【企业并购中的资产评估问题分析案例6000字（论文）】

企业并购中的资产评估问题分析案例摘要近年来随着社会经济水平的提高，企业不断有了新的改革，企业间的并购问题逐渐在社会上成了一个热点，在企业间的并购中去遵守公平的原则真实反映企业的资产价值是特别重要的，而估价又是企业间并购中极其重要的一部分，也就是企业的资产评估价值，既与企业自身发展有关，又一定程度上对社会产生影响。在本文中重点分析了成本法和权益法两个理论的概念和对真实企业并购事件的分析研究，分别得出应用了两种方法后出现的评估值，通过两个方法应用于阳光新业地产股份有限公司拟收购天津德然商贸有限公司股权项目案例的评估结果提供给相关企业一个关于今后并购行为的思路。结合现在的社会环境因素，促成一个科学合理的企业资产评估，比较好的方案是选择成本法来进行分析。关键词：资产评估；成本法；收益法目录182991前言 131942资产评估 1892.1资产评估概论 121342.2资产价值评估的说明 12.2633评估方法 12.293563.1成本法 12.293563.2收益法 285773目标企业的评估 2293563.1公司简介 2293563.1.1产权持有者 2293563.1.2被评估单位 2293563.2评估方法 3293563.2.1成本法评估 3293563.2.2成本法计算结果 3293563.2.3收益法评估 3293563.2.4收益法计算结果 4293563.3评估总体评价 512504评估过程中发现的问题 6293564.1重视资产价值、忽视企业价值 6293564.2评估方法的选择 6293564.3收益法的参数取值 6293565改进措施 65.1市场的发展与规范29356 65.2多参考，助发展29356 65.3高度重视和提高行业研究能力29356 75.4提高财务报表分析水平29356 76结论29356 722926参考文献 81前言企业在并购时资产利益之间的接触是企业并购行为的核心部分，而并购重点则是资产数额以及相关权益的实际价值。所以在并购过程中一定会涉及到并购重点。一般来说，企业资产价值绝大多数是可以通过从开始到以后所获取的收益这些具体的数额中体现的。在并购过程中双方交流的不到位，没有了解到足够的信息，交易双方极大概率会因为对同一方面的资产评估审核有相当大的分歧，最后导致了双方冲突的发生。受这类问题的影响下，迫切要一个不归属并且平衡于交易双方的第三方对这类资金数额的价值问题作出比较符合实际的评价，以便于双方交易之间有一个明确的评估结果。因此，资产数额和相关权益的交易中的核心部分是第三方的评估，作为一个双方连接的所在。具备评估资质能力的相关工作人员开展资产评估项目，通过选择合理的方法进行资产价值的评估得出一个相对公允的评估结论，然后交易双方对工作人员给的评估结论进行相互交流和议价，促进交易双方的合作。所以，进行并购行为的交易双方不可或缺的是资产评估，同时也是一个促进双方合作交易确定价格的重要部分。不同的评估方法所得出的评估结果也不相同，所以我们要在不同的评估方法中选取最合适的，这样更有利于企业在进行资产评估时数额的准确性。2资产评估2.1资产评估的定义资产评估，是具备评估资质能力的相关工作人员，遵循国家的相关法律法规，以双方公平交易的角度出发，根据一个均衡的标准，选择相对正确有效的方法，就资产某一方面的具体价值开展评价估算的行为。2.2资产价值评估的说明企业价值评估是指把企业看成一个相对的完善总体部分，通过统计这个总体部分的自我营利状况，且充分参考内外部企业收益能力综合因素，对该企业的全部资产进行合理的全方面评估。同时并不能直接理解为不同类资产的一味叠加，这是由于企业是通过自身经营管理和生产技术内部相关联所形成的资产总体部分，作为总体价值是具备长久的获益能力，并不是不同类资产各自的实际市场定价相加而成。2.3评估方法2.3.1成本法成本法，是从原始资料的角度来估测出资产的主要价值，由原始的资料和记录来测算和评定资产当时的市场价格。由估值资产的估值方法定义。复原成本法是指替代了原始资产相同的材料，施工标准，内部构造理念和方法条件，按当前价格购买新的资产所用的花费；更新重置成本是采用创新的工具和先进的设计理念，并按照设计理念，在当前价格条件下所用的花费。2.3.2收益法收益法是通过估算被评估资产未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法，收益现值法是站在购买者的角度，去分析判断被评估资产的价值，资产购买者购买资产是为了获得预期收益，显然，他为购置资产所付出的货币量不会超过该资产预期收益的折现值。3目标企业的评估3.1公司简介3.1.1产权持有者阳光新业地产股份有限公司1996年在深圳挂牌上市。该公司经营范围广泛，主要经营房地产的开发与经营，并涉猎装修装饰工程、自有商品房的租赁、商业管理服务等多个项目。3.1.2被评估单位天津德然公司为自然人独资公司。该公司的主要资产是持有天津西青杨柳青森林绿野建筑工程有限公司（以下简称“杨柳青公司”）70%的股权。杨柳青公司主要从事房地产开发与经营业务。本案例中具体评估了天津德然公司在2012年3月31日的所有资产和负债。天津德然公司的长期股权投资-杨柳青公司,在评估基准日的资产账面价值为127,487.31万元，负债账面价值为122,735.76万元，净资产账面价值4,751.55万元。其中流动资产包括货币资金、预付账款、其他应收款、存货，账面价值127,296.64万元；非流动资产为固定资产、长期待摊费用，账面价值190.67万元；流动负债为应交税费、其他应付款，账面价值122,735.76万元。天津德然公司从成立到2012年3月31日的财务状况如下表：表1近年财务状况表单位：万元项目2011-12-312012-3-31流动资产19,330.5029,330.50非流动资产3,500.003,500.00其中：长期股权投资3,500.003,500.00资产总计22,830.5032,830.50负债总计19,313.2029,313.20净资产3,517.313,517.313.2评估方法3.2.1成本法评估成本法评估思路下，各科目评估方法如下：评估人员对现场的现金进行盘点，根据该公司提供的现金日记账的记录进行合理的倒推计算该公司所持有的货币资金。计算出来的现金余额与该公司提供的现金日记账核实后的账面值作为评估值；对该公司银行存款的余额调节表进一步核查，以核实后的账面值来确定其评估值。在其他应收款的评估中，因该公司成立时间不长，其他应收款账龄也比较短，并未发现不能回收的迹象，故评估人员在其经济内容和账龄分析的基础上核查该公司的账簿和原始凭证。3.2.2成本法计算结果天津德然公司总资产账面价值为32,830.50万元，评估价值为45,780.50万元，增值12,950.00万元，增值率39.45%；总负债账面价值为29,313.20万元，评估价值为29,313.20万元，无增减值；净资产账面价值为3,517.30万元，评估价值为16,467.30万元，增值12,950.00万元，增值率368.18%。3.2.3收益法评估在整个资产评估过程中，我们采用权益现金流法进行计算，根据企业提供的相应时间计划计算出整个公司在该周期下的年净现金流，并选择合适的资本化率，然后将现金流折现，最后得出了杨柳青公司股东的全部权益价值。基本计算公式如下：nP=ΣRi（1+r）-i+Pk，i=1（P股东权益价值；Ri第i年的现金流；r折现率；i收益预测年）预测过程分成以下几个步骤：第一个步骤是对该公司合并后的收益进行合理预测，首先根据公司对该项目的未来规划情况去确认公司的未来现金流入来源，很明显，其来源就是开发该项目的预售现金流。在企业人员处可以了解到该项目的开工与预售时间，从而对周边楼盘进行相应的调查，通过市场比较法，并考虑项目不断完善、本区域房价的增长幅度确定楼盘的销售单价，楼盘的年现金流入可以通过每年可销售面积与预计销售单价的乘积来确定，销售完成后公司应及时对该项目进行最终清算；其次应对该项目的开发支出成本、销售费用以及相关税费等现金流出进行估算。最后，根据对建筑安装费、开发间接费、工程所需的基础设施等费用的核算来确定杨柳青项目的开发成本，并按照国家税法的规定确定其它各项税费。第二个步骤是根据该项目预计的完工时间来确定这次评估计算的收益期。第三个步骤是对该公司进行折现计算，预计销售的获利称为年现金流量，用年现金流量减去其开发支出成本、销售费用及相关税费后，得出该公司每年的净现金流，选取合适的折现率，对该公司进行折现处理，最终可以得出公司的实际价值。具体计算公式如下：Ke=Rf+[E(Rm)-Rf]×β+Rc=Rf+Rpm×β+Rc无风险收益率Rf的确定本次评估在wind资讯中选择从2012年3月31日至国债到期日其剩余的国债期限为5-6年期，并计算该国债到期后的具体收益率，选择该收益率下的平均值为无风险收益值，综上所述，这次的无风险收益率Rf为3.4307%；根据Wind资讯中的与该企业相似的贝塔参数估算值来确定此次的β值应为1.1306；Rpm可以从成熟市场中的历史数据来确定，通过对历史数据的分析可以得出市场的股权风险溢价；由相关公式代入数额可得RPm=6.42%+0.7%×1.5=7.47%，故本次市场风险溢价取7.47%。由于杨柳青公司进行的项目处于前期阶段，要受我国宏观调控的最终影响，会对该项目的经营产生一定的经营风险，所以，这次企业特定风险调整系数我们取值为1%权益资本成本Ke的确定可以代入可得：Ke=Rf+β×Rpm+Rc=3.4307%+1.1306×7.47%+1%=12.88%。3.2.4收益法计算结果预计销售存货带来的年现金流量，扣除开发成本、销售费用及相关税费等后，得到公司的各年净现金流，采用上述折现率对净现金流量折现得到杨柳青公司股东全部权益价值，具体测算过程如表2所示。表2收益法测算汇总结果单位：万元项目2012年4-12月2013年2014年2015年2016年2017年一、现金流入0118,302144,603100,956103,30236,832二、现金支出成本13,20185,19777,78559,79420,7601,501三、股东借款偿还（其他应付款）61,36861,368四、营业税金及附加08,87310,8457,5727,748-4,562五、期间费用04,7325,7844,0384,1321,473销售费用02,3662,8922,0192,066737管理费用02,3662,8922,0192,066737财务费用六、所得税02,9583,6152,5242,5835,313七、新增有息负债20,00070,000八、偿还有息负债25,00065,000九、净现金流量-54,56925,17546,5732,0283,08033,106十、折现率12.88%12.88%12.88%12.88%12.88%12.88%折现期0.751.752.753.754.755.75折现系数0.91320.80900.71670.63500.56250.4984十一、现值-49,80020,40033,4001300170016500十二、股东全部权益价值23,5003.3总体评价（1）使用成本法进行评估时，天津德然公司总资产的账面价值是32,830.50万元，其评估价值则为45,780.50万元，相比增值了12,950.00万元，增值率为39.45%；总负债的账面价值与评估价值都为29,313.20万元，相比并没有增减；净资产的账面价值为3,517.30万元，其评估价值是16,467.30万元，相比增值了12,950.00万元，增值率368.18%。（2）杨柳青公司净资产的账面价值为4,751.55万元，采用收益评估后评估值为23,500.00万元，评估增值18,748.45万元，增值率为394.58%。杨柳青公司作为房地产开发公司，其主要经营的项目为开发杨柳青，且两块土地都已经持有相关证书，目前上述两块土地都已经缴纳了112,410.00万元的全部土地出让金以及开发成本中的其他支出共计14,743.14万元，收益法评估中考虑了房地产开发过程中以及开发后的利润，而这些利润的增值也导致了公司股东权益的增值，最终导致该公司长期股权投资的增值。（3）天津德然公司作为持股公司本身不经营任何业务，其盈利主要来源于杨柳青公司所进行的房地产开发，评估中对未来的公司具体收益不能进行准确的预测，而且类似与该公司的股权交易案例并不多见，所以对天津德然公司自身选择成本法的评估方案。4评估过程中发现的问题4.1重视资产价值、忽视企业价值我国对企业资产评估的案例中往往采用企业各个资产价值相加这种方法。这样的计算结果往往会造成企业的无形资产在该企业的财务账上没有进行计算，无形资产即便不计入企业账面价值，但它也是不可缺少的企业资产，一些高新技术企业可以通过其拥有的技术、管理以及市场资源这些无形资产来经营，他的账面价值肯定与实际价值不一样。4.2评估方法的选择具体评估的方法有很多种，但是在选择上却单一得多。墨守成规的采用当前这种评估方法当然是目前看来最合理的，但依旧会出现一系列的问题。当前我们所肯定并使用的每一种方法，都有它的使用前提以及重点显示的问题与计算方法，不可避免就会有不同的评估结果，我们要进行合理的选用，根据实际企业与所处的市场情况来确定我们最终的评估方法，不能死板硬套。4.3收益法的参数取值我们都知道收益额和折现率是收益法中非常重要的两个数额。而证券市场上对于这两个数额的选取一直是由评估者选取的，收益法被证券监管部门一而再，再而三的出台使用规范，也是因为担心这两个数额在评估时的选取不规范。如果评估者没有对宏观经济的走势以及企业的具体情况进行分析就随意选取折现率，那么即便是使用相同的公式进行计算，得出的评估结果也会与实际价值相差巨大。5改进措施5.1市场的发展与规范上市公司的并购受国家市场的发展所影响，不仅为企业的资产评估提供了平台，也受到了相关部门的重视，因此对企业资产评估出台了许多规章制度，也对其提出了更进一步的要求。据相关部门及数据统计，我国的资产并购案例越来越多，切并购目的逐步由短期向长期靠拢，由企业年终利润向企业整体利润及发展靠拢。并购使得企业越做越强越做越大。这些都不能缺少国家与市场的发展与规范，我们更要积极响应。5.2多参考，助发展我国的资产评估业务准则分为四个层次。而企业价值评估准则尚未制定，这既有理论研究的问题，也存在实践经验积累不足的问题，应尽快通过企业价值评估准则。我们可以借鉴国外知名并购案例中所采用的方法以及评估过程并结合我国的市场国情，出台更加实用、更加有操作行的相关规范。5.3高度重视和提高行业研究能力我们在进行企业评估时，应该把握良好的评估观念，在大的经济环境下分析企业，使评估结果更加的可靠，而这些就涉及我们对经济的分析能力以及对该行业研究能力。收益法两个最重要数额的选取要求我们具体分析该企业对未来的收益和风险，而分析这些数额，必将要求我们有过硬的行业知识，对企业的发展前景，风险与收益了如指掌。如果不是对行业研究透彻，懂得把握住企业大局，肯定是做不好的。5.4提高财务报表分析水平企业的财务报表是企业在进行价值评估时提供信息非常多的一项，在评估中，虽然都使用公允的会计准则来编制财务报表，但很少有两个公司的会计处理方式与处理手段一模一样的。所以，为了达到企业价值评估的标准，我们在处理这些企业提供的财务报表时，应该时刻保持头脑清醒，及时做出正确的判断，并对其计价方式、资产折旧以及各种成本和费用等项目进行相关调整。6结论本篇文章具体写了阳光新业地产股份有限公司拟收购天津德然商贸有限公司股权这一案例，通过成本法和收益法两种常见的评估方法对该企业进行评估对比，得出评估中我们更应该更加重视的是企业的价值，它既包含账面的实际价值，也包含企业的无形资产。评估这一案例的过程中所涉及到的这两种方法也有着各自不同的应用范畴以及使用局限，对于该企业的资产