外汇期货修改

第六章

外汇期货

ForeignCurrencyFuture教学目的与要求：本章主要论述外汇期货的概念、特点、期货合约的主要内容及期货市场构造，买卖规那么及买卖程序。经过本章学习，应使学生了解和掌握外汇期货的根底知识，为未来的商务活动做好知识上的预备。教学重点：期货市场的买卖规那么买卖程序及操作。教学内容第一节金融期货的类型与市场特征第二节外汇期货买卖概述第三节外汇期货市场构造及买卖机制第四节外汇期货买卖的操作一、金融期货的概念金融期货是指买卖双方在金融市场上以商定的时间、价钱买进或卖出一定金融资产或金融工具。金融期货买卖在指定的买卖所内以公开叫价的方式来完成，其买卖的期货合约都是规范化的；由结算所来确保履约交割。第一节金融期货的类型与市场特征二、金融期货的类型1外汇期货2利率期货3股票指数期货利率期货的报价短期利率期货合约的价钱是按照按市场的价钱指数来计算。详细的计算方法是l减去贴现率〔普通是现货市场的报价〕再乘以100，即报价指数=〔1-贴现率〕×100，一张91天到期交割的短期国债的实践价钱应为：100-〔100-报价指数〕×90/360〔单位：万美圆〕。例如，假设贴现率为7%，期货合约的价钱指数就为93，到期日的实践价钱就是100-〔100-93〕×90/360=98.25〔万美圆〕。我国沪深300股票指数期货合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月买卖时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后买卖日买卖时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价钱最大动摇限制上一个买卖日结算价的±10%最低买卖保证金合约价值的12%最后买卖日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后买卖日交割方式现金交割买卖代码IF上市买卖所中国金融期货买卖所三、金融期货市场的特征金融期货合约与商品期货合约的区别金融期货买卖与普通现货买卖的区别1.期货买卖在固定的场所进展2.期货买卖的价钱经过公开叫喊方式确定3.期货买卖的合约是规范化的4.期货买卖的结算是经过结算所进展的5.期货买卖实行保证金制度金融期货合约与远期合约的区别期货与远期买卖的区别：不同点外汇期货远期外汇交易买卖双方关系双方和交易所买卖双方标准化程度标准化合约非标准化交易场所与方式场内、喊价场外,无形市场报价内容单向报价双向报价手续费双方都付费买卖价差抵押要求交保证金依据资信清算买卖,浮动盈亏到期一次清算实际交割实际交割<1%实际交割90%管理交易所按规则程序2021年7月16日，买卖员杰伊·安泽维诺在美国芝加哥的商品买卖所竞价买卖。遭到美国原油库存大幅添加等影响，油价16日延续前一交际日的跌势四、金融期货市场的功能价钱发现功能搜集和发布信息避险功能提高市场效率第二节外汇期货买卖概述一、外汇期货买卖概念二、外汇期货合约的主要内容三、外汇期货合约的特点

一、外汇期货买卖概念外汇期货(ForeignCurrencyFutures)买卖就是指买卖双方在期货的买卖所内，经过公开叫价的方式，买卖在未来某一规范清算日期交割一定数量外汇的规范化期货合约的外汇买卖。芝加哥商业买卖所于1972年开展外汇期货买卖，包括加元、日元、瑞士法郎、英镑，2006年6月CME开发了人民币/美圆、人民币/欧元、人民币/日元期货买卖。二、外汇期货合约的主要内容〔一〕外汇期货报价〔二〕买卖币种〔三〕买卖单位〔四〕最小变动价位〔五〕合约月份〔六〕买卖时间〔七〕最后买卖日〔八〕交割日期〔九〕交割地点〔十〕保证金三、外汇期货合约的特点〔一〕规范化外集合约〔二〕公开叫价〔三〕交纳保证金，每日结算〔四〕限价制度外汇期货买卖的标价以每单位货币值多少美圆数来标价例如：外汇市场美圆对瑞士法郎远期汇率为1.5100，那么外汇期货买卖市场上，瑞士法郎的期货合同那么标为0.6622美圆。这种方法与即期外汇市场是相反的。即期外汇市场普通采用的是美圆标价法。外汇期货市场采用这种汇价体系意味着，当即期价钱上扬时，那么远期价钱下跌。当然有的外汇期货市场报价与即期买卖报价是一致的。

第三节外汇期货市场构造、买卖根本规那么和买卖程序

一、外汇期货市场构造二、外汇期货买卖的根本规那么三、外汇期货买卖的流程一、外汇期货市场构造外汇期货市场期货交易所清算机构经纪公司市场参与者二、外汇期货买卖的根本规那么〔一〕保证金〔二〕每日结算制〔三〕买卖指令初始保证金是当任何买卖成员购买或出卖期货合同时〔假设上述买卖行为并非轧平原持有的期货头寸时〕，必需向期货清算所交纳按期货合同总面额计算的一定比例的现金。维持保证金维持保证金是指帐户添加货币以前允许保证金下降的最低程度，也就是维持合约有效性所最低的保证金。期货价钱变化与保证金制度运作日期期货价格当日损益累计损益保证金金额补交保证金11月30日11月30日0.58820.5874—100—1002100200012月1日0.5858—200—300180012月2日0.5846—150—450165045012月3日0.585050—400215012月4日0.585675—325222512月7日0.5870175—150240012月8日0.5868—25—1752375单位：美圆期货买卖盈亏平衡的计算(1)买卖盈亏(平仓)：(卖价-买价)×单位合约面值×当日平仓合约数(2)浮动盈亏(持仓)：(当日结算价-买价)×单位合约面值×当日持仓合约数(卖价-当日结算价)×单位合约面值×当日持仓合约数例：知合约面值：25000英镑计算:每天的买卖、浮动盈亏？交易日结算价买卖合约数成交价第一天1.6762卖3份1.6772第二天1.6792---------------第三天1.6712买5份1.6732第四天1.6772卖2份1.6782第一天(浮动):(1.6772-1.6762)×25000×3=75美圆第二天(浮动):(1.6772-1.6792)×25000×3=-150美圆第三天(买卖):(1.6772-1.6732)×25000×3=300美圆(浮动):(1.6712-1.6732)×25000×2=-100美圆第四天(买卖):(1.6782-1.6732)×25000×2=250美圆外汇期货买卖的指令所谓订单〔Order〕就是指客户给其指定的期货经纪人的一种指示或授权，要求经纪人按规定的细那么，替其在外汇期货买卖市场上进展有关的期货买卖。一个期货买卖订单应包括如下内容：1.买或卖的指令2.合约的货币种类3.合约的数量4.合约的交割月份5.合约的买卖地点6.买卖价钱7.委托书的有效期

市价单限价指令到价单〔止损指令〕止损限价指令

在顾客取消前有效的订单开盘或收盘价指令当月指令限时订单任选其一订单瞬间订单

时间型指令价钱型指令三、外汇期货买卖的流程1.选择经纪公司及经纪人2.开立保证金户3.下单4.经纪人代客户入市买卖5.逐日结算盈亏6.对冲平仓合约四、外汇期货买卖的结算与交割清算所清算会员经纪人A清算会员经纪人B客户甲客户乙五、外汇期货与远期外汇买卖的关系一样的买卖对象两个市场在价钱上相互影响、制约两个市场有一样的根本买卖原理外汇期货买卖与远期外汇买卖的区别1.合约的规范化程度不同2.市场参与者不同3.买卖方式不同4.买卖场所不同5.买卖的最终交割不同6.保证金和佣金的制度不同7.买卖结算制度不同

第三节外汇期货买卖的操作什么是套期保值〔hedging〕套期保值是指把期货市场当作转移价钱风险的场所，利用期货合约作为未来在现货市场上买卖商品的暂时替代物，对其如今买进预备以后售出商品或对未来需求买进商品的价钱进展保险的买卖活动。根本特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进展数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价钱变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货买卖上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现〞与"期"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价钱风险降低到最低限制。期货套期保值的客观根底：期货市场价钱与现汇市场价钱存在平行变动性和价钱趋同性。套期保值的实际根底：现货和期货市场的走势趋同〔在正常市场条件下〕,由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价钱同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。

假设公司知道要在未来某一特定时间出卖某一资产，那么可以经过持有期货合约的空头来对冲其风险。这是空头套期保值。假设资产价钱下降，那么公司在现货市场出卖该资产时将发生损失，但在期货的空头上获利；假设资产价钱上升，公司在出卖该资产时获利，但期货的空头将有损失。假设公司知道它在未来要购买某一资产，可以经过持有该资产期货合约的多头来对冲风险。这是多头套期保值。套期保值的目的不是获利，而是为了消除不确定性以减少风险。套期保值类型〔一〕买入外汇期货套期保值[例1]美国某公司在3月1日从英国进口一批机械设备，价值5000000英镑，合同规定这笔货款的结算期为6月15日,用英镑支付。目前外汇市场行情：即期汇率：1.51206月期货合约：1.5020

时间期货市场的操作即期外汇市场的操作3月1日以1.5020的价位买入6月英镑期货合约200份。25000×200×1.5020=7510000美元无假设3个月后英镑对美圆的即期汇率为1.5876，6月英镑期货价钱为1.5776。时间期货市场的操作即期外汇市场的操作3月1日以1.5020的价位买入6月英镑期货合约200份。25000×200×1.5020=7510000美元无3个月后假设3个月后英镑对美圆的即期汇率为1.5876，6月英镑期货价钱为1.5776。时间期货市场的操作即期外汇市场的操作3月1日以1.5020的价位买入6月英镑期货合约200份。25000×200×1.5020=7510000美元无3个月后以1.5776的价位将已买入的英镑契约平仓。25000×200×1.5776=7888000美元以1.5876的价位，买入英镑5000000，卖出美元7938000。〔1〕进口商在期货市场的盈利为：7888000-7510000=378000美圆〔2〕公司因英镑升值而添加的本钱为：5000000×1.5876-5000000×1.5120=378000美圆〔3〕经过期货市场的避险操作，净损盈为0。

[例2]美国某公司在3月1日从英国进口一批机械设备，价值5000000英镑，合同规定这笔货款的结算期为6月15日。目前外汇市场行情：即期汇率：1.51206月期货合约：1.5020

假设3个月后英镑对美圆的即期汇率为1.4365，6月英镑期货价钱为1.4450。时间期货市场的操作即期外汇市场的操作3月1日以1.5020的价位买入6月英镑期货合约200份。25000×200×1.5020=7510000美元无3个月后以1.4450的价位将已买入的英镑契约平仓。25000×200×1.4450=7225000美元以1.4365的价位，买入英镑5000000，卖出美元7182500。〔1〕进口商在期货市场的亏损为：7510000-7225000=285000美圆〔2〕公司因英镑贬值获得的收益为：5000000×1.5120-5000000×1.4365=377500美圆〔3〕经过期货市场的避险操作，净盈利为：377500-285000=92500美圆

[例3]美国某公司2月10日从德国购进价值125000马克的货物，1个月后支付货款，为防止德国马克升值而使进口本钱添加，进口商买入1份3月期德国马克期货合约，面值125000，3月期货合约价钱为USD0.5841/DEM1，买卖过程如表：

时间期货市场的操作即期外汇市场的操作2月10日买入一份3月期德国马克合约（开仓）价格：USD0.5841/DEM1总价值：USD73013现汇汇率USD0.5815/DEM1DEM125000折合USD726883月10日卖出一份3月期德国马克合约(平仓)。价格：USD0.5961/DEM1总价值：USD74513现汇汇率USD0.5945/DEM1DEM125000折合USD74313结果盈利USD1500损失USD1625〔二〕卖出外汇期货套期保值[例4]美国某出口商在5月1日与日本某进口商签定协议，出口一批钢材，货款总额为188500000日元，9月17日进展结算。假设签定协议时外汇市场美圆对日元的价位为128.56，而9月日元期货合约价钱为0.7713。公司担忧这期间日元能够贬值而使其收入减少，因此需求如今就固定美圆兑日元的汇率。

时间期货市场的操作即期外汇市场的操作5月1日以0.7713的价位卖出9月日元期货契约15份。12500000×15×0.7713/100=1446187.5美元无假设9月17日进展货款结算时，美圆对日元的即期汇率为134.26，9月日元期货合约价钱为0.7450。时间期货市场的操作即期外汇市场的操作5月1日以0.7713的价位卖出9月日元期货契约15份。12500000×15×0.7713/100=1446187.5美元无4个月后假设9月17日进展货款结算时，美圆对日元的即期汇率为134.26，9月日元期货合约价钱为0.7450。时间期货市场的操作即期外汇市场的操作5月1日以0.7713的价位卖出9月日元期货契约15份。12500000×15×0.7713/100=1446187.5美元无4个月后以0.7450的价位，将已卖出的日元契约平仓。12500000×15×0.7450/100=1396875美元以134.26的价位，卖出日元188500000，买入美元1403992.25。〔1〕公司在期货市场的盈利为：12500000×15×〔0.7713-0.7450〕÷100=49312.5美圆〔2〕公司因日元贬值而减少的收入为：188500000÷128.56-188500000÷134.26=62249.19美圆〔3〕经过期货市场的避险操作，实践亏损为：62249.19-49312.5=12936.69美圆例5：假设9月17日进展货款结算时，美圆对日元的即期汇率为112.48，9月日元期货合约价钱为0.7932。时间期货市场的操作即期外汇市场的操作5月1日以0.7713的价位卖出9月日元期货契约15份。12500000×15×0.7713/100=1446187.5美元无4个月后以0.7932的价位，将已卖出的日元契约平仓。12500000×15×0.7932/100=1487250美元以112.48的价位，卖出日元188500000，买入美元1675853.48。〔1〕公司在期货市场的亏损为：12500000×15×〔0.7932-0.7713〕÷100=41062.5美圆〔2〕公司因日元升值而添加的收入为：188500000÷112.48-188500000÷128.56=209612.04美圆〔3〕经过期货市场的避险操作，实践盈利为：209612.5-41062.5=168549.54美圆交叉套期保值当为某一种现货货币进展套期保值时，由于没有刚好与之相对应的同种货币的期货合约或者其他的缘由，而采用另一种具有一样价钱开展趋势的外币期货合约为该现货买卖进展保值。例：假定德国一个出口商3月1日向英国出口一批货物，总价值是50万英镑，双方商定3个月后以英镑进展结算，当时英镑兑美圆的现汇汇率GBP/USD=1.9500，欧元对美圆的现汇汇率为EUR/USD=1.3200，那么英镑对欧元的交叉汇率为GBP/EUR=1.4773。为防止英镑对欧元汇率下跌而蒙受利润损失，德国出口商决议对英镑进展套期保值，由于不存在英镑兑欧元的期货合约，该出口商决议运用交叉套期的方法进展保值时间现货市场期货市场3月1日总价值：500000*1.4773=736650卖出20份6月期的英镑期货合约总价值20*25000*1.9400=970000买入6份6月期的欧元期货合约总价值6*125000*1.3100=9825006月1日收到货款总价值500000*1.3773=688650买入20份6月期的英镑期货合约，总价值20*25000*1.8000=900000卖出6份6月期的欧元期货合约6*125000*1.3000=975000盈亏损失48000英镑期货盈利70000美元欧元期货亏损7500美元二、外汇期货的投机单向式投机多头投机(买空)多头投机是投机者预测外汇期货价钱将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高价对冲卖出。

[例]假设10月9日市场行情如下：USD／DEMSpot1.7060／70FutureDEM1=USD0.5820某投机者预测上述12月份交割的马克期货价钱呈上涨趋势，因此买入10个上述马克期货合同，假设到11月20日，上述马克期货的价钱涨至0.5950美圆的价位。该投机者获利了结，其盈利如下：(0.5950—0.5820)×125000×10=16250(美圆)在不计手续费的情况下，该投机者以马克期货的多头投机买卖获利16250美圆。例：B公司预测，本周末日本国内大选将终了，影响日元期货行情巨变的近期要素将明朗化。因此日元期货行情经过这一个平稳阶段后转向上升趋势。根据预测结果，B公司决议买入日元期货，待行情上升时再抛出。10月20日，B公司以0.008030的价钱购买了10个买卖单位的日元期货合约，买卖月份为12月。大选终了后，日本政局走向平稳，期货商纷纷买回抛售的日元期货，行情正如B公司预测的一样，经过平稳阶段后呈上升趋势。因此B公司于11月1日以0.008110的价钱卖掉合约。空头投机(卖空)空头投机是投机者预测外汇期货价钱将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低价买入对冲。[例]假定9月10日某投机者预期英磅期货将会下跌，于是在GBP1=USD1.6447的价位上卖出4份3月期英镑期货合约。9月15日英镑果然下跌，投机者在GBP1=USD1.6389的价位上买入2份3月期英镑期货合约对部分空头头寸加以平仓。可是，以后英镑期货价钱开场上涨，投机者只得在GBP1=USD1.6450的价位上买入另外2份3月期英镑期货合约对剩余空头头寸平仓。买卖结果如下：(1.6447—1.6389)×25000×2=290(美圆)(1.6447—1.6450)×25000×2=—15(美圆)在不思索手续费的情况下，该投机者从英镑期货的买卖中获取利润275美圆。三、外汇期货套利买卖的操作套利(arbitrage):，指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。试图利用不同市场或不同方式的同类或类似金融产品的价钱差别牟利。买卖者买进自以为是"廉价的"合约，同时卖出那些"高价的"合约，从两合约价钱间的变动关系中获利。在进展套利时，买卖者留意的是合约之间的相互价钱关系，而不是绝对价钱程度。最理想的形状是无风险套利。以前套利是一些机警买卖员采用的买卖技巧，如今曾经开展成为在复杂计算机程序的协助下从不同市场上同一证券的微小价差中获利的技术。外汇期货市场的套利是指买卖者经过同时买进和卖出一样或相关的外汇期货合约而赚取其中的价差受害的买卖行为。跨期套利投机它是指在同一个期货市场上同时买卖不同交割月份的期货合约，从中套取投机利润。[例]3月1日，假设在IMM上6月份交割的英镑期货合约价钱比9月份交割的英镑期货合约价钱高，假设6月份交割的英镑期货合约价钱为GBP/USD=l.5630，9月份交割的英镑期货合约价钱为GBP/USD=1.5510。某投机者预测6月份交割的英镑期货合约价钱下跌速度比9月份交割的英镑期货合约价钱上升速度快，因此该投机者立刻采用跨期套利投机，即卖出10张6月份交割的英镑期货合约，同时买入10张9月份交割的英镑期货合约，以期获取价差上的利润。假设该投机者5月5日进展平仓，其价钱分别为6月份交割的英镑期货合约价钱为GBP/USD=1.5560，9月份交割的英镑期货合约价钱为GBP/USD=1.5530，那么该投机者平仓获利了结的利润分别为：平仓6月份交割的英镑期货合约的利润为：(1.5630-1.5560)X2.5万X10=1750(美圆)平仓9月份交割的英镑期货合约的利润为：(1.5530-1.5510)X2.5万Xl0=500(美圆)最终赚取利润为：1750+500=2250(美圆)跨期套利方式按照对近期合约是买进还是卖出为规范，通常分为买空套利和卖空套利两种。买空套利买进近期合约，卖出远期合约在看涨市场，近期合约价钱的涨幅将大于远期合约价钱的涨幅在看跌市场，近期合约价钱的跌幅将小于远期合约价钱的跌幅。卖空套利卖出近期合约，买进远期合约在看涨市场，近期合约价钱的涨幅将小于远期合约价钱的涨幅在看跌市场，近期合约价钱的跌幅将大于远期合约价钱的跌幅。跨币种套利投机它是指投机者预测交割月份一样而币种不同的期货合约价钱将出现不同的走势，同时买进和卖出两个或两个以上种类不同的外汇期货合约的套利活动[例]3月1日，假设在IMM上，假设6月份交割的英镑期货合约价钱为GBP/USD=1.5630，6月份交割的欧元期货合约价钱为EUR/USD=1.1510。某投机者预测6月份交割的英镑期货合约价钱将下跌而6月份交割的欧元期货合约价钱将上升，因此该投机者立刻采用跨币种套利投机，即卖出50张6月份交割的英镑期货合约，同时买入10张6月份交割的欧元期货合约，以期获取价差上的利润。假设该投机者5月5日进展平仓，6月份交割的英镑期货合约与欧元期货合约的价钱分别为GBP/USD=1.5560，EUR/USD=1.1530，那么该投机者平仓获利了结的利润分别为：平仓6月份交割的英镑期货合约的利润为：(1.5630-1.5560)X2.5万X50=8750(美圆)平仓6月份交割的欧元期货合约的利润为：(1.1530-1.1510)X12.5万Xl0=2500(美圆)最终赚取利润为：8,750+2,500=11,250(美圆)

(3)跨市套利投机它是指投机者预测同一种外汇期货价钱在不同市场上呈现不同的走势，在一个市场上买入一种外汇期货合约，在另一个市场上卖出同一种外汇期货合约，从中获取利润。[例]假设3月1日，某投机者在IMM上以JPY/USD=0.9300的价钱买入10张6月份日元期货合约，同时在东京期货市场上以JPY/USD=0.9400的价钱卖出10张6月份日元期货合约。假设两个期货市场上每张日元期货合约都为1250万日元.假设5月10日，在IMM和东京期货市场上日元期货价钱都为JPY/USD＝0.9500，因此该投机者同时以5月10日的日元期货价钱平仓.该投机者赚取的利润为：在IMM上：(0.9500-0.9300)X1250万X10/100=2.5万(美圆)在东京期货市场上：(0.9400-0.9500)X1250万X10/100=-1.25万(美圆)所以，该投机者以日元期货合约在两个期货市场上不同的价钱变化从中套利，最终获利为2.5万美圆-1.25万美圆=1.25万美圆。