外汇期权交易

外币期权一、期权概述〔一〕期权：是一种能在未来特定时间以特定价钱买进或卖出一定数量的某种商品的权益，即由买方选择买或卖某种商品的权益。期权是一种选择权〔二〕期权买卖指期权买方向期权卖方支付一定费用后，就获得了在合约到期前或到期日，按合约事先确定的协议价钱，向期权卖方购买或出卖一定数量的某种商品的权益在期权买卖中买卖的是一种权益1973.4芝加哥期权买卖所成立，推出股票期权合同1982.12美国费城股票买卖所，推出了外汇期权合同〔三〕外汇期权买卖指期权买方向卖方支付一笔期权费后，就获得了在合约到期前或到期日，按照商定的汇率即协议价钱向期权卖方购买或出卖一定数量的某种外汇的权益注：1、期权买方：权益的购买者，具有权益而不具有义务，其损失有限，收益无限期权卖方：权益的出卖者，具有义务而不具有权益，其损失无限，收益有限2、期权买方购买的是一种权益，这种权益可以是“买权〞〔看涨期权〕，也可以是“卖权〞〔看跌期权〕3、期权买方要获得权益需求付出代价即期权费，而期权卖方经过出卖期权获得期权费收入4、期权买方可以选择行使权益，也可以放弃行使权益〔四〕外汇期权买卖的特点外汇期权买卖有别于远期外汇买卖和外汇期货买卖，它有本身鲜明的特点：1、期权买卖中，买卖双方的权益、义务是不对等的2、期权买卖中买卖双方的收益与风险也具有明显的非对称性

卖方买方收益→无限损失→期权费收益→期权费损失→无限3、期权即可在场内买卖，也可在场外买卖4、期权费不能收回

5、外汇期权灵敏性强二、外汇期权合约的主要要素〔一〕期权买方与期权卖方期权买方：买进期权合约的一方期权卖方：卖出期权合约的一方〔二〕合约金额费城股票买卖所其合约买卖单位通常为外汇期货合约的一半〔三〕协议价钱指期权合约所规定的期权买方在行使其权益时所实践执行的价钱协议价钱即执行价钱

协议价钱普通均以美圆表示，如CHF1=USD0.9870〔四〕期权费〔期权价钱〕期权费又称权益金、是期权的价钱。指期权的买方为获得期权合约所赋予的权益而必需支付给卖方的费用期权费普通是在签署期权合约后由买方立刻支付，且无论买方最后行不行使期权，该期权费都不得追回，即期权费无追索权期权费报价方式：1、点数报价法：以美圆来表示例：每英镑期权费2美分即0.02USD/GBP每瑞士法郎期权费0.0065USD/CHF假设一份CHF期权合约总金额62500CHF，买入该期权的期权费支出为62500×0.0065=406.26〔USD〕2、百分数报价法例：合约金额1000万美圆，期权价钱1.2%

即期权费=1000×1.2%=12〔万USD〕〔五〕到期月份：3、6、9、12月到期日：指期权买方有权行使期权的最后一天，通常定为到期月份第三周的星期五超越到期日未被执行的合同即自动作废〔六〕期权保证金

指期权卖方事先存入买卖所以保证其履行合约的资金三、场内期权与期货的区别四、期权价钱内在价值期权价钱时间价值期权价钱=内在价值+时间价值〔一〕内在价值指期权持有者立刻行使期权获得的收益内在价值的大小取决于协议价钱与现行市场价钱之间的差额Vc=S-K(看涨期权)或Vc=K-S(看跌期权)Vc表示某日期权内在价值S表示该日即期汇率K表示期权合约的协议汇率Vc＞0，内在价值为正，买方行使期权可以获得利润，该期权为价内期权〔实值期权〕Vc＜0，内在价值为负，买方行使期权会发生损失，该期权为价外期权〔虚值期权〕Vc＝0，买方行使期权不赢也不亏，该期权为平价期权注：由于内在价值是期权买卖的最低价钱，因此它只能非负，故在实践买卖中Vc=Max(S-K,0)或Vc=Max(K-S,0)Max表示取S-K和0中较大者或K-S和0中较大者当期权无价，内在价值为0当期权有价，内在价值为正〔二〕时间价值指时间要素对期权协议价钱与相关根底资产市场价钱之差的影响，它是期权的风险溢价。期权购买者之所以情愿付出比期权内在价值更高的保险费，是由于在期权有效期内存在着外汇市场汇率向有利于期权买方方向变动的能够性，这就表现为期权的时间价值。期权价值总价值内在价值时间价值即期价钱协定价钱看涨期权的价钱、内在价值与时间价值的关系〔三〕影响期权价钱要素1、内在价值内在价值越大期权价钱越高，内在价值越低期权价钱越低内在价值取决于市场价钱与协定价钱之间的差额①即期汇率〔市场汇率〕看涨期权：期权价钱随着市场即期汇率的上升而提高，随着市场即期汇率的下降而减少看跌期权：期权价钱随着市场汇率的上升而下降，随着市场汇率的下降而上升协议价钱为￡1=＄1.55的看涨期权当市场价钱为￡1=＄1.50当市场价钱为￡1=＄1.60协议价钱为￡1=＄1.55的看跌期权当市场价钱为￡1=＄1.50当市场价钱为￡1=＄1.60②协议价钱看涨期权：协议价钱越高期权价钱越低，协议价钱越低期权价钱越高看跌期权：协议价钱越高期权价钱越高，协议价钱越低期权价钱越低市场价钱为￡1=＄1.55时,看涨期权协议价钱为￡1=＄1.50协议价钱为￡1=＄1.60市场价钱为￡1=＄1.55时,看跌期权协议价钱为￡1=＄1.50协议价钱为￡1=＄1.602、期权有效期合同有效期越长，汇价变动的能够性就越大，期权卖方的风险就越大，期权价钱那么越高3、外汇汇率的动摇性汇价预期动摇幅度较大的货币，其期权价钱往往较高，反之那么较低4、期权市场的供求关系供不应求，期权费高供过于求，期权费低5、市场利率本币利率上升、外币利率下降，未来市场汇率上升，那么外币看涨期权价钱上涨，看跌期权价钱下降本币利率下降，未来市场汇率下跌，那么外币看跌期权价钱上涨，看涨期权价钱下降决议期权价钱(期权费)的要素

主要有两方面:合约要素和市场要素五、期权类型〔一〕按行使期权的时间不同1、欧式期权：指期权买方只能在到期日行使权益的期权买卖2、美式期权：指期权买方在到期日之前的任何一天都可以行使权益的期权买卖3、半美式期权〔百慕大期权〕：允许期权在有效期内某些特定日期执行，如到期日前两周执行期权〔二〕按买卖场所不同划分1、场内买卖期权：指在买卖所内进展买卖的期权，其合约规范化并经过结算所进展结算，与期货买卖类似。

2、场外买卖期权〔柜台买卖〕：指在买卖所外由买卖双方协商买卖的期权，其合约非规范化，买卖金额、期限等均由买卖双方根据需求商定，较为灵敏。柜台买卖期权的特点：可以直接在买卖者之间进展，也可经过期权经纪商买卖不需支付保证金规模可以协商通常是欧式期权买卖〔三〕按期权性质不同1、买权〔CallOption〕也称作看涨期权：指期权买方可以在合约规定的期限按协议价钱买进某种货币的权益2、卖权〔PutOption〕也称作看跌期权：指期权买方可以在合约规定的期限按协议价钱卖出某种货币的权益

损益损益曲线

π

-πoB市场汇率四种根本期权买卖的收益和风险AC买入看涨期权损益图买涨防涨A：协定汇率B：盈亏平衡点=协定汇率+期权费Π：期权费当：市场汇率≤协定价钱时：买方放弃行使期权〔最大损失期权费〕当：协定价钱＜市场汇率＜盈亏平衡点价钱时：买方行使期权〔损失＜期权费〕当：市场汇率=盈亏平衡点价钱时：买方行使期权〔净收益=0〕当：市场汇率＞盈亏平衡点价钱时：买方行使期权〔净收益＞0〕结论：对于看涨期权来说，当市场汇率处于程度线阶段〔市场汇率≤协定汇率〕时，买方放弃行使期权，当市场汇率处于斜线阶段〔市场汇率＞协定汇率〕时，买方一定选择行使期权例：假设一家银行买进1.6000的英镑看涨期权，期权费0.02USD/GBP，试分析该银行损益情况

练习：美国某投资公司购买了一份8月15日到期、协定价钱为€1＝$1.2100看涨期权，期权费为0.04$/€，在以下情况下，该公司能否会执行期权？并计算其盈亏。假设8月15日市场汇率为：①€1＝$1.2000②€1＝$1.2100③€1＝$1.2400④€1＝$1.2500⑤€1＝$1.2700

看涨期权买方盈亏线1.20001.21001.24001.25001.2700－$5000+$5000市场汇率盈亏解：市场汇率期权执行情况单位损益1.2000不执行－0.041.2100不执行－0.041.2400执行－0.011.2500执行01.2700执行＋0.02例：美公司从德国进口12.5万欧元的设备，三个月后付款。为防备欧元汇率上升的风险。美国公司购买一份三个月到期协定价钱为€1＝$1.2100看涨期权，期权费为每欧元0.04美圆在以下情况下，该公司能否会执行期权？计算进口的总本钱假设三个月后市场汇率为：①€1＝$1.1980②€1＝$1.2080③€1＝$1.2480解:期权费=0.04×12.5=0.5(万$)①当市场汇率为€1＝$1.1980,买方不行使期权,按市场汇率买进12.5万€,进口总本钱为:1.1980×12.5+0.5=15.475(万$)②当市场汇率为€1＝$1.2080,买方不行使期权,按市场汇率买进12.5万€,进口总本钱为:1.2080×12.5+0.5=15.6(万$)③当市场汇率为€1＝$1.2480买方行使期权,按协定汇率买进12.5万€,进口总本钱为:1.2100×12.5+0.5=15.625(万$)损益

损益曲线π-πABC市场汇率卖出看涨期权损益图买跌当：市场汇率≤协定价钱时：买方放弃行使期权，卖方获得最大收益期权费当：协定价钱＜市场汇率＜盈亏平衡点价钱时：买方行使期权，卖方收益减少，净收益小于期权费当：市场汇率=盈亏平衡点价钱时：买方行使期权，卖方净收益为0当：市场汇率＞盈亏平衡点价钱时：买方行使期权，卖方出现净损失损益

-ππABC市场汇率损益买入看跌期权损益图买跌防跌A：协定汇率B：盈亏平衡点=协定汇率－期权费Π：期权费当：市场汇率≥协定价钱时：买方放弃行使期权〔最大损失期权费〕当：盈亏平衡点＜市场汇率＜协定价钱时：买方行使期权〔损失＜期权费〕当：市场汇率=盈亏平衡点价钱时：买方行使期权〔净收益=0〕当：市场汇率＜盈亏平衡点价钱时：买方行使期权〔净收益＞0〕结论：对于看跌期权来说，当市场汇率处于程度线阶段〔市场汇率≥协定汇率〕时，买方放弃行使期权，当市场汇率处于斜线阶段〔市场汇率＜协定汇率〕时，买方一定选择行使期权例：假设一家银行买进1.6000的英镑看跌期权，期权费0.02USD/GBP，试分析该银行损益情况

卖出看跌期权损益图买涨π-πCBA市场汇率损益当：市场汇率≥协定价钱时：买方放弃行使期权，卖方获得最大收益期权费当：盈亏平衡点＜市场汇率＜协定价钱时：买方行使期权，卖方收益减少，净收益小于期权费当：市场汇率=盈亏平衡点价钱时：买方行使期权，卖方净收益=0当：市场汇率＜盈亏平衡点价钱时：买方行使期权，卖方发生净损失练习：某投机者估计英镑汇率将下跌，遂买入10份二个月到期的英镑看跌期权。协定价钱为￡1＝＄1.7320，期权费为每英镑0.02美圆。假设二个月后市场汇率变化为：①￡1＝$1.6820②￡1＝$1.7120③￡1＝$1.7220④￡1＝$1.7320⑤￡1＝$1.7520该商能否执行期权？并计算其盈亏。1.72201.73201.75201.71201.6820盈亏市场汇率看跌期权买方盈亏线解：市场汇率期权执行情况单位损益1.6820执行＋0.031.7120执行01.7220执行－0.011.7320不执行－0.021.7520不执行－0.02例2：某商向英国出口价值5万英镑的货物，二个月后收款。为防止英镑对美圆的汇率下跌,该商买入二个月后到期的英镑看跌期权。协定价钱为￡1＝＄1.7320，期权费为每英镑0.02美圆。在以下情况下，该商能否执行期权？计算其美圆的总收入。假设合同到期日市场汇率为：①￡1＝＄1.7020/30②￡1＝＄1.7320/30③￡1＝＄1.7520/30解:期权费支出=0.02×5=0.1〔万＄〕①当市场汇率为￡1＝＄1.7020,买方行使期权,按协定价钱卖出5万￡,出口总收入为:1.7320×5－0.1=8.56(万$)②当市场汇率为￡1＝＄1.7320，买方不行使期权,按市场价钱卖出5万￡,出口总收入为:1.7320×5－0.1=8.56(万$)③当市场汇率为￡1＝＄1.7520，买方不行使期权,按市场价钱卖出5万￡,出口总收入为:1.7520×5－0.1=8.66(万$)〔四〕按期权协定价钱与即期汇率的关系来划分

价外期权平价期权价内期权看涨期权看跌期权市价＞协价市价＜协价市价=协价市价＞协价市价＜协价市价=协价〔五〕根据期权买卖的根底资产不同1、外汇现汇期权指期权的买方有权在到期日或之前，以协定价钱买入或卖出一定数量的某种外汇现货2、外汇期货期权指期权的买方有权在到期日或之前，以协定价钱买入或卖出一定数量的某种外汇期货3、期货式期权〔期权期货〕指买卖双方以期货买卖的方式，根据期权价钱的涨跌买入或卖出该种期权的买卖。在期货式期权买卖中，买卖双方都必需交纳保证金，并对保证金逐日清算即每日按收市期权价钱进展盈亏核算六、外汇期权买卖的运用功能：1、套期保值买进看涨期权：可以防备汇率上涨的风险买进看跌期权：可以防备汇率下跌的风险经过期权买卖来躲避风险，既可以得到维护，也不放弃市场有利价钱获利的时机2、投机获利例1：某买卖者预测英镑对美圆的汇率将下跌，因此买入1份2个月后到期看跌期权〔欧式〕，合同金额为2.5万英镑，协定价钱为GBP1=USD1.5610，期权费每英镑0.02美圆，1、假设2个月后实践汇率为GBP1=USD1.5010，那么该投机者收益如何？2、假设2个月后实践汇率为GBP1=USD1.6540，那么该投机者收益如何？解：1、假设2个月后实践汇率为GBP1=USD1.5010，该投机者行使期权，净收益为：[〔1.5610－1.5010〕－0.02］×25000＝1000＄2、假设2个月后实践汇率为GBP1=USD1.6540，该投机者放弃行使期权，损失：0.02×25000=500＄练习1美国某进口商需在6个月后支付62.5万瑞士法郎，担忧6个月后瑞士法郎升值。于是，美国进口商以协定价钱USD0.6057/CHF买入10份〔每份6.25万〕瑞士法郎的看涨期权，期权费为USD0.02/CHF。假设6个月后市场汇率分别为：①CHF1=USD0.7087②CHF1=USD0.6021③CHF1=USD0.6057试分别分析该美国进口商的详细操作和本钱。解：①假设在6个月后市场汇率为CHF1=USD0.7087，那么执行期权。总本钱为62.5万×〔0.6057+0.02〕＝39.1万美圆。②假设6个月后市场汇率是CHF1=USD0.6021那么放弃期权，总本钱为62.5万×〔0.6021+0.02〕＝38.88万美圆。③假设6个月后市场汇率CHF1=USD0.6057，那么随意〔可执行期权也可不执行期权〕。总本钱为62.5万×〔0.6057+0.02〕＝39.1万美圆。经过该期权买卖，该美国进口商将最高本钱锁定在39.1万美圆。练习2：瑞士某出口公司招标销售价值为50万美圆的药材，开标日期在三个月后。为防止中标时美圆汇率下跌，该公司