收入与分配管理

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收入管理

分配管理123目录收入与分配管理的主要内容收入与分配管理

收入与分配管理的内容

12收入与分配管理企业的收入有广义和狭义两种。广义的收入分配是指对企业的收入和净利润进行分配，包括两个层次的内容：

狭义的分配——仅仅指对企业净利润的分配本章所指收入分配采用广义概念。

第一层次：对企业收入的分配是对成本费用的补偿，是一种初次分配；第二层次：对企业净利润的分配是一种再分配。收入与分配管理的意义收入与分配管理是对企业收入与分配的主要活动及其形成的财务关系的组织与调节，是企业将一定时期内所创造的经营成果合理地在企业内、外部各利益相关者之间进行有效分配的过程。收入与分配管理的意义企业再生产的条件以及优化资本结构的重要措施集中体现了企业所有者、经营者与职工之间的利益关系；国家财政税收收入的重要来源之一收入与分配管理的原则依法分配原则

兼顾各方利益原则

投资与收益对等原则

分配与积累并重原则

企业进行收入分配应当体现“谁投资谁受益”、收益大小与投资比例相对等的原则。

收入与分配管理的内容依据“收入—成本费用=利润”构成收入与分配管理的内容包括：

01.收入管理

02.分配管理销售预测分析与销售定价管理构成收入管理的主要内容。（1）弥补以前年度亏损

（2）提取法定盈余公积金

（3）提取任意盈余公积

（4）向股东（投资者）分配股利（利润）销售预测分析销售定价管理

12收入管理收入与分配管理的内容

企业收入是指企业在生产经营活动中因销售商品、提供劳务、转让资产使用权等所取得的各种收入的总称。

本节所指收入主要指销售收入，即企业在日常经营活动中，由于销售产品、提供劳务等所形成的收入，是企业主要财务指标，在资金运动过程中处于起点和终点的地位。销售收入=商品销售数量×销售价格

销售预测分析销售定价管理销售预测分析定性分析法

非数量分析法，是指由专业人员根据实际经验，对预测对象的未来情况及发展趋势作出预测的一种分析方法。销售预测分析方法定量分析法

也称数量分析法，运用一定的数学方法，建立预测模型，作出预测。销售预测分析销售预测方法定量分析方法定性分析方法生命周期法专家判断法推销员判断法趋势预测法因果预测法个别专家意见汇集法专家小组法德尔菲法（函询调查法）算术平均法加权平均法移动移动平均法指数平滑法销售预测分析（一）销售预测的定性分析法

推销员判断法又称意见汇集法。是由企业熟悉市场情况及相关变化信息的经营管理人员对由推销人员调查得来的结果进行综合分析，从而作出较为准确预测的一种方法。专家判断法个别专家意见汇集法分别向每位专家征求对本企业产品未来销售情况的个人意见，然后将这些意见再加以综合分析，确定预测值。专家小组法运用专家们的集体智慧进行判断预测的方法。德尔菲法又称函询调查法。它采用函询的方式，征求各方面专家的意见，各专家在互不通气的情况下，根据自己的观点和方法进行预测，然后由企业把各个专家的意见汇集在一起，通过不记名方式反馈给各位专家，请他们参考别人的意见修正本人原来的判断，如此反复多次，最终确定预测结果。产品寿命周期分析法利用产品销售量在不同寿命周期阶段上的变化趋势，进行销售预测的一种方法。一般萌芽期增长率不稳定，成长期增长率最大，成熟期增长率稳定，衰退期增长率为负数。销售预测分析（二）销售预测的定量分析法

1.趋势预测分析法趋势预测分析法也称作时间数列预测分析法。所谓时间数列（TimeSeries）就是指按照发生时间顺序排列起来的同一变量的一组观测值。

这种方法假设事物的发展具有一定的连贯性，一定的事物过去随时间而发展变化的趋势，也是今后该事物随时间而发展变化的趋势。

销售预测分析分类含义公式适用对象算术平均法将若干历史时期的实际销售量或销售额作为样本值，求出其算术平均数，并将该平均数作为下期销售量的预测值

Y－预测值；Xi－第i期实际销售量；n－期数。每月销售量波动不大的产品的销售预测。加权平均法将各个样本值按照一定的权数计算得出加权平均数，并将该平均数作为下期销售量预测值。权数的选取应遵循“近大远小”的原则。

Y－预测值；Wi－第i期的权数（0＜Wi≤Wi＋1＜1，且∑Wi＝1）Xi－第i期实际销售量；n－期数。较算术平均法更为合理，计算也较方便。移动平均法从n期时间数列销量中选取m期（m数值固定，且m<n/2）数据作为样本值，求其m期的算术平均数，并不断向后移动计算观测其平均值，以最后一个m期的平均数作为未来第n＋1期销售预测值。对上述结果按趋势值进行修正，其计算公式为：

销售量略有波动的产品预测。指数平滑法实质上是加权平均法，是以事先确定的平滑指数a及（1－a）作为权数进行加权计算，预测销售量的一种方法。

Yn＋1－未来第n＋1期预测值；Yn－第n期预测值；Xn－第n期的实际销售量a－平滑指数（0.3～0.7），n－期数。比较灵活，适用范围较广，但选平滑指数具有主观性。销售预测分析【例】某公司2001—2008年的产品销售量资料如下：

年度20012002200320042005200620072008销售量32503300315033503450350034003600要求：根据以上资料，用算术平均法预测公司2009年的销售量。销售预测分析【例】沿用上例资料，假设2001－2008年各期数据的权数分别为：

年度20012002200320042005200620072008销售量32503300315033503450350034003600权数0.040.060.080.120.140.160.180.22

要求：根据上述资料，采用加权平均法预测公司2009年的销售量。销售预测分析【例】沿用前例的资料，假定公司预测前期（2008年）的预测销售量为3475吨，要求分别用移动平均法和修正的移动平均法预测公司2009年的销售量（假设样本期为3期）。

年度20012002200320042005200620072008销售量32503300315033503450350034003600（1）根据移动平均法计算：销售预测分析【例】仍然沿用前例的资料，2008年实际销售量为3600吨，原预测销售量为3475吨，平滑系数为0.5。要求用指数平滑法预测公司2009年的销售量。（2）根据修正的移动平均法计算：预测本期移动平均销售量前期预测销售量销售预测分析一般而言，指数平滑法中的平滑指数的取值通常在0.3－0.7之间，其取值大小决定了前期实际值与预测值对本期预测值的影响。采用较大的平滑指数，预测值可以反映样本值新近的变化趋势；采用较小的平滑指数，则反映了样本值变动的长期趋势。因此，在销售量波动较大或进行短期预测时，可选择较大的平滑指数；在销售量波动较小或进行长期预测时，可选择较小的平滑指数。前期实际销售量前期预测销售量销售预测分析因果预测分析法通过影响产品销售量（因变量）的相关因素（自变量）以及它们之间的函数关系，并利用这种函数关系进行产品销售预测的方法，最常用的是回归分析法（一元回归分析法）。其基本原理：假定影响预测对象销售量的因素只有一个，根据直线方程式y＝a＋bx；按照最小二乘法原理，来确定一条误差最小的、能正确反映自变量x和因变量y之间关系的直线。其中：先根据公式计算a和b，代入y＝a＋bx，结合自变量x的取值，即可求出预测对象y的预测销售量或销售额。

销售预测分析【例】沿用前例中的资料，假定产品销售量只受广告费支出大小的影响，20×9年度预计广告费支出为l55万元，以往年度的广告费支出资料如下：

年度20012002200320042005200620072008销售量32503300315033503450350034003600广告费10010590125135140140150要求：用回归直线法预测公司2009年的产品销售量。销售预测分析根据上述资料，列表计算如下：年度广告费支出x（万元）销售量y（吨）xyx2y2200110032503250001000010562500200210533003465001102510890000200390315028350081009922500200412533504187501562511222500200513534504657501822511902500200614035004900001960012250000200714034004760001960011560000200815036005400002250012960000n＝8∑x＝985∑y＝27000∑xy＝3345500∑x2＝l24675∑y2＝91270000销售预测分析根据公式计算a、b，得：将a、b代入公式，得出结果，即2009年的产品预测销售量为：

y＝a＋bx＝2609.16＋6.22x＝2609.16＋6.22×155＝3573.26（吨）

销售定价管理在调查分析的基础上，选用合适的产品定价方法，为销售的产品制定最为恰当的售价，并根据具体情况运用不同价格策略，以实现经济效益最大化的过程。价值因素

成本因素

市场供求因素

政策法规因素

竞争因素

4.在完全竞争的市场，企业几乎没有定价的主动权；在不完全竞争的市场，竞争的强度主要取决于产品生产的难易和供求形势。

5.在制定定价策略时一定要很好地了解本国及所在国有关方面的政策和法规1.价值大小决定着价格高低，而价值量大小又由生产产品社会必要劳动时间决定。2.成本是影响定价的基本因素。3.市场供求变动对价格的变动具有重大影响

影响产品价格的因素销售定价管理企业的定价目标1.

实现利润最大化2.保持或提高市场占有率3.稳定价格4.应付和避免竞争5.树立企业形象及产品品牌销售定价管理以成本为基础的定价方法（主观方法）产品定价方法

以市场需求为基础的定价方法（客观方法）

销售定价管理产品定价法以成本为基础的定价方法以市场需求为基础的定价方法全部成本加成定价法

保本点定价法

目标利润定价法

变动成本定价法

（特殊方法）

需求价格弹性系数定价法

边际分析定价法

销售定价管理1.以成本为基础的定价方法（只关注企业成本状况而不考虑市场需求状况）（1）三种成本概念分类含义构成作为定价的优劣完全成本费用企业为生产、销售一定种类和数量的产品所发生的费用总额制造成本和管理费用、销售费用及财务费用等各种期间费用既可以保证简单再生产的正常进行，又可使劳动者为社会劳动所创造的价值得以全部实现。制造成本指企业为生产产品或提供劳务等发生的直接费用支出直接材料、直接人工和制造费用不包括各种期间费用，所以制造成本定价不利于企业简单再生产的继续进行变动成本在特定的业务量范围内，其总额会随业务量的变动而变动的成本变动制造成本和变动期间费用作为增量产量的定价依据，但不能作为一般产品定价依据销售定价管理（1）全部成本费用加成定价法是在完全成本的基础上，加合理利润来定价。合理利润的确定，在工业企业一般是根据成本利润率，而在商业企业一般是根据销售利润率。①成本利润率定价

单位利润＝单位成本×成本利润率

单位产品价格×（1－适用税率）＝单位成本＋单位成本×成本利润率

＝单位成本×（1＋成本利润率）

销售定价管理②销售利润率定价

单位利润＝单位价格×销售利润率

单位产品价格×（1－适用税率）＝单位成本＋价格×销售利润率

这里的单位成本是指单位全部成本费用，可以用单位制造成本加上单位产品负担的期间费用来确定。完全成本加成定价法的特点：可以保证全部生产耗费得到补偿，但它很难适应市场需求的变化，往往导致定价过高或过低。并且，当企业生产多种产品时，间接费用难以准确分摊，从而会导致定价不准确销售定价管理【例】某企业生产甲产品，预计单位产品的制造成本为l00元，计划销售l0000件，计划期的期间费用总额为900000元，该产品适用的消费税税率为5%，成本利润率必须达到20%，根据上述资料，运用完全成本加成定价法测算的单位甲产品的价格应为：单位成本＝100＋900000/10000＝190（元）

销售定价管理（2）保本点定价法保本点，又称盈亏平衡点，是指企业在经营活动中既不盈利也不亏损的销售水平，在此水平上利润等于零。

保本点定价法的基本原理就是根据产品销售量计划数和一定时期的成本水平、适用税率来确定产品的销售价格。采用这种方法确定的价格是最低销售价格。当利润为零时：价格×（1－税率）＝单位完全成本＝单位固定成本＋单位变动成本销售定价管理【例】某企业生产乙产品，本期计划销售量10000件，应负担的固定成本总额为250000元，单位产品变动成本70元，适用的消费税率5%。

要求：根据以上资料，采用保本点定价法测算乙产品的单位价格。单位完全成本＝70＋250000/10000＝95（元）

乙产品单位销售保本价格＝95/（1－5%）＝100（元）销售定价管理（3）目标利润定价法

根据预期目标利润和产品销售量、产品成本、适用税率等因素来确定产品销售价格的方法。价格×（1－适用税率）＝单位完全成本＋单位目标利润销售定价管理【例】某企业生产丙产品，本期计划销售量10000件，目标利润总额240000元，完全成本总额520000元，适用的消费税率5%。

要求：根据目标利润定价法测算丙产品的价格。

单位完全成本＝520000/10000＝52（元）

单位目标利润＝240000/10000＝24（元）销售定价管理（4）变动成本定价法（特殊情况下的定价方法）企业在生产能力有剩余的情况下增加生产一定数量的产品所应分担的成本。这些增加的产品可以不负担企业的固定成本，只负担变动成本。此处的变动成本是指完全变动成本，包括变动制造成本和变动期间费用

在确定价格时产品成本仅以变动成本计算。该方法不能用于正常销售产品的价格制定

价格×（1－税率）＝单位变动成本＋单位利润＝单位变动成本＋单位变动成本×成本利润率＝单位变动成本×（1＋成本利润率）

销售定价管理【例】某企业生产丁产品，设计生产能力为12000件，计划生产10000件，预计单位产品的变动成本为190元，计划期的固定成本费用总额为950000元，该产品适用的消费税税率为5%，成本利润率必须达到20%。假定本年度接到一额外订单，订购1000件丁产品，单价300元。请问：该企业计划内产品单位价格是多少?是否应接受这一额外订单?（1）单位完全成本＝190＋950000/10000＝285（元）（2）按变动成本法计算价格因为额外订单单价高于按变动成本计算的价格，故应接受这一额外订单。销售定价管理以市场需求为基础的定价方法（能够满足企业销售收入或利润最大化的要求）（1）需求价格弹性系数定价法需求价格弹性系数：在其他条件不变的情况下，某种产品的需求量随其价格的升降而变动的程度。式中：E—某种产品的需求价格弹性系数：△P—价格变动量；P0—基期单位产品价格；

△Q—需求变动量：Q0——基期需求量。

【提示】一般情况下，需求量与价格呈反方向变动，称为需求定律，因此，弹性系数一般为负数。特殊情形：吉芬商品。

所谓吉芬商品就是在其他因素不改变的情况下，当商品价格上升时，需求量增加，价格下降时，需求量减少，比如：奢侈品。销售定价管理式中：P0—基期单位产品价格；Q0—基期销售数量；

E—需求价格弹性系数；

P——单位产品价格；

Q——预计销售数量；

ά—需求价格弹性系数绝对值的倒数；即：这种方法确定的价格，是使产品能够正好全部销售出去的价格。如果高出该价格，产品就有可能不能完全销售出去。销售定价管理【例】某企业生产销售戊产品，2008年前三个季度中，实际销售价格和销售数量如表所示。若企业在第四季度要完成4000件的销售任务，那么销售价格应为多少？项目第一季度第二季度第三季度销售价格（元）750800780销售数量（件）385933783558根据上述资料，戊产品的销售价格的计算过程为：即第四季度要完成4000件的销售任务，其单位产品的销售价格为735.64元。销售定价管理（2）边际分析定价法

是指基于微分极值原理，通过分析不同价格与销售量组合下的产品边际收入、边际成本和边际利润之间的关系，进行定价决策的一种定量分析方法。其原理依据：利润＝收入－成本

推导出：边际利润＝边际收入－边际成本设为函数：Y=F(X)并求一阶导数d(y)=f'(x)=0推导出：边际收入＝边际成本

【结论】边际收入等于边际成本时，边际利润等于0时，利润最大，此时的价格为最优价格。

销售定价管理（四）价格运用策略

折让定价策略

在一定条件下，以降低产品的销售价格来刺激购买，从而达到扩大产品销售量的目的针对购买者的心理特点而采取的一种定价策略根据相关产品在市场竞争中的不同情况，使互补产品价格有高有低，或使组合售价优惠根据产品从进入市场到退出市场的生命周期，分阶段确定不同价格的定价策略心理定价策略

组合定价策略

寿命周期定价策略

销售定价管理定价策略折让定价策略心理定价策略

组合定价策略

寿命周期定价策略①单价折扣

②数量折扣

③推广折扣（给予中间商推销产品的价格优惠）

④季节折扣

⑤现金折扣①声望定价（利用产品知名度和信任程度）

②尾数定价（取接近整数的小数）

③双位定价（两种不同的标价来促销）

④高位定价（价高质优，但质量一定要优）①互补：采取降低部分产品价格而提高互补产品价格

②配套：具有配套关系的相关产品，可以对组合购买进行优惠①推广期:低价促销策略

②成长期:中等价格

③成熟期:高价促销,同时必须考虑竞争者的情况，以保持现有市场销售量

④衰退期：降价促销或维持现价并辅之以折扣等，同时积极开发新产品股利政策与企业价值利润分配的制约因素

股利支付形式与程序股票分割与股票回购4123分配管理股权激励

5股利政策与企业价值

股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。股利政策的最终目标是使公司价值最大化。

股利分配理论之一股利无关论（MM理论）

该理论是建立在完全市场理论之上的，包括如下假设：⑴市场具有强式效率；无交易成本；任何一股东不足以影响股价；⑵不存在任何公司或个人所得税；⑶不存在任何筹资费用（包括发行费用和各种交易费用）；⑷公司的投资决策与股利决策彼此独立（公司的股利政策不影响投资决策）。⑸股东对股利与资本利得无偏好股利政策与企业价值

在满足以上假设条件的基础上，MM理论认为股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。

公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的利润分配政策无关。

而对股东的分红无非是将收益在现金股利和资本利得之间的分配，在完全的资本市场（即有效市场假说中的强式效率市场）上，如果股东理性决策（在没有更优的投资项目的情况下），那么这种分配不影响公司的市场价值和股东财富。股利政策多发股利少发股利（或回购股票）企业吸引投资者用所发股利再投资增加留存收益投资者现金股利资本利得股利政策与企业价值股利分配理论之二股利相关论

该理论认为公司股利政策会影响股票价格和公司价值：

①“手中鸟”理论

；

②信号传递理论

；

③所得税差异理论

；

④代理理论

。现实的市场很可能是不完全有效率的资本市场，比如：半强式或弱式效率市场，则产生以下股利分配理论。股利政策与企业价值股利相关论“手中鸟”理论用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大。因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿意将收益留存在公司内部，去承担未来的投资风险。当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司价值将得到提高。信号传递理论在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来获利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平，吸引更多的投资者。所得税差异理论由于普遍存在的税率和纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。代理理论股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，也就是说，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。

股利的支付能够有效地降低代理成本：（1）股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者过度地扩大投资或进行特权消费，从而保护外部投资者的利益。（2）较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受资本市场的有效监督，这样便可以通过资本市场的监督减少代理成本。因此，高水平的股利支付政策有助于降低企业的代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本，所以，最优的股利政策应当使这两种成本之和最小。股利政策与企业价值剩余股利政策

固定或稳定增长的股利政策

股利政策12低正常股利加额外股利政策

4固定股利支付率政策3通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。

对于那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定时，采用低正常股利加额外股利政策也许是一种不错的选择。

一般适用于公司的初创阶段

比较适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。

根据公司发展的不同阶段，分别采用不同的股利政策：股利政策与企业价值1.剩余股利政策公司在有良好投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利发放。理论依据为股利无关论，其遵循的步骤如下：（1）设定目标资本结构，在此结构下，公司的加权平均资本成本达最低水平（2）确定公司的最佳资本预算，并根据公司的目标资本结构预计资金需求中所需增加的权益资本数额（3）最大限度的使用留存收益来满足资金需求中所需的权益资本数额（4）留存收益在满足公司权益资本增加后，若还有剩余再用来发放股利股利政策与企业价值【例】某公司20×8年税后净利润为1000万元，20×9年的投资计划需要资金1200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：

1200×60%＝720（万元）

公司当年全部可用于分派的盈利为1000万元，除了满足上述投资方案所需的权益资本数额外，还有剩余可用于发放股利。20×8年，公司可以发放的股利额为：

1000－720＝280（万元）

假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，那么，每股股利为：

280÷1000＝0.28（元／股）

股利政策与企业价值

缺点优点留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。

（1）若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。①在盈利水平不变的情况下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动；②在投资机会维持不变的情况下，股利发放额与公司盈利呈同方向波动。（2）不利于投资者安排收入与支出，也不利于树立公司良好的形象。

剩余股利政策的特点：股利政策与企业价值2.固定或稳定增长的股利政策公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来盈余不会发生逆转时才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在固定或稳定增长的股利政策下，首先确定的是股利分配额，而且该分配额一般不随资金需求的波动而波动。优点（1）稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；

（2）稳定的股利额有助于投资者安排股利收入与支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东；

（3）稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受多种因素影响（包括股东的心理状态和其他要求），为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。股利政策与企业价值缺点（1）股利的支付与企业的盈利相脱节；

（2）在企业无利可分时，若依然实施该政策，也是违反《公司法》的行为。3.固定股利支付率政策

公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更。优点（1）采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。

（2）采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。

股利政策与企业价值缺点（1）年度间股利支付额波动较大，波动的股利很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象，成为公司的不利因素；

（2）容易使公司面临较大的财务压力。因为公司实现的盈利多，并不代表公司有足够的现金流用来支付较多的股利额，只能表明公司盈利状况较好而已。

（3）合适的固定股利支付率的确定难度大。如果固定股利支付率确定得较低，不能满足投资者对投资收益的要求；而固定股利支付率确定得较高，没有足够的现金派发股利时会给公司带来巨大财务压力。另外，当公司发展需要大量资金时，也要受其制约。所以，确定较优的股利支付率的难度很大。

股利政策与企业价值

【例】某公司长期以来用固定股利支付率政策进行股利分配，确定的股利支付率为30%。20×8年税后净利润为1500万元，如果仍然继续执行固定股利支付率政策，公司本年度将要支付的股利为：1500×30%＝450（万元）但公司下一年度有较大的投资需求，因此，准备本年度采用剩余股利政策。如果公司下一年度的投资预算为2000万元，目标资本结构为权益资本占60%。按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为：

2000×60%＝1200（万元）

公司20×8年度可以发放的股利为：

1500－1200＝300（万元）股利政策与企业价值4.低正常股利加额外股利政策企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利。以线性公式表示为：Y＝a＋bX其中：Y——每股股利；

X——每股收益；

a——低正常股利；

b——股利支付比率。股利政策与企业价值缺点优点（1）由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者收益不稳定的感觉。

（2）当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，一旦取消，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌。

（1）赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化。

（2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。

利润分配的制约因素法律因素股东因素公司因素

其他因素

利润分配的制约因素影响因素具体制约因素对收益分配的政策影响法律因素资本保全约束规定公司不能用资本（包括实收资本或股本和资本公积）发放股利资本积累约束规定公司必须按照一定的比例和基数提取各种公积金，股利只能从企业的可供分配利润中支付在进行利润分配时，一般应当贯彻“无利不分”的原则超额累积利润约束由于资本利得与股利收入的税率不一致，如果公司为了避税而使得盈余的保留大大超过了公司目前及未来的投资需要时，将被加征额外的税款，但我国法律目前对此尚未做出规定偿债能力约束确定在现金股利分配后仍能保持较强的偿债能力利润分配的制约因素影响因素具体制约因素对收益分配的政策影响公司因素现金流量公司盈余与现金流量并非完全同步，净收益的增加不一定意味着可供分配的现金流量的增加，有利润不一定有现金支持股利支付资产流动性企业资产有较强流动性，现金来源较宽裕，则公司具有较强的股利支付能力盈余的稳定性一般来讲，公司的盈余越稳定，其股利支付水平也就越高投资机会投资机会多，低股利；投资机会少，高股利筹资因素筹资能力强，有较强的股利支付能力其他因素股利的信号传递作用，要求利润分配政策应保持连续性和稳定性。另外，公司在进行政策选择时要考虑其发展阶段以及所处行业状况利润分配的制约因素影响因素具体制约因素对收益分配的政策影响股东因素控制权股东会倾向于较低的股利支付水平稳定的收入靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利，反对过多的留存避税一般来讲，股利收入的税率要高于资本利得的税率，高股利收入的股东出于税赋因素的考虑，偏好低股利支付水平其他因素债务契约债权人通常都会在债务契约、租赁合同中加入关于借款公司限制公司股利发放的条款通货膨胀在通货膨胀时期，企业一般采用偏紧的利润分配政策股利支付形式与程序

（一）股利支付形式股利支付的最常见的方式，现金是否充足是发放现金股利的主要制约因素

现金股利

.财产股利

负债股利股票股利公司以增发股票的方式所支付的股利，我国实务中通常也称其为“红股”。

以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券作为股利支付给股东

以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。

股利支付形式与程序【例】某上市公司在20×8年发放股票股利前，其资产负债表上的股东权益账户情况如下：单位：万元普通股股本（面值l元，发行在外2000万股）2000资本公积3000盈余公积2000未分配利润3000股东权益合计10000

假设该公司宣布发放10%的股票股利，现有股东每持有l0股，即可获赠一股普通股（即十送一）。

若该股票当时市价为5元，那么随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金为：

2000×10%×5＝1000（万元）

股利支付形式与程序

由于股票面值（1元）不变，发放200万股，“普通股股本”项目只应增加200万元，其余的800万元（1000－200）应作为股票溢价转至“资本公积”项目，而公司的股东权益总额并未发生改变，仍是l0000万元，股票股利发放后的资产负债表上的股东权益部分如下：单位：万元普通股股本（面值1元，发行在外2200万股）2200资本公积3800盈余公积2000未分配利润2000股东权益合计10000股利支付形式与程序假设一位股东派发股票股利之前持有公司的普通股l0万股，那么，他所拥有的股权比例为：

10万股÷2000万股＝0.5%

派发股利之后，他所拥有的股票数量和股份比例为：

10×（1＋10%）＝11万股

11万股÷2200万股＝0.5%

可见，发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会引起资金在各股东权益项目间的再分配。而股票股利派发前后每一位股东的持股比例也不会发生变化。本例题中股票股利以市价计算价格的做法，是很多国家所通行的，但在我国，股票股利价格则是按照股票面值来计算的。股利支付形式与程序因此，只影响股本和未分配利润，即股本增加，未分配利润减少，不影响资本公积。

●“未分配利润”减少数＝增发的股数×股票面值

●“股本”增加数＝“未分配利润”减少数

发放股票股利，导致股数增加，每股收益、每股市价可能下降，所有者权益的结构变化，但所有者权益总额不变，股东持股比例、持股的市场价值总额不变。股利支付形式与程序公司理论上，派发股票股利后，每股市价会成比例下降，但实务中这并非必然结果。因为市场和投资者普遍认为，发放股票股利往往预示着公司会有较大的发展和成长，这样的信息传递会稳定股价或使股价下降比例减小甚至不降反升，股东便可以获得股票价值相对上升的好处。由于股利收入与资本利得税率的差异，如果股东把股票股利出售，还会给他带来资本利得纳税上的好处。股东优点不需要向股东支付现金，在再投资机会较多的情况下，公司可以为再投资提供成本较低的资金，从而有利于公司发展。可以降低公司股票价格，有利于促进股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投资者成为公司股东，进而使股权更分散，有效地防止公司被恶意控制。可以传递公司未来发展前景良好的信息，从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票价格。

优点发放股票股利的意义

股利支付形式与程序股权登记日

股利宣告日除息日

股利发放日

1234董事会将股利支付情况予以公告的日期。

有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在此指定日期收盘之前取得公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利。在这一天之后取得股票的股东则无权领取本次分派的股利。领取股利的权利与股票分离的日期。在除息日之前购买的股票才能领取本次股利，而在除息日当天或是以后购买的股票，则不能领取本次股利。由于失去了付息的权利，除息日的股票价格会下跌。

向股权登记日在册的股东实际支付股利的日期

股利支付的程序股利支付形式与程序【例】某上市公司于20×9年4月10日公布20×8年度的最后分红方案，其公告如下：“20×8年4月9日在北京召开的股东大会，通过了董事会关于每股分派0.15元的20×8年股息分配方案。股权登记日为4月25日，除息日为4月26日，股东可在5月10日至25日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息。特此公告。”该公司的股利支付程序如下图所示：股票分割和股票回购（一）股票分割1概念:股票分割又称拆股，即将一股股票拆分成多股股票的行为。股票股利与股票分割比较：:在不增加股东权益的情况下增加了股份的数量。:股票股利虽然不会引起股东权益总额的变化，但股东权益的内部结构会发生变化，而股票分割后，股东权益总额和内部结构都不会发生变化，变化的只是股票面值。相同点不同点股票分割和股票回购2股票分割的作用（1）降低股票价格，提高股票的流通性。

（2）向市场和投资者传递“公司发展前景良好”的信号，有助于提高投资者对公司股票的信心。3反分割（又称为股票合并或逆向分割）是指将多股股票合并为一股的行为。其作用往往与股票分割相反。

【例】某上市公司在20×8年末资产负债表上的股东权益账户情况如下表所示：单位：万元普通股股本（面值l0元，发行在外1000万股）10000资本公积10000盈余公积5000未分配利润8000股东权益合计33000股票分割和股票回购要求：

（1）假设股票市价为20元，该公司宣布发放10%的股票，即现有股东每持有10股即可获赠l股普通股。发放股票股利后，股东权益有何变化?每股净资产是多少?

（2）假设该公司按照1：2的比例进行股票分割。股票分割后，股东权益有何变化?每股净资产是多少?（1）发放股票股利后股东权益情况如下：单位：万元

普通股股本（面值l0元，发行在外1000万股）10000资本公积10000盈余公积5000未分配利润8000股东权益合计33000股票分割和股票回购每股净资产为：

33000÷（1000＋100）＝30元/股（2）股票分割后股东权益情况如下：单位：万元

普通股股本（面值5元，发行在外2000万股）10000资本公积10000盈余公积5000未分配利润8000股东权益合计33000每股净资产为：

33000÷（1000×2）＝16.5（元/股）股票分割和股票回购（二）股票回购是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。一般而言，公司不得随意收购本公司的股份，只有满足相关法律规定的情形才允许股票回购。股票回购的方式

1公开市场回购

2要约回购