2024年欧洲经济怎么看

证券研究报告分析师卓泓段超研究助理金淳证券研究报告分析师卓泓段超研究助理金淳宏观经济宏观经济研究相关报告瓶颈期下的再平衡——2024投资要点我们预计欧洲经济将在2024年呈现弱复苏的格局。生产与需求均受到积极因压力。展望2024年，欧洲经济对中国的出口拉动有限，关注结构性机会。费者对财务状况和经济形势的预期正在改善。我们放缓而偏慢。分材料的进口需求减弱，同时关注红海局势对中欧贸易的扰动。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明宏观经济研究请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明2024年：两个预期改善•从消费者信心看经济主线：两个预期改善。2023年欧元区消费者信心整图表1：近几个月，消费者财务状况和经济过去12个月财务状况未来12个月财务状况未总总•叙事背景：俄乌冲突的影响在淡化。俄乌冲突是扰动欧洲），86420宏观经济研究请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明镍俄乌冲突21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-050际购买力损失，需求急剧疲软。单位固定资本消耗平减指数同比2017201820192•松了的弦：通胀上行风险缓和，欧央行货币政策或将转鸽。核心通胀自请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明86420总总依然不错，支撑了需求放缓时的就业增长。2022Q22022Q22022Q12021Q42019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42023Q12022Q42021Q32023Q32021Q22021Q1请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明扩散指数，%扩散指数，%生产和需求进一步修复，但速度可能偏慢械等支柱产业下行明显，背后体现了供应链瓶颈对生产能力的限制。截制造业设备短缺，*19-1220-0620-1221-06•制造业劳动力供给也恢复至疫前水平。制造业总就业人数和总工作时长图表8：制造业就业人数和总工时均修复至疫前水平，劳动力短缺相应欧元区制造业劳动力市场2019Q12019Q42020Q32021Q22022Q1250宏观经济研究请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明扰动较大的产品在欧盟内部的贸易份额整体上升，即从非欧盟国家的进21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01欧元区：工业厂商信心指数分解21-0121-0621-1122-0422-09•2024年欧洲经济复苏的关键线索：居民实际购买力修复。随着名义工资增速加快、通胀相较于本轮高点大幅回落，居民实际购买力有望获得修宏观经济研究请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明19-0619-12三季度环比收缩，但拆分结构来看，私人消费已连续三个季度保持正增1.51.00.50.0欧元区19国：实际GDP季环比增速拆分，季调后，% 22-0322-0622-0922-12高于疫前中枢，服务需求再度边际回升，服务业的去通胀过程可能是最宏观经济研究请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明2023-Q22023-Q12010-201欧元区：服务业信心指数分解过去三个月经营状况过去三个月需求未来三个月需求总21-0121-0621-1122-0422-0923-02金融与财政紧缩：两只黑天鹅？金融风险：私人部门资金流健康，但后续也有需要关注的潜在风险•私人部门安全垫持续增厚。疫后在政府扩表的流动性支持下，•欧央行释放鸽派信号，尾部风险概率降低。拉加德近期表态若数据确认请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明>0：该部门在当季有盈余资金，借出去的钱比借进来的多，是净贷款者（netlender）<0：该部门在当季缺少资金，借进来的钱比 借出去的多，是净借款者（netborrower）•后续关注点之一：地产下跌。本轮欧洲地产价格受损比美国严重，德国图表16：本轮欧洲地产压力显著大于美国，周期拐请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明02023-2035年：欧元区到期企业债国家分布，彭博口径，十亿欧元2023202420252026202720282029•欧元区财政正常化诉求高，2024年以紧缩为主。疫后多数国家突破了欧2019-Q420宏观经济研究请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明210IMF预测：德国结构性财政余额占比20192020202•硬币的另一面：财政适当紧缩也是为货币政策转松提供空间。限制性的对中国的影响：拉动或有限，更多在结构性机会•疫后欧盟从中国大陆的进口份额上升。和欧盟疫前的非成员国进口结构图表20：疫后欧盟从中国大陆的进口份额出现了英国中国大陆日本韩国中国台湾墨西哥印度东盟其他原材料-1.3%0.3%-0.1%0.2%0.0%-0.2%0.9%-1.3%1.5%化工品-5.3%7.3%-1.4%3.4%-0.1%-0.1%1.0%-2.6%-2.3%塑料橡胶-2.1%6.8%-0.7%-0.2%-0.2%-0.3%0.0%-1.7%-1.4%皮革箱包-3.6%10.1%0.4%0.1%-0.1%-0.2%-1.4%0.1%-5.5%木制品纸制品-2.1%9.3%-0.1%0.1%0.1%0.0%0.6%-0.3%-7.6%纺织服装鞋帽家具玩具-3.9%3.6%0.3%-0.2%-0.2%0.0%-0.4%0.3%0.3%石头水泥玻璃宝石1.7%4.7%0.5%0.1%0.1%-0.1%2.8%0.6%-10.4%贱金属-1.7%2.3%0.4%0.2%-0.2%-0.1%1.8%0.9%-3.5%机械-1.5%0.2%-0.6%-0.2%4.2%-0.2%0.4%-0.9%-1.3%电子-4.1%5.8%-0.6%-0.7%0.8%-0.3%1.5%-3.3%1.0%运输设备-1.9%5.9%-0.2%5.3%-0.6%-1.5%0.0%-0.1%-7.0%光学仪器-2.0%1.2%-0.5%-0.2%0.6%-0.7%0.3%-0.6%2.0%其他-6.2%4.4%-2.0%1.5%-0.5%-0.8%-0.5%-1.2%5.5%请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明英国中国大陆日本韩国中国台湾墨西哥印度东盟其他原材料6.7%1.8%0.1%0.6%0.0%1.0%2.1%2.3%85.5%化工品9.1%14.1%2.5%5.7%0.3%0.5%4.4%3.6%59.9%塑料橡胶10.2%22.9%4.3%6.6%1.8%0.7%2.8%7.8%42.8%皮革箱包2.7%45.7%0.7%0.6%0.3%0.4%9.4%12.9%27.3%木制品纸制品11.7%21.9%0.6%0.7%0.4%0.1%1.4%4.8%58.5%纺织服装鞋帽家具玩具3.1%39.4%1.4%0.6%0.5%0.2%4.5%12.8%37.5%石头水泥玻璃宝石8.7%12.9%1.8%0.7%0.4%0.5%5.9%4.3%64.8%贱金属7.6%19.0%2.4%4.2%2.8%0.5%5.2%4.2%54.0%机械8.0%32.7%6.1%4.0%6.7%1.2%1.9%6.2%33.3%电子2.3%48.5%3.4%3.2%5.4%1.3%2.4%14.6%18.8%运输设备13.6%12.2%10.1%10.4%1.4%3.0%1.1%2.2%45.9%光学仪器6.7%15.9%7.1%1.7%2.0%4.2%1.0%7.9%53.6%其他5.1%14.9%1.6%3.4%0.5%0.2%0.5%0.8%73.0%200020022004200620082010动车及零部件订单改善、库存回落，生产预期波动但低于历史宏观经济研究请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 2023-102023-112023-121•但也有结构性机会：个别行业库存周 2023-102023-112023-121他运输设备的生产预期大幅超出历史中枢，或已开启补库。50图表24：需求来看，电子、机动车及零部件、其他运输设备明显高于历史均值02023-102023-112023-120宏观经济研究请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明图表26：随着德国材料短缺改善，对中国大陆 2001200320052007200行而上升，同时造成集装箱短缺与港口拥堵，可能对中欧贸易往来产生23-0823-0923-1023-1宏观经济研究请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直投资评级说明投资建议的评级标准说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票达克综合指数为基准。相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露使用本研究报告的风险提示及法律声明,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确