《爱奇艺公司股票价值投资策略分析案例》12000字

爱奇艺公司股票价值投资策略分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u102891引言 1210511.1选题目的及背景 1246071.2国内外文献综述 1235131.3研究方法与框架 2235961.3.1研究方法 255351.3.2研究框架 2151471.4预期达到的目的及意义 444282股票价值投资理论 4177432.1股票价值投资理论的概念 497302.2股票价值投资分析的方法和原理 4281382.2.1了解企业所处的行业 4306222.2.2了解企业护城河 561242.2.3了解企业未来的业绩增长 565802.2.4了解企业财务报表分析 6234143爱奇艺公司股票投资策略分析的研究 6131383.1爱奇艺公司简介 6156233.2网络视频行业分析 7291813.2.1行业规模 728243.2.2行业竞争格局 7198523.3爱奇艺公司商业模式 7319413.4爱奇艺公司护城河 8275843.5爱奇艺公司财务分析 8179353.5.1爱奇艺收入结构 8107073.5.2爱奇艺成本构成 9115533.5.3爱奇艺公司偿债能力 10172403.5.4爱奇艺公司营运能力分析 10236793.5.5爱奇艺公司盈利能力分析 1123253.5.6爱奇艺公司对比分析 12145613.6研究发现的主要问题 12286143.6.1行业竞争不断加剧 128763.6.2收入和支出倒挂严重 13158514投资与经营建议 1348084.1以高质量付费内容吸引新会员 1364144.2进一步挖掘会员商业价值 144714.3强化三四线市场的精准服务 14302394.4拓展国际市场中的占有率 14268945.总结 1419934结束语 1615724参考文献 181引言1.1选题目的及背景近10年以来，投资界都非常重视股票价值投资，价值投资的忠实拥护者中最具代表性的人物就是股神巴菲特，他不仅亲自践行了股票价值投资的意义，也享受到了股票价值投资带给他的利益，可以说股票价值投资成就了巴菲特。巴菲特价值投资的公司主要有苹果、可口可乐、穆迪、美国合众银行、比亚迪等众多高市值公司，长期的坚守和价值投资，让巴菲特在每一家公司获利都不低于20倍。投资者通过长期投资、调整资产等策略来抵御股市的短期波动，通过复利效应实现财富增长。对于价值投资者来说，最首要的是怎样发现并找到一家值得投资的好公司，并且坚持自己的股票价值投资。基于这个背景，本文深入探讨股票价值投资的概念和方式，投资者如何选准未来高增长的行业和领域，阐述好的企业应该具备哪些特征。并以爱奇艺为例，应用价值投资理论对其进行全面分析，为今后资本市场中投资者提供投资依据。近几年，随着我国打击盗版的力度不断加大、消费者付费观看视频的习惯不断形成、我国14亿人口红利所带来的巨大市场，以爱奇艺为首的视频网站，将迎来新一轮快速增长的机会，使得爱奇艺股票非常受投资者欢迎。1.2国内外文献综述以下几个方面是国外学者研究的主要方向，从股票价值投资的基础和理论概念方面来讲，在格雷厄姆（1934）看来价值投资应该是以理性的、充分的分析来作为基础，要关注到企业的内在价值，并且要长期持有该股票。他主要强调安全边际这个概念，投资人应该用比股票内在价值低的价格买入股票，这样的话以后可能会出现的亏本风险就会降到最低。约翰.罗斯查得（2005）所著的《戴维斯王朝》中，戴维斯家族对保险股青睐有加，坚持长期投资保险股领域的公司，并长期持有，若干年后，投资保险股相关上市公司所带来的投资回报率超过了几百倍。他强调对于价值投资的股票，应当在股票低价的时候买进，并耐心持有。[1]沃伦.巴菲特（1957—2013）每年都会发表《巴菲特致股东的信》。股神巴菲特是股票价值投资的忠实拥护者、是股票价值投资的践行者、是股票价值投资的受益者，可以说股票价值投资成就了巴菲特。他将股票价值投资和理论和实践这二者完美的融合在一起。他认为股票价值投资应当关注企业的法人治理结构、企业价值评估、市场预期等三个方面。在价值投资的方法方面，威廉姆斯提出用贴现法计算企业内在价值，该方法认为企业未来获得的分红收益和利息收入的贴现值就等于内在价值。投资者在未来能够得到的股利的现值就是上市公司普通股的内在价值。Alfred

rappaport(1986)提出了自由现金流贴现模型，企业未来的全部自由现金流现值的总和就是企业的内在价值。[2]此外，还有众多学者利用因子筛选法筛选股票，进行股票价值投资研究，常用的有市盈率、市场账面比等方法。关于价值投资的效果方面，Lakonishok

et

al（1997）对在美国股市中的上市公司近5年的数据进行了分析，并且对价值股和成长股的股票收益率进行了对比研究，发现价值股的投资收益率比成长股的投资收益率要高10%左右。[3]Robert

j.shiller（2005）通过研究发现，股票市场实现良性健康的发展可以通过价值投资来实现。国内学者主要研究的侧重点是我国资本市场中股票价值投资理论的实际运用。潘丽华（2014）认为价值投资是一种比较成功的投资策略，但这个策略有效的核心是对企业进行估值。[4]陈信元和陈冬华（2019）对在沪市上市公司的股票价格和财务数据进行了研究，分析了导致股价浮动的主要因素，发现了股票价格和财务数据之间非常明显的相关联性。[5]李彦甫（2020）主要研究了不同行业的上市公司，分析不同行业使用的估值方法，结果发现，传统型行业应当采用相对估值法更有效，新兴行业采用绝对估值方法更有效。[6]何东和罗勇（2020）以五粮液发展为例，应用价值投资分析的宏观环境、微观环境、业绩等，分析五粮液的合理估值。[7]1.3研究方法与框架1.3.1研究方法文献研究法，文献研究法能够提供理论和研究方法上的依据，为课题的确定、理论框架的建立与选择、研究方法的选择奠定了基础。通过大量地阅读国内外关于股票投资价值、财务分析文献，梳理学者们的研究成果，通过分析来建立对股票投资价值和相关问题的认识，并启发自己的研究思路。理论分析法，通过对基本理论相关文献的分析研究，明确股票价值投资的重要内容，总结了企业价值的评估方法，分析评估模型的适用性并进行选择，为投资者选择价值投资的股票提供思路和工具。案例研究法，主要选取了爱奇艺的案例为研究案例，首先明确通过案例解决问题的目的，根据企业基本情况，行业状况、法律环境与监管环境、目标战略和经营风险、财务和现金流状况等进行具体分析，提出有关建议。1.3.2研究框架本文包括五个部分，第一部分引言，主要是对本文选题的目的和背景、国内外文献综述以及研究方法和框架做出介绍。第二部分，股票价值投资理论。主要是对股票价值投资的概念，方法和原理做出描述。第三部分，爱奇艺公司股票投资策略分析的研究，主要是应用股票价值投资理论，从网络视频行业、爱奇艺公司商业模式、护城河等三个方面对爱奇艺公司的宏观、微观环境进行介绍。并从收入结构、成本结构、偿债能力、营运能力、盈利能力和同行财务数据对比等六个方面对爱奇艺公司的财务报表进行了全面的分析，通过分析得出相应的结论。第四部分，投资与经营建议，主要从提高会员付费收入出发，对爱奇艺公司未来如何增长业绩提出相应的建议。第五部分，结论，根据股票价值投资分析，得出爱奇艺公司股票是否适合进行股票价值投资，并给出相应的理由。选题目的及背景选题目的及背景研究方法引言国内外文献综述研究方法引言国内外文献综述图1.1论文框架图结论投资和经营建议同行对比分析偿债、营运、盈利能力分析收入成本结构分析研究发现的主要问题行业竞争格局行业规模爱奇艺公司商业模式、护城河爱奇艺公司财务分析网络视频行业分析爱奇艺公司简介了解企业未来的业绩增长了解企业所处的行业了解企业护城河了解企业所处的行业股票价值投资分析的方法和原理股票价值投资理论爱奇艺公司股票票价投资策略分析股票价值投资理论打标格研究框架预期达到的目的及意义研究方法与框架

图1.1论文框架图结论投资和经营建议同行对比分析偿债、营运、盈利能力分析收入成本结构分析研究发现的主要问题行业竞争格局行业规模爱奇艺公司商业模式、护城河爱奇艺公司财务分析网络视频行业分析爱奇艺公司简介了解企业未来的业绩增长了解企业所处的行业了解企业护城河了解企业所处的行业股票价值投资分析的方法和原理股票价值投资理论爱奇艺公司股票票价投资策略分析股票价值投资理论打标格研究框架预期达到的目的及意义研究方法与框架1.4预期达到的目的及意义本文通过阐述股票价值的概念、方法和原理，以爱奇艺公司为案例，一方面，希望进一步扩充在美股上市的中概股企业的相关理论研究。另一方面，希望在实务中，研究爱奇艺股票的价值，能够让投资者深入的理解爱奇艺内在的增长潜力，以及爱奇艺存在的问题，了解其股价的和盈利模式的本质，判断爱奇艺公司是否值得投资者进行价值投资。2股票价值投资理论2.1股票价值投资理论的概念价值投资流派公认的创始人是本杰明格雷厄姆，他认为股票投资者重视整个市场的价格水平是不必要的，需要重视的是分析个别股票的内在价值，主要发现并关注股票市场中被低估的股票来进行投资。股票价值投资就是发现企业内在价值的一个过程，企业内在价值反映的是企业的稳定性、持续性和成长性。价值投资注重分析企业股价和企业内在价值之间的关系，当股价低于内在价值时买入，然后长期持有关于股票价值投资理论和实务中存在着几个重要的概念，包括内在价值和安全边际。[8]关于“内在价值”，格雷厄姆认为，内在价值是一种有事实根据的价值，并且离不开企业的盈利性和成长性，它和人为操作或者受到干扰的股票市场价格不同。比如，市场中个股因为某些传闻而发生较大变动，随着公司辟谣，又回归正常。在这个一涨一跌的过程中，企业经营未发生实质变化，涨跌主要是投资者预期的变化，导致价格偏离企业内在价值。关于“安全边际”，由于企业股票价格常常偏离企业内在价值，因此出现了另外一个价值投资中的概念—安全边际，安全边际指的是投资者以低于企业内在价值的某个范围买进股票，才能赚钱，否则就会亏损。公司的未来收益决定了企业的内在价值，但是未来的销售量、销售额确定却非常难，因此，无需确定企业精确的内在价值，只需估计一个大概值。用这个模糊的估计值去和股票价格作对比，从而计算出安全边际。2.2股票价值投资分析的方法和原理2.2.1了解企业所处的行业股神巴菲特曾经说过，价值投资的关键就是要进入一个好的赛道，挑选一个好的行业，好的行业能够引领价值投资者走的更远，收获更高的回报。作为股票价值投资者，在分析企业所处行业时，应当注重分析行业的以下四个方面。首先，要分析行业的特征，好的行业都有着相同的特征，不好的行业各有各的不好。好行业一般有两个特征，一是市场需求足够大，足够长久，市场需求是行业的天花板，万亿级的市场，更容易出现高市值公司。二是市场需求能够快速增长，股价反应的是未来的业绩，如果市场需求上涨迅速，那么股价自然就水涨船高，比如消费、科技和医药领域。其次，要分析行业价值链，每一个行业都有其上中下游，上游提供研发、中游制造、下游营销，这是一条完成的产业链。而价值链就存在于产业链中，指的是产业链中产生的利益是如何在上中下游产商中分配的，一般的产业链中，上游研发和下游营销环节，获取了最大的利润。再次，分析行业的竞争格局，价值链分析侧重于纵向分析，行业竞争格局侧重于横向分析。衡量竞争格局最主要的指标是行业集中度，也就是市场前五家或者前十家公司所占据的市场份额，一般门槛比较高、标准化的行业，集中度往往会更高；门槛低和个性化的行业，集中度就低。最后，分析行业的发展阶段。除了分析行业的纵向和横向格局，还需要关注行业的时间轴，行业的生命周期，即导入期、成长期、成熟期和衰退期等4个阶段，每个阶段都有着明显的特征。[10]2.2.2了解企业护城河巴菲特在1993年的时候，首次提出了护城河的概念，时至今日，这一概念仍热是他最看重的指标。在高度发达的市场经济体系中，竞争异常残酷，任何有利润的地方，都会有大批竞争者蜂拥而来，如果没有宽广的护城河，就无法在市场中立足，更无法获取高额利润。护城河具体有以下几种。一是无形资产，这个无形资产可以是品牌，可以是专利技术或者授权之类的。二是转换成本，指的是消费者转换产品或者服务是，所需要付出的代价，比如社交应用之间的转换，微信、QQ、陌陌之类的。三是成本优势，有了成本优势，议价能力就越强，就越能在激烈的竞争中战胜对手，尤其是对于制造业来说，规模优势就显得尤为重要。当然，护城河也不止于这三种，也不是一成不变的，优秀的企业，都有宽广的护城河。2.2.3了解企业未来的业绩增长一个好的企业，要有一个好的未来、好的成长性，就离不开未来业绩的增长，只有业绩不断增长，利润上升，企业的股价、市值才会不断上涨。影响企业利润最主要的因素是，单价、销量和成本。单价直接影响销售收入，一般来说，提高单价会导致销量减少，但是市场中具有品牌优势和产品质量的企业，提高单价，可能销量也会增加。销量的增长，来源于行业市场的增长，或者来源于蚕食竞争对手的市场份额，从产品生命周期来看，导入期和成长期，市场份额很大，行业内的企业销量和市场份额都会增加，但是到了成熟期和衰退期，市场已经饱和，要想继续实现销量的增加，就只有抢夺竞争对手的市场份额。成本是企业最大的竞争优势，精细化管理、掌握上游供应链、拥有关键核心技术，都能够大幅的降低企业的成本。[13]2.2.4了解企业财务报表分析股票价值投资离不开对上市公司财务报表的分析，财务报表是上市公司过去一年经营状况、收入盈利水平和现金流量的说明书，投资者能够从中挖掘中大量有用的信息，来帮助做价值投资的决策。财务报表分析主要包括对企业偿债能力的分析，判断企业短期内或者长期内偿还债务的能力；还包括对企业营运能力的分析，主要对企业应收账款和总资产的周转天数和周转次数进行分析，表明的是企业资产的运营效率；另外一个是企业盈利能力的分析，企业的盈利能力反映的是企业价值的一个重要方面，盈利能力指的是企业获取利润的能力，一个企业的盈利能力越强，则股东回报率也就越高，企业价值也就越大。[15]3爱奇艺公司股票投资策略分析的研究3.1爱奇艺公司简介2010年4月，百度宣布组建独立视频公司，爱奇艺成立，它定位于为消费者提供丰富、流畅、超清、正版的视频内容。2011年爱奇艺上线付费视频，推出“会员专区”，2013年爱奇艺收购pps视频业务，在整合pps视频业务之后，爱奇艺在2014-2018年迎来了视频业务的快速发展，借助4G网络覆盖面积的不断加大和爱奇艺自身优质内容的加持，成为我国最受欢迎的长视频网站之一，在这期间，推出了大量火爆全网的节目，如《中国有嘻哈》、《奇葩说》、《延禧攻略》等综艺和网络。2018年3月，爱奇艺在美国纳斯达克交易所挂牌上市，股票代码为“IQ”，首次公开发行募集资金22.5亿美元。2019年，爱奇艺入选年度福布斯最具创新力企业榜。目前的爱奇艺视频已经打造了涵盖了游戏、电影、自制网剧、电视剧、综艺、直播等业务在内的多元化生态体系。3.2网络视频行业分析3.2.1行业规模网络视频行业时采用流媒体形式在互联网视频平台中播放的各种媒体。互联网视频平台通过自制网剧和综艺、购买电影和电视剧版权后，在平台进行转播，通过会员付费和广告收入来获取收益。网络视频行业随着互联网和4G、5G技术的高速发展，行业收入规模年年创下新高。2014年网络行业收入规模为248.8亿元，到2020年行业收入规模已经达到1587亿元，增长了6倍。在用户方面，根据中国互联网网络信息中心发布的统计报告显示，2020年我国网络视频用户规模已经达到9.27亿。另外爱奇艺财务报告显示，截止2020年12月31日，付费会员总数为1.017亿。从行业收入规模和网络视频用户规模来看，网络视频行业和付费会员人数增长潜力巨大，仍然是一个值得投资的好行业。3.2.2行业竞争格局网络视频行业的两大支柱是长视频和短视频，在我国国内市场中，长视频领域中的各大视频平台一般被划分为三个梯队，第一梯队是优酷、爱奇艺、腾讯视频，注重在内容全生态的深度布局；第二梯队是芒果tv和哔哩哔哩，注重走差异化路线，服务精准对象；第三梯队主要有搜狐视频、咪咕视频等，主要聚焦小成本自制剧或深耕某一领域，侧重导入特定流量。但是网络视频行业中不只有长视频的竞争对手，还有短视频，短视频用户规模已达到8亿左右，而且还在持续增长，短视频的出现极大的挤占了网络用户在长视频上所停留的时间。对于爱奇艺视频来说，前有优酷、腾讯的围堵，后有B站、芒果TV和各类短视频网站的追击，行业竞争压力极大，市场份额随时面临着被其他竞争对手的蚕食。[16]3.3爱奇艺公司商业模式爱奇艺视频是向用户提供网络视频服务的平台之一，在战略方面，爱奇艺的战略定位非常清晰，它即是供应商又是销售商，是一个综合性的视频媒体，注重用户体验，坚持“首播+抢先”。在视频生态方面，构建了以视频、娱乐、社交、游戏、电商、电影票、文学等业务在内的视频商业生态，对年轻的网络用户有较强的粘性。在视频制作方面，爱奇艺进行自主内容的创作和开发，高质量的网剧和综艺节目，实现视频内容的差异化。在盈利模式方面，爱奇艺主要依赖会员服务、在线广告、内容分发等多样化的方式来实现盈利。其中会员收入时爱奇艺主营业务收入的大头，占到40%左右，主要通过提供1个月、一季度、半年、一年的VIP会员来获取会员收入，付费会员可以免广告，享受超清内容，抢先看热剧。广告收入主要来源于第三方广告代理公司或直接的广告主。内容分发主要是从第三方获取的排他性内容。其他收入有直播收入、阅读收入、游戏收入等等。[19]3.4爱奇艺公司护城河分析爱奇艺股票具不具备价值投资，首先应该关注它的护城河，宽广的护城河是企业在竞争中屹立不倒的核心优势。爱奇艺的护城河主要包括，一是稳定的内容渠道，领先的内容创作能力。爱奇艺从消费者的喜好和实际需求出发，不断推出优质的现象级的网络综艺和自制网剧等影视内容，还能够持续的保持这种创作能力。爱奇艺注重打造IP，注重构建生态模式，注重自制内容，这使得它牢牢掌握着其生态链条上的每个环节。相比优酷和腾讯，在这一方面爱奇艺的优势很明显。二是率先提出人才工作室战略，广聚业内优秀人才，提高自制内容的水平，拥有上百个专业化、精细化的内容工作室，是爱奇艺热门综艺和爆款网剧的创作者和推动者。三是提供个性化服务，满足众多会员与众不同的需求，深度布局布局品牌剧场、热门综艺、致敬系列、二次元动漫和顶级体育赛事等内容，2020年“迷雾剧场”系列获得了超高的流量和口碑，这也是爱奇艺创作内容、人才工作室战略和个性化服务深度融合的成功案例。四是先进的技术支持，2020年底，“爱奇艺虚拟制作基地(大厂)”在河北省大厂镇落户，专门为爱奇艺孵化影视、制作剧目和科技展示提供服务，虚拟制基地具有实时合成、可视化、人工智能服务、表演捕捉、多项互联网前沿技术，打通了爱奇艺生产、制作、放映的全生态产业链。超强的内容创作能力、顶尖的人才工作室、和个性化的视频服务和先进的技术支持，让爱奇艺具备了较强大的护城河，也让其打造出一个又一个行业成功范式。[23]3.5爱奇艺公司财务分析3.5.1爱奇艺收入结构表3.1爱奇艺公司2018-2020年营业总收入年度201820192020会员服务（亿元）106.22144.36164.91广告服务（亿元）93.2882.7168.22内容分发（亿元）21.6325.4426.6其他（亿元）28.7537.4337.33营业总收入（亿元）249.88289.94297.06表3.2爱奇艺公司2018-2020年会员人数和增速年度201820192020会员人数（亿）0.8611.0571.007会员人数增速15%23%-5%上表3.1是爱奇艺公司2018-2020年的收入构成，爱奇艺的营业收入主要有四部分组成，会员服务、广告服务、内容分发和其他收入，近3年的营业总收入在逐年上升。其中，会员服务占比最高从2018到2020年会员服务收入，占比在逐年上升，从2018年占比43%，到2020年占比已经达到56%了。这主要得益于爱奇艺公司提供了大量的优质内容，消费者的付费意愿增强。但是从表3.2能够看出，爱奇艺的会员人数从2018年到2019年有较大的增幅，增长比例为23%，但是从2019年到2020年，会员人数下降5%。可能的原因是爱奇艺会员价格的上涨，导致会员人数的下降，未来可能给爱奇艺业务的增长带来一定的影响。广告服务是爱奇艺公司收入的第二大来源，但近3年占比在逐渐的下降，从2018年的37%降到2020年的23%。一方面是受到新冠肺炎疫情的影响，另一方面也是受宏观环境的影响，导致品牌方的广告预算下降以及广告业务的竞争加剧。内容分发是第三大收入来源，近3年占营业收入的比重为9%，但是内容分发收入从2018年的21.63亿元增加到2020年的26.6亿元，增加了23%。这说明爱奇艺公司可供分发给其他平台的优质内容在不断增加。3.5.2爱奇艺成本构成表3.3爱奇艺公司2018-2020年营收成本年度201820192020内容成本（亿元）210.61222.47208.86带宽成本（亿元）23.8429.224.46其他（亿元）36.8751.8145.52营收成本（亿元）271.32303.48278.84表3.3是爱奇艺公司2018-2020年的营收成本构成，爱奇艺公司的营收成本主要包含三个部分，内容成本、带宽成本和其他成本，营收成本从2019年的303.48亿元下降到2020年的278.84亿元，下降幅度8.1%。其中，内容成本占营收成本的最多，近3年内容成本平均占营收成本的75%，爱奇艺公司从2019年到2020年内，内容成本下降6.1%，主要原因是授权版权费用降低、内容长度变短等。带宽成本占营收成本的比例较低，只有8%左右，2020年相比2019年下降了16.2%，这表明带宽流量的运营效率增强。3.5.3爱奇艺公司偿债能力偿债能力能够反映企业偿还债务的能力，短期偿债能力可以用流动比率和现金比率来衡量，长期偿债能力一般用总资产负债率和产权比率来分析。短期偿债能力：①流动比率=流动资产合计/流动负债合计*100%（3.1）②现金比率=（货币资金+有价证券）÷流动负债（3.2）长期偿债能力：①资产负债率=负责总额/资产总额*100%（3.3）②产权比率=（负债总额÷股东权益）*100%（3.4）表3.4爱奇艺公司2018-2020年偿债能力指标年度201820192020流动比率110.9现金比率0.230.290.44总资产负债率59.44%78.31%80.40%产权比率146.53%361.07%410.22%从表3.4中可以看出，爱奇艺公司的短期偿债能力指标流动比率近3年基本没有变化，流动比率比值为1。此外，现金比率近3年在逐年上升，从0.23增长到0.44，但是比率低于50%，说明爱奇艺公司现金流入中经营活动带来的现金流量所占份额比较少，说明短期偿债能力较弱。从长期偿债能力来看，近3年的总资产负债率增长较快，从2018年59.44%增长到2020年的80.40%，同样的产权比率也在逐年升高，这说明爱奇艺公司的资本结构是以债务为主，其长期偿债能力较弱，未来还本付息压力比较大。3.5.4爱奇艺公司营运能力分析营运能力一般用以下四个指标来衡量：①应收账款周转率=营业收入/平均应收账款（3.5）②应收账款周转天数=365/应收账款周转率（3.6）③流动资产周转率=营业收入/平均流动资产总额（3.7）④总资产周转率=营业收入/平均资产总额（3.8）表3.5爱奇艺公司2018-2020年营运能力指标年度201820192020应收账款周转天数（天）41.7146.4648.32应收账款周转率（次）8.637.757.45流动资产周转率（次）1.731.261.22总资产周转率（次）0.680.560.56表3.5是对爱奇艺公司近3年的营运能力指标的分析，从应收账款周转天数来看，爱奇艺公司近3年平均周转天数为45天，应收账款周转率近3年处于比较高的状态，但是总体呈现下降的趋势。流动资产周转率近3年平均为1.4，处于一个较低的状态，比较逐年有下降趋势，总资产周转率近3年平均为0.6，表明爱奇艺公司总资产的投入到产出利用率比较高。3.5.5爱奇艺公司盈利能力分析不论财务数据的使用者是谁，盈利是企业的首要目标，只有盈利，不断的赚钱，企业才有资本进行发展、扩张、按时付息等，因此企业的利益相关者，比如投资者、债权人和经营者都非常关心和在乎一家企业的盈利能力，盈利能力的强弱，将直接影响他们的决策。企业盈利能力指的是企业过去一定时期内利用资产、资本或者是销售产品来获取收益、利润的能力。一般用毛利率、净利率、净资产收益率等指标来衡量。表3.6爱奇艺公司2018-2020年盈利能力指标年度201820192020收入（亿元）249.9289.9297.1收入增长0.16030.0246毛利（亿元）-21.44-13.5518.23毛利增长0.36812.3456净利润（亿元）-91.10-103.2-70.38净利润增长-0.13320.3182销售毛利率-0.0858-0.04670.0614销售净利率-0.3626-0.3544-0.2359净资产收益率-0.5-1.07-0.76从表3.6可以看出，爱奇艺公司的盈利能力不容乐观，上市3年，仍然没有实现盈利。收入在逐年上涨，而净利润每年都会亏损，近3年分别亏损91亿元、103亿元和70亿元，2020年亏损稍微变小，但仍然有70亿的亏损。2020年毛利率为6%，这说明爱奇艺目前长视频的获取模式，不论是买断版权还是自制剧的营收成本都居高不下，导致毛利低，进而净利润为负，这也表明了爱奇艺公司的盈利能力极差，其仍处于不断烧钱烧钱的状态。3.5.6爱奇艺公司对比分析前面对爱奇艺公司2018-2020年的各项财务指标进行了分析，下面通过与行业竞争对手做一个对比分析，更加深入的了解爱奇艺公司。表3.7各视频平台2020年部分指标对比财报指标爱奇艺腾讯优酷视频芒果TV哔哩哔哩营业收入（亿元）297—269.5140120净利润（亿元）-70—-111.219.6-30.1会员服务营收（亿元）165——32.538.46广告服务营收（亿元）68143—41.418.43会员规模（亿人）1.0071.23—0.362.2表3.7对爱奇艺公司2020年的营业收入、净利润、会员营收、广告营收和会员规模与同行业的竞争对手腾讯视频、优酷视频、芒果TV和哔哩哔哩做了一个横向对比。能够发现，除了腾讯视频没有公布营业收入之外，爱奇艺的营业收入近300亿元，在各大视频平台中排首位；从净利润来看，芒果TV是唯一一个实现盈利的视频平台，其他视频平台都在不同程度的亏损；爱奇艺的会员服务营收排在首位，腾讯视频的广告服务营收排在首位；在会员规模方面，腾讯视频为1.23亿人，在视频行业中占据领导地位。对于爱奇艺来说，同行业长视频的竞争不断，主打短视频的快手、抖音又吸引走了大量的用户和用户时间，爱奇艺公司的盈利之路路在何方，目前仍是个未知解。3.6研究发现的主要问题3.6.1行业竞争不断加剧通过前文的分析，我们不难发现，爱奇艺公司所处的视频行业，竞争异常激励，群狼环伺。在长视频领域，有背靠腾讯的腾讯视频，有背靠阿里的优酷视频，有背靠湖南广电，已经实现盈利的芒果TV，有月活跃度超2亿、主打原创视频的哔哩哔哩，有背靠央企中国移动，有5G流量优势的咪咕视频。长视频领域风起云涌，中短视频平台也来势汹汹。根据有关统计，抖音、快手等中短视频平台崛起，吸引了大量的网络用户，挤占了网络用户的碎片化自由化时间，极大地压制了长视频的增长空间，抖音快手的用户规模已经远超长视频平台，中短视频的兴起，对包括爱奇艺在内的长视频平台打击严重，爱奇艺的盈利之路仍不清晰。此外，创维、长虹、海信等智能电视的产商，也在推出自己的会员体系，将影视内容整合后，通过智能电视平台放映。对于爱奇艺来说，长视频领域的激烈竞争，中短视频和智能电视产商的围追堵截，使其腹背受敌，市场占有率被逐渐蚕食，付费会员增长缓慢，种种这些情况，都给爱奇艺未来的发展蒙上了一层阴影。3.6.2收入和支出倒挂严重爱奇艺会员在2019年的时候，已经突破1亿，2020年，会员人数出现了小幅下降。一方面是优酷腾讯等长视频平台竞争加剧，抖音快手等中短视频的兴起。另一方面是各大视频平台的视听内容、付费体验已经达到了较为丰富的程度。导致消费者在爱奇艺平台中的使用时长和付费意愿降低，会员增长乏力。这种情况下，爱奇艺通过提高会员价格、超前点播、付费观影等手段，来提升单用户的平均收入。但是从实际的使用效果来说，虽然这些方式能够提高单用户的平均收入，但可能导致消费者的厌恶，从而离开爱奇艺平台，导致付费会员短期内出现较大波动。此外，对于爱奇艺来说，不断烧钱的过程仍然没有结束，如何实现盈利，始终是难题。从逻辑来看，要想赚钱，就要使得收入的增速远高于成本的增速，但是对于爱奇艺公司来说，要保持内容优势，提高内容质量，势必会导致内容成本的上升，但是由于广告客户的锐减、优质内容的不可持续性以及演员片酬的居高不下，都使得会员收入和广告收入增速确无法覆盖成本的增加。4投资与经营建议爱奇艺公司目前面临的最大问题是内容成本过高，会员收入不足以弥补开支，因此要扭亏为盈，必须增加会员收入，进而提高营业收入。4.1以高质量付费内容吸引新会员在视频平台中，用户花钱买会员，一是希望能够享受更加优质的服务，二是希望能够看到更加有质量的影视作品。不断的提高会员服务，明显拉大非会员和会员之间的服务区别、观影区别等体验，进而吸引更多非会员变成付费会员。此外，对于爱奇艺来说、甚至对于整个长视频行业来说，优质的影视内容始终是最吸引用户的东西，只有源源不断的引入或者是创作出极高质量的影视剧，对于视频平台的流量有着极大的带动作用，比如爱奇艺“迷雾剧场”推出，自制剧《沉默的真相》《隐秘的角落》等播出以后，都给爱奇艺带来了明显大量增长的流量。4.2进一步挖掘会员商业价值视频平台应当拓展除了会员收入之外的收入渠道，一是丰富会员付费模式，提升会员粘性，深度挖掘会员价值，可以推出更加多样、自由、种类齐全的会员服务，比如联合会员、分级付费等等。二是提高非会员用户的参与感、归属感，培养更多认可爱奇艺、喜欢爱奇艺的忠实粉丝，通过与非会员用户的线上的互动和线下的文娱体验活动，形成爱奇艺线上线下生态联动机制，进一步拓展商业化变现渠道。4.3强化三四线市场的精准服务目前，在爱奇艺付费会员中，以年轻人、女性、一二线城市居民为主，老年人、广大的三四线城市、农村等群体和区域尚有巨大的市场可以开发。根据统计数据显示，我国三、四线城市银发群体的年消费总额可达6.64万亿，有大量的老年人收入处于中高水平，是不可忽视的消费中坚力量。爱奇艺应当针对这些群体，引入或者自制具有特色的剧目，吸引更多银发群体、三四线城市和农村消费者，一方面可以开拓新的市场，增加收入；另一方面，可以更好丰富银发群体、农村居民的娱乐视听体验。4.4拓展国际市场中的占有率国内市场中，目前长视频领域有优酷、腾讯、芒果、哔哩哔哩等竞争者，短视频领域又有抖音、快手。整个视频行业的流量被各大视频平台瓜分，爱奇艺的市场份额很难有较大的突破。但是拓展海外市场是一个提高市场占有率和营业收入的好方式，海外市场已成为视频平台新的侧重点。爱奇艺作为美股上市的中国公司，更应当制作多元化内容，开拓国际市场。5.总结通过以上研究，本文认为投资者要想对爱奇艺公司进行价值投资，长期持有爱奇艺股票，应当要高度慎重，短期内爱奇艺公司实现盈利基本不可能。一方面，爱奇艺在所处长视频领域与腾讯、优酷视频三足鼎立，芒果TV和哔哩哔哩等二线长视频平台正迎头赶上，激烈的市场竞争，长视频领域里的各大平台，都有其优势和专长、擅长的领域等，并且各自培养了一大批忠实的付费会员，对于爱奇艺公司来说，未来在视频行业的市场占有率和付费会员增长缓慢，导致其营收增长乏力。另一方面，以抖音、快手为代表的中短视频平台，正极大的压缩消费者在长视频平台中的时间和降低在长视频平台中的付费意愿，导致爱奇艺公司在视频领域的市场份额和收入会进一步压缩。因此，投资者应进一步关注长视频行业和短视频行业的有关政策、未来发展、行业竞争格局等情况，以及爱奇艺公司下一步在视频领域的战略部署和财务表现。结束语综上所述，本文对股票价值投资的概念、方法和原理进行了总结，并梳理了国内外关于股票价值投资的相关研究成果，以爱奇艺公司为案例分析对象，从爱奇艺公司所处的视频行业的规模和竞争格局出发，对爱奇艺公司的商业模式、盈利模式和护城河等内外部环境进行分析。基于此，本文主要利用爱奇艺公司2018-2020年的财务数据，通过对其收入和成本结构的分解，了解爱奇艺公司收入的主要来源和成本的主要去向，以及爱奇艺公司的偿债能力、营运能力和盈利能力等情况进行了深入分析，为了更加直观的了解爱奇艺公司在视频行业中所处的位置，本文将爱奇艺公司的2020年部分财务数据与腾讯视频、优酷视频、芒果TV和哔哩哔哩等竞争对手做了对比分析。发现爱奇艺公司存在两个问题，一是视频行业目前竞争不断加剧，爱奇艺公司市场规模和付费会员短期内迎来较大增长的机会渺茫。二是爱奇艺公司近3年收支严重倒挂，营业收入增长幅度远远小于内容成本的投入幅度，导致爱奇艺很难实现盈利。根据爱奇艺公司存