建设项目投资决策（第二版） 课件 第九章 建设项目不确定性分析

第七章

建设项目不确定性分析第一节

投资项目决策评价中的

不确定性一、不确定性因素产生的原因1.所依据的基本数据不足或者统计偏差2.预测方法的局限，预测的假设不准确3.未来经济形势的变化。4.技术进步5.无法以定量来表示的定性因素的影响6.其他外部影响因素二、不确定性分析的内容

不确定性分析的方法一般包括敏感性分析和盈亏平衡分析。第二节敏感性分析一、敏感性分析的作用与内容

敏感性分析包括单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。单因素敏感性分析是指每次只改变一个因素的数值来进行分析，估算单个因素的变化对项目效益产生的影响；多因素分析则是同时改变两个或两个以上因素进行分析，估算多因素同时发生变化的影响。为了找出关键的敏感性因素，通常多进行单因素敏感性分析。二、敏感性分析的步骤（一）选取不确定因素

（二）敏感性分析中项目效益指标的选取（三）敏感性分析中不确定因素变化程度的确定

（四）计算因不确定因素变动引起的效益指标的变动值。

（五）计算敏感性指标1、敏感度系数

敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感程度高，提示应重视该不确定因素对项目的影响。2、临界值

临界值是指不确定因素的极限变化，即该不确定因素使内部收益率等于基准收益率或净现值变为零时的变化率，也可以说是不确定因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值。（六）将敏感性分析结果汇总于敏感性分析表或绘制敏感性分析图。表9-1敏感性分析表序号不确定因素不确定因素

变化率（%）财务内部收益率/财务净现值敏感度系数临界值

基本方案0

1建设投资10%

-10%

2销售价格10%

-10%

3原材料价格10%

-10%

4汇率10%

-10%

5生产负荷10%

-10%

2、绘制敏感性分析图0-基本方案；1-建设投资；2-销售价格；3-原材料价格；4-生产负荷（七）对敏感性分析结果进行分析1、找出较敏感因素。2、归纳敏感性分析的结论，粗略预测项目可能的风险。因素期初投资年销售收入年经营费用期末残值计算期估算值1500万元600万元250万元200万元6年解：1、以建设投资、年营业收入、年经营成本为分析的不确定因素。

2、以项目的净现值为评价指标。

[例9-1]

设某项目基本方案的基本数据估算值如表9-2所示，试进行敏感性分析。（基准收益率ic=10%）计算项目的净现值：NPV=-1500+600（P/A，10%，6）-250（P/A，10%，6）+200（P/F，10%，6）=137.26（万元）

3、计算不确定性因素销售收入、经营成本、和建设投资发生±10%的变化时对财务净现值的影响，并计算它们的敏感度系数。

销售收入增加10%时，△A/A=（398.57-137.26）/137.26×100%=190.37%，△F/F=10%

则SAF=△A/△F=190.37%/10%=19.04经营成本增加10%时，SAF=-7.9，∣SAF∣费=7.9建设投资增加10%时，SAF=-10.93，∣SAF∣建=10.93则SAF＞∣SAF∣建＞∣SAF∣费，则净现值对年营业收入变化的反应最为敏感，其次是建设投资，最后是年经营费用。4、计算各不确定性因素的临界值：即NPV=0时的销售收入=[1500+250（P/A，10%，6）-200（P/F，10%，6）]/（P/A，10%，6）=（1500+250×4.3553-200×0.5645）/4.3553=568.48（万元）销售收入临界值=（568.48-600）/600=-5.25%

同理可计算出年经营成本的临界值为12.6%，建设投资的临界值为9.14%。即当价格下降幅度超过5.25%，投资额增加幅度超过9.14%，或年经营成本增幅超过12.6%时，财务净现值将小于0，方案将变得不可行。5、编制敏感性分析表，如下：表9-3敏感性分析表序号不确定因素不确定因素变化率（%）财务净现值敏感度系数临界点

基本方案

137.26

1销售收入10%398.5719.04-5.25%-10%-124.0619.042经营费用10%28.37-7.912.60%-10%246.14-7.93建设投资10%-12.74-10.939.14%-10%287.27-10.93第三节盈亏平衡分析一、盈亏平衡分析的内容盈亏平衡分析是指在一定的生产能力条件下，研究分析项目成本费用与收益平衡关系的一种方法，随着某些因素的变化，企业的盈利与亏损会有个转折点，称为盈亏平衡点（BEP）。在这一点上，销售收入（扣除销售税金与附加）等于总成本费用，刚好盈亏平衡。二、盈亏平衡分析的作用盈亏平衡分析就是要找出盈亏平衡点，考察企业（项目）对市场的适应能力和抗风险能力一般来说，盈亏平衡点越低，表明企业适应市场变化的能力越大，项目盈利的可能性越大，抗风险的能力就越强。三、盈亏平衡分析的方法

在投资项目决策的经济评价中一般只进行线性盈亏平衡分析。盈亏平衡分析有两种方法：（一）通过公式求解盈亏平衡点盈亏平衡分析的基本方法就是建立成本与设计生产能力（年产量）、销售收入与设计生产能力（年产量）之间的函数关系，通过对这两个函数的分析，找出盈亏平衡点。即年销售收入=（单位产品价格-单位产品销售税金及附加）×设计生产能力年总成本费用=年总固定成本+单位产品可变成本×设计生产能力当达到盈亏平衡点时：年销售收入=年总成本费用则盈亏平衡点可用以下公式表示：1、BEP（生产能力利用率）=盈专平衡点时的生产能力/设计生产能力=年总固定成本/[（单位产品价格-单位产品销售税金及附加-单位可变成本）×设计生产能力]×100%=年总固定成本/（年销售收入-年销售税金及附加-年总可变成本）×100%经营安全率=1-BEP（生产能力利用率）平衡点时的生产能力利用率一般不应大于75%；经营安全率一般不应小于25%2、BEP（产量）=年总固定成本/（单位产品价格-单位产品销售税金及附加-单位可变成本）=BEP（生产能力利用率）×设计生产能力

3、BEP（产品售价）=（年总固定成本/设计生产能力）+单位可变成本+单位产品销售税金及附加（二）通过图解法求取盈亏平衡点

根据线性盈亏平衡分析中关于产量、成本（固定成本+可变成本）以及产量、销售收入之间的关系，利用直角坐标系进行分析和求解。在绘制盈亏平衡分析图，一般要进行以下几项工作：（1）选定直角坐标系，一般以销售收入或总成本费用为纵轴，产量为横轴；（2）固定成本线的绘制，在纵轴上找到固定成本的数值，再以此为起点，作一条平行于横轴的水平线作为固定成本线；（3）总成本线的绘制，从固定成本线的起始点开始，以单位变动成本数值为斜率，绘制总成本线；（4）销售收入线的绘制，以坐标原点为起点，以销售单价减去单位产品销售税金及附加为斜率，绘制出相应的销售收入线。四、盈亏平衡分析的优缺点[例9-1]某设计方案年产量为12万吨，已知每吨产品的销售价格为675元，每吨产品缴付的销售税金为165元，单位可变成本为250元，年总固