电力设备行业深度研究：特高压建设加速海外需求共驱电力设备新成长

特高压建设加速&海外需求共驱电力设备新成长年提升，风、光出力波动以及消纳问题将对电网带来运行压力，促进电网特高压市场有显著增长，特高压设备/特高压材料中标额分别同比柔性直流输电技术能独立地控制有功和无功功率，不存在换相失败，独立特高压直流加速建设，柔直渗透率提高，重点推荐中国西电、许继电气、平高电气；海外设备需求增长，国内电力设备出口高景气，重点推荐变压 12请务必阅读报告末页的重要声明投资聚焦核心逻辑5年海关总署出口数据，对我国电力设备核心成长环节创新之处们认为未来我国电力设备出口重心将从亚洲逐渐向欧美及非洲转移。投资看点关注特高压直流建设和电力设备出口两条主3请务必阅读报告末页的重要声明 6 6 7 4.投资建议：关注特高压直流建设和电力设备出口两条主线 6 7 8 9 9 4请务必阅读报告末页的重要声明 5请务必阅读报告末页的重要声明图表72：虚拟电厂参与市场的交易品种.................................36 6请务必阅读报告末页的重要声明2014年5月国家能源局印发《关于加快推进大气污染防治行动计划12条重点输电通道建设的通知》，迎来特高压2014年5月国家能源局印发《关于加快推进大气污染防治行动计划12条重点输电通道建设的通知》，迎来特高压“八交八直”局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，掀起建2021-2022年疫情原因导致开工量大幅降低，只开工4再开工建设“四交四直”加快推进“一交五直”十四五期间特高压规划“24交14直”2023年有望开工“五直两交”，2024/2025年有望开工4/4条特高压直流，其中柔直比例有2005年特高压可行性研2009年建成晋东南-南阳-荆门首个1000千伏2010年建成云南-广东、向家坝-上海±800千伏首批特高压直流示范工程第一轮建设周期：调发展的智能电网建设周期核准并开工“三交两直”21253212442222211源网同步建设、同步投运的要求之下，电网主网投资将路中占比逐年提高。图表1：国内特高压发展历程7请务必阅读报告末页的重要声明图表2：风、光装机占比逐年提高（万千瓦，%）0____水电累计装机____水电累计装机核电累计装机风、光装机占比2024年电网侧投资或将开启高增速。2023年电源风、光出力波动以及消纳问题将对电网带来较大运行压力，促进图表3：用电量增长推动电源加速投资（亿元，亿千瓦时）020102011201220132014201520108请务必阅读报告末页的重要声明图表4：部分风光大基地并网进展9请务必阅读报告末页的重要声明项此十四五、十五五的外送通道缺口达275GW。假设单条特高压直流对图表5：两个五年第二批风光大基地装机规划42009000450000099009000图表6：国内最新开工的特高压工程核准时间10请务必阅读报告末页的重要声明金上-湖北哈密-重庆藏东南-粤港澳驻马店·武汉92611请务必阅读报告图表7：国网统招交流变压器招标量（台）0图表8：国网统招换流变压器招标量（台）0图表9：国网统招直流组合电器招标量（间隔）02020年2021年2022年2图表10：国网统招直流隔离开关招标量（组）012请务必阅读报告末页的重要声明图表11：国网统招换流阀系统招标量（套）50图表12：国网统招直流穿墙套管招标量（只）0图表13：2022、2023年前5批国网统招中标金额统计（亿元）02022年前5批2023年前5批yoy5.7%、4.4%、2.8%，CR5市占率为26.3%13请务必阅读报告末页的重要声明图表14：2023年前5批招标市占率情况（%）9.0%、5.4%、3.7%。图表15：金上-湖北特高压直流线路价值量拆分14请务必阅读报告末页的重要声明图表16：柔性直流输电vs传统直流输电高高断低低直流输电线缆等带来较大的收入弹性。图表17：柔性直流vs传统直流主设备损耗占比研究所图表18：柔性直流vs传统直流主设备价值占比研究所15请务必阅读报告末页的重要声明3亿元/GW，单站容量8GW，我们预计2024-2026年特高压投资额分别为1152/1251/1653亿元，同比+55%/9%/32%，换流阀市场有望在图表19：2023-2026年特高压投资额及换流阀市场空间预测yoy-6.7%-6.2%5.4%1.2%5.7%4.0%4.0%4.0%条433346556条221242111条111104112条11333yoy4.9%15.4%-10.0%-67.7%379.7%55.4%8.6%32.2%特高压投资占比%8%9%11%10%3%14%21%22%28%489948上游原材料成本相对稳定。铜、钢、铝等金属为电力设备的重要原材料来源，16请务必阅读报告末页的重要声明图表20：铜、钢、铝期货价格（元/吨）400000对稳定，特高压设备市场利润空间有望进一步提升。（折人民币约5105亿元欧洲电网投资额平均值为563亿美元（折人民币约399417请务必阅读报告末页的重要声明图表21：2015-2022年中国、美国、欧洲电网投资额（亿美元）0图表22：欧盟委员会规划投资平均值与欧洲电网投资 额比较（亿美元）则欧洲整体投资约907亿美元/年则欧洲整体投资约907亿美元/年040%的配电网已经使用超过40年，更新换代需求逐步加强。由此可见，欧洲电力设备市场从增量设备和存量改造方面都有较大潜力，因欧洲本土扩产缓慢，国内公司在欧洲市场存在较大的增长空间。图表23：2015-2023年干式变压器、液体变压器出口额及总出口额同比增速（亿美元，%）50图表24：2023年1-12月干式变压器、液体变压器出口额及总出口额同比增速（亿美元，%）18请务必阅读报告末页的重要声明看，出口额从亚洲向欧美转移的趋势较为明显。2023年亚额占比分别为50%、17%、12%，同比-8pct、+4pct、+图表25：2015-2023年各大洲变压器出口额占比（%）图表26：2023年变压器出口额地区分布（%）9%4%4%4%19请务必阅读报告末页的重要声明结合海关总署披露的出口变压器电压等级和额定容量，我们将液体变压器分为图表27：出口变压器类别划分>500MVA>500kVA2023年干式变压器出口呈现下跌趋势。2023图表28：2015-2023年小型、中型干式变压器出口额及总出口额同比增速（亿美元，%）50图表29：2023年1-12月小型、中型干式变压器出口额及同比增速（亿美元，%）20请务必阅读报告末页的重要声明图表30：2015-2023年各大洲小型干变出口额及总出图表31：2022年、2023年小型干变出口总额及同、环额占比分别为67%、14%、11%，同比+3pct、+0p图表32：2015-2023年各大洲小型干变出口占比（%） 21请务必阅读报告末页的重要声明图表33：2023年小型干变出口额地区分布（%）图表34：2023年1-12月小型干变TOP5出口国及集中度（亿美元、%）2023/12023/22023/32023/42023/52023/6国家出口金额国家出口金额国家出口金额国家出口金额国家出口金额国家出口金额中国香港0.37中国香港0.430.43中国香港0.500.50中国香港0.470.47中国香港0.420.42中国香港0.440.44美国0.190.130.180.190.150.160.16美国0.07美国0.16美国0.16美国0.13美国0.14印度0.09印度0.07越南0.10越南0.09越南0.11越南0.08越南0.06越南0.06印度0.08印度0.08墨西哥0.07韩国0.06TOP5占比57%TOP5占比63%TOP5占比59%TOP5占比59%TOP5占比58%TOP5占比60%2023/72023/82023/92023/102023/112023/12国家出口金额国家出口金额国家出口金额国家出口金额国家出口金额国家出口金额中国香港0.410.41中国香港0.400.40中国香港0.40中国香港0.310.31中国香港0.340.34中国香港0.370.37美国0.16美国0.160.150.12美国0.16美国0.150.160.15美国0.14美国0.120.150.14印度0.09墨西哥0.09印度0.10越南0.09越南0.09越南0.10越南0.08越南0.09越南0.09印度0.07印度0.08印度0.10TOP5占比60%TOP5占比58%TOP5占比58%TOP5占比58%TOP5占比59%TOP5占比59%22请务必阅读报告末页的重要声明图表35：2015-2023年各大洲中型干变出口额及出口总额同比增速（亿美元，%）图表36：2022、2023年中型干变出口额及同、环比增速（亿美元，%）2022年总出口额2023年总出口额额占比分别为58%、18%、5%，同比+6pct、-1pct、图表37：2015-2023年各大洲中型干变出口占比（%）46% 23请务必阅读报告末页的重要声明图表38：2023年中型干变出口额地区分布（%）图表39：2023年1-12月中型干变TOP5出口国及集中度（亿美元、%）2023/12023/22023/32023/42023/52023/6国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额马来西亚0.0德国0.02 越南 0越南 马来西亚 0.06澳大利亚越南0.02马来西亚0马来西亚越南4丹麦新加坡0.02菲律宾00.02印度尼西亚0.020.010.020.020.02印度尼西亚0.02越南0.02马来西亚0.01越南0.020.02丹麦0.020.01TOP5占比43%TOP5占比41%TOP5占比42%TOP5占比43%TOP5占比47%TOP5占比47%2023/72023/82023/92023/102023/112023/12国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额马来西亚00.070印度尼西亚印度尼西亚马来西亚0 马来西亚 5马来西亚0.030.02马来西亚0.030.020.02丹麦印度尼西亚0.03刚果民主共和国0.010.020.02澳大利亚0.02澳大利亚0.02德国0.01越南0.010.02老挝0.02越南0.020.01澳大利亚0.01韩国0.01越南0.02TOP5占比39%TOP5占比55%TOP5占比42%TOP5占比39%TOP5占比43%TOP5占比43%24请务必阅读报告末页的重要声明图表40：2015-2023年液变出口额及同比变化（亿美50图表41：2022、2023年液变出口额及同、环比增速（亿2022年总出口额2023年总出口额2月3月4月5月6月7月8月9月2月3月4月5月6月7月8月9月图表42：2015-2023年各大洲小型液变出口额及出口总额同比增速（亿美元，%）图表43：2022、2023年1-12月小型液变出口额及同、环比增速（亿美元，%）2022年总出口额2023年总出口额30%，同比-15pct、-14pct、25请务必阅读报告末页的重要声明9%43%9%43%国秘尼泊尔图表44：2015-2023年各大洲小型液变出口占比（%）0.4%0.4%图表45：2023年小型液变出口额地区分布（%）26请务必阅读报告末页的重要声明图表46：2023年1-12月小型液变TOP5出口国及集中度（亿美元、%）2023/12023/22023/32023/42023/52023/6国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额菲律宾0.02美国0.02美国0.04美国0.05美国0.07尼泊尔0.05 马拉维0.010.02菲律宾0.03菲律宾0.04菲律宾0.03美国0.04莫桑比克0.01菲律宾0.01莫桑比克0.02阿塞拜疆0.01坦桑尼亚0.01土耳其0.03塞拉利昂0.01缅甸0.01尼日利亚0.01智利0.01洪都拉斯0.01菲律宾0.02巴基斯坦0.01孟加拉国0.01印度尼西亚0.01英国0.01塔吉克斯坦0.01孟加拉国0.01TOP5占比35%TOP5占比44%TOP5占比46%TOP5占比49%TOP5占比47%TOP5占比53%2023/72023/82023/92023/102023/112023/12国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额美国0.06美国0.15美国0.14美国0.210.21美国0.11美国0.210.21巴布亚新几内亚0.04菲律宾0.04菲律宾0.02菲律宾0.03菲律宾0.05尼泊尔0.05菲律宾0.03坦桑尼亚0.01智利0.02坦桑尼亚0.01孟加拉国0.03菲律宾0.03墨西哥0.01印度尼西亚0.01澳大利亚0.01希腊0.01乌兹别克斯坦0.02肯尼亚0.02洪都拉斯0.010.01坦桑尼亚0.01乌兹别克斯坦0.01越南0.02洪都拉斯0.01TOP5占比51%TOP5占比65%TOP5占比56%TOP5占比64%TOP5占比52%TOP5占比56%图表47：2015-2023年各大洲中型液变出口额及出口总额同比增速（亿美元，%）图表48：2022、2023年1-12月中型液变出口额及同、环比增速（亿美元，%）2022年总出口额2023年总出口额2月3月4月5月6月7月8月9月2月3月4月5月6月7月8月9月27请务必阅读报告末页的重要声明图表49：2015-2023年各大洲中型液变出口占比（%）比图表50：2023年中型液变出口额地区分布（%）28请务必阅读报告末页的重要声明图表51：2023年1-12月中型液变TOP5出口国及集中度（亿美元、%）2023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/12 图表52：2015-2023年各大洲大型液变出口额及出口总额同比增速（亿美元，%）86420图表53：2022、2023年1-12月大型液变出口额及同、环比增速（亿美元，%）2022年总出口额2023年总出口额2月3月4月5月6月7月8月9月2月3月4月5月6月7月8月9月29请务必阅读报告末页的重要声明图表54：2015-2023年各大洲大型液变出口占比（%）图表55：2023年大型液变出口额地区分布（%）图表56：2023年1-12月大型液变TOP5出口国及集中度（亿美元、%）2023/12023/22023/32023/42023/52023/6国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额尼日利亚0.21菲律宾0.10孟加拉国0.18孟加拉国0.34孟加拉国0.32菲律宾0.16希腊0.20印度尼西亚0.080.17菲律宾0.16厄瓜多尔0.15科特迪瓦0.120.17尼日利亚0.040.080.15印度尼西亚0.090.12莫桑比克0.09澳大利亚0.04印度尼西亚0.08印度尼西亚0.13马来西亚0.090.100.090.030.070.050.080.10TOP5占比62%TOP5占比61%TOP5占比55%TOP5占比60%TOP5占比62%TOP5占比45%2023/72023/82023/92023/102023/112023/12国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额印度尼西亚0.莫桑比克0.130.39乌兹别克斯坦0.13沙特阿拉伯菲律宾0.160.110.11印度尼西亚0.20沙特阿拉伯0.12印度尼西亚0.140.150.10澳大利亚0.090.20印度尼西亚0.11孟加拉国0.14澳大利亚0.10尼日利亚0.070.090.13孟加拉国0.11乌兹别克斯坦0.090.10意大利0.07马来西亚0.08乌兹别克斯坦0.110.09澳大利亚0.090.08TOP5占比TOP5占比TOP5占比TOP5占比TOP5占比TOP5占比49%30请务必阅读报告末页的重要声明三相电子表驱动出口增长。2023年电子式主要用于民用和办公电器供电，而三相系统则广泛用于配电及直接为功率更高的设图表57：2015-2023年单相电子电表、三相电子电表出口额及出口总额同比增速（亿美元，%）三相电子电表出口额三相电子电表出口额图表58：2023年1-12月单相、三相电子电表出口额及同比增速（亿美元，%）31请务必阅读报告末页的重要声明图表59：2015-2023年各大洲单相电子表出口额及出口总额同比增速（亿美元，%）图表60：2022、2023年1-12月单相电子表出口额及同、环比增速（亿美元，%） 图表61：2015-2023年各大洲单相电子表出口占比（%）32请务必阅读报告末页的重要声明图表62：2023年单相电子表出口额地区分布（%）图表63：2023年1-12月单相电子表TOP5出口国及集中度（亿美元、%）2023/12023/22023/32023/42023/52023/6国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额泰国0.02孟加拉国0.04乌干达0.05肯尼亚0.05莫桑比克0.04莫桑比克0.090.09葡萄牙0.02坦桑尼亚0.03英国0.04泰国0.04科特迪瓦0.04坦桑尼亚0.06肯尼亚0.02科特迪瓦0.03马来西亚0.04贝宁0.04贝宁0.04泰国0.05菲律宾0.02中国香港0.03荷兰0.03塞内加0.03泰国0.03印度尼西亚0.05英国0.02葡萄牙0.02俄罗斯0.03俄罗斯0.03葡萄牙0.03利比里亚0.05TOP5占比28%TOP5占比41%TOP5占比27%TOP5占27%TOP5占比30%TOP5占比36%2023/72023/82023/92023/102023/112023/12国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额泰国0.05泰国0.05泰国0.07乌干达0.06肯尼亚0.110.11莫桑比克0.08印度尼西亚0.05乌干达0.04孟加拉国0.07莫桑比0.05孟加拉国0.09 马来西亚0.04韩国0.03坦桑尼亚0.04莫桑比克0.05马来西0.04乌干达0.04乌兹别克斯坦0.04英国0.02印度尼西亚0.04马来西亚0.03孟加拉0.04加纳0.03肯尼亚0.04莫桑比克0.02英国0.03乌干达0.02泰国0.03坦桑尼亚0.03孟加拉国0.03TOP5占比33%TOP5占比32%TOP5占比34%TOP5占31%TOP5占比37%TOP5占比34%33请务必阅读报告末页的重要声明图表64：2015-2023年各大洲三相电子表出口额及出口总额同比增速（亿美元，%）图表65：2022、2023年1-12月三相电子表出口额及同、环比增速（亿美元，%）图表66：2015-2023年各大洲三相电子表出口占比（%）34请务必阅读报告末页的重要声明0000图表67：2023年三相电子表出口额地区分布（%）中国香港3%图表68：2023年1-12月三相电子表TOP5出口国及集中度（亿美元、%）2023/12023/22023/32023/42023/52023/6国家名出口金额国家名出口金额国家名国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额奥地利0.05荷兰0.04荷兰 0.10荷兰0.05瑞典.06瑞典 0.08德国0.04波兰0.03德国05德国0.04荷兰.05利比亚0希腊0.03德国0.03英国0.02马来西亚0.03利比亚0.04奥地利0.05英国0.03以色列0.02意大利0.02利比亚0.03希腊0.03沙特阿拉伯0.04以色列0.03英国0.02中国香港0.02芬兰0.03意大利0.03荷兰0.03TOP5占比39%TOP5占比42%TOP5占比44%TOP5占比35%TOP5占比37%TOP5占比44%2023/72023/82023/92023/102023/112023/12国家名出口金额国家名出口金额国家名国家名出口金额国家名出口金额国家名出口金额利比亚0.04瑞典0.08厄瓜多尔0德国0.04瑞典.05德国0.03厄瓜多尔0.03利比亚 0.沙特阿拉伯 .03波兰0.03厄瓜多尔 .05乌兹别克斯坦0.03荷兰0.03德国0.04奥地利.03荷兰0.02德国.05奥地利0.03立陶宛0.03立陶宛0.03德国.03智利0.02希腊0.03芬兰0.03英国0.02奥地利0.03肯尼亚 .03以色列0.02伊朗0.03巴基斯坦0.02TOP5占比35%TOP5占比42%TOP5占比TOP5占比TOP5占比TOP5占比34%目前国内电力设备公司已经在欧洲和一带一路沿线国家完成了市场开拓。未来图表69：电力设备相关上市公司海外业务开展情况35请务必阅读报告末页的重要声明金盘科技图表70：国内公共及私人充电基础设施增量（台，%）0公共充电基础设施增量（万台）私人充电基础设施增量（万台）图表71：国内分布式光伏新增并网（GW，%）0的虚拟电厂仍处于商业模式的探索阶段，已开展的虚拟电厂业务模式主要以邀约型然而需求响应属于偶发交易，在电网供需调节存在困难时具有交易频次不确定要盈利模式除了需求响应，还包括辅助服务交易、电力现36请务必阅读报告末页的重要声明图表72：虚拟电厂参与市场的交易品种延格37请务必阅读报告末页的重要声明公司产品覆盖全产业链电力设备产品，23年开始特高们认为随着国企市值管理逐渐深化，公司通过降本增效有望在短期内实现高业绩增同比+21.02%/+63.96%/+2图