策略专题研究：资金跟踪系列之一百零九：市场参与者的转变

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1相关研究2.行业信息跟踪（2023.2.5-2023.2.18春节消费数据的拆分与思考-2024/02/20察-2024/02/17微观流动性的阶段好转-2024/02/12策略专题研究宏观流动性：上周(20240219-20240223)美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期有所回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。交易热度与波动：市场交易热度再度回落，传媒、消费者服务、通信、银行、计算机、房地产等板块交易热度处于相对高位；机械、TMT、轻工、医药、房地产、化工等板块的波动率均处于80%分位数以上。机构调研：电子、农林牧渔、家电、银行、计算机、医药等板块调研热度居前，家电、金融、商贸零售、钢铁、通信、传媒等板块的调研热度环比上升较快。分析师预测：全A的24/25年净利润预测均继续被下调。行业上，建材、农林牧渔、商贸零售、有色、消费者服务、家电、煤炭板块的24/25年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证500、上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被下调。风格上，小盘价值的24/25年的净利润预测被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调。北上中资流入放缓，北上配置盘延续回流，北上交易盘开始回流。上周(20240219-20240223)北上配置盘净买入83.55亿元，交易盘净买入12.55亿元。日度上，北上配置盘持续净回流，北上交易盘先大幅流出、后大幅回流，北上中资先大幅回流后明显放缓。行业上，两者共识在于净买入金融、食品饮料、交运、建筑、石油石化、有色等板块，同时净卖出TMT、医药、机械、轻工等行业。值得一提的是，上周北上中资买入幅度边际有所减小，但仍净买入大多数行业，且主要集中在金融、食品饮料、医药、电子、电新、汽车等板块。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长/价值，净卖出小盘成长/价值板块，在中盘成长/价值板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入贵州茅台、宁德时代18.43亿元、11.41亿元，净卖出美的集团3.17亿元。分行业看，北上配置盘在各类板块均主要挖掘500亿元市值以上的标的。两融活跃度快速回升至2023年以来的高点。上周(20240219-20240223)两融净买入375.28亿元，行业上，两融回补了各类行业，主要净买入TMT、医药、金融地产、电新、机械、化工等板块。分行业看，各行业的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体再度小幅净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、非银、农林牧渔、煤炭等板块，主要减仓TMT、机械、电新、银行、汽车、化工等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF再度被小幅净赎回，行业上，与科技、医药、新能源、金融地产等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净卖出科技、新能源、金融地产、消费、传媒、军工、周期、电力等板块。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被净申购，且以宽基ETF为主，但规模边际放缓。综合来看，市场整体的买入共识度略有回升，在非银等板块相对较高，在煤炭、农林牧渔等板块次之。值得关注的是，一方面，此前市场的主要边际力量ETF与北上中资等净流入幅度开始放缓；另一方面，两融明显回流并回补了对于各类板块的持仓，北上配置盘/交易盘均回流。这意味着春节后市场参与者结构可能正在逐步转变，“回补”力量开始阶段主导，未来需要关注当回补过程逐步减弱之后，市场的“接力”力量。风险提示：测算误差。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 31.1美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回落 31.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走 42市场整体交易热度再度回落，传媒、消费者服务、通信、银行、计算机、房地产等板块的交易热度处于相对高位；TMT、轻工、机械、银行、建筑、煤炭等板块的波动率上升较快；机械、TMT、轻工、医药、房地产、化工等板块的波动率均处于80%分位数以上 53电子、农林牧渔、家电、银行、计算机、医药等板块调研热度居前，家电、金融、商贸零售、钢铁、通信、传媒等板块的调研热度环比上升较快 74分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，建材、农林牧渔、商贸零售、有色、消费者服务、家电、煤炭等板块的24/25年净利润预测均有所上调 84.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均下降；而24/25年净利润预测下调组合占比均上升；分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测 84.2行业上，建材、农林牧渔、商贸零售、有色、消费者服务、家电、煤炭等板块的24/25年净利润预测均有所上调.94.3创业板指、中证500、上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被下调 114.4风格上，小盘价值的24/25年的净利润预测被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调 115北上中资流入放缓，北上配置盘延续回流，北上交易盘开始回流 135.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入金融、食品饮料、交运、建筑、石油石化、有色等板块，同时净卖出TMT、医药、机械、轻工等行业 135.2北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长/价值，净卖出小盘成长/价值板块，在中盘成长/价值板块存在明显分歧155.3北上配置盘净买入贵州茅台、宁德时代，净卖出美的集团 165.4北上配置盘在各类板块均主要挖掘500亿元市值以上的标的 166两融活跃度快速回升至2023年以来的高点 196.1两融主要净买入TMT、医药、金融地产、电新、机械、化工等板块 196.2各行业的融资买入占比均在环比上升，其中，消费者服务、通信、机械、电新、传媒等板块的融资买入占比处于60%以上历史分位数水平 196.3两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) 207主动偏股基金仓位继续回落，基民整体再度小幅净赎回基金 227.1主动偏股基金仓位继续回落，剔除涨跌幅因素后，主要加仓医药、非银、农林牧渔、煤炭等板块，主要减仓TMT、机械、电新、银行、汽车、化工等板块 227.2主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘价值的相关性回落.237.3新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数均下降 247.4个人投资者整体再度小幅净赎回基金，与科技、医药、新能源、金融地产等板块相关的ETF被净赎回 248风险提示 33插图目录 34策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3117111105999387117111105999387深，通胀预期有所回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔上周(20240219-20240223)美元指数再度回落。截至2024年2月20日，美元多头/空头规模均下降，净多头头寸规模有所回落。10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期有所回落。图1：上周(20240219-20240223)美元指数再度回落美元指数美元指数2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-图3：上周(20240219-20240223)10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所加深5432102016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-082023-112024-023210图2：截至2024年2月20日，美元多头/空头规模均下降，净多头头寸规模有所回落800006000040000200000ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICEICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量6000040000200000-200002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01图4：上周(20240219-20240223)10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期有所回落543210 策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4对于海外而言，上周(20240219-20240223)离岸美元流动性边际有所宽松，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor均上升，Ted利差有所收窄，3个月Libor-OIS利差有所收窄。对于国内而言，上周银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，具体来看：DR001/R001分别上升/下降，R001与DR001之差走阔。1Y/10Y国债到期收益率均有所下降，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。图5：上周(20240219-20240223)3个月美债利率/3个月美元Libor均上升，Ted利差有所收窄6543210图6：上周(20240219-20240223)3个月Libor-OIS利差有所收窄0图7：上周(20240219-20240223)DR001/R001分别上升/下降，R001与DR001之差走阔 图8：上周(20240219-20240223)1Y/10Y国债到期收益率均有所下降，期限利差(10Y-1Y)有所走阔2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5通信、银行、计算机、房地产等板块的交易热度处于相对高位；TMT、轻工、机械、银行、建筑、煤炭等板块的波动率上升较快；机械、TMT、轻工、医药、房地产、化工等板块的波动率均处于80%分位数以上上周(20240219-20240223)市场整体交易热度再度回落，传媒、消费者服务、通信、银行、计算机、房地产等板块的交易热度处于相对高位；TMT、轻工、机械、银行、建筑、煤炭等板块的波动率上升较快；机械、TMT、轻工、医药、房地产、化工等板块的波动率均处于80%分位数以上。图9：上周(20240219-20240223)市场整体交易热度再度回落，传媒、消费者服务、通信、银行、计算机、房地产等板块的交易热度处于相对高位2024-02-082024-02-082024-02-23历史分位数:右轴4%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6图10：上周(20240219-20240223)TMT、轻工、机械、银行、建筑、煤炭等板块的波动率上升较快；机械、TMT、轻工、医药、房地产、化工等板块的波动率均处于80%分位数以上涨跌幅成交额占比行业石油石化煤炭有色金属电力及公用事业涨跌幅成交额占比行业石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备及新能源商贸零售消费者服务纺织服装食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输通信计算机传媒综合金融近一周近一周5.40%8.19%4.60%4.58%3.06%4.87%6.80%3.34%7.84%7.30%2.72%3.74%5.93%5.57%7.00%2.64%5.97%2.09%3.24%2.17%6.09%2.67%4.90%3.52%5.72%8.21%8.39% 59.00% 35.00% 9.80% 21.30% 49.60% 4.90% 35.30% 71.70% 75.10% 83.20%20.30%91.20% 23.30% 27.70%64.60% 49.60% 57.20% 53.20% 32.80%80.90% 90.20%94.00%3.80%97.70% 54.60%70.00%65.00% 69.00%91.40%87.00%65.00% 92.90%93.90%87.30%87.00% 90.10%87.80%3.50% 92.50%66.40%6.40% 41.90% 55.00% 92.30% 58.50% 93.30% 93.80%92.60%90.20%94.70%近一周1.56%3.05%2.62%0.68%5.04%2.53%1.05%1.44%7.04%5.61%2.05%4.71%1.25%1.23%1.51%0.87%7.78%3.41%1.07%2.93%4.50%1.87%2.03%5.15%6.26%0.23%0.40%近两周6.59%9.07%6.51%7.38%9.65%7.20%6.72%5.73%5.99%7.28%9.01%6.05%7.69%5.84%9.62%近四周2.63%3.97%5.54%-3.33%3.53%-0.25%-6.65%-2.09%-3.78%-0.03%0.06%-6.14%-3.89%5.34%-8.83%-3.18%4.71%-1.05%8.75%1.69%3.88%-2.44%6.87%1.47%2.75%-9.10%4.93%近两周1.43%3.24%3.00%0.81%5.43%2.52%1.12%1.45%6.99%6.12%2.16%4.57%1.32%1.16%1.57%0.90%8.73%3.69%1.25%3.22%4.53%1.88%2.24%4.47%8.74%5.22%0.25%0.37%近四周1.32%3.13%3.07%0.79%5.36%2.96%1.21%1.57%6.87%6.67%2.06%4.38%1.44%1.28%1.55%1.06%8.12%3.57%1.23%3.15%4.86%2.14%2.29%4.35%8.36%5.15%0.29%0.47%近一周3.88%3.54%4.20%2.66%3.43%4.77%4.11%3.69%4.94%4.83%4.74%5.55%4.41%4.44%4.88%1.75%3.92%4.86%3.44%2.74%2.31%3.50%5.04%2.70%5.34%5.15%6.53%6.38%5.17%6.20%上一周3.59%2.96%3.98%2.31%3.26%4.42%3.51%3.50%4.15%4.16%4.65%5.34%3.86%4.08%4.31%1.60%3.36%4.83%3.29%2.87%1.69%3.41%4.94%2.51%4.94%4.15%5.10%4.73%4.38%5.64% 89.10%历史分位数:近一周历史分位数:近一周 .本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7信、传媒等板块的调研热度环比上升较快上周(20240219-20240223)电子、农林牧渔、家电、银行、计算机、医药等板块调研热度居前，家电、金融、商贸零售、钢铁、通信、传媒等板块的调研热度环比上升较快。此外，主动偏股基金前100大重仓股、沪深300、中证500的调研热度上升，创业板指、上证50的调研热度均下降。图11：上周(20240219-20240223)电子、农林牧渔、家电、银行、计算机、医药等板块调研热度居前，家电、金融、商贸零售、钢铁、通信、传媒等板块的调研热度环比上升较快调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/1/26调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/2/8调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/2/2调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/2/232.5210图12：上周(20240219-20240223)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升调研强度调研强度(12周移动平均)前100大重仓股86420图13：上周(20240219-20240223)沪深300、中证500的调研热度均上升，创业板指、上证50的调研热度均下降 86420策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告84分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预费者服务、家电、煤炭等板块的24/25年净利润预测均有所上调基于最近一期财报披露以来，分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前的最新预测)，我们按照全A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组，构建了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是，我们在认知周期系列之二《最是“共识”留不住》提到了：分析师预测的变动与主动偏股基金行为存在明显的联动性，这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。上周(20240219-20240223)全A中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降。相对应地，全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升。从整体调整幅度来看，上周分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测。图14：上周(20240219-20240223)全A中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降2008/052008/102008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10图15：上周(20240219-20240223)全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升48%40%32%24%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9图16：从整体调整幅度来看，上周(20240219-20240223)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测8%4%0%-4%-8%-12%-16%预测变动:当年净利润YtoY整体预测变动:下一年净利润YtoY整体行业上，上周(20240219-20240223)分析师主要上调了建材、农林牧渔、商贸零售、有色、消费者服务、家电等板块的2024年净利润预测。截至2月23日，各类板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降；同时，对于2025年的净利润预测而言，分析师主要上调了建材、商贸零售、有色、农林牧渔、消费者服务、家电等板块的2025年净利润预测。截至2月23日，农林牧渔等板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10建材农林牧渔商贸零售有色金属消费者服务家电煤炭石油石化钢铁综合金融传媒银行建筑通信房地产纺织服装综合电力及公用事业食品饮料国防军工计算机非银行金融轻工制造机械基础化工电力设备及新能源交通运输汽车电子有色金属食品饮料建材农林牧渔商贸零售有色金属消费者服务家电煤炭石油石化钢铁综合金融传媒银行建筑通信房地产纺织服装综合电力及公用事业食品饮料国防军工计算机非银行金融轻工制造机械基础化工电力设备及新能源交通运输汽车电子有色金属食品饮料银行传媒石油石化基础化工机械图17：行业上，上周(20240219-20240223)分析师主要上调了建材、农林牧渔、商贸零售、有色、消费者服务、家电等板块的2024年净利润预测。截至2月23日，各类板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降图18：行业上，上周(20240219-20240223)分析师主要上调了建材、商贸零售、有色、农林牧渔、消费者服务、家电等板块的2025年净利润预测。截至2月23日，农林牧渔等板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升净利润预测变化(下一年)2024/2/8净利润预测变化(下一年)2024/2/23净利润预测变化(下一年)环比变动:右轴策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11指数上，上周(20240219-20240223)分析师同时下调了创业板指、中证500、上证50、沪深300的2024/2025年净利润预测。图19：指数方面，上周(20240219-20240223)分析师年净利润预测图20：指数方面，上周(20240219-20240223)分析师年净利润预测风格上，对于成长风格，上周(20240219-20240223)分析师同时下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024/2025年的净利润预测；对于价值板块，分析师同时上调了小盘价值板块的2024/2025年的净利润预测，下调了大盘/中盘价值板块的2024/2025年的净利润预测。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12图21：对于成长风格，上周(20240219-20240223)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09图23：对于成长风格，上周(20240219-20240223)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2025净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09图22：对于价值风格，上周(20240219-20240223)分析师上调了小盘价值板块的2024净利润预测，下调了大盘/中盘价值板块的2024净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09图24：对于价值风格，上周(20240219-20240223)分析师上调了小盘价值板块的2025净利润预测，下调了大盘/中盘价值板块的2025净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告132019-042019-062019-092019-112020-012020-042020-062020-082020-112021-012021-032021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-082022-102022-122023-032023-052023-082023-102023-122019-042019-062019-092019-112020-012020-042020-062020-082020-112021-012021-032021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-082022-102022-122023-032023-052023-082023-102023-12易盘开始回流上周(20240219-20240223)北上配置盘净买入A股83.55亿元，北上交易盘净买入A股12.55亿元。分日度来看，北上配置盘持续净回流，北上交易盘先大幅流出、后大幅回流，北上中资先大幅回流后明显放缓。行业上，北上配置盘主要净买入食品饮料、金融、电新、汽车、电子、交运等板块，主要净卖出医药家电、机械、通信、计算机等板块；北上交易盘则主要净买入金融、食品饮料、交运、建筑、石油石化、电力及公用事业等板块，主要净卖出TMT、汽车、机械、化工、轻工、军工等板块。两者共识在于净买入金融、食品饮料、交运、建筑、石油石化、有色等板块，同时净卖出TMT、医药、机械、轻工等行业。值得一提的是，上周(20240219-20240223)北上中资净流入的幅度边际有所减小。行业上，北上中资则仍净买入大多数行业，且主要集中在金融、食品饮料、医药、电子、电新、汽车等板块。图26：上周(20240219-20240223)北上配置盘持续净回流，北上交易盘先大幅流出、后大幅回流，北上中图26：上周(20240219-20240223)北上配置盘持续净回流，北上交易盘先大幅流出、后大幅回流，北上中资先大幅回流后明显放缓入A股83.55亿元，北上交易盘净买入A股12.55亿元6000500560025052004800044004000-2503600-5003200-500本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14银行食品饮料非银行金融交通运输电力设备及新能源建筑石油石化有色金属汽车电力及公用事业农林牧渔消费者服务钢铁综合煤炭纺织服装房地产综合金融商贸零售建材国防军工基础化工轻工制造机械通信传媒计算机银行食品饮料非银行金融交通运输电力设备及新能源建筑石油石化有色金属汽车电力及公用事业农林牧渔消费者服务钢铁综合煤炭纺织服装房地产综合金融商贸零售建材国防军工基础化工轻工制造机械通信传媒计算机图27：分行业看，上周(20240219-20240223)北上配置盘主要净买入食品饮料、金融、电新、汽车、电子、交运等板块，主要净卖出医药、传媒、家电、机械、通信、计算机等板块；北上交易盘则主要净买入金融、食品饮料、交运、建筑、石油石化、电力及公用事业等板块，主要净卖出TMT、汽车、机械、化工、轻工、军工等板块5020-10-40北上配置盘净买入(亿元)20240219-20240223北上交易盘净买入(亿元)20240219-20240223图28：分行业看，上周(20240219-20240223)北上中资仍净买入大多数行业，主要集中在金融、食品饮料、医药、97531-1北上中资净买入(亿元):20240219-20240223本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15出小盘成长/价值板块，在中盘成长/价值板块存在明显分歧对于成长风格，上周(20240219-20240223)北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长板块，净卖出小盘成长板块，在中盘成长板块存在分歧：北上配置盘净买入，而北上交易盘净卖出。对于价值风格，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘价值板块，净卖出小盘价值板块，在中盘价值板块存在分歧：北上配置盘净卖出，而北上交易盘净买入。图29：对于成长风格，上周(20240219-20240223)北上配置盘净买入大盘/中盘成长板块，净卖出小盘成长板块 大盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元) 小盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)图31：对于价值风格，上周(20240219-20240223)北上配置盘净买入大盘价值板块，净卖出中盘/小盘价值板块中盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)大盘价值中盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)小盘价值小盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)图30：对于成长风格，上周(20240219-20240223)北上交易盘净买入大盘成长板块，净卖出中盘/小盘成长板块 小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)图32：对于价值风格，上周(20240219-20240223)北上交易盘净买入大盘/中盘价值板块，净卖出小盘价值板块 中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告162020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02团上周(20240219-20240223)北上配置盘净买入白酒板块29.32亿元。分拆来看，北上配置盘净买入贵州茅台18.43亿元，净买入其他白酒板块10.89亿元。此外，上周(20240219-20240223)北上配置盘净买入宁德时代11.41亿元，净卖出美的集团3.17亿元。图33：上周(20240219-20240223)北上配置盘净买入白酒板块29.32亿元，净买入贵州茅台18.43亿元，净买入其他白酒板块10.89亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘 白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘600-60-120-180-240图34：上周(20240219-20240223)北上配置盘净买入宁德时代11.41亿元，净卖出美的集团3.17亿元宁德时代:累积净买入(亿元)北上配置盘 美的集团:累积净买入(亿元)北上配置盘分市值来看，上周(20240219-20240223)北上配置盘和交易盘均持续净买入市值在1000亿元以上的标的。从行业来看，北上配置盘在各类板块均主要挖掘500亿元市值以上的标的。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17图35：上周(20240219-20240223)北上配置盘持续净买入市值在1000亿元以上的标的0图36：上周(20240219-20240223)北上交易盘持续净买入市值在1000亿元以上的标的北上交易盘净买入(亿元):200亿以下图37：上周(20240219-20240223)北上配置盘在各类板块均主要挖掘500亿元市值以上的标的40200-20北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20240219-20240223 北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20240219-20240223策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18图38：上周(20240219-20240223)北上配置/交易盘净买入前20个股排序123456789股票代码600519.SH300750.SZ002371.SZ601318.SH002594.SZ600887.SH000858.SZ603605.SH300308.SZ601398.SH601166.SH600919.SH600309.SH601288.SH600030.SH600276.SH002352.SZ300059.SZ600036.SH600809.SH股票简称贵州茅台宁德时代北方华创中国平安比亚迪伊利股份五粮液珀莱雅中际旭创工商银行兴业银行江苏银行万华化学农业银行中信证券恒瑞医药顺丰控股东方财富招商银行山西汾酒北上配置盘行业食品饮料电力设备及新能源非银行金融食品饮料食品饮料基础化工通信银行银行银行基础化工银行非银行金融交通运输非银行金融银行食品饮料周度净买入(20240219-20240223，亿元)北上交易盘股票代码600519.SH600036.SH601166.SH601318.SH601398.SH000333.SZ300760.SZ601288.SH600900.SH000858.SZ000725.SZ601328.SH601658.SH002475.SZ601899.SH601668.SH601919.SH600887.SH600030.SH000063.SZ股票简称贵州茅台招商银行兴业银行中国平安工商银行美的集团迈瑞医疗农业银行长江电力五粮液京东方A交通银行邮储银行立讯精密紫金矿业中国建筑中远海控伊利股份中信证券行业食品饮料银行银行非银行金融银行银行电力及公用事业食品饮料银行银行有色金属建筑交通运输食品饮料非银行金融通信周度净买入(20240219-20240223，亿元)策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告196两融活跃度快速回升至2023年以来的高点上周(20240219-20240223)两融活跃度快速回升至2023年以来的高点。上周两融投资者净买入375.28亿元，行业上，两融回补了各类行业，主要净买入TMT、医药、金融地产、电新、机械、化工等板块。图39：上周(20240219-20240223)两融活跃度快速回升至2023年以来的高点，两融投资者净买入375.28亿元图40：上周(20240219-20240223)两融投资者净买机械、化工等板块0电子计算机通信医药传媒非银行金融电力设备及新能源机械基础化工汽车银行煤炭国防军工食品饮料有色金属房地产建筑交通运输家电消费者服务钢铁石油石化综合金融建材农林牧渔综合商贸零售电力及公用事业轻工制造纺织服装电子计算机通信医药传媒非银行金融电力设备及新能源机械基础化工汽车银行煤炭国防军工食品饮料有色金属房地产建筑交通运输家电消费者服务钢铁石油石化综合金融建材农林牧渔综合商贸零售电力及公用事业轻工制造纺织服装上周(20240219-20240223)各行业的融资买入占比均在环比上升，其中，消费者服务、通信、机械、电新、传媒等板块的融资买入占比处于60%以上历史分位数水平。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20 43.20% %22.20% 35.10%45.50% %20.40%22.00% 73.90% 21.40%4.81%4.18% 2.95% 2.75% 2.75% 43.20% %22.20% 35.10%45.50% %20.40%22.00% 73.90% 21.40%4.81%4.18% 2.95% 2.75% 2.75% 2.74% 2.69% 2.56% 2.37% 2.34% 2.30% 2.06%1.62%1.60%1.58%图41：上周(20240219-20240223)各行业的融资买入占比均在环比上升，其中，消费者服务、通信、机械、电新、传媒等板块的融资买入占比处于60%以上历史分位数水平2020年以来两融余额变化近一周融资买入占比:历史分位数行业非银行金融2020年以来两融余额变化近一周融资买入占比:历史分位数行业非银行金融煤炭有色金属食品饮料石油石化基础化工房地产农林牧渔轻工制造近一周近两周近四周2024/2/82024/2/23额:环比变化2.67%-0.03%-2.44%4.60%2.63%4.99%4.71%2.09%-3.18%4.88%2.72%-3.78%2.64%4.87%-3.33%4.02%2.75%4.90%4.53%4.93%-3.89%4.81%-6.14%-0.25%2.85%4.47%2.17%-1.05%4.58%4.45%-2.09%4.28%-8.83%2.55%-9.10%4.99%-6.65%2.85%对于成长风格，上周(20240219-20240223)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长43.52亿元、27.30亿元、24.74亿元；而对于价值风格，两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘价值22.24亿元、18.49亿元、28.87亿元。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告212020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02图42：对于成长风格，上周(20240219-20240223)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长43.52亿元、27.30亿元、24.74亿元0图43：对于价值风格，上周(20240219-20240223)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘价值22.24亿元、18.49亿元、28.87亿元500 大盘价值:两融累计净买入(亿元)中盘价值:两融累计净买入(亿元) 小盘价值:两融累计净买入(亿元)4003002001000-100-200-300-400本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告227主动偏股基金仓位继续回落，基民整体再度小幅净赎回基金上周(20240219-20240223)主动偏股基金仓位继续回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、非银、农林牧渔、煤炭等板块，主要减仓TMT、机械、电新、银行、汽车、化工等板块。图44：上周(20240219-20240223)主动偏股基金的仓位继续回落88.2%87.8%87.4%87.0%86.6%86.2%85.8% 偏股混合型基金:股票仓位普通股票型基金:股票仓位:右轴90.6%90.2%89.8%89.4%89.0%88.6%图45：上周(20240219-20240223)主动偏股基金在非银、农林牧渔、煤炭等板块仓位提升，在TMT、机械、汽车、电新、化工、银行等板块仓位下降0.01%-0.01%-0.02%-0.04%偏股混合型基金：20240219-20240223持仓变动普通股票型基金：20240219-20240223持仓变动非银行金融综合金融农林牧渔煤炭综合房地产家电国防军工商贸零售纺织服装建材交通运输建筑石油石化食品饮料电力及公用事业消费者服务轻工制造有色金属传媒银行基础化工电力设备及新能源汽车机械通信计算机本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告23非银行金融农林牧渔房地产钢铁石油石化食品饮料轻工制造有色金属传媒基础化工银行机械通信计算机2021/122022/012022/022022/03非银行金融农林牧渔房地产钢铁石油石化食品饮料轻工制造有色金属传媒基础化工银行机械通信计算机2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/0141%21% 主动偏股基金:小盘成长图46：剔除涨跌幅因素后，上周(20240219-20240223)主动偏股基金主要加仓医药、非银、农林牧渔、煤炭等板块，主要减仓TMT、机械、电新、银行、汽车、化工等板块0.01%0.00%-0.01%-0.02%-0.03%-0.04%价值的相关性上升，与小盘成长、大盘价值基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20240219-20240223)主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘价值的相关性回落。图47：上周(20240219-20240223)主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长的相关性上升，与小盘成长的相关性回落主动偏股基金:大盘成长主动偏股基金:中盘成长图48：上周(20240219-20240223)主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘价值的相关性回落2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告24上周(20240219-20240223)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为2.08亿元、2.89亿元，被动偏股基金的平均发行天数分别为18天、11天。图49：上周(20240219-20240223)新成立的主动偏股基金规模为2.08亿元，平均发行天数为18天02020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-020图50：上周(20240219-20240223)新成立的被动偏股基金规模为2.89亿元，平均发行天数为11天2020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-0200上周(20240219-20240223)以个人持有为主的ETF再度被小幅净赎回，分行业看，以个人持有为主的ETF中，与科技、医药、新能源、金融地产等板块相关的ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净卖出科技、新能源、金融地产、消费、传媒、军工、周期、电力等板块，而在医药、高端制造等板块存在分歧。另外，上周(20240219-20240223)以机构持有为主的ETF继续被净申购，且以宽基ETF为主，但规模边际放缓。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告25图51：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为图53：上周(20240219-20240223)以个人持有为主的ETF中，行业ETF、主题ETF均被主要净赎回3002502000-50ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/26ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/2ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/8ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/23主题ETF行业ETF宽基ETF策略ETF风格ETF图55：上周(20240219-20240223)以机构持有为主的ETF中，宽基ETF被主要净申购6004002000-200ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/26ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/2/2ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/2/8ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/2/23 主题ETF行业ETF宽基ETF策略ETF风格ETF图52：上周(20240219-20240223)以个人/机构持有为主的ETF分别被小幅净赎回/大幅净申购02020/7/12020/8/52020/9/92020/10/222020/11/262020/12/312021/2/52021/3/192021/4/262021/6/32021/7/92021/8/132021/9/172021/11/22021/12/72020/7/12020/8/52020/9/92020/10/222020/11/262020/12/312021/2/52021/3/192021/4/262021/6/32021/7/92021/8/132021/9/172021/11/22021/12/72022/1/122022/2/232022/3/302022/5/112022/6/162022/7/212022/8/252022/9/302022/11/112022/12/162023/1/302023/3/62023/4/112023/5/192023/6/272023/8/12023/9/52023/10/182023/11/222023/12/272024/2/1图54：分行业看，上周(20240219-20240223)以个人持有为主的ETF中，与科技、医药、新能源、金融地产等板块相关的ETF被净赎回ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/26ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/2 ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/8ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/230-10-20-30图56：分行业看，上周(20240219-20240223)以机构持有为主的ETF中，与科技、周期等板块相关的ETF被主要净申购，与消费、军工、金融地产、新能源等板块相关的ETF被净赎回ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/26ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/2/25 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/2/8ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/2/235策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告26图57：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元)行业20240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320210301-20240223累计变化食品饮料石油石化周度总体净买入策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告27图58：近期北上交易盘行业配置变动(表中单位：亿元)20210301-20240223累计变化银行食品饮料非银行金融交通运输建筑石油石化电力及公用事业有色金属纺织服装钢铁建材农林牧渔消费者服务综合金融房地产煤炭商贸零售电力设备及新能源轻工制造基础化工机械通信传媒计算机周度总体净买入33.856.48-12.7612.55策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告28图59：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元)本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告29图60：近期偏股混合型行业配置变动行业20240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320210301-20240223累计变化非银行金融农林牧渔综合金融煤炭综合房地产商贸零售纺织服装建材交通运输钢铁石油石化建筑食品饮料电力及公用事业消费者服务轻工制造有色金属传媒基础化工银行电力设备及新能源机械通信计算机本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告30图61：近期普通股票型行业配置变动行业20240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320210301-20240223累计变化农林牧渔煤炭综合金融综合非银行金融房地产商贸零售建筑纺织服装钢铁建材石油石化交通运输食品饮料消费者服务传媒轻工制造电力及公用事业有色金属基础化工电力设备及新能源银行机械通信计算机策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告31图62：上周(20240219-20240223)市场整体的买入共识度略有回升，在非银等板块相对较高，在煤炭、农林牧渔等板块次之行业非银行金融北上配置盘1北上交易盘1偏股型基金1普通股基金11共识程度53煤炭1111农林牧渔1111313111131313轻工制造131313131房地产11食品饮料1111石油石化11111111111111111有色金属1111111基础化工111111111111111111111111111111111111策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告32图63：从4周移动平均视角看，上周(20240219-20240223)无论市场各类投资者整体的买入共识度，还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的买入共识度均回升86420——各类投资者买入共识板块数量:整体:4周移动平均—买入共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均─Wind全A:右轴图64：从4周移动平均视角看，上周(20240219-20240223)无论市场各类投资者整体的卖出共识度、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的卖出共识度均回落86420——各类投资者卖出共识板块数量:整体:4周移