2024年互联网金融业务类型与进入方式研究报告

2024年互联网金融业务类型与进入方式研究报告2024年4月目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、互联网行业对金融业务的渗透 PAGEREFToc373589641\h31、互联网企业的分类 PAGEREFToc373589642\h3（1）基础服务类 PAGEREFToc373589643\h4（2）商务应用类 PAGEREFToc373589644\h4（3）交流娱乐 PAGEREFToc373589645\h52、企业类型决定涉足金融的方式 PAGEREFToc373589646\h5（1）基础服务类公司通过产品销售的方式涉足金融 PAGEREFToc373589647\h6（2）商务应用类企业通过数据分析作为切入口 PAGEREFToc373589648\h8二、重点公司简析 PAGEREFToc373589649\h101、东方财富一垂直类互联网金融服务平台龙头 PAGEREFToc373589650\h10（1）居民理财需求旺盛，非银行存款类理财规模快速提升 PAGEREFToc373589651\h10（2）资产管理机构对线上低成本渠道需求迫切 PAGEREFToc373589652\h10（3）跨媒介平台建设完成，向一体化服务演进 PAGEREFToc373589653\h10（4）传统业务已近业绩拐点，未来企稳回暖概率较大 PAGEREFToc373589654\h11（5）金融电子商务是公司最大看点，流量变现只是时间问题 PAGEREFToc373589655\h11（6）风险因素 PAGEREFToc373589656\h122、上海钢联:垂直领域互联网公司涉足互联网金融服务的优质模板 PAGEREFToc373589657\h13（1）平台基因:数据基因构建的定价权 PAGEREFToc373589658\h13（2）核心定位：互联网资讯、钢贸B2B电商、仓储物流、金融服务的线上整合者 PAGEREFToc373589659\h14（3）商业模式：钢贸交易线上模式颠覆线下模式刚刚起步 PAGEREFToc373589660\h15（4）风险因素 PAGEREFToc373589661\h16一、互联网行业对金融业务的渗透互联网企业涉足金融行业的主要动力在于初期通过其它免费应用和服务吸引了大规模的用户，累计了大量的冗余流量，在网站或者平台进入成熟期后，开始追求利润，需要对现有的流量进行变现，或需要找到新的变现方式对现有流量的价值进行更深层次的挖掘。由于互联网平台的规模、专注领域、服务功能均有所不同，因此向金融行业的渗透方式也有一定的差别。我们从服务功能的角度对互联网企业进行了划分，服务功能不同的企业的用户规模、用户粘性和数据的挖掘能力均有所不同，这些区别也决定了不同类型的互联网公司涉足金融业务方式的不同。1、互联网企业的分类互联网行业是指从事互联网运营服务、应用服务、信息服务、网络产品和网络信息资源的开发、生产以及其他与互联网有关的服务活动的行业总称。对互联网企业划分的角度很多，不同类型的互联网企业的用户规模、属性以及用户行为产生的数据的可商业化潜力也有较大的区别。从服务类型进行划分的话，根据互联网企业提供服务的内容属性，可以将互联网企业划分为基础服务类、商务应用类、交流娱乐类：（1）基础服务类以日常常用的功能为主，包括资讯信息网站（新浪、搜狐、网易等）和生活信息网站（58同城、赶集网等），此外提供信息搜索技术的企业（百度、谷歌、搜搜等）也属于常用的基础服务类。这类互联网企业的用户以个人用户为主，提供的大部分服务都是免费服务，主要的商业模式是后端收费。（2）商务应用类以电子商务（阿里巴巴、慧聪等）、招聘网站（51job、智联招聘等）和支付应用（支付宝、财付通）等三类应用网站为主。这类公司直接面对的客户既包括个人用户也包括企业用户，用户在这类网站上获取的服务主要包括商品信息、工作信息和在线支付，服务的内容与工作、商业、消费的关联程度较高，提供的服务有免费服务，也有收费服务，商业模式既包括前端收费也包括后端收费。（3）交流娱乐主要功能是满足用户的互动交流和娱乐，包括即时通讯（QQ、MSN等）、视频（优酷土豆、爱奇异等）、社区（豆瓣、天涯等）和游戏（盛大、巨人等）等网络应用。网站覆盖的用户主要以个人用户为主，直接为网站提供的内容服务进行有偿付费，用户的粘度很大程度上由网站的内容决定，商业模式主要是前端收费。这三类互联网公司都直接面对客户，通过或者免费、或者收费的服务聚集足够的流量，培养用户的使用习惯，进而对用户产生较高的粘性，这是互联网企业涉足金融行业的决定性条件。2、企业类型决定涉足金融的方式对于互联网公司来讲，涉足金融业务主要是基于对现有用户产生的流量和数据进行价值挖掘。不同的互联网公司提供的服务不同，用户的类型也有所区别，同样的流量对公司的价值也不尽相同，这也决定了不同的互联网公司在立足用户的基础上会从不同的角度切入金融行业。目前涉足金融的企业主要包括基础类服务公司和商务应用类服务公司，交流娱乐类网站的用户接触网站的主要目的是为网站提供的内容进行付费，这类公司的不具备多样化的引导出口，用户的多次变现能力有限，因此我们在此仅讨论前两类公司涉足金融的方式。（1）基础服务类公司通过产品销售的方式涉足金融提供基础服务的互联网公司，例如新浪、搜狐等门户网站，以及百度、搜搜等搜索引擎，具有两个典型的特点:1)主要用户是个人用户;2)用户规模庞大，登陆网站的频率会很高，但是每次登陆的时间不会特别长，登陆的主要目的是寻找和获取资讯，较少涉及商业行为。这类互联网企业涉足金融的主要方式是与标准化金融产品提供方合作，将网站作为虚拟渠道，向用户进行产品销售，例如百度、新浪。从本质上来讲，在虚拟渠道投放广告销售金融产品，虽然交易的便利性和成本降低，但本身并没有摆脱互联网企业传统的通过广告变现的商业模式。在这类提供基础服务的公司中，也有部分垂直媒体立足于某一专业的领域，例如财经资讯的东方财富、和讯网；影视资讯的时光网、艺恩咨询等，尽管在用户规模商无法与百度、新浪这类公司相比，但是通过在某一细分领域的精耕细作也能保持对用户较强的吸引力。其中财经类网站由于与金融的相关性较高，查看财经资讯的用户通常都有较强的理财意识和较强的理财需求，与金融企业的目标客户群体契合度较高，也是金融产品投放广告的理想渠道。（2）商务应用类企业通过数据分析作为切入口目前主流的B2B电商的主要商业模式分为信息服务类、交易服务类和资源整合类三种：信息服务类：实行会员制度，会员企业可以通过网站阅读行业新闻，了解市场动态，及时掌握供需状况，查询和发布供求信息，会员采购商和供应商通过网站自行对接，平台商不参与交易行为。交易服务类：为会员提供供求信息、经营互联网广告业务的同时，将信息流、支付流和物流结合起来，通过提供仓库租赁、融资方案等服务收取交易佣金。综合服务类：针对大宗交易的专业化，提供信息资讯、现货交易、融资服务等全套解决方案，收入上可以包含会员费、交易佣金和服务费等。这种模式需要依靠对行业和客户需求的深刻理解，提供及时和全方位的服务（行业资讯、价格行情、分析预测、人才招聘等）提高客户和品牌粘度。商务应用类企业，尤其是电子商务类公司虽然用户规模较基础服务类公司规模小，但是通过聚合行业产品价格信息、上下游企业供求信息，对用户的吸引力较强。另一方面，电商的主要客户是企业客户，通常直接在平台完成交易，数据的商业化价值高。电商平台涉足金融企业最直接的方式就是通过数据分析，挖掘企业需求，提供融资、担保等涉足金融业务。我们认为未来电商平台将会推进服务的升级与多样化，在强化用户粘度、提升用户规模的基础上，从信息的角度更深入的切入互联网金融：1）B2B电子商务将由信息发布平台向交易服务平台转型，进而有效帮助买卖双方通过平台完成整个交易流程，提高交易促成率；2）信息与金融交互加深，银行业通过与电子商务相结合，进行中小企业信贷支持、小额贷款的批量化操作尝试，电子商务服务商则通过与银行合作为旗下会员提供信贷支持，助力在线商品交易的发展。二、重点公司简析1、东方财富一垂直类互联网金融服务平台龙头（1）居民理财需求旺盛，非银行存款类理财规模快速提升2024年底，中国高净值客户规模约为60万人，持有可投资资产规模达到18万亿，居民可投资资产规模至2024年底已经突破80万亿。2024年金融行业管理资产超过150万亿，同比增速超过25%，在通胀压力和利率市场化共同的推动下，居民对高收益的非银行存款类理财产品的需求更加强烈，2024年基金、信托管理资产规模增速分别为67%和56%，远超行业比例26%的平均比例。（2）资产管理机构对线上低成本渠道需求迫切以基金公司为代表的资产管理公司功能集中于产品设计和投资研究，产品主要依靠银行网点进行销售。Wind统计数据显示，2024年上半年72家基金公司共计提取管理费用138.65亿元，向银行等销售渠道支付了23.97亿元的客户维护费用即尾随佣金，尾随佣金占基金公司整体收入比例已经达到了17.29%，用户获取成本高昂。互联网公司拥有巨大的用户流量，网上销售渠道也节省了大量的物理网点成本，吸引资产管理类公司开始将产品销售由线下向线上迁移。（3）跨媒介平台建设完成，向一体化服务演进公司通过运营财经网站平台，向用户提供财经、股票、基金、期货、债券、外汇、银行、保险等诸多金融资讯与财经信息，全面覆盖财经领域，日均访问用户数量超过800万，是国内用户访问量最大、用户黏性最高的互联网财经信息平台。目前已经将服务范围从从财经资讯门户扩展到社区、数据终端，实现了对PC端和移动端的全覆盖，同时在门户、社区和数据终端之间通过流量的互通强化协同效应，提高用户的粘性，在跨媒介平台建设完成的情况下，将会通过第三方基金销售和向一体化服务演进。（4）传统业务已近业绩拐点，未来企稳回暖概率较大东方财富目前主营业务包括提供广告服务，金融数据服务、金融电子商务服务以及其他相关业务。目前，广告服务在公司营收中所占比例最大，而金融电子服务是未来的战略重点。受国内经济低迷以及国内资本市场不景气的影响，公司的传统业务收入去年普遍出现了一定程度的下滑，受益于今年市场交易量的显著回暖，我们预计公司传统业务有望在今年实现企稳，未来逐步回暖并重回稳定的增长通道。（5）金融电子商务是公司最大看点，流量变现只是时间问题公司未来最大看点之一在于金融电子商务，公司目前金融电子商务服务业务发展较快，公司的业务结构进一步多元化。随着互联网金融大潮的发展以及公司基金销售业务的不断增长，金融电子商务业务的收入和占比还有很大的上升空间，有望在未来几年中成为公司收入的最主要来源。公司已完成“门户网站+社区+数据终端”的布局，从传统的财经媒介发展到一体化的互联网金融服务平台。公司不断推陈出新，推出基于互联网的创新产品。未来，公司将凭借其流量平台，极高的专业度以及较高的用户粘性，在销售基金和其他各类金融产品中获得较大的市场份额。并且随着国家政策的不断开放，东方财富可能涉足券商业务，在经纪业务方面，公司具有极大的用户优势和渠道优势。公司基金销售业务仍处于业务拓展的初期阶段，公司短期存在一定业绩压力，公司最大的看点在于长期的想象空间与未来爆发式增长的潜力。对于具备互联网平台特质的稀缺标的来讲，早期通过免费服务积累用户，后期通过增值服务进行流量变现是普遍、可行的商业模式，现阶段用户规模和用户粘性比盈利能力更为重要。（6）风险因素市场风险、政策风险、技术风险、人力成本风险。2、上海钢联:垂直领域互联网公司涉足互联网金融服务的优质模板（1）平台基因:数据基因构建的定价权公司是国内领先的钢铁行业垂直门户，前在钢铁B2B这一垂直领域的市场份额占据绝对龙头地位（2024年55.5%）。我们认为，公司的核心优势是其数据基因构建的定价权和这种定价权在互联网平台下的充分发挥。公司在钢贸资讯、数据领域的积累长达10年以上，其以1000人的数据采集队伍实现每天向15000家单位的询价，以国内60多个城市3000多家钢铁单位的价格和库存为基础，为网站会员提供实时的行情交易数据。我们认为，这种权威数据的优势远不止于线上资讯的整合优势，其地毯式的数据源获取手段、数据操作及修订模型、与产业链上下游的资源关系积累均具有不可模仿性，而正是这种数据基因构建了公司在钢贸交易领域不可复制的定价权。目前，Mysteel每日公布的价格已经成为钢贸交易的清算价格和价格、纠纷下的法理参考依据，同时，新华社、第一财经、路透社、新加坡大宗商品交易平台、美国芝加哥商品交易所等金融资讯平台、钢贸交易平台均将公司数据作为权威数据加以引用，如此明显的数据优势在各类大宗商品领域的垂直门户中绝无仅有，这种优势奠定了公司依托互联网平台开开展电商、大数据挖掘乃至提供互联网金融服务的基础，我们认为目前公司的数据核心优势仍未被充分挖掘，未来的潜在变现空间巨大。（2）核心定位：互联网资讯、钢贸B2B电商、仓储物流、金融服务的线上整合者公司以钢贸领域的互联网资讯平台和权威数据发布平台立足，未来有望成为互联网资讯、钢贸B2B电商、仓储物流、互联网金融服务的整合者。公司建立Banksteel钢铁现货交易B2B电商平台、对高达软件（大宗商品供应链、物流、电子交易ERP软件及信息化解决方案提供商，客户涵盖钢厂、钢贸商、仓储等行业主要参与者）的增资、与复星集团联合成立支付公司等举措已经充分证明了其进行产业链整合的意图。我们认为公司成为产业链线上整合的核心环节具有切实的可行性，原因在于：1）行业存在整合需求：国内钢铁行业持续低迷，钢厂利润持续走低，钢贸商大批量倒闭，行业现状倒逼整个行业重新整合资源，选择新的业务模式以降低成本、提高效率。而互联网具有典型的降低边际成本、提高效率的属性，因此，线上的B2B交易平台、线上仓储物流供需整合平台、配套的互联网金融服务都将成为行业整合的明确方向。2）公司作为整合中枢的优势远高于其他产业链环节：钢厂具有明显的地域属性，很难建立全国性的高效整合平台；钢贸商+仓储物流的整合受制于长期存在的骗贷、多重抵押问题，很难具有作为整合平台必须的信用背书。而公司依托权威数据形成的定价权，已经成为产业链各方都无法越过的主体，同时其本身有具有明显更强的互联网属性，具有进行产业链线上整合的天然优势。3）整合趋势初见端倪：公司目前的“钢银”现货交易电商平台已逐步开始释放交易量，其从电商起步的整合在效率方面具有明显优势：钢厂的潜在客户数量大大增加，钢贸商的融资成本降低，仓储物流在市场过剩、竞争激烈的情况下获得了更高效的对接钢贸商的手段，基于公司的权威数据和诚信联盟，传统银行面临的钢贸行业信用风险也大大降低，因此我们认为，在这种多方受益的高效模式下，参考钢贸行业每年万亿级的交易规模，公司的线上平台交易量上行空间巨大。（3）商业模式：钢贸交易线上模式颠覆线下模式刚刚起步公司传统的互联网数据、资讯业务以付费会员和广告链接为主，行业低迷使得广告收入的增长面临较大的压力，而付费会员方式的变现模式随着下沉到更多的终端用户甚至银行等新的客户，仍然处于持续变现的上行空间。但我们认为，公司主要平台变现看点集中在B2B电商、仓储物流、互联网金融服务的线上整合平台，新的线上交易模式会逐步颠覆线下交易模式，在新的交易模式下，作为整合平台，公司将充分享有巨大的潜在变现出口：1）基于第三方支付牌照的线上交易佣金：商业模式类似消费类电商领域的支付宝、财付通等产品，针对每笔交易收取固定的交易佣金，在庞大的潜在交易金额下，空间不容小视。2）依托小贷、民营银行等机构的的在线金融：在目前的钢银平台交易模式下,”钢厂代订货“、“钢厂现货代销”模式均需平台垫付一定资金，我们认为，公司未来存在通过设立小贷、民营银行或与相关银行机构合作的方式，解决垫付资金问题，同时解决钢贸商的融资问题，而依托其平台将金融服务的环节转移至线上将极大提高流转效率，公司在金融服务领域也将获得潜在的新赢利点。3）提高仓储物流效率，共享超额收益：仓储物流企业通过与钢联在线上平台进行合作，会使其效率更加饱满，随之而来的是单位运输成本降低，而钢联作为提高效率的核心平台，存在分享因效率提升而带来的超额收益的可能。公司是垂直领域互联网公司涉足互联网金融服务的优质模板，数据基因构建的定价权和互联网基因构建的行业整合优势，公司将成为钢铁行线上资讯数据、B2B电商、仓储物流、金融服务的整合者，且潜在的平台变现能力清晰可见。我们认为公司尚处于平台导入期，不宜过高预计新业务短期转化为盈利的能力。（4）风险因素公司新业务平台的用户成长能力及商业模式变现能力不达预期。

2024年有线网络行业分析报告2024年3月目录一、国网整合的预期未变 31、新闻出版广电总局“三定”方案落定 32、中广网络即将成立的预期仍在 33、目前省级广电已经成为事实的市场主体 4二、有线电视用户的价值评估 51、现金流折现的方法估算用户价值 52、有线电视运营商的理论价值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用户价值重估 101、江苏模式”中的用户价值重估 102、中广网络整合中的用户价值重估 113、电广传媒收购省外有线用户资源 13四、湖北广电的整合之路 141、楚天网络借壳上市 142、重组中的价值评估 153、湖北广电的二次资产注入 16五、有线运营商的WACC计算 171、吉视传媒的WACC值 17一、国网整合的预期未变1、新闻出版广电总局“三定”方案落定新闻出版广电总局的“三定”方案已经落定，取消了一系列行政审批项目，同时对一些行政审批权限下放到省级单位，比如取消了有线网络公司股权性融资审批，将设置卫星电视地面接收设施审批职责下放省级新闻出版广电行政部门。未来工作的重点：加强科技创新和融合业务的发展，推进新闻出版广播影视与科技融合，对广播电视节目传输覆盖、监测和安全播出进行监管，推进广电网与电信网、互联网三网融合。从三定方案中，我们可以看出广电的发展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有线网络股权融资审批取消；行政审批向省级广电下放，比如卫星电视接收审批下放；文化和科技、三网融合成为发展的主要方向。2、中广网络即将成立的预期仍在在2024年年初，国务院下发《推进三网融合的总体方案》（国发5号文）决定推进三网融合之际，就专门针对中广网络网络公司进行了明确的规划，决定培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司(中国广播电视网络公司)。国家广电成立的初衷是在“三网融合”中，整合全国的有线网络（第四张网络），从而与电信运营商进行竞争。随着国家广电成立的不断的推迟，注入资金规模大幅度缩水，特别是2023年1月原负责中国广播电视网络公司组建的广电总局副局长张海涛出任虚职——中国广播电视协会会长，中国广播电视网络公司的成立蒙上阴影。我们认为每一次的推迟成立，中广网络的职能就会缩水一次，我们认为相当长时间内中广网络难以成为市场运营主体、竞争的主体。维持原方案的方向预期，将先由部分省份为单位自报资产情况，随后以资产规模大小通过对总公司认股的形式，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，即“先挂牌，再整合”的股份制转企方案。按照该方案，明确了国家出资的份额和挂牌的步骤，为中央财政先期投入进行公司主体搭建，其中包括总公司基本框架的组建费用和播控平台、网间结算等业务总平台的搭建费用。3、目前省级广电已经成为事实的市场主体随着我国文化体制改革的推进，文化市场领域逐渐出现市场运营的主体——省级文化运营单位，在有线网络领域，省网整合的进一步深入，省级有线网络已经成为有线网络的市场的运营主体。在IPTV的发展中也是类似，百视通和CNTV主导的IPTV让位于省级广电主导，CNTV或者百视通参与的发展模式，省级运营单位成为市场的主体，省级运营单位及地方政府的利益诉求将影响相关业务的发展模式。这种与地方政府密切的关系（资产、人事等关系），势必会影响地方政府对有线网络的支持力度和偏好。二、有线电视用户的价值评估1、现金流折现的方法估算用户价值考虑到目前有线电视的用户主要分为数字用户和模拟用户，开展的增值业务主要有互动视频点播（高清视频点播）和有线宽带业务，收费的模式基本上采取包月或者包年的收费模式。有线电视用户的收入相对稳定，我们假设其为永续的现金流，我们采用WACC为折现率进行折现，估算有线电视运营商的用户的理论价值（即上市有线电视运营商的理论市值）。我们以广电网络为例，无风险利率选取中国3年期国债收益率3.06%，按照我们的计算，广电网络的WACC为12.3%。同行业的公司的WACC值与公司的负债结构关系较大。2、有线电视运营商的理论价值广电网络2022年有线电视用户到达578.64万户，数字用户421.58万户，副终端为56.15万户，每月每户10元；付费节目用户154.02万户，主要有两档包月套餐99元和128元，我们按照年付100元/户计算，考虑到有线网络加大了优惠促销力度，付费用户和宽带资费要低于标准价格，2023年广电网络公司的理论价值150亿元。天威视讯2022年有线电视用户达到109万户，高清互动电视用户达到24万户，付费节目用户达到4.6万户，宽带用户达到33万户。高清互动年付套餐分为500元、600元和700元三档，我们保守全部按照年付500元/户计算，付费节目年付按照500元/户、宽带用户年付800元/户计算，天威视讯2023年的理论市值为68亿元。由于歌华有线的模拟用户和数字用户的收费标准一样，每月18元每户，其市值主要来来自于有线电视用户数的增长和高清互动电视收费用户增长，有线电视的用户的增长有限，目前主要关注在高清互动电视，目前主要采取免费推广的形式，绝大部分为免费的，考虑到歌华有线推出Si-TV的高清电视包，我们估计收费标准与天威视讯差不多300元/年，按照我们的40%左右的渗透率计算，2023年歌华有线的理论价值为145亿元。3、2020年初至今上市公司的市值我们选取有线电视上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌华有线的市值范围为60-140亿元，市值波动范围主要集中在80-120亿元，我们以中值100亿元作为公司表现的市值价值。与我们的145亿元的理论市值，尚有空间45%，而且我们认为数字电视没有提价预期，高清互动电视目前主要是采取的免费推广，SiTV的渗透率提高，公司估值有较大的弹性。天威视讯的市值范围为30-70亿元，主要波动范围在40-70亿元，我们选取中值55亿元作为其市场的市值。没有考虑资产整合预期，天威视讯的理论市值为68亿元。公司目前尚有24%的空间。公司有线宽带增长乏力，高清互动电视是公司业绩主要增长点。广电网络的市值范围30-70亿元，主要波动范围为40-60亿元，中值为50亿元。公司的理论市值150亿元，上升空间200%。公司的价值主要来源于公司的庞大的有线电视用户数，2023年有线用户数595万户，同时尚有模拟用户142万户.同时公司的数字电视的包年收视费为240/300元两档，价值较高，进一步的数字化将进一步提升公司的价值。三、整合中的用户价值重估1、江苏模式”中的用户价值重估江苏有线由江苏省内17家发起人单位共同发起设立，广电系统内有12家股东，占股比71.2%，其他系统是国有股东，占28.8%，公司注册资本是68亿元，省广电总台控股，其中省台出资14亿元现金，1亿元相关资产；南京、苏州、无锡、常州等10个省辖市广播电视台以现有广电网络资产出资，中信国安等出资人以现金和广电网络等资产出资。整合时江苏有线用户为510万户，数字用户为180万户，其中数字用户每月24元/户，模拟用户4元/户。按照我们的用户价值计算方法，WACC值取10%，整合时江苏有线的价值为（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68亿元，与公司注册资本68亿元基本吻合，我们认为“江苏模式”整合中，江苏有线采用了用户理论价值的方法进行用户的价值评估。江苏有线的资产评估方法，网络资产等于网络收入减成本费用减税金除以收益率（收益折现），按照这个方法，由具备期货从业资格的第三方评估，结果出来后，与各个股东的实际预期基本一致，这样就摆平了利益关系。（江苏有线董事长陈梦娟在第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛的讲话）。2022年7月份挂牌，2022年底全省13省市形成一张全省全网、全省网络覆盖用户625万户，完成其他城市和部分县(市)数字电视整转，2022年底数字电视用户达到450万户。2023年9月江苏有线与江阴、常熟等24个县（市）级广电网络举行了整合与合作签约仪式。至此全省已完成了60家县（市、区）广电网络的整合与合作。江苏省广电网络集团网内用户达到1497.7万户，约占全省有线电视用户总数的93.61%，其中数字电视用户686.62万户，互动电视用户数35.02万户。到2023年底，江苏省有线电视用户数将接近1600万户。2、中广网络整合中的用户价值重估中广网络先由部分省以资产规模大小通过对中广网络的认股，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，中央财政先期投入，中广网络的设立基本上按照“江苏模式”。“在完成整合的23家省网公司中，只有15家比较彻底，其中北京和江苏等个别省市相对最彻底。”我们认为在资产整合方面：第一步：中广网络会选择各省市（或者部分省市）的省广电（可能为部分的资产，主要是由于整合没有完成或者有上市公司的情况）作为发起人，加上财政的的现金挂牌成立。广电资产的评估可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。对于目前的省网来说有动力加快以低于用户价值的价格整合省网资源，在中广网络成立时获得资产的溢价。第二步：对于没有进入省网的用户资源进行整合，可能采取现金或者增发的收购的方式，广电资产的评估也可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。第三部：上市公司的资产整合，我们认为可能采取市值和用户价值两种方案进行评估。同时上市公司利用自身的资本优势参与到其他省份的省网整合，获得折价参股也会提升公司的价值。在整合的过程中，对于上市公司的价值重估，一方面本身用户价值的重估，例如自身用户的价值没有被市场所认可，在中广网络对价中有很大的空间。另外一方面在于上市公司以低于用户价值（中广网络收购价值）整合有线用户，提升公司的价值（折价收购的状况）按照这个投资的逻辑，我们主要关注自身价值提升的标的广电网络，目前市值只有理论用户价值1/3左右。存在巨大用户整合空间的湖北广电，目前正在进行二次资产整合，同时整合价格600元/户，公司折价整合有利于公司的价值提升。3、电广传媒收购省外有线用户资源电广传媒的子公司华丰达拟参股新疆广电有线，其中的资产评估也体现了上市公司折价收购有线用户资源。由于评估时点为2024年的年底，按照2024年用户数据和新疆以前12元/月的收费标准，计算的理论用户价值为27.71亿元。但是如果考虑到2020年出台的数字电视提价方案（乌鲁木齐、昌吉收费提高到25元/月，各市县每月24元/月），按照2024年用户数和提价后的价格，新疆有线用户价值为48.20亿元，前后平均为37.95亿元，基本上与第三方评估的值相同。如果利用2020年数据计算。新疆有线价值更高，总体上电广传媒实