股票基本面分析

股票基本面分析阻碍股市行情的因素

阻碍股票市场价格变化的全然缘故和直截了当缘故差不多上供求关系的变化。

阻碍股票价格变动的因素专门多，但差不多上可分为两大类：差不多因素、技术因素。

其中，差不多因素包括宏观经济因素、政策因素、公司内部因素；

技术因素指能在短期趋势中阻碍股价变化的市场内部的因素及心理因素。

一、宏观经济因素

要紧是能阻碍市场中股票价格的因素，包括经济周期，国家的财政状况，金融环境，国际收支状况，行业经济地位的变化，国家汇率的调整，都将阻碍股价的沉浮。

1、经济周期。是由经济运行内在矛盾引发的经济波动，是一种不以人们意志为转移的客观规律。股市直截了当受经济状况的阻碍，必定也会出现一种周期性的波动。经济衰退时，股市行情必定随之疲软下跌；经济复苏繁荣时，股价也会上升或出现坚挺的上涨走势。依照以往的体会，股票市场往往也是经济状况的晴雨表。

经济周期的循环、波动与股价之间存在着紧密的联系。一样情形下，股价总是相伴着经济周期的变化而升降。在经济复苏时期，投资逐步回升，资本周转开始加速，利润逐步增加，股价呈上升趋势。在繁荣时期，生产连续增加，设备的扩充、更新加速，就业机会不断增多，工资连续上升并引起消费上涨；同时企业盈利不断上升，投资活动趋于活跃，股价进入大幅度上升。在危机时期，由于有支付能力的需求减少，造成整个社会的生产过剩，企业经营规模缩小，产量下降，失业人数迅速增加，企业盈利能力急剧下降，股价随之下跌；同时，由于危机到来，企业倒闭增加，投资者纷纷抛售股票，股价亦急剧下跌。在萧条时期，生产严峻过剩并处于停滞状态，商品价格低落且销售困难，而在危机时期中残存的资本流入股票市场，股价不再连续下跌并渐趋于稳固状态。不难看出，股价不仅是相伴着经济周期的循环波动而起伏的，而且，其变动往往在经济循环变化之前显现。两者间相互依存的关系为：复苏时期--股价回升；繁荣时期--股价上升；危机时期--股价下跌；萧条时期--股价稳固。

2、国家的财政状况显现较大的通货膨胀，股价就会下挫，而财政支出增加时，股价会上扬。

3、金融环境

金融环境放松，市场资金充足，利率下降，存款预备金率下调，专门多游资会从银行转向股市，股价往往会显现升势;国家抽紧银根，市场资金紧缺，利率上调，股价通常会下跌。

从股票的理论价格公式中能够反映出利率水平与股价呈反比关系，实际表现也往往如此。当利率上升时，会引起几方面的变化，从而导致股价下降；一是公司借款成本增加，相应使利润减少；二是资金从股市流入银行，需求减少；三是投资者评估价值所用的折现率上升，股票价值因此会下降。反之则股价会上升。美国在１９７８年也曾显现过利率和股价同时上升的反常现象，其缘故要紧有二：当时许多金融机构对美国政府爱护美元在世界上的地位和操纵通货膨胀的能力抱有信心；当时股票价格差不多跌到最底点，远远偏离了股票的实际价值，从而使外国资金大量流入美国股票市场。利率水平对股价的阻碍是比较明显的，反应也比较迅速。而要把握股价走势，第一要对利率进展趋势进行全面把握。阻碍利率的要紧因素包括货币供应量、中央银行贴现率、银行存款预备金比率。假如货币供应量增加、银行贴现率降低、银行存款预备金比率下降，就说明中央银行意在放松银根，利率显下降趋势；反之，则表示利率总的趋势在上升。

4、国际收支发生顺差。刺激本国经济增长，会促使股价上升；而显现巨额逆差时，会导致本国货币贬值，股票价格一样将下跌。现代经济日益一体化、国际化，因而，国际收支状况也是阻碍股价的重要因素。一样情形下，国际收支处于逆差状况，对外赤字增加，进口大于出口，现在，政府为扭转这类状况，会操纵进口，鼓舞出口，并相应地提高利率，实行紧缩政策，或降低汇率使本国货币贬值，从而造成股价看跌；反之，股价将看涨。

5、行业在国民经济中地位的变更。行业的进展前景和进展潜力，新兴行业引来的冲击等，以及上市公司在行业中所处的位置，经营业绩，经营状况，资金组合的改变及领导层人事变动等都会阻碍相关股票的价格。

６．汇率变动。

汇率变动对一国经济的阻碍是多方面的。总的说来，假如汇率调整对以后经济进展和外贸收支平稳利多弊少，人们对前景乐观，股价就会上升；反之，股价就会下跌。具体看，汇率变动对股价的阻碍要紧是针对那些从事进出口贸易的股份公司，它通过对营利状况的阻碍，进而反映到股价上。一样说，本国货币升值不利于出口却有利于进口，而贬值却正好相反。这种阻碍也表现在：假如公司产品出口，当汇率提高，则产品在海外市场的竞争力受到削弱，公司盈利状况下降，假如公司的某些原料依靠进口，产品要紧在国内销售，当汇率提高，使公司原材料成本降低，盈利上升。此外，假如推测到某国汇率将要上涨，那么货币相对贬值国的资金就会向上升国转移，而其中部分资金进入股市，股市行情可能上涨。

7．物价因素。

商品的价格是货币购买力的表现，因此物价水平被视为通货膨胀或通货紧缩的重要指标。一样而言，商品价格上升时，公司的产品能够以较高的价格水平售出，盈利相应增加，股价亦会上升。然而，这也要依照情形而定。如物价上升时，那些拥有较大库存产品的企业的生产成本是按原先的物价运算的，因而，可导致直截了当的盈利上升；关于需大量依靠新购原材料的企业而言，则可能产生不利阻碍。此外，由于物价上涨，股票也有一定的保值作用，也由于物价上涨，货币供应量增加，银根放松，也会使社会游资进入股票市场，增大需求，导致股价上升。需要说明的是，物价与股价的关系并非完全是正相关，即物价上涨股价亦上升。当物价上涨到一定程度，由于经济过热又会推动利率上升，则股价亦可能下降；此外，如物价上涨所导致的上升成本无法通过销售转嫁出去；物价上涨的程度引起投资者对股票价值所用折现率的估量提高而造成股票价值降低；物价上涨的程度使股票的保值作用降低，投资者把资金从股市抽出，投到其他保值物品方面时，等等，股价亦会相应下降。物价与股价的关系最为微妙、复杂。总的说来，物价的上升对股价走势既有刺激作用又有压抑作用。当其刺激作用大时，其趋势与股价走势一致，当其压抑作用大时，其趋势则可能与股价走势正好相反。

8．经济指标。

社会要紧经济指标的变动与股价的变化也有重要的关系。较重要的经济指标包括国民生产总值、工农业生产指数、经济成长率、货币供应量、对外贸易额等。因为这些指标差不多上综合指标，指标下降则说明国家经济不景气，大多数企业的经营状况也可不能好，其发行的股票的价格也会下降；反之，指标上升，股价则容易上涨。

二、政治因素

政策因素是指足以阻碍股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策，措施，法令等重大事件，政府的社会经济进展打算，经济政策的变化，新颁布法令和治理条例等均会阻碍到股价的变动。国家的政策调整或改变，领导人更迭，国际政治风波频仍，在国际舞台上扮演较为重要的国家政权转移，国家间发生战事，某些国家发生劳资纠纷甚至罢工风潮等都经常导致股价波动。

政治因素指能对经济因素发生直截了当或间接阻碍的政治方面的缘故，如国际国内的政治形势、政治事件、外交关系、执政党的更替、领导人的更换等都会对股价产生庞大的阻碍。政治因素关于股价的阻碍，较为复杂，需具体分析其对经济因素的阻碍而定。

例如战争通常被视为政治因素中最具有决定性的因素，其对股价的阻碍也不一定。以１９９０年８月，由伊拉克入侵科威特而引发的伊拉克同以美国为首的西方国家的战争而言，其阻碍程度则不一样。

市场指数（1990年10月01日）与战争开始前夕相比与今年最高指数相比美国２４０７.９２－１６.９%－２０.４%日本２３４９５.１１－２３.８%－３９.６%香港地区３８７２.４１－１７.２%－２７.３%新加坡１０９０.１４－３０.0%－３２.２%中国台湾２７４６.２５－５２.４%－７８.３%南朝鲜６１７.１２－１０.６%－３８.８%印尼４３３.７７－２９.３%－３６.４%马来西亚４７０.０９－２５.６%－２５.６%菲律宾５５２.３４－４１.0%－６０.４%泰国６５５.５５－４２.６%－４２.７%

经济政策。

政府在财政政策、税收政策、产业政策、货币政策、外贸政策等方面的变化，会阻碍股价变动。就财政收支政策看，当国家对某类企业实行税收优待，那就意味着这些企业的盈利将相应增加，而这些企业公司发行的股票亦会受到重视，其价格容易上升。从财政支出政策看，当国家对某些行业或某类企业增加投入，就意味着这些行业、企业的生产将进展，亦会同样引起投资者的重视。此外，如产业政策的执行，政府对产品和劳务的限价会导致相应股票价格下跌；税收制度的改变，如调高个人所得税，则会阻碍社会消费水平下降，引起商品滞销，乃至于阻碍公司盈利及股价下跌，等等。

三、公司内部因素

股票自身价值是决定股价最差不多的因素，而这要紧取决于发行公司的经营业绩、资信水平以及连带而来的股息红利派发状况、进展前景、股票预期收益水平等。

１．经营状况。经营状况即指发行公司在经营方面的概况包括经营特点，如公司属于商业企业依旧工业企业，公司在行业中的地位，产品性质，内销依旧外销，技术密集型依旧劳动密集型，批量生产依旧个别生产，产品的生命周期，在市场上有无替代产品，产品的竞争力、销售力和销售网等。此外，公司的经济状况还包括职员的构成以及治理结构、治理水平等。上述因素既可直截了当阻碍公司的财务状况，亦可间接阻碍投资者的投资意向，进而阻碍股价变化。

２．财务状况。发行公司的财务状况亦是阻碍股价的重要缘故甚至是直截了当缘故。依照各国法规，凡能反映公司的财务状况的重要指标都必须公布，上市公司的财务状况还需定期向社会公布。

衡量公司财务状况的要紧内容包括：

（１）资产净值。资产净值也确实是公司的自有资本（资本金＋创业利润＋内部保留利润＋该结算期利润）。它是考察公司经营安全性和进展前景的重要依据。（２）总资产（负债＋资产净值）。它显示公司的经营规模。（３）自有资本率（自有资本B总资产×１００%）。它反映了公司的经营作风和抗风险能力。（４）每股纯资产，即每股帐面价值（资产净值B发行数量）。它反映了股票的真实价值。（５）公司利润总额及资本利润率（当期利润B总资本）等等。在上述指标中，公司盈利（利润）对股价的阻碍存在着三种不同的看法：一种意见认为：公司盈利是阻碍股价变化的最差不多的缘故之一，因为股票价值是以后各期股息收益的折现值，而股息又来自于公司盈利，由此，盈利的增减变化就成为阻碍股票价值以及股票价格的最本质因素；公司盈利与股价变化的方向是一致的，即公司盈利增加就预示着股价上升，反之亦然，此外，股价与盈利的变动也不一定同步，股价往往先于盈利的增加而上涨，且上涨的幅度往往会超过盈利增加的幅度。另一种意见则认为，公司盈利与股价变化总是脱节的，因而上述假定是错误的。持这种意见的人还举出某些具体实例来说明。如美国在１９２３年至１９２９年间，股价与公司盈利的变化完全是相悖的，又如构成美国道·琼斯工业股价平均指数的３０种股票为例，１９３８年至１９４１年间，利润大幅度上升，股价反而下跌，而１９４１年至１９４６年间，利润下跌，股价却反而上升。１９４６年至１９５０年间，利润倍增，而股价却保持相对平稳。１９５０年至１９６０年，利润的增长率不足１０%，而股价却大幅度地上涨３倍以上。这些数字均说明股价变化与公司盈利并无必定的相关性。持这种意见的人还指出，依照体会，经济处在繁荣时期，股价不是依照现有公司的盈利来评估，而是依照今后的收益加以评估。第三种意见是前两种意见的折衷，认为利润的变动与股价的变化并非无关，只是利润因素对股价的阻碍，要依据其他阻碍因素的相对强度，当各种因素相对强度大甚至同时发挥阻碍作用时，利润因素则被淡化；当利润因素的阻碍强度超过其他因素的阻碍作用时，两者的关系才显露得较为明显完全。

３．股利派发。关于大部分股东而言，其投资股票的动机是为获得较高的股息、红利，因此，发行公司的股利派发率亦是阻碍股价极为重要的缘故。公司的盈利增加，为投资者增加股息提供了可能性。但股利的增加与否，还需取决于公司的股利政策。因为增加的盈利除了可能被用于派发股利外，还可能用于再投资。股利政策不同对股价阻碍则专门大，有时甚至比公司盈利的阻碍更为直截了当、迅速。一样的情形是，当公司宣布发放股利的短期内，股价赶忙显现升势，而取消股利则股价即刻下降。需要专门指出的是，发行公司对股利派发进行不同的技术处理也会对股价产生阻碍。一样说来，股利的种类包括现金股利、财产股利（实物股利）以及股票股利三种。在不同的情形下，采取不同种类的股利派发则有明显的阻碍作用。如在股价看涨的情形下，按同样的股利率，以股票股利（俗称“红股”）形式派发则明显阻碍股价，其缘故在于：在上述情形下，股票股利可比现金或财产股利获得更多的经济效益。举例来说，某股票面值１０元，市价６０元，股息５０%。假如以现金股利形式支付，将得到现金５元；假如以股票股利形式支付，将得到０．５股股票，市价高达３０元。因此，支付股票股利关于发行公司而言，能够防止资本外流，有利于扩大公司资本总额。然而，由于增加了股份，也加重了股利派发的负担，专门在公司经营状况与利润不能同资本额同步增长的情形下，将导致股价下跌。

４．新股上市。

公司新上市的股票，其价格往往会上升。缘故在于：一方面新上市的股票价格偏低，另一方面也由于投资者易于连续地高估股票价值。此外，某公司的新厂开工以及合并其他公司，说明此公司的以后业绩有所变动，因而股价也易于随之变化。另外，已上市股票增资（增股）发行亦会阻碍股价。如１９９０年９月，上海延中股票实行溢价增股，老股东有权每２股认购１股，每股９６元，而同期挂牌价即为１４２元１股，场外交易则股价飞涨，最高达到６００元１股。必须看到，新上市的股票对其他已上市股票的股价也会有不利的阻碍，新上市股票的种类、数量过大，则对整个股市的价格亦会有所冲击，进而降低平均股价并在一定程度上缩小股价的差距。

５．股票分割。

一样大面额股票在通过一段较长时期的运动后，都会经历一个分割的过程。一样在公司进行决算的月份宣布股票分割。由于进行股票分割往往意味着该股票行情看涨，其市价已远远脱离了它的面值；也由于分割后易于投资者购买，便于市场流通，因而吸引了更多的投资者。此外，由于投资者认为股票分割后可能得到更多的股利和无偿取得更多的配售股权，因而增加购买并过户，使股市上该种股票数量减少，欲购买的人更多，造成股价上涨。

四、市场因素

市场因素它要紧是指市场的供给和需求，即资金面和筹码面的相对比例。如一定时期的股市扩容节奏，投资者的动向，大户的意向和操纵，公司间的合作或相互持股，信用交易和期货交易的增减，投机者的套利行为，公司的增资方式和增资额度等，均可能对股价形成较大阻碍。１．交易数量

股票的交易数量是反映市场活跃程度的重要指标，对股价走势阻碍专门大。当交易量与股价走势一致，即股价上涨交易量增加，股价下跌交易量减少时，说明市场趋势坚挺，需求大于供给。在股价上涨交易量增加时，投机者认为市场坚挺，需求大于供给，因而情愿购买股票；在股价下跌交易量减少时，则说明持有者不愿出售股票。反过来，当交易量与股价走势不一致时，则说明市场趋势疲软，供给大于需求。

２．交易方式

导致股价短期波动的差不多因素在于市场交易方式的侧重点不同：当"看涨力量"大于"看跌力量"时，买进者多于卖出者，导致股票供不应求，股价上涨。反之，当"看跌力量"大于"看涨力量"时，卖出者多于买进者，股票供过于求，股价下跌。投机者在市场上时而卖出时而买进，由此赚取差额利润，进而也阻碍了股价波动。多头（包括买空）数量的增加，造成市场坚挺；空头（包括卖空）数量的增加，则表示市场疲软。

３．交易成分

在交易成员中，大户（机构投资者或资金雄厚的个人）的交易方式明显阻碍股价。其大量买进，会对股价上涨起促进作用，表现为市场坚挺；大量卖出，则会迫使股价下跌，表现为市场疲软。

当大户意欲操纵某公司的治理经营权时，则会大量收购该公司的股票，从而使需求明显增强，股价上涨。在欧美，有专门的为操纵另一公司而进行的股票公布收买制度，是以高于市场价格的代价公布收买股票。

除大户外，一样的短线操作的投机者在数量上居于多数时，股价也容易波动。

４．市场宽度

所谓市场宽度是指某日在交易的股票中，价格上升的种类数量与价格下降的种类数量的差额，价格上升的多，即市场宽度大，行情看涨；反之，价格下降的多，即市场宽度小，行情看跌。有些人适应用起跌线来研究股市趋势。起跌线是把各个时期价格上升的股票与下跌股票比率的平均值连成曲线。在１９７３年，当道·琼斯工业平均指数上升到历史最高点时，起跌线曾成功地预报了股票市场将显现下泻趋势。

５．高峰低点

起跌曲线假如显现两个或三个高度相同的高峰（上阻力），则表现为市场疲软，股价不能对上阻力加以突破，行情则可能看跌。反过来，起跌曲线假如显现两个或三个程度相同的低点（下阻力），则表现为市场坚挺，股价不能对下阻力加以突破，行情则可能看涨。

此外，新高峰或新低点的显现也能够关心我们了解股票市场的强弱走势。新高峰和新低点分别指某种股票上涨或下跌到从未有过的高峰或低点。一样地说，新高峰的股票数量多于新低点时，表现为市场坚挺，行情可能上涨。反之则说明市场疲软，行情可能下跌。如１９８６年９月１１日纽约证券交易所股价跌势迅猛，而当日的新高峰与新低点之比是９∶５２。世界上大多数证券交易所对每天达到新高峰和新低点的股票品种都有专门报道。

６．人为操纵

人为操纵股价在股市上难以幸免，专门是在股票市场建立初期，上市股票少且交易量少，证券治理制度不够健全的情形下，其操尽情形更为明显。大户人为操纵股价的方式要紧有：

（１）垄断。大户以其庞大资金收购股票：造成市场筹码减少，然后哄抬股价，造成需求增加的气氛，引诱一样散户跟进，然后，当股价达到相当高峰时，采取隐藏手段将其持有股票卖出，以便高出低进。

（２）掼压。大户大量卖出股票，增加市场筹码，同时放出不利谣言，造成散户恐慌，跟着卖出，形成股价跌势。然后，大户则背地低价收购，以便低进高出。掼压也称卖压。

（３）转帐。转帐亦称对冲，即大户利用不同身份的个人，开立数个户头，采取互相冲销转帐的方式，反复做价，以抬高或压低股价，达到其操纵的目的。而操纵者只需付出少许的手续费（佣金）和税金。这种手法比较隐藏，甚至一些证券自营商或兼营商也从事这类活动。

（４）轧空。即多头将股价一直抬高，逼使空头求补，也确实是做多头的大户把股价抬高，造成上涨气氛。空头可怕再涨，使急于补回，不得不任多头操纵股价。

（５）声东击西。大户选择一些市场筹码少且容易操纵的股票，抬高或压低股价，造成散户发生错觉而盲目跟进。然后，大户却趁机卖出或买进其他种类的股票，以达到其买进或卖出股票的目的。

（６）散布谣言。大户为了促使股价向有利于自己的方向转变，有意制造或散布某种谣言，促使股价变动。

五、心理因素

投资人在受到各个方面的阻碍后产生心理状态改变，往往导致情绪波动，判定失误，做出盲目追随大户、狂抛抢购行为，这往往也是引起股价狂跌暴涨的重要因素。

人们的心理状态的变化，会对从事股票交易的行为产生直截了当的阻碍，从而导致股价波动。而股价走势变化无常，难以把握的重要缘故之一，也在于投资者心理变化的多样化。例如，股价越是上涨，投资者买进的意向越强烈，从而推动股价不断上涨；股价越是跌落，投资者持股的意向越低落，从而加速股价下跌。这确实是所谓"买涨不买跌"心理在股市的具体表现。

股价涨落也与投资者的心理从众效应有关。当大多数投资者对股价持某种看法时，个别人专门难坚持自己的看法，往往表现为盲目跟进。这种现象也表现为投资气氛效应。所谓投资气氛效应是指股票交易的气氛阻碍投资者的心理、行为，进而阻碍股价的成效。投资气氛效应常使投资者做出违反其原先意愿的买卖行为，专门是在交易现场。

许多情形都会引起投资者的心理变化，包括一些传闻或谣言也容易造成抢购或抛售的风潮，从而导致某种股票甚至股票市场大多数股票的暴涨暴跌。国外某都市一天下大雨，许多行人躲到一家银行的廊檐下避雨。因此，有人便误认为这家银行出了问题，人们在等着提款。消息一经传出，持这家银行股票的人争相抛售，引起该股价格下跌。

投资人的心理因素关于股价的阻碍往往脱离了差不多因素，专门是差不多因素中的基础因素，即发行公司的经营状况和财务状况。比如，１９４６年的美国股市暴跌时，当时美国经济情形良好，国民生产总值也处于增长状况，各公司盈利情形也令人中意。但当时正值第二次世界大战刚刚终止，人们对经济前景缺乏信心，因此不断抛售股票，造成股价惨跌。此外，１９８６年纽约证券交易所抛售股票浪潮，也是由于某些传闻而引起的。

鉴于心理因素关于股价波动的庞大阻碍，因此，有人提出了信任心的股价理论，此理论是鉴于传统的股价理论过于偏重于公司的盈利，有时反而无法解说股市涨跌的现象而提出来的。信任心股价理论专门强调市场心理的作用，认为市场心理的变化是说明股价变动的核心缘故，而股价的波动，则是基于投资者（包括投机者）对以后股价、收益以及股利所产生的信任的强弱来决定的。

股票估价指标

如何评估某种股票的价值？在这方面没有统一的标准，也难以有统一的标准。

一样情形下，我们能够用股票的票面价值来表示，但票面价值往往与股票实际的市场价格相去甚远。股票的理论市场价值同样如此。

股市运作中，人们常用以下比率作为股票估价的指标，也即衡量投资价值的重要工具。

价格盈利率（市盈率、本益比）

价格股利率（本利比）

净资产倍率

股利酬劳率

投资酬劳率

一、价格盈利率

价格盈利率又称市价盈利率、股价盈利比率、市盈率、价盈比、盈利比、本益比，亦简称ＰAＥ值。

其运算公式如下：价格盈利率＝每股市价/每股盈利

其中，每股市价指某一期间的平均市价或上市股票每股当日成交加权平均价及每股当日收盘价；每股盈利则指平均每股上一年的税后利润额或预期的每股税后利润。与上一年度每股税后利润的比值称作市盈率Ⅰ，与当年每股税后利润推测值的比较称作为市盈率Ⅱ。

一样来说，市盈率表示该公司需要累积多青年的盈利才能达到目前的市价水平，因此市盈率指标数值越低越小越好，越小说明投资回收期越短，风险越小，投资价值一样就越高；倍数大则意味着翻本期长，风险大。

这一比率反映了投资者对公司以后盈利的预期，比率越高，越表现出投资者对股票的预期越乐观，反之则不然。其缘故在于，正因为投资者对公司以后盈利的预期大，股价才会上升，这一比率才相应地增加。一样说来，那些快速进展的公司，这一比率比较高，而平稳进展的公司这一比率则相应低。

依照这一比率，投资者也可预期公司盈利的增长状况。

另外，这一比率亦是国际通用的衡量投资价值的重要工具。比率越低，即表示投资价值越高。例如，假设某种股票目前每股市价为120元，平均每股税后利润为20元，代上公式运算，所得结果为6倍。换句话说，投资于此种股票，必须投资6元，才能获得盈利1元。反过来，假如上例比率为3倍，每股税后利润不变，则投资者只需投资60元。因此，这种分析只能作为一种参考，并无绝对意义，因为其中还涉及投机与投资的区别，以及公司经营的进展状况等。

运算这一比率时必须与当前的利率标准相比较，然后才能确定是否属于有利的投资。此外，运用这一比率衡量股价时，应将各种不同的股票分别考虑，而且随时注意怎么说多少倍率才是合理的投资。美国证券投资专家指出：若干年前，10比1是公认的标准比率，但最近则认为那个倍率太高，不是健全的投资。目前美国金融界认为，这一倍率越低越好。

由于用此比率乘以每股盈利即得每股市价，就可由此求出股票应有的价格。

二、价格股利率

价格股利率亦称本利比。价格盈利率（本益比）是以目前每股市价除每股盈利得到的结果。然而一样投资者对每股盈利一方面不易得到该项资料，另一方面是因为更关怀于每股股利，因此，本益比的运算，倒不如本利比的运算更实际。

本利比的公式如下：价格股利率＝每股市价/每股股利。

本利比与本益比的不同点在于：本益比的重点在每股盈余，本利比的重点在每股股利。

经常参考发行公司财务报告的投资人，总会发觉每股盈利比每股股利大。这是因为在盈利即税后利润中还需按照规定提取公积金（包括法定公积或专门公积等），有的公司还从中提出一部分作为专门奖金，然后以余额分配给股东作为股息、红利（股利）。因此，每股股利数额总是较每股盈利少。

从本利比来衡量股价，仍旧离不开利率环境的关系，而利率环境的标准通常是以银行存放款利率及政府发行的公债利率为依据的。依照美国、日本等专家运算，股票的本利比在8倍与10倍应是专门正常的，但必须是在经济正常的环境下为限，而在通货膨胀的环境下，本利比的倍数必定提高。美国由于通货膨胀，货币贬值、股票涨价，股票的本利比有高达80倍以上的。因此，运算本利比也如同运算本益比一样，只能作为衡量股票价格的一种参考。

投资者从“落袋主义”动身，常认为分配到手的钱才是确实，因此期望公司多分，而有的公司为了日后经营得更好，期望少分一些，以便有充裕的资金投入经营，以期获得更多的利润。事实上，只要公司留存的盈余未被挪作他用，多保留一点盈余并非坏事，经营扩大，利润增多了，会促进股份上涨，而未分配的利润始终属于股东的，如此股东日后既可得到应得的红利；又有可能取得股票差价收益（假如卖出的话）。因此判定一只股票好坏，自己从中得利多少，只看分到手的现金多少是不够的，确实是说不能只算收益率，还要通过公司的财务报表，看它一共有多少税后利润，分配了多少，留下了多少，本益是多少，如此才能真正了解公司经营得好坏。

三、净资产倍率

一样投资者往往注重股价的市盈率，而忽略对净资产倍率的关注。实际上，净资产倍率也是股票估价的重要指标，专门是重要的风险指标。

净资产倍率的运算公式为N＝每股市价/每股净资产。其分母（每股净资产）越大，投资风险也就越小。

世界闻名的王安电脑公司由于经营不善，宣布破产爱护。但由于其多年经营，网点遍布全球，净资产值甚高，因此破产后通过资产评估，又东山再起，投资人并未受到多大缺失，真可谓“瘦死的骆驼比马强”。再以我国上海股市为例，上海指数1992年跌至400点时，“电真空”的股价仅4元多，而当时其净资产每股据中期财务报表测得为3.75元。精于投资的深圳股民得出：“确实是它今天破产也亏不到哪里去”的结论，大胆刮盘，带动大势反转。

股市历来有“市盈率是朝上看进展，净资产倍率是朝下看保底”之说。因此，一个进展潜力庞大的上市公司，不管其盈利能力与净资产的增长差不多上专门快的，但关于一个进展趋于饱和的公司，关于其净资产倍率显得尤为重要。

从某种意义看，在市道低迷时，净资产倍率应当是股价评估的最重要指标。由于股价接近甚至跌进净资产值，即N≤1时，该股票也才真正进入投资与投机两适宜的境地。从投资角度看，股东权益的价值确实是净资产值，财务数据上已是保盈不亏。从投机角度看，一样净资产值都低于发行价，一旦大势回升，冲破发行价则更为容易。

四、股利酬劳率

股利酬劳率亦称股息盈利率、获利率，也是通常被广泛采纳来衡量股价的方法。所谓获利率并不是指发行公司的获利能力，而是指投资者用以评估投入的资金，所能得到利益的百分比率，即按市价运算，投资人实际可获得的盈利率。获利率的公式如下：股利酬劳率＝每股股利/每股市价×１００。依照上述公司，股票市价上涨，获利率偏低，因为股价差不多上涨，再升高的幅度如何说有限；而在低档时运算，其获利率则较高。获利率的运算，也只能作为参考，因为衡量股价的方法专门多，而且股价是受各种内在及外在因素的阻碍。在正常的投资环境中，运算获利率作为投资的参考是专门有必要的。但在不正常的投资环境下例如长期连续的通货膨胀等情形下，获利率的运算反而显得没有意义，因为在这种情形下，股价不断上涨是自然的趋势。

稍有体会的投资者，都会利用这一公式，去运算其可能获得的投资利益。

五、投资酬劳率

投资酬劳率是反映股票投资者从实际投资中所得到的酬劳比率，亦是评估股票价格，进行投资决策所应参考的重要指标。

投资酬劳率的公式如下：投资酬劳率＝（股票终值－原始投资额＋股利收入）/原始投资额。

在上述公式中，股票终值即现值，指某种股票目前的市价；原始投资额即股票原值，指购买股票时投入的资金额；股利收入则统指股息、红利的收入。

例如，某股东原购买某种股票为１００元，现值升为１０５元，股息（或红利）收入３０元，从上述公式得知，目前，该种股票的投资酬劳率为０．３５，即３５％。投资酬劳率在运算投资酬劳及评估股价时具有一定的实际意义。例如，某位投资者去年投资１万元于某种股票，今年卖出仅收回金额９５００元。这位投资者可能认为蚀本了，因为缺失了５００元本金。但由于考虑到还应加上股利收入如７５０元，不考虑税金、佣金等，实际上还得到了２５０元的利润，因此，从总体上看，投资于该种股票依旧有收益的。用上述公式运算，该种股票的投资酬劳率为０．２５，即２５％。

股票分析方法

差额分析法

比较分析法

比率分析法

折现评估法

财务状况分析

经营状况内部因素分析

经营状况外部因素分析

差额分析法

差额分析法也称绝对分析法，指以数字之间的差额大小予以分析。它通过分析财务报表中有关科目的绝对数值的大小，据此判定发行公司的财务状况和经营成果。在财务分析中，要紧是分析下列数值的大小：净值＝帐面价值＝股东权益＝资本＝总资本－总负债营运资金＝流淌资产－流淌负债＝（长期负债＋资本）－固定资产速动资产＝流淌资产－（存货＋预付费用）＝现金＋银行存款＋应收帐款＋应收票据＋有价证券发放股利＝（本年净收益＋累积盈余）－（留存收益＋已拨用的留存收益）一般股股利＝发放股利－优先股股利销售毛利＝销售收入－销售成本营业纯利＝销售毛利－营业费用＝销售收入－（销售成本＋营业费用）税前盈利＝（营业纯利＋营业外收入）－营业外支出税后盈利＝税前盈利－所得税＝本年净收益通过对上述数值的差额分析，投资者能够获得对一个公司财务状况和经营成果的初步认识。例如，营运资金又叫运转资金，是公司日常循环的资金，表示公司在短期内可运用的流淌性资源的净额，即一年内可变现的流淌资产减去一年内将到期的流淌负债的差额。营运资金的大小，不仅关系到公司经营活动能否正常运行，也关系到短期偿债能力。从上例Ａ公司的资产负债表中，可得出Ａ公司的营运资金为６９０万元，即：营运资金＝流淌资产－流淌负债＝１５４０－８５０＝６９０（万元）或：＝（长期负债＋资本）－固定资产＝（６５０＋７００）－６６０＝６９０（万元）从上述分析中，能够看出Ａ公司拥有的可供营运的资金是比较大的。

又如，速动资产是几乎能够赶忙转换为现金，赶忙用于偿还流淌负债的流淌资产，包括现金、银行存款、应收票据、应收帐款和有价证券等，而商品存货和预付费用不易转换为现金，流淌性较差，不属速动资产。明显，速动资产的大小，关系到公司的短期清算能力。从上表中，亦可得出Ａ公司的速动资产为１０７０万元，即：速动资产＝流淌资产－（存货＋预付费用）＝１５４０－（３００＋１７０）＝１０７０（万元）所得数字远远大于流淌负债，从而初步了解到Ａ公司的短期清算能力是有保证的。

差额分析法仅仅是财务分析的第一步，它无法说明求出的数值的大或小到什么程度，也无法说明该数值以多大或多转资金，是公司日常循环的资金，表示公司在短期内可运用的流淌性资源的净额，即一年内可变现的流淌资产减去一年内将到期的流淌负债的差额。营运资金的大小，不仅关系到公司经营活动能否正常运行，也关系到短期偿债能力。从上例Ａ公司的资产负债表中，可得出Ａ公司的营运资金为６９０万元，即：营运资金＝流淌资产－流淌负债＝１５４０－８５０＝６９０（万元）或：＝（长期负债＋资本）－固定资产＝（６５０＋７００）－６６０＝６９０（万元）从上述分析中，能够看出Ａ公司拥有的可供营运的资金是比较大的。

又如，速动资产是几乎能够赶忙转换为现金，赶忙用于偿还流淌负债的流淌资产，包括现金、银行存款、应收票据、应收帐款和有价证券等，而商品存货和预付费用不易转换为现金，流淌性较差，不属速动资产。明显，速动资产的大小，关系到公司的短期清算能力。从上表中，亦可得出Ａ公司的速动资产为１０７０万元，即：速动资产＝流淌资产－（存货＋预付费用）＝１５４０－（３００＋１７０）＝１０７０（万元）所得数字远远大于流淌负债，从而初步了解到Ａ公司的短期清算能力是有保证的。

差额分析法仅仅是财务分析的第一步，它无法说明求出的数值的大或小到什么程度，也无法说明该数值以多大或多小为好。而许多数值如营运资金和速动资产，并不是越大越好。因此，还应结合其他分析方法，否则，就达不到财务分析的目的。比较分析法

比较分析法也叫趋势分析法，它要紧是通过对财务报表中各类相关的数字进行分析比较，专门是将一个时期的报表同另一个或几个时期的比较，以判定一个公司的财务状况和经营业绩的演变趋势以及在同行业中地位的变化情形。比较分析法的目的在于：确定引起公司财务状况和经营成果变动的要紧缘故；确定公司财务状况和经营成果的进展趋势对投资者是否有利；推测公司以后进展趋势。比较分析法从总体上看属于动态分析，以差额分析法和比率分析法为基础，亦能有效地补偿其不足，是财务分析的重要手段。

比较分析法大致有以下四类：

一、纵向比较

１．绝对数值的纵向比较绝对数值的纵向比较，确实是直截了当以财务报表上各科目绝对数值的大小加以比较，达到了解各科目之间关系的目的。

请见下表，表中数字均为假定。

Ａ公司１９８８年度、１９８９年度、１９９０年度损益表（单位：万元）

1988年度

1989年度

1990年度

销售收入

600

660

780

销售成本

432

462

530.4

销售毛利

168

198

249.6

营业费用

93

112.2

140.4

营业纯利

75

85.8

109.2

利息费用

6.6

7.26

9.2

税前盈利

68.4

78.54

100

所得税

20.52

25.92

36

税后利润

47.88

52.62

64

竖着看表，能够初步了解到Ａ公司三85.8个年度经营成效以及表内各科目之间的关系，这是差额分析法的结果。但由于差额分析法的缺陷，绝对值的纵向比较方式较难显示各科目之间的关系，因而分析经常用百分比的纵向比较。２．百分比的纵向比较百分比的纵向比较，是指将同一表上各科目化成百分比，并以表上某一专门项目的数字作为１００％。该专门项目，在资产负债表上为资产总额或股东权益总额，在损益表上为销售收入；将其他科目的金额分别除以该专门项目的数字，便可得出其他科目的各自百分比。将报表上的各科目化成百分比后的报表称为共同比报表。明显，共同比报表是比率分析法的运用。运用百分比的纵向比较，投资者可清晰地看到某一科目与表上总数的关系，或该科目在表中的重要地位以及该科目重要性增强或减弱的缘故。例如，从每种资产占总资产的百分比，能够看出流淌资产与固定资产的相对重要性，还可看到总资产中分别有多大比例筹自短期债权人、长期债权人和股东。从表中，能够运算出Ａ公司三个年度的共同比损益表。竖着看表，能够看出销售成本、营业费用、利息费用、所得税等项目占销售收入的百分比，亦可看出销售毛利率、营业纯利率、税前利润率、税后盈利率。从表中还能够清晰地了解到每一年度利润增加的缘故，要紧是由于销售收入的增加和销售成本的降低。百分比的纵向比较尽管补偿了绝对值纵向比较的不足，但由于它只明白某一科目的相对比例，而不明白某一科目的数额大小，难免有局限性。因为基数的不同，使同一数字有不同的百分比，同一百分比也表示不同的数字。表中１９８８年度和１９８９年度的利息支付率和税后盈利率均相同，但由于销售收入不同，所代表的利息费用、税后盈利均不相同。同理，由于基数的不同，小百分比的绝对值可能比大百分比的绝对值还大。例如，某公司去年销售收入５００万，税后盈利５０万，销售利润率为１０％，今年销售收入为１０００万，税后盈利为８０万，销售利润率为８％，虽比去年销售利润率小，但盈利额比去年大得多。可见，必须将两种纵向比较方式结合起来，以补偿各自的不足。３．绝对值和百分比纵向比较的综合即在同一报表上，即列出绝对数，又列出百分比，以利于全面的纵向比较。下表是将上述两表综合的结果，由于篇幅关系，舍弃了１９８８年度的损益情形。缘故是否连续存在。

二、横向比较分析能够补偿这一不足，并可有效地推测某一科目或比率的以后进展趋势和程度，常用的横向比较有三种方式：１．直截了当在比较财务报表上横向比较即是在前述按绝对金融编制的比较财务报表和共同比报表上直截了当对各科目进行横向比较，这是最简易的横向比较方式。在这两表中，横着看能够看到各个科目的绝对金额差不多上逐年增长的，百分比则除了销售成本占销售收入的比重逐年下降外，其它均差不多上逐年提高，从而可知Ａ公司三年来的收益状况良好、前景光明。２．环比增长率的横向比较即在进行横向比较时，将下期某一科目或比率与前一期某一科目或比率进行对比，进而求出下期对前一期的增长率。运算方法有两种：一是将某一科目或比率相邻两期中的后期数字减前一期数字，得出增长量除往常一期数字，所得结果以百分比表示，此方法直观，并运用了差额分析法。运算公式为：环比增长率＝下期数字－前一期数字前一期数字×１００％另一方法是通过环比指数（即环比进展速度）求出，立即前一期某一科目或比率作为１００，用下期某一科目或比率的数字除往常一期某一科目或比率的数字，得出的商数再乘以１００，便是下期的指数，下期指数减去１００，便是下期对前一期的增长率。由于各期指数均往常一期为基期（１００），固称之为环比指数。运算公式如下：环比增长率＝（环比指数－１００）×１００％＝〔（下期某一科目或比率前一期某一科目或比率×１００％）－１００〕×１００％１９８８年为１００，１９８９年绝对值（５２．６２B４７．８８×１００）和百分比（７．９８％B７．９８％×１００）分别为１０９．９和１００，１９９０年绝对值（６４B５２．６２×１００）和百分比（８．２％B７．９８×１００）分别为１２１．６３和１０２．７６。其他可依此类推。从绝对值栏中能够看到，尽管Ａ公司１９８９年度的销售成本绝对值比１９８８年增加６．９４％，１９９０年又比１９８９年增长１４．８１％，但相关于销售收入和税后利润的绝对值增长率而言，销售成本的增长率要低得多；１９９０年税后利润之因此能比１９８９年提高２１．６３％，重要缘故之一，确实是销售成本并不是与销售收入同步增长的。换句话说，相关于１９９０年的销售收入，销售成本是相对降低了。从表百分比栏中更可清晰看到，Ａ公司的销售成本占销售收入的比重是逐年下降的，１９８９年比上年下降了２．７８％（１００－９７．２２×１００％），１９９０年又比１９８９年下降了２．８６％（１００－９７．１４×１００），进一步证明前面关于销售成本的降低是税后利润增长之重要缘故的结论。而１９８９年税后利润率之因此未比１９８８年提高，缘故之一是所得税的百分比提高较大，达到１４．９１％。３．定基增长率的横向比较立即某一时期某一科目或比率的数字作为基数，将该科目或比率以后各期数字分别与基数比较，进而求出各期对基期的增长率。其运算方法亦有两种：一是将以后各期数字分别减基期数字，得出各期的增长量，并逐一除以基数，所得结果以百分比表示，分别求出各期对基期的增长率。运算公式如下：定基增长率＝报告期数字－基期数字基期数字×１００％另一方法是通过定基指数（定基进展速度）求出，立即某一科目或比率的数字作为基期指数１００，将以后各期数字分别除以该科目或比率的基期数字再乘以１００，从而得出以后各期的指数值与基期比较，定基指数减去１００再乘以１００％，便是报告期对基期的增长率。其运算公式如下：定期增长率＝（定基指数－１００）×１００％＝［报告期数字基期数字×１００）－１００］×１００％从表中能够看到，１９８９年销售成本的绝对值比１９８８年增加了６．９４％，１９９０年则比１９８８年增加了２２．７８％，但销售成本的百分比却是１９８９年比１９８８年下降了２．７６％，１９９０年则比１９８８年下降了５．５６％。对比表可看到环比指数的比较和定基指数的比较是相通的，都具有更清晰地分析和推测某一科目或比率历年进展状况、缘故及其以后进展趋势的作用，不同之处在于，定基指数以某一固定时期为基期，环比指数则往常一时期为基期。

三、标准比较

投资者不管是进行财务报表的纵向比较分析依旧横向比较分析，都须事先设定一个客观标准，然后将公司的有关财务数据与该标准相对比，以求客观地评判和分析公司的财务状况和经营水平。财务分析中常用的分析对比标准有：以公司的财务预算目标为标准、以同业数字为标准、以公司过去的实际完成数字为标准、以公认的平均比率为标准。１．与公司的财务预算目标比较财务预算目标即是财务打算目标。通过将本年度企业财务实绩值与当年财务预算的目标值相对比，能够运算出财务预算的完成进度、估量完成程度和实际完成程度等，进而正确评判企业的财务状况和经营效率；亦能够由此判明企业财务预算目标的正确性与先进性，分析出企业的治理水平。那个地点，以财务预算目标作为比较的标准能否有效，取决于财务预算打算的科学性和符合实际，否则，用此标准去进行财务分析便失去了意义。

２．与公司过去实际完成的数字相比较立即公司本年度的有关财务数据与其历史数据进行对比分析，进而判定公司本年度的财务状况是否有所改善，经营实绩是否有所提高。以公司过去实际完成的数字为标准，一样是依照公司的特性，公司财务历史状况，找出最好的历史指标来与本年财务实绩比较。通过对比揭示有关财务指标的进展趋势及进展速度，反映公司经营治理水平的提高程度，并有助于发觉公司经营治理的问题。以公司财务的最佳历史指标作为比较标准，从全然上说是企业自身的纵向比较，假如不结合对同行业财务报表的横向分析，往往难以充分说明该公司财务和经营的实际水平。例如，假定公司本期税后利润比最好年份的上期增长了１０％，成绩看起来不错，但假如同行业本年度的税后利润平均增长率为１５％，则在其他条件不变的情形下，只能说明该公司经营不力，竞争能力减弱。３．与公认的平均比率标准相比较即在其他条件不变的情形下，将公司报告期的有关财务比率与社会上公认的一样比率标准相比较，从中能够对公司有关财务比率的优劣作出判定。例如，一样认为流淌比率应在２∶１以上，速动比率应在０．５∶１以上，固定比率应在２∶１以下，负债比率应在３∶１以下，产权比率应在２５％以上，假如公司的流淌比率、速动比率和产权比率低于上述平均公认的标准，而固定比率和负债比率又高于上述标准，但又无其他什么专门情形，一样而言其有关财务比率是处于不良状态中，财务结构有问题。运用社会公认的平均比率标准来分析，切记要注意不应生搬硬套。４．与同业数字标准相比较立即公司的财务状况和经营水平与同行业中的平均数或最佳数字相比较，从中能够看出该公司的先进（落后）程度及其差距，为挖掘潜力，提高公司经营治理水平指明方向。与同业数字标准相比较，才是真正的横向比较，也能够有效地补偿仅限于企业内部的与企业财务打算相比较、与历史数据相比较的缺陷。然而，由于不同企业往往在经营规模、经营结构、地理环境、会计方法等方面存在种种差异，有时会使某些分析比较失去可比性。因而在与同业数字标准相比较时，要注意剔除不可比因素，如此才能确保分析比较的准确性。上述四种标准比较，各有长短处，投资者在进行股票投资分析时，应依照具体情形，将它们结合起来使用。

四、综合比较

１．比率指数的综合比较所谓综合比率指数，确实是从公司的所有财务比率中，选出若干重要的比率分别除以基期若干标准比率后，再加权平均所得出的指数。这一比率指数具有综合性质，通过它与基期的综合比率指数１００相比，能够看出一公司在某一年的经营和财务的总体状况有多少变化。下面以Ａ公司为例，我们选出股本酬劳率、销售利润率、速动比率、举债经营比率、应收帐款比率等五个要紧比率，分别列出１９８８～１９９０年五个比率的假定数字，见下表。运用比率指数进行综合比较，要注意选用性质相同的比率，权数大小的确定也要力求客观，真正反映某一比率在公司经营和财务中的地位。在实际运用中，由于分析人员的不同，所选用的比率及权数大小往往不一样，致使求出的比率指数数值不同，这是比率指数综合比较的要紧缺陷。２．图表上的综合比较即或者通过坐标，或者通过雷达图来综合比较有关科目或比率的进展变化，进而看出一公司财务状况和经营成果的总体进展趋势。限于篇幅，故从略。

比率分析法

比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评判公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分析最差不多的工具。但这种方法也有局限性，突出表现在：比率分析属于静态分析，难以分析动态方面的情形；比率分析使用的数据是历史性数据，关于以后推测并非绝对可靠；比率分析使用的数据为帐面数值，难以反映物价水平的阻碍，等。因此，在运用这一方法时，一是要注意将各种比率有机地联系起来进行全面分析，不可孤立地看某种或某类比率；二是要注意考察公司的经营状况，不能光着眼于财务状况的分析；三是结合各种分析方法。如此才能对公司的历史、现状以及今后有一个比较详尽的分析了解。

由于进行财务分析的目的不同，因而各种分析者包括债权人、治理当局，政府机构等所采取的侧重点也不同。作为股票投资者，要紧是把握和运用四类比率，即反映公司的获利能力比率、偿债能力比率、成长能力比率、周转能力比率这四大类财务比率。

折现评估法

股票投资酬劳与其风险具有正相关，风险大，酬劳亦大，反之亦然。鉴于此，分析某种股票的价格，还须将两者综合考虑。

最敏锐的问题之一便是物价上涨与之相关的通货膨胀、货币贬值。同样的10元钱在两年前能够买到比现在更多的东西，换句话说，即“现有的10元钱要比将有的10元钱更有价值”。一样说来，情形的确如此。世界发达国家经济进展的历程均说明，通货膨胀是不可幸免的现象。正是基于这一事实，现代财务学便产生了一个新名词--“现值”，它是除了利润（酬劳）与风险折平以外的又一个重要概念。这一概念关于股票投资评估的重要性并不亚于上述的本益比、本利比、获利率等分析。实际上，采纳上述比率分析时，除了考虑酬劳与风险的关系，也必须重视“现值”的分析。

所谓“现值”，是指人们把以后可能实现的利益或亏损折算成目前的价值，以便于比较，从而作出合理化的决策。举例来说，假设甲、乙两人同样以2000元为本金投资股票。Ａ种股票是新发行的股票，而且须待两年以后才能上市。Ｂ种股票已上市，市价高于面值（50元A股）1倍，为每股100元，甲觉得新股以面值发行廉价，故买进40股Ａ种股票；乙却认为Ａ企业为新组建的股份制公司，其股票2年后才可能上市，在此期间仅能领取股利，而无差价收益，因此决定买进20股Ｂ种股票，以谋取差价利润。在那个地点，甲明显着眼于长期投资，等候进展。而乙却觉得以后不可测，况且两年后即使Ａ种股票上市同时价格上涨，但其时物价早已高涨，谁知股价上升幅度能否超过通货膨胀率？不如投资已上市股票，一来２年内还有机会谋取差价，二来老企业股利较为稳固，有可能相对较高（因留存收益缘故）。上述两位投资者，假如从现值的概念分析，乙的投资决策较为全面。假如我们作如下假定则更为明显。甲乙两种股票，市价差不多上120元A股，购买甲股票，三年内每年可得股息15元；如购买乙股票，则第三年才可一次领取45元股息。抛开复利运算，仅从通货膨胀的因素考虑，三年后的45元明显不能与三年中每年15元等值，必定小于三年中每年15元现值的总合。这确实是说，评估某种股票的价格时，还必须加入现值的概念；不然，投资者评估的高酬劳（高收益）专门可能在不知不觉间已补贴给高物价了。

所谓折现法，确实是利用某一折现率，将公司以后各期盈利或股东以后各期可收到的现金股利折现为现值，这一现值即为股票的价格。

运用折现法实际上并不行把握，要紧有两个方面的问题:

第一，怎么说是用公司盈利或股东股利来作为折现的对象？一部分股票价值分析理论持前一种看法，因为股票的价值（帐面价值或内在价值）要紧取决于公司的盈利而并非股利派发；而大多数股票价值分析理论则持后一种看法，缘故在于，投资者投资股票，假如不是投机性质，则要紧期望的收益便是股利。实际上，这也涉及到前述的本益比和本利比在投资者看来谁更重要的问题。那个地点仅介绍以股利为折现对象的方法。

其次，在运用折现法时如何确定折现率？一样认为，折现率的高低，要紧取决于某种股票风险的大小以及预期酬劳率的高低。风险越大，预期酬劳率越高，折现率就应越高；反之，风险越小，预期酬劳率越低，现金股利的折现率也就越低。换句话说，折现率应等于类似风险投资的预期酬劳率。预期酬劳率可通过证券市场线求得。

设某公司每一一般股的折现价为V0，t期末的价值为Vt，t期末股东收到的每股现金股利为dt，折现率为k，则每一一般股价值的折现公式为：V0=d11+k+d2(1+k)2+…+dH(1+k)H=∑Ht=1dt(1+k)t即是说，一般股价值等于每一一般股的折现价，等于各期股利折现值的总和。依照这一公式，不管投资者持有一般股的时刻是一年，依旧数年，以至无限期地持有股票，都能够运算出该一般股的折现价值。

由于上述公式的折现对象是以后预期的现金股利，因此这一折现方式又称为股利模式。

财务状况分析

经营状况分析是侧重对股票发行公司进行质的分析；财务状况分析则要侧重于对股票发行公司进行量的分析。财务状况分析，确实是通过对公司的财务报表进行分析，以了解公司的财务状况及经营成效，进而了解财务报表中各项数字的变动对股票价格的阻碍，并作出投资判定。按股票发行和交易的治理法规，发行公司均应上报并公布其财务报表。我国证券交易治理法规定：上柜或上市交易的股票发行公司，应在每个会计年度的中间，向证券主管机关报送中期财务报表；在每个会计年度末，向证券主管机关报送经会计师事务所及其注册会计师签证的期末财务报表，并向公众公布。关于投资者来说，对发行公司的财务状况，即对财务报表的分析，有着十分重要的意义。

财务报表要紧包括资产负债表与损益表。事实上例如下：从资产负债表能够了解到股票发行公司在某一特定日期的财务状况；从损益表能够了解到股票发行公司在某一期间的经营成效。此外，为反映税后盈利的分配情形以及公积金与未分配利润的增减变动缘故，公司通常还列示利润分配表以利于财务分析。有的公司亦将利润分配表专项列出。

资产负债表的格式有帐户式和垂直式两种。帐户式是将资产项目列在左边，负债和股东权益项目列在右边，使资产负债表左右平稳。下表即为此类。

损益表的格式有单步式和多步式。

多步式是通过以下步骤运算出公司的净收益的：Ａ公司１９９０年度资产负债表（单位：万元）资产负债流淌资产：现金银行存款有价证券应收帐款应收票据存货预付费用其他流淌资产合计固定资产：土地房屋机器设备其他减：折旧固定资产合计资产总计流淌负债：应对帐款应对票据应对费用应对税款应对股利其他流淌资产合计长期负债负债总计股东权益：股本：优先股一般股股本合计法定预备留存收益：本年净收益累积盈余减：已提拨的留存收益已宣布的现金股利其中：优先股股利一般股股利留存收益合计股东权益合计负债＋股东权益从销售收入中减去销售成本，得出销售毛利；从销售毛利中减去营业费用，得出营业纯利润；营业纯利润加营业外收入，减去营业外支出，得出税前盈利；从税前盈利中减去应对所得税，得出税后盈利，即公司净收益。上表即为此类。

Ａ公司１９９０年度损益表（单位：万元）销售收入销售成本销售毛利营业费用：工资折旧费用销售费用治理费用营业费用合计营业纯利润营业外收入营业外支出：利息费用其他营业外支出合计税前盈利应对所得税税后盈利分析财务报表，要紧是分析公司的收益性、安全性、成长性、周转性。其要紧方法有差额分析法、比较分析法和比率分析法。

经营状况内部因素分析

内部因素分析的内容，实际确实是公司素养评估。在这方面，投资者能够依照资信评估机构对公司等级的评定来鉴别。

但由于等级评定并不是定期进行的，因此，一样的投资者也需对发行公司的素养进行动态分析。

（一）公司规模公司（企业）规模的大小与其产品的平均成本有关，具体表现为：当公司的规模过小时，平均成本较高；规模扩大，则会使平均程度降低；当达到适度规模时，平均成本会降到最低点。缘故在于，一方面，生产的专业分工使生产效益提高；另一方面则是能充分发挥大型设备的生产能力。例如，一个中型厂用一台锅炉，小厂不可能用半台，而且蒸发量相当于这种锅炉一半的，价格也不见得低一半。

然而，公司规模如超过适度规模连续扩大，反而会使平均成本上升。缘故在于规模过大造成治理层次繁多，信息沟通困难，治理效率下降。

公司的适度规模，在不同行业中有所差异。此外，随着技术进步及生产要素价格变动等缘故，适度规模的标准也会变动。

（二）生产要素判定生产要素的优劣，要紧有以下内容：

１．职工队伍素养。其中考察内容包括：

（１）职工的数量和质量与生产要求是否相适应；

（２）治理人员与工人的比例；

（３）职工调离、辞职的比例；

（４）新职工补充的来源和渠道；

（５）职工福利状况是否良好；

（６）职工的士气是否高涨；

（７）与同行业比较，职工的平均文化程度及技术程度如何；

（８）职工人均智力投资额如何。

２．生产设备水平。要紧考察内容包括：

（１）生产方式是否与生产规模紧密配合；

（２）工厂设计、厂房构造、机械配置是否适应生产方式；

（３）建筑物及厂房是否有扩张余地；

（４）要紧机械部分的折旧情形；

（５）加工精度及速度如何；

（６）机械设备能力是否保持平稳；

（７）与同行业相比，人均固定资产占有量、生产设备新度、微电子技术操纵的生产设备所占比重如何。

注：人均固定资产占有量为：固定资产净值B职工总数生产设备新度为：生产设备净值B生产设备原值微电子技术操纵的生产设备所占比重为：微电子操纵生产设备原值B生产设备原值

３．公司技术水平。考虑内容要紧包括：

（１）研究、技术人员的学历、专长；（２）研究费用、研究设备如何；（３）过去研究成果及现在研究项目如何；（４）研究打算与经营打算的配合情形；（５）研究技术人员占全部职工的比例；（６）技术经济开发效益如何。注：技术经济开发效益为：实施研究成果新增产值B技术开发经费（三）生产过程１．概状分析。要紧包括内容有：（１）原材料价格及工资水平的变动以及它们对产品成本的阻碍；（２）原材料采购的难易及其对公司治理的阻碍；（３）公司所处微观环境变化的可能性及对公司经营治理的阻碍。２．生产能力运用。要紧考察内容有：（１）营业额变化情形。其中，要紧查明过去３年的营业额以及增减情形；增减情形是短期依旧长期；增减情形是行业的一般情形依旧该公司特有的；增减缘故何在，等等。（２）设备利用情形。其中，要紧查明生产能力与实际生产额相比是否充分利用；设备利用率低的缘故来自公司内部依旧外部；生产能力是否能适应产品规格的变化，等等。３．生产治理状况。要紧考察：（１）生产打确实是否考虑到设备、劳动力、原材料、对外订货等因素，与资金、销售保持平稳；（２）生产部门是否适当加以治理使打算所期望的质量、成本、交货期等达到标准。４．与同行比较的参考指标。要紧有：（１）人均产值：公司净产值B职工总数；（２）原材料利用率：工业总值B原材料消费总值；（３）能源利用率：工业总值B综合能源消费量。（四）产品结构１．产品生命周期。产品生命周期指一种产品从投入市场到被剔除停止生产的全过程所能连续的时刻，又称产品的经济寿命。分析企业所生产的产品处在其生命周期的哪个时期，进而考察在不同时期企业是否采取相应策略，对推测企业的以后收益状况是必须注意的一个问题。产品生命周期可分为投入期、成长期、成熟期和衰退期四个时期。这四个时期均有不同的特点，企业应相应采取不同策略。（１）投入期这是产品由试制转入小批量生产并开始投放市场试销时期。由于那个时期顾客尚未广为同意，销售量增长缓慢，而且投资大，实际成本偏高，几乎没什么利润，有时甚至亏损。这一时期的策略，一方面要考虑产品是否达到原定技术标准，进一步完善设计、工艺、设备，形成生产能力；另一方面搞好市场推测与试销，重视广告作用，千方百计打开产品销路，专门要重视早期用户的示范作用。（２）成长期这是产品通过投入期验证之后转入成批生产、正式投入市场扩大销售时期。由于通过广告与试销活动，顾客反映良好，销售量迅速增长，成本下降，利润增加。这一时期的策略，一方面要重视市场竞争情形，不断在改进产品质量、性能、型号、试样和创名牌上下功夫；另一方面建立产品销售网络，积极扩大市场渗透，使产品销售更为广泛。（３）成熟期这是当成长期销售额增长速度达到顶峰后，进入大批量生产和市场销售稳固的时期。那个时期由于早期消费者已拥有这种产品、随后消费者并不急于试新而连续购买，而且同类产品生产企业之间的竞争开始加剧。那个时期的策略：一方面采取各种措施改进产品，实行浮动价格，以廉价和优质的售后服务取胜，稳固市场占有率，另一方面要加强新产品开发，并考虑老产品的转向问题。（４）衰退期这是产品在经济上差不多老化，市场显现滞销有被剔除趋向的时期。这时，由于竞争使价格进一步下降，又因新产品投放市场，使老产品销售量锐减，以至使企业利润进一步下降直至无利可图。因此，企业应推测衰退期到来的征兆，停止这种产品的生产，将现有产品降价出售，把资金和推销力量转移到刚投放市场的新产品上去。２．与同行业参考的指标。要紧包括：（１）优质产品比重：优质产品产值B全部工业总产值；（２）新产品占产值的比重：新产品产值B全部工业总产值。（五）销售环节１．同意订货情形。要紧包括内容：（１）年中同意订货额与年末余额变动情形；（２）同意订货的确实程度，有无订立合同；（３）同意订货量与生产能力相比较是否适应；（４）同意订货情形与原料存货是否保持适当比例；（５）同意订货与交货相差专门大且成本专门高时，有无补救方法；（６）成品存货是否过多或过少。２．销售过程情形。考察内容要紧有：（１）现有的销售途径与公司资金负担能力是否适当；（２）现有的销售机构与同行相比在地区分布及信用情形等方面是强依旧弱；（３）现有的销售治理有无市场调查能力，市场情报的收集、分析及反馈是否迅速，广告宣传费用支出及同行相比水平如何，等等。３．销售业绩情形，要紧考察内容有：（１）研究生产额与销售额，如两者相差专门大时找出其缘故；（２）将销售额分解成销售量与销售单价，研究其动向并与同行比较；（３）产品的销售额，收益情形，市场占有率等。４．与同行业比较的参考指标。要紧有：（１）销售收入利润率：本期销售利润B本期销售收入；（２）产品销售率：全年销售产品总价值B年工业总产值。（六）治理水平１．要紧考察内容。其中包括：（１）治理者素养。治理者素养分析要紧包括决策能力与其治理部门的性质、规模是否相适应，等等。（２）治理组织形式。治理组织机构的差不多形式有直线制的组织机构、直线职能制的组织机构、事业部制的组织机构、矩阵制组织机构。不同性质、规模的公司一样说应采取相应的组织形式，否则会阻碍治理效率的发挥。（３）经营方针。要紧看是否从单纯的生产型向生产经营型转变。（４）规章制度。要紧指规章制度的制定、实施是否适应整个公司的治理经营实际，是否切实有效。２．与同行业比较的若干综合指标。要紧有：（１）全员劳动生产率：年工业总产值B全部职工年末合计数；（２）资金产出率：年工业总产值B（固定资产净值＋定额流淌资金平均余额）；（３）流淌资金周转次数：全年产品销售收入B定额流淌资金平均余额；（４）产值利税率：（利润总额＋销售税金）B工业总产值；（５）利润增长率：（本期实现利润B基期实现利润－１）×１００％

经营状况外部因素分析

（一）行业性质不同的行业有着不同的经营内容、经营特点。相应地，不同行业对外部环境变化的应变能力也不同。为了更准确地把握公司所属的行业性质，进而推测股票发行公司的进展前景，一样总是通过对行业进行分类来研究。

１．按行业标准分类，一样有以下几种：

（１）第一产业、第二产业、第三产业。这种分类方法在国民经济统计中常用。通常的划分是：第一产业是以自然资源为劳动对象的部门，如农业、采掘业等；第二产业包括加工制造业和建筑业；第三产业则指为物质生产部门服务及为人们生活服务的部门，例如金融业、保险业、科学教育事业、修理业、饮食业等。这种分类，关于认识不同产业的进展顺序及进展趋势，有一定的参考意义。一样说来，在社会生产力水平不断提高的过程中，三个产业进展的顺序为：在第一产业有了相当的进展后，第二产业才逐步进展起来；而第三产业的进展则是建立在第一、第二产业进展的基础上的。但从进展的速度看，其顺序则倒过来。三个产业的进展在时刻和速度序列上的变化趋势，被称为三个产业顺次进展和依次加速规律。

（２）劳动、资本、技术密集型产业。这是按生产要素在生产中的密集程度来划分的。劳动密集型是指投资较少，设备较为简单，用劳动力较多的产业；资本密集型指投资较多，设备较先进，资本有机构成较高的产业；技术密集型指设备先进，智力劳动力构成较高的产业。就一样的情形而言，人均产值技术密集型较高。此外，这三类产业也存在着时刻序列性。在社会生产力不断提高的过程中，总是从劳动密集型产业进展开始；在资本积存的条件下资本密集型才逐步进展；然后，在科学技术的基础上才逐步进展技术密集型产业。

关于劳动密集型产业而言，假如显现劳动力不足或工资普遍上升，则对其进展产生不利阻碍。对资本密集型而言，除生产资料供给不足或价格上升对其有阻碍外，还必须注意劳动力的技术构成与生产设备是否适应。对技术密集型而言，假如从事开发性质的经营活动，则具有高收益与高风险并存的特点。

（３）长线、短线产业。这是从国家产业政策是促使其进展或是限制其进展的角度来划分的。关于长线产业或国家产业政策中限制进展的产业，国家会用一系列直截了当或间接的调控手段来加以限制。关于短线产业或国家产业政策中优先进展的产业，国家则对事实上行一系列的政策倾斜，例如国家投入的增加、原材料及能源的保证、税收优待、价格调整等。另外，地点政府的有关政策，对某些产业在特定地区的进展，也有更为直截了当的阻碍。

（４）朝阳工业、夕阳工业。这是对整个工业部门的一种流行划分。朝阳工业指随新技术革命而进展的新兴工业，例如电子、宇航、新材料等。夕阳工业则指一些传统的而进展前景不大的工业如棉纺、煤炭等。这种划分对推测企业的进展有一定的参考价值，但并不绝对，还必须依照不同国家、地区的经济进展条件来具体分析。

２．按商品形状分类，一样有以下几种：（１）生产资料、消费资料。生产资料与消费资料在社会再生产过程中必须保持一定的比例。当两者比例失调时，就必须进行调整，由此而产生经济波动。一个国家的经济波动，对这两者的阻碍程度不一样。一样说，对生产资料的阻碍更大些。当经济好转时，生产资料的生产比消费资料的生产增加快；当经济不景气时，生产资料的生产比消费资料的生产萎缩得快。

（２）必需品、奢侈品。必需品要紧指生存需要而言；奢侈品则指享受需要而言。把产品划分为这两类，其研究的意义在于：在外界情形发生变化时，它们各自的销售状况并不相同。消费者对前者的需要比较稳固，而对后者的需求则变动专门大。其需求的稳固与变化，均应考虑到产品的价格水平及消费者的收入水平。此外，必需品与奢侈品的划分也不是绝对的，也应视生活水平的普遍提高而定。３．按对产品的需求，一样有以下几种：（１）内销或是外销为主。一样说，产品以外销为主的公司比产品仅能内销的公司在经济效益方面较好些，但这也要考虑到国际市场上各种因素的阻碍。这确实是说，比较而言，产品以外销为主的公司更具有高收益和高风险并存的特点。而对这类公司进行考察时，其应变能力如何，是必须关注的内容。（２）需求有无季节性。一样说，产品的销售带有明显季节性的特点的公司在资金筹措及运用方面存在一定的局限。例如，饮料、毛皮、电风扇等消费资料以及水泥、化肥、农用机械等生产资料季节变动性较大，其生产、销售以及资金流入流出也集中在某一时期。考察这类公司时，则应注意其资金筹措与运用是否与其生产特点相适应。４．按生产类型分类，一样有以下几种：（１）按指令性打算为主或是按指导性打算为主生产。按指令性打算为主进行生产的公司，一样说原材料及产品销售有保证，但产品价格规定严格。按指导性打算为主进行生产的公司则相反。这也决定了后者较之前者更具有风险与收益并存的特点。至于有些完全是按市场调剂进行生产的公司其特点因此更为显著。对这类公司的考察，必须侧重市场适应能力及应变能力。（２）"一贯生产"依旧部分生产。从原材料加工到成品生产的全过程均由自己完成，称"一贯生产"。假如只有其中一部分生产过程则为部分生产。假如属一贯生产，可便于治理（包括质量治理）及降低费用，但如某一生产过程受阻如原料供给发生问题，就会阻碍系列生产，假如属于部分生产，可因专业化而使生产率相对提高，生产成本随之降低，然而，假如市场需求减少时，所受缺失会相对增加。（二）行业地位发行公司在本行业的地位较高，则意味着整个行业顺利进展时，它的进展更为可观；在整个行业进展处在不利情形时，它会有较强的应变能力。在本行业中的第一流公司，通常有雄厚的资本和较高的技术，在市场上也有较高的竞争力。然而，判定公司的行业地位，从动态看，还必须注意其现实的竞争对手和潜在的竞争对手。因为，某一公司的行业地位并非是绝对的不变的。（三）经济性质发行公司的经营状况不