公司治理 课件 第1、2章 现代企业制度发展与公司治理、股东权利与股东大会

公司治理第一章现代企业制度发展与公司治理主要内容CONTENTS2公司治理的载体：公司是什么？1公司治理为什么重要？3公司治理问题的提出4公司治理内涵与框架1.公司治理为什么重要？——国家治理体系的微观基础1国家治理体系的微观基础1964年：“四个现代化：工业现代化、农业现代化、国防现代化、科学技术现代化习近平2013年在十八届三中全会将全面深化改革总目标设定为“完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化”。第五个现代化：国家治理现代化是更高层面的现代化国家治理体系的宏观布局和顶层设计，为我们践行政府治理与公司治理提供了战略指向和政策支持。完善国家治理必须先治理好作为社会经济细胞的公司加强和完善企业公司治理是国家治理体系和治理能力现代化的重要组成部分，是把我国宏观政治体制落实到微观公司治理的有效方式。国家治理体系的微观基础市场信任危机频发你可以记住这样一个比喻：如果公司是一棵大树，治理就是树根，管理就是输送养分的树干，而表现出来的销售业绩、股价这些就是树的花花果果。为什么很多明星企业会变成流星企业，花花果果好看，树干也没问题，但是树根烂了，树很快就会倒下，所以治理问题是公司中最要命的事儿。中层、基层再能打，架不住顶层不健康，再举个不恰当的比喻，就像岳飞带领的岳家军再天下无敌，但是大宋朝当时问题的根儿在朝堂之上，是新老皇帝这些股东之间，还有秦桧这些治理层出了问题，中层再强也无济于事的，甚至中层没有深刻理解治理问题，自己把命都搭上了。7国家治理体系的微观基础公司治理解决哪类问题？8在任何一个正规商学院的课程设计上，公司治理都会是最核心的必修课程。为什么说是最核心呢？因为在商业世界这个大舞台上，公司是当之无愧的主角，商科的课程都是围绕公司展开的，而如果没有我们这门课程中的这些人，这些规则，就不会有一家家具体的公司。国家治理体系的微观基础再回答：为什么公司治理如此重要？不管你带着怎样的角色进入这门课程，公司都是你身边熟悉的陌生人，公司治理都是你应该掌握的知识。如果你是普通的员工，你可能很少站在顶层的角度去看待公司，那就会错失更完整的公司图景；如果你是公司中层，要记住岳家军再能打，看不透治理问题也可能会伤害自己的职业生涯；如果你就是股东或者是高层经理，你更需要顶层设计的知识和能力；或者如果你是被授予了股权或者可能被授予股权的员工，你有必要从治理的角度重新认识自己的股东身份；就算你不在任何公司里面工作，你也被公司包围着，也是公司生态的一部分，你总需要了解一下公司这个深刻影响你所在社会的组织形式如何运作的，这个被称为人类历史上最伟大的制度发明是如何诞生和发展的。9国家治理体系的微观基础再回答：为什么公司治理如此重要？2.公司治理的载体——公司是什么？现代企业制度演进2公司是什么？企业

公司？企业（公司）的演化经历了一个达尔文式的进化过程，每一个发展变化都使它更为强大，更具灵活性，同时更难以被外界控制。围绕资本生产和配置组织起来的经济体制规模扩张要解决两个问题：信任和风险为什么有这样的演进过程？人际信任与制度信任现代社会的股份公司，股东人数已经多到互相之间都没见过，互相不认识，根本谈不上人际间的信任，而且管理也越来越复杂，只靠自家人和熟人根本管不好，怎么办？这时候，简化社会交往复杂性的信任机制就要更多的靠制度信任了，而制度信任主要是依赖法律法规的保障和制度约束。信任其实有两种的，一种是人际信任，另外一种是制度信任。在股权高度分散的股份有限公司，对于制度信任的要求是最高的，绝大多数公司治理的研究和教材都是围绕这样的股份公司来展开的，讨论的基本上全是各种各样的法律和制度设计12公司是什么？信任从何处来？有前面说的那样的古典企业A就好了，为什么还需要现代公司呢？1883年底，晚清著名红顶商人胡雪岩名下的一家企业，叫阜康银号，因为出现挤兑而破产倒闭，这里面的原因到今天还有各种版本，我们不做历史考证，你要关注的是这家银号倒闭以后，胡雪岩欠下巨额债务，清政府迅速查抄了他的家产，把他名下几乎所有的当铺、商铺还有他的府宅、家具、器物甚至连衣服、饰品等等资产全都用来抵债，短短一年多以后一代巨商就在困顿潦倒中离开人世，非常凄惨。13这就暴露出古典企业的一个巨大缺陷，合伙人在赚钱的时候，有肉吃当然都开心。但如果赔钱了呢？公司是什么？风险到何处去？古典企业是老板自己的，倾家荡产也得赔啊，你看胡雪岩名下家企业倒闭，作为老板他所有家产就全都要赔进去。这就是所谓的无限责任，企业主的个人资产和企业的资产没有边界。而且传统的合伙企业里面，几个人合伙，要是做决策的人犯了错，哪怕这个决策和你没有一毛钱关系，但作为合伙人，你也得承担连带的无限责任。这太可怕了，如果是你，你敢拿钱出来，去做高风险、高投入的事情吗？在古典企业的制度下，没几个人敢冒这个险，那必须冒险投入的时候怎么办呢？时代呼唤一个新的制度。现代公司就是在这样的背景下应运而生了。14公司是什么？风险到何处去？为什么说，有限责任这个创新非常重要呢？这是因为，有限责任让人们没了倾家荡产的后顾之忧，也没了连带责任的后顾之忧，这样就可以大胆的创新和冒险，更多的人，甚至是相互陌生的人，也可以放心把钱拿出来聚到一起，这样就化解了古典企业没办法解决的融资难题。随着社会化大生产对于大规模资金的要求越来越普遍和迫切，公司的价值也就越来越被认可。15公司是什么？风险到何处去？《资本论》里面就写过这样的话：假如必须等待积累去使某个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路，但是，通过股份公司转瞬间就把这件事完成了。1911年，当时哥伦比亚大学的校长，法学家巴特勒评价说：有限责任公司是近代历史上最伟大的发明，没有它的话，蒸汽机和电力的重要性也会大打折扣。16公司是什么？搞定信任和风险业主制企业合伙制企业公司制企业古典现代17现代企业制度经过了两个发展时期——古典企业制度时期和现代企业制度时期。当我们仔细研究这个演化模式的时候，可以清楚地看到公司形式所经历的每一次变革都是沿着使公司永续发展和增长的方向前进的。信任从何处来？风险到何处去？更大的企业规模

汇聚更多资本更多的收益增长

疏解更多风险一个伟大的企业可以超越自然人的极限——亨利·福特现代企业制度的演进（一）业主制企业业主制企业，也称个人独资企业，是指由一个自然人投资，全部资产为出资人所有并由出资人对企业债务承担无限责任的营利性经济组织。业主制企业产生于人类社会最初的分工和交易过程，是企业制度的最早存在形式，至今仍广泛应用于商业经营中。18现代企业制度的演进合伙制企业是指由两个或两个以上自然人通过订立合伙合同，共同投资设立、共同经营管理的营利性的经济组织。典型特征：合伙制企业成立的基础是合伙人之间签订的合伙合同。合伙制企业不具有法人资格，属于自然人企业。这是合伙制企业与公司制企业的基本区别。合伙制企业的性质是强调人的联合，就是在保持各合伙人独立性前提下的联合，在合伙关系中民事主体是合伙人而不是合伙企业本身。 合伙人对合伙制企业债务承担无限连带责任。（二）合伙制企业19现代企业制度的演进分类：按照合伙人对合伙制企业的责任，合伙制企业可分为普通合伙企业（generalpartnership，GP）和有限责任合伙企业（limitedpartnership，LP）。普通合伙企业：合伙人均为普通合伙人，对合伙企业的债务承担无限连带责任。有限责任合伙企业：由一个或几个普通合伙人和一个或几个责任有限的合伙人组成，即合伙人中至少有一个人要对企业的经营活动承担无限责任，其他责任有限的合伙人只以其出资额为限对合伙企业债务承担责任，一般不直接参与企业的经营管理活动。20（二）合伙制企业现代企业制度的演进与传统的自然人企业相比，现代公司制度一般是指由一定人数以上的股东共同出资设立，股东以其出资额为限对公司负责，公司以其资产对外负责的具有法人资格的公司形式。21公司制企业(Corporation)是企业制度适应经济、社会和技术的进步，不断自我完善的结果，是现代经济生活中主要的企业存在形式。它使企业的创办者和企业家们在资本的供给上摆脱了对个人财富、银行和金融机构的依赖。（三）公司制企业现代企业制度的演进业主制企业合伙制企业公司制企业古典现代22业主制企业主承担无限责任，企业的经营风险很大，一旦经营不当，欠债太多，不仅企业财产须用来偿还债务，还可能累及企业主其他个人财产。企业出资人只有一个，企业资本来源少，企业规模受到很大限制，很难适应现代化大生产的要求。业主制企业与企业主的人身密不可分，因此其存续期限较短，一旦企业主死亡或歇业，企业即告终止。改进：1）资本来源相对广泛并可以充分发挥企业和合伙人个人的力量，增强经营管理实力，扩大企业规模；2）由于合伙人共同承担合伙企业的经营风险和责任而不是由单一的投资者承担责任，因此相对分散了经济上的风险和责任。仍然存在的问题：合伙人对企业债务承担无限连带责任，风险较大，合伙人的退出或死亡会影响企业的生存和寿命。特点：1）投资者的有限责任2）投资者股份可以自由转让3）法人资格：是一个独立于出资者的自然人形式的经济、法律实体，从理论上讲，有一个连续的生命。4）集权管理。

两种类型：有限责任公司股份有限公司现代企业制度的演进有限责任的功能减小和分散投资风险有效地募集社会资本鼓励投资并促进高风险项目的发展促使投资和经营相分离而形成优化专门的公司治理结构23

公司的独立责任，即公司以其全部资产对公司的债务承担独立清偿责任；股东的有限责任，及股东以其出资额为限对公司承担责任；股东的责任是对公司的责任，不是对公司债权人的责任。现代企业制度的演进（三）公司制企业的特点进一步思考：有限责任衍生的问题有限责任意味着有限权利，如何管理？有限收益对应着有限风险，努力的动机？……公司治理要解决的问题有限责任公司v.s.股份有限公司，有何区别？1.有限责任公司不需要公开披露财务、生产、业务管理信息，股份有限公司有大量股东频繁流动，是要向公众披露其财务状况的。2.有限责任公司股东数量限制从1到50人之间，股份有限公司股东人数只要不少于5人即可，也就是没有最高限制。3.股份有限公司最重要的特点是其总资本分为等额股份，股东对其持有的股份负责。该公司负责承担公司所有资本的债务。24现代企业制度的演进（三）公司制企业的分类4.有限责任公司不能公开募集股份，不能发行股票，股份有限公司则可以公开发行股票。5.有限责任公司是一家“人力资本二合一公司”，其经营不仅是资本的组合，也是股东之间的信任关系。可以被认为是基于合伙企业和股份有限公司之间的合作关系。而股份有限公司是一家合资公司，是股东的资本组合，并非基于股东之间的信托关系。6.有限责任公司的股东资金转让给股东以外的人有限制，至少得到半数以上股东的批准。股份有限公司的没有限制。为什么？7.如何理解一人有限责任公司？25股东只有一人的公司为一人有限责任公司，虽然《公司法》规定了公司为有限责任，但对一人公司另有特别规定。《公司法》第63条规定：一人有限责任公司的股东不能证明公司财产独立于股东自己的财产的，应当对公司债务承担连带责任。A女士于2016年出资10万元成立慧创公司，A女士是公司的唯一股东和法定代表人。2017年7月12日，B先生与慧创公司签订《买卖合同》，约定B先生向慧创公司购买典藏的古画和家具设备七件套等，价格共1600万元，交货时间为2017年7月30日。26合同签订后，B先生向某银行C办理了贷款，由某银行C代B先生向慧创公司共支付900万元，但慧创公司未按合同约定向B先生交付货物。发生纷争后，慧创公司和A女士称，在收到900万元的当天已按B先生的要求将这900万元钱款转付给另外一家由B先生儿子和儿媳妇控制的智源创业投资公司，钱为B先生实际使用，买卖合同与A女士本人没有关系。B先生于2019年向法院起诉，说慧创公司没按合同约定交货，要求慧创公司及其股东A女士返还900万元及利息。而慧创公司和A女士说那900万元已按B先生的要求转走，不应由A女士返还。上海的法院一审判决：慧创公司收了款而未按合同交付货物，应向B先生返还900万元及利息。但因为慧创公司是有限责任公司，所以股东A女士不用承担连带责任。27也许是知道慧创公司没钱付这900万元和利息，B先生不服一审法院判决，向上海的中级法院上诉，要求股东A女士对这900万元承担连带责任。二审法院于2020年11月作出终审判决。《公司法》规定，一人有限责任公司的股东不能证明公司财产独立于股东自己的财产的，应当对公司债务承担连带责任。而A女士作为慧创公司的唯一股东，未提供任何证据证明她的个人财产独立于公司财产。所以，判决慧创公司向B先生返还900万元及其利息，股东A女士承担连带责任；一、二审诉讼费、保全费共16.6万元，由慧创公司和A女士各负担一半。慧创公司和A女士觉得，这900万元已转给B先生，现在又要他们归还这900万元很冤枉，向上海市高级法院申请再审，但于2021年1月被上海高院驳回。后来，由于慧创公司没有财产可供执行，A女士的房产被B先生申请强制执行拍卖。283.公司治理问题的提出——公司制面临的问题3公司制面临的问题公司制企业现代特点：1）投资者的有限责任2）投资者股份可以自由转让3）法人资格：是一个独立于出资者的自然人形式的经济、法律实体，从理论上讲，有一个连续的生命。4）集权管理。

有限责任意味着有限权利，如何管理？有限收益对应着有限风险，努力的动机？

两权分离：出资人和管理者分离管理者会努力吗？利益不对等、风险不对等、信息不对称

委托代理问题涌现：如何激励管理者？独立个体，生命力旺盛，未来发展无法预知

委托代理问题如何解决？完全契约不现实股份自由转让意味着投资者不固定，谁来监督？

委托代理问题涌现：谁有动机监督管理者？……两权分离与现代企业制度机器大工业的出现和发展，超越了个人的资金和风险承担能力，导致所有与经营相分离的公司形式的诞生，因而产生了委托-代理的问题。委托代理理论的主要观点认为：委托代理关系是随着生产力大发展和规模化大生产的出现而产生的。其原因一方面是生产力发展使得分工进一步细化，权利的所有者由于知识、能力和精力的原因不能行使所有的权利了；另一方面专业化分工产生了一大批具有专业知识的代理人，他们有精力、有能力代理行使好被委托的权利。但在委托代理的关系当中，由于委托人与代理人的效用函数不一样，委托人追求的是自己的财富更大，而代理人追求自己的工资津贴收入、奢侈消费和闲暇时间最大化，这必然导致两者的利益冲突。在没有有效的制度安排下代理人的行为很可能最终损害委托人的利益。而世界——不管是经济领域还是社会领域——都普遍存在委托代理关系。31所有者与经营者分离所有权与经营权分离所带来的最直接问题，是作为失去控制权的所有者如何监督制约拥有控制权的经营者，以实现所有者利益最大化为目标去进行经营决策，而不是滥用经营决策权，这同时也是委托代理理论所要解决的核心问题。委托代理理论是公司治理理论的重要组成部分，该理论将在两权分离的公司制度下，所有者（委托人）和经营者（代理人）双方关系的特点归结为：经济利益不完全一致，承担的风险大小不对等，公司经营状况和资金运用的信息不对称。32经营者与企业风险经营者负责公司的日常经营，拥有绝对的信息优势，为追求自身利益的最大化，其行为很可能与所有者和公司的利益不一致，甚至于侵损所有者和公司的利益，从而诱发风险。为了规避这一风险，确保资本安全和最大的投资回报，就要引入公司治理这一机制，实现对经营者的激励和监督。33两权分离带来委托代理问题公司股东是公司的所有者，即委托代理理论中所指的委托人，经营者是代理人。代理人是自利的经济人，具有不同于公司所有者的利益诉求，具有机会主义的行为倾向。公司治理的中心问题就是解决代理风险问题，即如何使代理人履行忠实义务，具体地说，就是如何建立起有效的激励约束机制，督促经营者为所有者（股东）的利益最大化服务。34委托代理购买股票或者基金，相当于把自己的钱委托给了公司管理层，或者基金经理去管理。在这种关系里面，委托人（principal）对这个资金是拥有所有权的，而管理层、基金经理是代理人(agent)，对资金拥有经营权。委托人和代理人关系构成了委托代理关系（principal–agentrelationship）。亚当·斯密最早观察到股份公司中存在的委托-代理矛盾，并描述了股东因对公司业务所知甚少而导致的监督困难，以及代理人与委托人之间在利益取向上面的差异；作为其他人所有的资金的经营者，不要期望他会像自己所有的资金一样获得细心照顾（AdamSmith，1776）。伯利和米恩斯（1932）则进一步揭示了在所有权与控制权分离的情况下，企业的直接经营者在激励与责任方面，与企业的所有者之间的矛盾；公司所有权与经营权出现了分离，现代公司已由受所有者控制转变为受经营者控制，并直言，管理者权力的增大有损害资本所有者利益的危险。所有权与控制权在现代公司中被分离之后，由于所有者与经营者不是同一个主体，从两者之间的关系角度出发，就形成了所有与经营分离条件下的三个属性。第一，在两权分离的情况下，企业所有者与经营者的利益通常是不一致的。第二，在现实中，所有者与经营者之间存在着信息不对称的问题，即经营者或企业经理人员拥有关于企业经营过程中各种收入和费用的真实信息，而作为委托人的所有者，由于不参与实际经营，除非付出很高的成本，无法获得相应的信息。这种信息不对称使得激励不相容有可能成为经营者侵犯所有者权益的现实表现。第三，所有者与经营者对于企业经营结果所负的责任也是不对等的。对于现代大型企业来说，一个经营管理人员或一个代理集团，对于企业经营不善导致的恶劣后果，所能够承担的责任毕竟有限，最多不过是个人信誉、财产或自由的丧失，这与所有者或委托人的资产相比就十分不对称了。这种不对等随着规模的扩大而加大，使得经营者有可能为了个人的利益而采取风险过度的行为，如巴林银行的里森事件就是十分典型的例子。假如现代公司制度无法克服上述三个两权分离的基本属性，则意味着这个制度是没有生命力的，因而所谓的现代企业制度也就不会是如今人们观察到的样子。然而，事实并非如此。所有权和经营权分离之后，股东面临的最大问题是什么？怎么能够使得管理层和股东之间“同心同德”？股东和管理层之间利益不一致情况的时候，怎么能够使管理层替股东们着想，保证股东利益的最大化呢？这些问题就是公司治理需要解决的问题了。公司治理问题的产生于经营者控制，而经营者控制产生的根本原因是现代公司制企业的产权分解，即所有权和经营权的分离。39委托代理问题如何解决？奥利弗·哈特(OliverHart)在《公司治理理论与启示》指出，只要以下两个条件存在，公司治理问题就必然在一个组织中产生。第一个条件是代理问题，确切地说是组织成员（可能是所有者、工人或消费者）之间存在利益冲突；第二个条件是，交易费用之大使代理问题不可能通过合约解决。治理结构被看作一个决策机制，而这些决策在初始合约下没有明确地设定，更确切地说，治理结构分配公司非人力资本的剩余控制，即资产使用权如果没有在初始合约中详细设定的话，治理结构决定其将如何使用。2016年诺贝尔经济学奖得主在存在代理问题的情况下，如果出资者能和经理人签订一个完整的契约，规定经营者在各种情况下应如何去做，资金只能用于什么用途，收益如何进行分配等，代理问题也能迎刃而解。不能签订完全契约的原因1.未来存在不确定性2.契约执行过程中的监督与仲裁41委托代理问题如何解决？能签订完全契约吗？1.未来存在不确定性现实经济中充满了不确定性。契约各方不可能预测到所有未来将要发生的事情，并在合约中对交易各方在各种可能情况下的责权利做出明确界定。同时完全契约的交易费用将相当高。422.契约执行过程中的监督与仲裁契约各方为保证契约的履行，监督成本为监督和保证当事人能够切实履行合同而付出的成本支出。43监督成本是股东与经营者之间必然存在的一项重要的代理成本，股东为满足企业价值最大化的要求，一方面要尽可能监督全面，一方面又要尽可能缩减这项支出。在监督下，股东可以对经营者不符合契约的行为提出仲裁。股东与经营者在监督程度与监督成本之间权衡，故签订的契约是不完全的。由于委托人和代理人都是独立的经济人，并具有不一致的目标函数，代理人有可能利用信息不对称关系中的优势地位谋求自身利益的最大化;同时不确定性因素的存在，加大了委托人对代理人的监督难度和成本，在企业的代理链条中必然出现非效率或低绩效现象，由于上述问题的存在，不可避免地产生了代理成本。第一类代理问题：股东与经营者之间的代理问题第二类代理问题：大股东与小股东之间的代理问题44谁来监督？第二类委托代理问题涌现4.公司治理内涵与框架4公司治理概念的经典诠释公司治理（CorporateGovernance）的概念较早出现在经济学文献中。

诺奖得主威廉姆森1975年比较全面地提出“治理结构（GovernanceStructure）”的概念：

治理结构就是限制针对事后产生的准租金分配的各种约束方式的总和，包括所有权的配置、企业的资本结构、对管理者的激励机制、公司接管、董事会制度、来自投资者的压力、产品市场的竞争、组织结构等等。制度安排学说:公司治理结构是一套制度安排。（钱颖一）组织结构学说:公司治理结构，是指由所有者、董事会和高级执行人员即高级经理人员三者组成的一种组织结构。（吴敬琏）控制决策学说:治理结构被看作一个决策机制。（奥利弗·哈特）公司治理概念的经典诠释另一种对公司治理基本问题的解释是科克伦(PhlipL.Cochran)和沃特克(StevenL.Wartick)提出的。他们在1988年发表的《公司治理-文献回顾》一文中指出：公司治理问题包括高级管理阶层、股东、董事会和公司其他利益相关者的相互作用中产生的具体问题。构成公司治理问题的核心是：（1）谁从公司决策/高级管理阶层的行动中受益；（2）谁应该从公司决策/高级管理阶层的行动中受益？当在‘是什么’和‘应该是什么’之间存在不一致时，一个公司的治理问题就会出现。”他们认为：“理解公司治理中包含的问题，是回答公司治理是什么这一问题的一种方式。”公司治理概念的经典诠释公司治理是一系列的机制（包括制度性机制和基于市场的机制）或者制度安排，这些机制旨在引导公司的控制人在决策时以所有者利益最大化为目标，这些控制人也就是公司运营决策的决策者。公司治理指一系列确保资本提供者可以获得投资回报的制度安排（Shleifer和Vishny，1997）。公司制/公司治理目标是什么？所有者利益最大化——这是必然答案吗？全球公司史的重大里程碑：181家企业巨头签署《公司的目的》宣言！181位美国大企业的CEO集体签署了名为《公司的目的》的宣言，并在2019年8月19日的《纽约时报》上整版刊发。签署宣言的人，包括苹果公司CEO蒂姆·库克、亚马逊公司CEO杰夫·贝佐斯、波音公司CEO丹尼斯·米伦伯格、通用汽车公司CEO玛丽·巴拉等181家美国大企业的CEO，这些企业都是全球巨无霸公司，年营收合计超过7万亿美元！在这份宣言中，这181位引领美国商业的CEO们集体发声：企业的目的不能仅仅是代表股东利益，而应该更重视履行企业对消费者和社会的责任！阿里的淘宝从创始至今就一直饱受消费者诟病，根据中国消费者协会公布的数字，淘宝平台上假冒伪劣产品超过50%；百度平台上的的莆田系等竞价广告同样令人憎恶，魏则西事件无疑让百度的形象在消费者心中一落千丈。50关于公司治理的二种基本观点股东至上理论公司应服务于股东财富最大化目标利益相关者理论公司应承担社会责任，应服务于最大化社会财富的目标在公司治理理论的发展过程中,逐渐产生了以“股东利益至上”为基础的单边治理和以“利益相关者”为核心的共同治理两种代表性的治理理论。1.“股东利益至上”的单边治理理论2.利益相关者共同治理理论52公司治理目标：回到初衷再思考1.“股东利益至上”的单边治理理论Jensen和Meckling、Fama和Jensen等分别从代理成本角度、风险分担和决策程序角度证实了企业为股东所有并为股东利益最大化经营的合理性。企业理论的成熟和完善为股东利益至上的观点提供了最强有力的理论支持。而委托—代理理论则为如何进行公司治理即治理机制的构建提供了理论上的支持,它主要研究委托人如何设计激励—约束机制使代理人努力工作。53施莱佛和维什尼（ShleiferandVishny,1997）认为公司治理要处理的是公司的资本供给者如何确保自己可以得到投资回报的途径问题，认为公司治理的中心课题是要保证资本供给者（包括股东和债权人）的利益。公司治理目标：回到初衷再思考2.利益相关者共同治理理论利益相关者理论的萌芽始于Dodd,但是其成为一个独立的理论分支则得益于Freeman的开创性研究。与传统的“股东至上”理论不同的是,“利益相关者”共同治理理论认为公司是一个责任主体,在一定程度上还必须承担社会的责任,企业追求的不能仅仅限于最大化股东利益,而且也要考虑其社会价值方面。任何一个企业的发展都离不开各种利益相关者的投入或参与,当这些利益相关者在企业中注入了一定的专用性投资后,他们或是分担了一定的企业经营风险,或是为企业的经营活动付出了代价,就应该参与治理并分享公司控制权和剩余索取权。利益相关者理论的代表人物主要有Blair、Porter等。54公司治理目标：回到初衷再思考公司治理概念：再诠释布莱尔（1995）认为公司治理是指有关公司控制权或剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度性安排，这些安排决定公司的目标，谁拥有公司，如何控制公司，风险和收益如何在公司的一系列组成人员，包括股东、债权人、职工、用户、供应商以及公司所有的社区之间分配等一系列问题。科克伦和沃提克（CochranandWartick,1988）认为，公司治理要解决的是高级管理人员、股东、董事会和公司的其他相关利益者相互作用产生的诸多特定的问题。公司治理概念：再诠释公司治理（corporategovernance）是一组规范公司相关各方的责、权、利的制度安排，是现代企业中最重要的制度架构。它包括公司经理层、董事会、股东和其他利益相关者之间的一整套关系。通过这个架构，公司的目标以及实现这些目标的手段得以确定。狭义的公司治理是指所有者，主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。即通过一种制度安排，来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。目标是保证股东利益最大化，防止经营者对所有者利益的背离。主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。

广义的公司治理不局限于股东对经营者的制衡。而是涉及到广泛的利益相关者，包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利益关系的集团。公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利益相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。公司治理如何实现？公司治理的核心和目的是保证公司决策科学化而利益相关者的相互制衡只是保证公司科学决策的方式和途径明确两个基本关系利益不同但彼此需要合作，股东通过“用脚投票”（卖股票）和“用手投票”（董事会）处理此关系；股东价值的认识。利益相关者是指与企业有直接或间接利益关系的个人或集团，公司的发展离不开利益相关者；公司价值的认识。经营者&股东公司&利益相关者产品市场顾客资本市场投资者公司治理如何实现？遵守法律。保证公司行为符合国家法律法规、政府政策、企业的规章制度。（经营要合规：有法必依）信息透明。保证公司的信息记录的正确真实，做到“公平、公正、公开”（监督要到位：让最有监督积极性、最有监督能力的人来监督）决策科学。保证公司各项决策正确。（决策要科学：让最有决策能力的人来决策）选拔经营者。激励与约束经营者的行为。（选人要适当：让懂得如何选人的人来选人）公司治理的目标就是建立在一个可靠的体制基础上，保证决策、执行和监督的科学性和有效性。需转变的两个观念从权力制衡到决策科学从治理结构到治理机制公司治理的目的不是相互制衡，至少最终目的不是制衡，而是保证公司科学决策的方式和途径。科学决策不仅企业经营的核心，同时也是公司治理的核心。公司治理不仅需要一套完备的公司治理结构，更需要一套超越结构的治理机制。公司的有效运行和决策科学不仅需要通过股东大会、董事会和监事会发挥作用的内部监控机制；而且需要一系列通过证券市场、产品市场和经理市场来发挥作用的外部治理机制，如公司法、证券法、信息披露、会计准则、社会审计和社会舆论等WorldBank,1999,CorporateGovernance:AFrameworkforImplementation–Overview,P.5内部治理结构外部治理机制股东大会董事会管理当局中层管理（核心功能）报告任命监督管理经营民间（团体）规范（机制）利益相关者专业标准法律行政规范资金部门债务权益市场机制竞争因素与产品品质外国直接投资公司控制权声誉机构（专业机构）会计师律师信用评等机构投资银行财经媒体投资顾问研究机构公司治理分析人员62公司治理的基本形式内部治理公司所有者与经营者之间形成的相互制衡的组织结构，即公司治理结构。股东：所有权董事会：监督管理层：绩效外部治理公司与所有利益相关者之间形成的制约关系，主要体现为资本市场、经理市场、劳动力市场、产品市场。二者之间的关系：相辅相成Thankyou!第二章股东权利与股东大会第一节股东权利与义务第二节股权结构类型第三节股东大会运行与表决机制设计第四节公司章程与股东权益保护学习要点了解股东权利与股东义务；了解股权结构特征和不同股权结构下的行权方式；熟悉股东大会运行体系和表决机制；熟悉公司章程如何影响公司治理和股东权益保护。第一节股东权利与义务股东是公司资本的来源，也是公司权利的来源，是对公司出资或者持有公司股份，并对公司享有权利和承担义务的人，是公司资本或股份的所有者。一、股东类型控股股东与非控股股东控股股东满足以下任一条件的股东：出资额占有限责任公司资本总额50%以上；持有的股份占股份有限公司股本总额50%以上；出资额或者持有股份的比例虽然不足50%，但依其出资额或者持有的股份所享有的表决权已足以对股东会、股东大会的决议产生重大影响。非控股股东除控股股东外的其他股东。第一节股东权利与义务大股东与中小股东大股东不符合中小投资者定义的股东。中小股东除公司董事、监事、高级管理人员以及单独或者合计持有公司5%以上股份的股东以外的其他股东。普通股股东和优先股股东普通股股东持有普通股股票的股东。普通股是享有普通权利、承担普通义务的股份，是公司股份的最基本形式。优先股股东持有优先股股票的股东。优先股是享有优先权的股票。第一节股东权利与义务二、股东权利股东权利(shareholdersrights)是股东基于出资而享有的权利，是股东基于股东身份和地位而享有从公司获得经济利益并参与公司治理的权利。股东知情权股东享有了解公司基本经营状况的权利。资产收益权股东按照实缴的出资比例或者全体股东约定的其他方式分取红利。在公司解散清算后，公司财产在分别支付清算费用、职工的工资、社会保险费用和法定补偿金，以及缴纳所欠税款、清偿公司债务后，对于剩余财产，有限责任公司按照股东的出资比例分配，股份有限公司按照股东持有的股份比例分配。第一节股东权利与义务股份转让权股东有权按照自己的意愿转让手中的股票，以获得资本收益或转移风险。诉讼权和代位诉讼权董事、高级管理人员违反法律、行政法规或者公司章程的规定，损害股东利益的，股东可以向人民法院提起诉讼。参与重大决策权股东有权参与公司的重大决策，如公司经营方针和投资计划的决定、公司年度财务预算和决算方案的审批等。选择、监督管理者权股东会有权选举和更换非由职工代表担任的董事、监事，决定有关董事、监事的报酬事项，审议批准董事会和监事会或者监事的报告。第一节股东权利与义务三、股东义务遵守公司章程及时足额缴纳出资、不得抽逃出资的义务其他约定义务第二节股权结构类型一、股权结构特征股权集中度全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是股权分散的量化指标，即各股东所持有的股份占公司总股份的比例是多少。股权高度集中股权高度分散介于上述两种情况之间

第二节股权结构类型一、股权结构特征股权比例与股东权利——“四大线”和“四小线”“四大线”要约收购线（30%）：界定的是可能涉及公司控制权变更的股份增持行为。安全控制线（1/3）：明确了股东避免其他大股东对公司重大事项形成控制的最低持股比例。相对控制线（1/2）：代表了对公司一般性事项形成控制所需要的最低持股比例。绝对控制线（2/3）：对公司重大事项形成控制所需要的最低持股比例。第二节股权结构类型一、股权结构特征股权比例与股东权利——“四大线”和“四小线”

“四小线”代为诉讼权线（1%）：界定了在股东利益受到公司管理层侵害时，股东行使代为诉讼权利所需要的最低持股比例。临时提案权线（3%）：界定了股东提出临时提案所需的最低持股比例。重大股权变动警示线（5%）：明确了在哪个范畴的大股东持股行为变化可能给公司其他投资者带来较大影响。临时会议权线（10%）：界定了股东提议召开临时会议所需的最低持股比例。第二节股权结构类型二、股权结构实现方式金字塔式结构控制公司实际控制人通过间接持股形成一条金字塔式的控制链，从而实现对该公司的控制。金字塔式结构是指多层级、多链条的集团控制结构。金字塔式股权结构示例一金字塔式股权结构示例二第二节股权结构类型二、股权结构实现方式金字塔式结构控制金字塔式结构特征：公司终极控制权与现金流权的分离。一个顶点终极控制股东：上市公司的终极所有者。终极控制股东类型不同，构建金字塔式结构的动机也可能存在差异。三个维度层级：终极控制股东到上市公司之间的控制链条所包含的控股层次数。须满足“控股层次数≥2”的条件。终极现金流权：现金流权是指所有者所持有的股票所代表的收益权。在金字塔式结构下，终极控制股东作为终极所有者，拥有上市公司的终极现金流权。终极控制权与现金流权分离度：借助金字塔式股权结构，终极控制股东以少量现金流权获取更大控制权的程度，

即终极控制权与现金流权的分离程度。第二节股权结构类型二、股权结构实现方式交叉持股控制在不同的企业之间互相参股，以达到某种特殊目的的现象。代理投票控制代理投票制度是指召开股东大会时，股东本人因故不能参加，可以委托他人代表自己参加股东大会并行使表决权的投票制度。一致行动人联合投票控制一致行动人一般包含四个要素：(1)采取一致行动的法律依据是协议、协定、合同、默契、安排、关系或其他方式；(2)采取一致行动的手段是取得一家目标公司的投票权或表决权；(3)采取一致行动的方式是积极地进行合作，或者进行共同行为的合意；(4)采取一致行动的目的是获得或巩固对目标公司的控制权。第二节股权结构类型三、股权结构行权特征同股同权不同股东之间，享有的权利是相同的，没有优劣、多少和高低之别，股东职权的权利平等。同股不同权持有相同股份的股东，其享有的对公司事务的决策权、监督权或资产收益权是不同的。在实际操作中，主要是从公司控制的角度，指股东之间表决权的不对等。上述两种行权方式在我国资本市场中的实践情况在我国资本市场，同股同权是原则，同股不同权是例外。而且，我国公司法只允许有限责任公司设置同股不同权的股权架构，股份有限公司不能设置同股不同权的股权架构，也不允许同股不同权的公司上市(科创板除外)。第三节股东大会运行与表决机制设计一、股东大会会议制度普通股东会议普通股东会议每一个日历年度举行一次，又称为股东年会或股东大会，其通常是在每一会计年度终结的6个月内召开。临时股东会议临时股东大会是在两次年度大会之间因出现法定事由而召开的股东大会。第三节股东大会运行与表决机制设计二、公众公司对小股东特别权利保护累积投票制度在股东大会选举董事会的董事时，将股东所持有的每一股份赋予与拟选举的董事总人数相等的投票权，股东所拥有的投票权只能一次性使用，这就使得少数股东可以把他们持有的投票权集中于特定的候选人以使其当选。类别股东表决制度类别股东表决制度是指涉及不同类别股东权益的议案，需经各类别股东及其他类别股东分别审议，并获得各自的绝对多数同意才能通过的制度。第三节股东大会运行与表决机制设计二、公众公司对小股东特别权利保护民事赔偿责任上市公司及其他信息披露义务人违反信息披露义务时，需要对中小股东承担相应的证券民事赔偿责任。网络投票表决股东通过互联网或证券交易系统等网络媒介来行使表决权的一种方式和制度。代理投票制度不能出席股东大会进行投票的股东，可以委托代理人出席股东大会，由代理人向公司提交授权委托书，并在授权范围内行使表决权。第三节股东大会运行与表决机制设计三、股东（大）会决策事项股东会中心主义和董事会中心主义股东会中心主义将股东(大)会规定为公司最高决策机关，它有权决定公司的一切事务，可以随时就有关公司经营的任何行为向董事会发号施令。董事会仅仅是股东(大)会决议消极的、机械的执行者。简单地说，它是一种以股东(大)会为中心，董事会完全依附于股东(大)会的公司权力分配格局。董事会中心主义将董事会置于公司运营的核心，使其不仅作为独立的组织存在，还拥有业务执行权、经营决策权和公司的对外代表权等多项独立的权力。第三节股东大会运行与表决机制设计三、股东（大）会决策事项股东会议表决机制股东会法定职权——特别决议事项(2/3以上多数通过)股东会对于特别决议事项，必须经股东所持表决权2/3以上通过。特别决议事项至少包括增加、减少注册资本，合并、分立、解散、清算、变更公司形式，修改公司章程，一年内资产购买、出售、担保金额超过公司资产总额30%的事项(适用于上市公司)等。股东会法定职权——普通决议事项(过半数通过)股东会对于普通决议事项，必须经股东所持表决权半数以上通过。其他决议事项对于法律没有明确规定、公司章程也没有明确约定的应当由股东(大)会审议的事项，应经股东所持表决权过半数通过、2/3以上通过还是全体通过，是企业实践中经常遇到的问题。第三节股东大会运行与表决机制设计四、股东大会表决权分设控制——同样的股份享受不同的表决权利优先股优先股是享有优先权的股票。优先股的股东对公司资产、利润分配等享有优先权，其风险较小，且能够获得稳定的分红收益。但是优先股股东对公司事务没有表决权，没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有参与权，且优先股股东不能退股，所持有的优先股只能通过优先股的赎回条款被公司赎回。双层股权结构公司在股权比例、表决权或投票权、分红权之间作出不等比例的安排，对股东的权利进行分离设计，从而使公司创始人及其他大股东在公司上市后仍能保留足够的表决权来控制公司。第四节公司章程与股东权益保护一、公司章程的重要性公司章程，是指公司依法制定的，规定公司名称、住所、经营范围、经营管理制度等重大事项的基本文件，也是公司必备的规定公司组织及活动基本规则的书面文件。公司章程是公司设立的最主要条件和最重要的文件。公司章程是确定公司权利、义务关系的基本法律文件。公司章程是公司对外进行经营交往的基本法律依据。公司章程是公司的自治规范。第四节公司章程与股东权益保护二、公司章程和投资协议的区别

公司章程投资协议受制法律公司法合同法制定方股东；发起人股东；股东与后来投资者约束范围公司、股东、董事、监事、高级管理人员参与订立协议的股东、投资者内容范围公司法规定必须记载的内容和章程可以自由约定的内容内容广泛，可以包括公司章程的内容，也可以包括不便写入公司章程的内容公示效力需在市场监管部门登记或备案，已备案的公司章程具有公示效力无须公示，且在公司章程制定后仍有效修改条件需经过代表公司2/3以上表决权的股东同意需要协议各方一致同意第四节公司章程与股东权益保护三、有限责任公司的章程制定章程必要记载事项(1)公