1至2月经济数据点评：部分领域出现积极拐点

目录一、生产端：高基数下仍超市场预期；服务业偏强、出口转正 4二、消费：消费动能稳步修复；汽车社零两年平均增速转负 5三、固定资产投资：制造业超越基建成为主要拉动力;民间固投比重触底回升 7四、投资建议 8五、风险提示 9图表目录图1：高基数下仍超市场预期 5图2：出口交货值增速转正 5图3：消费动能稳步修复 6图4：失业率季节性回升 7图5：各产业固定资产投资增速 8图6：民间投资占比明显回升 8一、生产端：高基数下仍超市场预期；服务业偏强、出口转正去年同期财政前置背景下，基建项目开工拉动生产端增速，形成今年的高基数。高基数背景下1至2%，超市场预期，去年2月为6%。从季调环比来看，1月、21.16%、0.56%120.52%。从两年平均2120.7pct25.6%121.9pct。1212月出口交货值增0.4%108个行业出口增速12月份加快或降幅收窄，其中铁路船舶航空航天、金属制品和通用设备等行业出口分别32.6%、20.4%、12.3%13.0%的两位数增长；1210.6%4.0%，其中纺织服装、家具、文教工美等行业出口增速均有较大幅度回升。12月制造120.6pct0.6pct-2.4pct4.4pct7.7%、7.9%、2.3%、4.7%。其中，消费品制造业为疫情防控平稳转段后春节假日消费以及、10.0%、8.1%、7.3%。此外，具有高科技、高效能、高质量特征的装备制造业增加值同比增长8.6%7.5%14.6%、、9.8%、8.7%；高技术制造业中半导体、集成电路、智41.2%、21.6%、18.2%。分产品看，根据产品产量的两年平均增速，1）传统能源增速放缓，12月发电量及原煤121.0pct1.5pct4.4%6.0pct、2.3pct17.3%、12.3%。2）钢铁、建材产品增速显著提升，12月生铁、粗钢、钢材、水11.5pct16.0pct6.3pct5.7pct0.8pct3.3%3.6%、5.7%、-1.1%、0.3%。3）汽车，尤其是新能源汽车增速显著下滑，12月汽车、新能源汽车7.1pct28.6pct至-5.2%12.023.7%图1：高基数下仍超市场预期资料来源：，图2：出口交货值增速转正资料来源：，二、消费：消费动能稳步修复；汽车社零两年平均增速转负12月社会消费品零售总额两年平均同比增长4.5%121.8pct5.1%，122.6pct。具体来看，1）乡村市场销售增速持续大于城镇，12月份，消费品零售额两年平均同比1.5pct1.8pct5.1%4.4%月实物商品网上5.2pct11.3%124.9pct。3）社交属性较强的烟酒、化妆品以及房地（2就业方面，工业生产加快、服务业增势较好，带动就业总体稳定。20242月全国城镇调5.3%20235.6%148小时。图3：消费动能稳步修复资料来源：，图4：失业率季节性回升资料来源：，;民间固投比重触底回升整体继续改善，制造业超越基建成为主要拉动力。继去年12月固定资产投资累计增速逆转2023121.2pct4.2%，从两年平均同比来看亦有改善，分板块来看，基建投资（不含电力、制造业投资、房地产开发投资两年平均增速分120.01pct、1.0pct、2.4pct7.6%、8.7%、-7.4%。2月商品房销售面积及销售额两年平均同6pct4pct至-19%-93%9pct至42%，4.9pct、-2.4pct、-24.9pct至-33.1%、-13.0%、-17.1%。反映行业景气度的国房景气指数持续下行，292.13%20162月有数据以来的新低。制造业投资方面，有色金属、交运设备、计算机等电子设备行业固投两年平均增速边际提升，电气设备、医药、农林牧渔、高技术产业、汽车制造业增速则边际回调，与工业生产情况基本一致。20225月转为负增长，2023年全年为-0.4%120.4%2022年以来首次明显回升，20231250.4%1252.6%。其中，民间项目投资（扣除房地产开发民间投资）7.6%。分行业看，电热燃水供应业、住宿和餐饮30.1%20.5%14.8%14.0%；11.6%2.2个百分点；基础设施民间投资增长7.9%1.6个百分点。图5：各产业固定资产投资增速资料来源：，图6：民间投资占比明显回升资料来源：，四、投资建议2日消费和海外市场需求改善背景下消费品制造业回升幅度较大等。结构性隐忧主要在于房地产，其他边际变差的部分在于发电量、