2024年2月信用债发行情况回顾：春节扰动信用债供给城投债、产业债融资延续分化

··一、信用债发行整体情况1-2月累受春节假期影响，2月信用债发行量和净融资规模环比回落。当月信用债647866942380亿元，降幅分别为50.8%1218220822032（2023月），1-22023年；1-2月共发行信用债1.97464419.5%16.1%。图表12024年2月信用债发行量和净融资环比回落数据来源：，东方金诚注：发行数据按照发行起始日统计；统计时间2024年3月4日，下同图表22024年2月信用债发行和净融资情况发行量（单位：亿元）2024年2月2024年1月环比2023年2月同比2024年1-2月累计同比信用债647813172-66948858-2380196503213··其中：城投债22554768-25143205-9517023578产业债42238403-41805652-1429126272635净融资：（单位：亿元）2024年2月2024年1月环比2023年2月同比2024年1-2月累计同比信用债12183426-22083421-22034644642其中：城投债-28962-3511677-1966-277-2430产业债15073364-18571744-23748713072数据来源：，东方金诚注：城投债分类标准依据wind数据库；下同图表3 2024年2月信用债月度发行规模略高于2019年和2021年同期数据来源：，东方金诚1-2月产业债和城投债融资情况有所分化：城投债融资政策延续去年四季22913个城投债项目状态更新为“终止审查”，数量仍处历史高1-2-227243022019年（6）。··图表4 2024年2月产业债净融资环比下降，城投债净融资转负数据来源：，东方金诚图表52024年2月公司债终止审查项目数量有所回落数据来源：，东方金诚30724871亿元，其··图表6 2024年2月城投债净融资创过去几年同期新低数据来源：，东方金诚221月小幅下降，利率债收益率整体下行，曲线陡峭化。在资金面宽松、债市走牛、化债持续推进和资产荒背景下，2月信用债发行利率整体继AAA、AA+AA级信用债金额加权平均和、26.9bps33.7bps··图表72024年2月国开债收益率曲线陡峭化下行 图表8 2023年2月资金利率前高后低，中枢下行数据来源：，东方金诚图表9 2024年2月信用债加权平均发行利率延续下行数据来源：，东方金诚2月信用债发行期限环比继续小幅拉长。当月信用债金额加权平均发行期3.0510.370.610.200.160.282.893.053.29年0.89年。··图表10 2024年2月信用债加权平均发行期限继续拉长（单位：年）数据来源：，东方金诚二、信用债发行结构1-2月累2月各券种发行量和净融资环比下月累计，企业债、短融和超短融发行量和净融资同比均有所下降。从主体评级看，2月各评级信用债发行量和净融资环比均有所减少，AA级2级和AA+148326-14-99亿-253-1761-2AAA级、AA+级和AA15.7%、5.7%9.2%4261225803AAA级产业债净融资同比增长外，其他评级产业债净融资同比均有所减少。1-2月··AA+AA24.2%32.7%19.8%，其中发行占比最高的AAA39412407图表11 2024年2月AA级信用债发行占比下降，净融资连续第六个月为负数据来源：，东方金诚图表12 2024年2月信用债发行和净融资情况发行量（单位：亿元）2024年2月2024年1月环比2023年2月同比2024年1-2月累计同比信用债647813172-66948858-2380196503213其中：城投债22554768-25143205-9517023578其中：AAA6141186-572739-1251800244AA+10682402-13341758-6903470187AA5551179-624700-1451734146产业债42238403-41805652-1429126272635其中：AAA35126913-34024618-1106104252029AA+5621190-628846-2841752432AA96217-121178-8231352净融资额（单位：亿元）2024年2月2024年1月环比2023年2月同比2024年1-2月累计同比信用债12183426-22083421-22034644642其中：城投债-28962-3511677-1966-227-2430其中：AAA-14134-148328-341121-426AA+-99227-3261016-1116127-1225AA-176-25377349-524-429-803产业债15073364-18571744-23748713072其中：AAA12732668-139512155839412407··AA+123570-447436-313693401AA58570115-5711588数据来源：，东方金诚分企业性质看，2月各类型企业信用债发行量和净融资环比均有所下行。158%1-235.9%，主因化债行情下，城投平台融资受限，城投企业加速转型为产业类主体；央企债和广义民企债发行量同比分别增长13.7%131512591541亿元至3008216604图表13 2024年2月央企、产业类地方国企和民企债券融资延续改善数据来源：，东方金诚图表14分企业性质信用债发行和净融资情况发行量（单位：亿元）2024年2月2024年1月环比2023年2月同比2024年1-2月累计同比城投债22554768-25143205-9517023578产业类地方国企债27324978-22463509-777771020371广义民企债统计口径为企业属性为央企和地方国企以外的发债企业。··央企债13282430-11021799-4713759453广义民企债163995-832344-1811158146净融资额（单位：亿元）2024年2月2024年1月环比2023年2月同比2024年1-2月累计同比城投债-28962-3511677-1966-227-2430产业类地方国企债11711837-6661545-37430081541央企债398861-46315724112591315广义民企债-62666-72841-103604216数据来源：，东方金诚分券种看，2月信用债各券种发行量环比均下降；净融资方面，企业债和定向工具净融资缺口环比有所收敛，中票、一般公司债和（超）短融净融资环比下降，私募债净融资转负。1-2月累计，中票、一般公司债、定向工具和私52.4%、29.0%2.4%超）31.0%10.4%超208.7%2180482352亿元；（超）短融和私募债净融资同比分别19.4%25.6%2432430亿元；企业债净融资缺口较去年同期扩71181图表15 2024年2月，企业债和定向工具净融资缺口环比收敛，超短融净融资环比降幅较大数据来源：，东方金诚··图表16 2024年2月分券种信用债发行和净融资情况发行量（单位：亿元）2024年2月2024年1月环比2023年2月同比2023年1-2月累计同比中期票据21933599-1405182237257922887企业债78104-2698-20182-82一般公司债4301185-755721-2911615555短期融资券281471-190463-182752-89超短期融资券22244756-25323935-17116980-807定向工具371746-375487-116111726私募债9002311-14101331-4313211721净融资（单位：亿元）2024年2月2024年1月环比2023年2月同比2023年1-2月累计同比中期票据9481232-28381013821801474企业债-56-12670-16-40-181-71一般公司债124228-104308-184352482短期融资券-9337-130165-258-55-136超短期融资券5181970-14521513-9952488-447定向工具-124-44532034-158-569-511私募债-99529-628607-706430-148数据来源：，东方金诚三、分区域和行业信用债发行情况2月城投债融资整体继续走弱，多数省份发行量和净融资环比下降，其中山西、广东等省份净融资环比降幅较大；1-2月累计，多数省份城投债发行量1-2月累计看，多数5个行业累计净融资为负。城投债分省份看，受春节假期影响，2月多数省份城投债融资规模下降，仅海南省城投债发行量环比增长。净融资方面，2月多数省份城投债净融资为9个省份净融资为正。2月城投债发行量位列前三的省份为江苏、山2月城投债净融资规模环比有所增长，··化债重点省份中的甘肃、青海、宁夏、内蒙古、辽宁、黑龙江、吉林等省份2月未发行城投债，其中天津、甘肃、青海净融资额为负且融资缺口环比扩大。分评级来看，2AAA级、AA+AA级城投债净融资为负的省份分别有12个、1115个。其中，天津、河南、湖北、浙江和甘肃等地的AAA级平台，浙江、四川、湖南、河南等地的AA+级平台，以及山东、湖南、浙江、湖北、江西等地的AA1-215个省份城投债发行量高于去年同期，5个省份（宁夏、黑龙江、内蒙古、辽宁、甘肃）0；仅新疆、上海、江西、河北101-21781920%图表17 2024年2月分省份城投债融资情况（按照当月发行规模排序）区域城投债发行规模（亿元）区域城投债净融资（亿元）2024.2环比同比2024.1-2累计同比2024.2环比同比2024.1-2累计同比江苏814-943-1672572457114-144-438372-377山东177-156-175101064-113-134121-88浙江171-443-243786-72-118-67-415-169-505天津159-139-4745883-73-28-178-118-232湖南117-103-3333764-90-117-182-62-148江西116-133-6365112-28-126-656923重庆112-2332475358944221-36安徽111-33-75256-10925212-89-161-327河南92-92-126277-18-63-106-210-19-169北京63-131413974535813493四川61-100-71221-38-55-67-122-42-118··陕西54-2122129503024837-10新疆48-82910360333296266湖北31-73-124135-170-74-5-158-143-316广东30-31-6918-29-3313-258福建18-42-5677-92-2816-62-73-154云南16-27-1759-1-56-4-16-9河北16-10-342231-13-41616贵州9-10-129-6-1354-19-80-69海南7777777777广西6-25-1337-10-7515-1910西藏5-16026140-1-51-11山西3-41-1346-5-17-19-4-14-21吉林0-27-2027-15-711-20-26-38上海0-26026150-1101143青海0-4044-4-7-400宁夏0000-170000-6黑龙江00000040-4-3内蒙古0000000000辽宁00000048-46甘肃00000-20-20-14-2011数据来源：，东方金诚图表18 2024年2月分省份分评级城投债融资情况（按当月发行量排序，单位：亿元）AAAAA+AA全部发行量净融资发行量净融资发行量净融资发行量净融资江苏24710139536173-17814114山东814691195-611774浙江0-2075-5997-39171-118天津110-861513411159-73湖南0092-4124-48117-90江西11-1084421-21116-28重庆3125553527-211258安徽211941南5-4553-33341592-63北京202043380-56353四川0030-5331-261-55陕西33271111025430··新疆1111221215104833湖北10-2314-217-2531-74广东30-60-60-1730-29福建0010-208-918-28河北009-374161云南0-101660-116-5贵州0-15940-19-13海南00007777广西4-6002-16-7西藏00005050山西0-163-1003-17上海00000000宁夏00000000青海000-4000-4黑龙江00000000甘肃0-2000000-20内蒙古00000000吉林0-6000-10-7辽宁00000000数据来源：，东方金诚202个行业发行量环比增长，分别为有色金属、化工、机械设备、汽车、电气设备和国防17个行业净融资为负，其中融资缺口较大1-2（19/27）205图表19 2024年2月产业债分行业融资情况（按照当月发行规模排序）发行量（亿元）净融资（亿元）2024.2环比同比2024.1-2累计同比2024.2环比同比2024.1-2累计同比综合897-884-17692679873552-112121215724交通运输479-293-58612519114-78-463061512按照申万一级行业分类，共27个··其他426-537-10731389478189-221150598594公用事业417-414-8271248-13047-271-175365167建筑装饰393-48