汽车行业空气悬架不断向下渗透自主供应商纷纷崛起

汽车行业专题研究/空气悬架不断向下渗透，自主供应商纷纷崛起/2024年03月20日/【投资要点】/ECU202356.42.7192520251541.3。ES8009ME30L9。202365（30【配置建议】6317.SH（00283.（00087.（60189.【风险提示】

挖掘价值投资成长强于大市（维持）东方研究所证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：贾国琛电话对指数表现14.37%7.64%0.91%-5.82%-12.55%-19.28%3/205/207/209/2011/201/20汽车行业 沪深300相关研究《新能源汽车保有量呈高速增长态势，新规落地后检测行业有望逐步回暖》2024.03.05《1月出口延续快速增长态势，新能源VS燃油车竞争加剧。》2024.02.20《车企分化格局仍将延续，智能与降本将成主旋律》2024.01.16行业研究行业研究汽车行业证券研究报告2017正文目录2017契合电气化、智能化势，国产降本开拓悬量空间 4空气悬架作为主动架，能自主调整弹的度以及减振器的阻尼 4电气化、智能化发以及国产降本等因打空悬的渗透空间 5合动与化趋，气架顾全性驾平度 5产为悬打开间渗率望断提升 6空气悬架搭载量高增长，搭载车型价下到20万元以下 6空气悬架向多腔发展魔毯悬架成为新模式 9空气悬架由单腔向腔发展，延伸到多腔 9魔毯悬架功能兴起环境感知系统常用目觉系统 10国产供应商正在完业链布局，打破外垄断 12空气悬架以前由外供应商占主导，国替空间大 12受降本、交付方式重构以及技术突破影响，本土供应商逐渐打破外资断 核心供应商 15隆技打悬系全业应，极扩产 15润业依统业优，拓悬二增曲线 18中鼎股份：非轮胎橡胶制品龙头，空气悬架+热管理+轻量化打开新长空间 19普团汽车机器双驱，Tier0.5级应迎长 20投资建议 22风险提示 23图表目录图表汽车悬架经历非独立悬架独立悬架主动悬架到空气悬等碑式迭代 4图表2：2023年空气悬工作原理图 5图表3：空气悬架零部国产化带来系统单价量降低 6图表4：2023年空气悬月度搭载量近乎翻倍 6图表5：2022年1-11月40-50万车型是搭载空气架搭载的主力军 7图表6：2023年1-11月空气悬架搭载车型格中在30-40万 7图表7：2023年空气悬搭载车型起售价已下到19万元区间 7图表8：双腔空气悬架两种刚度模式 9图表9：高速转弯下双空气悬架能减少车向侧倾斜的程度 9图表10：孔辉科技开发某款车型的双腔空总成 10图表11：理想L9魔毯架 10图表12：奔驰的魔毯悬应用了双目视觉系统 11图表13：空气悬架系统意图 12图表14：空气弹簧、可变阻尼减震器和空调压缩机是空气悬架的主要成本部件 图表15：受降本压力，空气悬架的交付方式从“黑河交付”转为“披萨饼付” 13图表16：2022年空气架以海外巨头威巴占导（市场份额） 142017图表17：2023年空气架国产供应商打破资断（市场份额） 142017图表18：2023年空气架国产供应商崛起空悬架装载量：万套） 14图表19：空气悬架的产业链氛围上游核心零部件、中游系统产品和下游应用..........................................................................................................................15图表20：2023年前三度保隆科技营收同比+29.2 16图表21：保隆科技悬架务发展迅速，2023年H1营收占比为11 16图表22：保隆汽车能够供完整的空气悬架统决方案 16图表23：公司空气悬架统产品及零部件订充（仅列举部分） 17图表24：公司积极扩充能，满足空气悬架品订单需求 17图表25：2023年前三度天润工业业绩稳增长 18图表26：曲轴业务是天工业的营收支柱 18图表27：中鼎股份以密件业务起家，通过购宽业务领域 19图表28：2023年前三度中鼎股份营收同比+25 20图表29：2023年前三度天中鼎股份归母利同比+17 20图表30：2023年拓普团营收同比+23.36 21图表31：2023年拓普团归母净利润同比+26.61 21图表32：拓普闭式空气架系统 21图表33：拓普集团空气架工厂研发生产能力 21图表34：行业重点关注司 22间空气悬架作为主动悬架，能自主调整弹簧的刚度以及减振器的阻尼整车悬架直接影响驾驶平顺度。整车悬架是汽车的车架（或承载式车身（1934非独立悬架独立悬架非独立悬架独立悬架主动悬架空气悬架图示时间时间1930s1950s1990s2000s两车轮间不是相互独立描述 的之间有实轴进行刚连接

左右两个车轮间没有干涉

有电脑控制的一种新型悬架

通过传感器传递信息可以增加高速车身稳定性 弹簧的弹性系可以增加高速车身稳定性 弹簧的弹性系（弹簧或复杂路况的通过性提高 的软硬能根据需要乘员的坐乘舒适性 动调节调教空间更大空间小、稳定性好和通过性成本低优点缺点 两个轮子会发生干涉 性价比较

格高昂

价格非常高20172017资料来源：汽车之家，盖世汽车社区微信公众号、汽车动力总成微信公众号，东方研究所按照控制力差异，整车悬架被分为被动悬架、半主动悬架和主动悬架。悬架的两个核心技术是弹簧的刚度以及减振器的阻尼，根据在行车过程中应对不同的道路情况，是否可对这两参数进行调整，以达到对悬架系统控制，可将其分为可控悬架以及被动悬架。过对电磁阀和空气压缩机的控制，实现向空气弹簧气腔内充气的目的，再借由空气密度的改变对空气弹簧的刚度进行调节，以此来调节车身高度的2017变化。2017图表2：2023年空气悬挂工作原理图资料来源：佐思汽车研究微信公众号，保隆科技，东方研究所电气化、智能化发展以及国产降本等因素打开空悬的渗透空间与传统悬架相比，空气悬架在车辆安全性、驾乘舒适性和能耗经济性等方面更具优势。首先，空气悬架能提高安全性和操作稳定性。当汽车转向或急加速，将控制减振器输出阻尼力有效抑制俯仰和侧倾；当汽车横向失稳或紧急制动时，空气悬架可通过阻尼力控制四个车轮的跳动，减小车轮的动载荷从而增强轮胎的抓地力，行车更安全。其次，搭载空气悬架能提升驾乘舒适度。电动车由于增加了电池质量，车的簧上质量变重导致弹簧行程压缩，汽车行驶在颠簸路面时的减震能力则会相应减弱，所以需要更硬的弹簧刚度或压缩行程以支撑底盘，这也将降低驾乘舒适度。空气悬架可通过改变空气弹簧的活塞形状、气囊体积等方式将车身偏频控制在人体较为舒适的1Hz左右。另外，空气悬架降低能耗的特性指向电动汽车的“里程焦虑”提高续航，其电控系统、传感器等装置将更好与智能系统相融合，助力汽车完成性能与体验的双重升级。最后，空气弹簧能提升能源经济性。高度控制阀可自动调节车身高度，当车速较高时通过降低车身减小风阻，从而减少能耗，对于燃油车来说可降低2-3%的油耗，而电动汽车可降低5%左右电耗。ECU等零部件国产化，盖世汽车预计国产空气悬架系统单车价值量将降低至950025%。图表3：空气悬架零部件国产化带来系统单车价值量降低部件/销售单价（元/支）2024年2025年2026年2027年2028年-2034年空气弹簧减震器总成12261194115811171090独立式空气弹簧503514492466451空气供给单元292343336329323悬架控制器458432424417410储气罐158141127114103资料来源：保隆科技公司公告，东方研究所2056.4202223.8137%202312.9万套，渗透率为2.3%，到12月搭载量上升到6.9万套，数量翻倍。图表4：2023年空气悬架月度搭载量近乎翻倍8765432101月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12

3.53.02.52.01.51.00.50.020172017空气悬架搭载量（万套） 渗透率资料来源：盖世汽车每日速递微信公众号，中汽协，东方研究所从价格趋势来看，空气悬架搭载车型价格不断下降，2023年搭载车型起售192022年1-1（30，40-5020231-1130-4026.75424.8pct19图表1-1140-50架搭载的主力军

图表1-1130-40030.729.0030.729.039.9万50万以上

30万以下015.530.253.8015.530.253.8万50万以上资料来源：盖世汽车每日速递微信公众号，东方研究所 资料来源：盖世汽车每日速递微信公众号，东方研究所图表7：2023年空气悬架搭载车型起售价已经下探到19万元区间配置空气悬架车型配置空气悬架车型厂商价格（万元）起售价（万元）空悬配置情况年款级别车型品牌蔚来汽车

ES8 中大型SUV 2023 标配 49.8-59.8 49.8ET7 中大型轿车 2023 标配 42.8-50.6 42.8ES7 中大型SUV 2022 标配 43.8-51.8 43.8EC7 中大型SUV 2023 标配 45.8-54.8 45.835.9835.9835.98-41.98标配2024MPVX9小鹏汽车35.9926.39-35.99顶配搭载2024SUVG9L7 中大型SUV 2023 中高配搭载 31.98-37.98 33.98理想汽车

L8 中大型SUV 2023 中高配搭载 33.98-39.98 35.98L9 大型SUV 2023 标配 42.98-45.98 42.9820172017FREE 中大型SUV 2024 标配 26.69 26.69追光 中大型轿车 2024 顶配搭载 25.28-27.78 27.78岚图汽车 梦想家中大型MPV 2024 顶配搭载 33.99-4.99 41.99PHEV梦想家EV中大型MPV2024顶配搭载36.99-46.9946.99001极氪009中大型轿车MPV20232023YOU版搭载标配26.9-76.949.9-58.834.949.9高和汽车 HiPhiX中大型SUV2022标配57-625720172017HiPhiZ中大型轿车2023标配51-6351赛力斯汽车M9大型SUV2024标配46.98-56.9846.98星途星际元ES中大型轿车2024除最低配外均搭载19.88-31.9820.58资料来源：佐思汽研，汽车之家，东方研究所受益于自主开发，空悬市场空间有望快速增长。受益于供应链国产化降本，华经产业研究院预计到2025年乘用车空悬总体单车价值量将降至约8000元，加之新能源汽车的普及以及国内高端自主车型的不断推出，空悬将加速从高端乘用车向下渗透。根据盖世汽车研究院，2025年预计空气悬架渗透率上涨到15左右，市场规模接近380亿元，年均复合增长率达到41.3。2017空气悬架向多腔发展，魔毯悬架成为新模式2017空气悬架由单腔向双腔发展，延伸到多腔度模式存在40~50%的刚度差异。和单腔相比，双腔空气弹簧可以使车辆在高图表8：双腔空气悬架两种刚度模式 图表9：高速转弯下双腔空气悬架能减少车身向外侧倾斜的程度 资料来源：孔辉科技微信公众号，东方研究所 资料来源：孔辉科技微信公众号，东方研究所30万元价格区间。G9ES8009ME09EMPMEGA和全0013023年07320241700014个20242017图表10：孔辉科技开发的某款车型的双腔空簧总成2017资料来源：孔辉科技微信公众号，东方研究所魔毯悬架功能兴起，环境感知系统常用双目视觉系统也。目前国内搭载魔毯悬架的例子之一是理想L9CDC7124图表11：理想L9魔毯悬架资料来源：理想汽车微信公众号，东方研究所MAGICBODYCONTROLADAS2017应商中科慧眼和保隆科技都获得了魔毯悬架的定点项目。2017图表12：奔驰的魔毯悬架应用了双目视觉系统资料来源：佐思汽车研究微信公众号，东方研究所2017国产供应商正在完善产业链布局，打破外资垄断2017空气悬架以前由外资供应商占主导，自主开发空间大空图表13：空气悬架系统示意图资料来源：保隆科技官网，东方研究所ECUPneuride空气弹簧、可变阻尼减震器、空气压缩机成本占比大，储气罐、ECU等部件技术壁垒高，自主开发空间大。其中，空气弹簧、可变阻尼减震器、空气压缩机三种部件价值量最高，成本占比合计超过3/4。此外，储气罐、ECU等部件技术含量和壁垒较高，也是悬架系统自主开发的关键。图表14：空气弹簧、可变阻尼减震器和空调压缩机是空气悬架的主要成本零部件4 34 358331233可变阻尼减震器空气压缩机软件控制系统传感器ECU气阀组资料来源：盖世汽车社区微信公众号，东方研究所20172017受降本、交付方式重构以及技术突破影响，本土供应商逐渐打破外资垄断12从空气悬架方面来看，传统的头部供应商们通常希望提分拆策略在图表15：受降本压力，空气悬架的交付方式从“黑河交付”转为“披萨饼交付”资料来源：盖世汽车社区微信公众号，东方研究所受降本和交付方式重构的影响，2023年国产空气悬架供应商强势崛起。20228.8338202325.111.65395和+198合计65和大的场额（30图表（市场份额）

图表17：2023年空气悬架国产供应商打破外资垄断（市场份额）717361921威巴克717361921其他

威巴克大陆58452122其他5845212220172017资料来源：盖世汽车社区微信公众号，东方研究所 资料来源：盖世汽车每日速递微信公众号，东方研究所注：不包含进口和选配图表18：2023年空气悬架国产供应商崛起（空气悬架装载量：万套）3025.112.211.712.211.78.85.14.54.73.91.72.720151050威巴克 孔辉科技 大陆 保隆科技 其他2022年 2023资料来源：盖世汽车社区微信公众号，盖世汽车每日速递微信公众号，东方研究所注：2023年数据不包含进口和选配从产业链来看，本土供应商已经具备核心技术实力，逐渐打破外资垄断。2017图表19：空气悬架的产业链氛围上游核心零部件、中游系统产品和下游应用2017资料来源：盖世汽车社区微信公众号，东方研究所注：仅列举部分零部件厂商和整车厂电气化和智能化变革促使汽车电子电气架构调整，推动软硬件解耦。在交付方式重构以及降本压力的影响下，空气悬架零部件竞争格局即将重塑，国产零配件供应商有望加速自主开发，为体制更灵活、拥有快速响应及成本优势的本土空气悬架单点突破带来机遇，也促使本土供应商积极进行多技术布局。我们认为，国内本土供应商已经打破外资垄断，但目前阶段具有从上游核心零部件到系统级产品研发供应能力本土供应商较少，未来有望看到更多空气悬架核心零部件品类研发生产能力的本土供应商。核心供应商保隆科技于1997202341.55+29.23.39194.75202112023H111。图表年前三季保隆科技营收同比+29.2 图表21：保隆科技悬架务发展迅速，2023年H1营收占比为11602501001710885020018 5611191818816814283031191818816814283031302740 15030 100 6020 5010 0 40353535333220192020202120222023H10 -50 20353535333220192020202120222023H10营业总收入(亿元) 归母净利润(亿元)业总收入(同比)() 母净利润(同比)(

TPMS及配件和工具 汽车金属管件气门嘴及配件 传感器空气悬架 其他20172017资料来源：choice股票深度资料，东方研究所 资料来源：保隆科技公司公告，东方研究所2012OEM2021图表22：保隆汽车能够提供完整的空气悬架系统解决方案资料来源：保隆汽车官网，东方研究所502024图表23：公司空气悬架系统产品及零部件订单充足（仅列举部分）生命 生命周期总金额生命 生命周期总金额预计量产时间周期 （人民币）定点车型客户产品前后空气弹簧（23232023年10月 7年全新平台项目国内某新能源汽车头部品牌主机厂前后双腔空气弹簧

国内某新能源汽车头部品牌主机厂

全新平台项目 2023年3月 6年 约1.72亿元前后空气弹簧

国内某新能源汽车头部品牌主机厂

全新平台项目 2024年1月 6年 约4.6亿元空气弹簧 国内某合资汽车品牌主机厂 全新平台项目 2025年上半年 7年 超2.4亿元空气弹簧 某新势力头部车企 2025空气弹簧 国内某合资汽车品牌主机厂 全新平台项目 2025年上半年 7年 超2.4亿元1.52023年上半年 5年全新平台项目国内某新能源汽车头部品牌主机厂储气罐空气储气罐 某自主品牌车企 2个车型 2025年1月 5年 约2亿元2.392025全新全球平台项目欧洲某高端品牌主机厂储气罐空气供给单元 国内某头部自主品牌主机

三个车型平台项目

2024年初 5年 超13亿元2017供气单元（ASU）某自主品牌车企2017供气单元（ASU）某自主品牌车企4202538000悬架系统控制器 某自主品牌车企 3个车型 5年 1.7亿元空气悬架系统空气悬架系统某自主品牌主机厂全新平台项目 2025年上半年 5年超4.7资料来源：保隆科技公司公告，保隆科技微信公众号，东方研究所60120202120232024141137100(ASU)104270图表24：公司积极扩充产能，满足空气悬架产品的订单需求项目投资金额生产地点生产产品建成年产（万支）配套车辆数量（万辆）预期收益年新增150万只智能电控减震器项目募集资金1.8合肥保隆智能电控减震器150/2027年达到12.3亿销售收入482配件智能制造项目2023年8月发行可转换公司债券合肥、安徽省宣城市宁国经济技术开发区空气弹簧减震器总成14135-712024年达到4.78亿销售收入独立式空气弹簧1370-682024年达到0.86亿销售收入空气供给单元1001002024年达到0.09亿销售收入悬架控制器1041042024年达到0.46亿销售收入商用车空簧31228-452024年达到0.09亿销售收入乘用车空簧150/2024年达到0.16亿销售收入储气罐270135-2702024年达到0.55亿销售收入铝制件278/2024年达到0.18亿销售收入资料来源：保隆科技公司公告，东方研究所1995年202329.473.11图表25：2023年前三度天润工业业绩稳增长 图表26：曲轴业务是天工业的营收支柱6025010011 10 9 75020090 1340150803010070205060 65 64 62 63100营业总收入(亿元)

0-50归母净利润(亿元)

5022022462202246623124236530201002019 2020 2021 2022 2023H1总收入(同比)() 母净利润(同比)(

空气悬架 连杆 曲轴 其他（曲轴毛坯等）20172017资料来源：choice股票深度资料，东方研究所 资料来源：保隆科技公司公告，东方研究所ECASECS2017202320201718623743441025入2亿元，主要客户包括重汽、大运、江淮、安徽华菱等。长空间业务领域。1992KACOCOOPERACUSHNETAMK2017TFHTFH图表27：中鼎股份以密封件业务起家，通过并购拓宽业务领域资料来源：中鼎股份官网，东方研究所中鼎股份盈利能力稳健向上。2023年前三季度，公司实现营业收入127.74亿元，同比+24.52%，实现归母净利润8.76亿元，同比+16.7%。AMK2016AMKAMKAMK2023年11100悬其他系统硬件总成产品的研发进度。图表28：2023年前三季度中鼎股份营收同比+25 图表年前三季度天中鼎股份归母净润同比/p>

302520151050-5 营业总收入(亿元) 业总收入(同比)()

12 1010808 606406204 0220 归母净利润(亿元) 母净利润(同比)()20172017资料来源：choice股票深度资料，东方研究所 资料来源：choice股票深度资料，东方研究所，Tier0.5“汽车零部件+19838NVH福特、奔驰、大众、高合、理想、蔚来、小鹏、RIVIAN、等汽车制造商Tier0.5197.29+23.36%21.53亿元，同比+26.61%。一方面，公司持续推进平台化战略。依托研发创新及数IBSEPS3图表30：2023年拓普集团营收同比+23.36 图表31：2023年拓普团归母净利润同比+26.61806040200

2019 2020 2021 2022

302520151050-5-10

1210864202019 2020 2021 2022

120100806040200-20