投资策略研究：AI投资中场寻找性价比与确定性

内容目录大事件进一步催化市场 3多重消息共振再次引发产业链 3股价表现来看，上游硬件及下游应用更占优 32024年1月中旬来相关行业成交额占比显著抬升 4景气投资中场：性价比与确定性 7复盘2023年月行情见顶因素 7当前时间点看板块已重新具备上涨条件 8寻找性价比 10寻找确定性 11六维多因子组合模型 14风险提示 16图表目录图表1：能够结合左侧的图片和文字指令生成右侧的视频 3图表2：春节以来美股部分指数及个股走势 4图表3：2.19-3.15A股行业指数涨幅 4图表4：年1至2024年3月日A股场相关行业成交额占比 5图表5：年1至2024年3月日A股市场电子、计算机、传媒、通信行业月成交额占比 5图表6：A股电子、计算机、传媒、通信行业月换手率（%） 6图表7：A股市场相关行业2024.2.5-2024.3.15涨跌幅 6图表8：A股相关一级行业公募基金重仓股持股占比 7图表9：年上半年A股相关公司减持金额前五 7图表10：A股相关一级行业23Q1&Q2营收同比(%) 8图表11：2023年英伟达股价（美元） 8图表12：限制减持相关文件及会议 9图表13：A股相关二级行业2023年风险调整后10图表14：A股相关二级行业2023年夏普比率 10图表15：A股相关二级行业2023年调整后最大回撤（%） 10图表16：A股I相关二级行业203年滚动市盈率PE（（截至2024311） 11图表17：A股相关二级行业23Q1-Q3营收增速(%) 11图表18：A股相关二级行业23Q1-Q3净利润增速11图表19：A股相关二级行业2024年营收同比和净利润同比一致预期 12图表20：多家商业大模型（包含可本地部署模型） 12图表21：多数于创作相关 13图表22：六维多因子模型组合推荐 14AI大事件进一步催化市场多重消息共振再次引发AI产业链31301的视01就充分展示了自己和人类以及环境交互的能力。216正式发布了SoSoa108p的电影场景，其内容包含丰富的角色、神态动作、背景等细节。WOXO等的优势主要体现在以下几个方生成时长60135个单词的长提示，生成具有各种场景和人物的视频剪辑；3）基于模型的captioningGPT技术将简短的用户提示转换为更长的详细转译，不仅能提Sora可可确保画面主体即使暂时离开视野也能保持不变。图表1：Sora能够结合左侧的图片和文字指令生成右侧的视频资料来源：OpenAI官网，产业金融研究院221FY24Q4财报，FY24Q4221.03元，yoy+265%，qoq+22%76.7%，yoy+10.61pctqoq+1.7pct184营收指引为240亿美元（±2%22%26%。股价表现来看，上游硬件及下游应用更占优受益于上述几个重点消息的推动，国内春节假期以来，美股在降息预期延后以及美债收2831551。拆分来看的话，我们选取代表硬件、大模型以及下游应用的标志性股票英伟达、微软以8.48%0.56%图表2：春节以来美股部分指数及个股走势英伟达纳斯达指数 微软奈飞资料来源：，产业金融研究院从国内视角看，A股整体行情延续了春节前的反弹力度，叠加LPR超预期大幅下调，成长板块的整体涨幅显著优于价值。而伴随美国AI产业链的催化，通信、计算机、传媒、有色金属分列前四位，当前AI产业链仍是市场的重要主线。图表3：2.19-3.15A股行业指数涨幅25201510传媒传媒机械设备轻工制造资料来源：，产业金融研究院年1月中旬以来AI相关行业成交额占比显著抬升从行业成交额占比来看，20241月底以来A13126.45%31534.60%板块热度不断升高，成为市场热点。图表4：2023年1月至2024年3月15日A股市场AI相关行业成交额占比45403530252015105资料来源：，产业金融研究院分行业来看，电子与计算机成交额占比接近高位，截至3月15日，两个行业的占比分别1275%1091%22041565.79%5.14%。图表12024315A股市场电子、计算机、传媒、通信行业月成交额占比传媒 通信 计算机 电子1816141210资料来源：，产业金融研究院315A股市场和54.50%228.8319.57个百分点，减幅较大。图表6：A股电子、计算机、传媒、通信行业月换手率（%）传媒 通信 计算机 电子 A股0资料来源：，产业金融研究院202425T服务行业涨幅超过40%4437%40.26%。图表7：A股市场AI相关行业2024.2.5-2024.3.15涨跌幅资料来源：，产业金融研究院景气投资中场：性价比与确定性复盘年4-6月AI行情见顶因素2022202362022相关88.52%、282.69%138.23%。图表8：A股AI相关一级行业公募基金重仓股持股占比2022Q4 2023Q1 2023Q21210电子 计算机 通信 传媒资料来源：，产业金融研究院20232390.684%，减持总金额达139.3亿元。图表9：2023年上半年A股AI相关公司减持金额前五证券简称减持金额(万元)一级行业区间涨跌幅(%)中际旭创104884.1通信446.4879漫步者53720.75电子135.104同花顺47194.2计算机80.30713顺络电子46510.11电子-7.95415广和通45104.69通信52.64889资料来源：，产业金融研究院第三，短期股价上涨过快，缺乏业绩支撑。从营收增速的角度来看，四个一级行业中最好的通信板块也仅能维持个位数的营收增速，而电子与计算机更是连续两个季度营收增速同比为负。图表10：A股AI相关一级行业23Q1&Q2营收同比(%)50-10电子 计算机 传媒 通信资料来源：，产业金融研究院2023beta。图表11：2023年英伟达股价（美元）英伟达(NVIDIA)6005004003002001000资料来源：，产业金融研究院当前时间点看，AI板块已重新具备上涨条件板块的交2023年高点仍有不小的空间。关于限制减持，我国证监会、沪深交易所、北交所先后出台多份文件，20238（。为了衔接和落实证监会《减持新规》的监管要求，2023926（8号——股份减持和持股管理（2023年修订（2024315也对完善大股东减持的问题提出了相关看法。同天，证监会制定出台了《关于加强上市（试行图表12：限制减持相关文件及会议时间 文件/会议 内容一是上市公司设定了破发、破净、分红的“三道门槛是上市公司持股5％大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一；三是持有、控制公司股份5％以上的原非流通股股东通过证券交易所挂牌交易出售的股份数量，每达到该公司股份总数百分之一时，应当在该事实发生之日起两个工作2023827日2023926日2023926日2024315日2024315日

《进一步规范股份减持行为》《关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知》《北京证券交易所上市公司持续监管指引第8号——股份减持和持股管理（2023修订》国务院新闻办就强监管防风险推动资本市场高质量发展有关政策举行的发布会《关于加强上市公司监管的意见（试行》

日内作出公告；四是上市公司持股5％大股东通过证交所集中竞价交易减持股份，需提前15个交易日披露减持计划；五是上市公司采用集中竞价交易方式减持回购股份的，每日减持的数量不得超过减持计划披露日前二十个交易日日均成交量的25％，但每日减持数量不超过二十万股的除外；六是在任意连续九十个自然日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1％。对破发、破净等的具体标准予以明确；规定控股股东、实际控制人在预先披露减持计划时，应当对是否存在破发、破净或者分红不达标等情形进行判断，不存在有关情形的，可以披露减持计划，并说明具体情况。明确不得减持情形，除破发、破净情形外，增加公司最近一期经审计财务报告存在亏损情形的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持；保留适度盈余有利于公司长期发展，暂不将减持限制与分红情况挂钩；明确特殊主体比照执行的口径，防止监管套利；明确上市公司控股股东、实际控制人的一致行动人减持股份比照执行；无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照执行。全面完善减持规则体系，按照实质重于形式的原则，全面防范绕道减持。主要包括：一是明确离婚、控股股东解散等情形的减持规则。二是明确股票质押平仓、赠与等方式的减持规则。三是禁止大股东、董事、高管参与以本公司股票为标的物的衍生品交易，禁止限售股转融通出借，限售股股东融券卖出。对于违规减持将责令购回并上缴价差，对于拒不改正的严厉处罚。一是全面完善减持规则体系；二是严格规范大股东减持行为；三是有效防范绕道减持，进一步明确大股东、董事、高管在离婚、解散分立、解除一致行动关系等情形下的减持，防范利用“身份”绕道；四是严厉打击各类违规减持，加强减持行为技术控制，有效遏制违规减持。资料来源：证监会官网，澎湃新闻，产业金融研究院的基础设施2000在设备和应用场景上仍200059%1383090%。寻找性价比从超额收益和风险收益比角度来看，上游通信设备、计算机设备、通信服务行业以及下20230.71、0.380.420.94、0.760.790.620.920.67。图表13：A股AI相关二级行业2023年风险调整后alpha 图表14：A股AI相关二级行业2023年夏普比率

1.000.800.600.400.200.00资料来源：，产业金融研究院 资料来源：，产业金融研究院从调整后最大回撤看，超额收益较高的行业最大回撤同样较为可控，上游通信设备、计202324.06%、23.41%32.16%31.18%。图表15：A股AI相关二级行业2023年调整后最大回撤（%）40403530252015资料来源：，产业金融研究院从滚动市盈率方面看，上游行业中计算机设备市盈率最高，为43.83，通信设备和通信服3352和2773428和20。可以发现，超额收益较高的行业估值也较高，个股成长性好，存在投资机会。图表：A股AI相关二级行业3年滚动市盈率（TM（截至..1）1201000资料来源：，产业金融研究院寻找确定性2023Q3分别为25.57%669.49%20232023100%370.49%。图表17：A股AI相关二级行业23Q1-Q3营收增速图表18：A股AI相关二级行业23Q1-Q3净利润增速0

8007005004003002001000

资料来源：，产业金融研究院 资料来源：，产业金融研究院202431.94%2237.90%、1044.09%136.49%。图表19：A股AI相关二级行业2024年营收同比和净利润同比一致预期营收同比(一致预期,)净利润同比(一致预期,)半导体(申万)1.11-39.10其他电子Ⅱ(申万)-14.56-14.91元件(申万)0.26-7.90光学光电子(申万)3.45-14.43消费电子(申万)3.7911.50电子化学品Ⅱ(申万)8.86-5.22计算机设备(申万)6.1738.13通信设备(申万)3.897.21IT服务Ⅱ(申万)5.3189.27软件开发(申万)12.47102.91通信服务(申万)7.1816.87游戏Ⅱ(申万)10.492237.96广告营销(申万)9.681044.09影视院线(申万)31.94136.49数字媒体(申万)4.529.05出版(申万)5.7616.34电视广播Ⅱ(申万)3.9435.06资料来源：，产业金融研究院对比多家商业大模型（包含可本地部署模型）发现，这些模型在推理层面与当前主流大能力相当，商业大模型仍处于军备竞赛阶段。为抢占先机，各大模型厂商会持续增加算力方面的投入。图表20：多家商业大模型（包含可本地部署模型）资料来源：Reddit，产业金融研究院深耕视频生成技术，图表21：GPTs多数于创作相关资料来源：OpenAI，产业金融研究院应用板块的持续性仍然依赖AI产业链的重点仍将在于大模型多模态能力、准确度以及安全性的比拼。在此背景下，以英伟达为首的算力硬件业绩有望持续兑现。AI六维多因子组合模型投资标的。模型构建步骤ST股票。限制极端值:PE+-3倍标准差的值。3倍标准差的值，对剩余数据计算新的均值+-3倍标准差内。数据标准化:使用[01]范围内。PEPE分位数标为-1，不入选。计算得分:PE分位数因子取负值外，其余因子均为因子得分相加。各细分行业重点公司推荐这五个申万二级行业中分别筛选出排名前四