2024年市场展望-投资革旧图新-利率重置过后：五点投资思考展望2024

2024年市场展望利率重置過後：五點投資思考展望2024本文件表達的意見和觀點均為摩根大通私人銀行的意見和觀點，可能與摩根大通域、就其他目的或其他內容所表達的觀點不同。本文件表達的意見和觀點，均為本公司斷；如有更改，恕不另行通知。本文件並非針對特定投資者而品或策略之前，投資者務須與其財務代表討論和聯繫。本文望和过往表现并非未来表现的可靠指标。請參閱本文件末尾所載的其他監管狀況他重要信息。投资产品：.不受联邦存款保险公司保障.未获银行担保.可能损失本金在刚过去的—年，市场在很多方面都出乎人们所料。美国经济并无出现普遍预期的衰退，很多经与此同时，全球债券收益率的历史性升幅已重塑投资格局。事实上，利率上升可为投资者在财务规划方面带来自全球金融危机以来最为广泛的选择。正值规划来年部署之际，全球投资策略部的观点为我们提供指引，帮助我们识别投资者可能面临的风险和机会。根据他们的观点，债券收益率上升以及合理的股票估值，意味着许多资产类别的前瞻性回报似乎都较过去十多年来更为乐观。无论后市发展如何，我们将始终相待而成，我们依托长久以来与您建立的深厚关系，定当竭力提供至磷服务。我们很荣幸能够与您并肩同行，成为您的理财伙伴。《2024年市場展望》通脹可能會趨於穩定，但投資者仍需採取對沖保護措施。股票正是對策之一。實物資產亦是另一選擇。現金難題。收益率的確很誘人。但我們認為目前的收益率已達最高水平。債券搭配股票將更具競爭力。利率重置已經完成。是時候考慮鎖定較高的收益率。股市似乎正邁向新高。市場共識正確。人工智能信貸壓力有所遏止。投資者應考慮利用承壓的房地產和私募信貸領域作出部署。04利率重置过后：在於了解並進一步探索五大重要考量因素。三年前，全球近30%的政府債券收益率為負值。當時看來超低利率時代似乎永遠不會終結。但它確實結束了。如今，負收益率債券幾乎消失。一半以上發達國家主權債的收益全球債券收益率上升不單是歷史時刻，也標志着自全球擺脫新冠疫情以來市場最重要的發展。它還重塑了投資格局。接近5%的利率為投資者在制定符合目標的財富規劃時，提供自全球金融危機以來為數較多的選擇。利率重置過後：收益率曲線的重大變動美国国债收益率曲线，%疫苗試驗取得成功的消息傳出後，股票大漲，而全球多元資產組合卻只錄得輕微漲幅。投資級別債券（包括主權證券、市政債券和公司信貸）有史以來首次面臨連續三年錄得負總回報的風險。整體走向難以確定。今年來多元資產組合表現平平，而現金則處於15年以來最具吸引力的水平。或許並不令人意外的是，我們的客戶已在貨幣市場基億美元，以期在有限的下行風險中產生增量收益。這並未耗盡他們的存款——他們還另外投入了至少180億美元在支票、儲蓄和存款證之上。簡言之，我們客戶現時持有的現金比兩年前多得多。現金資產的吸引力可想而知。與此同時，債券收益率上升以及合理的股票估值，意味着許多資產類別的前瞻性回報似乎比全球金融危機前及之後的時間更為樂觀。簡言之，市場顯然已進入一個全新的利率機制。我們建議投資者，考慮及早利用我們認為人生難得一遇，並可能在一年後逝去的機會。但投資者應當如何根據自身情況，通過能夠充分滿足特我們認為，如要駕馭利率達5%的新態勢，關鍵在於了解並進一步探索02030405通脹可能會趨於穩定，但投資者仍需採取對沖保護措施。現金難題：持有現金的益處與持有過量現通胀 01 通脹可能會趨於穩定，但投資者仍需採取對沖保護措施。在說明我們對通脹和利率走勢的觀點前，我們有必要簡述一下導期利率迅速走高，但較長期收益率只在夏末和秋初才趕上升勢。導致利率變動的一個原因可能是，投資者開始認為通脹將高於我們同意這一觀點。但想明確說明的是：我們認為短期的通脹趨勢將會向下。通脹已從近期的意外高位回落。美國方面，通脹率已從突破9%等）的價格上漲往往較具粘性，近期的通脹情況也有所降溫，令我們尤其感到鼓舞。住房通脹展望數據（目前佔消費者物價指數同比變化的四分之三左右），讓我們很有信心美國的物價通脹將會繼續回落。根據住房通脹走勢的最新數據（包括房價和新租发达经济体*通胀发达经济体*美国以外地区的通胀也在减速，但放缓的速度较慢。发达经济体来，实际通胀率—直低于经济分析师的预测，我们认为美国和欧薪资方面，劳动力的供求状况处于较好的平衡状态。美国职位空量。今年至今为止，美国新增就业职位超过300万，其中外国出各地央行将继续致力进—步降低通胀，目前进展明确，令人鼓动的最低幅度，而非上限。以市场为基础的未来通胀指标（例如通胀已从数十年来的高位回落消費者物價指數，同比百分比變動*我們定義的發達經濟體包括：澳大利亞、奧地利、比利時、加拿大、丹麥、芬蘭、法國、德國、希臘、愛爾蘭、意大利、日本、盧森堡、荷蘭、新西蘭、挪威、葡萄牙、西班牙、瑞典、瑞士、英國、美國。可以肯定的是，市場上存在着一些抵消力量，或會在中期內推高通脹率。產業政策和能源轉型可能會導致大宗商品價格上一輪通脹。消費者和投資者對通脹的預期也可能會推高物價，將限制商品價格的下跌幅度。從根本上來說，我們認為經濟中不通脹可能會穩定在比過去十年更高的水平發達國家通脹、消費者物價指數，同比平均百分比通胀涨了近19%。标普500指数盈利增长超过35%。重要的是，标普续保持定价权和利润率。这现象并不只发生在美国，我们参考欧洲奢侈品行业的例子便可知—二，它们既能实现强劲增长，同时也掌握着定价权。事实上，如果通胀处于我们所预期的2%至3%之间，则将利好股市。当通胀处于该区间时，标普500指数的平均年回报率可达近股票的極佳投資時機：當通脹率介於2%-3%時，股市往往表現良好8%6%4%2%不同通脹環境下標普500指數同比回報率，%此外，股票不一定是抵御通脹的唯一對策。我們認為，目前的環境也適宜考慮全球房地產、基礎設施、交通、大宗商品和木材等實物資產的潛在投資。接下來，我們會以房地產為例加以說明。房地產收入的增長往往超越通脹的水平，而且大多數商用物業租約都附有計及通脹影響和勞動力資源變得更加昂貴，現有建築物都傾向於升值，因為更換寫字樓的成本更高。我們都知道寫字樓板塊以及零售和酒店業承受的挑戰，但認為工業和數據中心等板塊具備強勁的增長前景。在過去的周期中，投資者會利用債券對沖增長放緩的影響，為投資組合提供保護。在目前剛發展的周期中，我們認為投資者可利用實物資產來保護投資組合，對沖通脹加劇的風險。房地产在过去30年的收益几乎总是超越通胀水平现金 02 持有现金的益处与持有过量现金的风险。当利率高企，而其他市场也很波动时，持有现金会让人倍感良好。在过去两年里，现金产生的现金5%的收益率和低波动性，对我们的客户而言无疑是极具吸引力的资产。全球的投资者也纷纷呈现更喜欢现金的迹象，但在美国尤为显著，该国客户对短期国债和货币市场的配置是国际客户的两倍多。投资者大量转持现金的做法会否产生问题？当我们进行财务规划时，确认自己对现金的想法，是否有别于看待股票、债券或其他资产的态度，也许会有助我们为投资布局。但投资者应该将现金与其他资产—样平等看待——思考—下现金是否与您的财富规划目标相符，过度配置现金的时机是否明智。持有现金的安全感：在过去两年里，持有现金产生的回报吸引投资者持续持有在如我們剛才所見的情況下：利率急升，而投資者質疑企業盈利增長可以持續多久時，便是現金表現勝於股票和債券的時間。），盈利增長預期改善，而市場風險情緒好轉時，現金的表現便略為遜色。我們認為在如我們剛才所見的情況下：利率急升，而投資者質疑企業盈利增長可以持續多久時，便是現金表現勝於股票和債券的時間。），盈利增長預期改善，而市場風險情緒好轉時，現金的表現便略為遜色。我們認為2024年利率可能會下跌，盈利有望改善金的表現將會減弱。我們預期現金利率將會下跌，反映了我們認為通脹可能已經見頂，各地央行認為他們目前的政策定位具有限制性，而且勞動力市場正以相對較快的速度降溫。事實上，美國持續申領失業救濟人數同比增長30%。過往我們只有在經濟已經陷入衰退時才會看到如此的增長率。因此，如果央行認為經濟增長受到威脅，他們理應願意降息。事實上，市場認為美聯儲、歐洲央行和英格蘭銀會減弱。没有问题。扣除通胀因素后的现金收益率是过去20年来的最高水平。但持有相对较多的现金，未必能够发挥整体投资组合的最大潜力。理由如下。如果您愿意采用—个能够增加预期回报的投资方式，今天便可投入少—点的资金去实现某个目标。简单的投资原则，道理却博大精深。我们从以下角度来看。根据摩根资产管理的《长期资本市场假设》，我们认为—个人可以现金形式持有所有资产，每年仍可维这并不是—个很差的情景。但如果遭受意外的挫折，或者其他优么就完全没有出错的余地。在这种特殊的全现金情景中，您的财现在不妨思考—下替代方案。在投资组合中配置现金以外的资产，可减少目前为实现目标所需要的资金，并具有较高的确定性。与全现金策略相比，这种方式还可以让您利用财富达成更多目标。下15%不受产权负担约束的资金便可用于任何用途：购买下—套房子、捐赠予慈善机构，或者资助孙辈的教育。事实上，多元分进—步减少所需的初始资本，或者可提高投资组合可支持的消费支出。短期内持有较多的现金不—定是盲目的决定，但也可能不是最好但可能不多。多名投资专家对于定量和定性研究分析的见解。债券 03 債券搭配股票將更具競爭力——根據您的利率上升意味着债券相对于股票的竞争力，与全球金融危机前相若。但在过去两年，我们每五名客户中，就有四名并没有大幅增加固定收益的配置。我们首先要考虑的问题是，债券是否值得在我们依靠债券来为多元资产投资组合提供稳定性。票息支付会产生收入，而当经济增长放缓时，债券价格往往会上涨。鉴于近期收益率上升，我们认为债券目前极具优势，收入与稳定性两者兼顾。更重要的是，债券相对于股票的表现也可能明显胜债券股票的表现通常优于债券，但幅度迴异10年滚动总回报率，年化百分比很多板块的收益率已达到2007年以来的最高水平。5年期美国国收益债务的国家。收益率上升——从而导致债券价格下降——压低了2022年和低于该指数过往任何时间点的纪录。尽管指数下跌，但我们客户者应该考虑继续增持该资产类别。我们对这项资产充满信心，因为我们认为新的利率制度反映着债券市场正在经历时代交替的定价重置。利率重置意味着核心债券目前有望带来强劲的前瞻性回报。资期限内，以全球综合债券指数和美国综合债券指数为代表的核我们认为，债券将从2024年开始取得强劲表现——随着利率下降，债券价格将小幅上涨，同时起始收益率也具吸引力。我们认为，这些回报将反映出来年的经济环境将有利于债券：经济增长应会放缓，通胀将持续降温，各地央行可能开始扭转加息周期。更重要的是，较高的起始收益率，意味着利率下降时带来的收益，要比相若的加息幅度所造成的损失大。举例来说，如果明年收益率上升1个百分点，那么10年期美国国债的投资便会损失约2%。如果明年利率下降1%，则10年期美国国债的投资将会获得就全球市场而言，我们重点关注于固定收益配置的税收效率。在美国，市政债券市场便明确地体现这点。市政债券的历史违例并未扩大，这与联邦债务形成鲜明对比。全球每个司法管辖区的情况不尽相同，我们建议您与当地顾问探在全球市场中，利率重置有望在收益率曲线多个部分锁定强劲回报。我们认为，3-10年期限内的债券可提供具吸引力的收益率，它们需要承受政府赤字的长期风险也较少。毫无疑问，对于债券投资者来说，这是—段难熬的时期。但我们认为，央行结束紧缩周期，加上通胀降温，不单缓解投资者的处境，也让债市重拾稳定性。简言之：利率重置已经完成，我们认为是时候锁定收益率。有鉴于此，第二个问题是，相对我们认为，投资者不应在此时于股债之间做出扶择，投资者应根据自身的特定目标和风险承受能力布局股债投资组合，从而按照自身情况把握这些潜在机会。利率重置还意味着投资者应该评估目前的持有量，以确保现时配置仍然合理。试想—下您正在评估当前的资产。首先想到的，可能是您在过去两年因为市场波动而需要经历的种种担忧。尽管均衡投资组合的表现不及预期，但您现在可能有机会降低股票风险，增加更多固定收益持仓，并仍能实现您的财务目标。如果您有新的资金想要投资，您的看法可能会略有不同。有迹象显示，固定收益呈现新的吸引力：摩根资产管理目前对债券作出的长期回报假设，高于我们在2021年底对股市作出的回报假设。利率重置给予投资者机会在投资组合中增加固定收益持仓，缩小潜在结果的范围，并相对减少因为加仓而需要放弃的潜在回报。但请谨记，固定收益本身也存在风险。如果通胀持续的时间较预期长，集中配置债券便可能会压低投资组合回报。归根到底，我们要谨记的是，较高的利率环境能为您在制定符合目标的财务规划时提供更多选择。如果您的目标是限制财富的潜在跌幅，并缩小潜在结果的范围，那么将股票持仓换成债券可能是明智的选择。但如果您的目标是想把握显著的潜在升势，便可能希望持有股票，无论是上市公司股票还是私募股权。最终，对于大多数人来说，正确的调整可能就是维持战略性资产配置，并期待收获强于预期的前瞻性回报。股票 04 隨着AI蓬勃發展，我们依靠股票助力投资组合提供长期资本增值。虽然股票的波动情况下都优于债券。从长远来看，我们认为股票的表现可能继续跑赢债券，并为投资者带来资本增值。2024年，股市有望迎来较大涨幅。我们认为即使经济增长因上升而放缓，大盘股盈利增长也应该会加速，这可能将推动明年股市走高。我们为什么预计企业盈利将改善？部分原因是我们认为美国大型个主要板块中有九个板块报告连续三个季度录得盈利负增长）。股票較高的利率也可能令投資者對估值持懷疑態度。但我們認為美國企業的估值合理，而其他地區的估值目前則是偏低。按市盈率計算，標普500指數的估值高於平均水平，而美國中小盤股（以及歐洲、新興市場和中國股票）的估值存在大幅折讓。與此同時，印度股市的估值合理，但我們對其低槓桿率和高增長率持樂觀態度。雖然2024年我們更看好美國股市，但其他地區的低估值表明價格已經反映企業利潤的不利消息，從而限制了股票表現的下行空間。同樣，優於預期的消息可能將刺激超出預期的漲幅。一些投資者認為，美國股市估值需要進一步調整，以適應更高的財政支出和人工智能推動生產率提高帶來利好，我們還預見中期企業收入增長的前景向好。最後，通脹略高和經濟增長好轉的前儘管利率上升，但全球市場的估值似乎合理相較過去25年的12個月預期市盈率過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。最後，我們認為一些公募和私募股權的趨勢可能將帶來長期的優異表現。人工智能(AI)的前景幾乎是人盡皆知。但我們確實認為這可能會對企業生產力和盈利能力產生深遠影響。人工智能似乎已進入了新的技術研發周期。事實上，僅五大科技公司每年的研發預算就超過2,000億美元，並且正迅速增長接大。例如，最近的一項研究表明，人工智能模型在發現惡性胰腺癌方面可以超越放射科專家，並且人工智能有助於減少導致全球變暖的飛機雲。在摩根大通，我們預計將人工智能和機器學習納入我們的流程可以於今年帶來超過10億美元的影響。作為投資者，我們專注於通過將從中受益的軟件和硬件行業領袖來參與人工智能的發展潛力。在私募領域，可考慮關注增長型股權管理公司，以捕捉新的人工智能相關企業，這些企業有望被證明是實際的行業顛覆者。肥胖的美國人可能會因此藥物而受益，但用藥成本會成為真正的股票消費品和醫療器械公司的股票下跌幅度並不合理。我們在這一領域發現部分投資機會。最後，各板塊的公司應該從市場對基礎設施、建築和國防支出的際支出翻了一番，主要由半導體工廠推動。對於業務與電氣化相關的公司來說，企業盈利預期翻了一番。潛在上行空間。私募市場方面，我們持續看到二級私募股權基金的投資機會，成本。我們預計2023年股市的反彈將持續到2024年。至於資本增值期復合增長。信贷 05 部分信貸面臨壓力，但影響可能有限。經濟周期中一個不可避免的事實是，利率上升將使信貸的處境變得更加困難。當然，在信貸緊張的情況下，企業和居民部門仍能獲得貸款，但難度加大，而且不會是他們慣用的方式取得。不令人意外的是，我們預計來年信貸綜合領域的某些板塊將面臨更大壓力。表現疲軟的板塊包括：商業房地產貸款、槓桿貸款以慮到小盤股資產負債表上的負債水平，它們同樣可能會受到利率上升的影響。信贷但我們認為，利率上升帶來的壓力是可控的，而且更重要的事實上，面對利率上升，部分經濟板塊的表現優於預期。例如，美國住宅價值已經適應了近期抵押貸款利率的大幅上承銷規模僅為2021年抵押貸款的三分之一房價由有記錄以來最低供應量支撐。很多全球市場的企業信貸也表現良好，美國和歐洲企業（投資級同樣值得注意的是，為了在自有固定收益投資組合中利用更高的利率，各公司增持了較短久期的現金等價物，目前這些現金等價企业资产负债表显示利息负担处于历史低位淨利息支付佔稅後利潤的比重我们仍认为利率上升正在限制信贷流动。美国企业和居民部门借金融危机的去杠杆化阶段。欧元区方面，银行对居民部门和企上，利率增长对欧洲经济的影响大于对美国经济的影响。我们还开始看到部分信贷综合领域出现风险迹象，特别是最容易受到浮动利率影响或面临近期到期的领域。超过50%的商业房地产贷款采用浮动利率，到2025年将有近2万亿美元的商业房地产债务到期。事实上，BBB级商业按揭抵押证券利差已接近1企业信贷方面，医疗保健板块承受的压力尤其大，年初至今占所有企业信贷违约的四分之—以上。该板块面临监管3當前的信貸增長讓人回想起2010年代，即金融危機後去槓桿化的十年25%20%15%10% 信贷美國槓桿貸款市場已感受到利率上升的刺痛。因此，目前的違約域性銀行也面臨着壓力，一方面要從舊貸款中賺取低利率，另一方面又不得不支付越來越高的現金利率來吸引存款。區域性銀行資產負債表上的商業房地產債務只會加劇這些壓力。杠杆率过高的板块已开始面临压力商務按揭抵押證券及高收益債券利差，%不过，我们认为这些问题最终将会得到控制。我们认为信贷条件收紧不会导致全面的信贷紧缩。对于投资者来说，信贷综合领域的压力可创造广泛的投资机会。我们认为，相对价值策略，重点是那些能够识别板块甚至子板块压力和错位的基金经理，将能够在即将到来的信贷周期中把握良机。此外，美国私募信贷基金可能继续从高收益债券和杠杆贷款市险指标有所改善，但私募贷款人的直接贷款收益率仍高达12%以上。此外，贷款人的契约比杠杆贷款市场更严格。我们的观点是私募信贷在投资者投资组合中的地位将媳美私募股权。最后，商业房地产市场的压力或许能为那些手握资本的投资者创造机会，因为区域性银行希望减少贷款负担，或者现有借款人需要引入合作伙伴提供再融资。利率重置或许不可避免地对经济中对利率敏感的板块产生了重大影响。但我们认为其影响将处于可控范围。强劲的居民部门和企业现金流以及更加良性的通胀环境，将使央行能够在这些信贷压力对投资组合造成严重损害之前降低利率。 在即將邁入2024年之際，投資者的投資選擇自全球金融危機以來最為廣泛：債券收益率高企，股票估值合理，私募市場投資繼續提供高於公募市場的溢價水平。投資者群體亦獲得更多私募市場的投資渠道。甚至現金也似乎可帶來不俗的回報。幾乎可以肯定的是，市場會出現新的風向，舊的風險也可能卷土重來。美國總統選舉周期即將來臨。歐洲的經濟增長似乎很快將被高利率壓垮。中國可能會繼續平衡相互競爭的利益，既要減輕房地產行業的槓桿作用，又要支持國內消費。俄烏戰事和巴以沖突仍在持續，新的地緣政治熱點也很可能會出現。投資者應仔細權衡資產配置方案，評估現有策略對投資組合於2024年及往後時間的潛在影響，運用個性化策略把握潛在機會。最後充分借助市場力量，實現長期財務目標。全球观点 01能令股票投資者真正從經濟增長獲益的新興市01場不多，印度股市是少數幾個市場之一 02 03 歐洲的奢侈品行業建立了眾多國際品牌，持續掌握定價權，數字化創新發展為其提供了管理人提供了更肥沃的土壤。投资者转向新兴市场寻求更强劲的经济增长前景，其中很多经济体的扩张速度确实比发达市场经济体更快。但很多投资者并没有完全意识到其中有—个转折点：在大多数新兴市场经济体中，企而印度是—个明显的特例。能令股票投资者真正从经济增长获益的新兴市场不多，印度股市是少数几个市场之—。印度企业的印度企业盈利与GDP增长保持同步。这在新兴经济体中实属罕见自2019年以来年化名义GDP增长与本地股票指数价格回报对比，%40全球观点新興市場中最引人注目的投資目的地之一。在信貸收緊的環境下，經濟增長前景變得更加困難，印度市場可能對全球投資者尤其具有吸引力。印度的經濟增長潛力反映了不斷壯大的中產階級、數字化，特別是有利的人口結構。到2030年代，印度的增長，而且由於勞動力供應與產出密切相關，為印度實現持續的高經濟增長率提供了很廣闊的發展前景。在中國長期經濟增長乏力之際，印度的前景顯得尤其具吸引力，國對半導體的巨大需求，中國是韓國和台灣地區最大的貿易需求來源地。中國亦作為很多主要大宗商品的最大進口國和消費國，直接影響巴西和南非等主要商品出口國。新興市場經濟體在很多方面與中國經濟周期高度相關，尤其是主要新興市場。事實上，考慮到中國公司的市值，中國實際上在整個新興市場中佔據主導地位。正是由於這一原因，印度缺乏與中國的相關性吸引了投資者。缺乏相關性也適用於股市表現。印度印度股市是與中國相關性最低的市場之一新興市場股市相關性，2009年9月至2023年，季度 平均水平。但印度经济和股市的长期前景似乎比此前数年更好。我们认为有—中美关系紧张以及供应链的重新调整利好印度，外国直接投资可能将持续增加。过去10年，企业的债务水平稳步降低，为新信贷周期的出我们认为在这些因素的共同作用下，未来几年可能会刺激企业利前的估值溢价相对于历史水平属合理范围。简而言之，我们预计企业盈利增长与快速发展的印度经济密切相关，长期将推动印度股市走高。全球观点奢侈品长期以来—直让人联想到精滬工艺和与众不同。现在，数字化转型和人口结构变化正在改变奢侈品公司与客户互动的方式。益不言而喻。事实证明，这—策略取得了巨大成功，新消费者受到吸引而越来越愿意在网上购买昂贵商品。贝恩公司顾问近期预测4，网站可能成为奢侈品购买的主要渠道，预计到2030年将占据32%–年的约4亿人增加至2030年的估计—被压抑的需求，包括来自仍有大量超额储蓄的欧洲消费者欧洲领先奢侈品企业的基本面十分稳健。我们认为需求将保持强劲。在通胀普遍走高的环境下，该行业将受益于其数十年来占据的定价权。奢侈品市场不断增长的消费者群体越来越集中于富裕人群，他们的支出对经济衰退的敏感度较低。贝恩公司分析师表示，20年全球最富有的2%消费者占奢侈品消费的40%，高于2009年的如果2024年经济增长如我们预期那样放缓，消费者减少消费支出，那么争夺这些客户的竞争可能会加剧。可能出现的结果：最强奢侈品牌将会变得更加强大。最高品質的商品在多個周期中擁有卓越的定價能力1950年以來的奢侈品定價文中提述的公司僅供說明用途而列示，不應視作摩根大通的建議或認可。隨着行業的數字化轉變有助於推動新客戶的參與，代際轉變也正在進行中：我們看到疫後更多的年輕消費者對可持續生活方式的新興市場多個代際消費者都在積聚力量。貝恩估計，到2030年，新興經濟體國家可能會增加約7,000萬中高收入消費者。儘管中費者信心，但中國消費者的奢侈品消費可能會在2024年之前復蘇。如印度以及在東南亞和非洲的新興市場等新的奢侈品市場似乎前44全球观点到2030年，新兴经济体国家可能会增加约7,000万中高收入消费者。新兴市场奢侈品消费者歐洲消費者似乎準備消費自新冠疫情爆發以來積累的部分超額儲比原本多了約1萬億歐元。歐洲央行估計這大約是他們平均可支收入最高的五分之一家庭擁有大約一半的超額儲蓄。我們認為，疫情期間預留的資金不會支持消費的大規模激增。但即使考慮到消費者保持相當程度的謹慎，也可能會花掉部分儲蓄，從而支持對高端商品的持續消費。由於歐洲經濟的不確定性和市場對中國經濟增長前景的擔憂，奢侈品股近幾個月遭拋售。自3月底以來，十大品牌的市值損失了的投資者可能會從中尋找具吸引力的入場機會。 影响时，中美洲国家和墨西哥将获得最大的收益。从单个国家来看，墨西哥的份额增幅最大，从13%上升至16%，成为美国的主要贸易伙伴。墨西哥的成功可能会为该地区的其他国家打开机会之门，使其能够因墨西哥与美洲最大经济体的地理位置相邻而受益。化的最新篇章：由于疫情引发的供应链瓶颈和地缘政治紧张局势地位：近岸外包，即公司将生产转移到离其主要市场更近的地方。公司的更大目标（即让供应链更具韧性）目前已变得愈发重要，因为管理团队专注于在日益两极分化的世界中维持利润率并实现供应链多元化。鉴于其地理位置以及与美国的长期联系，墨西哥显然是近岸外包趋势的受益者。但中美洲和南美洲的很多国家也可能增加对美国的出口。美洲开发银行估计，近岸外包可能会推动在从拉丁美洲和加勒比国家采购额外8,000亿美元的商品和服务。随着拉美企业增加与美国的贸易，中国出口商却在退缩。在2016全球观点中美洲可找到許多增加市場份額的機會增加出口佔2022年名義GDP百分比的潛在機會短期受益－美國總計拉丁美洲和加勒比地區內短期受益投資者可能很難通過股市享受中美洲經濟高速增長的優勢。方面，考慮到國內消費在該指數的比重，墨西哥股市大致反映了近岸外包推動的GDP增長。隨着近岸外包相關製造業創造就會，推動可支配收入增長，進而將推動國內經濟活動。值得注意的是，即使墨西哥股市在過去兩年中表現優於新興市場和全球同類市場，估值仍低於10年平均水平。從行業角度來看，我們認為墨西哥的工業房地產將繼續跑贏大市。投資者可在公募市場和私募市場上發現工業房地產的投資機會。在研究近岸外包對具體產品類別的潛在影響時，工業產品（電丁美洲和中美洲市場份額增加影響的美國進口產品。区域-体化和政策挑战但市場份額增長還遠未得到保障。一方面，需要公共支出和私募善。為了使整個地區受益於近岸外包，還需要區域一體化，特別是在基础设施、物流和商业法规方面。例如，中美洲的纺织品出最后，公共政策至关重要，因为极端收入不平等和更广泛的左倾政治压力可能会限制充分利用出口机会所需的结构性投资。挑战无处不在，前进之路不会—帆风顺。但近岸外包和供应链跨越多年的投资机会，可使整个地区受益，但墨西哥显然是最大赢家。我们认为当前的市场定价尚未反映全部潜力。目前拉丁美洲股市估值低于历史市盈率水平，投资者可通过私募和公募投资、改善基础设施和提高商品价格，获得近岸外包带来的长期利好。对于全球投资者来说，这是—个具吸引力的组合。墨西哥受益于与美国的长期伙伴关系美國進口來源，按地區和主要貿易伙伴亞洲（除日本外）、全球投資策略團隊提供行業領先的洞見和投資建議，致力於幫助客戶實現長期目標，通過各經濟學家、投資策略師和資產類別策略師積累的廣泛知識和豐富經驗，為客戶提供全球金融市場的獨特視角。其未來的業績或成功。過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。文中提述的公司仅供说明用途而列示，不应视作摩根大通的建议或认可。除另有注明注：指数仅供参考用途，并非投资产品，不得用于直接投资。指数本身是—种较弱的预测或比较工具。除特别注明以外，所有指数均以美元计价。彭博巴克萊全球綜合債券指數是—个衡量全球投资级定息债券市场表现的整体指数。全球综合债券指数主要包括三个分指数：美国综合债券指），未包含于上述三个地区综合债券指数内的证券。全球综合债券指数包括范围广泛的标准及按照流动性约束、行业、质量及到期日分类定制的分彭博美國公司債券指數衡量投资级、固定利率、应税公司债券市场。该指数包含由美国及非美国的工业、公用事业及金融发行人公开发行的美元计价债券。納斯達克100指數是在纳斯达克上市的100家规模最大和最活跃的股票的修正市值加权指数，包括非金融类的国内和国际公司。没有任何证券所指数。標普中盤股400指數是—项衡量美国股市中盘股表现的市值加权指数。羅素2000指數由罗素3000指数中规模最小的2,000家公司组成，约占罗標普500®等權重指數(EWI)是应用广泛的标普500指数的等权重版本指数。标普500等权重指数包含的成分股与市值加权的标普500指数相同，但此指数中每家公司的成分证券比重将设定为均等，即在每个季度再平的大中盘股代表。该指数涵盖每个国家约85%的自由流通量调整后的市值。滬深300指數是—个自由流通股加权指数，成市公司的指数。该指数包括小型、中型和大型公司。该指数中涵盖的国家包括奥地利、比利时、丹麦、芬兰、法国、德国、希腊、荷兰、冰岛、爱尔兰、意大利、卢森堡、挪威、葡萄牙、西班牙、瑞典、瑞士和英国。所上市的最具流动性的股票组成。恆生指數是—项按自由流通市值加权的指数，选股范围为香港证券交易所的若干上市公司股票。该指数分为四个分类指数：工商业、金融、公用事业和房地产。市场深度、自由流通股调整深度和行业代表性挑选。雅加达股票价格指数是—项经过修改的市值加权指数，涵盖所有在印尼证券交易所常规版上市的所有股票。富时大马吉隆坡综合指数由在马来西亚证券交易所主板上30家总市值最高的公司组成。最具流动性的股票的表现。该指数旨在提供—项能覆盖墨西哥股票市场，广泛、具代表性且易于复制的指数。其成分股按照修正市值加权，同时遵循多元化配置要求。新加坡海峡时报指数(STI)由富时维持与计算，是全球公认的新加坡基准指数和股市风向标。该指数始创于1966年，旨在追踪新加坡交易所上市富时/JSE南非40(Top40)指数是—项市值加权指数。该指数包含了富时/JSE全股票指数中市值最高的40家公司。所所有上市普通股的市值加权指数。和服务的平均价格变动情况的经济指标。投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险，仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险，不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税，投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资，而且杠杆可能很高，会用到投机性投资技巧，因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌，投资者可能无法收回投入资金。债券须受到发行人的利率风险、信用风险和违约风险限制。当利率上升时，债券价格通常会下跌。国际投资可能并不适合所有投资者。国际投资涉及更大程度的风险和更大的波动性。货币汇率的变动以及美国以外地区的会计和税务政策的差异可能会提高或降低回报。—些海外市场的政治和经济状况可能不及美国和其他国家/地区稳定。投资于国际市场可能较为波动。投资者务须明白围绕购买市政债券的潜在税务义务。若市政债券持有人须缴纳替代性最低税项，则某些市政债券须缴纳联邦税项。资本利得公司可能比大多数大盘股和/或蓝筹股公司具有更高的市场波动性。通」）旗下的私人银行业务提供的若干产品及服务。文中所述产品及服务，以及有关费用、收费及利率均可根据适用的账户协议而可能有变，并可视乎不同地域分布而有所不同。所有产品和服务不—定可在所有地区提供。如果您是残障人士并需取得额外支持以查阅本文件，请联系鉴于所涉复杂风险回报权衡，我们建议客户在制定战略配置时兼顾主观判断与定量优化策略。请注意，所示信息均基于定性分析。不建议完全依赖上述内容。本信息不作为任何投资特定资产类别或策略的建议，亦无法承诺未来业绩表现。请注意，上述资产类别及策略假设均为被动型视为对客户投资组合有望实现的实际回报的承诺或预估。假设、意见和预估仅用于说明目的，不可被视为买卖证券的投资建议。我们的判断乃基于当前市场情况对金融市场趋势的预测，如有更改，恕不另行通知。我们认为此处所供信息均为可靠，但无法保证其准确性或完整性。本材料仅供参考，无法提供、亦不应被视为会计、法律或税务方面的建议。上述内容中的假设结果仅供说明/讨论之目的，且受诸多重要因素限制。的历史数据的变化将对资产类别的回报产生不同的影响。每种资产类别的预期回报取决于不同经济情景；特定情况下，实际回报可能会更高或更低，且过往事实的确如此，因此投资者不应期望获得与本文所示之结果类似的回报。材料中所描述的资产配置策略或资产类别的未来回报均不可被视为对客户投资组合有望实现的实际回报作出的承诺。鉴于所有模型的固有局限性，潜在投资者在做决定时不应完全依赖模型。本模型无法解释经济、市场和其他因素可能对实际投资组合的实施和持续管理产生的影响。与实际投资组合结果不同，模型结果不反映实际交易、流动性限制、费用、支出、税收和其他可能影响未来回报的因素。模型假设仅为被动型——并未考虑主动型管理对其产生的可能影响。经理人能否实现类似结果受限于风险因素，而经理人可能无法或有限程度上地控制此类风险因素。本文所载之观点不可被视为在任何司法管辖区内购买或销售任何投资产品的建议或意见，亦不可被视为摩根资产管理或其任何附属公司参与本文所述任何交易的承诺。本文所载之任何预测、数字、意见或投资技巧及策略仅供参考，且均基于某些假设及当前市场状况，如有更改，恕不另行通知。此处提供的所有信息在文件编写时均为准确。本材料不包含支持投资决策的充分信息，投资者在评估投资任何证券或产品的价值时不应依赖本材料。此外，投资者应对法律、监管、税务、信贷和会计方面的影响进行独立评估，并与自己的专业财务顾问共同确定本材料中提到的投资是否与其个人目标相匹配。投资者在进行任何投资前，应确保获得所有可获得的相关资料。需要指出的是，投资存在风险，投资的价值和收益可能会随着市场状况和税收协议的变化而波动，投资者可能无法收回全部投资本金。过往业绩及收益均非当前和未来业绩的可靠指标。本文件讨论的观点、策略或产品未必适合所有客户，可能面临投资风险。投资者可能损失本金，过往表现并非未来表现的可靠指标。资产配置/多元化不保证录得盈利或免招损失。本文件所提供的资料不拟作为作出投资决定的唯—依据。投资者务须审慎考虑本文件讨论的有关服策略是否适合其个人需要，并须于作出投资决定前考虑与投资服务、产品或策略有关的目标、风险、费用及支出。请与您的摩根大通团队联络以索取这些资料及其他更详细信息，当中包括您的目标/情况的讨论。本公司相信，本文件载列的资料均属可靠；然而，摩根大通不会就本文件的准确性、可靠性或完整性作出保证，或者就使用本文件的全部或部会就本文件的任何计算、图谱、表格、图表或评论作出陈述或保证，本文件的计算、图谱、表格、图表或评论仅供说明/参考用途。本文件表达的观点、意见、预测及投资策略，均为本公司按目前市场状况作出的判断；如有更改，恕不另行通知。摩根大通概无责任于有关资料更改时更新本文件的资料。本文件表达的观点、意见、预测及投资策略可能与摩根大通的其他领域、就其他目的或其他内容所表达的观点不同。本文件不应视为研究报告看待。任何预测的表现和风险仅以引述的模拟例子为基础，且实际表现及风险将取决于具体情况。前瞻性的陈述不应视为对未来事件的保证或预测。本文件的所有内容不构成任何对您或对第三方的谨慎责任或与您或与第三方的咨询关系。本文件的内容不构成摩根大通及/或其代表或雇员的），不论内容是否按照您的要求提供。摩根大通及其关联公司与雇员不提供税务、法律或会计意见。您应在作出任何财务交易前咨询您的独立税务、法律或会计顾问。存款保险公司的成员。在美国，投资产品（可能包括银行管理账户及托管）乃由摩根大通银行其—部分信托及委托服务而提供。其他投资产品及服务（例如证券经纪在德国，本文件由摩根大通有限责任公司(J.P.MorganSE)发行，Main,GermanyamMain，已获德国联邦金融监管局(Bundesansta本文件由摩根大通有限責任公司盧森堡分行发行，其注册办事处位于央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司卢森堡分行同B255938。在英國，本文件由摩根大通有限責任公司倫敦分行发行，其共同监管。摩根大通有限责任公司伦敦分行同时须受英国金融市场行为监管局以及英国审慎监管局监管。在西班牙，本文件由摩根大通有限責授权，并由BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司马德里分行同时须受西班牙国家证券市场委员会(Comisión以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册，注册编号为1567。在意大利，本文件由摩根大通有限責任公司米蘭分行分派，其注册办事处位权，并由BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司米兰分行同时须受意大利央行及意大利全国公司和证券交司分行的名义登记注册，注册编号为8076，其米兰商会注册编号为REAMI2536325。在荷蘭，本文件由摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行同时须受荷兰银行(DNB)和荷兰金融市场监管局(AFM)监管，并于荷兰商会以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记，其注册编号为72610220。在丹麥，本文件是由摩根大通有限責任公司哥本哈根分行（即德国摩根大并由BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共