【某行业融资结构的合理性探析10000字（论文）】

PAGE11目录摘要 I1、我国企业融资现状 11.1从企业内部特质分析 11.1.1企业大多信息不透明 11.1.2企业信用资源不足 11.1.3企业无力承受过高的融资成本 11.2从外部金融环境分析 12、新资本结构理论 22.1.1信号传递理论 22.1.2代理成本说 32.1.3财务契约理论 32.1.4优序融资理论 32.1.5企业金融周期理论 43、企业融资问题的原因分析 43.1企业自身原因 43.1.1财务不透明 43.1.2抗风险能力弱 53.1.3稳定性差，持续经营能力弱 53.1.4融资视野狭窄 63.1.5信用观念差，逃废债行为严重 63.2外部环境因素 73.2.1所有制歧视导致企业“贷款难” 73.2.2融资方式单一 83.2.3直接融资渠道不畅 83.2.4金融体系缺乏多样性 84、重庆市业资本结构与融资效率关系的实证分析 94.1重庆企业资本结构特点 94.1.1重庆企业大都以外源融资为主，内源融资为辅 104.1.2负债结构不合理 104.1.3重庆企业资产负债率偏高 104.1.4重庆企业以折旧融资来实现企业内生增长 104.2企业融资效率的定义及分析 104.3重庆企业融资效率的实证研究 114.3.1样本选取 114.3.2研究假设 114.3.3变量设计 124.4模型构造 124.5实证检验 134.6结果分析 13参考文献 141、我国企业融资现状1.1从企业内部特质分析通过对从企业自身素质的分析，可以发现，目前我国企业融资难主要存在以下几方面的原因：1.1.1企业大多信息不透明企业的信息基本上都是内部化的、不透明的，银行和其他金融机构很难通过一般的渠道获得企业经营管理等方面的信息。所以，在企业寻找贷款和外源性资金时，缺乏审计部门确认的财务报表和良好的经营业绩，无法证明其偿还贷款的能力。1.1.2企业信用资源不足绝大多数的企业是信用先天不足。企业资产规模较小，收入微薄，流动资产变化快，经营能力较低，难以形成较大的、稳定的现金流量，因而其到期的偿债能力受到置疑。其次，经营模式和管理不规范，企业的经营风险较大。多数中小企业是家族式管理，财务账务记录简单，部分企业没有内部监督制度。更有甚者，很多的企业为了短期利益，不惜作假帐，以达到逃税、漏税的目的。这些情况都严重影响了企业的整体信用，给企业的融资带来极为不利的影响。1.1.3企业无力承受过高的融资成本目前，企业获得的贷款主要为抵押贷款。一般情况下，新增贷款至少要一个月时间才能到位，到期转贷一般要20天左右才能办结。抵押贷款需要办理评估、抵押等手续。在抵押贷款到期转贷时，抵押资产要再次评估，进一步加重了企业的负担，增加了贷款的成本。同时，在办理抵押贷款过程中，银行要求企业用土地、机器、设备、房地产所有权或使用权抵押，而企业具有经营规模小，固定资产少，土地、房产等抵押物不足等特点，因此提供一定数量和质量的实物用于借贷抵押难度较大。有的企业是租赁经营，几乎没有资产可用于抵押，导致企业对新增贷款望而却步。1.2从外部金融环境分析从企业外部金融环境方面来看，存在的主要问题是：一方面，企业融资体系发育不良。在我国专门为扶植企业发展而建立的中小金融机构发展速度缓慢；信用担保机构在企业融资过程中，没有发挥其重要的作用，企业担保难的问题依然很突出；有权威性的社会中介机构发展缓慢，个人信用、企业资信评估机制不健全。由于基层企业贷款担保机构发育缓慢，远不能满足众多企业贷款担保的实际需要。同时其具体运作、管理方式也存在缺陷。担保机构的经营风险难以有效分散和化解，制约了信用担保业务的进一步发展。没有完善的抵押担保机制，致使企业难以获得银行的抵押担保贷款。另一方面，银行惜贷。由于我国为企业服务的主导银行实力弱，企业的资金需求与银行的资金供给之间缺口很大，金融体系的发展严重落后于企业发展速度。我国的银行普遍存在不良贷款比例高，银行负担较重等原现象，另外银行考虑到信贷风险，对企业的贷款条件也比较苛刻。从企业资金需求结构上看，企业对长期资金需求更为迫切，金融机构即使给予贷款也多为短期，一般在一年以下。这种短期资金只能作为企业流动资金运用，而对于企业长期资金周转和长期发展投资资金则无法满足。小结：企业已经成为世界各国经济增长的主要动力，因而如何大力发展企业已经成为各国金融机构的主要任务。但企业的自身特点和各国的金融环境都限制了企业资金的获得。信息不透明、融资渠道少、融资风险高成为企业融资的共同特点。尽管各国经济体制不同，企业的组织形式有差异，但在融资难的方面还是具有共同点的，即都体现为信息不对称带来的信贷配给问题。因此，研究企业自身的特点和企业融资面临的金融环境是十分必要的。2、企业融资问题的原因分析我国企业通过自身积累很难迅速壮大自己，所以外源融资成为企业融资的迫切需要，但是现实社会并没有提供给企业应有的待遇。冰冻三尺非一日之寒，企业自身的抗风险能力低，财务不透明、持续经营能力弱以及较差的信用观念给让“企业”四个字成为了高风险贷款对象的代名词，银行对企业做出了“惜贷”的行为。我国融资方式单一，融资制度不健全等外部环境原因也成为了企业获得外源融资的种种约束。2.1企业自身原因2.1.1财务不透明企业大多由个体户发展而来，实行家族、家庭式经营，家庭和企业不分。其中尤其是中小企业，整个企业没有一份像样的财务报表，没有规范的财务管理制度，没有合格的财会人员，企业老板既是老板兼管理人员，同时又是财会人员。这种低质量、粗放的生产经营管理模式极不利于企业资金核算和规模发展。而且不分企业为了减少税费支出，往往在财务报表和账务处理等方面做文章，通过少计收入、利润和资产，多计费用和支出等手段，达到避税或者偷逃税款的目的，有的企业甚至存在几套报表的情况，企业内财务管理中弄虚作假的问题较为突出。财务管理制度不规范，内部制度不严，报表账册不全甚至假报表、假合同、假证明等现象广泛存在。一方面企业财务账目混乱，无法提供合法的企业资产资料，这为银行机构全面了解和掌握企业真正的财务数据、经营状况带来了难度，使银行机构难以按照合规程序和手续帮它们获得贷款；另一方面，银行机构难以取得企业的真实信息，信息的不对称加大了银行机构贷款审查工作地难度，造成了风险与收益的不对称，反过来又制约了银行机构对企业信贷支持的积极性。中国政府不断的努力，希望能够创建一个多层次的融资市场，在推出企业板的尝试后，今年5月份又正式创立了“创业板”，希望能够有更多的企业在金融市场上获得资金。但是推出后，并没有获得企业家预期中的热捧，其中很重要一个原因就是，企业一旦上市，就要承担信息公开，财务透明等责任，而这与企业长期的通过财务不明偷税漏税以获得额外利润的做法相悖。2.1.2抗风险能力弱企业中大部分为中小型企业，在市场竞争中的抗风险能力比较弱，缺乏产权明晰、容易变现的土地使用权、房屋等不动产抵押，信誉度又难以短时间内建立起来，有担保能力的企业一般不愿替其出具担保，而企业信用担保体系尚处于试点阶段、起步阶段，担保机构少、规模小，担保品种单一，而且即使承诺担保，企业也必须出具抵押物给担保公司，或者需要提供反担保，致使企业寻找担保困难，取得贷款就更难。此外还有一部分企业生产技术水平低，新产品开发能力差，管理水平落后，信息鼻塞，生产盲目性大，缺乏必要的市场竞争能力，市场一有风吹草动，经营就发生风险，亏损甚至关闭、破产。所以能持续经营10年以上的企业不到10%。随着竞争的加剧，如果企业不在提高产品技术含量和加大产业综合化等方面加大力度，必将被市场边缘化，甚至被淘汰，这给银行发放贷款，尤其是长期贷款带来了顾虑。而该类企业由于缺乏竞争力，进入金融市场通过债券或股权融资的可能性更是低。2.1.3融资视野狭窄企业融资的方式很多，不只是银行贷款和股权融资，租赁、担保、合作、购并等方式都可以达到融资目的，但是很多企业家，由于本身的经历学识的限制，融资视野狭窄，只能看到贷款融资和股权融资。对于新兴的融资手段，持一种怀疑、观望的态度。以融资租赁为例，其在外国，是仅次于银行贷款的一种常用融资方式，西方发达国家的融资租赁渗透率达到10%一30%，对解决企业融资问题发挥了重要作用。但在国内，这种融资方式却未得到有效地运用。有学者对浙江省的融资租赁情况进行了调查，调查过程中发现，被调查的282家浙江企业中，只有62家企业的高层管理者表示了解融资租赁，而只有48家表示以后会考虑采用融资租赁，结果显示，相当多的企业高层领导根本不知道有融资租赁这种形式，即使了解这种筹资方式，相当一部分企业由于传统观念的影响，还是不会使用这种方式进行筹资。这些因素阻碍了多元的融资手段在企业中的运用，也阻碍了企业融资难问题得以快速解决。2.1.4信用观念差，逃废债行为严重当前影响银行和企业关系的最主要原因就是逃废银行债务问题。而这当中尤以中小企业为甚。一些企业信用观念极为淡薄，能骗则骗，不能骗则逃，短期行为严重。同时由于企业普遍存在原始积累薄弱，资产流动性差，资本金比例达不到要求，一般难以得到银行机构的接纳。从企业的资本结构来看，它们的固定资产占有比例显著低于国有及国有控股企业，导致了有效抵押品的不足。而流动资产的价值起伏比较大，金融机构不易监控，监控成本也比较高。这从客观上为企业逃废银行债务创造了条件。由于大批企业存在了逃废银行债务的现象，迫使一行在对待企业借款要求时忽略了信用良好的企业对贷款的合理要求。据统计，商业银行向企业发放的贷款中，只能付息不能还本的比例很高，在不发达的四川、重庆更是高达50%左右，严重影响了他们的放贷积极性。这就是经济学所说的企业在获得贷款服务时，过度竞争导致信息不对称的逆向选择，出现了所谓的“柠檬市场”。另一方面，很多国内企业一旦走向正规的融资市场，却不是十分珍惜这些来之不易的条件和环境，而是利用现有制度法律的不足，刻意的以掠夺的方式、不择手段的敛取社会财富，破坏现有的制度环境。可以说，许多企业都是采取所谓的资本运作方式，企业通过关联贷款等方式从银行大量借入比自有资本金高得多的资金，形成某种资金链，以获取最大的利益。当企业利用制度不足来掠夺式的从银行获得资金时，银行的这种风险会越来越大。事实上，当德隆集团所潜藏的风险暴露出来时，国内银行的风险陡然增加。在这种情况下，国内各银行收紧德隆的信贷，向德隆追讨债务也是十分自然地。但是，当国内所有的银行都这样做时，德隆的资金链就会立即断裂，银行的风险也就立即显露出来。但更为重要的是，我们现在的不少企业有一股十分不好的风气，一些企业做到一定程度以后，就希望通过轻而易举的方式来获得社会财富，就希望一夜暴富，不少人想到的不是如何做好自己的企业，向社会提供更多更好的产品与服务，而是如何从社会大捞一把一走了之。如果这方面的风气不变，银行机构则不得不对企业“惜贷”了。把银行借贷放大到整个融资体系，如企业通过发行债券、股票等方式来募集资金时，在信用缺失的情况下，一旦发生逃债现象，债权人或小股东维护自己权益的风险就会很大。所以对企业来说融资难的症结如果不解决，企业就不可能真正走上快速发展的道路。2.2外部环境因素2.2.1所有制歧视导致企业“贷款难”从体制上看，当前仍然不同程度的存在着对企业的“歧视”现象。由于长期受计划经济体制和传统意识的影响，金融部门对公有制企业和非公有制企业尚不能一视同仁。我国目前从计划经济向市场经济转型，传统的计划经济体制尚未彻底打破，还在许多领域发挥作用，社会主义市场经济体制正在形成，还没有进入一些计划经济退出的领域，从而出现了体制的缺位。在这种环境下，企业在我国相当长的一段时间里是受到歧视的。在旧的计划经济体制下，我国建立了以国家垄断资金供给、准财政的大一统银行系统。这种完全建立在生产资料社会主义公有制基础上的金融体系排斥非国有经济取得银行贷款。这种银行和企业所有制不兼容导致的结果就是以企业为代表的非国有经济很难获得资金支持。我国四大国有商业银行拥有全国大部分的信贷资金，在信贷市场上处于垄断地位，原本是企业寻求信贷支持的主要来源之一，但由于国有银行一直受处在行政过分干预的准财政运作体制的约束，导致其对企业的歧视现象。传统观念认为，非公有制经济的不良贷款将会导致国有资产的流失，而国有企业的不良贷款则不会。对同样数额的不良贷款，贷款对象如果是国有企业，银行工作人员可以不承担或少承担责任，如果是企业就可能被有关领导机构甚至司法机关予以追究。出于对贷款责任的考虑，不少银行员工宁愿少贷或不贷给企业，尽量限制对企业的贷款数额。其贷款手续之繁杂，抵押条件之苛刻，对抵押品要求之言，抵押率之低，远远超过国有企业，使不少企业望而却步，当企业在无可奈何的情况下不得不去贷款时，也往往要花费很长的时间，白白错过了宝贵的商机。2.2.2融资方式单一从融资方式来看，融资租赁、典当贷款代理融通等新型的融资方式在我国还是刚在起步阶段。在发达国家中，融资租赁是与银行、证券鼎立的一种金融工具。目前全球近1/3的投资是通过融资租赁方式完成的。欧美工业发达国家工业设备租赁占全部设备销售额的20%一30%，韩国融资租赁交易额占全部资本市场融资额的14%，而我国工业设备租赁占全部设备销售额仅为1%。典当贷款接受抵押物比银行贷款较为宽泛，在融资上显得方便，但这种贷款方式，在我国是被严格控制的，拥有合法经营权的并不是很多。代理融通，即把企业的应收账款出售给金融机构一代理融通公司，其有责任为企业付款，是一种用账面负债代理现金差额，改善企业流动性的一种方式，在我国也用的很少。2.2.3金融体系缺乏多样性我国企业融资市场处于抑制状态，主要表现为：(1)政府和金融监管机构对金融市场要素的行政干预较强，市场的调节作用没有充分发挥，如在资金价格方面，仍存在利率、汇率的管制等。(2)政府对金融服务分工体系的制度安排不够合理。目前，大银行、国有银行独占鳌头的银行业格局，是不利于形成市场定位合理、分工明确、互换合作的金融服务分工体系。通常，一国金融可以通过合理的金融服务分工和市场定位，优化市场双方的成本一效益组合，让不同状态的银行获得互换利益，是西安比较优势，提高整体效益。同时，由于我国传统体制对银行领域的影响，非正规金融的正规化进程缓慢。因此，与发达国家相比，目前我国金融体系缺乏多样性和差异性。由于我国金融体系缺乏多样性和差异性，使得我国企业的间接融资市场上，资金的供方主要有两种形式：一是正规金融，包括国有银行、股份制商业银行、农村信用社等；二是非正规金融，即“地下金融”包括灰色金融和黑色金融，前者指民间自由借贷、民间合会、银背与钱中、私人钱庄、互助储金会、农村合作基金会和金融服务社等，后者指洗钱、黑市交易等。目前，在正规金融中，不少银行应政府要求设立了企业服务部，但对拓展企业融资市场并不积极；信用社，不论在城市还是在农村，都不同程度存在市场定位错位问题。所以，真正以企业为主要服务对象和市场定位的金融机构几乎不存在。反倒是非正规金融在中小企业融资市场上占据了相当的份额。我国金融服务体系的专业分工明显滞后于经济实践的现实加剧了企业融资市场的供求不均衡，抑制了民营经济的进一步增长。3、重庆市企业资本结构与融资效率关系的实证分析企业作为一个新兴的企业组织形式，已成为我国国民经济发展不可缺少的重要力量。企业的经营状况、经营水平将对国家经济发展水平产生重要影响。作为西部欠发达地区的重庆企业，其发展状况对该地区经济的增长发挥着举足轻重的作用。经过多年发展，重庆企业数量不断增加，规模不断扩大，据统计，1998-2004年，重庆民营经济年均增长速度保持在20%左右，民营经济占国民经济总量比重已超过1/3。2004年全区固定资产投资总额318.2亿元，其中国有投资总额156.1亿元，与上年相比增长16.9%，占总投资量的49%；非国有投资162.1亿元，与上年相比增长66.6%，占总投资量的51%。然而企业的发展也受到了许多限制，如何实现重庆地区企业在新的历史时期稳步发展，使企业不论规模大小，都处于价值最大化状态，已成为目前经济研究中一个重要课题。因此，探讨重庆企业资本结构与融资效率的关系具有重要意义。3.1重庆企业资本结构特点通过对2003-2008年间的重庆30家民营重点企业资本结构状况的相关财务指标进行分析发现，重庆企业资本结构具有以下几个特点：3.1.1重庆企业大都以外源融资为主，内源融资为辅重庆企业具有强烈的外源融资偏好，2003－2008年，重庆企业的内源融资平均只有22.9％，77.1％的资金是外源融资。3.1.2负债结构不合理通过对样本4个会计年度报表中该指标的统计，得到该样本平均长期负债比率的变化轨迹，分别为25.04%22.36%、21.7%、18.17%，呈逐年下降的趋势。2008年重庆企业流动负债占负债总额的比重高达81.83％。从负债的来源看，按所占比例排列，依次为应付账款、银行借款和长期应付账款，表现为应付账款比例过大，银行借款所占比例偏低。3.1.3重庆企业资产负债率偏高重庆30家民营重点企业2003-2008年的平均资产负债率分别为74.08%、68.55%、67.48%、67.18%。通过对该样本4年中资产负债率变化的分析，发现其在2003-2004年间逐步下降，但2004年有所回升，总体资产负债比例变化不大。依据指标的经验合理值判断，2004年重庆重点企业的平均资产负债率为68.55%，比同期浙江省民营上市公司的平均资产负债率41.73％要高得多。通过统计30家民营重点企业在2003-2008年资产负债率的集中程度，发现4个年度内样本企业的负债率处于60％～80％这一区间的企业数分别占当年样本总数的60％33.3％，33.3％，50％。3.1.4重庆企业以折旧融资来实现企业内生增长重庆企业折旧融资比重大于保留盈余融资，其原因是折旧融资属于一种“强制性融资”，其融资方式的选择受到财务制度与法规的限制；而保留盈余融资则受到企业盈利能力的直接限制，比重较低。由此我们初步了解到重庆企业资本结构不合理融资效率低下。接下来将通过实证分析对企业资本结构和融资效率状况及二者的关系做出科学和客观的评价。3.2企业融资效率的定义及分析国内理论界对“企业融资效率”概念的界定有多种观点。刘海虹和王明华从资金的趋利性角度出发，指出企业融资过程实质是一种以资金供求形式表现出来的资源配置过程。因此，不同行业、不同企业获得资金的渠道、方式与规模实际上反映了社会资源配置的效率。企业能否取得资金，以何种形式、何种渠道取得资金即企业融资能力的大小构成了企业融资效率概念的内涵。卢福财把企业融资效率定义为企业某种融资方式或融资制度在实现储蓄向投资转化过程中所表现出来的能力与功效。魏开文根据我国企业的融资特点，运用模糊数学方法，通过股权融资效率、债权融资效率与内部融资效率对比，对企业融资效率进行模糊综合评价。马亚军将企业融资效率定义为能够创造企业价值的融资能力，并指出企业的融资效率包括3方面的含义：（1）企业能否以尽可能低的成本融通到所需的资金；（2）企业所融通的资金能否得到有效的利用；（3）从比较的和动态的观点来分析企业融资效率。由此可见，融资效率是指企业以某种融资方式筹集企业生产经营或投资新项目所需的资金时，考虑获取资金过程中的经济效益和企业资本结构的变化，注重所筹集资金的使用效果，以及由此带来的企业治理效率提升。本文将融资效率定义为：融资效率=投资报酬率／资金成本率。本文认为，企业的融资效率可由两方面来判断：一是企业的融资成本，即企业以何种资本结构筹集到的资金花费的成本最低；二是企业筹集到的资金是否能够发挥最大效应，以及是否给企业的业绩带来提高并最终实现企业价值的最大化。因此，在影响融资效率的多因素中，融资成本和资金使用效率是两个最重要的因素，因而融资效率的计算指标应该至少体现融资成本和资金使用效率的比较关系。故以企业在融资过程中的综合资本成本作为投入，以企业的投资报酬率作为产出，并充分考虑融资结构的风险程度和债务资本的抵税效应来计算企业的融资效率。3.3重庆企业融资效率的实证研究3.3.1样本选取我们选取2003-2008年重庆民营重点企业为研究样本，选取的重庆企业资本结构与融资的数据，均为4年的财务数据平均值，有关数据主要根据重庆统计局整理的年度财务报表整理而得。极个别数据因指标计算原因导致极大或极小，考虑到会影响整体分析效果，引起分析结果失真，因而作了适当处理。3.3.2研究假设现代资本结构理论认为，适度负债是维持企业持续发展的重要条件。因为负债不仅可以使企业获得节税利益和财务杠杆的作用，而且负债的破产机制可以约束企业管理者的行为，其还本付息的压力能促使企业管理者提高资金使用效率并做出提高企业盈利能力的最佳决策，促进企业的发展。根据信号传递理论，负债是向市场传递企业资产质量良好的信号，由此将提高企业的市场价值，降低企业的融资成本，提高资金使用效率。企业资本结构与融资效率的关系涉及是否影响和有何影响两方面。根据前面的分析，对企业资本结构与融资效率的关系给定如下假设：企业资本结构与融资效率正相关。3.3.3变量设计（1）被解释变量在变量选取方面，受重庆企业资金成本数据来源的限制，本文仅利用投资报酬率这一指标来分析样本公司的融资效率。投资报酬率越大，企业的资金使用效率越高，融资效率越高；反之，融资效率越低。投资报酬率可以用总资产收益率（净利润/总资产）或净资产收益率（净利润/净资产）表示。这两个指标都能反映每单位融资额的获利情况，而且在不同融资规模的企业之间具有可比性。为此，本文选取净资产收益率(ROE)和总资产收益率(ROA)作为因变量来衡量企业的融资效率，另外选用主营业务利润率(CPM)作为对投资报酬率的补充。主营业务利润率反映企业实现的净利润水平，能从一个侧面反映企业资金使用效率的高低。净资产与总资产均采用账面价值。融资结构的合理性可以通过融资效率的高低来衡量。（2）解释变量资本结构，简言之，是公司负债总额占总资产的比率，即杠杆比率。对资本结构的度量学术界流行4种做法：一是总负债账面价值/总资产账面价值，即账面资产负债率；二是负债账面价值／权益账面价值，即账面产权比率，这只不过是账面资产负债率的另一种表达方式；三是长期负债账面价值／总资产账面价值，即账面长期负债率；四是负债账面价值／企业资产市场价值，即市场资产负债率。由于重庆企业缺少显现其市场价值的途径，故在实证研究时采用账面价值。本文选取资产负债率（D）作为解释变量以体现资本结构对企业融资效率的影响。3.4模型构造为了研究重庆企业的资本结构优化状况以及资本结构与融资效率的关系，考虑二者之间是否有相关性，我们建立净资产收益率与资产负债率、总资产收益率与资产负债率、主营业务利润率与资产负债率之间的线性回归模型：QUOTE=QUOTE＋ε（1）QUOTE=QUOTE＋ε（2）QUOTE=QUOTE＋ε（3）式中，QUOTE、QUOTE、QUOTE分别表示i企业的净资产收益率、总资产收益率和主营业务利润率；表示i企业的资产负债率；β表示解释变量的系数；ε表示误差项。3.5实证检验利用SPSS11.5统计软件，以2003-2008年的数据分别对模型（1）、模型（2）和模型（3）进行回归。回归结果见表1。表1回归结果汇总分析净资产收益率总资产收益率主营业务利润率11.659**13.690**43.375**资产负债率-0.06566-0.627**-0.475**F2.2948.231**18.846**调整0.0070.3520.255注：**表示在0.05的显著性水平下显著。实证检验结果表明：（1）净资产收益率和资产负债率二者之间存在弱负相关关系，因为变量净资产收益率的相关系数R不显著且为负数，同时，从回归方程的拟合度看，为0.007，表明方程拟合不好。这说明，对于重庆企业而言，其资产负债率不能很好地解释其净资产收益率。（2）资产负债率与总资产收益率、资产负债率与主营业务利润率之间表现出显著的负相关关系。这表明，重庆企业资本结构影响企业融资效率，而且呈负相关关系。3.6结果分析（1）重庆企业资本结构对其融资效率产生了负作用。这似乎与资本结构理论中负债能降低企业成本、提高融资效率、增加企业价值的结论相反。表明重庆企业负债水平偏高，负债的负作用已经超过了其对企业价值的正作用。（2）重庆企业的资本结构不合理。企业的净资产收益率、总资产收益率、主营业务利润率与资产负债率的负相关关系，说明企业没有有效地利用财务杠杆效应，企业资本结构的财务杠杆效应处于不合理状态。这表明，对于那些规模较大、收益能力比较强的企业，在盈利水平较高的情况下，忽视了通过借入资金来提高权益资本的获利能力，从而丧失了可能获得的财务杠杆效应。相反，对于那些规模较小、收益能力较差的企业，在盈利水平较低的情况下，有的企业不顾使用负债资本的风险而保持较高的负债水平，从而造成了财务杠杆损失；而有的企业由于得不到债务资金也会丧失可能获得的财务杠杆效应。（3）企业债权融资效率低。企业的融资效率与资产负债率的负相关关系，也表明企业进行债务融资时没有考