美国经济展望：软着陆概率上升年内降息或少于3次

证券研究报告证券研究报告宏观研究失业率上升》20现波折》20预计降息3次》2024证书编号：S0500521070002Tel：(8621)50295325Email：hechao@Tel：(8621)50295364Email：zk06926@地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼主要原因在于超额储蓄的消耗、财政支持、就业市场强劲、个税调整额涨尽；二是税收抵扣额增速回落，居民可支配收入下降；三电子和电气行业的战略不会改变。并且为了得到更多选票，拜登政府可能住宅投资开始出现逆势增长，其原因主要是前期过低的供给和后期积压的来自新建住房，有利于带动新房建设投资的增长。但是，从需求端来看高也处在高位。降息之前住房市场不会出现大强劲的劳动力市场增加了劳动力成本并传导至服务业领域，运输服务、医疗服务和非家庭食品CPI同比仍保持较高的增速。去通胀“最后一公里”不会是一帆风顺的，主要阻碍在于服务通胀中的住房项和商品、能源项可可能成为通胀回落的阻力。原因一是供需关系来看，石油减产但需求小幅库存处于低位也将带动商品通胀回升。大宗商品价格上涨也会传导至商品中长期通胀还受到逆全球化、中美贸易脱钩、移民政策的影和去中国化将导致美国必须具备生产进口替代品的能力或者从其他国家进鸽派的态度有助于实现经济软着陆，经济状况良好也导致了长期通胀预期持了下降趋势，说明“通胀回落最后一公里”是充满曲折的。另外，强劲改变年底联邦基金利率的预判可能会导致市场过度交易软着陆，带动二次通过放慢缩减步伐呵护市场流动性，减少货币市场承压的可能性，以更平空间有限。财政支出中的法定部分和利息支出是固定的，不受财年的拨款原因二是在今年面临大选的背景下，美国政府财政很难进一步扩张。美国财政支出的规模需要经过国会审批，目前众议院由共和党控制，参议院由保持经济增速。而共和党认为财政赤字过大导致美国财政持续恶化，倾向于削减财政开支并控制通货膨胀。近年来民主、共和两党经常就财政预算周期，其中有两次在利率达峰至降息开始日股市就已经出现上涨。随着分 1 1 7 4财政政策：对经济的支撑作用小幅走弱 21 22 1 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 9 20 20 21 21 敬请阅读末页之重要声明年消费仍然是支撑美国经济的最主要因素，此外超预期的财政支出也起到了1.1超储、个税抵扣、财政等消费支撑因素将我们认为消费能保持韧性的主要原因在于超额储蓄的消耗、财政支持、就业敬请阅读末页之重要声明按照目前的趋势线性外推，我们认为超额储蓄低收入群体的超额储蓄或更快消耗完毕。低收入群体的超额储蓄具备占敬请阅读末页之重要声明敬请阅读末页之重要声明敬请阅读末页之重要声明敬请阅读末页之重要声明会根据通胀水平调整税收抵扣额，以缓解居民由于通胀而非实际收入增长造可支配收入上升，从而支撑了居民消费。而2024年最低税收抵扣额增速为动力市场支撑了工资增速和就业，但房价上涨和可供出租房屋的紧缺一定程敬请阅读末页之重要声明敬请阅读末页之重要声明的建筑投资是制造业周期开启的标志。本次美国制造业投资是由政府通过重支持制造业，尤其是计算机、电子和电气行业的战略不会改变。并且为了得敬请阅读末页之重要声明经结束，下游的批发和零售领域开始出现拐点，前期同比下降最多的批发商低历史分位数水平。而机动车、机械设备此前并未去库存，同比增速处于历图14三大商库存同比（*）敬请阅读末页之重要声明敬请阅读末页之重要声明住宅投资开始出现逆势增长，其原因主要是前期过低的供给和后期积压的需求释放导致。房地产行业是利率敏感型行业，但由于美国存量住房贷款从需求端来看高利率仍然是限制居民购房的重要因素。正如我们前面分析，居民的储蓄在不断消耗，贷款成本也处在高位。降息之前住房市场不会出现敬请阅读末页之重要声明敬请阅读末页之重要声明燃油环比上升1.1%。能源服务环比0.8%，其中电力0.3%，公用燃气服务敬请阅读末页之重要声明的制造业周期开启叠加商品项库存处于低位也将带动商品通胀回升。大宗商化和去中国化将导致美国必须具备生产进口替代品的能力或者从其他国家进中国在全球出口份额中占比不降反升，更多通过转口东盟、墨西哥等地再输敬请阅读末页之重要声明美联储的两大使命是维持就业和控制通胀，当通胀处于高位时，美联储会通过紧缩货币政策收紧流动性，从而抑制通胀。美联储主席鲍威尔认为过济仍然保持强劲、劳动力市场偏紧、失业率处于较低水平，但通胀水平高于敬请阅读末页之重要声明的峰值，如果经济朝着预期方向发展，那么今年内开启降息是比较合适的。调经济预期但并未改变年底联邦基金利率的预判可能会导致市场过度交易软动性。企业纳税日、国债拍卖等都有可能成为流动性危机的导火索。因此货敬请阅读末页之重要声明敬请阅读末页之重要声明美国财政收入包括个人所得税、企业所得税、社会保险税、消费税、遗疗保险、医疗补助、收入保障、退休金和伤残金等社会福利类项目。自主性赤字率的上升主要在于财政收入的缩减幅度远高于财政支出的缩减幅度。个敬请阅读末页之重要声明民主党控制，这种分裂的国会控制情况将导致更多的政治博弈和立法僵局。敬请阅读末页之重要声明敬请阅读末页之重要声明动率下降。投资端非住房投资是主要发力方向，拜登政府的产业政策支持和库存周期开启将拉动非住房投资增速上行。住房投资短期内受需求影响表现敬请阅读末页之重要声明反弹，服务项由于劳动力市场偏紧仍然保持韧性。货币政策方面，美联储3市场过度交易软着陆，从而导致二次通胀风险上升。因此我们预测今年降息‘风险提示湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深300本报告由湘财证券股份有限公司研究所