三章长期计划与财务预测

11第三章长期计划与财务预测

本章是容易和其他章节综合出题的章节。从题型看单选、多选、计算、综合都有可能考查。

本章大纲要求：了解长期计划和预测的概念和程序，掌握预测的销售百分比法，能够运用其原理预测资金需求。2第一节财务预测一、财务预测的方法销售增加====存货增加1000

应付账款增加300

实际资金占用700,但不一定需要对外筹集700。

所以需要分清两个概念：资金需要量，对外筹资额

34融资优先顺序（1）可动用的金融资产；

（2）增加留存收益；（3）增加金融负债；

（4）增加股本。5二、财务预测的销售百分比法（一）总额法基本假设

有时候题目会告诉净经营资产周转次数不变经营资产和经营负债与销售收入的比例关系不变。销售百分比的确定:各经营项目销售百分比=经营资产（经营负债）/销售额【提示】各经营项目销售百分比可以根据基期的数据确定，也可以根据以前若干年度的平均数确定。62.预测思路既然经营资产和经营负债与销售收入的比例关系不变，而净经营资产=经营资产-经营负债，则：净经营资产也就随着销售收入同比例变化，则：需要人为安排的资金=预计净经营资产-基期净经营资产企业需要资金时应首先考虑使用内部资金，包括内部可以动用的金融资产和留存收益，则：外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）-可以动用的金融资产-留存收益增加73.预测步骤（1）确定经营资产和经营负债项目的销售百分比（2）计算净经营资产增加数

净经营资产增加=增加的销售收入*（经营资产收入比-经营负债收入比）（3）预计可动用的金融资产8（4）预计留存收益增加留存收益增加=预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）

净利润（5）预计外部融资借款额=（2）-（3）-（4）9留存收益率【例-计算题】假设ABC公司20×1年实际销售收入为3000万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3-1所示。假设20×1年的各项销售百分比在20×2年可以持续，20×2年预计销售收入为4000万元。以20×1年为基期，采用销售百分比法进行预计。假设ABC公司20×1年底有金融资产6万元，为可动用的金融资产；假设ABC公司20×2年计划销售净利率为4.5%,由于需要的融资额较大，20×2年ABC公司不支付股利。10项目2001年实际销售百分比2002年预测销售收入30004000货币资金(经营)441.47%59应收票据(经营)140.47%19应收账款39813.27%531预付账款220.73%29其他应收款120.40%16存货1193.97%159一年内到期的非流动资产772.57%103其他流动资产80.27%11长期股权投资301.00%40固定资产123841.27%1651在建工程180.60%24无形资产60.20%8长期待摊费用50.17%711其他非流动资产30.10%4经营资产合计199466.47%2659应付票据(经营)50.17%7应付账款1003.33%133预收账款100.33%13应付职工薪酬20.07%3应交税费50.17%7其他应付款250.83%33其他流动负债531.77%71长期应付款(经营)501.67%67经营负债合计2508.33%333净经营资产总计174458.13%232512答案：

（1）经营资产占收入比=66.47%，经营负债占收入比=8.33%

（2）净经营资产增加=增加的销售收入*（经营资产收入比-经营负债收入比）=1000*（66.47%-8.33%）=581.4（3）预计可动用的金融资产=6（4）预计留存收益增加=4000*4.5%=180（5）预计外部融资借款额=581.4-6-180=395.413【提示】（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）与净经营资产周转次数的关系：经营资产销售百分比-经营负债销售百分比=1/净经营资产周转次数外部融资额=（1/净经营资产周转次数）×销售额增加-可动用的金融资产-预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）14【例-计算题】已知：某公司2011年销售收入为40000万元，税后净利2000万元，发放了股利1000万元，2011年12月31日的资产负债表（简表）如下：15资产负债表（简表）2011年12月31日单位：万元16资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金1000应付账款3000交易性金融资产1000短期借款1000应收账款3000长期借款9000存货7000普通股股本1000固定资产7000资本公积5500可供出售金融资产1000留存收益500资产总计20000负债与所有者权益合计20000假设公司2012年股利支付率和净经营资产周转次数保持不变。假设货币资金均为经营资产，应收账款不收取利息，应付账款不支付利息。要求：如果该公司计划销售净利率比上年增长10%，预计2012年销售增长率为30%，在不保留金融资产的情况下，预测该公司外部融资需求额。17【答案】经营资产销售百分比=（20000-1000-1000）/40000=45%经营负债的销售百分比=3000/40000=7.5%可动用金融资产=2011年金融资产=1000=2000（万元）股利支付率=1000/2000=50%销售净利率=2000/40000=5%2012年预计销售净利率=5%×（1+10%）=5.5%外部融资额=40000×30%×（45%-7.5%）-2000-40000×（1+30%）×5.5%×（1-50%）=1070（万元）18第二节

增长率与资金需求一、销售增长率与外部融资的关系（一）外部融资销售增长比1.含义：每增加1元销售收入需要追加的外部融资额。外部融资销售增长比=外部融资/销售收入增长额

192.公式：简化公式：直接根据第一节算出外部筹资额，再算外部融资销售增长比。（1）外部融资额=（经营资产销售比-经营负债销售比）×新增销售额-[计划销售净利率×计划销售额×（1-股利支付率）]（2）新增销售额=销售增长率×基期销售额203.应用：（很重要）21（1）预计外部融资额外部融资额=销售增长额×外部融资销售增长比（2）调整股利政策或进行短期投资当外部融资销售增长比小于0时，说明资金有剩余，可用于增加股利或进行短期投资。（3）预计通货膨胀对融资的影响销售收入名义增长率=（1+销量增长率）×（1+通货膨胀率）-1在销售量不变时，按销售名义增长率计算出需要补充的资金，就是预计通货膨胀对融资的影响。怎么理解通货膨胀下销售收入增长率呢？假设存在通货膨胀

基期收入=P0Q0预计收入=P0*（1+通胀率）*Q0*（1+销量增长率）收入增长率=（预计收入−基期收入）/基期收入=（1+销量增长率）×（1+通货膨胀率）-122【例-计算题】某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入为4000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。要求：计算外部融资销售增长比及外部融资额。外部融资额=（66.67%-6.17%）×1000-4000×4.5%×（1-30%）=479外部融资销售增长比=479/1000=0.47923【例-计算题】承【前例--外部融资额479那个】，预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则销售额的名义增长为：销售名义增长率=（1+10%）×（1-5%）-1=15.5%销售增长=3000×15.5%=465外部融资额=（66.67%-6.17%）×465-3465×4.5%×（1-30%）=172.18外部融资销售增长比=172.18/465=37.03%24【例-单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加到1200万，则相应外部应追加的资金为（

）万元。A.50B.10C.40D.30【答案】B25【例-单选题】某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年单价降低5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（

）万元A.11.25B.17.5C.15D.15.75【答案】A26（二）外部融资需求的敏感分析

假定其他因素不变：【提示】若股利支付率为100%，外部融资需求与销售净利率无关。27影响因素销售净利率股利支付率经营资产销售百分比经营负债销售百分比销售增长率可动用金融资产外部融资需求-++-+-二、内含增长率含义：如果企业不能或不打算从外部融资，只能靠内部积累，此时的销售增长率，称为“内含增长率”。即外部融资为零时的销售增长率。计算原理：根据外部融资额的公式，令外部融资额为0，求销售增长率。28外部融资额=收入的增加*（经营资产比-经营负债比）-可动用金融资产-预计收入*净利率*（1-股利支付率）=029【提示】（1）当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零；（2）当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数；（3）当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。根据这三个结论，可以进一步理解销售增长与资金需求之间的关系。一般理解可能会认为销售增长总会引起外部融资需求。其实，这个认识只有在实际增长率大于内含增长率的情况下才是正确的。如果实际增长率低于内含增长率，企业资金实际上是有剩余的。30【例-计算题】承【前例--外部融资额479那个】，假设外部融资额为零：外部融资额=（66.67%-6.17%）×3000×增长率-（3000×增长率）×4.5%×（1-30%）=0

增长率=5.493%31【例-多选题】在企业按内含增长率增长的条件下，下列说法中不正确的是（

）。A.增发新股B.资产负债率下降C.不增加借款D.资本结构不变32【答案】ABD【例-单选题】企业目前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为100万元，则据此可以预计下年销售增长率为（

）。A.12.5%B.10%C.37.5%D.13%【答案】C33【思考】销售增长率越高，外部融资越多？34三、可持续增长率（一）可持续增长率的概念和假设1.概念

可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。352.假设条件36假设条件对应指标或等式（1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去。权益乘数不变或资产负债率固定。（2）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去。股利支付率不变（3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源。增加的所有者权益=增加的留存收益（4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息。销售净利率不变（5）公司的资产周转率将维持当前的水平。资产周转率不变经营效率财务政策对假设条件的理解：推出如下结论：

总资产周转率=收入/总资产因为，资产周转率不变，所以，销售增长率=总资产增长率因为，资产负债率不变，所以，总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率

资产负债率=负债/总资产因为，销售净利率不变，所以，销售增长率=净利增长率

销售净利率=净利/收入37因为，股利支付率不变，所以，净利增长率=股利增长率=留存收益增加额的增长率

股利支付率=股利/净利即在经营效率和财务政策不变及不增发新股的假设条件下，销售增长率=总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率=净利增长率=股利增长率=留存收益增加额的增长率。联想资产负债表和利润表38（二）可持续增长率的计算1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率是满足五个假设条件下的销售增长率（1）因为资产周转率不变，所以销售增长率=总资产增长率（2）因为资产负债率不变，所以总资产增长率=股东权益增长率所以，可以得出：销售增长率=股东权益增长率（3）因为不增发新股，所以增加的股东权益=增加的留存收益可持续增长率=本期留存收益/（期末权益-本期留存收益）

39【注意】与内含增长率的联系与区别（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票（2）区别：

40内含增长率可持续增长率负债外部金融负债为0可以从外部增加金融负债假设销售百分比法的假设5个假设【例-计算题】A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表所示（单位：万元）：41项目

2002年实际2003年实际

2004年计划

销售收入

1000.001411.801455.28净利

200.00211.77116.42股利

100.00105.8958.21本年收益留存

100.00105.8958.21总资产

1000.001764.752910.57负债

400.001058.871746.47股本

500.00500.00900.00年末未分配利润

100.00205.89264.10所有者权益

600.00705.891164.10假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。（1）计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及2003年和2004年的销售增长率

（2）指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。

42（3）指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。（4）假设2004年预计的经营效率是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处。（5）指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些？43【答案】（1）44项目

2002年实际

2003年实际

2004年计划

资产周转率

10.800.50销售净利率

20%15%8%权益乘数

1.672.502.50利润留存率

50%50%50%可持续增长率

20%17.65%5.26%权益净利率

33.33%30.00%10.00%销售增长率

--41.18%3.08%（2）指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。

【答案】2003年可持续增长率与上年相比下降了，原因是资产周转率下降和销售净利率下降。（3）指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。

【答案】2003年公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比财务杠杆提高了。45（4）假设2004年预计的经营效率是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处。

【答案】无不当之处。

（5）指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些。【答案】提高销售净利率和资产周转率46【思考】

可持续增长情况下，企业需要外部融资吗？如果需要，如何计算（假设经营资产、经营负债销售百分比不变）？

【答案】外部融资=金融负债增加=基期金融负债×可持续增长率47关于可持续增长率教材的公式可能会考选择题：（1）可持续增长率=（销售净利率*总资产周转率*期末资产期末权益乘数*收益留存率）/(1-销售净利率*总资产周转率*期末资产期末权益乘数*收益留存率)

记忆：A*B*C*D/1-A*B*C*D,48(2)可持续增长率=总资产周转次数×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率记忆：A*B*C*D49【提示】（1）影响可持续增长率的因素有四个，即销售净利率、权益乘数、总资产周转率、收益留存率。这四个因素与可持续增长率是同方向变动的。（2）可持续增长率的公式可以结合杜邦系统进行记忆和灵活应用。A*B*C=权益净利率50（三）可持续增长率与实际增长率前提是不发行新股、回购股票及外部市场无限大【提示】4个财务比率已经达到公司的极限水平：单纯的销售增长无助于增加股东财富。4个比率已经达到极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率51【例-多选题】甲企业20×1年的可持续增长率为15%，预计20×2年不增发新股和回购股票，销售净利率下降，资产周转率、利润留存率和权益乘数不变，则（）。

A.20×2年实际增长率高于15%

B.20×2年可持续增长率低于15%

C.20×2年实际增长率低于15%

D.20×2年可持续增长率高于15%

【答案】BC52【例-多选题】某企业20×2年在保持20×1年销售净利率、资产周转率、利润留存率和权益乘数不变的情况下，实现销售增长10%，则下列各项中正确的是（）。

A.20×2年税后利润增长10%

B.20×2年股利增长10%

C.20×2年总资产增长10%

D.20×2年权益净利率增长10%

【答案】ABC53【例-多选题】在企业可持续增长的情况下，下列计算各相关项目的本期增加额的公式中，正确的有（）。

A.本期资产增加=（本期销售增加/基期销售收入）×基期期末总资产

B.本期负债增加=基期销售收入×销售净利率×利润留存率×（基期期末负债/基期期末股东权益）

C.本期股东权益增加=基期销售收入×销售净利率×利润留存率

D.本期销售增加=基期销售收入×（基期净利润/基期期初股东权益）×利润留存率【答案】AD542.计划增长率大于可持续增长率时的措施分析

如果企业的计划的增长率大于可持续增长率，显然要改变四个财务比率或进行外部股权融资。

提高资产周转率

提高销售净利率超过部分的资金的解决办法

提高财务杠杆

提高利润留存率

发行新股55（1）根据财务比率的一般公式推算。565758（2）外部股权融资推算由于资产周转率不变，因此，资产增长率等于销售增长率，由于权益乘数不变，所有者权益增长率等于销售增长率。股东权益增加额=基期所有者权益×销售增长率外部股权融资=股东权益增加-留存收益增加。59【例-计算题】某公司的2011年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：60收入1000税后利润100股利40留存收益60负债1000股东权益（200万股，每股面值1元）1000负债及所有者权益总计2000要求：请分别回答下列互不相关的问题：（1）如果该公司2012年保持2011年的经营效率和财务政策不变，且不增发新股，计算该公司2012年可以达到的增长率以及能够实现的净利润。61【答案】

首先计算2011年的可持续增长率2011年的可持续增长率=股东权益增长率=新增留存收益/期初股东权益=60/(1000-60)=6.38%2012年的增长率=2011年的可持续增长率=6.38%2012年能够实现的净利润=100×（1+6.38%）=106.38（万元）62（2）假设该公司2012年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。63（2）【答案】①2012收入=11002012年：资产周转率不变---总资产=2200

权益乘数不变-----所有者权益=1100

不发行新股----所有者权益增加=留存收益------留存收益=100

留存率不变----净利润*60%=100------净利润=166.67

销售净利率=166.67/1100=15.15%64②5个假设中净利率不变，总资产周转率不变，留存收益率不变，不发新股，只有资产负债率改变：2012年收入=1000*（1+10%）=1100

净利润=1100*10%=110

留存收益=110*60%=66

所有者权益=1000+66=1066

总资产=2*1100=2200

负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%65（3）假设该公司2012年度计划销售增长率是20%，如果想保持2011年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资金？答案：净利率、总资产周转率、留存收益率、资产负债率不变2012收入=1000*（1+20%）=1200

净利润=120，留存收益=120*60%=72

总资产=2*1200=2400

股东权益应该达到2400*50%=1200

如果不发行股票，股东权益=1000+72=1072，两者的差距就是发行股票的金额

筹集的股权资金=1200-1072=12866【例-计算题】A公司20×1年财务报表主要数据如下表所示（单位：万元）67项目20×1年实际销售收入3200净利润160本期分配股利48本期留存利润112流动资产2552固定资产1800资产总计4352流动负债1200长期负债800负债合计2000实收资本1600期末未分配利润752所有者权益合计2352负债及所有者权益总计435268假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为经营负债，长期负债为金融负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。

A公司20×2年的增长策略有两种选择：

（1）高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持20×1年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产／所有者权益）提高到2。

（2）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策，不增发新股或者回购股票。69要求：

（1）假设A公司20×2年选择高速增长策略，请预计20×2年财务报表的主要数据（具体项目同上表，答案填入给定的表格内），并计算确定20×2年所需的外部筹资额及其构成。

（2）假设A公司20×2年选择可持续增长策略，请计算确定20×2年所需的外部筹资额及其构成。70『正确答案』（1）外部筹资额=（1171.2-800）+（1724.8-1600）=371.2+124.8=496

长期负债筹资=371.2万元；实收资本筹资=124.8万元。71项目20×1年实际20×2年预计备注销售收入32003840（1）增长20%净利润160192本期分配股利4857.6本期留存利润112134.4流动资产25523062.4固定资产18002160资产总计43525222.4流动负债12001440长期负债8001171.2（3）倒挤负债合计20002611.2（2）资产/2实收资本16001724.8（7）倒挤期末未分配利润752886.4（6）期初+本期所有者权益合计23522611.2（4）资产/2负债及所有者权益总计43525222.4（5）等于资产（2）20×1年可持续增长率=112/（2352-112）=5%

由于可持续增长情况下，外部融资只能靠增加负债来解决，且负债增长率与销售增长率相同。由于经营负债增长率等于销售增长率，故长期负债增长率等于销售增长率。

外部筹资额=长期负债增加=800×5%=40（万元）72【思考】假设某企业资产均为经营资产，流动负债为经营负债，长期负债为金融负债。该企业20×