投资学基础知识

03四月2024投资学基础知识02四月2024投资学基础知识1导论问题：1.投资学内容是什么？2.投资学有什么用？3.怎样学好投资学？导论问题：2投资学内容是什么用？投资的含义及运作机制投资理论债券股票基金证券衍生品投资学内容是什么用？投资的含义及运作机制3投资学有什么用？考研工作理财投资学有什么用？考研4怎样学好投资学？喜欢—成就感笔记涉猎思考怎样学好投资学？喜欢—成就感5参考书目杨海明，王燕：《投资学》，上海人民出版社1999。ZviBodie，AlexKane，AnlanJ.Marcus.Investments（5thEdition），机械工业出版社.2002.WilliamF.Sharpe,GordonJ.Alexander,JeffreV.Bailey.Investments（5thEdition）清华大学出版社.1997.参考书目杨海明，王燕：《投资学》，上海人民出版社1999。6第1篇投资学基础第1章投资第2章证券市场及交易第3章利率、通货膨胀和所得税第4章证券组合第5章资本市场理论第1篇投资学基础第1章投资7第1章投资

第1章投资81.1什么是投资学1.投资（Investment）：为了获得可能但并不确定的未来值（Futurevalue）而作出牺牲确定的现值（Presentvalue）的行为（WilliamF.Sharpe，1990年获得诺贝尔经济学奖）。时间性：牺牲当前消费（Reducedcurrentconsumption）计划的未来消费（Plannedlaterconsumption）资金的时间价值不确定性（Uncertainty）——风险性如果证券没有风险是否意味着没有收益？收益性：增加投资者的财富来满足未来的消费1.1什么是投资学1.投资（Investment）：为了9问题：银行存款算不算投资？感情投资？概念辨析财富（Wealth）：现时收入（Presentincome）与未来收入（Futureincome）的现值（Presentvalue）的和。资产（Assets）：所有能储存的财富专利、大学教育、客户关系是资产吗？投资学涉及分析和管理投资者的财富，就是研究投资的过程。问题：银行存款算不算投资？感情投资？10概念辨析投机（Speculation）：高风险的投资；投机与投资可以相互转化；没有投机者市场将无法转让高风险；投资级和投机级债券套利（Arbitrage）：投资和投机都是与市场打赌，有风险，但套利是无风险的。概念辨析112.实物资产和金融资产实物资产（Realassets）：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。金融资产（Financialassets）：实际资产的要求权（Claimsonrealassets），是一种合约。2.实物资产和金融资产123.金融资产在经济中的作用消费的时间安排（ConsumptionTiming）：个人现实消费与现实收入分离，将高收入期的购买力转移到低收入期。风险的分配（AllocationofRisk）：风险来源于实际资产，风险在全社会的分散和优化配置。问题：金融工具能否减少总体经济的风险？所有权与经营权分离（SeparationofOwnership）：变不可分割的资产为可分割的资产。例如：GE的股东有50万,股东的退出不影响公司的经营。4.投资的过程—见1.3内容3.金融资产在经济中的作用131.2投资环境1.2.1金融资产按合约性质分类：债权（debt）或股权(equity)returnrate按期限长短分类：货币市场工具（短期，1年以内）和资本市场工具（中长期，1年以上）。按发展顺序：原生（Original）和衍生（Derivative）金融工具，期货（Future）、期权（Option）。看书：5页1.2投资环境1.2.1金融资产141.2.2金融市场（Financialmarket）是金融资产的交易场所。合约性质：债券市场、股票市场、期货市场、期权市场。期限长短：货币市场和资本市场功能：初级（一级）市场——发行市场，二级市场——交易市场。为什么需要交易市场？组织结构：交易所、场外市场等。brokersordealer交割日的不同：现货市场和期权期货市场1.2.2金融市场（Financialmarket）是金151.2.3金融机构（Financialinstitutions）（1）金融中介（Financialintermediaries）为间接融资提供服务，包括：商业银行、保险公司、投资基金、养老基金等。（2）证券业（Securityindustry）为直接融资提供服务：投资银行（Investmentbank）经纪公司（Broker）和做市商（Market-maker）交易所（Exchange）1.2.3金融机构（Financialinstitut16金融体系：间接融资、直接融资与资金、证券的流动金融中介机构金融市场证券资金贷款人（储蓄者投资者）：1、个人与家庭2、企业3、政府4、外国投资者借款人（筹资者、发行者）：1、个人与家庭2、企业3、政府4、外国投资者证券资金证券资金资金贷款储蓄资金金融体系：间接融资、直接融资与资金、证券的流动金融中介金融市171.2.4金融市场的主要功能（1）筹集资金（Raisefunds）中国证券市场只实现了这个功能！（2）优化资源配置（Resourceallocation）：以资金带动其他资源向有效率的企业转移。（3）增强资产的流动性（Liquidity）：实物资产的证券化（Securitization）使其具有可分割性、易转让性。1.2.4金融市场的主要功能181.3投资的过程1.3.1投资决策的基础1.预期的回报E(R)公式—10页2.风险—回报的不确定性公式—10页1.3投资的过程1.3.1投资决策的基础19预期收益率

旭信公司股票收益率分析表完整的情景分析：投资就是概率事件分为几种情景情景发生的概率每种概率下的收益率钢生产正常年份钢生产异常年份牛市熊市概率0.50.30.2收益率（%）2510-25预期收益率旭信公司股20两个性质：（1）k为常数

(2)记随机变量对其期望的偏差为---投资收益的不确定性

两个性质：21方差和标准差1.方差和标准差的基本公式问题：为什么不用偏差测度风险？方差标准差计算旭信公司股票的方差39页方差和标准差1.方差和标准差的基本公式22方差和标准差2.对方差和标准差的补充说明（1）

（2）

方差和标准差2.对方差和标准差的补充说明23风险的度量和计算风险的度量和计算241.3.2证券分析—价值分析1.基础分析2.技术分析—面壁的功夫1.3.3证券组合管理—结构管理1.评估投资者的风险特征2.战略配置3.战术配置4.业绩评估1.3.2证券分析—价值分析251.4有效市场现象：股价波动没有任何轨迹可循，其走势也是随机的。有个参议员用飞镖投掷一份财经报纸，拣出20只股票作为投资组合，竞和整体股市表现差不多，甚至比某些专家的建议还强。1.4有效市场现象：股价波动没有任何轨迹可循，其走势也261.4.1理论发展脉络随机游走假说有效市场理论投资组合理论资本资产定价模型套利定价理论期权定价模型1.4.1理论发展脉络随机游走假说271.4.1理论发展脉络莫里斯肯德尔1953年发现并验证了一个命题：股票价格没有可以预测的特征。价格变动出现很大大随机性，历史数据无法提供有关价格变动方向的任何线索。------似乎验证了市场的非理性，实际上，价格的随机波动表示了运转良好的有效市场，而不是非理性的市场。

1.4.1理论发展脉络莫里斯肯德尔1953年发现并验证了一28举例A公司股价100美元，通过一模型预测，3天内涨到110美元，凡是知道这个预测的投资者都会争先购买该股，原来持有的也不愿意抛，结果价格会立刻涨到110美元。只要有任何信息表明价格被低估，投资者就不会放弃获利机会，股价就会抬高至公平水平。已有的信息快速、充分反映到股价上模型一旦被熟知，预测功能下降举例A公司股价100美元，通过一模型预测，3天内涨到110美291.4.1理论发展脉络如果肯德尔的证明结论股价可以预测，大家都按照这个理论去买，会利用任何公开信息去挖掘股票定价，超额收益很快消失，出现公平定价。只有当新消息出现时，价格才会上涨或下跌，新信息必须是不可预测的，这就是随机游走的规则。股票的变动是随机的，不可预测的。不要把价格的随机性和非理性混淆。如果股票价格可以预测，则市场是无效的，预测股价的能力说明现在的价格并没有包含所有有用的信息，所以------股价包含所有有用信息的假定成为有效市场假定。1.4.1理论发展脉络如果肯德尔的证明结论股价可以预测，大301.4.2有效市场假说的含义证券价格总是完全反映了已有的信息，只是对新信息作出反应，而新信息是不可预测的，则证券价格变化就是完全随机的，投资者不可能持续地在证券市场上获得超额利润。--参照13页定义1.4.2有效市场假说的含义证券价格总是完全反映了已有的信311.4.3有效市场假说的三种形式主线：根据证券价格反映的信息程度，及那些分析无效信息：历史信息、公开信息及非公开信息分析：技术分析、基本面分析1.弱式有效市场假说2.半强式有效市场假说3.强式有效市场假设1.4.3有效市场假说的三种形式主线：根据证券价格反映的信32问题：1.美国证券市场的有效性强于新兴市场？2.高管投资于本公司的股票，违背弱有效市场假定吗？在强有效市场里，这位高管还能获取超额利润吗？3.弱式有效市场假说成立，是否可以满足强式有效市场成立？反之怎样？问题：331.4.4有效市场假说的理论基础1.投资者都是“理性”的，且理性地估价和交易证券。2.如果投资者并不都是那么理性，则非理性的投资者（不存在相关性）之间的交易行为是随机的、彼此无关的，从而可以相互抵消各自的作用，使价格不发生非理性变化。3.即使有些投资者之间的非理性行为具有某种相关性，市场中理性套利者的行为也将消除他们对价格的影响。统一结论：价格是理性的，市场是有效的1.4.4有效市场假说的理论基础1.投资者都是“理性”的，341.4.5有效市场假说对投资策略的意义1.技术分析2.基本面分析3.积极的组合管理与消极的组合管理1.4.5有效市场假说对投资策略的意义1.技术分析351.4.6有效市场假说面临的挑战1.行为金融对EMH理论基础的挑战对投资者理性的挑战：有限理性、天真的投资者

对待风险的态度：很难承认输了，注重输赢，不是结果；

投资决策：靠直觉、情绪对投资者交易无关性的挑战：叶荣添现象