建材行业2023A以及2024Q1业绩前瞻：行业筑底进行时静待景气复苏开启新周期

内容目录内容目录周期：下行筑底，盈利承压 4水泥：需求弱势价格下滑，企业业绩承压 4玻璃：需稳本降，盈利回暖 6玻纤：量价延续弱势，业绩或承压 7消费建材：业绩分化，静待花开 92023年以来新房承压二手略好，保障房或为增量 9原材料价格维持较低水平，能源价格高 14需求弱复苏下业绩分化，龙头alpha显现 16建材企业业绩前瞻 17风险提示 17图表目录图表目录图1.水泥产量万吨) 4图2.全国水泥平均库容比(%) 4图3.全国水泥价格走势元吨) 5图4.水泥煤炭价格差走势元吨) 5图5.华北P•O42.5含税价元吨) 5图6.东北P•O42.5含税价元吨) 5图7.华东P•O42.5含税价元吨) 5图8.西南P•O42.5含税价元吨) 5图9.西北P•O42.5含税价元吨) 6图10.中南P•O42.5含税价元吨) 6图玻璃当月产量万重箱) 6图12.玻璃库存万重箱) 6图13.玻璃价格元重箱) 7图14.玻璃盈利元重箱) 7图15.玻璃纤维产能万吨) 8图16.玻纤行业库存万吨) 8图17.无碱玻纤价格走势元吨) 8图18.中碱玻纤价格走势元吨) 8图19.直接纱价格走势元吨) 9图20.电子纱价格走势元吨) 9图21.2023年我国新开工面积累计同比-20% 9图22.2023年我国竣工面积累计同比+17% 9图23.2023年我国销售面积累计同比-8.5% 10图24.2023年我国房地产开发投资完成额累计同比10图25.2023年重点城市二手房市场略有修复 10图26.2023年沥青均价同比有所下降 15图27.2023年PVC原材料价格稳中有降 15图28.2023年下半年PPR原材料价格略有回升 15图29.2023年HDPE原材料价格呈现波动 15图30.2023年国废价格显著下行 15图31.2023年上半年钛白粉价格同比显著降低 15图32.2023年丙烯酸丁酯均价维持较低水平 16图33.2023年工业用天然气均价维持上升趋势 16表1.2023年以来地产政策供需两侧持续放松 表2.部分重点城市政策持续放松 表3.新一轮保障房相关政策法规 12表4.重点35城保障性租赁住房筹集数量以及十四规划目标完成比例 13表5.建材企业业绩前瞻 17周期：下行筑底，盈利承压水泥：需求弱势价格下滑，企业业绩或承压-7.2%，20238.2%18.643.5%20241-2-9.00%；-29.70%-11.0%；1-2增速分别为8.96%1-27.93%。图1.水泥产量万吨) 全国水泥均库容(%) 全国水泥平均库容比（）全国水泥平均库容比（）75706560555045402018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01数据来源：数字水泥网、 数据来源：数字水泥网、价：20232023395.7元/70.42元/2023403元（-99元-19.7%382元同比-05元-2156%39元（同比3元-15.4%区水泥均价09元同比30元-6.8%396元（同比-59元-12.9%404元（同比-54元-1.7%12260.27元1.81%。2024Q1366.18元/吨，60.35元/14.15%367元吨（-84元-18.6%367元吨（-67元吨，-15.4%66元（同比73元吨，-16.3%泥均价376元（-50元-1.74%85元（同比-16元-3.9%61元吨同比-81元吨，-8.33239.24元/22.41%。图3.全国水泥格走势元/吨) 4.水泥煤炭格差走(元/)

500450全国水泥价格550 400全国水泥价格500

3504504003503002018-2018-2019-2019-2020-2020-2021-2021-2022-2022-2023-2023-2024-

3002502011/022012/022013/022014/022015/022016/022017/022018/022019/022020/022021/022022/022023/022024/022002011/022012/022013/022014/022015/022016/022017/022018/022019/022020/022021/022022/022023/022024/0201

01

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01 07 01数据来源：数字水泥网、 数据来源：数字水泥网、图5.华北P•O42.5含价(元/) 图6.东北P•O42.5含价(元/) 600580560540520500480460440420400380360340320300

华北P•O42.5含税价(元/吨)

700650600550500450400350300

东北P•O42.5含税价(元/吨)2018-2018-

2019-2019-

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2020-

2021-2021-

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25001

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2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01数据来源：数字水泥网、 数据来源：数字水泥网、图7.华东P•O42.5含价(元/) 图8.西南P•O42.5含价(元/) 华东P•O42.5含税价(元/吨)700650600

600550

西南P•O42.5含税价(元/吨)550500450400350

5004504003002018-2018-

2019-2019-

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2020-

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35001

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01 07 01

2018-2018-

2019-2019-

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2020-

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2022-2022-

2023-2023-

2024-01 07

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01 07 01数据来源：数字水泥网、 数据来源：数字水泥网、图9.西北P•O42.5含价(元/) 图10.中南P•O42.5含价(元/) 西北P•O42.5含税价(元/吨)6005505004504003502018-2018-

2019-2019-

2020-2020-

2021-2021-

2022-2022-

2023-2023-

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01 07 01数据来源：数字水泥网、 数据来源：数字水泥网、综合来看，20232024Q1玻璃：需稳本降，盈利回暖17.0%202325520.427.14%、1.36%69减至54条，行业库存下降至2351万重箱，较年初下降1597万重量箱。看今年，20241-221.12%202422592023420.452023年末增加0.034万吨，冷修产线进一步下降至51条，行业库存则增加至3909万重箱。图11.玻璃当月量(万箱) 璃库存万重) 8000100002001200220012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023

当月值 当月同比增速

40%30%20%10%0%-10%-20%

70006000500040003000200010000201220132014201520162017201820192020202120222023数据来源：wind、 数据来源：卓创资讯、2023102.16/2023106.19元/26.01%（--35.38元/同比上涨16.6元/重箱。2024107.13元/19.27元21.93%（纯碱37.30元/（玻璃--16元图13.玻璃价格元/重) 利元/重) 120100170801506013040110209015/0216/0217/0218/0219/0220/0221/0222/0223/0224/02015/0216/0217/0218/0219/0220/0221/0222/0223/0224/0270(20)50玻璃-纯碱-石油焦 玻璃-纯碱-重油 玻璃-纯碱-天然气数据来源：卓创资讯、 数据来源：卓创资讯、2023玻纤：量价延续弱势，业绩或承压202357.81.984.2620.01而2024年，年初以来需求未见明显好转，但行业产能依旧维持高位为54.8万吨，同比提升6.63,需不足下存继续高到2末超90万吨。图15.玻璃纤维能(万) 玻纤行业存(万) 在产：万吨同比增速在产：万吨同比增速700600500400300-017-017

30%

100504030201023-1123-0723-1123-0723-0322-1122-0722-0321-1121-0721-0320-1120-0720-0319-1119-0719-0318-1118-0718-0317-1117-07数据来源：卓创资讯、 数据来源：卓创资讯、4319元/1694元/5366元/337元/3810元/1574元/20238151元/1373元3686元/1037元/5350元/76元/3158元/1024元/7277元/1815元/图17.无碱玻纤格走势元/吨) 纤格走势元/吨) 7,500 6,5007,0006,5006,0005,5005,000

6,0005,5005,0004,5004,000

4,5003,50020142015201620172018201920202021202220232024

4,00020142015201620172018201920202021202220232024数据来源：卓创资讯、 数据来源：卓创资讯、图19.直接纱价走势(元吨) 电子纱价走势(元吨) 6,500 6,5006,000 6,0005,500 5,5005,000 5,0004,500 4,5004,000 4,0003,500 3,5003,00020142015201620172018201920202021202220232024

3,00020142015201620172018201920202021202220232024数据来源：卓创资讯、 数据来源：卓创资讯、消费建材：业绩分化，静待花开2023年以来新房承压二手略好，保障房或为增量保交楼工作竣工面20232022“”1%203-8.%，图21.2023年我新开工积累计比-20% 图22.2023年我竣工面累计同+17% 房屋新开工面积:累计值（亿方）房屋新开工面积:累计同比（右轴）2520151052019-022019-072019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

房屋竣工面积:累计值（亿方）房屋竣工面积:累计同比（右轴）121086422019-022019-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%数据来源：wind，国家统计局， 数据来源：wind，国家统计局，图23.2023年我销售面累计同-8.5% 图24.2023年我房地产发投资成额累同比-10%商品房销售面积:累计值（亿方）商品房销售面积:累计同比（右轴）20151052019-022019-072019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

房地产开发投资完成额:累计值（万亿元房地产开发投资完成额:累计同比（右轴1614121086422019-022019-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02

50%40%30%20%10%0%-10%-20%数据来源：wind，国家统计局， 数据来源：wind，国家统计局，20320%价换量所致。图25.2023年重城市二房市场有修复 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023150%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023100%50%0%-50%-100%深圳 广州 北京 南京 杭州 苏州 厦门数据来源：wind，注：图中数据表示各城市二手房成交面积同比增速20232023710“1624“”表1.2023年以来地产政策供需两侧持续放松时间政策/会议部门供给端政策需求端政策2023/1调整长效机制的通知》央行、银保监会/3首套住房贷款利率下限2023/7期限的通知》央行、国家金融监管总局引导金融机构继续对房地产企业存量融资展期，加大保交楼金融支持/2023/7中央政治局会议中共中央政治局适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策“造各类闲置房产展2023/7住建部企业座谈会住建部/大力支持刚性和改善性需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施2023/8《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知、关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》央行、国家金融监管总局/不再区分限购和不限购，首套住房和二套住房贷款20%/30%，降低存量首套住房贷款利率2023/9自然资源部/2024/3政府工作报告国务院对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持。加大保障性住房建设和供给，完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求数据来源：央行，中国政府网，新华社，表2.部分重点城市政策持续放松时间政策重点北京2023/9/1优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准，全市范围内实施“认房不认贷”2023/12/14降低首付款比例，首付款比例不再区分普通住房及非普通住房、延长贷款年限2024/2/7在京具备购房资格的四类家庭，可以在通州区购买一套商品住房上海2023/5/1符合本市住房公积金贷款规定的多子女家庭购买首套住房，最高贷款限额在本市最高贷款限额的基础上上浮20%。2023/9/1执行购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，更好满足刚性和改善性住房需求，使更多购房人能够享受首套房贷款的首付比例和利率优惠2023/12/15普通住房认定标准调整，不再看总价。全市首套房首付比例从35%降至30%，6个行政区的二套房首付比例从50%降至40%。2024/1/30本市连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非本市户籍居民，可在外环以外区域(崇明区除外)限购1套住房。广州2023/6/28生育二孩及以上的家庭（至少一个子女未成年）使用住房公积金贷款购买首套自住住房的，住房公积金贷款最高额度上浮30%。2023/9/21优化限购政策和增值税免税年限2023/11/14住房公积金正式落地“认房不认贷”政策，购买广州市首套住房的购房人家庭，公积金贷款最低首付款比例为20%深圳2023/8/31执行“认房不认贷”政策2023/9/29调整优化个人住房贷款利率下限2024/2/8优化降低了居民购房门槛，户籍居民不再限定落户年限和缴纳个税与社保年限杭州2023/10/16加大保障性住房建设和供给、优化住房限购政策、加强住房信贷支持力度、优化住宅用地供应、强化预售资金监管、规范房地产市场秩序2024/3/14杭州全市范围内二手房限购全面放开；优化增值税征免年限由5年调整至2年数据来源：各城市政府官网，20232021223202314表3.新一轮保障房相关政策法规时间发布机构政策法规主要内容2021年7月国务院扩大保障性租赁住房供给，缓解住房租赁市场结构性供给不足，推动建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，推进以人为核心的新型城镇化，促进实现全体人民住有所居。2022年3月国家发展改革委《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》发改规划〔2022〕371号以人口净流入的大城市为重点，扩大保障性租赁住房供给，着力解决符合条件的新市民、青年人等群体住房困难问题。2023年1月城乡建设部全国住房和城乡建设工作会议360（间）房公积金数字化发展。2023年3月证监会（REITs）态化发行相关工作的通知落实中央“房住不炒”要求，充分考虑保障性租赁住房的保障属性，鼓励更多保障性租赁住房REITs发行2023年7月中央政治局会议中央政治局会议适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”“要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设2023年8月国务院国发﹝2023﹞14号文）落实中国式现代化总要求，用改革创新的办法，在大城市规划建设保障性住房，加大保障性住房建设和供给。加快解决工薪收入群体住房困难。2023年9月中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰保障性住房建设是艰巨复杂的系统性工程，要坚持规划先行、谋定后动，扎实做好前期工作、严格项目管理和成本控制，综合考虑市场形势，合理把握建设节奏。2023年9月财政部、税务总局、住房城乡建设部对保障性住房项目建设用地免征城镇土地使用税。对保障性住房经营管理单位与保障性住房相关的印花税，以及保障性住房购买人涉及的印花税予以免征。2023年11月中国人民银行2023年第三季度中国货币政策执行报告落实好房地产“金融16条”，加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。2024年1月中国人民银行、金融监管总局中国人民银行、国家金融监督管理总局关于金融支持住房租赁市场发展的意见数据来源：中国政府网，国家发展改革委，住建部，思南县人民政府，+”2024-2025023（2416个完成了超过60%的十四五规划目标，显示住房保障体系日益完善，新市民、青年人和一线务工人员等租房需求以及多样化住房需求逐步得到满足。表4.重点35城保障性租赁住房筹集数量以及十四五规划目标完成比例2023年底累计筹集数量（万套）2023年新筹集数量（万套）十四五规划筹集数量（万套2024规划筹集数量（万套）2023完成规划比例北京17.64（截至2023/6）8.240744%深圳*8418.97410114%广州367.6566155%上海46.68.147899%重庆26.48.440-66%成都17.4（截至2023/10）6.125370%天津-1.410--武汉-5.8625--西安12.29（截至2023/6）2.3300.541%杭州23.28.730677%南京-8.512.50.74-沈阳8.5-13.50.7263%青岛10.54（截至2023/8）3.521-50%济南-3.5620.51.5-长沙23.87(2022)-15-159%哈尔滨-0.6230.6-郑州-1.24201.5-昆明5.022.0660.9284%大连1.50.64.10.937%南宁8.91.88-111%石家庄3.4（截至2023/7）-81.543%厦门11.8-21-56%太原3.69-4.5-82%常州5.3-60.9888%贵阳3.62261.260%合肥--150.3-新疆-4.111.91（2022-2024）--宁波13.5（截至2023/6）521.3363%福州13.642.3515191%长春-131.9-南昌-1.688--东莞5.45210~15244%佛山-2.1113（2024-2025年）-无锡6（截至2023/11）-8-75%苏州13.63.620-68%数据来源：住建部，各城市政府官网及公众号，辽宁、广西住建厅，杭州、石家庄、宁波、无锡、昆明、厦门、东莞、苏州住建局，合肥财政局，沈阳、青岛、太原、常州、贵阳日报，长沙晚报，中国经济网，江苏省委新闻网，天津文明网，中房网，昆明新闻，注：深圳为所有保障房数量原材料价格维持较低水平，能源价格走高20232023PVC绩：防水：2022202220233700-4100元/20235.35%。PVCPE2023PVCPPRPE原材2023年PVCPPR-20%/-8%/-12%2023-28%。20222023202312%。2023+9%2024-4%PVC/PE价格同比-11%/-5%-10%均价同比+7%+7%+7%图26.2023年沥均价同有所下降 图27.2023年PVC原料价格中有降 5000450040003500300025002000

沥青市场主流价（元/吨）

1600014000120001000080006000400020000

PVC原材料价格（元/吨）数据来源：wind， 数据来源：wind，图28.2023年下年PPR原材料价格有回升 图29.2023年HDPE原料价格现波动 120001100010000900080007000

PPR原材料价格（元/吨）

1050010000950090008500800075007000

HDPE原材料价格（元/吨）数据来源：wind， 数据来源：wind，图30.2023年国价格显下行 图31.2023年上年钛白价格同显著降低 29002400190014002019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1 2024/1国废均价（元/吨）

220002000018000160001400012000100002019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1 2024/1钛白粉金红石型均价（元/吨）数据来源：wind， 数据来源：wind，图32.2023年丙酸丁酯价维持低水平 图33.2023年工用天然均价维上升趋势 1900017000150001300011000900070005000

4.003.503.002019/12019/52019/12019/52019/92020/12020/5202