中国融资租赁行业展望（2023年12月）

中诚信国际行业展望中诚信国际融资租赁行业行业展望中国融资租赁行业展望，2023年

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月弱宏观的经济环境叠加监管趋严的政策背景，融资租赁行业呈现发展放缓的态势。部分租赁公司退出市场，大中型租赁公司财务表现基本良好，资产增速保持稳定区间，净利润增速略有波动，风险资产放大倍数有所优化，融资租赁行业信用状况保持稳定。2023

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日目录中国融资租赁行业的展望为稳定。该展望反映了中诚信国际对该行业未摘要12来

12-18个月基本信用状况的预测。行业政策行业整体发展状况行业财务表现行业展望7摘要1520

监管机构陆续出台

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号文和

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号文，对金融租赁公司监管逐步趋严，对租赁物的规范和租赁业务的模式提出了更高的要求，金融租赁公司面临业务结构转型的较大压力；同时该类要求有可能逐步扩展到融资租赁公司，其亦同样面临业务转型压力；联络人

金融租赁公司的合同余额近年来基本保持稳定；融资租赁公司家数和合同余额延续负增长趋势，租赁市场持续出清；作者金融机构部张云鹏王钰莹范巧婧贾天接融资方面，租赁公司债券发行有所放缓，净融资额在

2023年首次ypzhang正转负；发行债券中，短期债券的发行金额占比逐年提升；yywang01等级租赁公司短期限债券的平均发行利差优于市场平均水平，长期限债券的发行利差则有一定分化；股东实力雄厚的央企控股类租赁公司信用利差普遍较低，央企参股及地方政府控股的租赁公司信用利差表现差异较大；qjfanwjia@

样本租赁公司整体财务表现平稳，利润增速整体分布较为稳定，但行业头部主体发展略显疲软；盈利能力仍存隐忧，信用风险管理能力将成为影响利润的关键因素；其他联络人吕lv@租赁公司涉入曾违约城投类企业的规模仍处于较高水平；个别租赁公司的涉入金额在总资产中的占比处于较高水平；租赁公司的城投类资产风险化解方案仍有待观察，或会对租赁公司的盈利水平和流动性管理产生负面影响。1中国融资租赁行业展望，2023

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月中诚信国际行业展望一、行业政策监管机构陆续出台

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号文和

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号文，对金融租赁公司监管逐步趋严，对租赁物的规范和租赁业务的模式提出了更高的要求，金融租赁公司面临业务结构转型的较大压力近年来，我国金融租赁行业实现快速发展，在服务国家战略、支持企业设备采购更新、支持小微企业成长、推动绿色转型等方面发挥了积极作用。同时，监管部门也发现个别金融租赁公司存在大股东不当干预、公司治理和内控机制不完善、租赁物管理不到位等问题。2022年2月原银保监会出台《关于加强金融租赁公司融资租赁业务合规监管有关问题的通知》（以下简称“12号文”），提到“严禁将道路、市政管道、水利管道、桥梁、坝、堰、水道、洞，非设备类在建工程、涉嫌新增地方政府隐性债务以及被处置后可能影响公共服务正常供应的构筑物作为租赁物；在2021年业务管控基础上，进一步开展构筑物租赁业务三年（2022—2024年）压降工作”。由于金融租赁公司公用事业类业务中不少项目的租赁标的物属于构筑物，12号文的出台对该类业务的开展产生了较大影响，督促金融租赁公司进行业务结构的转型。2023年10月，国家金融监督管理总局（以下简称“金融监管总局”）发布《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》（以下简称“8号文”），要求“规范融资租赁经营行为，主要包括提升服务实体经济专业能力、规范租赁物及租赁业务模式、优化租赁业务结构和强化租赁物价值评估管理”。此项要求对金融租赁公司的业务开展或将产生较为直接的影响，在租赁物的管理方面，8号文延续了12号文的管理思路，要求建立租赁物负面清单，严禁新增非设备类售后回租业务，从而对金融租赁公司之前承做较多的以构筑物作为租赁物的公共事业类业务产生较大的影响，对该类业务进行更为严格的控制；同时要求严禁将古玩玉石、字画、办公桌椅、报刊书架、低值易耗品作为租赁物，严禁以乘用车之外的消费品作为租赁物。8号文在建立租赁物负面清单的同时，也提出了鼓励清单，鼓励金融租赁公司探索支持与大型设备、大飞机、新能源船舶、首台（套）设备、重大技术装备、集成电路设备等设备类资产制造和使用相适配的业务模式，从而引导行业能够更好得为实体经济提供专业化、特色化金融服务。在对租赁物进行管控的同时，此次8号文还提出加强新增业务中售后回租业务的限额管理，要求金融租赁公司2024年新增业务中售后回租业务占比相比2023年前三季度要下降15个百分点，力争在2026年实现年度新增直租业务占比不低于50%的目标。此条要求对于金融租赁公司提出了较高要求，根据下图可以看出，截至2022年末，资产规模前十大金融租赁公司的售后回租业务平均占比为63.9%，虽然近年来处于持续下降的趋势，但仍然处于较高水平；同时直租业务的平均占比仅为13.4%，可以看出目前金融租赁公司的直租业务占比仍然较低，这对金融租赁公司的业务转型提出了较为迫切的要求。金融监管总局要求金融租赁公司尽快转变经营理念和发展方式，加大对租赁细分行业领域的研发投入，紧紧围绕企业新购设备资产融资需求，逐步提升直租业务能力。2中国融资租赁行业展望，2023

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月中诚信国际行业展望图

1：截至

2022

年末资产规模前十大金融租赁公司业务结构平均占比情况100%14.4%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%18.4%19.4%22.8%72.6%69.8%68.1%63.9%13.0%201911.8%202012.5%202113.4%2022直租

回租

经营租赁数据来源：各公司的公开年报、信用评级报告，中诚信国际整理不过鉴于目前行业总体售后回租业务占比偏高问题，金融监管总局也配发了《关于融资租赁业务统计口径的说明》，同时对相关政策落地实施做出了妥善安排。首先是设置三年过渡期，自2024年起允许金融租赁公司逐年确定售后回租业务限额，力争在2026年底前达标。其次是坚持“一司一策”原则，允许各监管局根据不同区域、业务类型和租赁物特征等因素，对辖内金融租赁公司售后回租业务的具体限额进行科学合理的适当调整。最后是加强对售后回租业务的精细化管理，金融监管总局在深入调研基础上，明确了三类业务可以不纳入售后回租业务统计，主要包括承租人为小微企业、涉农企业；租赁物为飞机、船舶、车辆；因税收、补贴、登记等政策对农业机械装备、机动车等设备资产的购买主体有特殊要求，金融租赁公司形式上采用售后回租模式、实质仍为直租业务的新购设备资产融资等。这三类可不纳入回租统计的业务，体现了监管机构对于金融租赁公司业务转型方向的引导，表明监管机构希望金融租赁公司更多从事小微租赁业务、涉农租赁业务、航空租赁业务、航运租赁业务、车辆租赁业务以及实质直租业务等领域，从而能够更好得为实体经济提供专业化、特色化的金融服务。不过对于该三类业务能否纳入直租业务统计，以及对于经营性租赁的统计该如何定性，仍有待后续各监管局在实际施行过程中进行具体明确。此外，8号文中还要求健全公司治理和内控管理机制，为金融租赁公司规范经营奠定良好基础。这主要是因为公司治理及内控是金融租赁公司规范经营的基础，近年来部分金融租赁公司的公司治理相关问题有所暴露，2020年7月至2022年5月，原银保监会累计披露五批共124家重大违法违规股东，其中涉及金融租赁公司股东的包括天津国泰金融租赁有限责任公司、西藏金融租赁有限公司等在内的约6家金融租赁公司，涉及的主要问题包括：入股资金来源不符合监管规定；违规代持银行保险机构股份；隐瞒关联关系；违规开展关联交易；存在严重逃废债行为；股东及其关联方违规挪用、占用资金；违规将所持股权进行质押融资、违规安排未经任职资格核准的人员实际履行董事、高管职责等方面。受公司治理问题3中国融资租赁行业展望，2023

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月中诚信国际行业展望影响，上述金融租赁公司普遍面临经营不善的局面，其中2023年10月17日金融监管总局原则同意天津国泰金融租赁有限责任公司进入破产程序，该事件成为近期的标志性事件，预计未来将陆续有经营不善的金融租赁公司进入破产程序，金融租赁行业或面临一定重整与风险出清的可能。各省市陆续出台融资租赁公司的监管实施细则，重点省市在关联度和集中度方面给予适度宽松；部分城市已适当延长了过渡期；对于租赁物的相关要求，部分省市和行业协会已逐步进行规范2020年6月，原银保监会发布《融资租赁公司监督管理暂行办法》（以下简称“暂行办法”），该暂行办法主要从经营规则、监管指标、监督管理、法律责任等方面对融资租赁公司（不含金融租赁公司）提出了具体要求。暂行办法中的要求将主要在杠杆倍数、单一客户及全部关联度、单一客户及单一集团客户融资集中度等方面对融资租赁公司展业产生重大影响。同时暂行办法提出，省级人民政府应当依据本办法制定本辖区融资租赁公司监督管理实施细则，视监管实际情况，对租赁物范围、特定行业的集中度和关联度要求进行适当调整；这就给予了省级监管机构对上述方面的严格要求进行适度调整的政策空间。暂行办法出台后，青海、河北、辽宁、广西、厦门、安徽、大连、江苏、湖南、浙江、山东、云南、上海、重庆、广东、内蒙古、贵州、北京、陕西等地地方监管机构制定了本辖区相应的实施细则，各地区的实施细则在全国版基础上进行了适度修改，对融资租赁公司的设立条件、一般风险准备计提、数据报送、地方金融监管部门现场检查规则等事项提出了更加具体的要求，部分区域在实施细则中加入了对融资租赁公司开展特定行业业务的鼓励性条款。融资租赁公司注册家数较多的广东、上海等地区地方监管机构均在本区域实施细则中对关联度和集中度要求给予了适度调整。暂行办法给予在本办法实施前设立的融资租赁公司原则上不超过三年的过渡期进行整改，但近期江苏、天津、上海等省市的监管机构已明确发文将继续延长过渡期。此外，各省市金融局逐步开始排查融资租赁企业经营状况等，积极落实分类监管政策，目前上海、天津、深圳、广东、湖南、江苏、江西等地金融局均对部分异常经营融资租赁公司进行了公布，广东、山东、江苏、四川、湖北等地金融局则公布了纳入监管名单。表1：各省市融资租赁公司监督管理实施细则相关情况汇总发布日期行业政策区域相关内容在杠杆倍数、单一客户及全部关联度、单一客户及单一集团客户融资集中度等方面对融资租赁公司做出严格要求；省级人民政府应当依据本办法制定本辖区融资租赁公司监督管理实施细则，视监管实际情况，对租赁物范围、特定行业的集中度和关联度要求进行适当调整，并报银保监会备案；过渡期原则上不超过三年。融资租赁公司监督管理暂行办法2020.06全国对于航空航运、海工装备、集成电路、医疗器械、人工智能、高端制造、节能环保、基础设施、城市更新、民生保上海市融资租赁公司监督管理暂行办法（2021年2月发布征求意见稿）2021.07上海

障等符合国家及本市相关政策导向领域开展业务的融资租赁公司，可结合监管评级情况，对其业务集中度和关联度的监管要求进行适当调整。经营飞机、船舶等租赁期较长4中国融资租赁行业展望，2023

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月中诚信国际行业展望发布日期行业政策区域相关内容的融资租赁业务的企业，可通过注册地所在区行业管理部门向市地方金融监督管理局申请适当延长过渡期。对集成电路、能源、节能环保、智能机器人、交通基础设施和高端装备制造（飞机、船舶、海工装备等）等行业租赁资产占租赁资产总额80%以上的融资租赁公司，可结合广东省融资租赁公司监督管理实施细则（之前发布过两次征求意见稿）2022.08广东

监管评级情况，适当调整业务集中度和关联度要求。融资租赁公司应当审慎开展终端客户实际为自然人的批量业务、与商业银行或其他金融组织合作开展租金贷及其他具有相似功能的业务。设立融资租赁公司注册资本不低于2亿元人民币或等值自由兑换货币，且为一次性实缴货币资本。融资租赁公司设立分支机构，应当同时具备以下条件：注册资本不低于5亿北京市融资租赁公司监督管理办法元人民币或等值自由兑换货币，其他省、自治区、直辖市北京2023.052023.05融资租赁公司在本市设立分支机构，适用本条规定。融资租赁公司应当对每个分支机构拨付不少于人民币5,000万元的营运资金。融资租赁公司拨付给各分支机构的营运资金总额，不得超过融资租赁公司注册资本的50%。关于延长《江苏省融资租赁公司监督管理实施细则（试行）》有效期的通知《江苏省融资租赁公司监督管理实施细则（试行）》有效期江苏延长至2025年3月1日。按照《监管暂行办法》，监管过渡期在原三年过渡期基础上延长至2024年12月31日。监管过渡期内，各融资租赁公司要聚焦主责主业，充分发挥“融物”特色功能，提升直接租赁、经营租赁业务比重；要强化内控合规，建立健全资关于延长天津市融2023.07

资租赁公司监管过

天津产分级分类制度和风险准备金制度，加强资产质量管理；要加强租赁物合规管理，找准市场定位、实现差异化发展，高度关注租赁物“适格性”问题，准确把握市场和功能定位。渡期安排的通知关于延长《上海市融资租赁公司监督管《上海市融资租赁公司监督管理暂行办法》有效期延长至2023.08上海理暂行办法》有效期的通知2025年9月30日。资料来源：各监管机构网站等公开资料，中诚信国际整理监管机构对于金融租赁公司租赁物和租赁业务模式的严格要求有可能在未来逐步扩展到融资租赁公司。2023年9月，河南省地方金融监督管理局发布的《河南省融资租赁公司业务经营负面清单》中提到，不得以构筑物为租赁物与地方平台公司开展售后回租业务，不得将道路、市政管道、水利管道、桥梁、坝、堰、水道、洞，非设备类在建工程、涉嫌新增地方政府隐性债务以及被处置后可能影响公共服务正常供应的构筑物作为租赁物。这对河南省的融资租赁公司以构筑物作为租赁物进行了严格限制，该类政策有可能逐步被其他省市所效仿。此外，8号文同样对融资租赁公司具有一定指导意义，近期，上海、广东、天津这三个融资租赁5中国融资租赁行业展望，2023

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月中诚信国际行业展望公司最为聚集的地区的融资租赁行业协会相继发布业务倡议书，共同在地方政府及融资平台公司、构筑物、公益性资产等方面进行了严格限制，同时，提倡融资租赁公司加大对高端装备制造、电子信息、交通运输、节能环保、物流医疗、新能源及汽车等行业的支持力度，进一步明确了融资租赁行业的发展方向。表2：融资租赁公司关于租赁物和租赁业务模式要求相关汇总发布日期行业政策区域相关内容不得违反防范化解隐性债务要求，违法违规向地方政府及其部门提供融资及相关服务，或以构筑物为租赁物与地方平台公司开展售后回租业务，将资金投向地方政府融资平河南省融资租赁公2023.09

司业务经营负面清

河南

台及相关项目。不得将道路、市政管道、水利管道、桥梁、单坝、堰、水道、洞，非设备类在建工程、涉嫌新增地方政府隐性债务以及被处置后可能影响公共服务正常供应的构筑物作为租赁物。杜绝向地方政府及融资平台公司提供融资，或者要求地方政府为租赁项目提供担保、承诺还款、虚假交付、乱收费等。杜绝新增，并有序退出以构筑物作为租赁物的融资租赁业务。杜绝将公益性资产作为租赁物，如高速公路、景区道路、景区石雕景区围墙、地铁设施及城市污水管网等。深度拓展制造业、科研装备、交通运输、节能环保、数字经济、物流医疗等领域的设备融资租赁业务，注重培育国内飞机、船舶、海工设备租赁等专业化方向发展功能。严禁开展涉新增地方政府隐性债务或公益性资产的业务，防范租赁物合规风险；严禁将低值易耗品作为租赁物。加上海市融资租赁行业协会倡议书2023.112023.11上海广东省融资租赁行业协会《致各会员单位、融资租赁企业的倡议书》广东

大对高端装备制造产业集群、新一代电子信息产业集群、汽车产业集群、前沿新材料产业集群、新能源产业集群等行业的金融支持。杜绝新增非设备类、产权不明晰、无法处置变现租赁物的售后回租业务。融资租赁公司要高度警惕和关注涉城投业务风险，杜绝新增、有序退出以构筑物作为租赁物的融资租赁业务，融资租赁公司不得违反国家有关规定向地方政天津

府及融资平台公司提供融资或要求地方政府为租赁项目提供担保、承诺还款。融资租赁公司要深度拓展制造业、科研装备、交通运输、节能环保、物流医疗等领域的设备融资租赁业务。有序合规开展汽车融资租赁业务，加强对民营企业的融资支持。天津市租赁行业协会倡议书2023.11资料来源：各省市行业协会网站等公开资料，中诚信国际整理同时，各地根据《国务院办公厅关于加快融资租赁业发展的指导意见》（国办发〔2015〕68号）制定的对融资租赁业发展的促进措施仍在延续，2022年以来济南、湖南、重庆、广东等地陆续出台了对租赁公司进行支持的各项政策。表3：2022年以来各省市促进租赁公司发展的政策汇总6中国融资租赁行业展望，2023

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月中诚信国际行业展望发布日期行业政策区域济南相关内容鼓励引导境内外资本在济南片区设立融资租赁公司。支持具有优势产业背景的融资租赁公司设立专业子公司。鼓励融资租赁公司积极服务“一带一路”、黄河流域生态保护和高质量发展等国家战略。支持融资租赁公司为中小微企业提供个性化、定制化服务。支持开展跨境租赁。关于加快中国（山东）自由贸易试验区济南片区融资租赁业高质量发展的意见2022.02大力推进金融租赁公司新设、引进工作，鼓励金融租赁公司在中国（湖南）自由贸易试验区（以下简称自贸区）等符合相关政策条件的区域内设立专业子公司和项目公司，力争尽快实现金融租赁法人机构零的突破。在工程机械、轨道交通、中小航空发动机、航空航天装备、智能制造、大型农机、新能源汽车、节能环保、基础建设等领域，大力推动金融租赁业务发展，构建和完善现代化金融服务体系。加快金融租赁行业发展服务“三个高地”建设实施方案2022.092023.042023.10湖南重庆广东引导租赁公司立足主业，回归本源，逐步提升直接租赁、经营性租赁业务比重。引导融资租赁公司在产业创新升级、带动新兴产业发展和促进经济结构调整等方面发挥作用，发展民航客机租赁、大健康产业租赁；在推动先进设备进出口方面发挥作用，探索开展跨境租赁、保税租赁等业务；开展融资租赁绿色金融产品创新。引导融资租赁公司在涉农涉微不良信贷收购处置、涉农融资租赁产品和服务等方面发挥作用。到2027年，租赁资产规模达到1.5万亿元以上。支持开展飞机、船舶、海工设备、矿产设备等融资租赁。支持符合条件的租赁企业依法合规开展飞机、船舶、集成电路、人工智能、生物医药等领域跨境租赁和租赁资产跨境转让业务。支持现有融资租赁公司合并重组，鼓励租赁企业增资扩股，增强资本实力。加强财税支持，降低融资租赁成本。鼓励产品创新，积极拓宽融资渠道。2023年重庆市融资租赁和地方资产管理行业发展监管工作要点广东省人民政府办公厅关于印发广东省大力发展融资租赁支持制造业高质量发展指导意见的通知资料来源：各监管机构网站等公开资料，中诚信国际整理二、行业整体发展状况金融租赁公司的合同余额近年来基本保持稳定；融资租赁公司家数和合同余额延续负增长趋势，租赁市场持续出清自2014年以来，随着融资租赁行业相关的社会环境和政策环境逐步改善，融资租赁行业参与主体日益增多。不过近年来，受监管政策影响，各省市均在积极清理整顿该类非正常经营类租赁公司，同时租赁公司的新增成立呈现大幅减缓趋势。根据中国租赁联盟数据显示，截至2023年9月末，全国注册运营的租赁公司（不含单一项目公司、分公司、子公司和收购的海外公司）总数约9,170家，较2022年末下降6.81%，主要受部分外资租赁公司退出市场的影响。7中国融资租赁行业展望，2023

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月中诚信国际行业展望根据《融资租赁公司监督管理暂行办法》，地方金融监管部门按照经营风险、违法违规情形划分为正常经营、非正常经营和违法违规经营等三类。对于接受并配合监管、在注册地有经营场所且如实完整填报信息的企业，省级地方金融监管部门要在报银保监会同意后及时纳入监管名单。非正常经营类主要是指“失联”和“空壳”等经营异常的融资租赁公司。地方金融监管部门要督促非正常经营类企业整改。非正常经营类企业整改验收合格的，可纳入监管名单；拒绝整改或整改验收不合格的，纳入非正常经营名录，劝导其申请变更企业名称和业务范围、自愿注销。根据原银保监会公布数据，截至2021年9月末，纳入监管名单、非正常经营企业名单并向社会公示的融资租赁公司分别有667家、7,019家；从该数据可以看出，约70%的租赁公司面临整改清退，其余公司将逐步被纳入监管名单进行管理。当前宏观经济持续修复，但经济内生动能依然不足，中小企业经营继续承压，个别行业出现集中性风险暴露，信用风险事件频发，租赁公司面临着租赁资产信用风险上升的压力，进而业务开展趋于谨慎。同时近年来陆续发生租赁公司由于经营不善而出现亏损，进而停止展业、退出市场的情况。受上述因素共同影响，融资租赁行业的合同余额增速在近年来持续下降，自2020年起租赁公司合同余额出现负增长；截至2022年末，租赁公司合同余额为5.85万亿元，较上年下降5.80%，其中金融租赁公司的合同余额变动较小，仅微增0.16%，融资租赁公司的合同余额同比下降9.84%至3.34万亿元；截至2023年9月末，租赁公司合同余额为5.76万亿元，较年初下降1.61%，其中金融租赁公司的合同余额较年初微增0.12%，融资租赁公司的合同余额较年初下降2.91%。自2020年以来，租赁公司的合同余额持续负增长，主要由于融资租赁公司的合同余额下降所造成。由此可以看出，融资租赁行业在经历了2014-2018年的快速增长期后，自2019年开始，逐步受到外部信用环境和监管政策的较大影响，行业发展逐步退出快速增长期，进入到了一个发展的新阶段。在新阶段中，之前的粗放型业务发展模式难以为继，租赁公司需要不断去调整完善自身业务结构，同时加强自身风控能力建设。图

2：近年来全口径租赁公司家数增长情况图

3：近年来全口径租赁公司合同余额增速情况数据来源：中国租赁联盟，中诚信国际整理数据来源：中国租赁联盟，中诚信国际整理直接融资方面，租赁公司债券发行有所放缓，净融资额在

2023

年首次由正转负；债券期限结构方面，短期债券的发行金额占比逐年提升；资产支持证券仍为租赁公司主要直接融资方式；在全市场资产支持证券领域，租赁公司的发行量占比较高，仍占据重要的地位8中国融资租赁行业展望，2023

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月中诚信国际行业展望2022年租赁公司实现债券市场直接融资总额7,059亿元，同比减少8.41%。2022年租赁公司资产支持证券发行量同比减少3.09%至4,147亿元，在直接融资总额中的占比较上年提升3.23个百分点至58.75%。信用债的构成方面，2022年租赁公司发行短期融资券和中期票据的金额分别较上年增长10.18%和40.47%至1,421亿元和552亿元。此外，租赁公司发行公司债、金融债和定向工具的金额分别较上年下降10.62%、89.09%和67.65%至815亿元、74亿元和50亿元。2023年前三季度，租赁公司实现债券市场直接融资总额5,384亿元，同比减少2.73%，降幅较上年收窄；其中资产支持证券的发行量为2,828亿元，同比减少11.35%，在直接融资总额中的占比下降至52.53%；信用债的发行量为2,556亿元，同比增长9.00%，发行有所回暖，其中主要为短期融资券同比大幅增长36.16%至1,473亿元，公司债和中期票据分别同比下降11.11%和28.09%至607亿元和338亿元，金融债和定向工具的发行金额仍然较小。金融租赁公司的金融债券在2022年的发行量大幅下降，主要是2022年发行的均为货运物流主题的金融债，其余类型的普通金融债均未成功发行。不过，在2023年10月，金融监管总局发布《非银行金融机构行政许可事项实施办法》，提到金融租赁公司及其境内专业子公司募集发行非资本类债券不需申请业务资格，应在非资本类债券募集发行结束后10日内向地市级派出机构或所在地省级派出机构报告。受此影响，自2023年10月以来，已有光大金租、苏银金租、江苏金租等多家金融租赁公司成功发行普通金融债。图

4：2023

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月租赁公司债券发行的品种分类情况定向工具,

1.3%金融债,

1.3%中期票据,

6.3%公司债,

11.3%资产支持证券,52.5%短期融资券,27.4%数据来源：东方财富

choice，中诚信国际整理从债券发行期限角度来看，租赁公司近年来短期债券的发行金额占比呈现逐年上升的趋势，通过与市场非金企业的对比可以看出这并非是近年来债券市场的普遍规律。这主要有以下几方面原因，首先由于金融租赁公司的金融债券均为长期限债券，因此近两年该类债券发行受阻难免使得租赁公司的短期债券占比有所提升；其次，近年来融资租赁公司越来越重视资产负债匹配，因此大部分长期融资会选用银行资金以实现投放资产和债务融资的期限匹配，而债券融资方面9中国融资租赁行业展望，2023

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月中诚信国际行业展望更倾向于发行一定额度的短期债券来增强流动性和降低负债成本；最后，近年来部分融资租赁公司的信用风险有所暴露，在资本市场的认可度有所下降，发行长期债券较难或者成本较高，因此更倾向于发行短期债券。图

5：近年来租赁公司及非金企业短期债券发行金额占比情况50.0%48.3%48.0%46.0%44.0%42.0%40.0%38.0%36.0%34.0%32.0%30.0%41.8%41.7%40.0%42.0%39.3%39.2%37.0%35.5%36.9%2019202020212022非金企业2023.1-9融资租赁公司数据来源：东方财富

choice，中诚信国际整理到期额方面，2022年租赁公司债券到期额为7,038亿元，较上年增长8.00%，增速较上年有所放缓，但由于租赁公司债券发行额负增长，2022年租赁公司债券的净融资额由上年的1,191亿元大幅下降至21亿元。2023年前三季度，租赁公司债券到期额为5,931亿元，同比增长10.35%，同样由于债券发行额的负增长，租赁公司债券的净融资额同比减少707亿至-547亿元，首次呈现债券融资的净流出。这一方面是由于近年来租赁公司业务投放有所放缓，因此负债端的规模扩张也相应下降，另一方面就是上文提到的租赁公司加强资产负债匹配从而主动降低债券融资以及部分租赁公司受资本市场认可度下降从而被动降低债券融资规模。图

6：近年来租赁公司全口径债券发行及到期情况8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000-20152016201720182019202020212022

2023.1-9-1,000发行额到期额净融资额10中国融资租赁行业展望，2023

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月中诚信国际行业展望数据来源：东方财富

choice，中诚信国际整理通过对目前存续债券规模排名前五大的租赁公司的发债净融资额进行分析，我们可以看出，自2021年以来，存续债券规模最大的两家租赁公司的发债净融资额持续为负，自2023年以来，存续债券规模前四大的租赁公司的发债净融资额全部为负。从前五大租赁公司的发债净融资额的合计值角度来看，2022年全年为-181亿元，较2021年的41亿元大幅下降，2023年1-9月为-361亿元，较2022年继续大幅下降，这从侧面表明头部租赁公司的业务增速有所放缓或者业务发展有所收缩，同时持续调整自身债务结构，降低债券融资在债务中的占比。图

7：存量债券规模前五大租赁公司的发债净融资情况30020010410018-2420-100-200-3002020202120222023.1-9-61-71-108-159-126-168-262样本2样本1数据来源：东方财富

choice，中诚信国际整理样本3样本4样本5从发债类型角度来看，自2021年以来，租赁公司资产支持证券的发行量均大于信用债的发行量，这主要有以下几点原因：第一，随着租赁公司业务规模的逐年增长，在资本补充增速放缓的背景下，租赁公司的资产出表需求有所增长；第二，在当前信用环境较弱的环境下，资产支持证券融资具备发行主体信用和发行所用基础资产的双重保障，更受投资者青睐；第三，低信用等级租赁公司仅依靠自身主体信用难以实现债券市场融资，只能通过资产支持证券的方式进行融资。租赁公司在2023年前三季度全市场的债券发行额中占比为3.71%，较上年略有下降，仍是债券市场投资者的重要投资对象。具体来看，租赁公司在资产支持证券发行市场占有重要地位，2023年前三季度在资产支持证券市场的发行额占比为21.25%，较上年略有增长；相比较而言，租赁公司在信用债发行市场的发行额占比较小，仅为1.94%。11中国融资租赁行业展望，2023

年

12

月中诚信国际行业展望图

8：近年来租赁公司发行债券按债券品种分类情况图

9：近年来租赁公司发行债券金额在全市场占比情况数据来源：东方财富

choice，中诚信国际整理数据来源：东方财富

choice，中诚信国际整理租赁公司信用债发行利差与市场变动方向基本同步，高等级租赁公司短期限债券的平均发行利差优于市场平均水平，长期限债券的发行利差则有一定分化；股东实力雄厚的央企控股类租赁公司信用利差普遍较低，央企参股及地方政府控股的租赁公司信用利差表现差异较大2022年以来，租赁公司AAA级信用债平均发行利差1与市场样本2平均发行利差的变动方向基本一致。具体来看，2022年前三季度，在资金面宽松及资产荒的背景下，市场信用债的发行利差波动下行，租赁公司发行的短期债券平均发行利差从1月的56BP下降至9月的21BP。四季度起在经济复苏预期增强、理财赎回大幅增加等因素的影响下，债券市场收益率快速上行，利差随之迅速扩大。当期债券发行大面积取消使得样本数量环比减少，加之受发行主体资质分化影响，短期租赁债券发行利差一度超过市场平均水平，12月升至94BP；同时三年期租赁债平均发行利差显著走扩，于2023年1月达到244BP的峰值。2023年以来，随市场流动性紧张的情况逐步缓解，市场利率大幅下行，短期及三年期信用债发行利差整体收窄且趋于稳定，分别围绕60BP和95BP上下波动。从不同期限的租赁债券表现来看，2022年至2023年10月，一年内（含）的短期租赁债平均发行利差低于市场同级别债券的平均发行利差约22BP，虽然国债收益率呈波动态势，但租赁债券与市场债券发行利差的差距较为稳定；而同期新增的三年期公募租赁债券平均发行利差高于市场同级别债券发行利差约25BP，且呈现较大波动性。这主要是因为很多优质的租赁公司的长期融资会选择银行融资用于匹配对应的资产投放，债券市场主要选择发行一定额度的短期债务用于补充流动性和降低融资成本。在2022年四季度市场下行时期，三年期租赁债券发行利差上升幅度明显高于市场债券，而随2023年以来市场发行回暖，三年期租赁债的发行利差快速向市场平均水平靠拢。由此可见，在债市大幅波动下，市场对于租赁公司发行的短期债券认可度较高，而对于中长期债券的选择存在一定分化。1

从发行主体评级分布来看，目前获批发债的租赁公司资质较强，主体评级多集中于

AAA，占租赁公司发行主体数量的

65%，故选取

AAA

评级租赁公司债券作为不同期限债券利差分析样本。样本包含金融租赁公司和融资租赁公司发行债券（剔除有特殊条款、永续债及私募债），以其发行时票面利率扣除当天同期限国债收益率计算得出。2

市场样本包含非银行金融债和非金公司信用债（剔除有特殊条款、永续债及私募债），以其发行时票面利率扣除当天同期限国债收益率计算得出。12中国融资租赁行业展望，2023

年

12

月中诚信国际行业展望图

10：2022

年以来

AAA评级租赁公司信用债平均发行

表

4：2022

年以来租赁债券和市场债券发行利差及波动利差(BP)情况（BP）30025020015010050平均发行利差利差差值（租赁期限类别标准差-市场）租赁债券市场债券租赁债券市场债券50.7772.32108.9785.2819.6319.5345.4120.65短期-22250三年期1年内（含）市场3年期市场1年内（含）租赁3年期租赁数据来源：东方财富

choice，中诚信国际整理数据来源：东方财富

choice，中诚信国际整理从不同等级的租赁债来看，短期3AA+级租赁债券的平均发行利差明显高出AAA级租赁债券的平均发行利差，整体走势与市场变动的关联度不高，主要因为AA+级别租赁债发行数量较少，受个体资质差异影响较大，发行利差亦呈大幅波动态势，需进一步关注发行主体的信用资质及债券条款的设置。而AAA级租赁债券的平均发行利差则优于市场同级别的平均水平。图

11：2022

年以来租赁公司短期中高等级短期信用债平均发行利差（BP）3002502001501005002022-01

2022-03

2022-05

2022-07

2022-09

2022-11

2023-01

2023-03

2023-05

2023-07

2023-09租赁AA+租赁AAA市场AA+市场AAA数据来源：东方财富

choice，中诚信国际整理接下来我们将探讨股东背景对租赁公司信用利差的影响，由于金融租赁公司的发债较少，且与融资租赁公司的信用利差有较大差异，因为这里将主要讨论融资租赁公司的情况。首先是央企控股类型的融资租赁公司，通过对十余家AA+及以上的此类融资租赁公司信用利差曲线的分析，我们可以看到，这些融资租赁公司的信用利差曲线基本上位于下图中AAA样本1和AAA样本2的波动区间内，以2023年10月底为例，信用利差的区间波动在27BP和82BP之间。整体来看，AA+及以上的央企控股的融资租赁公司的信用利差分布较为集中；具体来看，个体之间的差异主要3

因租赁公司发行短期限债券数量居多，所以在分析不同等级租赁公司债券发行利差时，选取样本数量最多的一年内（含）债券作为分析样本。13中国融资租赁行业展望，2023

年

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月中诚信国际行业展望是由于股东持股比例高低、经营成果的优劣等方面造成的，同时投资人更为认可业务结构与股东的产业背景关联密切的融资租赁公司。图

12：2022

年以来央企控股融资租赁公司信用利差情况(BP)16014012010080604020AA+样本1AA+样本2AAA样本1AAA样本2数据来源：DM，中诚信国际整理而央企参股的混合所有制类型的融资租赁公司及地方国资控股的融资租赁公司的信用利差表现则存在较大的分化。下面图13中以4家信用等级为AAA的央企参股且为单一最大股东的、无实际控制人的融资租赁公司为例，截至2023年10月末，有一家的信用利差在200BP以上，其余3家的信用利差也在100BP左右，显著高于上图里央企控股融资租赁公司的信用利差，且不同公司之间存在较大分化。个体分化的原因一方面取决于央企股东对公司的控制力的强弱（或者说是投资人认为的央企股东对其控制力的强弱），另一方面则取决于融资租赁公司的业务结构、资产质量、盈利表现等经营成果。下面图14中为5家地方政府控股的AA+及以上的融资租赁公司的信用利差分布情况，截至2023年10月末，有3家的信用利差在50BP至100BP之间，有一家的信用利差在200BP左右，有一家的信用利差在300BP左右，可以看到地方政府控股的融资租赁公司的信用利差分布分化较为明显。这说明该类融资租赁公司的信用利差，不仅取决于融资租赁公司自身的资产质量和盈利表现等经营成果，也在很大程度上与股东所处区域的地方财政实力及区域经济状况息息相关，核心区域及控股平台层级较高的融资租赁公司信用利差处于行业较低水平，且走势较为平稳；而所处区域地方债务负担较重、市场舆情较差的融资租赁公司信用利差较高，存在一定估值波动风险。14中国融资租赁行业展望，2023

年

12

月中诚信国际行业展望图

13：2022

年以来央企参股融资租赁公司信用利差情

图

14：2022

年以来地方政府控股融资租赁公司信用利差况(BP)情况(BP)数据来源：DM，中诚信国际整理数据来源：DM，中诚信国际整理三、行业财务表现样本租赁公司整体财务表现平稳，资产增速近年来持续下降，但已趋于稳定；利润增速整体分布较为稳定，但行业头部主体发展略显疲软；风险资产放大倍数在监管引导下进一步优化我们选取了在公开市场发债的租赁公司作为样本，为了保证数据的可比性，我们保留了自2017年以来财务数据均公开可得的租赁公司。需要说明的是2020年渤海租赁股份有限公司（以下简称“渤海租赁”）受海航集团破产重整影响出现巨额亏损85.95亿元，该亏损金额过大，给样本数据带来了较大的扰动，故从样本数据中剔除。这样可得31家金融租赁公司和50家融资租赁公司。由于中大型租赁公司基本上都会通过在债券市场上直接融资以丰富自身的融资手段，因此我们选取的样本数据可以看作是整个租赁行业的大中型企业代表数据。我们以总资产数据为例，截至2022年末，81家样本租赁公司的总资产为5.22万亿，与同期整个行业的5.85万亿租赁合同余额做对比，如果近似将总资产等于租赁合同余额，我们可以看出，该样本能够占到全行业约90%的体量。从资产增速方面来看，样本融资租赁公司和样本金融租赁公司的合计总资产规模保持增长，但增速逐渐放缓，在经过2015-2018年的快速增长后，融资租赁行业自2019年开始进入低增速时期，2019年末样本融资租赁公司和样本金融租赁公司的总资产合计金额分别为1.86万亿和2.25万亿，增速分别为15.95%和9.11%，较2018年的增速均大幅下降。2019年以来，样本金融租赁公司的资产增速基本处于稳定区间，基本上维持在6%以上的增速；相较于资产增速较为平稳的样本金融租赁公司，样本融资租赁公司资产增速下滑更为明显。值得注意的是，样本租赁公司总资产规模保持增长与行业整体的合同余额在最近两年的负增长趋势产生背离，这表明了处于行业前列的大中型租赁公司还是能够在当前严峻的环境下，积极调整自身经营思路，实现业务的发展。从净利润增速方面来看，近年来样本租赁公司中除个别公司盈利恶化外，整体表现平稳，但在宏观经济增速放缓、监管趋严及行业竞争加剧的背景下，样本租赁公司盈利增长也面临一定挑战，净利润增速呈现波动式下行趋势，2022年样本金融租赁公司和样本融资租赁公司的净利润15中国融资租赁行业展望，2023

年

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月中诚信国际行业展望合计值的增长率分别较上年下降10.05和14.47个百分点至0.37%和5.27%。图

15：近年来样本租赁公司总资产合计值增长情况

图

16：近年来样本租赁公司净利润合计值增长情况数据来源：东方财富

choice，中诚信国际整理数据来源：东方财富

choice，中诚信国际整理以50家样本融资租赁公司作为研究主体，从净利润增长率的分布图来看，2022年样本融资租赁公司净利润增长率主要集中在[0,15）和[15,30）区间，盈利水平基本保持稳步增长。其中增长率的平均值从2021年的23.48%增长至2022年的25.24%。从中位数角度来看，净利润增长率的中位数从2021年的12.27%上升至2022年的12.77%，净利润正增长的家数占比从2021年的80.00%下降至2022年的70.00%。总体看来，2022年的净利润增长率分布情况略优于2021年的表现，不过这似乎同上文中样本融资租赁公司的净利润合计值增长率大幅下降的趋势有所背离。根据详细分析，这主要是由于部分头部融资租赁公司在2022年的表现劣于2021年所致。值得注意的是，净利润排名前五的融资租赁公司利润合计值在样本融资租赁公司合计值中能占到45%比重，能够在很大程度上影响净利润合计值的增长率水平，行业集中度较高。2022年净利润前五大的融资租赁公司的净利润合计值增长率为-6.04%，较2021年的18.72%大幅下降，且远低于样本的平均值和中位数水平。因此我们可以看出，2022年融资租赁公司的盈利水平整体保持稳定，但是头部公司发展略显疲软，个别大型公司净利润出现负增长。图

17：样本融资租赁公司净利润增长率分布情况181614121086420单位：%2021

202216中国融资租赁行业展望，2023

年

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月中诚信国际行业展望数据来源：东方财富

choice，中诚信国际整理2020年6月，原银保监会发布的《融资租赁公司监督管理暂行办法》要求融资租赁公司的风险资产总额不得超过净资产的8倍，较之前的10倍明显收紧。自2020年以来，随着融资租赁公司对监管规则的逐步适应，通过增资、利润留存、发行永续债、资产出表、压降规模等方式，风险资产放大倍数普遍实现优化，截至2022年末，除极个别公司由于盈利恶化导致资本不达标外，样本融资租赁公司资本充足水平进一步提升，资本充裕型公司和资本适中型公司占比分别上升至20%和48%，资本紧张型占比下降至30%。图

18：2021

年末样本融资租赁公司风险资产/净资产分

图

19：2022

年末样本融资租赁公司风险资产/净资产分布布情况情况注：风险资产/净资产<4

被设定为资本充裕型，[4,6）被设定为资本适中型，[6,8]被设定为资本紧张型，>8

则为资本不达标。数据来源：东方财富

choice，中诚信国际整理注：风险资产/净资产<4

被设定为资本充裕型，[4,6）被设定为资本适中型，[6,8]被设定为资本紧张型，>8

则为资本不达标。数据来源：东方财富

choice，中诚信国际整理盈利能力仍存隐忧，信用风险管理能力将成胜负手虽然从样本公司盈利分布的角度看来，样本租赁公司的盈利水平仍整体保持平稳，但是随着外部信用环境的恶化，租赁资产质量水平也随之变差，租赁公司需要计提更多的信用减值准备用于覆盖或核销不良资产。由于融资租赁公司的五级分类标准更多依靠自身来把握，差异性可能较大，因此我们选择监管相对较为严格的金融租赁公司的不良率数据来说明情况。自2017年以来，样本金融租赁公司的平均不良率逐年提升，从2017年末的0.63%提升至2022年末的1.00%。这表明样本租赁公司所面临的信用风险确实在逐年提升，但仍处于相对可控的状态。另一方面，样本租赁公司的不良率能保持在较低水平，也与其减值计提力度较大有关。我们这里计算当期计提减值金额/拨备前利润这个指标，用于衡量租赁公司的拨备计提力度。根据我们统计的样本租赁公司的数据显示，2017年-2020年，租赁公司的拨备计提力度基本上呈现逐年增大的趋势。自2020年以来，样本金融租赁公司计提减值金额/拨备前利润的平均值基本在40%以上；但样本融资租赁公司由于之前年度计提较为充分或是五级分类划分相对宽松，同时面临着较大的盈利增长的压力，2020年以来计提减值金额/拨备前利润呈现大幅下降趋势，截至2022年末，样本融资租赁公司该指标回落至25.84%。金融租赁公司与融资租赁公司的拨备计提力度进一步分化。17中国融资租赁行业展望，2023

年

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月中诚信国际行业展望由此可以看出，租赁公司的减值计提将会对其盈利能力带来较大的侵蚀，因此信用风险管理水平的高低成为影响公司盈利能力的关键因素，市场上已经有不少租赁公司由于资产质量恶化，大额计提减值导致大额亏损，甚至出现资不抵债而破产清算的情况。图

20：近年来样本租赁公司拨备计提情况45.00拨备40.00拨备前利润（35.0030.0025.00）20.0015.00201727.4425.50201828.0528.25201936.5232.06202043.0034.51202140.6627.16202241.1125.84金融租赁公司融资租赁公司数据来源：东方财富

choice，中诚信国际整理租赁公司涉入曾违约城投类企业的规模仍处于较高水平；个别租赁公司的涉入金额在总资产中的占比处于较高水平；租赁公司的城投类资产风险化解方案仍有待观察，可能会或对租赁公司的盈利水平和流动性管理产生负面影响资产质量方面，近年来区域信用风险日渐突出，城投违约事件时有发生，各地方城投企业的流动性管理面临一定挑战。根据我们统计，截至2023年11月末，全国各租赁公司涉入曾违约城投类企业共160家，138家租赁公司共计涉入金额1,143亿元4。具体来看，涉入金额在50亿以上的租赁公司共3家，总金额195亿元。涉入金额在30-50亿元区间和10-30亿元区间的租赁公司分别有7家和19家，涉入金额合计达626亿元，占涉入总金额的比重约55%。此外，剩余109家租赁公司涉入金额均在10亿元以下，其中涉入金额在5亿元以下的有87家，相对较为分散，但考虑到中小型租赁公司的规模普遍不大，对单家城投企业的集中度把控仍需持续加严。4

统计口径为租赁公司在中登网登记的截至

2023年

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月末在有效期内的租赁合同中的租赁财产价值，所以该涉入金额不等于当前余额。18中国融资租赁行业展望，2023

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月中诚信国际行业展望图

21：租赁公司涉入曾违约城投类企业情况400350300250200150100501009080706050403020100050亿元以上30-50亿元10-30亿元金额

家数5-10亿元5亿元以下数据来源：企业预警通，中诚信国际整理根据企业预警通中的统计，从涉入金额前十大的曾违约城投企业情况来看，最大为一家广西省城投企业，共计17家租赁公司涉入其中，涉入金额达60亿元；租赁公司在前十大曾违约城投企业中的涉入金额高达313亿元，由此可以看出较为依赖非标融资的城投企业在发生风险后，对于租赁行业的影响较为严重。同时从城投企业的所处区域来看，不仅包括之前年度爆发风险的贵州、云南等区域，也包括了在近年来刚开始有所风险暴露的山东、广西、河南等区域。图

22：涉入租赁金额前十大的曾违约城投企业情况706050403020100181614121086420广西一

贵州一

贵州二

河南一

山东一

山东二

贵州三

河南二

贵州四

云南一存续期内合同的涉入金额

涉入租赁公司家数数据来源：企业预警通，中诚信国际整理从租赁公司的角度来看，涉入曾违约城投企业的租赁金额前十大的租赁公司中融资租赁公司和金融租赁公司分别有3家和7家，主要是金融租赁公司的行业投向中城投业务占比较高所致。从19中国融资租赁行业展望，2023

年

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月中诚信国际行业展望租赁公司的资产质量来看，我们选取了涉入租赁资产余额占总资产的比重5这一相对指标来分析，涉入金额前十大的租赁公司中大部分租赁公司该指标处于10%以内。但有个别融资租赁公司和金融租赁公司该指标处于很高水平，考虑到租赁业务分期还款的原因，即使按照涉入金额的一半作为当前的租赁业务余额，个别租赁公司的相关风险资产余额在总资产中占比也仍然高达20%以上，这主要是因为部分中小型租赁公司在高风险地区投放较多所致，导致对其资产质量产生较大不利影响。在本轮地方政府化债过程中，城投企业虽然获得一定规模的资金来进行债务兑付，但是对于非标债务的化解并不一定能够进行全额兑付，目前市场上已经出现了一些打折式兑付或者协议展期等处置方式，因此对于租赁公司城投类资产的风险化解方案仍有待观察。若进行打折兑付，或将对租赁公司盈利水平产生较大负面影响；若展期期限较长，或将对租赁公司的流动性管理形成较大压力。图

23：涉入曾违约城投企业租赁金额前十大的租赁公司情况8070605040302010045%40%35%30%25%20%15%10%5%0%商租一

金租一

金租二

商租二

商租三

金租三

金租四

金租五

金租六

金租七存续期内合同的涉入金额

占比数据来源：企业预警通，中诚信国际整理四、行业展望展望一：业务开展方面，中长期来看，业务结构转型势在必行；短期来看，行业面临加速转型的压力公用事业类业务目前仍是租赁行业的主要投向，当然鉴于监管一直以来的政策导向，我们一直认为从中长期来看，租赁公司业务结构转型是难以避免的。不过与往年不同的是，从短期来看，租赁行业面临加速转型的压力，首先是金融租赁行业出台的12号文、8号文，对租赁物和租赁业务模式进行了直接具体的明确要求，力促金融租赁公司在一定年限内进行转型。有了金融租赁公司的珠玉在前，各地地方金融局大概率会逐步开始对融资租赁公司提出此类要求，整个行业5

考虑到数据可得性，总资产采用各家租赁公司

2022年末审计报告数据。中国融资租赁行业展望，2023

年

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月20中诚信国际行业展望的转型步伐自此开始提速。从另外一个角度分析，租赁公司在之前年度大量承做公用事业类业务的原因在于，该类业务收益适中但风险较低。不过近年来，情况开始逐步发生变化，虽然城投类企业仍然在债券市场上力保刚兑，但是在非标市场上却开始违约频发，而且逐步从大多数项目能够通过协商展期解决演变为无法解决的项目越来越多、诉讼大幅增加的情况。即使在当前一揽子化债的背景下，部分风险项目的非标债务是否会以打折兑付的方式进行解决，仍尚未明确，该类项目的风险仍是难以忽视的。从各类资产配置的角度来看，该类资产或不再是所有租赁公司的最优选择。展望二：市场竞争格局将发生变化，部分公司会出清退出，头部机构进入发展瓶颈，行业集中度有下降趋势根据原银保监会公布数据，纳入非正常经营企业名单并向社会公示的融资租赁公司有七千余家，这些租赁公司都面临着整改清退的局面，不过由于该类公司大多处于“空壳”或“失联”等非正常经营状态，因此对行业的影响较为有限。除此之外，之前文中也提到，过去几年中每年都会有一定数量的租赁公司由于经营不善退出债券市场，因此可以预计每年或有一定数量的租赁公司会出现破产、退出市场等情况。这类公司以小型租赁公司居多，不过大型租赁公司也难以完全避免出现上述情况，比如曾经发行过公募债券的西藏金租等。市场竞争格局将会逐步发生变化，头部租赁公司已经度过了依靠大幅增资来提升资本实力的阶段，基本处于依靠自身利润留存来补充资本的内生增长阶段；同时由于国内信用环境有所弱化，之前规模较大的租赁公司难免会积累了一定的风险项目；在当前整个行业均面临转型的背景下，规模较大的租赁公司的转型难度亦是较大的。对于