资金跟踪系列之一百一十三：共振之后的分化

目录美元指数继续回升中美利差“倒挂”程度有所收敛通胀预期有所回升离岸美元流动性边际有所收紧国内银行间金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期有所回升 4离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔5市场整体交易热度继续上升传媒计算机汽车消费者服务通信机械等板块的交易热度处于相对高位农林牧渔、家电、有色、食品饮料、电新、石油石化等板块的波动率上升较快；TMT、机械、医药、汽车、轻工、化工、房地产、石油石化等板块的波动率均处于90%分位数以上 电子家电医药农林牧渔银行机械等板块调研热度居前食品饮料石油石化交运家电传媒汽车等块的调研热度环比上升较快 分析师继续同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，银行、家电等板块的24/25年净利润预测均有所上调 全A中24/25年净利润预测上调组合占比均下降而24/25年净利润预测下调组合占比均上升分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测 9行业上，银行、家电等板块的24/25年净利润预测均有所上调 105050030024/2524/25/上调.....................................................................................................................................................................................................................12风格上大盘/小盘成长大盘/中盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调中盘成长的24/25年的净利润预测分别被下调/上调 12北上配置盘延续净买入但幅度放缓，北上交易盘/北上中资再度流出 14北上配置盘与交易盘的共识在于净买入家电传媒农林牧渔等板块同时净卖出医药计算机煤炭钢铁建材、交运等行业 北上配置盘与交易盘在各类风格板块均存在明显分歧（大盘/中盘/小盘成长/价值） 16北上配置盘净买入宁德时代、美的集团，净卖出贵州茅台 17北上配置盘在汽车、军工、医药、纺服、商贸零售板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 17两融活跃度略回落，但仍处于2021年3月以来的高点 20两融主要净买入医药、TMT、有色、化工、汽车、机械等板块，净卖出石油石化、建筑等板块 20有色、医药、钢铁、传媒、农林牧渔、非银、建材、商贸零售、房地产等板块的融资买入占比均在环比上升，其中医药、传媒、非银等板块的融资买入占比处于60%以上历史分位数水平 20两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) 21主动偏股基金仓位有所回落，基民整体继续净赎回基金 23主动偏股基金仓位有所回落剔除涨跌幅因素后主动偏股基金主要加仓医药家电有色电力及公用事业非银钢铁等板块，主要减仓TMT、食品饮料、电新、汽车、石油石化、农林牧渔等板块 主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长、中盘/24新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落，平均发行天数均上升 25个人投资者整体继续净赎回基金与医药周期等板块相关的ETF被净申购与金融地产科技消费军工等板块相关的ETF被净赎回 25各类宽基ETF均有不同程度的净赎回 27风险提示 35插图目录 36(10Y-1Y)有所走阔上周(20240318-202403222024年319日，美元多头/空头规模分别下降/上升，净多头头寸规模大幅回落。10Y中国国债/美10Y/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期有所回升。别下降/上升，净多头头寸规模大幅回落 图1：上周(20240318-20240322)美元指数继续回升 图2：截至2024年3月19日，美元多别下降/上升，净多头头寸规模大幅回落 117111

80000

ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量105

60000 美元指数 美元指数93 2000087 02016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 20资料来源：wind， 资料来源：wind，图3：上周(20240318-20240322)10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴 中债国债到期收益率(%):10年美国国债到期收益率(%):10年

图4：上周(20240318-20240322)10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期有所回升 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴美国:10Y国债实际收益率(%)5 3 544 233 122 0 11 -1 0-12016-012016-032016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-082023-112024-02

美国:10Y国债名义收益率(%)

3.53.02.52.01.51.0-22016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01资料来源：wind， 资料来源：wind，

2023-01

2024-01

0.5(10Y-1Y)对于海外而言，上周(20240318-20240322)离岸美元流动性边际有所收紧，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor均下降，Ted利差有所走阔，3个月Libor-OIS利差有所走阔。对于国内而言，上周银行间资金面整体平衡，流动性分层不明显，具体来看：DR001/R001均上升，R001与DR001之差走阔。1Y/10Y国债到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。图5：上周(20240318-20240322)3个月美债利率/3个月美元Libor均下降利差有所走阔

图6：上周(20240318-20240322)3个月Libor-OISFRA-OIS利差(bp):3MLIBOR-OIS利差FRA-OIS利差(bp):3MLIBOR-OIS利差(bp):3M美国:LIBOR3美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴 美国:国债收益率(%):3个月 LIBOR:美元(%):3个月

1505 1.1

1204 0.9 903 0.7 602 0.5 301 0.3 0

-30资料来源：wind， 资料来源：Bloomberg，图7：上周(20240318-20240322)DR001/R001均上升，R001与DR001之差走阔

图8：上周(20240318-20240322)1Y/10Y国债到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.0R001-DR001(%)R001(%):1.0R001-DR001(%)R001(%):右轴DR001(%):右轴6.55.50.54.53.50.02.51.5-0.50.5期限利差(%):10Y-1Y:右轴 中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年1.23.40.92.6 0.60.31.80.02016-012016-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01资料来源：wind， 资料来源：wind，消费者服务、通信、机械等板块的交易热度处于相石油石化等板块的波动率上升较快；TMT、机械、90%分位数以上上周(20240318-2024032290%分位数以上。图9：上周(20240318-20240322)市场整体交易热度继续上升，传媒、计算机、汽车、消费者服务、通信、机械等板块的交易热度处于相对高位 12%

2024-03-15 2024-03-22 历史分位数:右轴

100%10%

80%8%60%6%40%4%20%2%0% 0%资料来源：wind，。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010年1月第一周；3、灰色的虚线对应80%历史分位数。图10：上周(20240318-20240322)农林牧渔、家电、有色、食品饮料、电新、石油石化等板块的波动率上升较快；煤炭钢铁煤炭钢铁建筑建材机械国防军工汽车商贸零售家电医药银行房地产电子通信计传媒综合综合金融14.60%38.70%32.00%20.90%15.10%12.80%%70%1.90%94.20%6.10%6.35%88.60%0.73%91.10%5.25%5.27%2.80%0.20% 0.18% 0.19%0.20% 0.21% 0.28%1.43%1.04%3.29%0.08%-0.33%91.50%6.23%6.47%96.80%6.21% 5.96%7.25%12.40% 13.64%8.92%93.80%6.91%7.03%96.20%11.16% 11.47%11.62%13.04%5.66%3.51%93.20%5.20%5.36%83.50%5.10% 5.15% 5.40%91.70%5.77%5.77%88.10%12.45% 11.99% 12.32%9.45%10.40%1.48%0.96%59.50%2.73%2.73%5.10%1.59%1.42% 1.53%-0.57%-0.65%92.70%5.06%5.15%1.43% 1.46%1.24%-1.61%2.98%1.12%2.44%1.70%51.603.40%3.45%3.11% 2.95% 3.27%-1.47%-1.34%40.2.25%2.24%1.65%1.49%1.34%-3.30%-3.63%-1.38%-1.66%0.07%48.103.04%2.72%11.10%8.40%20.20%1.17% 1.10%1.47%3.64%4.51%66.10%3.43%3.41%2.32% 2.59% 2.44%4.10%4.35%-0.87%93.40%5.13%5.13%55.30%7.08% 7.33% 6.96%1.78%1.47%-2.19%86.80%3.95%3.96%0.66% 0.68% 0.69%1.43%2.33%-1.11%16.60%2.25%2.09%1.48% 1.50% 1.52%-3.37%-1.93%89.70%5.08%5.20%83.50%2.84%3.71%3.53%5.45%-0.64%87.80%4.24%4.44%7.40%1.02% 0.96% 1.02%1.04% 1.06% 1.05%3.09% 3.80%93.10%4.92%5.01%95.30%5.74% 5.88% 5.50%12.05%7.51%89.20%5.86%5.86%78.80%2.85% 2.75% 2.56%1.00%0.91%0.34%88.70%4.92%4.91%76.90%6.69% 6.52%6.04%3.00%3.76%93.60%95.30%8.50% 8.66% 9.00%8.33%8.45%8.95%1.21%-0.19%-0.76%92.90%5.07%5.08%5.11%5.09%18.20%1.28% 1.32% 1.32%5.34% 6.24%0.74%61.90%3.57%3.56%1.70%0.89%0.79% 0.86%-0.33%-2.38%84.30%3.98%4.02%33.70%2.15% 2.14% 2.20%0.68%-0.23%92.80%4.96%4.96%19.10%4.98% 4.97% 4.86%3.46%1.98%0.50%0.41%67.30%3.39%3.41%9.50%0.67% 0.67% 0.63%-1.19%-1.14%69.80%2.83%2.85%18.40%2.19% 2.38% 2.40%1.55%0.98%-1.06%-1.16%-0.27%76.40%4.57%4.50%3.80% 3.86% 3.52%9.91%2.84%-1.89%68.40%4.26%4.25%1.16% 1.25% 1.25%-5.40%-6.92%0.45%90.70%4.09%4.08%0.88% 0.96% 0.97%1.16%-3.06%-0.47%历史分位数:近一周近一周上一周周收益波动率(12期滚动)成交额占比近四周 历史分位数:近一周涨跌幅近一周 近两周 近四周 近一周 近两周行业资料来源：wind，。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。传媒、汽车等板块的调研热度环比上升较快上周(20240318-20240322500前100大重仓股、沪深300的调研热度均下降，上证50的调研热度不变。图11：上周(20240318-20240322)电子、家电、医药、农林牧渔、银行、机械等板块调研热度居前，食品饮料、石油石化、交运、家电、传媒、汽车等板块的调研热度环比上升较快资料来源：wind，。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用12周滚动平均，下同。图12：上周(20240318-20240322)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落

图13：上周(20240318-20240322创业板指、中证500300 证50的调研热度不变 调研强度(12周移动平均调研强度(12周移动平均前100大重仓股调研强度(12周移动平均沪深300调研强度(12周移动平均)中证500调研强度(12周移动平均上证50 调研强度(12周移动平均创业板12 1210 108 86 64 42 20 0资料来源：wind， 资料来源：wind，分析师继续同时下调了全A的24/25年的净利24/25利润预测均有所上调/财报披露前的最新预测)，我们按照全AA24/25A24/25上周(20240318-20240322)全A2024/2025近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降。相对应地，全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于A2024/2025年的净利润预测。图14：上周(20240318-20240322)全 A 中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降 数量占比:数量占比:当年净利润预测YtoY上调 数量占比:下一年净利润预测YtoY上调

图15：上周(20240318-20240322)全 A 中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:下一年净利润预测YtoY下调48%24%

40%16%

32%8% 24%2008/052008/102009/032009/082008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/032008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/03资料来源：wind，。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的最新盈利预测；3、YtoY上调表示盈利上调分组。

资料来源：wind，。注：YtoY下调表示盈利下调分组。图16：从整体调整幅度来看，上周(20240318-20240322)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测 预测变动:当年净利润YtoY整体预测变动:下一年净利润YtoY整体4%0%-4%-8%-12%2008/052008/102008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10资料来源：wind，。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。24/25有所上调行业上，上周(20240318-2024032220243222024202520253222025披露前的最后一次盈利预测均下降。图17(20240318-20240322)20243222024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降 0%

净利润预测变化(当年)2024/3/15 净利润预测变化(当年)2024/3/22净利润预测变化(当年)环比变动:右轴

6%3%0%-3%-6%综合金融综合金融纺织服装计算机石电力设备及新能源基础化工非建材资料来源：wind，图18：行业上，上周(20240318-20240322)分析师主要上调了石油石化、银行、传媒、家电等20253222025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降 净利润预测变化(下一年)2024/3/15 净利润预测变化(下一年)2024/3/22净利润预测变化(下一年)环比变动:右轴0%-10%资料来源：wind，5050030024/2524/25/上调指数上，上周(20240318-20240322)分析师同时下调了上证50、中证500、沪深300的2024/2025年净利润预测，分别下调/上调了创业板指的2024/2025年净利润预测。图19(20240318-20240322)分析师505003002024年净利润预测 预测变动:当年净利润:YtoY整体沪深300

图20(20240318-20240322)分析师上调了创业板指的202550沪深300、中证500的2025年净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体沪深30015%

预测变动:当年净利润:YtoY整体中证500 预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证500预测变动:当年净利润:YtoY整体上证50预测变动:当年净利润:YtoY整体创业板指5%

5%

预测变动:下一年净利润:YtoY整体上证50预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指-5%

-5%-15%

-15%-25% -25%资料来源：wind， 资料来源：wind，//中盘小盘价值的24/2524/25/风格上，对于成长风格，上周(20240318-20240322)分析师同时下调了大盘/2024/2025/上调了中盘成长板块的2024/2025年的净利润预测；对于价值板块，分析师同时下调了大盘/中盘/小盘2024/2025图21：对于成长风格，上周(20240318-20240322)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024净利润预测

图22：对于价值风格，上周(20240318-20240322)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2024净利润预测 资料来源：wind， 资料来源：wind，图23：对于成长风格，上周(20240318-20240322)分析师上调了中盘成长板块的2025净利润预测，下调了大盘/小盘成长板块的2025净利润预测 16%

图24：对于价值风格，上周(20240318-20240322)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2025净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:下一年净利润:YtoY预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘成长8%

16%预测变动:预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘价值0% 0%-8%

-8%2010/042010/112010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09资料来源：wind， 资料来源：wind，北上中资再度流出上周(20240318-20240322A102.61A156.8北上配置盘继续震荡买入；北上交易盘仅在周三(20240320)上周(20240318-20240322)图25：上周(20240318-20240322)北上配置盘净买入A102.61A156.8亿元

图26：上周(20240318-20240322)北上配置盘继续(20240320)北上中资则“折返跑” 北上中资:当日净买入(亿元)北上交易盘:当日净买入(亿元)北上配置盘:当日净买入500北上交易盘:500北上交易盘:当周净买入(亿元) 北上配置盘:当周净买入(亿元) HS300:右轴60005600250520048000440040002503600500320040200- -402019-042019-062019-042019-062019-092019-112020-012020-042020-062020-082020-112021-012021-032021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-082022-102022-122023-032023-052023-082023-102023-122024-03-60资料来源：港交所，。 资料来源：港交所，图27：分行业看，上周(20240318-20240322)北上配置盘主要净买入电新、食品饮料、电子、家电、非银、汽车传媒、农林牧渔等板块，主要净卖出医药、计算机、化工、食品饮料、电新、汽车等板块 北上配置盘净买入(亿元)20240318-20240322 北上交易盘净买入(亿元)20240318-202403223020100-10-20电力设备及新能源电力设备及新能源有色金属综合金融非银房地产汽车轻工制造交通运输基础化工资料来源：港交所，图28：分行业看，上周(20240318-20240322)北上中资小幅净买入有色、电新、石油石化、传媒、建筑、纺服等板块，净卖出电子、食品饮料、医药、汽车、金融地产、煤炭等板块 2 北上中资净买入(亿元):20240318-2024032210-1-2-3石油石化家电机械电力及公用事业房地产建材食品饮料电子资料来源：港交所，北上配置盘与交易盘在各类风格板块均存在明显分歧（大盘/中盘/小盘成长/价值）对于成长风格，上周(20240318-20240322)北上配置盘与交易盘在大盘/中盘//中盘/图29：对于成长风格，上周(20240318-20240322)北上配置盘净买入大盘/中盘/小盘成长板块

图30：对于成长风格，上周(20240318-20240322)北上交易盘净卖出大盘/中盘/小盘成长板块

长:北上配置盘累计净买入(亿元 :北上配置盘累计净买入(亿元):北上配置盘累计净买入(亿元):北上配置盘累计净买入(亿元):北上配置盘累计净买入(亿元)中盘小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图31：对于价值风格，上周(20240318-20240322)北:北上配置盘累计净买入(亿元):北上配置盘累计净买入(亿元))中盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)

图32：对于价值风格，上周(20240318-20240322)北上交易盘净卖出大盘/中盘/小盘价值板块 大盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)资料来源：港交所， 资料来源：港交所，台上周(20240318-2024032218.127.4425.56(20240318-20240322)15.46美的集团5.62亿元。图33：上周(20240318-20240322)北上配置盘净买入白酒板块18.12亿元，净卖出贵州茅台7.44亿元，

图34：上周(20240318-20240322)北上配置盘净买入宁德时代15.46亿元，净买入美的集团5.62亿元净买入其他白酒板块25.56亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘6002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03

502020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03

美的集团:累积净买入(亿元)北上配置盘资料来源：港交所， 资料来源：港交所，500(20240318-202403225001000500图35：上周(20240318-20240322)北上配置盘持续净买入市值在500亿元至1000亿元的标的 北上配置盘净买入(亿元):200亿以下 北上配置盘净买入(亿元):200亿至500北上配置盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上配置盘净买入(亿元):100030

图36：上周(20240318-20240322)北上交易盘的市值偏好不明显 北上交易盘净买入(亿元):200亿以下 北上交易盘净买入(亿元):200亿至500北上交易盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上交易盘净买入(亿元):1000亿以上2020010-200-10

-40

2024/3/18 2024/3/19 2024/3/20 2024/3/21 2024/3/22资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图37：上周(20240318-20240322)北上配置盘在汽车、军工、医药、纺服、商贸零售板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20240318-2024032230 分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20240318-2024032220100-10防军工传媒料资料来源：港交所，北上配置盘北上交易盘排序股票代码 股票简称行业周度净买入20240322北上配置盘北上交易盘排序股票代码 股票简称行业周度净买入20240322，亿元)股票代码 股票简称行业周度净买入20000858.SZ 五粮液 食品饮料300750.SZ宁德时代 688111.SH金山办公 000333.SZ美的集团 603369.SH 今世缘 食品饮料001979.SZ招商蛇口 600276.SH恒瑞医药 002371.SZ北方华创 600900.SH长江电力 002027.SZ分众传媒 600809.SH山西汾酒 688200.SH华峰测控 601688.SH 非银行金600346.SH恒力石化 石15 600031.SH三一重工16 601225.SH陕西煤17 000651.SZ18 601119

000333.SZ美的集团 家电18.7615.465.765.624.2518.7615.465.765.624.253.873.573.253.193601288.SH农业银行603501.SH韦尔股份002475.SZ立讯精002714.SZ0003资料来源：港交所，20213的高点TMT上周(20240318-20240322)两融活跃度略回落，但仍处于2021年3月以来276.53TMT、有色、化工、汽车、机械等板块，净卖出石油石化、建筑等板块。图39：上周(20240318-20240322)两融活跃度略回20213月以来的高点；两融投资者净买入276.53亿元

图40：上周(20240318-20240322)两融投资者主要净买入医药、TMT净卖出石油石化、建筑等板块 两融净买入(亿元):20240318-202403226000 6000 HS300融资买入额/全A成交额:右轴19%17%500015%13%400011%9%30007%20005% 两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴30 12%20 9%10 6%0 3%电子计电子计电力设备及新能源电力及公用事业房地产商农林牧渔资料来源：wind， 资料来源：wind，60%以上周(20240318-2024032260%以上历史分位数水平。图41：上周(20240318-20240322)有色、医药、钢铁、传媒、农林牧渔、非银、建材、商贸零售、房地产等板块的行业近一周涨跌幅近两周融资买入/成交额近四周2024/3/152024/3/22融资买入行业近一周涨跌幅近两周融资买入/成交额近四周2024/3/152024/3/22融资买入/成交额:环比变化1.0.0.0.0.41%0.40%0.39%0.36%0.34近一周融资买入占 2020年以来两融比:历史分位数余额变有色金属农林牧渔建材商贸零售房地产%74.50%44.58%48.6082%69.90%88%59.70%39%-1.89%-2.19%2.84%2.33%9.91%-1.89%-2.19%2.84%2.33%9.91%9.59%10.98%1.78%0.98%8.07%8.95%-1.19%-1.16%9.02%9.84%8.92%12.40%13.64%8.27%8.85%4.51%4.35%3.64%6.08%6.49%-1.47%-1.66%-3.63%14.17%14.56%-2.38%0.41%-0.33%5.14%5.53%0.34%3.09%3.80%5.48%5.84%-1.34%2.98%-1.61%9.31%9.65%0.74%5.34%6.24%4.70%5.02%-0.33%-0.65%0.73%1.04%9.73%9.91%7.86%81.12%-0.57%7.72%-1.93%-3.37%3.71%8.03%3.51%5.66%13.04%12.05%9.75%8.45%9.0.91%1.48%7.51%2.44%9.45%-0.64%-0.76%5.45%2.84%3.00%8.45%-3.0.07%-1.38%-1.14%-1.11%1.98%1.43%1-0.19%-0.87%-0.47%0汽车电子消费者服务银行机械煤炭建筑综合国防军资料来源：wind，。注：分位数计算的起点为2014年1月。两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长价值)对于成长风格，上周(20240318-20240322)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长17.53亿元、23.20亿元、20.71亿元；而对于价值风格，两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘价值3.63亿元、18.01亿元、11.55亿元。图42：对于成长风格，上周(20240318-20240322)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长17.53亿元、23.20亿元、20.71亿元 大盘成长:大盘成长:两融累计净买入(亿元) 中盘成长:两融累计净买入(亿元)小盘成长:两融累计净买入(亿元)600

图43：对于价值风格，上周(20240318-20240322)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘价值3.63亿元、18.01亿元、11.55亿元 大盘价值:大盘价值:两融累计净买入(亿元) 中盘价值:两融累计净买入(亿元小盘价值:两融累计净买入(亿元)400300400

20010020000 -100-200

-2002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03

-3002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03资料来源：wind， 资料来源：wind，主动偏股基金仓位有所回落，基民整体继续净赎回基金TMT上周(20240318-20240322TMT、食品饮料、电新、汽车、石油石化、农林牧渔等板块。图44：上周(20240318-20240322)主动偏股基金的仓位有所回落 89.2%

偏股混合型基金:股票仓位 普通股票型基金:股票仓位:右

91.0%

90.6%90.2%89.8%

89.4%86.0% 89.0%资料来源：wind，图45：上周(20240318-20240322)主动偏股基金在医药、家电、军工、有色、钢铁、非银等板块仓位提偏股混合型基金：20240318-20240322持仓变动普通股票型基金：20240318-20240322持仓变动升，在食品饮料、TMT、石油石化、汽车、交运、化偏股混合型基金：20240318-20240322持仓变动普通股票型基金：20240318-20240322持仓变动0.005%0.000%-0.005%综合金融综合金融电力及公用事业农林牧渔房地产电力设备及新能源传媒食品饮料资料来源：wind，图46(20240318-20240322)TMT、食品饮料、电新、汽车、石油石化、农林牧渔等板块偏股混合型基金：20240318-20240322持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20240318-20240322普通股票型基金：20240318-20240322持仓变动(剔除涨跌幅)0.005%0.000%-0.005%-0.010%综合金融非银行金融交通运输基础化工消费汽车食品饮料传媒计资料来源：wind，。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T期持仓权重-该行业(T-1（T-1期权重(T-1。/基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20240318-20240322)主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与中盘成长、大盘价值的相关性回落。图47：上周(20240318-20240322)主动偏股基金的净值表现与大盘/相关性回落

图48：上周(20240318-20240322)主动偏股基金的净值表现与中盘/相关性回落 41%

15%

主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金:中盘价值31%21%11%

12%主动偏股基金:主动偏股基金:小盘价值6%3%主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:中盘成长 主动偏股基金:小盘成长2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02资料来源：wind，。注：1、本处主动偏股基金的样本为普通股票型基金与偏股混合型基金；2、计算采用二次规划法。

资料来源：wind，//上周(20240318-20240322)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为38.97亿元、18.45亿元，被动偏股基金的平均发行天数分别为29.6天、35.17天。图49：上周(20240318-20240322)新成立的主动偏股基金规模为38.97亿元，平均发行天数为29.6天

图50：上周(20240318-20240322)新成立的被动偏股基金规模为18.45亿元，平均发行天数为35.17天 当周新成立规模(亿元当周新成立规模(亿元)主动偏股基金 平均发行天数(天)主动偏股基金:右轴350当周新成立规模(亿元)被动偏股基金 平均发行天数(天)被动偏股基金:右轴903002506020015010030500 01000800 60600400 302002020-012020-032020-042020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02资料来源：wind， 资料来源：wind，7.4ETFETF上周(20240318-20240322)以个人持有为主的ETFETFETFETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的公募与其负债端(个人)ETF继续被净赎回，ETFETF图51：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为

图52：上周(20240318-20240322)以个人/机构持有为主的ETF均被净赎回 7200 ETF累积净申购(亿元):个人持有为主 ETF累积净申购(亿元):机构持有为主6000480036002400120009资料来源：wind， 资料来源：wind，图54(20240318-20240322)以个人图53：上周(20240318-20240322)以个人持有为主 持有为主的ETF中与医药周期等板块相关的ETF被的ETF中，各类ETF均被主要净赎回 净申购，与金融地产、科技、消费、军工等板块相关 ETF被净赎回 ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/3/1ETF净申购(亿元):个人持有为主ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/3/1ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/3/15ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/3/1ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/3/8ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/3/15ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/3/222010010180

ETF净申购(亿元):个人持有为主12060-0-20-60资料来源：wind， 资料来源：wind，图56(20240318-20240322)以机构图55：上周(20240318-20240322)以机构持有为主 持有为主的ETF中与周期传媒等板块相关的ETF被的ETF中，宽基ETF、主题ETF均被主要净赎回 主要净申购，与金融地产、新能源、军工、科技等板块ETF净申购(亿元):机构持有为主2024/3/1ETF净申购(亿元):机构持有为主2024/3/15ETF净申购(亿元):机构持有为主2024/3/1ETF净申购(亿元):机构持有为主2024/3/15ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/3/1 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/3/85ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/3/15ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/3/22050240

ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024ETF净申购(亿元):机构持有为20016012080 -400 -1-40资料来源：wind， 资料来源：wind，7.5各类宽基ETF均有不同程度的净赎回ETF(20240205-20240208)ETF均有不同程度的净赎回。图57：上周(20240318-20240322)各类宽基ETF均有不同程度的净赎回 类型 相关规模 ETF净申购亿元)(亿元) 上周(0318-0322) 过去10个交易日 过去20个交易日 去年全年 今年以来ETF整体18306.67-177.92-285.4893.105445.543464.35主要ETF沪深3005672.43-7.1342.59367.191452.542582.96科创501328.96-34.13-43.09-93.02787.84-27.50中证5001200.01-11.04-16.9799.26-77.57423.93上证501186.69-5.52-0.88-12.16345.39262.04创业板指815.83-32.41-86.07-61.21369.35204.01中证1000668.61-2.34-14.2416.64-44.66268.82科创创业50262.82-1.44-1.97-6.0668.91-3.65上证180194.21-0.20-0.07-1.4111.26-1.85创业板50198.86-12.38-30.25-42.5836.13-19.37中证80071.60-0.67-3.48-6.7370.54-4.49中证200026.510.08-1.67-43.9522.83-5.21科创100208.11-20.93-36.34-59.21322.18-64.19红利517.59-5.17-29.28-37.38220.7286.40券商663.95-5.305.86-6.78-13.80-30.97资料来源：wind，。注：考察日期截至2024年3月22日。图58：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元) 资料来源：港交所，行业20240226-2024030120240304-2024030820240311-2024031520240318-2024032220210301-20240322累计变化通信行业20240226-2024030120240304-2024030820240311-2024031520240318-2024032220210301-20240322累计变化通信1.813.231.859.12家电-3.22-7.2412.223.17传媒10.27-7.38-7.781.89农林牧渔-0.76-1.361.471.03综合金融0.55-0.140.580.34电子25.79-10.630.13-0.29综合0.79-0.310.39-0.62国防军工1.68-3.92-3.12-0.96纺织服装-0.050.780.41-1.19商贸零售1.19-2.942.32-1.72轻工制造-1.16-1.590.47-2.33消费者服务-0.29-1.795.88-2.38石油石化4.56-1.702.85-2.42机械6.02-1.990.21-3.77有色金属18.81-9.1216.27-4.76交通运输-1.740.373.94-5.03银行0.645.581.18-5.10建材2.83-1.771.89-5.70钢铁0.47-0.24-2.79-5.74建筑0.550.06-0.94-5.84房地产-1.70-5.814.28-6.00煤炭0.941.726.03-7.07电力及公用事业3.486.47-11.69-8.18非银行金融7.53-12.144.56-8.20汽车7.91-9.4518.23-10.05电力设备及新能源13.943.587.90-12.61食品饮料7.34-2.9131.94-14.26基础化工14.48-9.628.28-14.73计算机21.39-17.16-0.97-18.28医药15.50-15.267.00-25.11周度总体净买入159.57-102.69113.00-156.80资料来源：港交所，图60：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20240226-2024030120240304-2024030820240311-2024031520240318-2024032220210301-20240322累计变化医药10.186.0820.3438.05电子50.5326.9726.4137.91计算机55.2114.9917.0334.87传媒11.70-2.3712.5624.50有色金属0.0717.070.0221.35基础化工6.650.836.5221.25汽车10.265.6217.2918.62机械25.44-3.3824.1717.77电力设备及新能源16.00-5.2819.4515.20非银行金融16.993.649.3513.12国防军工11.136.4113.9610.91钢铁2.90-1.834.504.68家电-0.258.187.324.62电力及公用事业9.79-2.9019.093.87建材1.28-0.62-0.043.44轻工制造2.411.431.392.81房地产4.336.76-1.812.73商贸零售-0.140.12-0.782.12煤炭11.043.3012.281.50消费者服务2.490.38-2.921.50农林牧渔5.93-1.941.881.44通信26.4826.4724.461.20综合0.150.230.370.93纺织服装0.65-0.421.260.67交通运输10.240.441.510.10食品饮料3.943.93-4.150.04银行14.10-3.355.06-0.13综合金融1.22-0.31-0.05-0.23建筑4.60-0.016.24-1.20石油石化1.820.135.84-1.60资料来源：wind，图61：近期偏股混合型行业配置变动 行业20240226-2024030120240304-2024030820240311-2024031520240318-2024032220210301-20240322累计变化医药-0.02%0.00%-0.01%0.01%家电-0.03%0.00%0.00%0.00%有色金属-0.01%0.00%-0.01%0.00%综合金融0.00%0.00%0.00%0.00%综合0.00%0.00%0.00%0.00%电力及公用事业0.00%0.00%0.00%0.00%非银行金融0.00%0.00%0.00%0.00%钢铁0.00%0.00%0.00%0.00%煤炭0.00%0.01%0.03%0.00%银行0.01%-0.01%0.00%0.00%商贸零售0.00%0.00%0.00%0.00%纺织服装-0.01%0.00%0.00%0.00%国防军工-0.03%0.00%0.00%0.00%机械-0.05%0.00%-0.01%0.00%建筑-0.01%0.00%0.00%0.00%房地产-0.01%-0.01%0.00%0.00%建材-0.01%0.00%0.00%0.00%轻工制造-0.01%0.00%0.00%0.00%交通运输0.00%0.00%0.00%0.00%基础化工-0.03%0.00%-0.01%0.00%消费者服务-0.01%0.00%0.00%0.00%农林牧渔0.00%0.00%0.00%0.00%通信-0.05%0.02%0.00%0.00%石油石化0.00%0.01%0.01%0.00%汽车-0.04%-0.01%-0.01%0.00%电力设备及新能源-0.03%-0.01%-0.01%0.00%食品饮料0.00%-0.02%-0.02%-0.01%电子-0.07%0.00%-0.01%-0.01%传媒-0.01%0.02%0.00%-0.01%计算机-0.06%0.03%0.00%-0.01%资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图62：近期普通股票型行业配置变动 行业20240226-2024030120240304-2024030820240311-2024031520240318-2024032220210301-20240322累计变化医药-0.01%0.00%-0.01%0.01%家电-0.03%-0.01%0.00%0.00%非银行金融-0.01%0.00%0.00%0.00%有色金属-0.01%0.00%-0.01%0.00%综合金融-0.01%0.00%0.00%0.00%消费者服务-0.01%0.00%0.01%0.00%钢铁-0.01%0.00%0.00%0.00%机械-0.04%0.00%0.00%0.00%煤炭0.00%0.01%0.02%0.00%农林牧渔-0.01%0.00%-0.01%0.00%房地产-0.01%0.00%0.00%0.00%纺织服装0.00%0.00%0.00%0.00%基础化工-0.03%0.00%-0.01%0.00%电力及公用事业-0.01%0.00%0.00%0.00%建材-0.01%0.00%0.00%0.00%综合0.01%0.00%0.00%0.00%商贸零售0.00%0.00%0.00%0.00%建筑-0.01%0.00%0.00%0.00%汽车-0.03%-0.01%0.00%0.00%银行0.00%0.00%0.00%0.00%轻工制造-0.01%0.00%0.00%0.00%传媒0.01%0.02%0.00%0.00%国防军工-0.02%0.00%0.00%0.00%通信-0.04%0.02%0.00%0.00%交通运输-0.01%0.00%0.00%0.00%石油石化-0.01%0.00%0.01%0.00%电力设备及新能源-0.03%0.00%0.00%0.00%食品饮料0.00%-0.02%-0.01%0.00%电子-0.06%0.01%0.00%-0.01%计算机-0.04%0.02%0.00%-0.01%资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图63：上周(20240318-20240322)市场整体的买入共识度整体有所回落，在家电等板块相对较高，在非银、有色等板块次之 行业北上配置盘北上交易盘偏股型基金普通股基金两融共识程度家电111115石油石化1-1-1-1-13银行1-1-1-1-13建筑1-1-1-1-13综合金融1111-13非银行金融1-11113有色金属1-11113轻工制造-1-1-1-113建材-1-1-1-113交通运输-1-1-1-113计算机-1-1-1-113电子1-1-1-111纺织服装1-1-1-111国防军工1-1-1-111基础化工1-1-1-111房地产1-1-1-111食品饮料1-1-1-111汽车1-1-1-111电力设备及新能源1-1-1-111商贸零售1-1-1-111农林牧渔11-1-111综合1-11-111电力及公用事业1-11-111传媒11-1-111机械1-1-1111煤炭-1-1-1111消费者服务-1-1-1111通信-11-1-111钢铁-1-11111医药-1-11111资料来源：wind，。注：对于每类投资者，1代表在该考核期内买入该行业，-1代表在该考核期内卖出该行业。共识度计算方法为各类投资者买卖的代理变量（1或-1）加总后取绝对值，该值越大说明各类投资者买卖行为一致程度越高。图64：从4周移动平均视角看，上周(20240318-20240322)市场各类投资者整体的买入共识度变化不大，趋势交易者（北上交易盘、两融）的买入共识度开始回落 各类投资者买入共识板块数量:整体:4周移动平均买入共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴16 60001412 5400108 480064 420020 3600资料来源：港交所，。注：1、各类投资者买入共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上买入的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同买入的板块。图65：从4周移动平均视角看，上周(20240318-20240322)各类投资者整体的卖出共识度变化不大，趋势交易者（北上交易盘、两融）的卖出共识度开始回升 各类投资者卖出共识板块数量:整体:4周移动平均卖出共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴18 60001614 540012104800864 420020 3600资料来源：港交所，。注：1、各类投资者卖出共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上卖出的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同卖出的板块。风险提示身也可能造成测算结果的误差。插图目录图1：上周(20240318-20240322)美元指数继续回升 4图2：截至2024年3月19日，美元多头/空头规模分别下降/上升，净多头头寸规模大幅回落 4图3：上周(20240318-20240322)10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛 4图4：上周(20240318-20240322)10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期有所回升 4图5：上周(20240318-20240322)3个月美债利率/3个月美元Libor均下降利差有所走阔 5图6：上周(20240318-20240322)3个月Libor-OIS利差有所走阔 5图7：上周(20240318-20240322)DR001/R001均上升，R001与DR001之差走阔 5图8：上周(20240318-20240322)1Y/10Y国债到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 5图9：上周(20240318-20240322)市场整体交易热度继续上升传媒计算机汽车消费者服务通信机械等板块的交易热度处于相对高位 6图10：上周(20240318-20240322)农林牧渔家电有色食品饮料电新石油石化等板块的波动率上升较快、机械、医药、汽车、轻工、化工、房地产、石油石化等板块的波动率均处于90%分位数以上 7图11：上周(20240318-20240322)电子、家电、医药、农林牧渔、银行、机械等板块调研热度居前，食品饮料、石油石化、交运、家电、传媒、汽车等板块的调研热度环比上升较快 8图12：上周(20240318-20240322)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落 813：上周(20240318-2024032250030050研热度不变 8图14：上周(20240318-20240322)全A中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降 9图15：上周(20240318-20240322)全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 9图16：从整体调整幅度来看，上周(20240318-20240322)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测 1017：行业上，上周(20240318-20240322)分析师主要上调了银行、钢铁、家电等板块的2024年净利润预测。截至3月22日，各类板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降 11图18：行业上，上周(20240318-20240322)分析师主要上调了石油石化、银行、传媒、家电等板块的2025年净利润预测。截至3月22日，各类板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降 11图19：指数方面上周(20240318-20240322)分析师下调了上证50中证500沪深300创业板指的2024年净利润预测 12图20：指数方面，上周(20240318-20240322)分析师上调了创业板指的2025年净利润预测，下调了上证50、沪深300、中证500的2025年净利润预测 12图21：对于成长风格，上周(20240318-20240322)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024净利润预测 13图22：对于价值风格，上周(20240318-20240322)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2024净利润预测 13图23：对于成长风格上周(20240318-20240322)分析师上调了中盘成长板块的2025净利润预测下调了大盘/小盘成长板块的2025净利润预测 13图24：对于价值风格，上周(20240318-20240322)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2025净利润预测