海底捞(6862.HK)2023年业绩公告点评：恢复领先加盟接棒超预期分红

目录财务数据：收入增长显著，业绩交出满意答卷 3收入端：经济形势好转致营收规模扩张 3成本端：食材+人工优化出色 4经营数据：势如破竹，形势高涨 4门店情况：门店规模保持稳定，呈现低线开店趋势 4经营情况：客流量增加，经营形势好转，业绩亮眼 5同店情况：同店数据大幅增长，优势明显 5投资建议 6图表目录图1：2015年-2023年公司营业收入及增速 3图2：2015年-2023年公司归母净利润及增速 3图3：2015年-2023年公司各业务营业收入比 3图4：2015年-2023年公司各级城市收入占比 3图5：2015年-2023年公司主要成本变化趋势 4图6：2015年-2023年公司利润率变化趋势 4图7：2015年-2023年公司门店数量 4图8：2015年-2023年公司各级城市门店占比 4图9：2016年-2023年公司各级城市门店增速 5图10：2015年-2023年公司整体翻台率 5图年-2023年公司各级城市客单价 5图12：2016年-2023年公司同店翻台率增速 6图13：2016年-2023年公司同店日均销售额速 6图14：公司持续探索新增长点 7事件：2023414.5亿45.013.7+227.3%10.6%。公20230.82490%，327日（16.86）4.9%图1：2015年-2023年公司营业收入及增速 图2：2015年-2023年公司归母净利润及增速数据来源：，公司公告 数据来源：，公司公告财务数据：收入增长显著，业绩交出满意答卷收入端：经济形势好转致营收规模扩张受疫情管控措施取消和经济复苏的影响，海底捞餐厅客流量增加，营收增幅明显：按业务分392.7亿7.9亿/+19.1%1.9%/-0.2pct10.4亿/-18.6%，收入占比为2.51.pc3.5+139..904pc，按线级城市分/港澳台门店收入分别72.0/156.1/151.6/13.7亿，同比化+0.5/+0.6/-1.0/-0.1pct，高线城市占比有所提升。图3：2015年-2023年公司各业务营业收入比 图4：2015年-2023年公司各级城市收入占比数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，成本端：食材+人工优化出色+202316.4%/+5.9pct。图5：2015年-2023年公司主要成本变化趋势 图6：2015年-2023年公司利润率变化趋势数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，经营数据：势如破竹，形势高涨门店情况：门店规模保持稳定，呈现低线开店趋势20231374二线//港澳台共有门店数量232/538/581/23家，同比-0.9%/0%/+0.7%/+4.5%-0.2pct/-0.1pct/+0.2pct/+0.1pct20233家，其中一线/二线/三线及以下/港澳台分别净开-2/0/4/1家，门店规模步入稳态，开店策略重质而非重量，其中开店集中在低线城市。图7：2015年-2023年公司门店数量 图8：2015年-2023年公司各级城市门店占比数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，图9：2016年-2023年公司各级城市门店增速数据来源：公司公告，经营情况：客流量增加，经营形势好转，业绩亮眼翻台率：20233.8+26.7%/二线//客单价：202399.1元/-5.5%///港澳105.7/98.3/92.8/202.8-7%/-6%/-5%/+3%单店收入：20232858万元/+35.4%二线/3101/2902/2609/5956+41%/+38%/+31%/+27%。图10：2015年-2023年公司整体翻台率 图年-2023年公司各级城市客单价数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，同店情况：同店数据大幅增长，优势明显同店翻台率：2023年公司整体同店翻台率为3.9/+30%，其中一线/二线/三线及以下/港澳台同店翻台率分别为4.1/4.0/3.8/4.2，同比+28.1%/+29.0%/+31.0%/+20.0%。8.49//二线三线及以下/港澳台同店平均日销售额分别为9.35/8.47/7.91/16.81万元，同比+19.1%/+20.3%/+19.8%/+25.1%。图12：2016年-2023年公司同店翻台率增速 图13：2016年-2023年公司同店日均销售额速40%30%20%10%

一线 二线 三线及以下港澳台港澳台整体30%13%11%4%0%-9%-8%-18%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

30%20%10%

14%14%一线港澳台14%二线整体三线及以下20%6%2%-10%-10%-18%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，投资建议20235LED6,0005019•//献。图14：公司持续探索新的增长点数据来源：公司年度业绩演示，资金//（激励/2024-2026PE17/16/14风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；开店速度不及预期等。资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E流动资产14,90720,01425,86632,893现金9,33014,10319,76726,256应收账款4128489421,001存货1,075000其他4,0905,0645,1565,637非流动资产9,7709,7599,7279,716固定资产3,9213,9213,9213,921无形资产3,4113,4113,4113,411租金按金209209209209使用权资产其他2,2292,2182,1862,175资产总计24,67729,77335,59342,610流动负债7,2427,1837,4298,088短期借款680488269386应付账款1,8591,8591,8591,859其他4,7024,8365,3005,843非流动负债5,9185,9185,9185,918长期借款2,0762,0762,0762,076租赁负债其他3,8423,8423,8423,842负债合计13,16013,10113,34714,007少数股东权益-10-10-10-10股本0000留存收益和资本公积11,52616,68122,25628,612归属母公司股东权益11,52716,68122,25628,613负债和股东权益24,67729,77335,59342,610利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业总收入41,62246,83949,72554,204营业成本34,66837,55239,75342,992销售费用204229244266管理费用1,9281,9282,0492,237财务费用25337337337主要财务比率2023A2024E2025E2026E成长能力营业收入33.6%10.7%6.3%9.2%营业利润178.5%38.7%7.7%13.4%归属母公司净利润227.3%14.6%8.2%14.0%获利能力毛利率0.0%18.2%18.5%19.3%净利率10.9%11.2%11.4%11.9%ROE39.0%30.9%25.0%22.2%ROIC31.6%28.1%23.7%21.3%偿债能力资产负债率53.3%44.0%37.5%32.9%净负债比率-57.1%-69.2%-78.3%-83.2%流动比率2.062.793.484.07速动比率1.912.783.484.06营运能力总资产周转率1.801.691.491.36应收账款周转率78.2072.8754.5154.82应付账款周转率0.0020.2021.3823.12每股指标（元）每股收益0.830.921.001.14每股经营现金0.000.971.101.20每股净资产2.072.993.995.13估值比率P/E16.1616.8215.5513.64P/B6.495.203.903.03EV/EBITDA11.6410.438.927.14营业利润5,1397,1307,6798,708利润总额5,8336,8737,4338,476所得税1,3381,7181,8582,119净利润4,4955,1545,5756,357少数股东损益-4000归属母公司净利润4,4995,1545,5756,357EBITDA5,8587,2097,7708,813EPS（元）0.830.921.001.14资料来源： 注：公司未披露2023年现金流量表研究团队简介：李慧：CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，现任社服组组长。曾任美国芝加哥扎克斯投资管理公司量化分析师，2015年加入，深度覆盖社会服务行业，2019年金牛奖研究团队第3名。分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明买入未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。股票投资评级说明增持65%