赛迪顾问-国企改制热潮下PE的机遇与风险

23-赛迪投资评论赛迪投资评论2014年1月22日，城投控股(600649)公告，收到上海市商委转发的商务部原则同意弘毅投资对公司进行战略投资的批复。弘毅投资将以总价17.93亿元受让城投控股大股东上海城投总公司持有的城投控股股份29875.24万股（占总股本的10%），成为城投控股的第二大股东。城投控股，2012年末资产规模为296亿，总资产、净资产和总市值位居上海市国资委所属上市公司前十位，同时也是上海市国有企业中积极进行资本运作、股权多元化探索的排头兵。弘毅投资，自2003年创立伊始即以国企改制为突破口，先后成功主导了对中国玻璃、中联重科、巨石集团等大型国有企业的改制，在收益颇丰的同时，也迅速成长为国内私募股权基金的巨头，目前管理资金超过450亿。赛迪经智认为，此次双方合作传递出了我国积极推进国有企业混合所有制、加强资本合作的信号，随着十八届三中全会之后新一轮国企改制启动，PE参与国企改制同时面临着机遇和挑战，PE在充分发挥其积极效应的同时，也应认清和防范国企改制中的难点及风险点。一、PE参与国企改制的政策背景2013年11月，十八届三中全会的决议为国有资产管理及国有企业改革在顶层设计方面定好基调，新一轮国企改革启动，明确国有企业股权多元化和管理体制改革是本轮国企改革的两个重点任务。2013年12月，上海正式出台“国资国企改革20条”，提出发展混合所有制、明确功能定位、实施分类监管、优化国资布局和结构、畅通国有资本流动渠道等思路和要求。除上海外，广东、重庆等多地国企改革方案也将陆续出炉。随着各省市具体政策和要求的出台，如何通过引入战略投资者实现和国企主导设立或者控股的PE基金，民间资本参与较少，PE职业团队几乎没有话语权，难以做出投资决策；另外一种是国资参与型PE，民间资本或职业团队主导的PE参与国资改革，国资不干预PE基金具体的项目决策。在国资参与型PE模式下，PE机构能够更多地参与国企改革的实质性阶段，帮助国企引入现代企业机制，相较于第一种模式更加市场化。一般来说，PE机构拥有高素质的职业管理人团队，具有较丰富、专业的资本运作经验和企业管理经验，其在入资企业后，可有效改善企业在管理体制上的问题，这也是PE同其他融资方式相比最大的优势所在，对国有企业的发展具有重要意义。3、提供其他增值服务。同引入民营企业、自然人、外资企业等非公资本相比，PE资本的引入能为国有企业带来在资本运作整合、产业基础研究等方面更加专业的服务，同时在行业影响力、社会关系融通力等方面也较具优势。而PE机构中成熟、有实力的PE，往往还具有全球视野和资源，可以帮助国有企业培育全球竞争力。目前，越来越多的被投资企业偏重于PE在先进管理经验、资本运作等方面所能带来的附加值。从2004年弘毅投资中国玻璃的案例中，我们可以看到弘毅对企业所进行的全方位改革：解决股权问题，让核心经理层适当持股；改革管理体制，即决策机制和激励机制的问题；解决资本接轨问题，帮助企业建立足够的管控体系和信誉体系，能够与市场化的资本体系挂钩；进行国际拓展，帮助企业走向国际市场。而此次弘毅入股城投控股，被投资方城投控股也明确表示，借助