证券投资学课件

第一章证券投资对象

证券投资即有价证券投资(Quotedsecuritiesinvestment)，是狭义的投资，是指企业或个人用积累起来的货币购买股票、债券等有价证券，借以获得收益的行为。对金融机构而言则是指以有价证券为经营对象的业务，证券投资对象主要是政府债券、企业债券和股票的发行和购买。

证券投资的构成要素证券投资主要由三个要素构成：收益、风险和时间。

证券投资关系的构成所谓证券投资关系是指证券投资全过程中所涉及的各个主体。

证券投资关系主要由三方面构成：发行者、中介人和投资者。

证券投资对象

1、标准---可以在市场销售；必须是债权债务凭证

2、种类：政府公债（国债与国库券）、公司债券、公司股票

证券投资对象分两种情况:一是指股票、债券等传统的有价证券；二是指在传统的有价证券基础上派生出来新型的证券工具，即金融衍生工具。证券投资的作用1．证券投资为社会提供了筹集资金的重要渠道；

2．证券投资有利于调节资金投向，提高资金使用效率，从而引导资源合理流动，实现资源的优化配置；

3．证券投资有利于改善企业经营管理，提高企业经济效益和社会知名度，促进企业的行为合理化；

4．证券投资为中央银行进行金融宏观调控提供了重要手段，对国民经济的持续、高效发展具有重要意义；

5．证券投资可以促进国际经济交流。一、证券的概念．

证券是多种经济权益凭证的统称，可以概括为用来证明持券人有权按其券面所载内容取得应有权益的书面证明。证券的基本特征包括法律特征和书面特征。

第一节证券概述证券是用来证明持有人享有的某种特定权益的凭证。如股票、债券、本票、汇票、支票、保险单、存款单、借据、提货单等各种票证单据都是证券。按其性质不同，证券可以分为有价证券和凭证证券两大类。2．证券的分类

（1）按其性质不同可分：无价证券和有价证券。

（2）按构成内容分：财务证券、货币证券、资本证券。财务证券是对一定量的商品拥有索取权的凭证；货币证券是对一定量的货币拥有索取权的凭证；资本证券是有价证券的主要形式。（3）按发行主体可分：政府证券、金融证券、公司证券。

政府证券即公债券，是政府以信用方式发行的债务凭证；金融证券是指商业银行和非银行金融机构为筹措资金发行的，承诺支付一定利息并到期偿还本金的债务凭证；公司证券是公司为筹措资金而发行的有价证券。（4）按是否上市可分：上市证券和非上市证券。

表1-1证券的种类及特点

3．证券的特性

（1）权益性

证券是资本所有权或债权的书面证明，它表明持券人拥有与证券相对应的经济权利。（2）流通性

（3）机会性

证券的市场价格受到各种因素的影响，因时因地不同而呈现价格差异并且不断地发生变化。（4）风险性

证券的风险性，表现为由于证券市场的变化或发行人的原因，使投资者不能获得预期收入，甚至发生损失的可能性。

二、证券的本质

证券这种资本明显不同于生产经营中的厂房、机器、设备等实际存在的资本，后者是在生产过程中发挥作用的实际资本，是物本身的存在，或者说是财产使用价值的存在形式。前者则是一种独立于实际资本之外的资本存在形式，是抽象价值即价值的法权观念存在形式。三、证券的功能

证券是资本的运动载体，具有基本功能：第一，筹资功能，即为经济的发展筹措资本。第二，配置资本的功能，即通过证券的发行与交易，按利润最大化的要求对资本进行分配。第二节股票

一、股票的概念

股票是一种由股份有限公司签发的用以证明股东所持股份的凭证，它表明股票的持有者对股份公司的部分资本拥有所有权。股票的用途有三点：其一是作为一种出资证明；其二是股票的持有者可凭借股票来证明自己的股东身份；其三是股票持有人凭借着股票可获得一定的经济利益。获取股票通常有四种途径：其一是作为股份有限公司的发起人而获得股票。其二是在股份有限公司向社会募集资金而发行股票时，自然人或法人出资购买的股票，这种股票通常被称为原始股。其三是在二级流通市场上通过出资的方式受让他人手中持有的股票。其四是他人赠与或依法继承而获得的股票。一般情况下，股票上应具备以下内容:

1．发行该股票的股份有限公司的全称，该公司依何处法律在何处注册登记及其注册的日期、注册地址。2．发行的股票总额、股数和每股金额。3．股票的类别。根据股票持有人权利及义务的不同，股票可分为多种类型。4．股票的票面金额及其所代表的股份数。5．股票的发行日期及股票编号。6．股票发行公司的董事长或董事签章，主管机关或核定发行登记机构的签章。7．印有供转让股票时所用的表格。8．股票的发行公司认为应当载明的注意事项。

股票具有以下一些性质：1．收益性：股票的收益性主要表现在股票的持有人都可按股份公司的章程从公司领取股息和红利，从而获取购买股票的经济利益，这也是股票购买者向股份有限公司投资的基本目的，也是股份有限公司发行股票的必备条件。2．风险性：任何一项投资都伴随着风险存在，股票投资也不例外。

3.流通性：经国家证券管理部门或证券交易所同意后，股票可以在证券交易所流通或进行柜台交易，股票的持有者就可将股票按照相应的市场价格转让给第三者，将股票所代表着的股东身份及各种权益出让给受让者。4．参与性：根据公司法的规定，股票的持有者就是股份有限公司的股东，他有权出席股东大会、参加公司董事机构的选举及公司的经营决策。5．稳定性：

股票是一种无期限的法律凭证，它反映的是股东与股份公司之间比较稳定的经济关系。

对于发行者说，股票的基本作用有四点：1．股票是筹集资金的有效手段。2．通过发行股票来分散投资风险。3．通过发行股票来实现创业资本增值。4．通过股票的发行上市起到广告宣传作用。对于股票的购买者来说股票的基本作用:1．由于股票具有收益性，股票投资就成为大众投资的一种工具。2．通过购买股票来实现生产要素的组合。3．通过购买股票进行赌博或投机。二、股票的种类

由于股票包含的权益不同，股票的形式也就多种多样。一般来说，股票可分为普通股股票和优先股股票。一、普通股股票所谓普通股股票，就是持有这种股票的股东都享有同等的权利，他们都能参加公司的经营决策，其所分取的股息红利是随着股份公司经营利润的多寡而变化。普通股股票的主要特点如下:1．普通股股票是股票中最普通、最重要的股票种类。2．普通股股票是股份有限公司发行的标准股票。3．普通股股票是风险最大的股票。

对股份公司而言，持普通股股票的股东所处的地位是绝对平等的。1．通过参加股东大会来参与股份公司的重大经营决策。2．具有分配公司盈余和剩余资产的权利。3．优先认股权。二、优先股股票所谓优先股股票是指持有该种股票股东的权益要受一定的限制。优先股的优先权有四点:1．在分配公司利润时可先于普通股且以约定的比率进行分配。2．当股份有限公司因解散、破产等原因进行清算时，优先股股东可先于普通股股东分取公司的剩余资产。3．优先股股东一般不享有公司经营参与权。4．优先股股票可由公司赎回。如果将优先股股票细分，它还有:①累积优先股股票和非累积优先股股票②参加分配优先股股票和不参加分配优先股股票③可转换优先股股票和不可转换优先股股票④可赎回优先股股票和不可赎回优先股股票⑤股息可调整优先股股票。三、其他类型股票1．后配股股票。又称劣后股股票，是指在规定的日期或规定的事件发生以后才能分享股息红利和公司剩余资产的股票。2．混合股股票。是将优先分取股息的权利和最后分配公司剩余资产的权利相结合而构成的股票。四、我国股票的分类

在上市公司的股票中，一般可将其分为流通股及非流通股两大类。1．可流通股股票是指在上海证券交易所、深圳证券交易所及北京两个法人股系统STAQ、NET上流通的股票。在可流通的股票中，按市场属性的不同可分为A股、B股、法人股和境外上市股票。A股股票：

是指已在或获准在上海证券交易所、深圳证券交易所流通的且以人民币为计价币种的股票。B股股票是以人民币为股票面值、以外币为认购和交易币种的股票。

法人股股票是指在北京的STAQ和NET两个证券交易系统内上市挂牌的股票。境外上市股票是指我国的股份有限公司在境外发行并上市的股票。2．非流通股股票

在上市公司的股票中，非流通股股票主要是指暂时不能上市流通的国家股和法人股，其中国家股是在股份公司改制时由国有资产折成的股份，而法人股一部分是成立股份公司之初由公司的发起人出资认购的股份，另一部分是在股份有限公司向社会公开募集股份时专门向其他法人机构募集而成的三、我国的股权分置改革

股权分置是指A股市场上的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易被区分为非流通股和流通股，这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。证券监督管理机构将根据股权分置改革进程和市场整体情况，择机实行“新老划新”，即对首次公开发行公司不再区分流通股和非流通股。四、股票的价值

（一）票面价值。指股票票面所标明股票价值。（二）账面价值。指每一普通股所拥有的公司账面净资产数量。（三）内在价值。指由公司的未来收益所决定的股票价值。（四）市场价值。指股票在股票市场上买卖价格。（五）清算价值。指公司终止并清算后股票所具有的价值。第三章证券市场

所谓证券市场,就是指各类有价证券发行和买卖的场所的总称。证券作为一种书面证明，体现了一种经济关系，即资金供需双方通过证券买卖所形成的借贷关系，证券市场则可以表示为这类借贷经济关系的总和。第一节证券市场概述

一、证券市场的特点任何市场想要发挥交易的作用，必须具备以下条件:有可供交易的商品；有参与商品交易的买卖双方；有一定的交易场所；市场交易具备一定的交易规则。特点:（一）交易对象是虚拟的资本商品。（二）交易场所。（三）经纪人。（四）交易关系的复杂化。（五）非一次性交易。二、证券市场的种类

按照不同的标准，可以划分为下列类型:(一)按照市场交易的对象，证券市场可分为股票市场、债券市场、基金市场和衍生证券市场(二)按照交易是否有组织地进行，可划分为有组织的场内交易市场和松散的场外交易市场(三)按照市场功能可以划分为发行市场和流通市场三、证券市场的形成与发展

证券市场形成于自由资本主义时期，是产权资本化的产物，是在不受政府干预的环境下自发产生的，而且发展一般早于工业化，是作为工业化所要求的资本形成机制而问世的，证券市场自诞生以来，就以其独特的方式适应着社会化大生产的需要，在有效地促进资本积累和资本集中的同时，也使自身获得巨大发展。

四、我国证券市场的发展

中国证券市场的萌芽出现在清代末期。19世纪70年代后，清政府洋务派兴办了一些股份制企业。随着这些企业的出现，股票应运而生，为便利这些股票的转让交易，证券市场也随之产生。

我国最早的证券交易市场创立于光绪末年上海外商组织的“上海股份公所”和“上海众业公所”。

1990年12月1日，深圳证券交易所开始试营业。1990年12月19日，新中国第一家证券交易所——上海证券交易所正式挂牌营业。1998年12月29日，第九届全国人民代表大会常务委员会第六次会议通过《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》），1999年7月1日正式实施。2003年10月28日，第十届全国人民代表大会常务委员会第五次会议通过《中华人民共和国证券投资基金法》，该法于2004年6月1日起正式施行。

2005年10月27日，十届全国人大会议审议通过了新修订的《中华人民共和国证券法》和《中华人民共和国公司法》（以下简称“两法”）。修订后的两法将于2006年1月1日开始施行。两部法律的修订出台，标志着中国证券市场法制建设迈入一个新的历史阶段。两法修订的主要内容和基本精神

1.积极稳妥推进市场创新。2.切实加大对投资者的保护力度。3.完善上市公司治理和监督。4.促进证券公司的规范和发展。5.完善证券发行、上市制度。五、证券市场的功能（一）集资金功能。筹集资金是证券市场的首要功能。（二）资本配置功能。指通过证券价格引导资本的流向从而实现资本的合理配置。（三）宏观调控功能。证券市场是政府进行宏观调控的重要场所。（四）监督与评价功能。体现在宏观经济与微观经济两方面。

证券市场的参与者结构体系表第二节证券发行市场

一、证券发行市场概述证券发行是指政府、金融机构、工商企业等以募集资金为目的向投资者出售有价证券的活动。证券发行市场又称为证券初级市场或一级市场，它是指企业或政府部门在发行证券时从规划到销售以及承购等阶段的全过程。

如果从证券进入市场的顺序而来看证券市场的结构，证券市场可以为发行市场和交易市场。这是证券市场的纵向结构关系。如果从证券市场上的证券品种来看证券市场的结构，证券市场主要有股票市场、债券市场、基金市场等。这是证券市场的横向结构关系。证券发行市场是交易市场的基础。它主要由证券发行人、证券中介机构及投资者三部分组成。

证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的政府及其机构、金融机构、公司和企业。发行人主要包括：①政府②股份公司③金融机构④企业证券市场中介机构是指为证券的发行与交易提供服务的各类机构。中介机构一般包括代理证券销售业务的承销商、代理证券买卖的经纪商（经纪人）、证券自营商和服务性证券机构。投资者就是发行证券的购买者。他们是证券发行市场的资金供给者，一般可分为个人投资者和机构投资者两大类。在证券发行市场上除了上述三个主要参加者之外，还有一个重要的参与者，那就是证券管理部门。二、证券的发行方式（一）按发行对象不同，可分为私募发行和公募发行1.私募发行。是指仅向少数投资者发行证券的一种方式，也称内部发行。2.公募发行。又称为公开发行，是指以非特定的投资者作为证券发行的对象，按统一的条件发售证券的行为。(二)按发行过程划分：直接发行和间接发行

1.直接发行。是指发行人不通过证券承销商而自己发行证券。2.间接发行。是指发行人不直接参与证券的发行过程，而是委托给一家或几家证券承销机构承销的一种方式。

表：股票承销方式

(三)其他发行方式

为了提高发行人的信誉，增加投资者的安全感和对投资者的吸引力，可采用担保发行方式。为了合理确定发行价格，降低发行成本，可采用投标发行。三、股票发行市场

(一)股票发行和发行条件股票发行是指公司通过发行股票募集资本，投资者认购股票成为公司股东的行为。主要有以下几种情形：1.设立发行，即设立股份有限公司时发行股票。

设立发行的条件。（1）发起人符合法定人数；（2）发起人认购和募集的股本达到法定资本最低限额；（3）股份发行、筹办事项符合法律规定；（4）发起人制订公司章程，采用募集方式设立的经创立大会通过；（5）有公司名称，建立符合股份有限公司要求的组织机构；（6）有公司住所。2.公司发行新股，即股份有限公司设立后发行股票。发行新股的条件：（1）具备健全且运行良好的组织机构；（2）具有持续盈利能力，财务状况良好；（3）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；（4）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。(二)股票发行价格

股票发行价格是指公司在发行市场上出售股票时所采用的价格。一般而言，公司股票的发行价格取决于一系列因素：

1.盈利水平。

2.公司所处行业特点。

3.股票交易市场行情。

4.本次股票的发行数量。

在发行价格的具体确定上，基本方法有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。市盈率又称本益比，是指股票市场价格与每股净盈利的比率。净资产倍率法又称资产净值法，指通过资产评估和相关会计方法确定发行人拟募股资产的净现值和每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产乘以一定的倍率或一定折扣，以此确定发行价格。竞价确定法是指投资者在指定时间内通过交易柜台或者证券交易网络，以不低于发行底价并按限购比例或数量进行认购委托，申购期满后，由交易系统将所有有效申购按照价格优先、同价位申报按照时间优先的原则，将投资者的认购委托由高价向低价排队，并由高价到低价累计有效认购数量，当累计数量恰好达到或超过本次发行数量的价格，即为本次发行的价格。现金流量折现法是指通过预测公司的未来盈利能力，据此计算出公司的净现值，从而确定股票发行价格的方法。表：确定股票发行价格的方法

（三）股票发行方式1.上网定价发行方式。2.上网询价发行方式。是一种量定、价不定的发行方式，其发行方式类似于股票上网定价发行。3.向二级市场投资者配售定价发行方式。4.网上、网下累计投标询价发行方式。是一种价不定、量不定的发行方式。

表：股票发行方式（四）股票发行程序根据《证券法》、《首次公开发行股票并上市管理办法》和《上市公司证券发行管理办法》等相关法规，我国股票发行程序的内容如下：1.发行人按照中国证监会的有关规定制作申请文件，由保荐人保荐并向中国证监会申报。2.中国证监会收到申请文件后，在5个工作日内做出是否受理的决定。3.发行人申请首次公开发行股票的，在提交申请文件后，应当按照国务院证券监督管理机构的规定预先披露有关申请文件。4.中国证监会受理申请文件后，由相关职能部门对发行人的申请文件进行初审，并由发行审核委员会审核。5.中国证监会依照法定条件对发行人的发行申做出予以核准或者不予核准的决定，并出具相关文件。6.股票发行路演。7.公开发行股票。

表：企业改组为上市公司的程序四、债券发行市场

发行债券是为了筹措资金以达到某种目的。如政府发行公债主要是为了扩大公共投资，弥补财政赤字。企业发行公司债券主要是为了扩大资金来源，降低资金成本，获得杠杆效应。不同发行主体发行的债券，在发行上存在着一定的差异。（一）我国国债发行的方式1.定向发售。定向发售方式是指向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式。2.承购包销，承购包销方式主要用于不可流通的凭证式国债，它是由各地的国债承销机构组成承销团，通过与财政部签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销商的义务。3.招标发行。招标发行是指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。根据发行对象的不同，招标发行又可分为：（1）缴款期招标。（2）价格招标，价格招标主要用于贴现国债的发行，按照投标人听报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。

(3)收益率招标，主要用于付息国债的发行，它同样可分为”荷兰式”招标和”美国式”招标两种形式，原理与上述价格招标相似。(二)公司债券的发行条件1.发行人要具备一定的资格。2.对发行人信用状况做出规定。3.发行数量。发行数量是指发行人一次发行公司债券的面值总额。4.票面利率。5.发行价格。6.还本期限。

表：债券发行条件(三)公司债券发行的基本程序

公司发行债券有严格的条件，应严格按法律规定的基本程序进行：1.发行前的咨询与准备。2.向国务院授权的部门申请发行债券。3.在得到批准之后，在公开刊物上刊登债券募集书。4.向公众出售债券，并进行交割。5.提交债券发行报告。

公司债券的发行程序，指公司从筹划发行公司债券、发售债券到发债资金全部入账的全过程。在间接发行中主要包括：1.准备阶段。2.委托阶段。是选择承销商，与承销商一道制订具体发行方案，签订承销协议。3.发售阶段。4.资金入账。清点发债资金，支付承销费及其他费用，签署发债报告书等。（四）债券发行价格

债券的发行价格是企业在发行债券时向购买人收取的价款。债券发行价格主要由债券的票面利率和市场利率之间的关系决定。此外下列因素也影响债券的发行价格：

1.债券的到期期限：债券的到期期限右脚债券的代偿期。

2.息票利率。3.提前赎回的规定：具有较高的提前赎回可能性的债券应具有较高的息票利率，也应具有较高的到期收益率，其内在价值也就较低。4.税收待遇：免税债券的到期收益率比类似应纳税债券的到期收益率低，其发行价格也就相应较高。5.市场性：也是债券的流动性——债券可以迅速出售而不会发生实际价格损失的能力。6.拖欠的可能性：债券发行人不能按期履行合约规定义务的可能性。7.企业的资信程度：发债者资信程度高的，其债券的风险就小，因而其价格就高；而资信程度低的，其债券价格就低。8.供求关系：债券的市场价格还决定于资金和债券供给间的关系。9.政治因素。政治是经济的集中反映，并反作用于经济的发展。第三节证券交易市场

证券交易市场也称二级市场，是指对已发行的证券进行买卖的市场。在发行市场上，证券发行解决了发行人筹措资金的问题，同时也为投资人提供了一种投资获取收益的途径。而证券交易市场则为证券发行后证券所有权的转移提供了一个场所，有利于证券的交易，解决了广大散户的证券流通问题。正是有了二级市场，投资者才能消除后顾之忧，在决定是否买证券的时候才能放下心来，就算以后自己所持有的证券跌了，或者不能满足自己的利益需求的时候们可以自由的在交易市场（二级市场）上进行交易。交易市场通过提供妥善的组织、良好的服务和各种信息资料，增强了已发行证券的流通性，从而促进了发行市场的发展。证券交易与证券发行有密切的关系：证券的发行为证券交易提供了对象，决定证券交易的规模，是证券交易的前提，证券交易解决了证券的流动性，有利于证券发行的顺利进行。正如书上所说的：证券发行市场是通过一种纵向关系讲发行人和投资者联系起来的话，那么证券交易市场则是通过一种横向关系讲投资者和投资者的证券买卖双方联系起来（一）证券交易的特征

证券是证券持有人拥有相关权利的凭证。证券交易是已发行的证券在证券市场上买卖或转让的活动。也就是说证券交易活动就是投资者手中的证券可以通过某种方式或途径在交易市场上自由交换流通的过程。下面我们看看证券交易有什么特征：证券交易的特征体现在证券的流动性、收益性和风险性。证券只有通过流通，才能具有变现能力；证券之所以能够流通，就是因为它能为持有者带来一定的收益，即证券具有收益性。这也是投资者在二手市场上买卖转让证券的目的所在。然而，证券能在何时给其持有者带来多少收益，往往是不确定的，因此参与证券交易的证券具有一定的风险。（二）证券交易的原则

证券交易的原则是反映证券交易应遵循的基本规则，它贯穿于证券交易的整个过程。其目的是保障证券交易功能的发挥，以利于证券交易的正常运行。一般来说，证券交易应遵循以下三个原则：1.公开原则，又称信息公开原则。

证券交易是一种面向社会的、公开的交易活动，其核心是要求实现市场信息的公开化，即要求市场具有充分的透明度。证券交易参与各方应依法及时、真实、准确、完整地向社会发布有关信息。从国际上来看，1934年美国证券交易法确定公开原则后，它就一直为许多国家的证券交易活动所借鉴。在我国，强调公开原则有许多具体的内容，例如：上市的股份公司财务报表、经营状况等资料必须依法及时向社会公开，股份公司的一些重大事项也必须及时向社会公布等等。按照这个原则，投资者对于所购买的证券，能够有更充分、真实、准确、完整的了解。

2.公平原则。

证券市场的公平原则，要求证券发行、交易活动中的所有参与者都有平等的法律地位，各自的合法权益能够得到公平的保护。在证券交易活动中，有各种各样的交易主体。这些交易主体的资金数量、交易能力等可能各不相同，但不能因此而给予不公平的待遇或者使其受到某些方面的歧视。证券市场要使他们共同遵守市场交易的规划，给与他们参与证券交易的机会，保证他们在证券市场上的权利和义务。3.公正原则。

公正原则是针对证券监管机构的监管行为而言的，它要求证券监督管理部门在公开、公平原则基础上，对一切被监管对象给以公正待遇。公正地对待证券交易的参与各方，以及公正地处理证券交易事务。在实践中，公正原则也体现在很多方面，例如：公正地办理证券交易中的各项手续，公正地处理证券交易中的违法违规行为等等。（三）证券交易市场的构成

证券交易市场是证券买卖和转让的场所。如果以证券交易市场中交易的证券品种为依据，证券交易市场是由股票交易市场、债券交易市场、基金交易市场、金融衍生工具交易市场等构成。如果以证券交易的区域为依据，证券交易市场主要由证券交易所市场、店头交易市场、第三市场和第四市场构成。二、证券交易所市场

证券交易所是买卖双方公开进行交易的场所，是一个有组织、有固定地点、集中进行交易的次级市场，是股票流通市场的最重要的组成部分，也是交易所会员、证券自营商或证券经纪人在证券市场内集中买卖上市股票的场所，是二级市场的主体。

（一）证券交易所的分类:1.公司制证券交易所。公司制证券交易所是由股东出资设立，以公司形式出现的法人。公司制证券交易所由股东会员出资设立，并以股东出资为限对外承担有限责任。公司制证券交易所的股东一般由银行、证券公司、投资信托公司等组成。2.会员制证券交易所。会员制证券交易所是一个有会员自愿出资组成的、不以营利为目的的法人团体。（二）会员制证券交易所与公司制证券交易所的区别1.会员制证券交易所为非营利性的法人组织；公司制证券交易所为营利性的法人组织。2.会员制证券交易所入场交易的必定是证券交易所会员，非会员不得入场交易；公司制证券交易所入场交易的可能是公司股东，也可以不是公司股东。3.会员制证券交易所的会员可以在交易市场内从事证券业务，而公司制证券交易所的股东，如果不是证券公司，就不能从事证券业务。4.会员制证券交易所的收入来源于会员的会费及其他收入，上市费用和交易佣金相对较低；公司制证券交易所的收入来源主要是上市费用和交易佣金，故在此类交易所上市、交易费用较高。（三）我国的证券交易所。目前，我国的证券交易所有两个，分别是上海证券交易所和深圳证券交易所。上海证券交易所是我国目前最大的证券交易中心，成立于1990年11月26日，注册资金人民币1000万元。深圳证券交易所是我国第二家证券交易所，筹建于1989年，于1991年7月经中国人民银行批准正式营业。

上海证券交易所和深圳证券交易所按照国际通行的会员制方式组成，是非营利性的事业单位。其业务范围包括：(1)组织并管理上市证券；(2)提供证券集中交易的场所；(3)办理上市证券的清算与交割；(4)提供上市证券市场信息；(5)办理中国人民银行许可或委托的其他业务。其业务宗旨是：完善证券交易制度，加强证券市场权利，促进中国证券市场的发展与繁荣，维护国家、企业和社会公众的合法权益。

上海证券交易所和深圳证券交易所由会员、理事会、总经理和监事会四个部分组成。会员是经审核批准且具备一定条件的法人，他们都享有平等的权利，有权参加会员大会，对交易所的理事和监事有选举权和被选举权，对交易所的事务有提议权和表决权。（四）证券交易所的会员和席位

证券交易所为会员提供证券交易的设施，只有交易所的会员才可以在交易所进行交易。因此，交易所的的会员资格或席位是有价值的资产，绝大多数席位是佣金经纪商的席位，多被大型、可提供全方位服务的经纪公司所拥有，席位赋予公司安置经纪人于交易所大厅执行交易程序的权利。1.会员制度上海证券交易所和深圳证券交易所都采取会员制。它们通过接纳证券公司入会，组成一个自律性的会员制组织。在我国，证券交易所接纳的会员应当是经有关部门批准审理的并具有法人地位的境内证券经营机构。境外证券经营机构设立的驻华代表处经申请可以成为证券交易所的特别会员。2.会员资格证券公司要成为会员应具备一定的条件。一般来说证券交易所是从证券公司的经营资格、承担风险和责任的能力、组织机构、人员素质等方面规定入会的条件。

3.交易席位交易席位是证券公司在证券交易所交易大厅内进行交易的固定位置，其实质还包括了交易资格的含义，即取得了交易席位后才能从事实际的证券交易业务。交易席位可以从不同的角度进行分类第一，根据席位的报盘方式不同，可分为有形席位和无形席位。第二，根据席位经营的证券品种不同，可分为普通席位和专用席位。第三，根据席位使用的业务种类不同，可分为代理席位和自营席位。4.交易席位的管理（1）取得席位的条件。证券交易所会员的权利之一是参加交易。（2）取得席位的申请程序。（3）取得席位的批准程序。（4）交易席位的使用。（5）交易席位的变更。（四）交易参与人与交易权

根据上海证券交易所的相关规定，上海证券交易所的会员及上海证券交易所认可的机构，若要进入上海证券交易所市场进行证券交易的，除了向上海证券交易所申请取得相应席位外，还要向上海证券交易所申请取得交易权，成为上海证券交易所的交易参与人。交易参与人应当通过在上海证券交易所申请开设的参与者交易业务单元进行证券交易。三、店头交易市场

店头交易市场又称柜台交易市场或场外交易市场，是指证券商在证券交易所以外，与客户直接进行证券买卖所形成的市场。店头交易市场是证券流通中最早形成的市场，比证券交易所的历史要悠久得多。四、二板市场

二板市场又称创业板市场、第二交易系统，是与现有证券市场即主板市场相对应的概念。通俗地说，凡属于针对大型成熟企业的主板市场相对应，面向中小企业的证券市场，就是二板市场。（一）二板市场概述（二）二板市场的特点（三）二板市场功能五、第三市场和第四市场1.第三市场。也称三级市场。指已在正式的证券交易所上市却在证券交易所之外进行交易的证券买卖市场。以纽约证券交易所为例。20世纪70年代以前，要求纽交所的会员将所有在纽交所上市的证券交易都放在交易所进行，并实行固定佣金制。这样就对大量的交易者很不利，影响了其大量交易的规模经济效益。而非纽交所的会员则可以摆脱这一约束，在场外市场上进行纽交所上市公司证券的交易。就这样，三线市场开始迅速成长起来。2.第四市场。随着信息技术的发展，尤其是电子计算机网络技术的迅猛发展，投资者和金融资产持有者可以绕开通常的证券经纪人，彼此之间利用电子计算机网络进行大宗股票交易，这一近年来在国际上流行的场外交易市场即为第四市场。电子通信网络可以让其成员公布买入和卖出报价，同时系统将这一保教与其他交易者的报价相比，找出相符者。由于直接对比消除了其他交易方式中会出现的买卖差价，交易双方都都因此受益。除了加快交易速度和节约交易成本之外，还可以给予交易者更大的安全隐蔽性，这是其他交易方式无法比拟的。六、证券上市制度

（一）证券上市条件世界各国都对证券上市的条件做出了严格规定，这些条件主要包括公司的主体资格、经营状况、财务状况、股票状况等。（二）证券上市的暂停与终止由于证券发行人的生产经营情况发生变化，上市证券可能会不再符合上市标准，于是就有了证券上市的暂停与终止问题。第四节证券交易规程

不同品种的证券，其交易程序也不尽相同。我国目前证券市场上的交易品种有A股、B股、基金、国债、可转换债券、权证等。现以股票交易为例说明其交易的程序。买卖股票的基本规程分为如下几个步骤：委托申报成交清算交收1.开户一、开户

开户就是投资者欲进入股市必须先在有关证券部门开立证券账户（股票帐户、债券帐户等）与资金账户。（一）开设证券账户。证券帐户相当于投资者的证券存折。用于记录投资者所持有的证券种类和数量。是投资者进入市场的通行证，只有拥有它，才能进场买卖证券。证券账户在深圳又叫股东代码卡。证券帐户的可设和管理一般由证券登记机构统一负责，投资者可以到登记结算机构或证券公司办理开户手续。还有一种解释就是：证券账户是指证券登记结算机构为投资者设立的，用于准确记载投资者所持的证券种类、名称、数量及相应权益和变动情况的账册，是认定股东身份的重要凭证，具有证明股东身份的法律效力，同时也是投资者进行证券交易的先决条件。

（二）开设资金账户。办理了股票账户后还需在证券公司处办理资金账户，一个投资者可在不同券商处有几个资金账户。资金帐户是投资者在证券公司开设的资金专用帐户，开设自己帐户用于存放投资人买入股票所需要的资金和卖出股票所得的价款等。二、委托普通投资者是不能直接进入证券交易所买卖交易股票等证券的，而必须通过委托在证券交易机构有会员资格的证券中介机构代理股民进行证券交易。（交易秩序和交易效率）这里说的中介机构通常是指股民居住所在地的证券公司营业部。投资者开立了证券账户和资金账户后就可以通过证券营业部委托买卖股票了。委托：投资者决定买卖证券的时候，以委托单，电话，电报，信函或者电子数据等形式对证券商发出的买卖指令。传统的委托方式有投资者到证券营业部填写证券买卖委托书。目前证券营业部普遍的交易委托方式主要有：柜台当面委托、电话委托、传真委托、小键盘委托、触摸屏自助系统、远程可视委托和网上委托。委托的方式有市价委托、限价委托以及其他一些特殊方式的委托。市价委托，是指投资者委托证券商按照执行指令时的市场价格买进或卖出股票。限价委托，是投资者自行规定一个价格，证券商只按照投资者所限定的价格或更有利的价格进行买卖。表：市价委托与限价委托的比较委托指令包括：（一）证券账户号码；（二）证券代码；（三）买卖方向；（四）委托数量；（五）委托价格等。

市价委托策略市价委托是最普通最容易执行的一种委托指令，指客户只要求经纪商按交易市场当时的价格买进或卖出证券的委托形态。采用市价委托策略买卖证券有两个好处：一是成交的迅速性，因为这种委托没有规定买卖的具体价格，有时在委托单交给经纪商几分钟后，即可成交。二是成交的把握性大，只要没有意外情况发生，该种委托一般都能得到执行。市价委托策略一般在客户急于买进或急于卖出股票时采用，通常更受那些急于在跌势中出售股票的客户所欢迎。因为在市场股价处于下跌时，往往股价下跌的速度比股价上涨的速度来得更快，因此，采用市价委托策略则可更有效地减少损失。市价委托策略的缺陷是，当市场价格波动较大，且所报的卖价较高或买价较低时，容易出现高价买进或低价卖出的情况。因此，投资者选用此种委托策略时，需权衡利弊而后用，以避免造成不必要的损失。限价委托

(limitorder)客户向证券经纪商发出买卖某种股票的指令时，对买卖的价格作出限定，即在买入股票时，限定一个最高价，只允许证券经纪人按其规定的最高价或低于最高价的价格成交，在卖出股票时，则限定一个最低价。限价委托的最大特点是，股票的买卖可按照投资人希望的价格或者更好的价格成交，有利于投资人实现预期投资计划。三、证券商受理委托

证券商受理委托包括审查、申报与输入三个基本环节。目前除这种传统的三个环节外，还有两种方式：一是审查、申报、输入三环节一气呵成，客户采用自动委托方式输入电脑，电脑来进行审查确认后，直接进入场所内计算机主机；二是证券商接受委托审查后，直接进行电脑输入。申报证券商在接受委托后，将股民的买卖信息通过网络迅速、快捷的传递到自己在交易所的交易席位，通过交易员向交易所的主机申报买卖指令。随着交易技术的不断发展和科学技术的进步，越来越多的新的技术被运用的证券交易的过程当中。为了降低交易成本，提高交易效率，现在许多证券商为投资者开办了固定电话委托，移动电话委托，这就是我们平常所说的手机炒股，还有可以通过网络在计算机网络终端委托等多种自主委托方式，极大的方便了股民的交易。股民在许多国家，包括我国可以根据股市行情随时的发出买卖股票的委托指令。四、成交

成交是指股票买卖双方达成交易契约的行为。股票成交方式一般采用竞价方式，是指通过买卖双方的竞争性报价达成股票交易契约的方式。证券在集合竞价期间，则是集中撮合，一次成交。如果是连续竞价期间，竞价交易按时间优先和价格优先的原则撮合成交。价格优先的原则是：较高价格买入申报优先于较低价格买入申报；较低价格卖出申报价格优先于较高价格卖出申报。时间优先的原则是：买卖方向、价格相同的时候，先申报者优先于后申报者，先后顺序按交易主机接受的申报的时间确定。证券竞价交易采用集合竞价和连续竞价两种方式。集合竞价是指在规定时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。集合竞价通常在开盘和收盘时采用，连续竞价通常在正常交易时间采用。打个比方现在挂在上面的最高买价是9.96最低卖价是9.98，在这个时候同时出现了一个愿意出10元买的，和一个愿意出9.90元卖的两个新下单者，根据价格优先原则就会优先让他们撮合成交，成交价就是9.90加10元再除2，也就是平均价9.95了。

集合竞价通常在开盘和收盘时采用，连续竞价通常在正常交易时间采用。集合竞价的所有交易以一般同一价格成交。集合竞价时，成交价格的确定原则为：（一）可实现最大成交量的价格；（二）高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格；（三）与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格。集合竞价上交所、深交所定在上午9：15到9：25，大量买或卖某种股票的信息都输入到电脑内，但此时电脑只接受信息，不撮合信息。在正式开市前的一瞬间（9：30）电脑开始工作，十几秒后，电脑撮合定价，按成交量最大的首先确定的价格产生了这种股票当日的开盘价，并及时反映到屏幕上，这种方式就叫集合竞价（下午开市没有集合竞价）。

通过集合竞价，可以反映出该股票是否活跃，如果是活跃的股票，集合竞价所产生的价格一般较前一日为高，表明卖盘踊跃，股票有下跌趋势。如果是非活跃股或冷门股，通过集合竞价所产生的价格一般较前一日为低，卖盘较少，股票有上涨趋势。具体来说，集合竟价是将数笔委托报价或一时段内的全部委托报价集中在一起，根据不高於申买价和不低於申卖价的原则产生一个成交价格，且在这个价格下成交的股票数量最大，并将这个价格作为全部成交委托的交易价格。

所谓集合竞价就是在当天还没有成交价的时候，你可根据前一天的收盘价和对当日股市的预测来输入股票价格，而在这段时间里输入计算机主机的所有价格都是平等的，不需要按照时间优先和价格优先的原则交易，而是按最大成交量的原则来定出股票的价位，这个价位就被称为集合竞价的价位，而这个过程被称为集合竞价。直到9：25分以后，你就可以看到证券公司的大盘上各种股票集合竞价的成交价格和数量。有时某种股票因买入人给出的价格低于卖出人给出的价格而不能成交，那么，9：25分后大盘上该股票的成交价一栏就是空的。当然，有时有的公司因为要发布消息或召开股东大会而停止交易一段时间，那么集合竞价时该公司股票的成交价一栏也是空的。因为集合竞价是按最大成交量来成交的，所以对于普通股民来说，在集合竞价时间，只要打入的股票价格高于实际的成交价格就可以成交了。所以，通常可以把价格打得高一些，也并没有什么危险。因为普通股民买入股票的数量不会很大，不会影响到该股票集合竞价的价格，只不过此时你的资金卡上必须要有足够的资金。

连续竞价上海证券交易所在正常交易时间即每周1~5上午9时30分~11时30分，下午1-3时，深圳的9：30-11：30，下午13：00-14.57采取连续竞价方式，接受申报进行撮合。

所谓连续竞价，即是指对申报的每一笔买卖委托，由电脑交易系统按照以下两种情况产生成交价：

1.最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格；

2.买入申报高于卖出申报时，或卖出申报低于买入申报时，申报在先的价格即为成交价格。

每个交易日上午9：15至9：25电脑撮合系统对接受的全部有效委托进行集合竞价处理。1.将买单和卖单分别排队，买单以价格从高到低排列，同价的，按进入系统的先后排列；卖单以价格从低到高排列，同价的，按进入系统的先后排列。

2.系统根据竞价规则自动确定集合竞价的成交价，所有成交均以此价格成交；集合竞价的成交价确定原则是，以此价格成交，能够得到最大成交量。3.系统按顺序将排在前面的买单与卖单配对成交，即按“价格优先，同等价格下时间优先”的顺序依次成交，直到不能成交为止，未成交的委托排队等待成交。9：30开盘之后，按连续竞价撮合成交。所有超过限价（即涨跌停限制范围）的买单和卖单均为无效委托。

集合竞价结束、交易时间开始时（上午9：30-11：30；下午13：00-15：00），即进入连续竞价，直至收市。连续竞价期间每一笔买卖委托进入电脑自动撮合系统后，当即判断并进行不同的处理，能成交者予以成交，不能成交者等待机会成交，部分成交者则让剩余部分继续等待。按照我国目前的有关规定，在无撤单的情况下，委托当日有效。若遇到股票停牌，停牌期间的委托无效。

五、清算与交割

清算是指证券买卖双方在证券交易所进行的证券买卖成交之后，通过证券交易所将证券商之间证券买卖的数量和金额分别予以抵消，计算应收、应付证券和应付股金的差额的一种程序。目前我国证券市场的清算实行结算参与人净额结算。这里的结算参与人是指在证券交易所具有交易席位的证券商，也指在证券营业部开户的投资者。交割是指证券卖方将卖出证券交付买方，买方将买进证券的价款交付卖方的行为。在交割中，买方将购股资金交付卖方，称为资金过户；卖方将售出的股票交付给买方，称为股票过户。投资者在委托买进证券成交后，必须缴纳所需款项，才能取得所买进的股票，同样，投资者在委托卖出股票并成交后，应缴纳卖出的股票，才能取得应收的价款。

随着交易的完成，当股票从卖方转给（卖给）买方时，就表示着原有股东拥有权利的转让，新的股票持有者则成为公司的新股东，老股东（原有的股东，即卖主）丧失了他们卖出的那部分股票所代表的权利，新股东则获得了他所买进那部分股票所代表的权利。然而，由于原有股东的姓名及持股情况均记录于股东名簿上，因而必须变更股东名簿上相应的内容，这就是通常所说的过户手续。所以说，证券和价款清算与交割后，并不意味着证券交易程序的最后了结。

六、过户

过户就是办理清算交割后，将原卖出证券的户名变更为买入证券的户名。对于记名证券来讲，只有办理过户才是整个交易过程的完成，才表明拥有完整的证券所有权。目前在两个证券交易所上市的股票不需要股民亲自去办理过户手续。

证券交易流程图七、证券代码解读每一只上市证券均拥有各自的证券代码，证券与代码一一对应，且证券的代码一旦确定，就不再改变。这主要是便于电脑识别，使用时也比较方便。

(一)新股申购代码(二)增发新股申购代码(三)新发行可转换公司债券的申购代码(四)基金的申购代码(五)交易代码(六)配股代码

证券申购代码一览表在上海证券交易所上市的证券，根据上交所"证券编码实施方案"，采用6位数编制方法，前3位数为区别证券品种，具体见下表所列：001×××国债现货；201×××国债回购；110×××120×××企业债券；129×××100×××可转换债券；310×××国债期货；500×××550×××基金；600×××A股；700×××配股；710×××转配股；701×××转配股再配股；711×××转配股再转配股；720×××红利；730×××新股申购；735×××新基金申购；900×××B股；737×××新股配售。

在深圳证券交易所上市面上证券，根据深交所证券编码实施采取4位编制方法，首位证券品种区别代码，具体见下表所示：0×××A股；1×××企业债券、国债回购、国债现货；2×××B股及B股权证；3×××转配股权证；4×××基金；5×××可转换债券；6×××国债期货；7×××期权；8×××配股权证；9×××新股配售第五节股票价格指数

一、股票价格指数的概念

股票价格指数简称为股票指数或股价指数，有时又称为大盘指数，是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。它是用多种股票的相对平均价格及其变动反映股市总体行情或某类股票的行情的指标。对于具体某一种股票的价格变化，投资者容易了解，而对于多种股票的价格变化，要逐一了解，是很麻烦的，为了适应这种情况和需要，一些金融服务机构就利用自己的业务知识和熟悉市场的优势，编制出股票价格指数，公开发布，作为市场价格变动的指标。投资者据此就可以检验自己投资的效果，并用以预测股票市场的动向。同时，新闻界、公司老板乃至政界领导人等也以此为参考指标，来观察、预测社会政治、经济发展形势。

股票价格指数是描述股票市场总的价格水平变化的指标。它是选取有代表性的一组股票，把他们的价格进行加权平均，通过一定的计算得到。各种指数具体的股票选取和计算方法是不同的。

股票指数的功能首先，它是投资者的主要投资指南，出入市时机，持有那种股票，合适买进卖出，投资者都会参照股票指数。其次，它还是一系列以股指为基础的金融衍生工具的标的，如股指期货，股指期权等。第三，它还是一国经济的晴雨表，是宏观经济景气度的指示器。投资者需要股票指数美国的道琼斯指数的产生就是最好的例子。最早的道琼斯指数是从1884年开始编制和发布的。当是纽交所还没有成立，准备买卖股票的投资者聚在纽约华尔街路边的大树底下进行最初的交易。查理斯道和爱华德琼斯等人与1882年创办道-琼斯公司，起主要业务是报道股票交易的消息，并与1884年就11中交易的股票编制了最初的股票指数。股票指数是入市还是离开的依据对于投资者来说，什么样的价格算低，什么样的价格算高，这是投资者最关心也是最难以把握的东西，股票本身并不能做出回答。这往往取决与公司的业绩，也取决与整个市场的状况和未来的发展业绩。如果说影响股票几个变化的因素主要有四点，即公司业绩，市场资金的供给，宏观政策走向和投资者的心理预期，那么，除第一项外，其他三项的情况可能都要通过观察和分析股指的水平与趋势来把握。具体的说，投资者要根据股指的高斯决定入市和离开的时机，要根据股指的波形决定是长期持有还是短线炒作，理性的市场有助于长期投资，过度投机的市场只能快进快出。二、股票价格指数的编制方法

编制股票指数，通常以某年某月为基础，以这个基期的股票价格作为100，用以后各时期的股票价格和基期价格相比，计算出该时期的股票指数。具体计算时多用算术平均和加权平均两种方法。（一）算术平均数法：将采样股票的价格相加后除以采样股票种类数，计算得出股票价格的平均数。公式如下：

股票价格算术平均数＝（采样股票每股股票价格总和）/（采样股票种类数）然后，将计算出来的平均数与同法得出的基期平均数相比后求百分比，得出当期的股票价格指数，即：

当期股票价格指数＝（当期股价算术平均数）/（基期股价算术平均数）×100％(1)简单算术股价平均数

简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出的，即：

简单算术股价平均数＝(P1＋P2＋P3＋…＋Pn)/n

世界上第一个股票价格平均——道?琼斯股价平均数在1928年10月1日前就是使用简单算术平均法计算的。

现假设从某一股市采样的股票为A、B、C、D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和30元，计算该市场股价平均数。将上述数置入公式中，即得：

股价平均数＝(P1＋P2＋P3＋P4)/n

＝(10＋16＋24＋30)/4

＝20(元)

简单算术股价平均数虽然计算较简便，但它有两个缺点：一是它未考虑各种样本股票的权数，从而不能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响。二是当样本股票发生股票分割派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性，使时间序列前后的比较发生困难。例如，上述D股票发生以1股分割为3股时，股价势必从30元下调为10元，这时平均数就不是按上面计算得出的20元，而是(10＋16＋24＋10)/4＝15(元)。这就是说，由于D股分割技术上的变化，导致股价平均数从20元下跌为15元(这还未考虑其他影响股价变动的因素)，显然不符合平均数作为反映股价变动指标的要求。

为此，道琼斯公司提出了修正股价的方法：修正的股价平均数有两种：

一是除数修正法，又称道式修正法。这是美国道?琼斯在1928年创造的一种计算股价平均数的方法。该法的核心是求出一个常数除数，以修正因股票分割、增资、发放红股等因素造成股价平均数的变化，以保持股份平均数的连续性和可比性。具体作法是以新股价总额除以旧股价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价总额除以新除数，这就得出修正的股介平均数。即：

新除数＝变动后的新股价总额/旧的股价平均数（收市后新股票的价格/原股票指数）

修正的股价平均数＝报告期股价总额/新除数

在前面的例子除数是4，经调整后的新的除数应是：

新的除数＝(10＋16＋24＋10)/20＝3，将新的除数代入下列式中，则：

修正的股价平均数＝(10＋16＋24＋10)/3＝20(元)得出的平均数与未分割时计算的一样，股价水平也不会因股票分割而变动。

二是股价修正法。股价修正法就是将股票分割等，变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此变动。美国《纽约时报》编制的500种股价平均数就采用股价修正法来计算股价平均数。本方法在此我们不做介绍。（二）加权平均数法：以当期采样股票的每种股票价格乘以当期股票数量的总和作为分子，以基期采样股票每股价格乘以基期股票数量的总和作为分母，所得百分比即为当期股票价格指数，即：当期股票价格指数＝［∑（当期每种采样股票价格×该股股票数量）］/［∑（基期每种采样股票价格×该股股票数量）］×100％

股票指数的计算股票指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为该报告期的股票指数。股票指数的计算方法有三种：一是相对法，二是综合法，三是加权法。

(1)相对法

相对法又称平均法，就是先计算各样本股票指数。再加总求总的算术平均数。其计算公式为：

股票指数＝n个样本股票指数之和/n

(2)综合法

综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股票指数。即：

股票指数＝报告期股价之和/基期股价之和

代入数字得：

股价指数＝(8＋12＋14＋18)/(5＋8＋10＋15)＝52/38＝136.8%

即报告期的股价比基期上升了36.8%。

从平均法和综合法计算股票指数来看，两者都未考虑到由各种采样股票的发行量和交易量的不相同，而对整个股市股价的影响不一样等因素，因此，计算出来的指数亦不够准确。为使股票指数计算精确，则需要加入权数，这个权数可以是交易量，亦可以是发行量。

(3)加权法

加权股票指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是成交股数、股票发行量等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数(或发行量)为权数的指数称为拉斯拜尔指数；以报告期成交股数(或发行量)为权数的指数称为派许指数。

拉斯拜尔指数偏重基期成交股数(或发行量)，而派许指数则偏重报告期的成交股数(或发行量)。目前世界上大多数股票指数都是派许指数。

三、股票价格指数的种类

（一）根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围，可以将股价指数划分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数。（二）按照编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量，可以将股价指数划分为全部上市股票价格指数和成份股指数。

四、世界上几种著名的股票指数

（一）道·琼斯股票指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均数。自1897年起，道·琼斯股票价格平均指数开始分成工业与运输业两大类，其中工业股票价格平均指数包括12种股票，运输业平均指数则包括20种股票，并且开始在道·琼斯公司出版的《华尔街日报》上公布。在1929年，道·琼斯股票价格平均指数又增加了公用事业类股票，使其所包含的股票达到65种，并一直延续至今。

在的道·琼斯股票价格平均指数是以1928年10月1日为基期，因为这一天收盘时的道·琼斯股票价格平均数恰好约为100美元，所以就将其定为基准日。而以后股票价格同基期相比计算出的百分数，就成为各期的投票价格指数，所以现在的股票指数普遍用点来做单位，而股票指数每一点的涨跌就是相对于基准日的涨跌百分数。

目前，道·琼斯股票价格平均指数共分四组，第一组是工业股票价格平均指数。它由30种有代表性的大工商业公司的股票组成，且随经济发展而变大，大致可以反映美国整个工商业股票的价格水平，这也就是人们通常所引用的道·琼斯工业股票价格平均数。第二组是运输业股票价格平均指数。

它包括着20种有代表性的运输业公司的股票，即8家铁路运输公司、8家航空公司和4家公路货运公司。第三组是公用事业股票价格平均指数，是由代表着美国公用事业的15家煤气公司和电力公司的股票所组成。第四组是平均价格综合指数。道·琼斯股票价格平均指数是目前世界上影响最大、最有权威性的一种股票价格指数，原因之一是道·琼斯股票价格平均指数所选用的股票都是有代表性，这些股票的发行公司都是本行业具有重要影响的著名公司，其股票行情为世界股票市场所瞩目，各国投资者都极为重视。为了保持这一特点，道·琼斯公司对其编制的股票价格平均指数所选用的股票经常予以调整，用具有活力的更有代表性的公司股票替代那些失去代表性的公司股票。自1928年以来，仅用于计算道·琼斯工业股票价格平均指数的30种工商业公司股票，已有30次更换，几乎每两年就要有一个新公司的股票代替老公司的股票。原因之二是，公布道·琼斯股票价格平均指数的新闻载体——《华尔街日报》是世界金融界最有影响力的报纸。

该报每天详尽报道其每个小时计算的采样股票平均指数、百分比变动率、每种采样股票的成交数额等，并注意对股票分股后的股票价格平均指数进行校正。在纽约证券交易营业时间里，每隔半小时公布一次道·琼斯股票价格平均指数。原因之三是，这一股票价格平均指数自编制以来从未间断，可以用来比较不同时期的股票行情和经济发展情况，成为反映美国股市行情变化最敏感的股票价格平均指数之一，是观察市场动态和从事股票投资的主要参考。当然，由于道·琼斯股票价格指数是一种成分股指数，它包括的公司仅占目前2500多家上市公司的极少部分，而且多是热门股票，且未将近年来发展迅速的服务性行业和金融业的公司包括在内，所以它的代表性也一直受到人们的质疑和批评。

（二）标准·普尔股票价格指数除了道·琼斯股票价格指数外，标准·普尔股票价格指数在美国也很有影响，它是美国最大的证券研究机构即标准·普尔公司编制的股票价格指数。该公司于1923年开始编制发表股票价格指数。最初采选了230种股票，编制两种股票价格指数。到1957年，这一股票价格指数的范围扩大到500种股票，分成95种组合。其中最重要的四种组合是工业股票组、铁路股票组、公用事业股票组和500种股票混合组。从1976年7月1日开始，改为400种工业股票，20种运输业股票，40种公用事业股票和40种金融业股票。几十年来，虽然有股票更迭，但始终保持为500种。标准·普尔公司股票价格指数以1941年至1943年抽样股票的平均市价为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，其基点数为10。以目前的股票市场价格乘以股票市场上发行的股票数量为分子，用基期的股票市场价格乘以基期股票数为分母，相除之数再乘以10就是股票价格指数。

（三）纽约证券交易所股票价格指数，这是由纽约证券交易所编制的。（四）日经道·琼斯股价指数（日经平均股价），由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数。（五）《金融时报》股票价格指数，《全称是“伦敦《金融时报》工商业普通股股票价格指数。（六）香港恒生指数，香港恒生指数是香港股票市场上历史最久、影响最大的股票价格指数。纽约股票价格指数是以1965年12月31日确定的50点为基数，采用的是综合指数形式。纽约证券交易所每半个小时公布一次指数的变动情况。虽然纽约证券交易所编制股票价格指数的时间不长，因它可以全面及时地反映其股票市场活动的综合状况，较为受投资者欢迎。

最初根据东京证券交易所第一市场上市的225家公司的股票算出修正平均股价，当时称为“东证修正平均股价”。1975年5月1日，日本经济新闻社向道·琼斯公司买进商标，采用美国道·琼斯公司的修正法计算，这种股票指数也就改称“日经道·琼斯平均股价”。1985年5月1日在合同期满10年时，经两家商议，将名称改为“日经平均股价”。《金融时报》股票价格指数

《金融时报》股票价格指数的全称是“伦敦《金融时报》工商业普通股股票价格指数”，是由英国《金融时报》公布发表的。该股票价格指数包括着在英国工商业中挑选出来的具有代表性的30家公开挂牌的普通股股票。它以1935年7月1日作为基期，其基点为100点。该股票价格指数以能够及时显示伦敦股票市场情况而闻名于世。

香港恒生指数

香港恒生指数是香港股票市场上历史最久、影响最大的股票价格指数，由香港恒生银行于1969年11月24日开始发表。

恒生股票价格指数包括从香港500多家上市公司中挑选出来的33家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票作为成份股，分为四大类——4种金融业股票、6种公用事业股票、9种地产业股票和14种其他工商业(包括航空和酒店)股票。恒生股票价格指数的编制是以1964年7月31日为基期，因为这一天香港股市运行正常，成交值均匀，可反映整个香港股市的基本情况，基点确定为100点。其计算方法是将33种股票按每天的收盘价乘以各自的发行股数为计算日的市值，再与基期的市值相比较，乘以100就得出当天的股票价格指数。

由于恒生股票价格指数所选择的基期适当，因此，不论股票市场狂升或猛跌，还是处于正常交易水平，恒生股票价格指数基本上能反映整个股市的活动情况。

五、中国的股票价格指数

（一）上证综合指数：基期：

1990-12-19

指数：

100

样本股：以全部上市股票为样本

计算方法：按加权平均数法进行计算

A

股指数：从

1992

年起公布，以

1990-12-19

为基期，以全部上市股票为样本，以发行量为权数

B

股指数：从

1992

年起公布，以

1992-2-21

为基期，全部上市股票为样本，以发行量为权数

上证分类指数的基期为

1993-5-1

，计算方法如上。

包括工、商、地产、公用、综合五类。

该股票指数的权数为上市公司的总股本。由于我国上市公司的股票有流通股和非流通股之分，其流通量与总股本并不一致，所以总股本较大的股票对股票指数的影响就较大，上证指数常常就成为机构大户造市的工具，使股票指数的走势与大部分股票的涨跌相背离。

上海证券交易所股票指数的发布几乎是和股市行情的变化相同步的，它是我国股民和证券从业人员研判股票价格变化趋势必不可少的参考依据。

上证

50

指数

2004

年

1

月

2

日发布

2003

年

12

月

31

日为基日

基期指数

1000

点

深圳综合指数

种类：综合指数、

A

股指数、

B

股指数

计算原则：以全部上市股票为样本，前两者以

1991-4-3

为基期，后者以

1992-2-28

为基期，基数为

100

‘以指数股计算日股份数为权数进行加权平均

公式：综合指数

=

计算日指数股总市值

/

基日指数股总市值

思考股票价格指数一般都是抽取几十或几百种股票来反映整个股市的变化情况，现在电脑这么发达，为什么不把整个股市的所有股票都纳入计算的范围，那样得出的指数不是更有代表性吗？因为每个行业都有垃圾股，所以采用部分有代表性的股票来计算会比较客观。垃圾股并不具有代表性。（二）深证综合指数：深圳证券交易所综合指数包括深证综合指数、深证A股指数和深证B股指数。它们分别以在深圳证券交易所上市的全部股票、全部A股、全部B股为样本股，以1991年4月2日为综合指数和A股指数的基期，以1992年2月28日为B股指数的基期，基期指数定为100，以指数股计算日股份数为权数进行加权平均计算。

深证综合指数的基本公式=即日指数股总市值/基日指数股总市值×基日指数

该股票指数的计算方法基本与上证指数相同，其样本为所有在深圳证券交易所挂牌上市的股票，权数为股票的总股本。由于以所有挂牌的上市公司为样本，其代表性非常广泛，且它与深圳股市的行情同步发布，它是股民和证券从业人员研判深圳股市股票价格变化趋势必不可少