美国金融衍生市场发展对我国的鉴借与经验

PAGE2PAGE3美国金融衍生市场发展对我国的借鉴——以金融危机为例金融衍生市场的发展概况(一)金融衍生产品市场的产生及发展回顾1848年，芝加哥商品交易所的成立，标志着真正现代意义上的金融衍生产品市场的开始。与金融衍生产品发展路径相符的是，20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的崩溃，以美元为中心汇率制度彻底瓦解，浮动汇率制度使得汇率和利率剧烈的动荡，金融衍生产品市场与金融衍生产品从此真正开始了蓬勃发展。1972年美国芝加哥交易所首先推出英镑等6种货币的期货合约，1981出现了货币互换、利率互换。1982年费城股票交易所推出了货币的期权交易，此后基于利率、汇率上的衍生产品相继出现，并被作为保值避险的工具。此后，金融衍生产品市场得到了迅速的发展并逐渐成长为国际金融市场的重要组成部分。现在，国际金融市场上的各种金融衍生产品的种类已从最初的几种简单形式发展到几千多种，由它们衍变出来的各种复杂的产品组合更是不计其数。（二）金融衍生产品市场的发展特点近年来金融衍生产品市场的发展有如下几个特点:1.场外市场方面，交易规模的增长速度比较快。全球金融衍生产品市场，由其是场外市场，近年来呈现出了明显的增长态势。汇率、利率以及股票价格的波动是金融衍生产品和金融衍生产品市场发展的基础。国际金融市场汇率、利率以及股价的波动越剧烈，国际市场对保值和投机的动机就越强，金融衍生产品的交易就越活跃。2.发展速度及市场规模方面，场外金融衍生产品市场已经远超交易所市场，随之而来的是，市场格局发生了巨大改变，场内市场之间，以及场内市场和场外市场之间的竞争将更加激烈。另外，得益于信息技术和交易技术的不断进步，以及近年来，全球电子交易网络和自动清算系统的迅速发展，进而推动场外市场的不断扩张，并逐渐成为金融衍生产品交易的主要场所。3.产品种类方面，虽然金融衍生产品市场的创新能力在不断提高，信用衍生品交易比较活跃，但利率衍生品仍然是当今市场上的主流产品。二、金融衍生品市场在我国的发展现状金融衍生产品在我国发展的时间比较短,我国已开办的金融衍生品大多数是借鉴外国的经验,自身创新的比少,这和我国资本市场的展情况有直接关系。在原生金融产品发展相对比较滞后的前提下,衍生金融产品不可能取得更快的发展。随着我国金融市场的不断发展,特别是资本市场的发展,金融衍生产品的发展已经具备了较好的前景。目前，我国金融衍生品市场的发展存在以下几方面的不足:我国基础金融市场目前还不够发达金融衍生品市场是在金融市场相对发展的基础之上发展起来的，所以要发展金融衍生品市场必须先发展基础金融市场。当前我国金融市场普遍存在一个问题是市场流动性不高，资源配置效率不高。虽然在1984年我国就开始了金融改革,但因为深受传统计划体制的影响,我国金融体系的市场化程度还不高,机制还不完善。比如,股票交易额占国内生产总值的比重较小,股票交易周转率与美国相比有一定的差距。如图所示：股票交易额占国内生产总值的比重及股票交易周转率国家和地区股票交易额占国内生产总值的比重股票交易周转率200020082009200020082009美国326.3253.8308.5200.8232.3348.6中国60.2120.7179.7158.3102.0229.6比如，我国的股票市场上进行交易的股票仍然有部分还未完成股改,非流通股占总股本中的大部分,上市公司总市值占国内生产总值的比重较小，上市公司的个数少、规模小，这为股票的正确定价以及吸引投资者带来了很多困难,也给推出与股票相关的金融衍生产品带来了阻碍。如图所示：国家和地区上市公司个数上市公司总市值占国内生产总值的比重（%）200020072008200020072008美国752451305603154.7145.182.6中国10861530160448.5184.164.6(二)我国目前还没有健全严密的监管体系并且市场信息的披露缺乏透明度以及金融衍生品有高杠杆性以及虚拟性的特点,虽然这些特点能带来很高的收益,但同时也伴随着一定的风险,一旦操作不慎或估计失误等,那么投资者的损失会十分的惨重,甚至可能引起金融恐慌,冲击整个国家的金融体系。而信息披露缺乏透明度和公开性会造成投资者对市场发展的判断力缺乏准确性,从而加剧了损失的程度。三、浅谈美国金融衍生市场—以金融危机为例(一)基础金融市场发展不合理目前认为，美国次贷危机的成因是多方面的，既与2001年以来美国宽松的货币政策有关，也与美国借钱消费、超前消费的发展模式密不可分，当然，另外一个重要成因是美国的金融市场发展过度而缺乏适当的监管。次贷危机本身是一个信用危机，但是由于美国金融机构将次级贷款进行信贷资产证券化（CLO）和流通债券再证券化（CBO），使得抵押贷款的结构更加复杂化，造成了对信贷风险的重新定价。这些金融机构通过信用违约掉期（CDS）对资产证券化债券进行保值，从而产生了金融风险的放大机制。(二)金融衍生市场的监管不到位美国在次贷危机前的金融衍生品监管体制中,主要的政府监管机构是商品期货交易委员会和证券交易委员会。商品期货交易委员会最初的主要职责是监管商品期货,但是随着经济的发展和商品交易的日益虚拟化以及金融衍生品数据来源于世界银行数据库的交易制度。4.完善金融衍生品交易监管的法律法规体系。目前我国金融衍生品领域内监管方面的法律法规,存在的一个主要问题是法律的地位较低。另外,由于监管机构不同,在一些具体的监管标准上没有形成统一体系,而且很多规章颁布的目的则仅仅是为开设某一种金融衍生品,这样就会出现规章不统一、相互矛盾的情况。考虑到金融衍生品监管的重要性,我国应在整合现有法律的基础上,制定一部专门的金融衍生品监管得法律,有效解决目前这个领域存在的一系列问题。参考文献:[1]江宵.浅谈