第九章-股利政策

第九章股利政策1

一、股利政策的内容是指企业管理当局股利分配有关事项所作出的方针及政策。

股利政策包括三方面内容：股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日的选择制定股利分配的具体政策现金股利的资金筹集

第一节股利政策的选择2股利宣告日公司董事会按股利发放的周期举行董事会会议，决定股利分配的预分方案，交由股东大会讨论通过后，由董事会将股利支付情况正式予以公告的日期。股权登记日有权领取本期股利的股东资格登记截止日期除息日领取股利的权利与股票相互分离的日期股利支付日3二、股利政策的类型

1、剩余股利政策（1）是在公司有良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的净利润作为股利予以分配。（2）贯彻剩余政策的基本步骤：①确定企业目标资金结构，使得在此结构下的综合资金成本最低；②确定为达到目标资金结构需要增加的留存收益的数额；③最大限度地使用净利润来满足投资方案所需的自有资金数额；④在满足上述需要后，将剩余利润分配给投资者。4[例]某公司2003年税后利润600万元，2004年初讨论决定股利分配的数额。预计2004年需要再增加投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本40%，今年继续保持。该法律规定，至少要提取15%的公积金和公益金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。问：公司应分配多少股利？留存利润=800×60%=480（万元）股利分配=600－480=120（万元）关于财务结构限制主要是指资本结构限制；关于经济限制，出于经济上有利的原则，筹集资金要在确定目标结构的前提下，顺序是留、银、股票。关于法律限制，必须提15%的公积金和公益金。(90)5

（3）优点：能充分利用筹资成本最低的资金来源，保持理想的资金结构，使综合资金成本最低。（4）缺点：不利于投资者安排收入的支出，也不利于公司树立良好的形象。

62、定额股利政策（1）指公司将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长时期内保持不变，只有公司预期未来收益将会显著的、不可逆转的增长时才提高股利发放额。

7（2）优点：①固定的股利有利于公司树立良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增加投资者对公司的信心。②稳定的股利有利于投资者安排收入与支出，特别是那些对股利有较强依赖性的股东更是如此。（3）缺点：股利支付与公司盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化。83、固定股利比例政策（1）即公司每年按固定比例从净利润中支付股利。（2）优点：能使股利与公司盈余紧密配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。（3）缺点：由于股利波动容易使外界产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定与上涨。9

（1）公司每年按一固定的数额向股东支付正常股利，当企业年景好、盈利有较大幅度增加时，再根据实际需要，向股东临时发放一些额外股利。（2）优点：①具有较大灵活性，可给企业较大的弹性。②可以使地些依靠股利度日的股东每年至少可以得到稳定的股利收入，从而可以吸引住这部分股东。

4、低正常股利加额外股利政策10第二节影响股利政策的因素

1、法律因素（1）资本保全公司只能用当期利润或留用利润分配股利，不能用公司出售股票而募集的资本发放股利（2）企业积累公司在向股东支付股利之前，必须按税后利润的一定比例提取法定盈余公积金，并鼓励公司提取任意盈余公积金（3）净利润公司股利的支付不能超过当年的净利润与以前年度未分配利润之和

11（4）偿债能力公司必须有充分的偿债能力才能发放现金股利（5）超额累积利润由于股东接受现金股利交纳的所得税率高于其进行股票交易的资本利得税，于是许多国家规定企业不得超额累积利润我国目前股东接受现金股利交纳的所得税率为20%，未开征股票交易的资本利得税，也未规定超额累积利润限制，所以在我国企业的税后利润留成比例相当大122、企业因素（1）盈余的稳定性（2）现金流量（3）举债能力（4）投资机会（5）资本成本（6）偿债需要（7）公司所处行业和股本规模133、股东因素（1）股东的税负

（2）股东的投资机会

（3）股东的股权稀释

（4）股东的稳定收入144、债务契约因素债务契约指债权人为了防止企业过多发放股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以契约的形式限制企业现金股利的发放。内容通常包括：规定每股股利的最高限额规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增收益来支付，而不能动用签订协议之前的留存利润；规定企业的流动比率，利息保障倍数低于一定标准是不得分配现金股利等15机构投资者的投资限制重置实物资产的考虑5、其他因素16第三节股利形式常见的股利发放形式有：现金股利财产股利负债股利股票股利股票回购

17现金股利

公司以现金支付的股利

公司采用现金支付的决定因素有股东的意愿现金供应量18财产股利以现金以外的资产支付的股利实物股利证券股利负债股利公司用自己的债权分发给股东作为投资报酬19股票股利公司以增发的股票作为股利的支付方式对股东来说，股票股利的意义在于如果公司在发行股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金有些公司发行股票股利后股价并不成比例下降，可使股东得到股票价值相对上升的好处通常为成长中的公司所为，投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，足以抵消增发带来的消极影响在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，使得股东可以从中获得纳税上的好处20对公司来说，股票股利的意义在于发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须支付现金，不增加公司的现金流出量在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价格，从而吸引更多的投资者当现金吃紧时，发放股票股利在感觉上有助于维持股利稳定与企业的市场形象和市场价值增加了发行股票的数量，有利于股票流通性的调整股票股利21也叫股份拆细，是指将每股面额较高的股票换成若干股面额较低的股票行为。不属于某种股利，效果与发放股票股利近似

实施股票分割的目的或动机为降低股票市价促使企业兼并与合并政策的实施传递盈利能力增强的先导信号股票分割22是企业将原来面额较小的若干股股票合并成为一股面额较大的新股票的行为主要原因有尽管企业获利状况较好，但由于原发股票数量过多而影响每股收益从而影响市价的上涨，以致被错误低估企业获利状况欠佳，每股收益过低，需要借助股份合并措施相对提高每股收益，以期刺激股票市价上涨。股票合并23第四节股利理论股利无关理论认为公司的股利政策不会对公司的股票价值产生任何影响。代表观点：MM理论。股利相关理论认为公司的股利政策会影响到公司股票的价值代表观点：“一鸟在手”论，投资者类别效应论，信息效应论和税收效应论24MM股利理论假设前提公司所有的股