汽车：乘风破浪汽车大航海时代已至 20240322 -国联证券

我们认为优质汽车消费市场应满足大市场规模、进口依赖度高、利润率高丰田在精益生产模式下生产效率提升，出口逐渐形成小规模量级，但对北是国内车企盈利能力的下滑。主流车企除了将产品通过海运出口外，还积营销网络的逐步丰富以及产能布局的逐渐完善，股份、伯特利、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份等。 2请务必阅读报告末页的重要声明 4 4 5 7 92.如何寻找优质出口市场 102.1优质市场需要具备较大的市场空间 112.2优质市场需要具备较强的进口依赖度 11 19 203.他山之石，探汽车出口之路 22 22 24 29 32 324.2优质汽零有望受益于出海浪潮 32 32 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 9 9 10 10 10 11 12 12 12 13 13 13 14 14 14 15 15 15 16 16 16 17 17 17 18 18 18 19 19 19 20 20 20 21 22 22 23 23 23 23 24 24 24 25 25 25 26 26 26 26 27 27 27 27 28 28 29 29 29 30 30 30 31 314请务必阅读报告末页的重要声明图表1：国内汽车出口走势6005004003002000汽车出口（万辆）汽车出口YOYCAGRCAGR=69%CAGR=131%CAGR=6%20012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023250%200%50%0%-50%-100%8040082.134.98040082.134.9图表2：中国、日本、德国乘用车出口走势（万辆）5045403530252050图表3：2023年国内乘用车出口首次超越日本(万辆)500450400350300250200500202220234433983323112672652023年亚洲和欧洲贡献超80%新能源乘用车出71.3/70.0/16.1/10.3/0.8万辆，占比分别为42.3%/41.5%/9.6%/6.图表4：2023年乘用车出口分区域（万辆）2020202320.520.5图表5：2023年乘用车出口分区域占比4.6%2.3%39.7%34.9%6请务必阅读报告末页的重要声明图表6：2023年新能源乘用车出口分区域（万辆）5040020202023图表7：2023年新能源乘用车出口分区域占比6.1%0.5%9.6%41.5%42.3%非洲新能源乘用车出口增量主要来自于欧洲和亚洲并且增量以纯电车型为主。分动42.9%/39.4%/10.3%/6.9%/0.5%，其中欧洲和亚洲的新能源乘用车出口增量合计占图表8：2020-2023年乘用车出口增量分区域（万辆）400图表9：2020-2023年乘用车出口增量分区域占比4.7%0.8%33.0%44.1%807060504030200807060504030200图表10：2020-2023年新能源乘用车出口增量分区域50400图表11：2020-2023年新能源乘用车出口增量分区域6.9%0.5%39.4%42.9%出口目的国分别为俄罗斯/墨西哥/比利时/英国/澳大利亚/沙特阿拉伯/泰国/菲律宾/阿哥/比利时/英国/澳大利亚/沙特阿拉伯/泰国/菲律宾/阿联酋/西班牙的新能源汽车出口图表12：2023年乘用车TOP10出口目的国（万辆）2020202375.675.634.621.218.618.314.613.78.83.00.33.83.10.70.120.215.016.52.61.91.7图表13：2023年乘用车TOP10出口目的国占比44.0%7.8%4.8%4.6%4.2%4.1%3.7%3.3%3.4%3.1%俄罗斯澳大利亚沙特阿拉伯菲律宾8请务必阅读报告末页的重要声明.77.2%68.0%47.5%24.8%2.6%4.4%70.1%0.4%.77.2%68.0%47.5%24.8%2.6%4.4%70.1%0.4%图表14：2023年乘用车TOP10出口目的国分动力类型（万辆）807060504030200纯电动插电混燃油车新能源占比92921%100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%71.8/31.5/19.5/17.6/16.2/15.6/14.0/13.5/13.1/10.0万辆，增量贡献占比分别为19.8%/8.7%/5.4%/4.9%/4.5%/4.3%/3.8%/3.7%/3.6%/2.7%，其中俄罗/墨西哥/比利时/英国/泰国/澳大利亚/阿联酋/西班牙/菲律宾/土耳其的新能源汽车增量分别为2.0/1.5/17.9/12.4/1图表15：2020-2023年乘用车增量TOP10出口目的国50400图表16：2020-2023年乘用车增量TOP10出口目的国38.6%2.7%3.6%3.7%3.8%19.8%8.7%5.4%4.9%4.5%4.3%俄罗斯墨西哥比利时英国.泰国.澳大利亚阿联酋西班牙菲律宾.土耳其其他947%俄罗斯墨西哥比利时英国947%俄罗斯墨西哥比利时英国泰国澳大利亚西班牙菲律宾土耳其图表17：2020-2023年乘用车增量TOP10出口目的国分动力类型（万辆）807060504030200纯电动插电混燃油车新能源占比2.7%2.7%4.7%4.7%91.8%70.3%.56.3%25.9%70.2%85.5%32.6%俄罗斯墨西哥比利时英国泰国澳大利亚阿联酋西班牙菲律宾土耳其100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%罗斯/墨西哥/比利时/英国/泰国/澳大利亚别为-16.3%/12.7%/2.7%/5.2%/1.5%/9.9%/2.9%/21.4%/16.8%，2020-2023各国GDPCAGR分别为2.7%/4.3%/3.7%/4.3%/2.图表18：2020-2023年乘用车增量TOP10出口目的国分动力类型（万辆）25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%销量20-23CAGRGDP20-23CAGR20%5%0%-5%-10%-15%-20%从乘用车出口的动力类型来看，新能源出口比例逐-5-510 443 260817.0%39862863.3%德国31042772.6% 443 260817.0%39862863.3%德国31042772.6%韩国 267388 68.8%图表19：2020-2023年乘用车增量TOP10出口目的国分动力类型（万辆）454050长，带动出口量占产量比重快速提升，2020-2023年出口量占产量比重分别为图表20：国内乘用车出口占产量比重快速提升500450400350300250200500.11.2%7.7%4.0%202020212022202316%14%12%10%8%6%4%2%0%图表21：国内乘用车出口占比仍有较大提升空间2.1优质市场需要具备较大的市场空间场，如中国和西欧，具备较大市场规模并且新能源渗透率较为领先；2）成长市场，图表22：各地区汽车销量及新能源渗透率情况汽车销量汽车销量 YOY2018-2023CAGR新能源销量新能源渗透率纯电渗透率纯电渗透率插混渗透率插混渗透率全球8,771100.0%11.4%-1.1%具备一定规模、1,407新能源渗透率领先16.6%12.0%4.6%3,00534.3%11.9%1.4%89731.4%22.1%9.3%广义西欧1,33415.2%14.3%-3.8%28321.2%14.8%6.5%成长市场：具备一定规模、新能源处于起步阶段北美1,78720.4%12.2%-2.1%8.9%7.3%1.6%6737.7%10.5%-1.6%294.3%3.4%0.9%潜力市场：具备一定规模、仍以燃油车为主东南亚&南亚8569.8%1.6%1.1%1.5%1.4%0.1%拉美4655.3%6.7%-3.4%30.6%0.4%0.2%广义东欧3544.0%32.4%-2.2%3.2%2.8%0.4%其他市场：规模较小并且新能源渗透率较低中东&非1.8%6.8%-5.8%53.0%2.8%0.2%大洋洲1.6%9.6%0.8%86.0%6.0%0.0%2.2优质市场需要具备较强的进口依赖度12图表23：各地区汽车销量及产量对比全球汽车销量汽车销量8,771100.0%YOY11.4%2018-2023销2018-2023销量CAGR汽车产量100.0%YOYYOY8.7%2018-2023产量CAGR-1.3%2023年产销比2023年产销比102.2%-1.1%8,965产销比较高，汽车主要出口地区6737.7%10.5%-1.6%1,32715.1%11.9%-0.9%197.1%拉美4655.3%6.7%-3.4%6617.5%9.4%-1.5%142.2%广义东欧3544.0%32.4%-2.2%4865.5%-2.5%-7.8%137.3%6.8%-5.8%1972.2%-17.7%-4.5%123.1%东南亚&南亚8569.8%1.1%1,00411.4%2.0%0.9%117.3%3,00534.3%11.9%1.4%3,016产销比适中，部分依赖汽车进口34.4%11.6% 100.4%广义西欧1,33415.2%14.3%-3.8%1,05412.0%16.2%-5.6%79.0%北美1,78720.4%12.2%-2.1%1,221产销比较低，依赖汽车进口13.9%8.2%-1.7% 68.3%大洋洲9.6%0.8%00.0%0.0%0.0%00%汽车进口仍有部分需求。从西欧当地的汽车消费情况来看，德系/日系/美系/韩系/中49.2%/6.4%/7.9%/36.5%。图表24：西欧汽车消费分品牌占比32.9%36.7%2.2%7.0%9.5%德系韩系图表25：西欧汽车生产分品牌占比36.5%6.4%49.2%德系13图表26：西欧地区汽车销量及产量对比（万辆）0292943938483946821.0%/13.7%/11.4%/7.5系/韩系/美系/其他品牌的产量分别为156/55/78/56/141万辆，占比分别为图表27：东欧汽车消费分品牌占比21.0%41.3%5.2%德系韩系图表28：东欧汽车生产分品牌占比29.1%32.1%德系韩系14图表29：东欧地区汽车销量及产量对比（万辆）200500262655404956对外部依然拥有进口需求。从北美当地的汽车消费情况来看，美系/日系/49.9%/34.2%/7.7%/5.8%/2.图表30：北美汽车消费分品牌占比9.2%34.4%44.6%韩系德系图表31：北美汽车生产分品牌占比5.8%2.3%7.7%34.2%49.9%德系韩系15图表32：北美地区汽车销量及产量对比（万辆）6004002000796610615610418美系日系韩系德系其他25.1%/20.5%/15.2%/8.6%/6.3%/2433.6%/27.3%/17.7%/7.0%/0.8%图表33：拉美汽车消费分品牌占比24.3%25.1%6.3%20.5%8.6%20.5%德系韩系图表34：拉美汽车生产分品牌占比0.8%33.6%7.0%德系韩系27.3%16图表35：拉美地区汽车销量及产量对比（万辆）2505005522296404690较大出口量。从东亚当地的汽车消费情况来看，日系/韩系/德系/美系/中系/其他品牌图表36：东亚汽车消费分品牌占比5.5%70.2%韩系德系图表37：东亚汽车生产分品牌占比9.3%韩系5.3%27.0%58.5%17图表38：东亚地区汽车销量及产量对比（万辆）8006004002000373722777253.2%/11.4%/2.4%/2.1%/1.7%/29.4%。从东南亚&南亚当地的汽车生产情况来看，图表39：东南亚&南亚汽车消费分品牌占比29.4%2.1%2.4%53.2%韩系德系图表40：东南亚&南亚汽车生产分品牌占比25.8%2.2%57.1%韩系德系18图表41：东南亚&南亚地区汽车销量及产量对比（万辆）700600500400300200020121820142220121820142245545597118从中东&非当地的汽车生产情况来看，日系/中系/美系/德系/其他品牌的产量分别为图表42：中东&非汽车消费分品牌占比9.0%9.8%41.3%韩系德系图表43：中东&非汽车生产分品牌占比德系韩系6.0%4.0%67.3%0.2%67.3%19图表44：中东&非地区汽车销量及产量对比（万辆）806040200292923023228从大洋洲的汽车消费情况来看，日系/美系/韩系/德系/中系/其他品牌的销量分别图表45：大洋洲汽车消费分品牌占比（万辆）504007图表46：大洋洲汽车生产分品牌占比5.5%9.2%47.9%韩系德系价格战进一步影响合资品牌盈利能力。2023年年20请务必阅读报告末页的重要声明图表47：国内合资车企历年平均归母净利率有所下滑25%20%5%0% 上汽大众 东风日产 上汽通用 东风本田 广汽本田华晨宝马广汽丰田平均归母净利率2016201720182019202020212022图表48：价格战进一步影响合资品牌盈利能力上汽大众上汽通用20%5%201620172018201920202021202223H1图表49：丰田与本田各地区净利率情况净利率2016201720182019202020212022丰田4.9%4.7%-0.5%4.1%4.6%4.4%亚洲（含中国9.6%9.5%9.6%5.8%9.2%本田-5.6%5.8%4.5%-1.4%-4.1%5.2%-1.0%5.4%4.4%亚洲（含中国9.3%9.1%2.4各地区均出台新能源汽车相关鼓励政策随着汽车行业新能源趋势的不断深入，全球各地区均出台相关政策推动新能源21请务必阅读报告末页的重要声明图表50：全球各地区新能源汽车相关政策梳理国家国家/地区政策内容欧洲欧盟《2019/631文件》规定2025年、2030年新注册乘用车平均二氧化碳排放在2021年（95g/km）基础上分别减少15%、37.5%Fitfor55中进一步加强了对汽车碳排放标准的限制，将2030年新注册乘用车的碳排放较2021年的降幅由37.5%提升至55%，同时规定2035年实现新车的零排放意大利不超过3.5万欧元的纯电动车可获得6000欧元补贴，不超过4.5万欧元的插混汽车可获得2500欧元补贴西班牙适用于具有生态或零环境标签的车辆，重量不超过3,500公斤的商用车，援助金额最高可达7,000欧元，对于乘用车，补贴预算达到4,500欧元荷兰2024年购买纯电动车可获得新车补贴2550欧元北美美国《美国通货膨胀削减法案》计划用100亿美元用于新能源汽车和可再生能源技术产业的投资税收减免，并对新能源汽车购买者减免最多可达7,500美元的税金。拉美工业产品税中电动车/混动车/传统汽车分别为7%/11%/25，车辆所有权税中电动车/混动车/传统汽车分别为1%/2%/4%，增值税中电动车/混动车/传统汽车分别为12%/18%/25%墨西哥2024年临时豁免电动汽车的临时进口税，2030/2040/2050年新车销售中电动车占比分别达到5%/50%/100%大洋洲新西兰零排放车辆可获得7015纽币的补贴，排放1-100克二氧化碳的车辆可获得1725纽币的补贴，100-146克的车辆无补贴，150-191克的车辆将被收取费用东南亚&南亚泰国2022-2023年，电动车进口税可以获得40%的减免优惠；2022-2025年，新能源汽车的消费税从8%降至2%对在印尼生产的电动汽车最高补贴5130美金，混动汽车的补贴金额减半新加坡电动汽车的车主将获得额外注册费45%的减免，上限为20000新元；部分电动车的退税额高达5000新元，出租车还可以达到7500新元；电动汽车和混动汽车的道路税下调34%加大新能源汽车补贴力度，其中电动车最高补贴金额高达80万日元韩国对5700万韩元以内的电动车支付100%的环保汽车国补补助金中东&非阿联酋到2050年阿联酋道路上50%的车辆是电动汽车沙特阿拉伯为购买新能源电动车的消费者提供高达5万里亚尔的补贴，同时免除进口关税和增值税，新能源汽车车主可享受免费停车、免费充电、优先通行、免费车牌等伊朗免除电动汽车和排量2500CC以下混合动力车的进口关税埃及到2025年，电动汽车占汽车总量的2%，到2030年，电动汽车占汽车总量的10%；对新能源电动车及充电桩的进口和销售实行减免关税和增值税，对新能源电动车的购买和运营提供补贴和优惠，对新能源电动车的注册和牌照费用给予减免或优先，对新能源电动车及充电桩的建设和运营给予财政补助和贷款支持等对电动车/传统汽车分别征收10%/83%的购置税；新能源电动车享受免征年检费、免征牌照费、免征燃油税；对新能源电动车的购买者提供每辆车最高6000美元的补贴；新能源电动车的生产者和进口商每辆车可获得最高3000美元的补贴22请务必阅读报告末页的重要声明图表51：国内家电产量走势0图表52：国内家电出口占产量比重走势80%70%60%50%40%30%20%0%冰箱出口量占比空调器出口量占比洗衣机出口量占比─电视机出口量占比冰箱出口量占比空调器出口量占比洗衣机出口量占比23请务必阅读报告末页的重要声明图表53：国内电冰箱产销情况80070060050040030020001983198419851986198719881989199019911992图表55：国内洗衣机产销情况0图表54：国内电视机产销情况1,8001,6001,4001,2001,00080060040020001983198419851986198719881989199019911992图表56：国内风扇产销情况8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000024请务必阅读报告末页的重要声明外贸外汇体制改革2008年全球金融危机家电出口退税比例提升汇率改革，人民币升值全球性新冠疫情互联网泡沫破灭，中国加入WTO外贸外汇体制改革2008年全球金融危机家电出口退税比例提升汇率改革，人民币升值全球性新冠疫情互联网泡沫破灭，中国加入WTO家电出口退税比例下降汇率改革，开启人民币升值周期图表57：国内家电出口增速走势亚洲金融危机退税提升 电冰箱出口量同比洗衣机出口量同比80%60%40%20%0994A1995A1996A1997A1998A1999A2000A2001A2002A2003A2004A2005A2006A2007A2008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A-20%-40%图表58：国内家电占全球产能比重86420图表59：中国出口满足较大比例全球家电需求80%60%40%20%25请务必阅读报告末页的重要声明图表60：丰田全球化扩张历程可分为三阶段图表61：50年代中期丰田出口初具规模（辆）8000400020000PassengercarsTrucks&Buses图表62：50年代中期丰田分区域出口量（辆）北美拉丁美洲欧洲非洲亚洲&大洋洲中东其他7000600050004000300020001000019361937193619371938193919401941194219431944194519461947194819491950195119521953195419551956195719581959196026请务必阅读报告末页的重要声明出口业务的起步主要得益于日本放开对汽车出口的限制、经济进入繁荣期以及时化与自动化为核心的丰田精益生产模式逐步得到全面应用，大幅促进生产规模的图表63：日本50年代中期进入经济繁荣期 5% -5%-10%-15% 1982-012002-092005-042007-112010-062013-012015-08 1982-012002-092005-042007-112010-062013-012015-082018-03 2020-102000-02180000160000140000120000100000800006000040000200000193519361937193819391940194119421935193619371938193919401941194219431944194519461947194819491950195119521953195419551956195719581959196025%20%5%0%图表64：日本1950年放开汽车出口50,00040,00030,00020,0000图表66：1959年丰田年销达到9万辆（辆，%）PassengerCarsTrucks&Buses市场份额（右轴，不包括微车）10000060000400002000001950195119521953195419551956195719581959196050%30%20%10%0%27请务必阅读报告末页的重要声明图表67：60-70年代丰田出口规模快速提升（万辆）0图表69：1976年海外销量达到107.2万辆（万辆）PassengerCarsTrucks&Buses200.0150.0100.050.00.0197519761977197819791980图表68：70年代末期海外销量增速更快（万辆）20080604020050%40%30%20%0%-10%-20%-30%图表70：60年代初至70年代末丰田出口占总产量比重（万辆）4003503002502005001960196119621963196419651966196719601961196219631964196519661967196819691970197119721973197419751976197719781979198060%50%40%30%20%0%46.0%。该阶段北美地区出口规模快速成长主要受益于科罗娜RT43L（Corona28请务必阅读报告末页的重要声明图表71：60-70年代北美是丰田主要出口地区（万辆）北美拉丁美洲欧洲非洲亚洲&大洋洲中东其他200.0150.050.00.0图表72：60年代中后期起丰田向美国出口量大幅增加丰田向美国的出口量（万辆）5040029请务必阅读报告末页的重要声明200020002002200420062008201020122014201620182020图表74：80年代起丰田出口分地区情况（万辆）图表73：80年代起丰田出口规模出现波动图表74：80年代起丰田出口分地区情况（万辆）拉丁美洲欧洲.亚洲（不含中国）.中国大洋洲.拉丁美洲欧洲.亚洲（不含中国）.中国大洋洲.其他北美非洲300250200250200500250.0200.0150.0100.050.00.0尽管出口受到宏观因素的扰动，丰田海外销量整体仍实图表75：80年代以来丰田海外销量稳步提升（万辆）9008007006005004003002000海外销量—海外YOY25%20%5%0%-5%-10%-15%-20%