汽车行业周报：信贷、补贴、产品三重催化Q2乘用车销量增长有望加速

证券研究报告证券研究报告信贷、补贴、产品三重催化，Q2乘用车销量增长有望加速——汽车行业周报华龙证券研究所华龙证券研究所分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@联系人：李浩洋执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@《汽车行业周报：理想MEGA发布开启新周期，新能源车竞争进入深水区——20240305》《汽车行业周报：优质供给叠加智能化加速，节后销量有望持续高增速——20240226》《汽车行业2024年度投资策略：看好智驾爆款潜力，自主品牌出海增量可期——20240102》请认真阅读文后免责条款>本周观点：信贷、补贴、产品三重催化，Q2乘用车销量增长有望加速。我们认为Q2乘用车销量有望超预期，主要原因有三：融机构适当减免相关违约金，进一步降低消费者购解消费者观望情绪，释放购车需求；三是Q2北京车展前后新车密集上市，包括鸿蒙智行新款智界S7、行政级智能化方面，广汽埃安与滴滴合作预计2025年推出首款商业化万辆，同比-11.6%，环比-41.9%，新能源渗透率35.4%，同比周期+有望获取出海增量的整车厂商长安汽车、北汽蓝谷、江淮汽车等2）高阶智能化整车厂商小鹏汽车、赛力斯、理想汽车德赛西威、拓普集团等4）电动化核心增量零部件厂商银轮股行业研究报告风险；地缘政治风险；重点上市车型销量不及预法迭代不及预期；第三方数据的误差风险；港股表1：重点关注公司及盈利预测代码股票简称2024/04/03EPS（元）PE投资评级股价（元）2022A2023E2024E2022A2023E2024E000625.SZ长安汽车17.520.801.120.9822.015.617.9未评级600733.SH北汽蓝谷7.38-1.27-0.96-0.62 未评级600418.SH江淮汽车16.19-0.720.090.09 173.3184.0未评级9868.HK小鹏汽车-W28.75-5.34-5.96-3.47---未评级601127.SH赛力斯86.41-2.68-1.70-0.14---未评级2015.HK理想汽车-W117.50-1.045.957.50-19.715.7未评级603786.SH科博达61.521.121.602.1154.938.429.2未评级603197.SH保隆科技45.091.041.972.6143.422.917.3未评级603596.SH伯特利54.531.712.152.7831.925.419.6未评级002920.SZ德赛西威127.952.152.813.7459.545.534.2买入601689.SH拓普集团58.701.541.952.59未评级002126.SZ银轮股份17.420.480.761.0336.323.016.9未评级600933.SH爱柯迪18.850.741.001.2525.518.915.1未评级000030.SZ富奥股份5.350.290.350.3518.415.515.5未评级600178.SH东安动力11.710.230.000.0051.0--未评级002050.SZ三花智控22.310.720.841.0431.026.621.4未评级600066.SH宇通客车21.600.340.821.1263.526.319.3未评级600006.SH东风汽车7.600.140.030.0553.3249.2140.7未评级资料来源：Wind，华龙证券研究所；注：A股股价单位为人民币元，港股股价单位为港元，未评级标的盈利预测数据均来自Wind一致预测，其中理想汽车、小鹏汽车、伯特利、德赛西威、拓普集团和宇通客车2023年业绩已经发布，使用实际值。行业研究报告 1 1 1 2 3 3 5 5 11 11 12 3 4 5 5 5 5 6 6 7 7 7 7 7 7 8 8 9 9 9 9 10 10 10 10 11 11 11 11 2 1 2 3 4 6 8 12行业研究报告信贷、补贴、产品三重催化，Q2乘用车销量增长有望加速。我们认为Q2乘用车销量有望超预期，主要原因有信贷环境进一步宽松，汽车以的违约金，汽车信贷环境进一步宽松，有望进一步提2）汽车以旧换新补贴有望落地，消解消费者观望情绪。在《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确提出将安排中央的节能减排补助资金支持汽车以旧换新后，消费者存在一定观望3）4月北京车展前后新车密集发布，优质产品供给进一步推高销Q2在北京车展前后新车型将密集发布，鸿蒙智行旗下包括新款智界S7、外，理想L6预计于北京车展发布，向下拓展品牌产品价格带；长安汽车表2：本周重点行业新闻电动化汽车贷款比例调整至最高达100%。中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发通知，自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例，从原先的80%、85%调整为由金融机构自主确定。【21世纪经济报道】蔚来汽车与极越汽车达成充电网络互通合作。蔚来汽车与极越汽车于4月3日正式达成充电网络互联互通合作，双方充电站将陆续接入对方充电小程序等接东风汽车发布马赫电混PHERV技术。东风汽车于3月30日发布马赫电混PHERV混动技术，首发搭载于东风风神L7，采用1.5T混动专用发动机，拥有45.18%的热效率，综合续航可达1500km。【东风汽车】蔚来推出最高10亿元油车置换补贴。请认真阅读文后免责条款1行业研究报告蔚来相应国家政策号召，推出最高10亿元油车置换补贴，适用于蔚来2024款车型，4月1日后油车用户置换蔚来新车将额外换的10000元的选装基金补贴。【蔚来】智能化广汽埃安与滴滴合作预计2025年推出首款商业化L4车型。4月7日，广汽埃安与滴滴自动驾驶合资公司广州安滴科技有限公司获批工商执照，双方联合打造的Robotaxi车型已完成产品定义，首款商业化L4车型计划2025年实现量产。【埃安】智己汽车将于4月开启无图城市NOA公测。智己汽车宣布将在4月，于深圳、广州、苏州开启“无图城市NOA”公测，并已开启招募公测用户。按计划，今年年中，智己汽车将正式开启推送IMAD无图城市NOA。【IM智己汽车】极氪001、009高速NZP新开22城，累计已解锁65城。极氪001、009高速NZP新开22城，累计已解锁65城，预计上半年将覆盖90%以上的地级市。【极氪ZEEKR】广汽埃安正式进入印尼市场。广汽埃安于4月2日与印度尼西亚INDOMOBIL集团签署战略合作协议，进入印尼汽车市场，进一步巩固广汽埃安的“泰国+印尼”双工厂战略布局。【埃安】奇瑞汽车合作越南Geleximco预计投资超8亿美元建设汽车工厂。GeleximcoGroup与奇瑞汽车子公司“奇瑞国际”达成合资协议，将在越南北部省份太平省建设一座汽车工厂，总投资预计超过8亿美元，新工厂将分三期进行建设，计划年产能达20万辆，第一阶段预计将于2026年资料来源：21世纪经济报道，蔚来，东风汽车，埃安，IM智己汽车，极氪ZEEKR，52RD，华龙证券研究所表3：本周新上市车型&待上市重点车型生产厂商子车型上市时间/预计上市时间售价/预计售价（万元）动力类型全新/更新本周新上市重点车型本周新上市重点车型奇瑞汽车风云A8轿车2024/3/3010.99-12.99插混更新吉利汽车极氪007轿车2024/4/120.99-23.99纯电更新比亚迪腾势N7SUV2024/4/123.98-32.98纯电更新未来待上市重点车型奇瑞汽车智界S7轿车2024.04.0824.98-34.98纯电更新比亚迪秦L轿车2024.04插混全新吉利汽车领克07EM-P轿车2024.04插混全新北汽蓝谷享界S9轿车2024.04纯电全新长安汽车深蓝G318SUV2024Q230（推测）增程全新资料来源：乘联会，汽车之家，IT之家，第一电动汽车网，华龙证券研究所请认真阅读文后免责条款2行业研究报告表4：重点公司公告公告类型公告公司公告日期主要内容公司3月销售汽车100276辆，同比+11.02%，其中资料来源：各公司公告，华龙证券研究所涨跌幅在31个行业中排名第19。细分板块中，乘用车板块涨幅2图1：本周申万行业涨跌幅资料来源：Wind，华龙证券研究所请认真阅读文后免责条款3行业研究报告图2：本周申万汽车子行业涨跌幅资料来源：Wind，华龙证券研究所个股方面，本周134只个股上涨，178只个股下跌，涨幅前五的个股电子（+14.26%）和中自科技（+12.04%跌幅前五的个股为奥联电子表5：本周个股涨跌幅排名（截至2024年4月3日数据）排名代码股票简称周涨跌幅总市值EPS（元）PE涨幅前10（亿元）2023E2024E2023E2024E1603006.SH联明股份33.0650----2301022.SZ海泰科24.96300.780.9352.8844.443605088.SH冠盛股份17.59431.711.9215.1413.474603286.SH14.2628----5688737.SH中自科技12.04300.451.0953.2822.1863808.HK中国重汽11.08589-2.20-9.367603306.SH华懋科技10.25720.881.5124.2714.218600303.SHST曙光9.5529- --9600066.SH宇通客车8.714780.741.1329.7219.31600818.SH中路股份8.5961----跌幅前51300585.SZ奥联电子-17.21255.950.562.6728.2820489.HK东风集团股份-16.51226-12.44---3002085.SZ万丰奥威-15.563030.340.4944.1030.484300375.SZ鹏翎股份-15.04350.090.1355.3439.955603037.SH凯众股份-14.9832.33-5.960.79--资料来源：Wind，华龙证券研究所；注：标的盈利预测值均来自Wind一致预测，A股股价单位均为人民币元，港股股价均为港元。4行业研究报告图3：申万汽车近3年PE（TTM）图4：申万汽车子板块PE（TTM）资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所在节前库存逐步消耗叠加新车上市的拉动下，乘用车批发销量明显高售销量。分厂商来看，比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车分别以11.9/8.7/8.7万辆分列乘用车零售厂商销量前三位。在多数厂商销量因春节前后消图5：2024年2月汽车销量图6：2024年2月汽车销量同比增速请认真阅读文后免责条款5资料来源：中国汽车工业协会，华龙证券研究所图7：2024年2月乘用车批发销量资料来源：中国汽车工业协会，华龙证券研究所图8：2024年2月乘用车零售销量资料来源：乘联会，华龙证券研究所资料来源：乘联会，华龙证券研究所表6：2024年2月乘用车厂商零售销量排行厂商销量（万辆）同比增长率份额比亚迪汽车11.9-32.8%10.2%吉利汽车8.7-3.7%9.3%长安汽车8.7-6.4%9.2%一汽大众8.5-23.4%8.0%上汽大众6.3-14.3%5.7%奇瑞汽车5.745.9%5.3%上汽通用五菱4.6-20.4%3.7%广汽丰田5.3-35.4%3.5%华晨宝马4.0-19.8%3.4%东风日产3.9-31.4%3.4%资料来源：乘联会，华龙证券研究所同比+3.8pct，环比+1.9pct；新能源乘用车零售销量完成38.8万辆，同比请认真阅读文后免责条款6行业研究报告图9：2024年2月新能源乘用车批发销量图10：2024年2月新能源乘用车批发渗透率资料来源：乘联会，华龙证券研究所图11：2024年2月新能源乘用车零售销量资料来源：乘联会，华龙证券研究所图12：2024年2月新能源乘用车零售渗透率资料来源：乘联会，华龙证券研究所资料来源：乘联会，华龙证券研究所图13：2024年2月新能源批发销量结构图14：2024年2月新能源零售销量结构资料来源：乘联会，华龙证券研究所资料来源：乘联会，华龙证券研究所请认真阅读文后免责条款7行业研究报告车/特斯拉中国分别以11.9/3.1/3.0万辆分列新能源乘用车厂商销量排表7：2024年2月新能源乘用车厂商零售销量排行厂商销量（万辆）同比增长率份额比亚迪汽车11.9-32.8%30.6%吉利汽车3.143.9%8.1%特斯拉中国3.0-11.1%7.8%上汽通用五菱2.8-13.2%7.2%赛力斯汽车2.7673.6%7.0%长安汽车2.427.1%6.1%理想汽车2.021.8%5.2%广汽埃安-58.9%3.2%长城汽车51.2%2.9%蔚来汽车0.8-33.1%2.1%资料来源：乘联会，华龙证券研究所据中国汽车流通协会数据，2月份汽车经销商综合库存系数为1.资品牌库存系数为2.06，环比上升38.3%；高端豪华及进口品图15：2024年2月汽车经销商库存系数图16：2024年2月自主汽车经销商库存系数资料来源：中国汽车流通协会，华龙证券研究所资料来源：中国汽车流通协会，华龙证券研究所请认真阅读文后免责条款8行业研究报告图17：2024年2月合资汽车经销商库存系数图18：2024年2月高端豪华及进口汽车经销商库存系数资料来源：中国汽车流通协会，华龙证券研究所资料来源：中国汽车流通协会，华龙证券研究所图19：2024年2月客车销量图20：2024年2月大中型客车销量资料来源：中国汽车工业协会，华龙证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，华龙证券研究所请认真阅读文后免责条款9行业研究报告图21：2024年2月重卡销量图22：2024年2月重卡厂商销量排名资料来源：第一商用车网，华龙证券研究所资料来源：第一商用车网，华龙证券研究所图23：2024年2月乘用车出口量图24：2024年2月新能源乘用车出口量资料来源：中国汽车工业协会，华龙证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，华龙证券研究所请认真阅读文后免责条款行业研究报告图25：2024年2月客车出口量图26：2024年2月货车出口量资料来源：中国汽车工业协会，华龙证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，华龙证券研究所图27：2024年3月25-31日乘用车批发销量图28：2024年3月25-31日乘用车零售销量资料来源：乘联会，华龙证券研究所资料来源：乘联会，华龙证券研究所随着汽车信贷环境进一步宽松，汽车以旧换新补贴有望落地以及Q2方面，建议关注1）处于高端化产品周期+有望获取出海增量的整车厂请认真阅读文后免责条款行业研究报告伯特利、德赛西威、拓普集团等4）电动化核心增量零部件厂商银轮股建议关注宇通客车等；重卡建议关注东风汽车等。表8：重点关注公司及盈利预测代码股票简称2024/04/03EPS（元）PE投资评级股价（元）2022A2023E2024E2022A2023E2024E000625.SZ长安汽车17.520.801.120.9822.015.617.9未评级600733.SH北汽蓝谷7.38-1.27-0.96-0.62 未评级600418.SH江淮汽车16.19-0.720.090.09 173.3184.0未评级9868.HK小鹏汽车-W28.75-5.34-5.96-3.47---未评级6