北交所策略专题报告：北交所直联机制公司观察第四期本期可关注瑞能半导、洁能股份等

北交所策略专题报告《路斯宠物主粮开启喂养新方式，2023年归母净利润+59%—北交所信《2024Q1收入和扣非净利润符合预期，扩产+新品带动未来增量—北交《空气悬架产品保持高增，IGBT散热基板等新品打开业务边界天花板—北交所直联机制公司观察第四期，本期可关注瑞能半导、洁能股份等——北交所策略专题报告本期为北交所直联机制观察系列第四期，聚焦瑞能半导、洁能股份、爱得科康达、特富发展及科马新材。49家直联机制公司中鲟龙科技、握奇数据、天康TMT、化工新材料、消费、生物医药等多元细分领域；579家披露意向，其中1、瑞能半导：公司是一家拥有芯片设计、晶圆制造、封装设计的率半导体企业。主要产品为晶闸管、功率二极管和碳化硅二极管等。2023年实2、洁能股份：主要从事清洁能源领域精密机械零部件及装备的研发、生产及销售，风电轴承产品是公司的核心业务，目前已经发展成为国内大型风电轴承保持架的主要供应商之一。2022年实现营收3.17亿元（+58%归母净利润3、爱得科技：以骨科耗材为主的医疗器械包括脊柱类、4、德野股份：德野车辆是一家专业从事越野房车研发、生产与销售的高新技术企业，以房车设计、工艺优化及新材料应用等技术为核心，通过在各类型重卡汽车底盘的基础上进行专业化设计和制造，为客户提供多系列多型号越野房5、华来科技：满足终端用户“家庭视觉”需求为核心的智能家居整体解决方案提供商，智能视觉产品包括智能摄像机、智能可视门铃；智能照明产品包括各类智能灯具；智能感知与控制产品包括智能传感器、智能路由器、智能插座。6、朝歌科技：公司主营智能机顶盒、智能摄像头、云桌面终端、商显解决方案等终端产品和应用解决方案的软硬件研发、生产、销售与服务。2022年实现营7、珈创生物：为生物制品企业、医疗机构、科研院所提供细胞检定、病毒清除工艺验证服务，国内较早进入生物制品细胞质量控制、评估和检测服务领域的 北交所策略专题报告2/232/231、49家企业选择直联机制北交所上市，8家公司利润破亿 32、聚焦7家直联机制企业，可关注瑞能半导、洁能股份等 62.1、瑞能半导：功率半导体分立器件“小巨人”，可比公司PE2022均值31.1X 62.2、洁能股份：风电轴承省级“小巨人”，可比公司PE2022均值为35.4X 82.3、爱得科技：国内领先的骨科手术综合解决方案提供商，可比公司PE2023均值33.2X 102.4、德野股份：采用进口底盘的自行式房车领域市占率第一，可比公司PETTM中值36.5X 132.5、华来科技：智能视觉专精特新，可比公司PETTM31.7X 152.6、朝歌科技：智慧家庭业务“小巨人”，可比公司PE2022均值为25.3X 162.7、珈创生物：细胞质量控制、评估和检测“小巨人”，可比公司PE2022均值为34.0X 193、风险提示 21图1：49家直连机制企业2022归母净利润5000万元以上的合计有28家（家） 5图2：晶闸管为主要营收来源，2022年占比营收55.98% 6 7图4：风电轴承产品为主要营收来源，2022年占比营收71.09% 8图5：2022年实现营收3.17亿元，归母净利润9426.79万元 9图6：脊柱类医疗器械为主要营收来源，2022年占比营收47.90% 10图7：2023年实现营收2.62亿元，归母净利润6356.86万元 12图8：四轮四驱车为主要营收来源，2023年占比营收73.45% 13图9：2023年实现营收3.20亿元，归母净利润7055.25万元 14图10：智能视觉产品为主要营收来源，2023年占比营收89.43% 15图11：2023年实现营收10.45亿元，归母净利润8066.55万元 16图12：智慧家庭业务为主要营收来源，2022年占比营收89.22% 17图13：2022年实现营收13.94亿元，归母净利润6676.91万元 18图14：细胞检定为主要营收来源，2023年占比营收90.40% 19图15：2023年实现营收1.32亿元，归母净利润4662.39 20表1：目前共有49家新三板挂牌企业选择直连机制北交所上市，新增新康达、特富发展以及科马新材三家 3表2：本期7家公司2022年营收中值3.17亿元，归母净利润中值8329.88万元，国家级“小巨人”企业3家 6表3：2022年向前五大客户销售额占比营业收入74.09% 7表4：瑞能半导可比公司PE2022均值为31.1X 8表5：2022年向前五大客户销售额占比营业收入77.00% 9表6：洁能股份可比公司PE2022均值为35.4X 10表7：2022年向前五大客户销售额占比营业收入33.36% 11表8：爱得科技同行可比公司PE2023均值为33.2X 12表9：2023年向前五大客户销售额占比营业收入14.83% 13表10：德野股份同行可比公司PETTM中值为36.5X 14表11：2023年向前五大客户销售额占比营业收入94.41% 15表12：华来科技可比公司PETTM均值为31.7X 16表13：2022年向前五大客户销售额占比营业收入99.42% 17表14：朝歌科技可比公司PE2022均值为25.3X 18表15：2023年向前五大客户销售额占比营业收入16.25% 19表16：珈创生物同行可比公司PE2022均值为34.0X 21 北交所策略专题报告3/3/23北交所和新三板推出挂牌上市直联审核监管机制通过内部流程再造充分联动“挂牌审核—日常监管—上市审核”等各环节，对于挂牌满一年且符合直联审核条件的新三板公司，可以通过专设部门来推动更快实现提速在北交所上市。在审核流市流程。通过直联机制，预计优质企业可以实现常态化挂牌满一年后1-2个月内在北交特富发展及科马新材。元元金红股份品碳陶热工装备、先进热处理热工装备及粉冶环 北交所策略专题报告4/234/23元元备仪、芯片级数字温度标签;红外检漏仪、智能歧服务管理系统等其中鲟龙科技、握奇数据、天康制药、海龙风电、南方乳业、东盛金材、长城 北交所策略专题报告5/5/23508000万以上5000-8000万3000-500 北交所策略专题报告6/6/23本期聚焦瑞能半导、洁能股份、爱得科技、德野股份、华来科技、朝歌科技及中值8329.88万元。其中瑞能半导、洁能股份及珈创生物为国家级专精特新“小巨精特新“小巨人”是是否否否否是公司是一家拥有芯片设计、晶圆制造、封装设计的一体化经营功率半导体企业。2021功率二极管以家电为代表的消费电子领域主要终端用户包括惠而浦、伊莱克斯、惠普、海 北交所策略专题报告7/237/23电源为代表的工业制造领域用户包括台达、ABB、施耐德、霍尼韦尔、通用电气、科士达、英威腾、麦格米特、光宝、伟创力、立维腾等；新能源及汽车领域用户包括海拉电子、富特科技，阳光电源，SolarEdge、特锐德、上能电气、中恒电气、博表3：2022年向前五大客户销售额占比营业收入74.1WorldPeaceIndustria2AvnetTechnologyHongKong3451司2ArrowAsiaPacLtd及关联345根据公司公开转让说明书，2020年全球功率半导体市场规模为452亿美元(主 北交所策略专题报告8/8/23要包括功率器件、功率IC和功率模组)，预计2024年将达到522亿美元；根据公司所掌握，产品性能好于国内大部分主流厂商的制造技术，处于行业内优势地位；公司已基本覆盖晶闸管和功率二极管全系列产品，可为客户提供较为完备的功率半年公司及2021年在碳化硅整流器产品的市场份额占有率分别排名全球前五、第六，率率公司名称及服务包括风电轴承产品、铸造产品、其他加工和核电装备。风电轴承产品是公司的核心业务，目前公司已经发展成为国内大型风电轴承保持架的主要供应商之 北交所策略专题报告9/9/23辽宁省专精特新“小巨人”企业。2023年，公司荣获“全国五一劳动奖状”。风电轴承产品主要客户包括斯凯孚、舍弗勒、铁姆肯等国际知名轴承企业和洛阳轴承、瓦房店轴承等国内大型轴承企业，最终应用于金风科技股份有限公司、中国船舶重工集团海装风电股份有限公司、上海电气集团股份有限公司、东方电气股份有限公司等风机制造商的风电主机。表5：2022年向前五大客户销售额占比营业收入77. 1234512345 北交所策略专题报告公司围绕大型钢材质保持架生产过程中所面临的精度控制、变形控制等技术难题，持续加大研发投入，高度重视技术创新，不断实现保持架生产技术水平的提升，率率公司名称2.3、爱得科技：国内领先的骨科手术综合解决方案提供商，可比公司 北交所策略专题报告主要客户为下游经销商客户和终端医院，已建成覆盖全国所有省份、直辖市、自治区的销售网络。向前五大客户销售品类均为骨科医疗器械产品。根据南方医药表7：2022年向前五大客户销售额占比营业收入33.36%1234512345 北交所策略专题报告其余为专用手术器械。根据南方医药经济研究所，我国骨科植入医疗器械2021年表8：爱得科技同行可比公司PE2023均公司名称元 北交所策略专题报告德野车辆是一家专业从事越野房车研发、生产与销售的高新技术企业，以房车公司为客户提供多系列多型号越野房车，产品兼具“能越野、可露营、设施全、长续航”等特征，可以为消费者举办篝火晚会、野餐烧烤、露天电影、森林骑行等表9：2023年向前五大客户销售额占比1234512345 北交所策略专题报告（1）全球市场：在美国、欧洲，房车早已经是人们休闲旅游甚至生活中的一部分，国外房车的生产与销售也主要集中在美国、欧洲等国家或地区。据统计，世和欧洲占有全球90%的消费市场。（2）国内市场：2021年，我国房车总销量为27.85%。随着更多的房车企业及改装企业进入市场，房车行业的市场竞争也会更加系统掌握了房车整车设计方案、房车智能控制系统、房车地暖及水路保温防冻等技术。产品设计基于“房”和“车”的静与动的融合，充分考虑复杂应力状态以及户外高品质越野旅行的现实需求，不断强化户外越野、上装减震、箱体保温、超公司名称率率 北交所策略专题报告控制产品包括智能传感器、智能路由器、智能插座、智能开关。公表11：2023年向前五大客户销售额占比营业收入94.41234512345 北交所策略专题报告选取安联锐视、萤石网络、海康威视为可比公司，可比公司PETTM均值为表12：华来科技可比公司PETTM均值为3公司名称2.6、朝歌科技：智慧家庭业务“小巨人”，可比公司PE2022均值为朝歌科技是一家专业的终端产品和应用解决方案的设计与制造服务提供商，公司主营智能机顶盒、智能摄像头、云桌面终端、商显解决方案等终端产品和应用解 北交所策略专题报告公司是国家高新技术企业、北京市专精特新“小巨人”企业、北京市市级企业技术和市场优势的通信设备供应商，与中国移动以及华为公司均已合作10年以上。第二大类是以行业用户为最终用户的客户，主要包括华为公司、中国电信、北京贝表13：2022年向前五大客户销售额占比营业收入99.41234512345 北交所策略专题报告为代表的网络机顶盒的快速普及，智能机顶盒（IPTV/OTTTV机顶盒）保有量占总机顶盒销售总量的比重超过75%。从全球机顶盒市场来看，全球数字机顶盒市场进模将从约140.2亿美元增至162.3亿美元；出货量方面，据统计，2020年全球达4.3亿台，增速逐渐趋于平稳。从互联网电视用户规模来看，据国家广电总局数长阶段。公司参与电信运营商研究院智慧家庭终端的协同技术方案的制定及开发实现工作，参加中国电信8K机顶盒技术白皮书的标准制定工作，并在国内率先推出8K超高清IPTV机顶盒在四川电信商用，同时公司还是世界超高清视频产业联盟（UWA）的会员单位，AVS产业联盟理事长单位，与产业联盟、各大高校和行业公司共同编写多项行业标准。同时公司积极参与自主音视频标准（AVS）制定和研发工作，推动我国超高清产业发展，同时进一步完善HDRVivid生态更为丰富，并且公司的产品已经成功应用到在北京冬奥会、卡塔尔世界杯等赛事直公司名称率 北交所策略专题报告率公司名称2.7、珈创生物：细胞质量控制、评估和检测“小巨人”，可比公司PE为生物制品企业、医疗机构、科研院所提供细胞检定、病毒清除工艺验证服务，国内较早进入生物制品细胞质量控制、评估和检测服务领域的三方专业化服务机构。201920202021后荣获湖北省科技进步二等奖、湖北省科技成果推广三等奖、武汉市科技“小巨人”企业、湖北省专精特新“小巨人”企业等荣誉称构、科研院所，包括正大天晴、君实生物、恒瑞医药、海正生物、百济神州、信达表15：2023年向前五大客户销售额占比营1234 北交所策略专题报告20/2320/23512任公司、国药中生生物技术研究院有限公司、345公司在细胞质量控制检测技术平台、细胞治疗和基因治疗用细胞检测技术平台 北交所策略专题报告21/2321/23物细胞基质制备及质量控制》和美国药典最新版本（USP）中规定的细胞检定的全表16：珈创生物同行可比公司PE2022均值公司名称率率政策变动风险、公司经营风险、宏观经济波动风险、监管处罚风险 北交所策略专题报告22/2322/23的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报股票投资评级说明预计相对市场表现在－5%5%之间波动；决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模 北交所策略专题报告23/2323/23不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客