宇信科技(300674)业绩符合预期静待AI和出海起量-广发证券刘雪峰,李婉云-20240403

营业收入（百万元）4285520450465646营业收入（百万元）4285520450465646宇信科技（宇信科技（300674.SZ）核心观点：元，yoy+29.3%。受益于信创业务的快速增长（同比增长77.47%至量持续提升。金融信创驱动数据业务亮点突出。报告期内，公司新增多个重量级客户的同时成功打开多个业务线过去为空白的重要市场。数据业务线新合作等战略新方向的推进，公司创新业务有望恢复正增长。盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归维持“买入”评级。风险提示。客户需求修复不及预期风险。新产品研发进度不及预期风2022A2023A2024E2022A2023A2024E2025E2026E46384638增长率（%）15.0%21.4%-10.9%8.8%11.9%EBITDA（百万元）282325382490604归母净利润（百万元）253326369472584增长率（%）-36.1%28.8%13.1%28.1%23.8%EPS（元/股）0.370.470.520.670.83市盈率（P/E）37.9734.6426.1420.40ROE（%）6.6%7.9%8.6%EV/EBITDA28.4829.42数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心公司评级公司评级相对市场表现20%6%-8%04/2306/2308/2309/2311/2301/2403/24-22%-36%-50%宇信科技沪深300请注意，李婉云并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。2023-12-162023-12-16 4（一）主要财务数据分析 4 （一）收入拆分及盈利预测 表1：年度财务关键数据（单位：百万元） 4表2：季度财务关键数据（单位：百万元） 一、年报分析（一）主要财务数据分析(1)软件开发及服务：收入33.2亿元，yoy+5.5%；(2)系统集成销售及服务：收入17.2亿元，yoy+77.5%；占比提升所致。细分来看，公司软件业务、集成业务的毛利率均有所提升，分别为31.13%、10.48%，较2022年分别提升1.71pct、1表1：年度财务关键数据（单位：百万元）销售费用研发费用投资净收益销售费用率研发费用率YOYYOY表2：季度财务关键数据（单位：百万元）销售费用研发费用投资净收益销售费用率研发费用率YoYYoY和净利润均实现稳健增长。同时，公司经营质量持2.金融信创驱动数据业务亮点突出。重要市场，包含某政策性银行数据湖业务、某两个省份的数据业务、某大型央型工程集团的数据治理业务以及开源大数据平台业务等，标志公司数据业务领域的能力越来越成熟，且被多个市场领域认可。单，与商业智能、数据安全、加速引擎等国产头部应用相关软件的厂商除了常态化3.创新业务稳步推进，2024年出海业务可期。4.53%至1.57亿元。公司创新运营业务目前已形成生态平台赋能和联合运营赋能双随着宏观经济逐渐复苏、出海业务全面开展、公司与厦门资管公司4.银行业加速数字化转型，AI将持续助力公司降本增效。了《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》，这是银保监会出台的关于银行业 与保险业数字化转型的首份专门文件，在机制、方法、路径等方面对银行业与保险 型已普遍成为金融机构战略决策中的首选项和重点发展方向，数字化转型的价值链金融行业数字化转型正在金融机构的业务重塑、科技引领和风险管理等维度发挥着来封装化产品，通过新产品带来新业务模式，抓住数据经济为金融行业的发展带来的双向机会，打磨新的商业模式，帮助客户在数字化和智能化的变革中推出宇信一体机。（2）公司还在持续基于更多场景推出AI+产品，二、盈利预测和投资建议公司主营业务主要是软件开发及服务、计算机信息系统集成及代理及运营业务。基于对公司逐渐向全产业链公司拓展的判断，我们对已逐渐回归正常节奏，此外银行数字化转型持续推进，因此我们预计2基数较高，因此我们预计24-26年该业务收入增速分别为-45%/3%/5%。26年该业务收入增速分别为30%/32%/表3：收入拆分软件开发及服务业务收入计算机信息系统集成及代理收入创新运营业务收入合计收入2.毛利率预测将逐渐体现，因此预计该业务24-26年毛利率分别为31.80%/32.10%/32.5低，因此预计该业务24-26年毛利率分别为83.00%/81.00%/80.03.期间费用率预测（1）销售费用率：销售费用较为刚性而2024年收入增速预计为负，因此2024年销售费用率会有所抬升，我们预计2024-2026年分别为3.60%/3.30%/3（3）研发费用率：公司持续加大研发投入以保持技术领先性，因此我们预计2024-2026年分别为11.50%/12.00%/1综上，我们预计公司2024-2026年收入分别为46.38/50.4务流程外包服务。公司现已成为中国规模最大、人数最多、资质最全、客机软、硬件的技术开发、技术服务及相应的系统集成，为中小银行提供包括业务业信息化建设经验，助力金融机构安全合规地推进基础架构升级及业务创新，打造从公司和京北方、长亮科技、天阳科技的人均创收可以看到，京北方低于其他三家 公司2024年35倍PE，对应最新股本数，每股合理价值为18.32元/股，维持“买入”表4：可比公司估值公司名称公司代码三、风险提示（一）客户需求修复不及预期风险若宏观经济修复不及预期，则可能导致银行等客户需求释放较慢，从而影响商务谈设施、研发团队等多方面仍存在一定差距。（三）行业竞争加剧风险由于银行加强自研以及部分大行拥有自己的金融科技公司，因此第三方银行IT厂商存货490098000000000 公允价值变动收益-1500-18-130040-1850-16投资活动现金流投资变动现金净增加额-1604-16-1610-15000