【上市上市公司并购重组的绩效实证探析10000字（论文）】

上市上市公司并购重组的绩效实证分析摘要随着经济的发展与企业的增多，越来越多的企业感到了竞争压力的巨大，怎么在这巨大压力环境下能够很好的扩大企业规模和增加企业在市场上的份额，是企业发展的关键。虽然说可以通过上市公司的资本积累，但是这样不仅发展的速度慢，而且很容易被其他的上市公司超越。当前，在我国的主要方式是企业并购，但并购是否提升企业的绩效是个企业普遍关心的问题。本文结合上市公司实际财务数据，进行实证分析，研究上市公司并购重组绩效问题，并提出提高并购重组绩效的对策和建议。关键词：上市公司；并购重组；绩效分析目录一、绪论 1（一）研究背景 11、全球经济大融合发展的需要 12、我国经济快速发展的需要 13、并购在企业发展中的作用 1（二）研究目的 2（三）国内外研究综述 21、国外研究综述 22、国内研究综述 3二、相关概念阐述 4（一）并购 4（二）企业并购绩效的涵义 5（三）并购重组类型 5三、并购绩效的实证分析 6（一）样本选择 6（二）财务指标的选择 7（三）利用因子分析法评估并购绩效 9（四）实证结果及分析 14五、提高并购重组绩效的对策建议 15（一）对目标公司的理性选择 15（二）重视并购后的整合过程 15（三）在恰当的时机进行并购 16（四）发展债券市场，扩大债券融资比例，完善并购融资工具 16（五）加强并购人才培养 17结论 17参考文献 18一、绪论（一）研究背景1、全球经济大融合发展的需要当前全球经济的相关性在信息传递迅速的今天变得越来越紧密，尤其是互联网的渗透，使得全球企业和上市公司都在同一个平台竞争，市场化的竞争结果是优胜劣汰。企业的出路要么是创新，走差异化道路；要么以规模效应节约生产成本，以低价扩大市场份额，提高企业的抗风险能力，要么在多元化的领域进行并购，发挥上市公司的协同效应。然而，创新性的成本高企，不但在资金上消耗巨大，同时也面临着失败过时的风险。此外，创新型人才的发掘和运用在劳动市场上也具有不对称信息的障碍。那么，对于企业来讲，走并购的道路，无疑是一种一举多得的选择。2、我国经济快速发展的需要首先，20世纪80年代实行的改革开放是决定我国命运的关键抉择，是发展中国特色社会主义，实现中华民族伟大复兴的必经之路。在伟大领导人邓小平的英明决策下，中国实行改革开放30年来，中国的经济发生了翻天覆地的变化。受最近几年通货膨胀和经济疲软的影响，中国政府也是在不断的寻求中国经济发展的出路。其次，随着中国加入WTO，中国经济的发展也融入到世界经济发展的大环境中来了，中国经济的发展不仅要依靠国内环境而且也要依靠国际环境。经济的大幅度提高随着而来的是企业的大幅度发展，一个企业想要更快更好的迅速发展，并购是一条捷径。所以了解并购的成本与效益对企业进行兼并和收购是大有裨益的。这也是在中国经济快速发展的前提下对企业并购的成本与绩效研究的必要性和意义之所在。3、并购在企业发展中的作用在宏观上，可以提高产业整合度、促进科技进步、促进优势企业低成本、快速扩张；在微观上，能为参与并购的企业带来各种好处，企业并购能促进相关行业和企业主体的发展。（1）能够提高产业整合度，促进产业结构升级我国传统的以企业为主的产业组织结构存在着一系列的问题，例如，企业技术水平差、市场秩序不稳定、规模不经济、资源不合理等。通过企业间的多种企业并购方式能够优化资源配置，提高产业整合度，促进产业组织结构的优化。（2）能够促进科技进步与科技的产业化企业是技术创新的生力军，企业进行并购能够促进优质资源的重新配置，产生良好的互补效应，在科技进步和科技的产业化方面能够起到积极的推动作用。（3）促进优势企业快速扩张，增强整体竞争能力纵观国内外企业发展史，企业的发展不外乎两种战略：一是内部积累式扩张，二是外部并购式扩张。要发展优势企业，靠内部积累扩张，速度太慢，并购是优势企业快速扩张的重要手段，也是提高整体竞争能力，应对日益激烈的国际竞争刻不容缓的选择。（4）能够降低代理人成本因并购引起的债务可以减少管理人员对自由现金流量的分配权，从而可以减少管理人员的奢侈性支出，而将现金流量用于偿还债务，这样也就减少了自由现金流量的代理人成本。（5）能够给企业带来纳税利益通过负债带来更多利息避税：账面资产价值增加可带来较高折旧；如果目标企业是亏损企业，还会产生亏损递延等作用。（6）能够促进目标企业的技术创新和产品结构优化，促进企业发展通过并购可以引导企业优化资源配置、制定合理的技术和产品战略。无论对并购企业还是对目标企业来说，都可以取得许多的好处和利益，对企业的发展起到一定的促进作用。（二）研究目的伴随市场经济的不断发展，并购已经成为各个上市公司迅速扩张的主要途径。规模扩大了就能给企业带来了规模效应，同时也提高了企业在这个行业的市场份额，从而在激烈的市场竞争中占有一席之地。由于我国特殊的市场环境与经济环境，在企业对并购趋之若鹜的同时，企业这样动用了大量的市场资源，影响范围将十分广泛。因此，对上市上市公司的并购绩效进行评价与研究，同时分析并购对绩效的影响变得尤为重要。（三）国内外研究综述1、国外研究综述国外学者对并购绩效的研究，基本上都得出目标方股东获得了额外收益的结论。如，JensenandRuback01983）在总结13篇研究文献的研究成果后指出，成功的兼并会给目标公司股东带来约20%的异常收益，而成功的收购给目标公司股东带来的收益为30%。Schwert（1996）研究1975-1991年的1814个并购事件后指出，事件窗内目标公司股东的累积平均异常收益为35%。Andrade等（2001通过对购并事件公告期（-1，1）共3天内的与购并有关公司股价变动所导致异常收益的研究，来判断购并能否产生价值，结果发现并购发生的3天内被收购公司股东的平均异常收益为16%，如果事件期再延长，该数值达到24%，这些数值的统计显著性均在1%。对并购方公司并购绩效的研究，国外学者得出的结论则不尽一致。JensenandRuback（1983）的研究指出，在成功的并购活动中，收购公司股东的平均异常收益为0。Schwert（1996）的研究则显示购并公司股东反常收益与0没有显著差异。研究了1955-1987年的1164个并购事件，得出的结果是收购公司并购后一年内的累积异常收益率为-1.53%，两年内的累积异常收益率为一4.94%，三年内的累积异常收益率则为-7.38%。Bruner（2002）对1971-2001年间关于并购问题研究的130篇经典文献作了总结回顾，他认为，总体来看，成熟资本市场上并购中目标公司一般有10%^-30%的超额收益率，而收购公司的股票收益率则很不确定，且有负的倾向；长期来看，目标公司和收购公司的股东收益同样具有不确定性。2、国内研究综述在国内，对近年来大量发生的上市公司并购重组活动，一些学者作过不少有意义的研究。国内的研究也是从股票市场的反应和会计业绩两个方面对并购绩效进行，相对而言，比较倾向于应用会计研究法。李善民和陈玉是（2002）通过对沪深股市1999-2000年间发生的349起资产重组事件进行实证研究，认为收购公司的股东财富可以通过资产重组得到增加，而目标公司的股东获益甚少；不同的重组模式财富增加的程度不同；资产重组的方式更有利于国有股、法人股占绝对优势的收购公司。陆玉梅（2003）采用财务分析法对2001年间进行并购重组的上市公司绩效进行了比较，她认为，并购重组的行为并不能显著提高公司的业绩，与未发生并购重组的公司相比，业绩差异并不显著，但关联方之间的并购绩效要显著优于非关联方。王晓雪和赵海燕（2009）以2004年间发生并购的86家上市公司为研究样本，运用经营业绩对比法，发现并购绩效在总体上呈现先上升后下降的趋势，国营企业和民营企业的趋势相似，并没有因为股权结构的不同而不同。陈炬和陈炜（2010）通过对上市公司并购样本的实证研究，得出这样的结论：并购重组的当年，样本公司的绩效并不理想，而并购后的一年业绩有明显提升，但在第二年又会滑坡，这也反映了我国上市公司资产重组的绩效改善持续性不足。国内学术界在并购行为可以提高目标公司的绩效上与国外学术界几乎达成了一致，而并购行为如何影响收购公司的绩效，学者们有着不同的看法。与国外的优秀文献比较起来，我国的学者在实证研究中，选取的样本个数偏少，时间跨度也较短，某些从外国借鉴到的研究方法暂时不适用于中国的国情，所以得到的结论比较笼统，在严谨性上也有所欠缺。二、相关概念阐述（一）并购企业并购（MergersandAcquisitions）包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。企业收购（Acquisition），当一个公司接管了另一个公司，并作为新的所有者确立了自己的统治地位，那么这样的行为被称之为收购。在法律的意义上，收购方占有了被并购企业的业务而继续在证券市场上来进行交易，而被并购企业完全消失[1]。企业兼并（是指通过产权的有偿转让，一家企业以现金、证券或其他形式取得另一企业的全部或部分产权，将其并入到本企业或本企业集团中，使其失去法人资格或改变法人实体，并取得对被并企业决策控制权的行为。从法律形式和产权结构上看，收购只改变产权归属而不改变法人数量，兼并则是多个法人合并为一个法人。区分兼并与收购的关键是被并企业法人资格是否消失。收购和兼并实质上都是企业产权的交易，收购也可以被看成是一种广义的兼并行为，在收购和兼并的操作过程中，很难将对收购和兼并进行严格区分。为了研究的便利，兼并和收购通常被统称为并购[2]。（二）企业并购绩效的涵义并购动机与预期效应只是为企业的并购提供了动力，更进一步说，是为企业并购的成功与失败提供了一个衡量标准。动机能否转变为现实，预期效应目标能否得以实现，关键在于企业并购的实际结果如何，并购绩效就是并购形成的实际经济效果。企业并购的绩效可分为正面效应和负面效应，可从二个层次进行分析：第一个层次为宏观层次。宏观层次是指并购对整个社会福利造成的影响。有利于各利益相关主体改进效率增加福利，无一方受损的并购绩效称为帕累托改进的增值效应；虽有一方（如目标企业）因并购行为而受损，但整个经济的状况却是改善的并购绩效称为转移效应；虽然并购双方可能受益或不受益，但整个社会经济状况恶化的并购绩效称为帕累托非效率型的减值效应。转移效应严格意义上说不是并购的终极绩效，它因转移的最后坏节者使用财富的目的和效应的不同而可能走出截然相反的路径，既可能走向增值效应，也可能迈入减值效应l‘（）l。政府一般积极引导企业并购的增值效应的实现，而限制有减值效应的并购行为。对我国政府而言，增值效应主要体现在并购对盘活国有存量资产，推动产业结构调整和升级方面的影响。第二个层次为微观层次。微观层次就是指对并购双方企业并购后的绩效比较，并购绩效主要体现在对双方企业生产要素的整合所带来的利润和相关利益主体的变化。因此在这个层次上我们又可进一步从两个方面对并购绩效进行分析：一是企业并购给企业的所有者、股东、企业家等相关利益者带来的利益变动；二是企业并购给企业本身带来的变化，如主管业务的扩张、产品结构或资产结构的变化、经营管理机制的转变、财务指标的改善等。（三）并购重组类型目前，国际上不同国家对并购重组分类有所不同，在2009年，中国证监会也发布了自己的并购重组分类标准一一《中国上市公司并购重组发展报告》（表1）。表1：我国并购重组分类标准分类依据类型特征依据并购重组双方所属行业关系横向并购重组行业相同纵向并购重组同类产品不同阶段混合并购重组行业无关依据并购重组后双方法人地位地变化吸收合并被收购对象解散收购控股并购重组双方不解散新设合并原来双方解散依据是否取得目标公司同意恶意收购管理层反对收购善意收购友好协商达成一致依据收购的形式问接收购收购上市公司大股东要约收购发出收购要约股权拍卖通过司法拍卖程序二级市场收购数据来源：《中国上市公司并购重组发展报告》三、并购绩效的实证分析（一）样本选择（1）数据来源本文所使用的数据主要来源于中国上市公司并购年鉴、国泰君安数据库，上市公司的年报数据及相关财务指标来源于金融界网站。（2）筛选样本公司根据中国上市公司并购年鉴收录的并购信息：2010一共发生并购2179起，为了客观准确的反映并购活动对上市公司经营绩效的影响本文以中国上市公司并购年鉴提供的数据为基础，按以下标准筛选样本公司：由于要加大财务数据的可比性，只在沪深A股的上市公司中挑选样本。去掉ST，PT公司。因为ST，PT公司常发生一些非正常行为，不具有代表性，所以在研究中予以去除。选择在2010年进行并购活动的A股的上市公司，样本的时间跨度为（2012-2015）4年。并购公司4年的财务数据必须完整，财务数据不完整的样本予以去除。如果一家公司在一年内发生多起并购事件，选择并购中收购比例最大的那一次。删除并购后停牌和退市的公司。基于上述标准筛选出了107家样本公司，样本公司的分布如下：表2：样本公司分布情况表行业代买样本分布占样本比重（%）A农林牧渔业21.87B采掘业87.48C制造业3734.60D电力、煤气、水的生产和供应业76.54E建筑业54.67F交通运输仓储业98.41G信息技术业76.54H批发和零售贸易109.35I金融保险业32.80J房地产业54.67K社会服务业43.74L传播与文化产业21.87M综合类87.48合计107100（二）财务指标的选择本文利用经营业绩法来评价上市公司并购绩效，利用经营业绩法研究上市公司并购绩效主要有两种方法，一种是选取单一的财务指标研究并购绩效；另一种方法为选取多种财务指标构建综合评价体系来研究并购绩效。由于使用单一的财务指标进行评价太过片面，目前学术界大多选用多种财务指标进行并购绩效研究。当然，评估上市公司并购业绩的财务指标非常多。如果使用的指标过少，得出的结果肯定不能够完全地反映出上市公司的并购绩效；但是如果使用的指标过多，进行研究时，难免会造成显得某些研究指标重复，同时也会加大研究难度。不同的学者，因为研究的角度不同，衡量并购绩效时，使用的财务指标也有所差异。本文结合前人的研究，从盈利能力指标、偿债能力指标、运营能力指标这三个一级财务指标中抽出来10个二级财务指标，来衡量上市公司并购绩效，详细的财务指标选取如下表4-2所示。财务数据来源：金融街、国泰君安数据库、中国上市公司并购年鉴。表3：选取的财务指标说明一级指标二级指标指标计算公式指标性质盈利能力每股收益（X1）本年净收益/总股数正向营业利润率（X2）营业利润/营业收入净利率（X3）净利润/主营业务收入偿债能力资产报酬率（X4）息税前利润/平均资产总额适度流动比率（X5）流动资产/流动负债速动比率（X6）速动资产/流动负债权益乘数（X7）资产负债率（X8）负债总额/资产总额运营能力资产收益率（X9）净利润/平均资产总额正向净资产收益率（X10）净利润/所有者权益各个一级指标的详细说明如下：（1）盈利能力盈利能力指公司取得利润的能力，也可以说是公司在原有资本的基础上资本的升值能力，通常表现为一定期间内公司获取利润的多少以其水平的高低。每股收益指公司净收益与股本总额的比率，每股收益通常被用来衡量公司的经营成果以及普通股的获利水平和投资风险，是投资者等其他信息使用者来评估公司的盈利能力、对公司潜在能力的预期的重要指标。也是投资者做出其他经济决策所参考的重要指标之一；营业利润率是指公司的营业利润与其营业收入的比率。它是评估公司日常经营效率的指标；净利率往往用来评估公司利用资产获得利润的能力，是对公司总资产利用效率的反映，这一比率越高，说明公司利用其资本获得利润的能力越强；资产报酬率是指公司利用其全部资产获得收益的水平，全面反映了公司的盈利能力和资本的投入产出情况。通过对该指标的进一步分析，能够加强各界对公司经营状况的关注，进而督促公司提高其单位资产的盈利水平。该指标越高，表明公司的投入产出比越好，公司的资本运营的效率越高。（2）偿债能力偿债能力指公司利用其资产对其负债的偿还能力。公司偿债能力的强弱，对公司的生存与发展起着至关重要的作用。偿债能力是对公司财务状况和经营能力说明。偿债能力是公司对到期债务的偿付能力或保证程度，不仅包含对短期债务的偿付能力，还包括对长期债务的偿还能力。（3）运营能力运营能力是对公司资金周转情况的反映，它是对公司的营业情况和管理水平的说明。资产收益率是用来评估公司每单位资本产生多少净利润的指标，资产收益率指标越高，说明公司对资本的使用效果越好，否则相反。净资产收益率表示公司税后利润和公司净资产的比率，体现了公司对股东所投入资本的使用效率。（三）利用因子分析法评估并购绩效使用SPSS统计分析软件，辅之以因子分析法，对并购公司2009-2012年的前文选取的10个财务指标，进行因子分析，得到并购前后各年的相关性检验结果如下表所示。表4：KMO与Bartlett2009年2010年2011年2012年取样足够度的Kaiser-Meyer-Olkin度量0.6840.5880.5340.627Bartlett的球形度检验近似卡方271.319314.686251.420289.625Df45454545Sig0.0000.0000.0000.000从表中能够得出，四个KMO数值都超过0.5，Bartlett的相伴概率是0.000，表示这10财务指标之间呈现出一定的相关性，可以用来进行因子分析。以并购前一年（2012）为例，论述因子分析过程。（1）选择公共因子采用主成分分析法得到总体方差表如下：表5：总体方差提取方法：主成份分析由表5能够得到，前3个变量的特征值为4.208，3.027，1.058，根据特征值高于1的原则，能够将它们选定为主成分用来表示所有的指标信息，表4-4总体方差显示这3个变量的累积方差贡献率到达了82.937%，大于80%，所以这3个变量能够解释原来10个变量指标所包含的信息，因此能够对上市公司并购价值创造的绩效进行综合评价。各公共因子的碎石图如下：图1：碎石图依照碎石图的评价基准，根据特征值高于1的准则，从中筛选出3个公共因子，将这3个公共因子的方差相加数为82.937%，说明原是指标中的大部分信息都可以被这三个公共因子所解释，所以这3个公共因子在综合评价模型中的权数可以写为：A1=42.085%/82.937%=0.5074，A2=30.272%/82.937%=0.3650A3=10.580%/82.937%=0.1276表6：旋转前的因子载荷矩阵表表6为10个因子的因子载荷矩阵表，根据因子载荷矩阵我们能够得到10个变量的因子表达式，考察上表5-5，未旋转前的因子载荷矩阵难以提取出来公共因子，因为这10个变量的权重在主成份上的差距并不显著，如果想要提取出来公共因子，需要设法让其中几个变量在某一公共因子上的权重数的绝对值接近0或1，而且只有一个变量只在一个公共因子上有较大的载荷，才能够给公共因子命名。所以为了得到我们预期的结果，接下来的一步的实证就是对其进行因子旋转以及得到各因子得分矩阵。旋转后的因子载荷矩阵及因子得分系数矩阵如下表7、表8所示。表7：旋转后的因子载荷矩阵表表8：因子得分系数矩阵根据上表因子得分系数矩阵，可以计算各公共因子得分，具体如下：FAC1=0.220X1+0.220X2+0.208X3-0.011X4+0.012X5-0.054X6+0.015X7-0.004X8+0.230X9+0.226X10FAC2=-0.052X1-0.004X2+0.001X3-0.069X4+0.302X5+0.330X6-0.304X7-0.203X8-0.019X9+0.023X10FAC3=-0.064X1+0.111X2+0.111X3+0.872X4-0.119X5-0.222X6-0.044X7-0.207X8-0.016X9-0.160X10依照上面3个公共因子的得分函数和各个主成分在综合得分函数中占据的权重，我们能够得出收购公司在并购前一年的综合得分函数：F（-1）=0.5074FAC1+0.3650FAC2+0.1276FAC3（四）实证结果及分析依据以上步骤，分别求出并购当年至并购后第二年各年度的综合得分，进而统计出来各年度F差值的均值和正值比率表，评估收购公司在并购前后各年度的绩效变化情况。利用因子分析法得到收购公司各年度的综合得分：并购当年2013年F（0）=0.5084FAC1+0.3527FAC2+0.1389FAC3并购后第一年2014年F（1）=0.4327FAC1+0.4180FAC2+0.1493FAC3并购后第二年2015年F（2）=0.5356FAC1+0.3409FAC2+0.1235FAC3依照上述各年度的综合得分，把各年度的因子得分代入上述各年度综合得分函数中，运用EXCEL软件求出收购公司各个年份的综合得分。F（0）-F（-1）用来表示为样本公司2013年的得分减去2012年的得分之差；正值比率表示综合得分差值为正的收购公司占全部样本的比率。运算结果如下表9所示，其中均值为样本公司年度综合得分的差值的算术平均：表9：收购公司综合得分差值的均值检验和正值比率F（0）-F（-1）F（1）-F（0）F（1）-F（-1）F（2）-F（0）F（2）-F（1）F（2）-F（-1）均值0.018430.007590.01924-0.02456-0.024560.00975正值比率0.60530.51200.46750.43260.42530.4150从表9可以得出：上市公司与并购前一年相比，60%以上的并购公司在并购当年都收获了正的绩效增量，上市公司在并购后一年整体绩效有所提升，但是获得提升的比率变小了；在并购后第二年，并购给上市公司带来的绩效增量为负，甚至与之前的绩效增量相抵消，上市公司绩效的改善并不能持续。总体而言，并购交易可以在短期内给上市公司带来正的并购绩效，从长远来看，绩效的改善并不能持续。这个结果表明，上市公司进行并购后并没有给其经营业绩带来显著性提升。本文选取2013年在沪深两市在发生并购107家公司为样本，选取因子分析法并建立相关模型，通过综合比较不同年份的并购综合得分，实证检验了上市公司并购前后经营绩效的变化，主要结论为，上市公司的并购绩效呈现出一个先升后降的过程，可以给并购公司短期内带来正的绩效，但从总体上来看，并购活动并未实质性提高我国上市公司的经营绩效。五、提高并购重组绩效的对策建议（一）对目标公司的理性选择在并购规划中，除了应该进行细致的信息采集和调研，以对目标公司进行了解和详细评估，同时，也应该对潜在的风险有充分的认识，不能对目标公司过于乐观的评估。应该说在公司扩张的过程中，既要考虑到有利的因素，也要考虑到并购的风险。企业要想实现预期的并购目标，做好并购前的尽职调查是很有必要的。要想做好尽职调查，就需要聘请信誉良好的中介机构，然后中介机构会根据企业的发展战略进行全面策划，以帮助企业更好的发现目标企业，等找到合适的目标企业后，需要对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力等进行全面分析，这样才能保证并购企业能很好的实现其并购效益。另外，对目标企业进行了全面分析也可以降低并购方做出的此次并购行为的风险，以便于减少并购成本。（二）重视并购后的整合过程通常来说，并购企业与目标企业在管理风格、价值观念、经营理念、企业文化等方面存在着各种各样的差异，因此并购行为发生后就需要对并购方和被并购方开展全面的整合行动，以便并购能给两个公司带来更好的协同效应。并购整合主要包括以下几个方面的整合：人力资源整合、组织整合、文化整合以及财务整合等。只有两个公司协调发展了，并购的绩效才能发挥到最大化。并购中涉及的主要外部利益相关者包括顾客、供应商、政府、竞争者、环保主义者、社区组织和媒体。并购后企业要与顾客进行良好沟通，争取并维持新的顾客关系，与供应商建立和维持稳定的合作关系，在交易中诚实守信，尊重当地的文化和习俗，维护社区公众利益，保护社区环境，促进能改善产业吸引力的结构变化，创造良好的市场竞争结构；企业应在并购前期对双方企业文化进行诊断，预测潜在的文化冲突可能会出现在哪一个阶段，采取适合企业自身的文化整合模式，培养不同企业员工能接受的不同思维方式，使双方员工能建立共同企业文化。要注意促进不同企业文化背景下员工与员工之间、员工与企业之间的沟通和理解，逐步进行价值观念的整合、制度文化的整合和物质文化的整合。（三）在恰当的时机进行并购最近这几年受到全球金融危机的影响，全球经济都处在复苏过程中，中国经济虽然受金融危机的冲击较欧美国家要小一些但也受到了不少的影响，很多行业的发展都滞后于正常的发展速度。中国经济的通货膨胀也是相当的严重，物价飞涨，企业想要获得良好的发展真的是要费劲心思。一些经济实力不足或者是管理能力低下的企业在经济疲软的大环境下是很难有较好的发展的，这时候对这些企业进行兼并收购不但减少了并购成本也是并购本身变得更容易，因为发展不好的企业也很需要那些发展良好的企业去兼并以帮助其渡过难关。（四）发展债券市场，扩大债券融资比例，完善并购融资工具根据国外经验，在证券融资中企业融资结构发展的趋势是债券融资比重上升，股票融资比重下降。在我国却相反，原因在于我国债券市场的规模和品种都要小于股票市场；债券融资作为一种直接融资方式，能有效吸引社会闲散资金，同时也不会稀释企业控制权，应该促进债券与股票市场同时发展；要扩大债权融资，首先必须有完善的交易市场与之相匹配。投资者除考虑企业的获利能力外，还非常关注债券的变现能力，因此必须发展和完善二级市场，增强债券的流动性；应统一评级标准，建立相应的中介组织，配套披露与监督制度，保证评级工作的科学性、公正性，从而保证投资人的利益，增强投资者的安全感。（五）加强并购人才培养并购的最终结果是否能达到预期值，包括有效整合和协同效应等。这些人才必须认同公司的文化，了解企业的战略发展，熟悉国际惯例和行业趋势，善于与不同国家沟通，能快速适应当地商业环境。必须选择和充分走强企业兼并重组集团退伍军人和精干的船长，以及中介机构共同参与兼并和收购战略的评估和实施兼并和收购。通过人才选拔、人才培养、人才整合，减少人才不足带来的并购风险，实现并购的最终目标。培养国际化人才，培养对国内相关法律规定认真学习，引进更全面、更专业的法律人才。结论全球化趋势不断加强和经济的不断发展，很多企业在经济危机的冲击和影响之下，为了获得更大的生存空间和更好的发展，都加入了并购的行列，期待通过这种高风险的经济活动获得竞争优势。最近几年，我国企业的并购活动日渐频繁，而不能否认的是，并购也正在逐渐的成为我国企业提高自身竞争力，资源配置更加有效合理的基本方式。但是，我们应该看到的是，并购是双刃剑，是一项庞大、复杂、高风险的经济活动。企业在进行并购活动的过程中，其中的某环节稍有偏差都会阻碍并购活动的进行，甚