2024年传媒互联网行业投资策略分析报告：悦己景气AI革新

“悦己”景气，AI革新2024年传媒互联网行业投资策略2023.11.28核心观点：2024悦己消费趋势不改，互联网下沉和出海红利再挖掘，AI/MR等技术创新提速

把握悦己消费趋势。23年SW传媒大涨后回落源于担忧困境反转后增长持续性以及AI应用落地难度。展望2024年：传媒作为悦己消费仍有相对高的景气；AI全球科技创新趋势不改，长期方向明确。

把握互联网下沉和出海红利。下沉方向，抖音可以导流微信小程序盘活了小程序近10亿用户大盘，为小程序游戏、小程序短剧带来了新的流量红利，年龄（中年）和区域（低线）的下沉是小游戏和短剧用户的明显特征。出海方向，中国公司在流量运营和变现模式上领先，游戏、短剧、电商出海已有所体现，随着TikTok进一步商业化，以流量运营能力为手段，以文化价值为载体，出海有望持续带动增长。

把握AI/MR等技术创新方向。AI方面，大模型成长迅速，逐步从Copilot走向Agent，GPTs降低应用开发门槛助力应用百花齐放，也意味着浅的应用易被冲击。目前AI在文本、代码、音频领域相对成熟，在视频、3D等多模态领域的技术突破值得替代。当前AI应用的整体推进速度来看：创意工具和企业生产力工具已进入商业化和考虑壁垒（用户、客户/数据/场景）阶段；娱乐游戏领域展现较高粘性和需求潜力，商业化尚在早期，还需多模态能力进一步突破。聚焦垂直场景的行业应用（法律/金融投顾/教育/医疗等）初步体现商业潜力。

MR方面，大厂争相布局，硬件迭代速度加快；空间计算、AI等新技术加入带来焕然一新的体验，叠加苹果等巨头强大的号召力，MR内容端想象空间大。

重点看好的子领域：

游戏：中期把握小游戏趋势，AI+游戏打开长期空间。手游2Q23重回增长并提速，验证行业抗周期韧性。中期看好小游戏趋势，有望带来600亿增量，且小游戏对买量/数值/玩法创新的要求与二梯队公司禀赋更为契合；长期看好AI+游戏发展趋势，AIGC将带来动态、拟真、千人千面的游戏交互新形态。重点推荐腾讯控股、网易、三七互娱、恺英网络、巨人网络、吉比特；关注神州泰岳、完美世界、世纪华通、掌趣科技。2核心观点：2024悦己消费趋势不改，互联网下沉和出海红利再挖掘，AI/MR等技术创新提速

影视：短剧出圈、起量迅速，电影线下复苏明显。1）小程序短剧异军突起，相比于传统短剧单集时长更短、集数更多、更贴合下沉场景，我们预计短剧23年规模或达250-300亿，短剧出海和AI赋能有望带来收入增量和效率再提升。2）长视频流量平稳，但会员付费仍在增长，各平台延续降本增效，行业整体进入盈利期。3）电影线下供给改善，票房复苏明显，后续AI+影视全方位赋能，加快电影工业化进程。重点关注芒果超媒、光线传媒、华策影视、上海电影。

教育教培：教培困境反转，AI全面赋能教育。教培行业此前受政策监管和疫情影响，当前政策疫后合法的线下培训需求逐步恢复并拓展新业务（直播电商、学习机、职业教育、素质教育等），行业迎来困境反转。教育出版业务稳健，股息率高。AI技术全面赋能教育行业，教培公司把握优质内容、教育出版公司把握优势渠道。教育教培重点推荐学大教育、中公教育、传智教育；教育出版关注中文传媒、中南传媒、凤凰传媒，南方传媒、皖新传媒。落地，

其他个股：在文案和图片AI生成领域落地较快的公司，美图公司、焦点科技、易点天下；验证电梯广告韧性、盈利能力和管理效率提升、学习机有望带来增量的分众传媒；壁垒稳固、IP变现延伸至乐园、游戏等方向，海外高增长的泡泡玛特。

风险提示：内容和互联网平台监管环境变化风险，项目延期/表现不及预期风险，竞争加剧影响利润率风险，内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。3主要内容1.

主线：悦己消费景气、技术创新提速2.

游戏：中期把握小游戏趋势，AI+游戏打开长期空间3.

影视：短剧出圈、起量迅速，电影线下复苏明显4.

教育教培：教培困境反转，AI全面赋能教育5.

其他个股6.

重点公司估值表和风险提示4行业复盘：23年SW传媒大涨后回落，指数和预期均在底部

23H1上涨：基本面复苏预期+生成式AI应用创新乐观预期，提估值是主因；6月后回调：板块整体兑现困境反转、业绩复苏但市场对AI应用悲观，对个股业绩持续性和竞争格局悲观；23年11月以来反弹：短剧主题投资驱动估值提升。

展望2024年：传媒作为悦己消费仍有相对高的景气；AI全球科技创新趋势不改，短期有波折，长期方向明确SW传媒历史走势180%2019-2020.62020H2-2022.1022年底-23年内容监管边际放松，4G时代游戏视频增长红利；5G应用乐观预期；疫情“宅经济”疫情影响广告、线下娱乐；内容监管、互联网反垄断；元宇宙和ARVR一度预期乐观但兑现较慢1H23，基本面复苏，AIGC创新乐观预期Q3，AI流量增速放缓，AI应用兑现预期过于悲观160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%传媒（申万）沪深300创业板综5资料：Wind，申万宏源研究把握悦己消费趋势：23前三季营收已超19年同期，复苏逐步兑现

传媒行业复苏进展顺利。SW传媒在2023年前三季度整体实现营收3637亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润344亿元，同比增长21.4%。仅从SW传媒板块的绝对值数据（成份股有小幅变动）来看，23年Q1-Q3营收已超过19年同期水平。此外，23Q3季度末SW传媒商誉占净资产比重下降至9.7%，不良资产风险进一步出清。SW传媒营业收入及同比增速SW传媒归母净利润及同比增速SW传媒商誉及占净资产比例（亿元）（亿元）（亿元）期末商誉营业收入同比增速归母净利润同比增速商誉

净资产/6,00010%

500350%

1,40025%20%15%10%5%300%250%200%150%100%50%8%6%4%2%0%-2%-4%40030020010001,2001,00080060040020005,0004,0003,0002,0001,00000%2017201920212023Q1-3-50%-100%-150%-200%(100)-6%

(200)-8%

(300)0%2017201920212023Q1-320182019202020212022

23/9/30资料：Wind，申万宏源研究6注：由于板块成分变化股变化，Wind的同比数据采用两期相同成分进行计算把握悦己消费趋势：电影复苏强劲，游戏广告进入盈利拐点

23Q3电影复苏强劲，游戏广告进入盈利拐点。1）广告营销：延续Q2复苏趋势，Q3营收保持两位数增速。2）出版：营收稳健，利润低基数下同比增速22%。3）游戏：优质新游供给持续丰富，营收Q3增长加速至11%，盈利拐点已至，净利润同比增速已转正至40%；4）电影：暑期档、端午档表现优秀，带动Q2、Q3的营收和净利润实现较为强劲的同比增长。5）广电利润仍承压。SW传媒及各个子行业单季度营收及归母净利润行业指标营收（亿）营收yoy（%）归母净利（亿）归母净利yoy（%）归母净利润率1Q211,1572Q211,29716%17156%13.20%4883Q211,2754%4Q211,473-5%1Q221,190-3%95-18%8.00%3982Q221,201-12%123-31%10.20%3873Q221,239-4%71-34%5.70%4254Q221,399-7%1Q231,192-1%11418%9.60%3832Q23131410%14313%10.90%4423Q231,2458%SW传媒106104-37-161103-19%8.20%46985%-2.50%480-1614%-11.50%44541%8.3%4079.20%435营收（亿）营收yoy（%）归母净利（亿）归母净利yoy（%）归母净利润率20%40155%8.20%32111%5126%15.90%189-6%49-3%25.90%1211%10-80%2.10%3246%37-1%11.40%2277%4813%21.10%105-4%3132%2.90%8017%0-7%-1986%-4.00%422-5%4675%10.90%21910%-45-1%-20.50%151-6%12344%7.90%117-8%-35-10%9-46%2.30%30810%30-2%9.70%2253%437%19.10%1021%535%4.90%97-15%4-22%30-24%7.80%3601%55-3%15.30%2144%35-33%16.40%108-11%3-79%2.80%59-45%-9-9%4-61%0.90%3473%35-11%10.10%207-7%24-47%11.60%1148%2-30%1.80%78-8%-2-10%-54-822%-12.10%4331%44-7%10.20%2275%-103-174%-45.40%135-10%-4-136%-3.00%84-39%-50-5%2192%5.50%3275%3515%10.70%210-5%36-5%17.10%1042%5-15%4.80%1121%1054%8.90%12%30-10%6.80%3756%598%15.70%2257%32-3%14.20%1146%522%4.40%9047%7172%7.80%10%1523%3.7%3311%3422%10.3%21911%3440%15.5%1066%-1-136%-0.9%11245%13SW广告营销SW出版163.70%247营收（亿）营收yoy（%）归母净利（亿）归母净利yoy（%）归母净利润率2710.90%195营收（亿）营收yoy（%）归母净利

（亿）归母净利yoy（%）归母净利润率SW游戏Ⅱ3517.90%101营收（亿）营收yoy（%）归母净利（亿）归母净利yoy（%）归母净利润率-4%156%12.40%106SW电视广播ⅡSW影视院线44.00%111营收（亿）营收yoy（%）归母净利（亿）归母净利yoy（%）归母净利润率202%7132%15104%0.00%64%-29.90%-76%4.10%-244%-15.30%-244%-2.60%-63%-59.50%635%12.0%13.50%6.60%资料：Wind，申万宏源研究7注：由于板块成分变化股变化，Wind的同比数据采用两期相同成分进行计算把握悦己消费趋势：情绪价值与性价比并行

精神消费未来将持续升级，情绪价值满足与性价比追求或是趋势。1)随着居民可支配收入的提升，对精神消费的需求将持续自然释放。2023年前三季度全国居民人均教育文化娱乐支出总额2084元，同比增长16.2%；占人均消费支出的比重为10.5%，同比增长0.5pct。2)

悦己消费呈上升趋势，中国人均GDP跨过一万美金门槛，消费面临转型大关，注重满足情绪价值与性价比并行的消费方式。1995-2023年人均可支配收入以及消费支出情况（单位：元）19955,0911,957-20007,9422,914366-200514,3685,035657201030,8079,3781,00012%201549,92215,7121,72312%202071,82821,2102,032-19%202181,36924,1002,59828%202285,69824,5382,469-5%1Q232Q233Q23中国人均GDP人均消费支出6,7386379%6,3615686,791879居民人均教育文化娱乐支出YOY-12%25%17%欧美国家消费社会转型路径中国特色新消费时代美国三四十年代GDP及观影人次90年代后期任天堂股价大幅跑赢日经225400003000020000100000美国GDP(亿元）美国观影人次（亿）日经225任天堂1,2001,000800600400200040302010091-12

92-12

93-12

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00-11929

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1940

20世纪三四十年代，随着工业革命的进行，美国电影

任天堂（主要从事家庭娱乐产品、休闲设备开发制造以业、广告业、音乐等艺术行业得到了极大发展，越来越多的人们用资金购买服务和进行精神消费。及日式纸牌等）股价由于高业绩支撑，

年间1994-2001股价上涨

倍，大幅跑赢日经3225指数。

资料：国家统计局，中经数据，美国电影协会

MotionPictureAssociation，Wind，申万宏源研究8把握悦己消费趋势：Z世代更注重“自我满足”

消费行为显现代际差异，Z世代逐渐成为新的消费主体。1）Z世代消费能力逐步提升，更加注重个人消费，为兴趣买单意愿提升。2）相较前期世代，Z世代消费更多为获得“自我满足”，追求消费带来的幸福感、满足感和仪式感。不同代际消费环境变化z00后和90后存款规模对比Y世代消费环境Z世代消费环境世60%50%40%30%20%10%0%代35000300002500020000150001000050000成步入大学为居民消费水平(元）新消费主没有1-999元1000-1999元

2000-4999元

5000元及以上00后

90后体0%10%20%30%40%50%60%70%8000月用户规模Z世代用户规模占比70%60%50%40%30%20%10%0%游戏音乐阅读运动动漫影视旅游聚会手工绘画喝酒喝茶摄影种植消费态度转变6000400020000Z世代兴趣付费意愿调查2020年11月Z世代手机游戏用户规模（万人）及占比

资料：Wind，《中国青年研究》，腾讯QQ《95后兴趣报告》，QuestMobile，申万宏源研究9互联网红利再挖掘：短视频+微信，带动场景下沉

短视频18年后迅速崛起，覆盖更碎片化场景、更下沉市场，带来增量：广告、直播电商、免费阅读、超休闲游戏、本地生活等。

22年中抖音开放跳转微信小程序，盘活近10亿微信小程序流量池，短视频+社交（微信）变现路径：小游戏、短剧，本质是占据国内更下沉用户、碎片化场景的增量市场。主要中短视频平台MAU变化情况（万）主要中短视频平台用户日均使用时长（分钟）(分钟)哔哩哔哩抖音快手1401201008060402002017-01

2017-11

2018-09

2019-07

2020-05

2021-03

2022-01

2022-11微信小程序用户数量快速增长（亿）典型小程序月活用户数量（亿）(亿)(亿)109876543210微信小程序月活用户数量微信小程序渗透率2022-052023-0512100%80%60%40%20%0%9.979.341088.326.116420微信小程序支付宝小程序百度智能小程序抖音小程序2018-092020-092021-102022-1010资料：微信公开课Pro，申万宏源研究资料：QuestMobile，申万宏源研究互联网红利再挖掘：短视频+微信，带动场景再下沉

小游戏崛起，22年中开始投放产品数增长迅猛。根据热云数据，微信小游戏22年6月投放产品数激增（主要由于抖音开放导流微信小程序）；23上半年微信小游戏月均投放产品数约为4500个，较22年同期高出近4000个。

短剧市场23年市场规模加速突破，或达250-300亿。根据腾讯广告官方公众号，短剧日均消耗（投放）已经稳定千万量级。根据字节巨量引擎，9月大盘日均消耗规模超5000万，预估23年短剧消耗规模200亿，据此判断短剧23年市场规模或达到250-300亿（投放一般占流水70-80%）。

年龄和区域下沉是小游戏、短剧用户明显特征。小程序游戏40岁以上玩家占比远高于APP游戏（详见第二章）。小游戏更休闲轻松的风格、即点即玩的低上手门槛或是吸引更多40岁以上玩家的原因。而短剧典型用户画像为四线城市以下，年龄在35至55岁之间，男性偏多（详见第三章）。1H22与1H23微信小游戏投放产品数对比巨量引擎短剧消耗2022年H12023年H16,0005,0004,0003,0002,0001,00001月2月3月4月5月6月资料：巨量引擎，申万宏源研究资料：热云数据，申万宏源研究11互联网红利再挖掘：流量运营模式输出、文化出海

中国在互联网流量运营和变现模式上较为领先，随着TikTok进一步商业化，以流量运营能力为手段，以文化价值为载体，出海有望带来新的增长。

Tiktok

商业化进展飞速，全球用户MAU快速提升至16亿。TikTok

用四年时间

MAU

超过10亿，成为社交媒体中成长速度最快的平台；全球范围内用户渗透率的快速提升，MAU五年内提升超过17倍，年化复合增长率超过85%，在广告及电商层面的潜力不断提升。

米哈游近日登上《人民日报》，游戏出海成功企业典范。11月20日《人民日报》报道米哈游，提到米哈游全面拓展国际市场，其产品全球受欢迎的重要原因是在创作和推广过程中加入了大量中华优秀传统文化元素。

跨境电商及短剧在海外市场火爆，流量变现模式初步验证成功：拼多多海外版

Temu

今年6月份

GMV已经达到了10亿美元；短剧

APP

ReelShort

在海外单月流水已超过20万美元，最高单日达30万美元。TEMU2022年9月-2023年6月GMV2019-2022年TikTok全球MAU（亿）2018161412108120010008006004002000GMV（百万美元）64202022年9月

2022年10月

2022年11月

2022年12月

2023年1月

2023年2月

2023年3月

2023年4月

2023年5月

2023年6月Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q42919

2019

2019

2019

2020

2020

2020

2020

2021

2021

2021

2021

2022

2022

2022

2022

资料：Data.ai，CNBC，申万宏源研究资料：Yipit

Data，申万宏源研究12技术创新方向（AI）：大模型从Copilot走向Agent大模型发展方向云AI模型企业助理：AgentAI模型能力提升行为智能•

企业软件提升信息整理能力，减少生产资料的汇集成本•

目前所处的阶段云化•但是仍然有缺陷：

提升？•

对于2B：精确度不足，规划能力欠缺，安全性不足。•

对于2C：泛化能力不足，与硬件结合。移动化•

2C应用聚合信息渗透至休闲时间个人助理：具身智能13技术创新方向（AI）：GPTs降低应用开发门槛，构建生态入口

2023年11月6日，GPT4

turbo

和

GPTs

正式上线，核心在于GPT4强大的模型能力

GPT4

turbo，每一步迭代都利好

Agent

和应用生态•••1）上下文理解能力增强。支持128K

上下文（原先为8k）；2）降低成本。turbo输入token减少3倍，现在1美分/1k；输出token减少2倍，现在3美分/1k；3）支持模型微调。4）多模态API。

GPTs

是基于

GPT4

turbo

模型基础上的自定义

ChatGPT

功能•

GPTs

生成已经非常简化，用户即使没有代码经验，使用自然语言交互就能在5分钟内打造一款定制应用•OpenAI

官方已经发布了16款GPTs，包含知识解答、实用工具、教育培训、艺术创作、生活助手等方面能力。16个官方GPTs工具品类名称功能最新版本的

GPT-4，无附加能力品类名称功能ChatGPTClassic实用工具Data

Analysis上传文件进行数据分析和数据可视化GameTime可以解释规则DALL·E最新版本的文生图模型，无附加能力创作出宇宙幻想风格的图片知识解答教育培训Tech

Support

Advisor专门解答技术维修相关的问题Cosmic

Dream艺术创作Laundry

Buddygenz

4

memez专门解答洗衣相关的问题解释网络迷因和梗图Coloring

Book

HeroSticker

Whiz专门创建儿童上色绘本创作各类风格的贴纸The

NegotiatorCreativeWriting

CoachMathMentor通过角色扮演训练用户的谈判技巧为作品提供建议，训练写作技巧帮助家长辅导孩子的数学学习：ChatGPT，申万宏源研究HotModsSousChef将图像修改成各种艺术风格的图片提供用户喜爱的食材的对应菜谱提供任何原材料的无酒精鸡尾酒食谱生活助手Mocktail

Mixologist资料14技术创新方向（AI）：GPTs降低应用开发门槛，构建生态入口

OpenAI

官方在11月8日推出

GPT商店”GPTsCollection”，

提供了AI

Agent

Platform，用户能够将个人创建的

GPTs

上传至GPT商店。•个性化定制的

GPTs

可以公开共享或在

GPTStore

中出售••为开发者提供交流平台，打造

AIAgent生态圈，大量孵化

AIGC创意产品抢占用户

AIGC生态入口，目前GPT商店中已上线

1.6W+GTPs

工具优势及未来应用场景不足及风险•

GPTs

极大地为开发者自研

AI应用提供便利：创作门槛低，创作天花板高，定制

AIAgent•

外部数据库重要性提升：GPT模型的性能很大程度上依赖于所接收、处理的数据质量和多样性，为一些垂类模型公司（具有稀缺训练数据），如金融、医药等行业提供潜在机会••没有良好的防指令越狱机制，存在安全问题；成本仍有下降空间，但是微调后的模型无法batching，导致推理成本的提升；•生成的应用仍然较为简单。•

未来值得重视的机会：•

毫无疑问，简单的、浅层应用企业级Agent硬件入口例如AIPinAIInfra复杂应用如AI游戏会受到冲击

资料：ChatGPT，申万宏源研究15技术创新方向（AI）：大模型从文本到图像、视频、语音等

目前生成式AI已可助力文字、图片创作门槛和边际成本降低，未来视频生成、3D生成值得期待

PGC-UGC-AIGC，创作者经济时代到来：•互联网降低了内容分发门槛、和图文视频创作门槛，推动了图文、短视频UGC平台的建立；AI提升图文、短视频UGC质量，并进一步降低更高维的长视频、游戏、3D创作门槛，“人人都是导演、人人都是游戏制作人”，全民创作时代可期。AIGC商用领域进程相对成熟尝试应用Marketing（content）技术尚未成熟截至GPT-4V仍然只能识别视频关键帧，无法识别完整视频；Sales（email）CodegenerationImagegenerationSupport（chat/email）视频生成：现有路线只能生成1分钟以内完整视频；GamingRPACodedocumentationConsumer/Social3D生成：存在成功率问题GeneralwritingMusicAudioText

toSQLMedia/AdvertisingNote

takingOtherVideoEditing/generationWeb

appbuildersBiology&chemistryVoiceSynthesis3DSynthesisDesign语音生成其它文本生成代码生成图像生成视频生成3D生成ChatGPT（基于GPT-4V）DALL-E

3Stable

DiffusionRunway2ImagenMagic3DBardTTS16资料：《一个创造性的新世界》，红杉资本，申万宏源研究技术创新方向（AI）：AI应用多元发展，部分进入商用阶段

分类：1）生产力工具包括创意生成、企业服务、以及聚焦垂直场景的行业应用（法律/金融投顾/教育/医疗等）；2）娱乐社交应用；3）具身智能（与硬件结合）等。

从当前AI应用的整体推进速度来看：创意工具和企业生产力工具已进入商业化和考虑壁垒（用户、客户/数据/场景）阶段；娱乐游戏领域展现较高粘性和需求潜力，但还需多模态能力进一步突破。典型AI应用工具梳理

工业级图像/视频/3D生成OpenArtNovelAIMidjourneyRunway

GEN-2Stable

DiffusionInworld

AICanvass

AI游戏自动生成创意工具

长剧本/长故事自动创作Adobe

Firefly

AI驱动的数字世界企业生产力工具：办公/企业服务/商业自动化JasperGlean

AISAP

JouleSalesforce

Einstein

GPTMicrosoft

Copilot

办公流程自动化

自动交易和营销助理

智能商业规划和决策Cohere

AINotion

AIGoogle

Duet

AI垂直行业工具：医药/法律/教育/电商/金融PHARMA.AIHarveyAI助手麦可CocounselIndexGPT

AI科学家/AI医生

跨场景/行业的通用AI助理

AI驱动的新电商平台LexisAIBloombergGPT

更深入的情感陪伴

智能机器人/自动驾驶

革新游戏交互方式Nvidia

VIMACharacter

AIOptimusReplicaInflection

PiGlow游戏/情感陪伴具身智能/其他QuickchatDuolingo基础架构/开发工具/操作系统/搜索引擎LangChainNew

BingAnthropicC3.ai

AI为核心的操作系统AutoGPTAdeptReplitAI为核心的智能计算平台智能多模态搜索/广告平台AlgoliaNeuralSearchChatGPT

+PluginsGitHubCopilot

自我进化的AI智能体

资料：CSDN，申万宏源研究17技术创新方向（MR）：MR引领下一代计算平台，MR+AI值得期待

从消费电子发展规律来看，MR是人机交互的升维，有望引领下一代计算平台•••专业设备（游戏主机、随身听、电视）

通用设备（PC、手机、平板）固定设备（PC、固话）

移动设备（笔记本、手机）单向传输（电视）

人/机交互（PC、手机）

人/机/环境交互（MR-空间计算）

苹果Vision

Pro

24年初上市。计算性能更强（M2+R1双芯片）、交互更便捷（眼动+语音+手势）、沉浸感更强（空间计算+单眼4K+VST），场景包括娱乐、生产力、教育等。

空间计算是亮点。相比VR（隔绝外界的纯虚拟体验）和AR（现实叠加虚拟环境），苹果MR强调虚实融合，通过空间计算创建一个可以观察、测量和操控的虚拟+现实融合的世界。23年发布的iPhone15

Pro已支持拍摄空间视频。硬件向通用、便携和多维交互方向演进游戏主机峰值销量0.5亿电视机峰值销量2.4亿电视机峰值销量1.4亿平板峰值销量2.1亿智能手表峰值销量2.3亿PC手机峰值销量14.7亿MR？峰值销量3.5亿通用设备移动设备专业设备固定设备人机交互专业设备固定设备单向传输专业设备固定设备单向传输通用设备移动设备人机交互通用设备移动设备人机交互通用设备固定设备人机交互通用设备移动设备人机交互人机环境交互18资料：IDC，TrendForce，申万宏源研究整理技术创新方向（MR）：MR引领下一代计算平台，MR+AI值得期待

23.9Meta发布Quest3，拥抱MR，集成AI，Meta

Connect扎克伯格表示“MR+AI+智能眼镜，就是未来”•••增强了MR能力：能在VR和AR不同模式中自由切换。其中Augments功能（24年推出）可将虚拟物品添加到现实世界环境中并交互。集成了人工智能聊天机器人Meta

AI（基于LIama2），连接微软Bing搜索能够获取实时信息，且有文生图模型EMU加持。据《华尔街日报》11月10日报道，腾讯将在中国销售新款低配版Meta

VR头显。

大厂争相布局，硬件迭代速度加快；空间计算、AI等新技术加入带来焕然一新的体验，叠加苹果等巨头强大的号召力，MR内容端想象空间大。MR硬件-内容正循环爆款产品META的AI能力供应链成熟价格更低技术进步体验更好内容丰富度提升用户增长，出货量上升内容需求收入提高，优秀开发者入场内容需求爆发资料：Meta

Connect2023，申万宏源研究19资料：申万宏源研究整理主要内容1.

主线：悦己消费景气、技术创新提速2.

游戏：中期把握小游戏趋势，AI+游戏打开长期空间3.

影视：短剧出圈、起量迅速，电影线下复苏明显4.

教育教培：教培困境反转，AI全面赋能教育5.

AI工具：革新内容生产方式6.

其他个股7.

重点公司估值表和风险提示20游戏：手游重回增长并提速，验证行业抗周期韧性

复盘19-23年增速变化：19年受益于版号恢复供给改善，行业增长逐步回暖；20年受疫情影响线上流量/时长爆发，在线娱乐普遍受益，行业增长提速；21年受基数、第二次版号暂停等影响增速下行；22年版号虽然恢复但仍处于严监管环境下，增长继续放缓。22年11月监管出现较大边际改善，带动23年行业供给逐步恢复，1H23游戏公司增速正逐步走出阴霾。

手游行业23年扭转下滑趋势后23Q2以来增长加速。根据伽马数据，23年7-8月手游市场规模合计达到450亿，已超过去年同期Q3季度规模。考虑到较低基数及新游贡献，我们预计23Q4手游高增长会持续。2019-2023年国内手游季度收入规模及增速（亿元，%）700600500400300200100070%60460%50%40%30%20%10%0%58857%58055955555455351%54250844%50049248745032%41640927%38738437736618%19%16%14%9%8%8%6%2%3%-11%-10%-20%-30%-40%-19%-25%-26%国内手游市场实际销售收入（亿元）yoy(%)资料：伽马数据，游戏工委，申万宏源研究21游戏：游戏公司回暖节奏不一，长周期公司更稳健

游戏公司收入增速来看（衡量行业景气和公司逆周期调节能力）：

1）公司增长趋势与行业基本一致，但节奏有差异（如网易、巨人网络上半年出现增长拐点；三七互娱、恺英网络等23Q3拐点）。2）核心产品长周期运营的公司在21-22年行业低谷期增速更稳定（腾讯、网易等）。3）海外市场为主的公司未受国内监管影响波动，更多是产品生命周期影响（神州泰岳）。4）体量小的公司周期波动更为明显（游族网络、掌趣科技、冰川网络、电魂网络等）。主要游戏公司2019-2023季度收入增速监管边际改善、供给逐步恢复版号恢复、供给改善疫情带动线上时长增长第二次版号暂停、进入严监管阶段游戏公司1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23腾讯-2%26%25%37%64%62%61%41%19%13%8%9%-3%-2%-4%-2%13%8%8%网易36%95%33%13%-36%7%10%72%42%-13%-33%-20%8%16%56%27%17%-27%-28%13%71%16%9%6%75%24%-12%-30%-3%11%34%46%26%2%21%29%18%59%-15%2%23%-5%19%-15%13%-3%15%-12%51%-13%-18%6%5%2%9%39%71%-13%1%22%32%64%-18%18%72%1%6%7%6%8%9%-22%20%-29%0%-2%15%18%10%-20%24%17%-26%-9%16%-8%14%0%33%19%-27%-3%三七互娱吉比特32%35%-22%-32%125%0%90%-23%-12%39%38%-16%-10%-37%-6%10%-5%2%1%-7%-6%42%94%4%完美世界巨人网络恺英网络神州泰岳世纪华通掌趣科技游族网络汤姆猫-9%3%-11%-13%-7%-21%-21%92%-14%2%62%29%21%39%-17%-24%-17%67%-40%-37%84%75%15%45%-30%4%114%3%130%4%82%6%23%16%-23%-17%-41%-16%335%32%-8%58%-26%-4%-6%74%2%-29%98%7%111%-17%52%46%-36%13%75%71%5%22%-14%-25%-13%-26%44%35%32%3%89%-49%-2%-13%-18%-38%44%7%-2%-12%-7%-42%-6%327%6%-12%-32%-42%-8%221%30%-13%32%-14%-22%9%-31%-30%-5%-33%-22%-11%107%-7%-40%-99%41%86%69%-25%-31%321%82%1%-25%21%29%-28%

5939%冰川网络电魂网络39%13%-5%25%-30%-5%5%7%117%16%91%34%46%49%7+8月57%手游行业增速

18%19%8%8%51%27%32%44%6%14%9%2%3%-11%-25%-26%-19%16%资料：各公司财报，申万宏源研究22注：腾讯取国内手游收入增速、网易取手游增速、其余公司取整体收入增速游戏：利润率并未普遍下滑，严控ROI底线

游戏公司利润率来看（衡量行业竞争激烈程度和买量效率）：

1）经过降本及聚焦高毛利业务，腾讯23Q2利润率接近19年以来高点、网易23Q2利润率高达38%。2）二梯队公司利润率下滑并非普遍趋势，背后是各家厂商对买量ROI控制愈发严格，利润率稳定性有所提升。三七互娱23年利润率与19年比差距不大、且高于21年水平；恺英网络（公司治理改善）、神州泰岳（产品进入利润释放期）、巨人网络（研发体系调整）、电魂网络（产品结构调整）等19年以来利润率持续改善。吉比特、完美世界由于买量型产品增加，利润率有所下滑。主要游戏公司2019-2023季度利润率监管边际改善、供给逐步恢复版号恢复、供给改善疫情带动线上时长增长第二次版号暂停、进入严监管阶段游戏公司

1Q192Q1926%27%16%41%27%37%4%3Q1925%32%15%41%24%35%4%4Q1924%23%16%35%14%30%-100%-83%14%25%-5%1Q2025%25%15%40%23%43%7%2Q2026%29%18%35%22%42%6%3Q2026%20%17%34%21%45%6%4Q2025%8%1Q2124%25%0%2Q2125%21%8%3Q2122%17%13%29%8%4Q2117%27%16%27%1%1Q2219%22%19%27%19%60%23%6%2Q2221%23%20%27%17%56%30%10%7%3Q2223%31%19%26%16%54%30%10%7%4Q2220%19%18%28%9%1Q2322%30%18%25%11%52%30%12%11%25%1%2Q2325%38%14%27%6%3Q2329%32%17%25%7%腾讯24%23%13%40%23%36%12%网易三七互娱吉比特17%33%10%41%5%32%14%50%15%5%30%1%完美世界巨人网络恺英网络46%21%6%44%24%6%50%20%7%50%26%9%48%34%14%12%26%-14%26%8%49%34%13%12%18%-8%18%8%神州泰岳

-40%-35%9%-29%13%35%23%32%32%7%2%6%7%8%世纪华通掌趣科技游族网络汤姆猫9%42%21%39%23%3%21%22%23%43%32%11%20%29%14%49%32%8%19%27%9%17%4%13%21%10%46%-15%13%11%22%6%9%2%6%-58%9%35%18%30%37%5%21%5%-84%-9%36%-25%10%12%10%39%45%16%17%5%18%5%-8%28%8%-15%25%5%-159%25%7%44%29%8%45%-9%11%42%-7%11%33%35%16%31%6%30%26%16%冰川网络电魂网络5%16%13%17%16%资料：各公司财报，申万宏源研究23注：腾讯网易取经调整净利润率，其余公司取扣非净利润率中期增量：小游戏有望带来600亿增量

小游戏崛起，活跃用户和开发者增长齐头并进。根据2023年6月微信小游戏开发者大会，微信小游戏用户总量已突破10亿，MAU已达4亿；相较2019年开发者规模超10万，2023年已超30万。

小游戏投放产品数及素材量增长明显。根据热云数据，1H23微信小游戏投放产品数同比增长明显，并仍处于增长趋势中：23上半年微信小游戏月均投放产品数约为4500个，较22年同期高出近4000个；23上半年中5月是小游戏投放数量高点，接近5700个，6月投放仍产品数超过5000个，维持高位。

小游戏各月投放素材数整体也呈现较快的增长态势。热云数据显示1H23微信小游戏月均投放素材数接近75万，除1-2月低于投放均值，其他月份基本在均值以上。1H22与1H23微信小游戏投放产品数对比1H23微信小游戏各月投放素材数（左轴）/素材展现量（右轴）对比6,0005,0004,0003,0002,0001,00002022年H12023年H11000k800k600k400k200k00k投放素材数素材展现量10000k8000k6000k4000k2000k0000k1月2月3月4月5月6月1月2月3月4月5月6月资料：热云数据，申万宏源研究24中期增量：小游戏有望带来600亿增量

微信小游戏与腾讯APP游戏用户重合度不高。根据腾讯2Q23财报，超过50%的微信小游戏用户并不是腾讯APP游戏的玩家，重合度较低。

40岁以上玩家或为微信小游戏的增量用户群体。根据2022年9月微信公开课的数据，微信小游戏的用户群体中，有30%的用户为40岁以上，而根据中研普华研究院的数据，22年手游用户中40岁以上的用户占比仅为22%，小游戏更休闲轻松的风格、即点即玩的低上手门槛或是吸引更多40岁以上玩家的原因。

值得注意的是，微信小游戏25岁以上用户（25-40岁+40岁以上）占比达到80%，相比之下APP端不到70%。这类用户大多已开始参加工作，相比年轻用户具备更好的支付能力，但同时由于工作繁忙，难以在游戏中投入足够多的时间，小游戏轻重融合的特点或许正是击中了这类玩家群体需求。微信小游戏用户年龄分布2022年中国手游用户年龄分布40岁以上40岁以上30%21.8%24岁以下20%25岁以下31.6%25-40岁46.6%25-40岁50%

资料：微信公开课，中研普华研究院，申万宏源研究25中期增量：小游戏有望带来600亿增量

对小游戏市场规模进行敏感性测算：潜在市场空间中值600亿

MAU端，腾讯2Q23财报披露的微信小游戏MAU达到4亿，考虑到微信小程序用户近10亿、手游APP月活5-6亿、小游戏用户与APP用户重合度低，以及小游戏在投公司和产品数增长较快、空间较大，给到小游戏MAU量级范围为4亿-6亿。

ARPU端，当前小游戏ARPU方差较大，虽然部分小游戏ARPU已接近APP端，年ARPU达到千元水平，但也有用户规模大但ARPU低的产品。考虑小游戏中仍有相当部分低ARPU产品，参考2022年手游行业（APP端）平均ARPU

295元（伽马数据《2022年中国游戏产业报告》），给到小游戏年ARPU范围为80-160元。

敏感性测算得到小游戏市场空间在320亿至960亿区间，中值600亿，具备较大的成长潜力。小游戏市场空间的敏感性测算微信小游戏活跃用户ARPU（元）微信小游戏市场规模（亿元）8010012014016043203604004404804004505005506004805406006607205606307007708406407208008809604.5微信小游戏月活跃用户数量（亿）55.56资料：腾讯财报，QuestMobile，申万宏源研究测算26中期增量：小游戏有望带来600亿增量A股游戏公司微信小游戏产品布局游戏公司游戏名称推出时间类型是否有APP版本2023.06（小游戏）；2023.08（APP）2023.10（小游戏）寻道大千国风修仙养成类RPG是灵魂序章城主天下斗罗IP养成RPG三国SLG否否2023（小游戏）2020.10（APP）；叫我大掌柜小小蚁国一刀传世模拟经营SLG是是是2021H2（小游戏）三七互娱2022.09（APP）2019.02（APP）；2021（小游戏）传奇MMORPG2021.04（APP）；2021（小游戏）2020.08（APP）谜题大陆原始传奇三消卡牌SLG是传奇MMORPGARPG是否仙剑奇侠传之新的开始

2023.08（小游戏）魔神之战（恺英间接持股公司发行）恺英网络吉比特传奇否否是IPRPG烈焰之刃（恺英间接持股公司发行）传奇IPRPG2021.02（APP）；2023（小游戏测试）一念逍遥H5养成放置类勇者与装备超能世界2023.08（小游戏）放置类MMO放置卡牌否是冰川网络掌趣科技2022.11（APP）；2016.03（APP）；2023.07（小游戏）有版号，计划推出小游戏大圣顶住塔防是是完美世界巨人网络淡墨水云乡模拟经营MMO2023.03（APP）；计划推出小游戏原始征途是资料：微信小游戏，各公司官网，Taptap，申万宏源研究27长期展望：AIGC将带来动态、拟真的游戏交互生态

NPC智能化空间大，游戏深度交互时代来临。1）NPC与玩家的拟真交互：传统游戏中的NPC交互方式较为固定和单一，AI将推动NPC的对话向智能化和多元化方向演进。2）NPC与NPC的交互：传统游戏的世界中，除玩家外其他人物关系线通常为静态，游戏仅围绕玩家运转。AIGC的推动下，游戏世界可能由静态转向动态发展，游戏内的关系网络从辐射状向网络状演进，玩家将扮演拟真世界的参与者角色。且除了文本交互形态外，语音、动作、表情、行为的智能化亦值得期待（多模态）。23年4月，斯坦福大学发布了新研究，由25个AI

NPC构建了拟真交互世界；超参数科技的《活在长安城》已能够构造相对完整的大规模智能体交互生态。斯坦福AI版“动物森友会”构成游戏拟真世界雏形游戏《活在长安城》构建了整套NPC生态资料：Joon

SungPark

et

al.《GenerativeAgents:Interactive资料:超参数科技，申万宏源研究Simulacraof

HumanBehavior》，机器之心，申万宏源研究28长期展望：AI

3D发展推动千人千面从低维走向高维

传统的游戏基本是“千人一面”的，而AIGC有望驱动游戏成为“千人千面”。即通过AI生成剧情/内容、构建场景、道具，不同玩家在游戏中会得到截然不同的体验，游戏成为高度定制化、千人千面的产品。

千人千面有望从低维走向高维。过去AI驱动有着局限性，千人千面的游戏停留在以文本/图像为核心的低维度，目前实现了内容定制化的游戏都是以AI驱动的文字内容为主。随着AI驱动的3D模型搭建能力不断成熟，定制化游戏内容的核心将转向视频/3D游戏场景，千人千面将从二维图像走三维场景。

AI+UGC将走向3D场景生成。AI

UGC使得游戏创作的门槛进一步降低，扩大游戏创意丰富度、加速品类/玩法创新周期到来；以Roleverse为代表的UGC平台将初步实现文生3D场景。AIGC驱动游戏走向千人千面游戏/产品类型特点基于GPT-2模型，首款真正意义上AI生成文字游戏，游戏世界围绕用户的输入展开与续写，剧情“千人千面”《AIDungeon

2》2D文字冒险游戏目前Cyber

Manufacture发布的技术预览下，可根据设定的故事框架，玩家扮演某个角色，与AI开展“千人千面”的故事剧情互动；以《黑客帝国》的故事框架为例，用户可扮演尼奥与AI加持的NPC

墨菲斯互动Quantum

EngineAIGC引擎23年6月推出，玩家可以根据案件发生的背景对相关的参与者输入文字进行提问，嫌疑人的文字回答由AI生成，玩家可以根据AI的回复判断哪位嫌疑人为真正的凶手。《大侦探智斗小AI》2D文字推理游戏《太空行动》AI推理小23年9月开始内测，在狼人杀类游戏背景下，由AI玩家构成整局游戏，玩家通过与AI的交流，对其身份进行判断。2D文字推理游戏模式剧场29资料：超参数科技，大侦探智斗小AI，申万宏源研究整理主要内容1.

主线：悦己消费景气、技术创新提速2.

游戏：中期把握小游戏趋势，AI+游戏打开长期空间3.

影视：短剧出圈、起量迅速，电影线下复苏明显4.

教育教培：教培困境反转，AI全面赋能教育5.

其他个股6.

重点公司估值表和风险提示30短剧：市场加速增长，小程序短剧异军突起

长短视频平台短剧布局已久，小程序短剧正兴起。短剧是网络视频平台成形初期重要的内容形式，如13年《万万没想到》、15年《屌丝男士》。长视频平台爱优腾芒，短视频平台抖快自18年起陆续开始布局短剧，目前都已推出自己的短剧剧场品牌。

小程序短剧快速兴起，相比于传统短剧单集时长更短，集数更多，更贴合下沉场景。短剧三种主要形式长视频平台短剧短视频平台短剧小程序短剧以横屏为主单集20分钟以内单部剧集数在30集以内以竖屏为主单集5分钟以内单部剧集数在20集上下以竖屏为主单集1分钟左右单部剧百集体量内容形式变现模式关键要素平台采买、播放分账、广告植入内容广告、直播带货、付费内容主要为付费投流长视频平台短剧模式短视频平台短剧模式31资料：字节巨量引擎，申万宏源研究资料：快手，抖音，申万宏源研究短剧：小程序短剧本质是流量的再挖掘和精细化运营

形式：以竖屏为主，通常单集时长1分钟左右，单部作品百集体量。

商业模式：通过平台投流带来精准流量，吸引用户跳转小程序平台观看，前几集免费，后续80-90集内容开始付费观看。小程序短剧模式中最重要的环节是买量投放，当前流量渠道中，最重要的是抖音、快手、视频号；其次为图文信息流和网文平台；还有手机品牌终端。腾讯在今年8月15日发布新规，微信平台针对微短剧类目开发者通过虚拟支付能力产生的交易，将收取20%的技术服务费。图：23年热门短剧《无双》小程序短剧模式小程序短剧成本拆解32资料：中文在线，短剧《无双》，申万宏源研究短剧：小程序短剧本质是流量的再挖掘和精细化运营

短视频已培养用户碎片化观看习惯，短剧能够在短时间内设置强冲突反转，提供密集的爽点和强情绪。

充分挖掘细分市场娱乐需求。小程序短剧付费的价格并不低，但是内容及使用均充分贴合受众，其用户四线城市以下，年龄在35至55岁之间，男性偏多。小程序短剧热门类型（%）小程序短剧热门剧情类别

分类重生类故事特征影视娱乐价格比较重生回到过去，借助前世记忆，弥补人生遗憾，挽回亲情爱情，发家致富走上人生巅峰，传播正能量长视频电影短剧穿越类

穿到古代，以自己现代的知识创造财富，升官发财，迎娶白富美，走上人生巅峰鉴宝类

屌丝男主获得透视眼，鉴宝、赌石、治病无所不能，获得地位/财富/爱情玄幻类

故事涉及修仙、异能等玄幻元素，男主拥有异能、金手指能够大杀四方闪婚类

男女主机缘巧合下结婚，先婚后爱；或者男女主不认识对方在之前存在感情拉扯表面普通人，背后有大身份的总裁/战神守护，多是男女主一夜风流后再次相遇，抖快20集以内的短剧，通常付费集数5集左右，单部剧付费金额通常不超过10元小程序短剧通常百集以上，单部剧付费金额通常超过60元男频爱优腾芒连续包月平均票价42元22/25元萌宝类萌宝促进男女主感情发展女频穿越到古代当王妃/皇后/贵族小姐，或者古装穿越到现代发生一系列趣事，从小人物到身份尊贵的大人物，打脸反派/绿茶，与男主擦出火花，成就事业/爱情穿越类复仇类女主被出轨，遭人陷害家破人亡，多年后以新身份打击反派/报复渣男，营造复仇资料：巨量引擎，猫眼专业版，各视频平台，申万宏源研究爽点33短剧：出海和AI有望带来收入增量和效率再提升

国内短剧投流门槛提高：11月20日，抖音对短剧投流进行规定，要求广告主需要提供的行业资质包括1）《增值电信业务经营许可证》（“ICP证”）2）《广播电视节目制作经营许可证》3）《网络文化经营许可证》（“文网文证”）或者《信息网络传播视听节目许可证》（“视听证”）。抖音投放新规提高短剧的投流门槛，有利于行业规范。

需求继续挖掘-出海：中文在线海外短剧App“ReelShort”下载量快速增长。

供给提升效率-AI助力：••华策影视：已经上线“影视剧本智能创作系统”外，正在自研适合于微短剧开发的垂类模型。：成立“AIGC内容科技创新中心”，“星罗剧情理解平台”依托大语言模型能力与自研多模态视频理解技术，能够实现自动化批量产出拆条、解说、混剪多类型视频内容；首个采用

AIGC拍摄的网络微短剧《公主下棋》开拍在即。优酷宠爱剧场7月推出采用“甜宠+AI”模式剧集，将优酷甜宠剧场短片的高糖片段用AIGC

技术展现。中文在线海外短剧App

ReelShort热门剧集及美国iOS畅销榜排名34资料：公开信息，中文在线，七麦数据，申万宏源研究短剧：盘活产业链，多环节受益

最受益—流量渠道：对于快速崛起的小程序短剧，广告投流获客是最重要环节，抖音、快手、微信视频号等充分受益；微信已开始加收技术服务费。

其余参与方：•••••1）网文公司：IP储备多，短剧核心竞争要素（付费点设计、投流ROI）与阅读类似。如中文在线2）影视公司：短剧制作周期短、主要成本为投流，可提升资金周转效率。如华策影视、上海电影3）MCN机构：深谙流量运营之道。4）游戏：游戏和短剧结合，强交互+沉浸感，体验升维，已经涌现《完蛋！》爆款。5）广电公司：如海看微短剧项目自2023年5月正式启动，目前尚处在投流试运营的起步阶段

重点关注华策影视（电视剧龙头，拥有丰富IP储备、有较强的剧集制作能力）、上海电影（拥有丰富IP储备）、中文在线（国内短剧业务布局较早，率先布局短剧出海，已经推出海外互动式阅读类游戏Chapter和真人短剧应用ReelShort）。资料：Wind，申万宏源研究35长视频：会员付费仍在增长，行业整体进入盈利期

各平台整体流量未创新高，但剧集爆款有效带动会员收入增长，综艺受广告周期影响。

各平台仍延续降本增效，控制内容成本、费用等，行业整体进入盈利期。会员收入（亿元）芒果超媒广告收入（亿元）6050403020100《狂飙》带动353025201510501Q21

2Q21

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3Q22

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2Q2320H120H221H121H222H122H223H1内容成本（亿元）长视频平台盈利情况120100806040200110平台盈利能力83自22Q1起已经实现连续6个季度盈利腾讯视频优酷6月影视年度会上表示已经实现连续4个季度盈利阿里大文娱亏损持续收窄芒果TV在盈利的情况下影视摊销新增值保持平稳20H120H221H121H222H122H223H136资料：财报，芒果超媒财报，腾讯视频，阿里影业财报，申万宏源研究芒果超媒：广告筑底，剧集投入明显加大提振会员

广告业务：23年下滑拖累公司整体经营表现，但三季度相比上半年有所改善；综艺内容领军优势并未改变，24年节目类型更丰富，期待广告业务回暖。

会员业务：23年渠道拓展（移动、88VIP），24年内容驱动，公司已明显加大剧集投入（数量更多，类型更丰富，合作知名影视制作人），对会员增长可以更乐观。

芒果在新内容形式的探索上从未缺位：互动剧（19年）、短剧（19年）、AI对话产品（23年已推出2款）。芒果进入全网TOP20网综的有效播放占比（%）四大长视频平台24年片单数量（部）25%20%15%10%5据云合数据，芒果9M23上新剧集29部，24年片单为储备，以实际上线为准6040200腾讯视频优酷芒果0%综艺

剧集注：爱腾优9月发布片单，芒果11月发布片单，部分至年底上线节目也被纳入202223H123Q3芒果新内容形式布局内容形式布局互动剧/互动游戏已推出互动微剧《明星大侦探之头号嫌疑人》，真人解谜互动剧游戏《记忆重现》19年正式发布了“大芒计划”，并先后推出了《念念无明》《虚颜》《风月变》等一系列出圈代表作，题材覆盖了女性悬疑、科幻概念、传统文化、现实话题等类型。“大芒计划”将持续深耕和加码微短剧赛道，创新竖屏短剧、互动剧、超微短剧等表现形式，并探索更加多元开放的商业模式，提升内容的商业能力，进一步形成规模效益。短剧AI对话今年已基于《大宋少年志2》《以爱为营》分别推出AI对话产品37资料：云合数据，爱优腾芒24年内容推介会，芒果TV，申万宏源研究芒果超媒：广告筑底，剧集投入明显加大提振会员芒果23-24年大剧片单重点推介内容剧集《水龙吟》题材类型剧集主演or主创班底古装/武侠/玄幻导演陈宙飞（代表作《李米的猜想》《影》《赵氏孤儿》），主演罗云熙《国色芳华》古装传奇/励志/言情

华策影视出品，主演杨紫、李现《欢乐家长群》《另一种蓝》都市/家庭/话题情感/励志主演张嘉益、陈好等主演宋茜、周渝民等《我们的翻译官》《好运家》都市/情感/职场都市/家庭/话题主演宋茜、陈星旭、费启鸣等主演张小斐、佟大为等《日光之城》当代/青春成长/家庭

主演周游、杨秀措等《江河日上》都市/环保/悬疑悬疑/涉案主演黄志忠、梅婷、姜武等《末路之徒》导演高群书（代表作《东京审判》《风声》等）《余飞政法系列之一·追踪夺命金》《余飞政法系列之二·治安先锋》《余飞政法系列之三·大瘾》《女神蒙上眼》《画皮》公安/犯罪编剧余