初级财务管理学（第2版）课件：财务管理环境

初级财务管理学

法律环境

20世纪80年代中后期，日本对美国有巨大的贸易顺差，出口实力强大，经济增长迅速。美国政府以解决美日贸易逆差为名与日本政府协商日元升值，这就是后来被认为是日本代价最昂贵的协议-“广岛协议”。本章引导案例

1985年9月日本政府公布了“广岛协议”，主要内容是增加了汇率的灵活性。日元对美元和欧洲货币开始走强。1985年9月，美元兑日元在1美元兑250日元上下波动，协议签订后不到3个月的时间里，美元迅速下跌到1美元兑200日元左右，跌幅20％。

其后，以美国财政部长贝克为代表的美国当局不断地对美元进行口头干预，表示当时美元汇率水平仍然偏高，还有下跌空间。在美国政府强硬态度的暗示下，美元对日元继续大幅度下跌，最低曾跌到1美元兑120日元。在不到两年的时间里，日元兑美元汇率从240：1升至120：1。

随后，日本房地产和股票市场也在银行的推波助澜下产生了巨大的泡沫，日本经济呈现出了虚假的繁荣，股市直冲四万点。这时华尔街觉得时机已到，便倾巢而出，动用巨额资金，大肆卖空日本股市，NIKKI一路狂跌致一万点，日本金融界吐血，股民跳楼，经济自此一蹶不振。

有专家认为，日本经济进入十多年低迷期的罪魁祸首就是“广场协议”。但也有专家认为，日元大幅升值为日本企业走向世界、在海外进行大规模扩张提供了良机，也促进了日本产业结构调整，最终有利于日本经济的健康发展。因此，日本泡沫经济的形成不应该全部归罪于日元升值。

中国美贸易战及人民币汇率波动对中国企业将产生什么影响？思考经济环境

经济环境是指影响公司财务管理活动和结果的各种宏观经济因素，包括经济发展中的周期因素以及国家的财政政策、货币政策和税收政策等。企业面临的宏观经济环境是复杂、多样的，对不断变化的经济发展而言，总有一些影响因素是周期变化的。经济发展中的周期因素及其影响技术发展周期产品寿命周期企业寿命周期国家经济周期技术发展周期

技术发展周期决定产品的生命周期,进而决定企业寿命周期；它是所有周期的基础,体现效率和成果。20年前你可能还在听磁带，现在则是数字音频一统天下；10年前大家还在炫耀彩屏手机、而现在的智能手机则成为物联网应用的中心；5年前人们玩自拍而现在则醉心于抖音、短视频。由于A、B、C、D等技术发展，将在短时间内导致现在时兴的产品退出和崭新产品的推出，并进而导致企业的兴替。胶片相机数码相机手机黑白电视彩色电视Ipad固定电话移动电话…

移动综合信息平台通话视频信息…移动综合信息平台+互联网=管理物流资金流家居旅游…老了居家养老怎么办？买个范小冰5号是个不错的选择！还记得王安电脑吗？此类企业的教训还有哪些?

[案例-柯达面对技术替代的失与得1]

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越2012年1月19日在微博称，“首推数码相机的柯达却倒在数码时代。在数码时代的大潮中跟不上步伐，骄傲自满、抱残守缺错失转型时机，生于相机，死于数码，教训惨痛。”1975年柯达工程师赛尚发明了数码相机。1995年时任公司CEO的乔治·菲舍尔曾宣称:“柯达正在改变照相业,公司的战略是把数码成像带进新市场。”但基于对传统技术的固守和依恋,使乔治·菲舍尔的愿望直至8年之后才成为现实。

2003年9月,柯达CEO丹尼尔·卡普宣布柯达将停止在传统胶片领域进行重大投资,而对数码技术的研发和收购提供30亿美元资金。柯达最终做出了从传统胶片领域转向数码技术领域的重大战略转折。但为时已晚。2012年1月19日柯达宣布，在美国申请破产保护，以力争度过多年销售下滑所致的流动性危机，同时表示公司已获得花旗集团提供的9.5亿美元18个月期信贷进行业务重组。

可见，如果企业不重视因技术发展周期而产生的产品的替代，不重视因产品替代而产生的替代时机把握，将会导致失败。此类企业还有哪些?

技术发展将对企业发展方向、商业模式、财务管理产生哪些影响？思考产品寿命周期

产品从引入市场,到成长期、成熟期以至衰退期所经历的四个阶段为一个生命周期（如下图所示）。任何一种产品都无法摆脱衰退期的到来。时间（年）销售额利润/单位引入期成长期成熟期衰退期销售额利润/单位

在衰退期到来之前,适时地抛弃一个产品线或者为其注入新的生机,就是势在必行的。因此，企业应预先识别产品替代的关键点(一般为第一个产品成长期与成熟期的交替点)，并制订有效的战略决策,开发新概念或产品，防止衰落。

但是一些公司通常错过这些产品替代的关键点,他们往往沉浸在现时的成功中而没有认识到更新的需求。结果是当产品产销量持平时公司已处于危机中。可见,居安思危、未雨绸缪是对付技术替代和产品更新最有力的武器。[案例-柯达面对技术替代的失与得2]

柯达进军数码领域的行动滞后并非源于它的后知后觉,而是因为传统成像产品业务直到2002年仍然占柯达全部销售额的70%,数码产品仅占30%。巨额的现金回报才是柯达一直对传统成像产品业务难以割舍的原因。

事实上,就在卡普宣布柯达将停止在传统胶片领域进行重大投资,对数码技术的研发和收购提供30亿美元资金,以期在2006年数码产品收入占60%,传统成像产品收入降低到40%的战略调整时,集团内部仍存在着不同的意见。特别是这一举措将使分红减少72%，股东对此意见颇大。标准普尔也担心柯达的收购脚步将超过他们获取现金的能力。当断不断,必受其乱!

产品寿命周期的各个阶段是如何划分的？思考企业寿命周期

企业寿命周期是在按企业组织经济活动中所看到的一种波动：由不同的产品生命周期所组成；这种变化的顺序、反复出现；它们的组合体现效率和成果。

例如,当一个产品完全退出市场再考虑做第二个产品,虽然可以延续企业的寿命,但却会造成企业的起起伏伏,这种组合体现了低效率和低效果，资源不能有效使用(如下图所示)。企业寿命周期产品生命周期产品生命周期产品生命周期

而当第一个产品接近成熟期，市场效益已充分显现时，如果起替代作用的第二个产品投入市场,此时也将延续企业的寿命,但却使所有产品充分发挥市场效益，这种组合体现了效率和效果,资源得到有效使用(如下图所示)。企业寿命周期产品生命周期产品生命周期产品生命周期

而当第一个产品正处于成长期，市场效益正逐步显现时，如果起替代作用的第二个产品已经研发并投入市场,此时虽然也可以延续企业的寿命,但却会造成第一个产品过早退出而不能充分发挥市场效益，并且造成消费者的观望，从而对整个企业造成损害,这种组合体现了无效率和低效果，资源亦不能有效使用(如下图所示)。企业寿命周期产品生命周期产品生命周期产品生命周期何时更新产品为最佳时机？[案例-柯达面对技术替代的失与得3]

柯达并未完全放弃传统的成像产品业务,它在与中国乐凯的合作,努力在中国市场上获得更多的回报。实际上,某一技术的衰退在不同地域会呈现出一种时间差。2002中国市场的传统成像产品的需求仍然呈上升趋势，市场增幅达到8%至9%。就市场潜力而言，当时，中国人均年消费胶卷只有0.1卷，而美国则已达到2.5卷。这说明，传统成像技术在中国的衰退是滞后的。

事实上，柯达早已认识到中国作为其世界第二大市场的价值，不遗余力地促成了与乐凯的合作，使其传统成像产品业务能在中国市场上呈现最后的辉煌，从中获得大笔现金流，为其数码产品这一明星产品提供资金支持。

因为根据BCG模型,柯达的传统成像产品业务正属于占有很大的市场份额，但是产业的销量处于持平或下降时期的现金牛,而数码产品则属于在一个快速增长的产业中占据了很大的市场份额的明星。发展明星所依赖的资金完全来自于现金牛的支持。因此，无论是股东的质疑、标准普尔的担心，实际上都是忽视或并不看好柯达在中国市场获利的前景的结果。

可见,柯达在面对技术替代的时候,虽然也有过没有抓住新技术最佳上市时机的失误,但其良好的技术情报工作和犹未为晚的战略转折,将有可能使其在未来数码领域新一轮竞争中仍然立于不败之地。

如何解决中国经济存在的“一代产品”企业的现象？思考国家经济周期

经济周期是指经济运动沿着复苏、高涨、衰退、萧条四个阶段周而复始的循环过程：一个周期由几乎同时在许多经济活动中所发生的扩张，随之而来的同样普遍的衰退、收缩和与下一个周期的扩张阶段相连的复苏所组成；这种变化的顺序反复出现，但并不是定时的；经济周期的持续时间在一年以上到十年或十二年。繁荣阶段扩充厂房继续建立存货提高价格开展营销规划增加劳动力衰退阶段停止扩张出售多余设备转让一些存货停产不利产品停止长期采购削减存货停止雇员萧条阶段建立投资标准保持市场份额缩减管理费用放弃次要利益削减存货裁减雇员复苏阶段增加厂房设备实行长期租赁提高价格开展营销规划增加劳动力繁荣阶段

繁荣阶段有很多行为表现，扩充厂房、继续建立存货、提高价格、开展营销规划、增加劳动力等等,但至少三个方面应引起关注：

第一、从社会经济角度看，经过萧条淘汰生存下来的企业和适应未来市场需要而设立、发展起来的企业正在蓬勃发展，处于高速成长阶段；

第二、由于企业蓬勃发展带来资金需求的快速增长，从而导致整个社会资金供求缺口形成和扩大，代表资金交易价格的银行利率在逐渐提高；

第三、企业财务管理的重点在于筹措资金，谁能筹到资金谁就能发展起来。衰退阶段

衰退阶段有很多行为表现，如建立投资标准、停止扩张、出售多余设备、转让一些存货、停产不利产品、停止长期采购、停止雇员等等，企业应关注三个方面的变化：

第一、从社会经济角度看，由于繁荣阶段企业产品毛利率水平较高从而导致投资旺盛，因而在繁荣阶段的后期银行利率的提高使得企业盈利减少甚至消失，社会经济处于低速成长和调整阶段；

第二、由于银行利率逐渐接近企业产品毛利率，企业盈利减少甚至消失，因而代表资金交易价格的银行利率逐渐企稳并有下调的需要；

第三、企业财务管理的重点在于投资分析，判断方案优劣并控制投资规模显得越发重要。萧条阶段

萧条阶段有很多行为表现，如建立投资标准、保持市场份额、缩减管理费用、放弃次要利益、削减存货、裁减雇员等等，企业应关注三个方面的变化：

第一、从社会经济角度看，由于技术发展周期、产品寿命周期、企业寿命周期等的周期影响及市场的盲目、无序发展，供大于求造成了产能极度过剩和需求极度萎蘼，社会经济处于深度调整阶段；

第二、由于企业产品毛利率快速下降，即使银行利率下调，但社会整体表现为零利率或负利率，银行的财务状况在恶化；

第三、企业财务管理的重点在有效控制付现成本、保留现金。复苏阶段

复苏阶段有很多行为表现，如增加厂房设备、实行长期租赁、提高价格、开展营销规划、增加劳动力等等，企业应关注三个方面的变化：

第一、从社会经济角度看，社会经济在深度调整中逐渐显示其活力；第二、由于企业产品毛利率逐渐提升，带动投资的发生和增加，银行的财务状况在改善；第三、企业财务管理的重点在于储备资源。

中国经济新常态和经济周期是什么关系？将对中国企业产生哪些重大影响？思考企业在不同的生命周期阶段会具有不同的财务特征和经营重点，企业财务管理人员应根据企业所处的生命周期阶段选择不同的财务管理重点，做好财务管理工作。企业寿命周期对财务管理目标的影响企业在初创阶段面临的不确定性很大，极易发生倒闭事件，所以初创期企业的财务管理目标主要是生存，需要通过增收节支等方法尽量做到以收抵支；

成长期的企业已跨过了失败的高发期，而开始高速成长，此时的财务目标应是如何发展壮大；

成长期的企业已跨过了失败的高发期，而开始高速成长，此时的财务目标应是如何发展壮大；成熟期企业已发展到一定规模，具有相当的盈利能力，产品的质量和市场销路已趋于稳定，此时企业的财务管理目标便是如何巩固与完善企业的巅峰时期，实现企业价值的最大化；处于衰退期阶段的企业，其发展方向是维持或者蜕变，两种情况下均需要大量的现金流支撑，所以该阶段的企业，往往以稳定的现金流为财务管理目标。企业寿命周期对资金筹集的影响在初创期，企业亟需生产经营资金，对筹资工作的要求较迫切，但却往往筹资渠道较少，主要通过权益资金筹资；到成长期，企业的规模不断扩大，对资金的需求依然旺盛，资金的筹集渠道也较初创期多，除权益资金外，企业还可以通过银行借款等方式筹资，而且如果企业已经上市，则筹资渠道更多了发行股票和债券等；

成熟期，企业往往有稳定的现金流入，此时，尽管企业的筹资渠道很多，但企业对外部资金的需求一般会趋于减少，而倾向于使用内部的资金盈余；

衰退期，由于市场萎缩以及对产品技术改造动力不足等，造成企业的现金需求下降，企业除非有大的资本运作，几乎不需要从外部筹集资金，而只通过经营活动或盘活现金存量，或通过转让、变卖不需用的生产设备即可满足企业发展的需要。企业寿命周期对投资的影响

初创期，企业可以实施集中战略，主攻某个特定市场，以更高的效率为某一狭窄的战略对象服务，以最大限度发挥企业的能力，使企业获得稳定发展；

成长期，企业宜采取一体化投资战略，在现有业务的基础上进行横向或纵向扩张，以实现规模经济效益或价值链的延长；

成熟期宜进行多元化投资，获得协同效应，分散投资风险；

衰退期的投资管理更多的表现为以往资本投资的收回或业务转型过程中的大量支出，应尽量减少对非核心业务的投资，而集中一切资源于有发展前途的核心业务上，增强核心业务的竞争力。

2016年10月31日，格力电器宣布其于2016年10月28日召开临时股东大会，对收购珠海银隆的26项收购议案进行表决;其中，募集96.94亿元配套资金等15项与增发募资相关的议案被否定。

在表决前，董明珠为了能够成功收购珠海银隆做了诸多准备，如用了近半年时间讲解钛酸锂电池的优势，真实意图在于获得珠海银隆的电池技术。同时珠海银隆承诺，该公司16、17和18年的净利润将不低于7.2亿元、10亿元和14亿元。

那么，中小股东为何不买董明珠的账?理由之一是，其自身的利益被增发摊薄。另一种观点则认为，格力手中握有雄厚的现金，完全可以使用自有资金而无需增发。

事实上，在主业饱和、过剩的当下，格力需要吸纳更多的资本进入，以提速多年试水的多元化进程。董明珠在2016年10月28日的股东大会上说，格力在空调领域已经超过了40%的份额，增长空间不大了。她同时表示，格力从2011年的利润从6%到目前的13%也尽力了。在2016年5月19日的股东大会上，董明珠强调：“格力将继续以空调产业为支柱，大力开发新能源、生活电器、工业制品、模具和手机、自动化装备等新兴产业，将格力从单纯的家电制造企业向装备制造企业和新能源企业转型，实现多元化稳健发展。”

请说明：格力电器多元化投资的必然性。思考企业寿命周期对利润形成和分配的影响企业在初创期各方面开支较大，应争取从企业内部挖潜增效，加强成本管理，提高经济效益，并采用低股利政策和非现金股利政策，将生产经营过程中产生的利润和现金流留存，满足企业发展需要;成长期，企业应加强对固定性成本的管理，进一步提高资源消耗的效率，以增加利润，并通过送红股或转增的方式进行利润分配，既让投资者分享经营业绩，又不减少企业的现金流量；

成熟期应采用较高的现金股利政策，使投资者充分享有企业的经营成果；

衰退期由于发展前景暗淡、缺少好的投资项目等原因，一般会把利润更多地分配给投资者，增加对投资者的回报。2018年4月25日，格力电器发布2017年亮眼年报，但11年来首次不分红，引来次日股价大跌。对于不分红的问题，深交所26日迅速对格力电器下发关注函，要求格力电器结合公司目前资金状况等说明2017年度未进行现金分红的具体原因及合理性，是否符合公司章程规定的利润分配政策，是否切实保护了中小投资者的利益。格力电器本周回复深交所问询称，根据2018年经营计划和远期产业规划，公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求公司长远发展及股东长期利益，公司需做好相应的资金储备。公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。26日晚间，格力电器回复深交所问询时称，公司会充分考虑投资者诉求，将在2018年度中期分红。

请说明：格力电器不分配的理由及其合理性。思考-企业战略与财务战略变化的依据经济周期对财务的影响在市场经济条件下，经济通常不会出现较长时间的持续繁荣或衰退，而是在波动中前进，使经济发展具有一定的周期性。经济周期的不同阶段具有不同的经济状况，给公司的微观经济活动带来不同程度的影响。公司的财务管理活动也会在不同的经济发展阶段遇到不同的问题。例如，在萧条阶段，整个宏观经济不景气，需求大量减少，投资锐减，生产萎缩，购销停滞，公司利润急速下滑，筹资极度困难；而在经济发展的高涨阶段，市场需求量大，购销活跃，公司利润上升，为扩大规模和增加产量，一般会进行大量的筹资和投资活动。经济运行的周期性，要求公司的财务人员应对经济周期有全面的了解和认识，并对其变动状况和趋势进行预测，根据周期阶段和企业自身实际，预先采取相应的政策措施，并根据预测适时调整财务策略，争取主动，以免到某一周期阶段真正来临时措手不及，导致财务管理工作被动。同时，公司财务人员应有居安思危的思想，应认识到经济周期的渐变性和共生性，不要在衰退将至时还进行大规模固定资产和存货等投资，以免造成设备闲置、存货积压、资金短缺的局面。

次贷危机十年祭:美国银行业变革

危机前,普遍采用顺周期发展模式:信贷增量、损失准备金、信贷标准与经济增长、房价、股价分别呈正相关或负相关。本节思考案例

顺周期的发展模式的弊端:一是市场在增长周期累积的风险在经济步入衰退期开始释放，导致资产质量快速下降、违约率骤增，成为损失的重要来源。二是负杠杆效应使资金不能有效配置。房贷抵押证券市场的高速扩张，使供给刺激形成泡沫性需求。银行为防止更多损失，提高信贷标准，减少贷款发放。

负杠杆使得个人和企业在最需要资金的时候却得不到贷款，贷款资金不能有效配置，导致经济衰退。

人们开始考虑逆周期的发展模式:在经济或房屋增长周期，适度控制房贷量及提高利率、费用率等定价机制，适度提高信贷标准、提升资本和损失准备金比率。反之，亦然。思考：周期变化是如何影响企业的？财政政策、货币政策、税收政策作为国家调节宏观经济活动的重要手段，对企业的财务管理活动有着直接的影响。财政政策、货币政策、税收政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，旨在通过财政支出与收入手段来调节社会总需求。扩张性财政政策又称积极的财政政策,是国家通过财政分配活动刺激和增加社会总需求的一种政策行为。

一般会减免税收、扩大财政预算支出规模以增加和刺激社会总需求，拉动经济增长。主要措施有:增加国债、降低税率、提高政府购买和转移支付等方式，增加和刺激社会总需求。扩张性财政政策通常是在经济增长滞缓，经济发展主要受需求不足制约时采取的。政府通过增加经济建设支出和减少税收，通过增加政府投资和补贴等手段来刺激总需求增长，降低失业率，拉动经济增长。中性财政政策又称稳健的财政政策,指在总量上，财政收支基本平衡，在结构上则是“有松有紧，有保有控”,其实质是协调发展政策。稳健财政政策基本内涵包括四个方面：(1)基本维持现有规模的水平，保持政策的连续性和稳定性；(2)合理调整财政收入的增长速度，增强市场对资源配置的基础作用；(3)优化支出结构，加强管理，提高效率；(4)促进经济增长方式向集约型转变。实施稳健财政政策要注重投资政策导向调整，注重税收政策的结构性调整，注重促进科技进步，注重构建促进可持续发展的政策体系，注重与货币政策的恰当配合。紧缩性财政政策是指国家通过财政分配活动抑制或压缩社会总需求的一种政策行为。它与扩张性财政政策相反，是指主要通过增税、减支进而压缩赤字或增加盈余的财政分配方式，减少和抑制社会总需求，尽可能减缓经济增长。主要措施有:减少国债、提高税率、减少政府购买和转移支付。紧缩性财政政策往往是在已经或将要出现社会总需求大大超过社会总供给的趋势下采取的。指中央银行为实现稳定物价、促进经济增长、实现充分就业和平衡国际收支等既定目标，运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策的种类（1）扩张性货币政策通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低因此，当总需求与经济的生产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。（2）紧缩性货币政策通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。因此，在通货膨胀较严重时，采用紧缩性的货币政策较合适。货币政策工具货币政策工具是指中央银行为调控货币政策中介目标而采取的政策手段。货币政策工具库主要包括公开市场操作、存款准备金、再贷款或贴现以及利率政策和汇率政策等。货币政策工具分为一般性工具和选择性货币政策工具。一般性货币政策工具包括公开市场操作、存款准备金、再贴现；选择性货币政策工具包括贷款规模控制、特种存款、对金融企业窗口指导等。公开市场操作指的是中央银行在金融市场上买卖政府债券来控制货币供给和利率的政策行为，是目前大多数市场经济国家中央银行控制货币供给量的重要和常用的工具。

当经济过热时，中央银行卖出政府债券回笼货币，使货币流通量减少，导致利息率上升，促使投资减少，达到压缩社会总需求的目的。

当经济增长过慢、投资锐减时，中央银行买进政府债券，把货币投放市场，使货币流通量增加，导致利息率下降，从而刺激投资增长，使总需求扩大。存款准备金政策是指中央银行对商业银行的存款等债务规定存款准备金比率，强制性地要求商业银行按此准备率上缴存款准备金；并通过调整存款准备主比率以增加或减少商业银行的超额准备，促使信用扩张或收缩，从而达到调节货币供应量的目的。

中国人民银行决定，自2016年4月27日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为加大金融支持“三农”和小微企业的正向激励，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。请说明下调金融机构人民币存款准备金率对中国经济将产生哪些影响？请计算下调金融机构人民币存款准备金率将释放多少货币供应量？思考再贴现政策是指商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期票据，向中央银行转让。对中央银行来说，再贴现是买进商业银行持有的票据，流出现实货币，扩大货币供应量。对商业银行来说，再贴现是出让已贴现的票据，解决一时资金短缺。整个再贴现过程，实际上就是商业银行和中央银行之间的票据买卖和资金让渡的过程。所谓再贴现政策，就是中央银行通过制订或调整再贴现利率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求，从而调节市场货币供应量的一种金融政策。货币政策和财政政策的配合一国政府拥有多种政策工具可用来实现其宏观经济目标。其中主要包括：（1）由政府支出和税收所组成的财政政策。财政政策的主要用途是：通过影响国民储蓄以及对工作和储蓄的激励，从而影响长期经济增长。（2）货币政策由中央银行执行，它影响货币供给。货币政策调节的对象是货币供应量，即全社会总的购买力，具体表现形式为：流通中的现金和个人、企事业单位在银行的存款。流通中的现金与消费物价水平变动密切相关，是最活跃的货币，一直是中央银行关注和调节的重要目标。货币政策是涉及经济全局的宏观政策，与财政政策的关系十分密切，必须实施综合配套措施才能保持币值稳定。通过货币政策和财政政策的协调配合，可以起到调节国家经济活动的目的。而不同货币政策和财政政策的组合，会对企业的财务管理环境产生不同的影响。如在国家采取收缩的财政政策时，企业应尽量通过控制投资规模、增加自我积累等方式增收节支，并积极寻找新的资金来源，适当增加利润留存比例。

税收政策是政府根据经济和社会发展的要求而确定的指导制定税收法令制度和开展税收工作的基本方针和基本准则。

我国经过多年的税制改革，目前已形成以流转税和所得税为双主体（两税并重），其他税种相配合的税制结构。

企业在进行财务管理和各项财务决策时都必须考虑税收因素，越来越多的企业也开始寻求通过合理避税的途径来最大程度地增加自身收益。于是，合理且能动的利用税收杠杆谋取最大的经济利益，已经成为企业经营理财的一个重要方面。税收对企业筹资活动的影响

税收通过对企业资金成本的影响，进而影响企业筹资方式的选择。负债筹资产生的利息费用可以在缴纳所得税前扣除，使企业的应纳税所得额减少，从而具有一定的税收挡板作用；

另外，当债务资金的资金成本率低于投资收益率时，在不影响企业资本结构合理性的前提下，通过发行债券、向银行贷款等方式进行负债筹资可使企业获取财务杠杆效益。但使用权益资本筹资时，向投资者分配的利润只能从税后支付，导致权益资金的资本成本相对较高。税收对企业投资活动的影响

在企业投资活动中，税收必然会影响企业的投资收益，不同的企业类型、投资地点和经营业务等会面临不同的税收政策。

国家对社会福利性生产企业、高新技术企业等实行税收优惠政策，企业在投资时可以通过比较不同类型企业的税负，选择税负较轻的企业形式；国家对高新技术开发区、经济特区、革命老根据地、少数民族地区、边远和贫困地区等实行税收优惠政策，则企业可以选择税负较轻的地区作为注册地点；

国家对重点扶持和鼓励发展的产业和项目给予企业所得税优惠，企业也可据此选择新的投资行业或项目，以减轻企业的税收负担；

另外，国家对企业开发新技术、新产品、新工艺发生的研究开发费用允许税前扣除，对购置环境保护、节能节水、安全生产等专用设备的投资额允许按一定比例实行税额抵免，企业可充分利用国家的税收优惠政策，加快新产品、新技术等的开发研究力度，更好地实现财务管理目标。税收对经营决策的影响

税收对经营决策的影响主要表现在纳税人类型的选择和产品销售渠道等方面。例如，我国税法将增值税纳税人分为一般纳税人和小规模纳税人两种，一般纳税人可以开具增值税专用发票，进项税额可以抵扣，而小规模纳税人则不可以，所以，企业向一般纳税人和小规模纳税人购进原料和产品所负担的流转税不同；

我国税法对不同的出口产品分别采用又免又退、只免不退或不免不退的政策，因而在销售商品时，内销和出口产品所负担的税收也不相同；

还有存货计价方法的选择、资产摊销方法的运用等，都会影响到企业的税负。所以，企业在进行生产经营决策时，一定要考虑到税收因素的影响，做出最有利于企业发展的生产经营决策。税收对利润分配的影响

税收的一个重要特征就是其无偿性。企业必须按一定税率直接从利润中拿出一部分上缴国家财政，税额和企业的可分配利润呈反向变动关系。在一定的利润水平下，如果企业税负重，则可分配利润减少；如果企业税负轻，可分配利润增加。

企业的财务人员必须考虑在理财过程中如何合法节税，进行税务筹划。企业的财务决策者需要在既定的税法和税制框架内，从多种纳税方案中进行科学、合理的事前选择和规划，使自身税负得以减轻，以合法方式保护企业的正当权益，增加企业效益。税收对企业机构设置的影响

当企业发展到一定程度时，会考虑设置分支机构的问题，如通过设置分企业或子企业来扩展业务，但二者在税收处理上却截然不同，企业需要进行仔细权衡。

设立分企业相当于设置一个办事处，它不具备独立的法人资格，分企业的财务全部由总企业控制，一切法律责任也由总企业承担，只就增值税、营业税等流转税在当地交纳，利润要与总企业汇总，由总企业统一交纳所得税；而子企业则具备独立的法人资格，与母企业不是从属关系，完全由自己交税。

假如说企业需要在某一高新技术开发区增设分支机构，如果预计该分支机构将会在一定时间范围内发生亏损，则可以选择设立分企业，这样通过将分企业的亏损加总到总企业的利润当中，冲减总企业的盈利，能够到达少交所得税的目的；而如果预测该分支机构会盈利，则应选择设立子企业，以享受一系列的税收优惠。

《财政部、国家税务总局关于完善固定资产加速折旧企业所得税政策的通知》规定：

对生物药品制造业，专用设备制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业，信息传输、软件和信息技术服务业等6个行业的企业2014年1月1日后新购进的固定资产，允许按规定年限的60%缩短折旧年限，或采取双倍余额递减等加速折旧方法。

对所有行业企业持有的单位价值不超过5000元的固定资产，允许一次性计入当期成本费用在计算应纳税所得额时扣除。

该项政策的出台对企业财务将产生哪些影响?本节思考案例金融环境

中国电建的全资子公司中水电海外投资有限公司(以下简称“海投公司”)以所属香港公司为发行主体，通过电建集团担保，在2014年5月顺利发行了3年期15亿元离岸人民币债券(俗称“点心债”)，息率为4.35%。本节引导案例

此后，公司及时通过招标成功敲定了“美元-人民币交叉货币互换(CCS)”金融衍生品管理人民币债券外汇风险方案并顺利完成交易，不仅规避了境外用款、还款资金与发债资金币种不匹配的风险，而且获得了融资利率下降0.95%的附带收益。

公司在合同中增加一条保障条款，承诺5年期满如不赎回则将息率提高一倍，巧妙地将永续债变成了实质上的5年期美元债券，不仅增加了债权人的购买意愿，也提高了议价能力。使其15亿元点心债实际付出的利息降低到了3.4%，其资金成本甚至低于市场通行以集团信用担保贷款的一半。思考:该案例给你哪些启示?是指资本供应者和资本需求者相互融通资本的场所。借助这一场所，供需双方可以实现资本的借贷与融通，有效配置金融资源。金融市场1、按交易的对象，可以分为黄金市场、外汇市场和资金市场。2、按交易的期限，可以分为短期资金市场和长期资金市场。

3、按交割的时间，可以分为现货市场和期货市场。4、按交易性质，分为发行市场和流通市场。金融市场外汇市场资金市场黄金市场货币市场资本市场短期存放市场同业拆借市场票据承兑与贴现市场短期证券市场长期存放市场长期证券市场初级市场次级市场交易对象交易主体交易工具交易组织交易对象

是指金融市场参与者进行交易的标的物，是市场的客体。金融市场的交易对象是货币资金，无论是银行的存贷款，还是证券市场上的证券交易，或是黄金市场上的黄金买卖,其实质都是货币资金的转移。

资金需求者希望通过金融市场筹集资金，资金供给者则希望通过金融市场投资来获得投资收益。交易主体

是指在金融市场上进行金融交易的参与者，包括投资者、筹资者、中介机构和监管机构。

筹资者一般是缺少资金的企业，其参与金融交易的目的是通过金融市场筹集生产经营所需资金，如利用向银行借款、发行公司债券、发行股票等方式筹集资金；

投资者可以是企业及其他单位，也可以是个人，其参加交易的目的主要是将闲置的资金使用权转让给资金需求者，以获得一定的利息或红利收益；

中介机构是为金融交易双方提供中介服务的机构，其参与交易的主要目的是通过提供中介服务收取服务费，如银行、证券公司等；

监管机构通常是政府机构，如银监会、证监会等，监管机构依法对金融市场的其他参与者进行监督，并通过有关法律手段、经济手段或者行政手段对金融市场进行宏观调控，保证金融市场的正常运行。交易工具

又称金融工具，是指在金融市场上资金供需双方进行交易时所使用的信用工具。主要有各种商业票据、可转让定期存单、股票、债券、期货合约、期权合约等。

有了金融工具，资金交易双方的资金融通变得方便和快捷，同时，金融工具作为合法的信用凭证，使交易双方的债权债务关系或产权关系更加清晰，并能得到法律的保护。交易组织

是指金融市场上资金供需双方采取的交易形式，主要包括交易所方式、柜台交易方式和中介方式等。

交易所方式是指在特定的交易所内进行的买卖双方通过公开竞价实现交易的一种交易方式，如证券交易所等；柜台交易方式是指在金融机构的柜台上进行金融交易的一种交易方式；中介方式是指通过中介人，如经纪人等进行的一种交易方式。金融市场是市场经济体系的一个重要组成部分，无论是对政府的宏观经济调节，还是企业的投融资活动，金融市场都发挥着重要的功能。1、融通资金功能。2、优化资源配置的功能。3、分散和转移投资风险的功能。4、信号传递功能。金融市场对企业财务管理影响重大，是企业财务管理工作面临的主要外部环境。

金融市场为企业投融资行为提供了极大的便利，为企业财务管理的灵活性提供了基础，为企业财务决策和市场评价提供了依据。企业进行财务管理活动的基础

金融市场作为资金融通的场所，提供了资本之间相互转换（如债权转股权）、资金时间长度（长期资金与短期资金）的相互转换、货币和利率互换以及资本在不同区域的流动等，为企业投融资行为提供了便利，为企业财务管理的灵活性提供了基础；

金融市场的无偏性和公正性，也可以使企业通过市场反映判断其财务决策的好坏，将市场评价作为其财务评价的基点。

金融市场对企业财务管理活动的影响和决定性主要表现在筹资活动、投资活动和利润分配三个方面。对企业财务管理活动有重要影响

当市场利率上升、汇率下降、证券价格和证券指数下跌，或者政府控制货币发行、提高银行存款准备金率和再贴现率，参与公开市场卖出业务时，将对企业的筹资、投资和股利分配政策均产生不同程度的影响。

企业财务人员应能够预测这种情况的出现，提前采取措施应对。如在资金筹集上，可以采取固定利率的长期筹资，规避筹资成本上升和风险增加的可能；

在投资时则可以通过银行存款获取高额利息，或将原来用于证券投资的资金转向其他方面，同时将外汇投资转为人民币投资；此时，如果企业在未来有良好的投资计划需要资金，则应采取较低的股利支付率，保留大量留存收益以满足企业发展对资金的需要。如果金融市场出现相反的情况，则企业可以采用相反的筹投资策略和股利分配政策。是在金融市场上资金供需双方进行交易时所使用的信用工具，是金融市场的基本构成要素，提供金融交易的期限、价格和金额等信息。金融工具

2013年8月，一批学者对某冶金企业进行调研。交谈中，该公司领导对两个问题十分重视：一是美国政府何时退出量化宽松政策；二是人民币的发展趋势，即人民币的发展趋势是走强还是趋弱，拟或波动。本节引导案例

显然，问题的提出与该冶金企业的盈利模式密切相关：由于中国冶金产品的同质化和市场的充分竞争，产品价格由市场决定，企业的利润只能来自有效的成本控制；而生产的高度自动化和智能化使得生产过程中的成本控制已经没有空间和可能，控制成本只能着眼于外购材料成本的控制，因为该公司的铁矿石是从国外购进的。

这时，铁矿石的成本高低和企业的利润在相当程度上取决于人民币的发展趋势。思考:汇率作为重要的金融工具是如何影响着该公司财务的?该公司将依据人民币汇率变动趋势判断的结果采取哪些措施规避风险?1、按交易期限的分类可分为货币市场金融工具和资本市场金融工具。货币市场金融工具主要有商业票据、短期债券、银行承兑汇票、可转让大额定期存单等；资本市场金融工具主要有股票、债券等。

2、金融工具按其衍生性的分类分为原生金融工具和衍生金融工具。近年来，随着人们投资偏好的变化和预防交易风险意识的增强，金融期货交易、期权交易、可转换证券交易等衍生金融工具的交易日益增多。衍生金融工具是以股票、债券等原生性证券为基础发展起来的金融商品，它的价格取决于其原生性证券的价格。金融工具具有可分割性、流动性、风险性、收益性等特点。

1、可分割性。是指金融工具能够被切割成等份或不等份以便于以小部分进行买卖的特性。2、流动性。是指金融工具能在短期内迅速地、不受重大损失地转变为现金的特性。

3、风险性。是指购买金融工具的本金遭受损失的可能性。金融市场上的任何金融工具均具有一定的风险，包括违约风险和市场风险等。4、收益性。是指金融工具能定期或不定期给持有人带来收益的特性。金融机构是金融市场主体的重要组成部分，在提供金融服务、稳定金融市场方面起着非常重要的作用，通常可分为金融中介机构和金融监管机构。金融机构

金融中介机构可分为银行金融机构和非银行金融机构。

银行在金融市场上发挥着重要作用，尤其在证券市场不发达的国家。银行金融机构按地位和功能可分为中央银行、商业银行和政策性银行。银行金融机构

中国人民银行是我国的中央银行。其职责主要表现在：制定和执行国家的金融政策，起草有关法律和行政法规；确定人民币汇率政策，维护合理的人民币汇率水平；制定和执行货币政策；发行人民币，管理人民币流通；中央银行

持有、管理和经营国家外汇储备和黄金储备；制定和组织实施金融业综合统计制度，负责数据汇总和宏观经济分析与预测；作为国家的中央银行，从事有关国际金融活动等。

在金融市场中商业银行占有非常重要的地位，在证券市场不发达的国家，商业银行是市场的主要参与者。社会的闲置资金基本上都要存入商业银行，企业的大部分借款也来自商业银行。商业银行

商业银行通过存贷款业务，在考虑自身收益和风险的基础上，为客户提供金融服务，办理非现金结算以及其他符合政策规定的业务。

我国主要的商业银行有中国农业银行、中国工商银行、中国建设银行、中国银行、邮政储蓄银行、交通银行、民生银行、光大银行等。

政策性银行是由政府创立、参股或保证，不以盈利为目的，专门经营政策性金融业务的银行。由于专门从事某一特定领域的金融活动，故也称政策性专业银行。政策性银行

根据政策性金融与商业性金融相分离的原则，在1994年我国相继组建了国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行三家政策性银行。政策性银行不吸收存款，资金以财政拨款和发行政策性金融债券为主，经营时主要考虑国家的整体利益。

非银行金融机构也是金融市场上的主要参与者，包括：保险公司、证券公司、基金公司等。非银行金融机构

保险公司是将投保者的钱集中起来，当被保险者发生保险条款所列事项时进行赔偿的金融机构。其主要经营保险业务，包括财产保险、责任保险、保证保险和人身保险等。保险公司从投保者那里集中了大量资金，可以用于各种投资活动，如购买政府债券、投资基金等。保险公司

证券公司是从事证券发行和交易工作的金融机构。在证券市场发达的国家，证券公司在金融市场中发挥着重要的作用。我国对证券公司实行分类管理，分为综合类证券公司和经纪类证券公司。综合类证券公司可经营证券经纪业务、自营业务、承销业务；经纪类证券公司只允许专门从事证券经纪业务。证券公司

基金公司是一种进行集合投资的金融机构，通常由基金发起人发行基金证券汇集一定数量的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资比例分享投资收益，并共同承担投资风险。基金公司

投资银行是专门从事有价证券承销、证券代理交易和自营买卖、投资顾问、财务顾问、公司并购中介、资产证券化创新、新工具开发等业务的非银行金融机构。投资银行的传统运作机制是通过在一级市场承销过程中充当发行者的顾问来获取报酬，其后投资银行逐渐参与更多的二级市场业务。投资银行

进入20世纪90年代以来，投资银行呈现出金融创新步伐加快、与商业银行业务日益融合和更加注重通过网络开展各项业务的发展趋势。

财务公司是由大型集团出资建立，以母公司及其客户、股东为服务重点但不局限于母公司或股东内部融资，旨在帮助该