广州金华诚科技公司资本结构优化研究

目录1前言 论文题目：字体：楷体，字号：小一1前言论文题目：字体：楷体，字号：小一1.1研究目的及意义一般而言，一个好的资本结构是企业持续发展尤为重要的内部条件。我国目前的经济状况来看，民营企业发展尤为迅速，中小企业的发展越来越受到国家的重视。所以，资本结构优化研究对中小企业尤为重要。本文以广州金华诚科技公司资本结构为例，研究该公司资本结构存在的问题，对其进行成因分析并提出相关优化措施与方法。通过深入研究该企业资本结构现状，尽可能地使问题得到有效解决，提高企业收益。1.2国内外研究现状综述1.2.1国外研究现状综述国外学者关于企业资本结构优化的主要观点综述如下：FERNANDAMATIAS,ZELIASERRASQUEIRO(2017)认为，企业自身的盈利能力、规模、年龄、资本结构和成长性都会对资本结构决策产生决定性的影响。作者建议中小企业应结合自身实际，适当地进行债务融资，优化资本结构。[1]ROBERTFAFF,KEVINJUI,QINGZHOU,KENGTAN,YUSHUZHU(2016)认为，杠杆偏差对资本隐含成本有重要影响，资本成本对杠杆偏离更敏感的企业，其资本结构的调整速度更快。作者指出，目标杠杆率即是最优资本结构。资本结构最优化，利于降低高债务资本企业的财务风险。[2]1.2.2国内研究现状综述国内学者关于企业资本结构优化的主要观点综述如下：徐哲（2019）指出不合理的企业资本结构会阻碍企业治理。当负债超过均衡点，较高的融资成本会损害企业盈利水平。作者建议设计一套企业治理结构，将企业治理效应量化成财务指标，直观地分析资本结构对公司治理效应的影响。[3]刘全山,刘东山（2019）指出了针对不同生命期的中小企业资本结构优化技术方法。可采用测算企业融资规模并作敏感性分析、应用每股收益无差别点法、资本成本比较分析法等方法进行资本结构决策，适当调整资本结构比例。[4]魏耀东（2019）从资本结构决策方法、长短期负债结构平衡和盈利能力三个角度提出资本结构优化的措施，提升管理水平，降低财务风险。[5]李媛（2019）认为未来应围绕资本结构动态优化方向展开资本结构优化研究。具体包括系统分析内外部影响因素联动作用下企业资本结构的动态优化、发现影响目标资本结构的关键因素和资本决策与企业战略目标联结。[6]刘晓颖，刘丽琴（2019）指出，企业可考虑未来时期销售收入可能发生的变化，同时考虑市场竞争情况等因素，制定恰当的负债范围，从而控制负债比率，降低财务风险。[7]孟珂（2018）报道，企业负债上升有政府、金融机构、企业自身和风险认知四个方面的原因。针对企业高债务问题，国家应转变经济增长方式，加快多层次资本市场的发展，进一步优化支持中小微企业特别是民营企业的政策环境。[8]林慧婷（2018）认为公司治理与资本结构优化密切相关。企业可结合自身和外部经营环境，限制管理权、加强对过度自信管理者的监管，优化公司治理。[9]黄继承（2017）指出，企业可通过研究银行竞争、产品和市场竞争、法律环境和政府干预等四个维度，对资本结构进行动态调整。[10]宋浩（2017）认为创新投入能促进资本结构优化。债务资本较高的企业在融资选择上会偏向内源融资，作者建议企业将留存收益、定额负债资本进行创新投入，减小投资风险、提高企业收益。[11]综上所述，针对资本结构优化的研究，国外学者主要综合考虑企业自身的盈利能力、规模、资本结构和资本成本等内部因素进行资本结构优化；国内学者主要考虑企业资本结构比例、经营环境方面，运用综合利用资本决策方法，实施增量化公司治理效应、加大创新投入等措施，优化企业治理和降低负债资本比率。1.3研究思路与方法1.3.1研究思路 本人遵循“提出问题-分析问题-解决问题”的研究思路，围绕广州金华诚科技公司资本结构优化现状开展研究，具体指出该公司资本结构存在的问题，分析形成原因并提出改进建议。1.3.2研究方法本文运用的研究方法是文献归纳法、调查分析法、比较分析法。

2广州金华诚科技公司概况广州金华诚科技公司（下面统称为华诚科技）成立于2000年，曾于2017年变更股东，注册资本有1000万元。股东注资时，第一二大股东鲍小姐和吕先生各自出资494万元合计988万元，各持股比例为47%；另外广州奥尼斯特电子公司出资12万元、持股6%。华诚科技有69人的员工规模，以提供软件开发、信息系统集成和信息技术咨询、软件开发等服务起家，近年来经营业务重点在信息安全技术咨询与安全集成服务模块。目前，华诚科技建立了非常稳固的客户合作关系网。华诚科技在移动、电信、电力、海关、保险、证券、公安、传媒等行业拥有非常广泛的客户，成为了国内著名的网络安全顾问服务和安全集成的主要供应商。为了深入发展、扩张市场，华诚科技在零售领域进行了业务扩充，其中主要包括计算机及其配件零售与批发、办公电子设备零售与批发。3广州金华诚科技资本结构现状资本结构是否合理取决于权益资本和债务资本的筹资比例。它在很大程度上决定了华诚科技的偿债、再融资能力和企业未来的盈利能力。一个合理地资本结构是企业长期可持续发展的基础，所以在优胜劣汰的市场规则下，优化资本结构非常的重要，而清晰自身资本结构及其存在问题是优化的第一步骤。通过对华诚科技的数据调查，2017年-2019年该企业的资本状况以及资本结构分析情况如下所示：表3-1华诚科技资产负债表简表单位：万元项目2019年2018年2017年货币资金656.59415.84581.26应收款项1810.981727.14911.28预付账款51.4242.12103.43应收利息21.8016.5312.32存货808.48796.23982.96其他流动资产155.9850.06104.42流动资产合计3514.703061.992729.30长期股权投资106.66107.50106.01固定资产928.17944.19803.43无形资产341.58728.96193.00续表3-1华诚科技资产负债表简表单位：万元项目2019年2018年2017年非流动资产合计1376.431780.661102.73资产总计4891.114842.653832.03短期借款595.24316.78505.72预收账款96.0225.3515.77应付账款862.18978.871001.25一年内到期的非流动负债228.1375.005.00其他流动负债41.0256.5678.18流动负债合计1864.951494.681633.73长期借款1378.401899.91839.67非流动负债1404.781493.88898.96负债合计3451.423474.512635.35股本1000.001000.001000.00资本公积158.00126.58.00未分配利润256.10128.78171.54所有者权益合计1439.711268.141196.69负债和所有者权益4891.114842.653832.03资产总计4891.114842.653832.03表3-2华诚科技近三年资本结构总体分析表单位：万元项目2019年2018年2017年负债总额3451.423474.512635.35占总资产比重70.56%73.81%68.77%所有者权益总额1439.711268.141196.69占总资产比重29.44%26.19%31.23%资产总额4891.114842.653832.03产权比率2.402.822.20表3-1和表3-2数据显示，2017年-2019年间，华诚科技的负债规模呈上升趋势，从2635.35万元增至3451.42万元，规模扩增816.07万元，负债总资产比重在70%的警戒线上徘徊；而所有者权益变动较为稳定，小幅度上升主要是未分配利润增加引起的。由此可见资产规模扩增资产1059.08万元主要是由负债引起的，其中短期借款、应付款项以及长期借款是主要影响因素。权益资本较少，资产却在快速增长说明了华诚科技在保持控制权的情况下不断进行外源融资，极度依靠负债资本补充营运资金。债务资本除以权益资本，即为产权比率，它是债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，能够在一定程度上反映企业自有资本偿还全部负债的能力。华诚科技三年的产权比率分别为2.40、2.82、2.20，这三年总体趋势在上升。通过2017年-2019年较高的产权比率说明了公司这三年自有资本偿还全部负债的能力较低，公司此时的偿债风险较高。综合表中数据可以看出华诚科技财务实力尚可，资产规模较大且逐年递增，但企业未分配利润较低，利润留存不足，偿债风险较高，企业资本结构有待优化。4广州金华诚科技公司资本结构存在的问题上文列示了华诚科技的资产负债表简表，对企业的经营情况和财务状况以及负债水平有了大致的了解。经过对结构现状的分析，发现华诚科技存在严重依赖负债融资、大幅度采用赊销赊购的结算方式减少资金输出以及股权分布高度集中等弊端。 4.1资产负债率过高资产负债率是负债总额与资产总额的比例关系，它反映华诚科技总资产中负债占有多大的比例，这一综合性指标能够反映其资本结构是否合理。在企业权益资本比较少的情况下，举债经营可以弥补自有资金的不足的同时能有抵税的好处，但若企业债务高于自有资金的两倍有余，不仅企业有较高的偿还全部债务的风险，还存在较高的资金成本，对企业产生威胁。华诚科技2017年-2019年度资产负债率变动情况如下：表4-1华诚科技资产负债率单位：万元2019年2018年2017年负债总额3451.423474.512635.35资产总额4891.114842.653832.03资产负债率 70.56%73.81%68.77%分析表中数据可知，2017年-2019年华诚科技资产负债率变动不大，负债总额上升的同时企业资产逐年递增。2017年-2019年间，华诚科技资产负债率先是上升了3.65%后下降了1.26%，但2019年比率仍高达72.22%。相对于企业资产负债率警戒值70%来说，华诚科技资产负债率过高，资本结构不合理。4.2负债结构不合理负债结构是指将企业各种负债的数量及其比例关系。其中华诚科技的负债结构最主要的是结算负债、\o"短期负债"短期借款与\o"长期负债"长期负债的比例关系。高债务和较少的自有资金决定了华诚科技需要长期保证资金的源源不断，一旦企业没有及时筹集到新的\o"债务资金"债务资金，可能导致\o"资金周转"资金周转困难，从而陷入\o"财务危机"财务危机。2017年-2019年华诚科技负债构成比例变动如下：表4-2华诚科技负债构成比例变动单位：万元2019年2018年2017年负债总额3451.423474.512635.35短期借款占比17.25%8.86%19.97%其他应付款占比3.54%1.27%5.85%应付款项占比21.44%26.12%32.14%预收款项占比2.78%0.71%0.60%应付职工薪酬占比1.23%1.18%1.06%一年内到期的非流动负债占比6.61%2.10%0.19%短期负债占比合计54.03%41.82%61.99%长期借款占比39.94%53.15%31.86%长期应付款项占比1.82%1.53%2.97%长期负债占比合计45.97%58.18%38.01%由表4-2可知，2017年-2019年华诚科技的负债主要由长期借款、应付款项和短期借款组成。2017年-2019年华诚科技的流动负债分别为54.03%、41.82%和61.99%，三年平均值达52.61%，数值偏高。这说明华诚科技在进行外源融资时以流动负债为主，其中结算负债和短期借款为主要构成部分。企业流动资产是充足的，然而数据显示结算负债比短期借款占比差距较大，近三年从将近13%的差距缩小至将近7%，结算负债仍在流动负债中占据主要地位；2019年一年内到期的非流动负债增幅4.51%，主要是部分企业长期借款即将到期，转化为短期负债。以上数据总体说明了华诚科技短期负债结构不合理，结算负债比例较大。短期负债资金成本低，偿还期限也较短。若短期负债较高，相应的现金偿付能力也要强。华诚科技在货币资金占资产总额幅为10%的情况下，流动资产需周转较快，特别是应收账款。近三年华诚科技的负债结构中，长期负债变动较大且比例很高，特别是长期借款。长期借款是为了满足企业对资金的长期需要，而长期借款变动可调整企业负债结构和财务风险。从负债的偿还顺序可以看出，企业首先要偿还短期负债，其次才是长期负债，而长期负债在其到期之前要转化为短期负债，与已有的短期负债一起构成企业在短期内需要偿还的负债总额，形成企业的偿债压力。当企业负债程度较高，企业现金偿付能力不足时，财务风险程度会到达企业不能接受的程度。2017年-2019年长期借款先是上升21.29%后下降了13.21%。说明了2019年华诚科技提前偿还了8.7%的长期借款。2019年华诚科技提前偿还部分长期借款在另一方面也反映了3451.42万元债务对华诚科技产生的偿付压力。4.3股权分布高度集中华诚科技企业股权平衡分布，股权结构简单且股东人数少，曾于2016年新增股东，至今股权结构维持不变，所有者权益小幅度变动主要是资本公积变动的原因。华诚科技各股东的持股比例情况如下：表4-3华诚科技各股东持股比例鲍君余（企业法人、高管）吕涛（个人股东）广州奥尼斯特电子公司持股比例47%47%6%资产由华诚科技的持股比例分布情况可知，华诚科技两大股东各持股47%，持股总和高达94%的比例。华诚科技的股权结构呈现高度集中且平衡的状态，个人股东拥有主导控制权。两大股东各持股47%，持股比例相同意味着享有的权利相等。这样的股权分布极易引发两大股东竞争控制权或出现利益分歧，出现僵局。高度集中的股权结构对小股东不公平。企业高管在重大事件上的决策容易侵害到奥尼斯特公司的权利，降低其对企业治理的参与积极性和关注度。企业法人鲍君余持股47%，不仅仅是企业大股东，还身兼企业最高经营决策权，实际掌握的企业控制权要比同一持股比例的吕涛要高。企业高管拥有主导控制权，容易出现独断或武断、以权谋私，甚至因过度自信做出错误决策等现象。个人股东和关联企业接收信息会比第一股东即企业高管迟缓，当股东之间营业理念不一致，股权高度集中对企业内部的监督与控制程度有限，不利于企业的长期稳定发展。5广州金华诚科技公司资本结构问题的成因分析华诚科技资产负债率过高，资本权益较少且股权分布相对集中，针对以上问题，本文将结合企业外部与内部环境对其资本结构进行成因分析。5.1股东偏好负债融资华诚科技的资产负债率过高的根本原因在于华诚科技股东存在强烈的负债融资风险偏好。华诚科技的法人股东拥有主导控制权，且其所有权、控制权与经营权并未分离。2017年-2019年华诚科技融资状况如下：表5-1华诚科技融资状况单位：万元项目2019年2018年2017年融资总额3457.873420.472521.93银行借款与信用借款2201.772291.691350.39融资总额占比63.67%67.00%53.55%内部融资256.10128.78171.54融资总额占比7.41%3.76%6.80%股权融资1000.001000.001000.00融资总额占比28.92%29.24%39.65%表5-1数据显示，为保证股东利益与企业控制权，近三年华诚科技在筹资选择上偏向了负债，选择超50%的负债融资结构，极度依赖负债资本补充资金需求，导致资产负债率过高。内部融资来源于未分配利润，企业利润留存不多，股权融资不变，但股权融资比例逐年降低，企业自有资金较少。企业对外筹资的目的是获取更高收益，华诚科技为维护股东权益和控制权，大规模举债，企业利润虽有所提高，总体利润金额还是较低。华诚科技以保护企业股东权益为公司治理基本原则，从资金流动性需求出发，通过银行借款、信用担保借款等方式进行外源融资筹得资金。华诚科技管理层基本上可以按照自己的意志和价值取向选择融资方式，可见其进行资本决策时缺乏科学性与合理性，未综合考虑企业长期可持续发展前景，借钱应急。5.2资金需求量大，资金回流慢负债结构主要受到企业的销售收入状况、资产结构等方面的影响。华诚科技长期存在高成本的资金投入，高成本低回报的盈利现态。其资产结构且主要以流动资产为主。2017年-2019年华诚科技经营收入、经营成本投入情况和资产结构概况如下：表5-2华诚科技收入、成本投入比例单位：万元2019年2018年2017年营业收入2668.793008.923294.52营业成本2287.072767.273005.83成本投入率85.70%91.97%91.24%表5-3华诚科技资产结构概况单位：万元2019年2018年2017年资产总额4891.134842.653832.04货币资金656.59415.84581.26应收款项1810.981727.14911.28预付账款51.4242.12103.43其他应收款9.4614.0833.63存货808.48796.23982.96其他155.9850.06104.42流动资产合计3514.703061.992729.30长期股权投资106.66107.50106.01固定资产923.17738.35728.43无形资产341.58728.97193.01非流动资产合计1376.431780.661102.73表5-2和表5-3数据显示，2017年-2019年华诚科技营业总成本投入从91.24%降至85.70%，企业留存利润虽上升5.54%，但将近10%的营业利润很难维持企业运营，加上企业股本资本较少，少于1500万元的自有资金不足以支撑现企业规模的经营成本投入。随着企业销售规模和资产规模的扩大，华诚科技需要大量资金维持正常营运周转。考虑到资金要求期限较长以及结算负债资金成本较小的因素，华诚科技向银行借款（主要以长期借款为主）筹得大量资金和大幅度采取赊购的结算方式，导致华诚科技的结算负债比短期借款要高和长期借款较高的问题。所以2017年-2019年短期负债逐渐成为主要负债。华诚科技2017年-2019年的资产结构中以流动资产为主。其流动资产分别为3514.70万元、3061.99万元和2729.30万元，占总资产比例为71.86%、63.23%和71.22%，稍高于总负债规模。流动资产所占比重较大为华诚科技较多地利用流动负债来筹集资金奠定了的基础。而应收账款在流动资产中有将近1/3的占幅，占用了大量的流动资金，所以应收账款的资金回流对企业负债现金偿还有着重要影响。华诚科技应加速应收账款的回收。5.3控股意识强华诚科技自2000年创立以来，由法人鲍君余协同好友吕先生协心合力经营公司，两人各持股50%。2016年新增一家关联企业--广州奥尼斯特电子公司，出资比例占6%，原来的两大股东占股比例各降至47%，股本结构维持至今。广州奥尼斯特电子公司亦是在鲍君余名下的公司。由此可看出华诚科技股东控股意识强烈。华诚科技股权相分布平衡，但华诚科技与关联企业广州奥尼斯特电子公司的企业法人为同一人，加上企业法人鲍君余个人持有47%的股权比例情况下，其实际持股与控制权占据绝对主导地位，另一个人股东持股比例达47%，导致华诚科技出现股权高度集中的问题。那么这样的股权结构决定了华诚科技将以增大股东权益收益企业经营目标，不利于企业的长期稳定发展。6广州金华诚科技公司资本结构的优化对策6.1增加创新投入引入内源融资华诚科技的核心优势在于信息系统集成以及信息安全维护，其科研以及设备实力是竞争优势之一。2017年-2019年华诚科技的已有的科研投入为341.58万元、728.97万元和193.01万元，2017年和2019年资本投入较低。而创新投入不仅助于华诚科技研发和升级核心技术来维持自身技术优势的同时技术控制经营成本，还助于引入内源融资，促进资本结构优化。华诚科技现有的高成本低回报的盈利现状迫切需要改变，加大创新科研投入，研发出成本更低项目技术，有利于降低企业成本、提高企业收益。企业往往使用内源融资增加创新投入。从资金成本的角度看，债务、股权融资的资金成本皆高于内源融资。从投资风险的角度来看，面临高风险的投资项目，企业往往回避使用债务资金进行创新投入，项目失败的成本很高。而华诚科技从科研项目的高密度方面来看，创新投入面临失败的风险较大、不确定因素多，华诚科技与债权人存在信息不对称的问题，需要借助更多的信息来判断其投资价值，容易外泄科研项目的核心信息。因此内源融资得到的资金能容易流入创新投入中。内源融资增加，资产负债率也会随之降低。6.2加速应收款项的回收，缩小流动负债规模近三年来华诚科技企业负债逐渐以流动负债企业为主，其中应付款项等结算负债和短期借款占据主体位置。华诚科技要做到有效规避到期偿债风险应对自身负债结构有一定的认识。要对企业资产、负债结构当中的被占用资金与债务进行有效管理,从而优化配置企业的长短期债务比例。2017年-2019年应收账款比例变动情况如下：表6-1华诚科技应收款项在负债的占比值单位：万元2019年2018年2017年应收款项1810.981727.14911.28流动资产3514.703061.992729.30应收款项占流动资产比值37.03%35.67%23.78%结算负债958.201004.221017.02短期借款595.24316.78505.722017年-2019年华诚科技应收款项在流动资产中的比重分别为37.03%、35.67%和23.78%，呈现逐年上升趋势，且2018年上升尤为速度，2019年高达应收账款占流动资产比高达37.03%。华诚科技应收账款较多、占流动资产的比重很高，说明该企业近1/3的流动资金被占用；而其增长速度过快，说明华诚科技可能因产品的市场竞争能力较弱或受经济环境的影响，企业结算工作的质量有所降低。应通过加速应收款项回收，资金回流后偿还结算负债或短期借款以缩减流动负债规模，降低资产负债率。根据表6-1数据计算可知，2019年华诚科技若加快回收20%-30%的应收账款、应收票据，则能回流相当于10%左右的负债资金。华诚科技应根据信息与服务业发展状况、客户经营情况及自身的实际情况，加快货款催收，减少被占用的资金，建立融资成本更低的，现金偿付能力较高的资本结构。节俭融资成本，在一定程度上提高收益。华诚科技加速资金回流后通过减少流动负债中的应付款项和短期借款，降低流动负债率，建立完善的债务结构，从而达到优化资本结构的目的；且有利于华诚科技长期稳定运营，获取更高收益。6.3小幅度分散股权鼓励企业核心人员通过技术入股，股权比例限于5%，通过小比例分散股权达到优化股权结构的目标。增强其他股东对最大股东的制约，减少最大股东的股权集中度。华诚科技股权相对集中，决策与控制权集中利于企业快速制定企业发展方向。随着企业规模不断扩大，决策与控制权集中的企业在面对快速变化的市场经济出现的问题，并不能快速反应并及时应对。通过企业核心人员技能入股的方式改变股权结构，有效配置控制权与决策权，能加强企业管理，激励人才发展，促进企业内部团结与发展战略目标统一，更能有效提升企业效益。7结论结合华诚科技的资产负债表简表数据，并对其资本结构的变动情况进行了详细分析，找出了华诚科技资本结构存在哪些问题，并针对性地提出优化对策。为其它软件与信息服务行业企业提供参考，华诚科技不合理的资本结构直接、间接地影响了公司的盈利，不利于企业的长久发展。以下对上文关于华诚科技的资本结构研究分析做出总结：一是结合资产负债表简表和资本结构比例分析表，对华诚科技资本结构现状进行分析。发现华诚科技存在资产负债率过高，资本结构不合理以及股权分布高度集中的问题，影响了华诚科技的收益和长期稳定发展。二是对存在问题进行了原因分析。发现股东存在强烈的负债融资偏好，华诚科技大规模举债经营导致资产负债率过高，资本权益较少；部分资金被占用导致负债结构中以短期负债为主、结算负债偏高；股东控制权意识强烈，虽然华诚科技股权分布高度集中且平衡，但企业法人实际掌控权更高。三是针对问题提出优化策略。华诚科技可通过增加创新投入引入内源融资；加速被占用资金的回流，适当缩小华诚科技的流动负债规模，降低资产负债率和降低融资成本；通过小比例分散股权达到优化股权结构的目标。增加其他股东对最大股东的制约，减少最大股东的股权集中度。以企业长期稳定运营、获取更高利润为目标。参考文献：[1]FERNANDAMATIAS,ZELIASERRASQUEIRO.Aretherereliabledeterminantfactorsofcapital