有色-基本金属行业周报：美国滞胀担忧再起而加息暂停可期铜铝消费端有望带来基本面改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明报告摘要:报告摘要:下周将公布的通胀数据对9月议息会议的指引本周多位美联储官员的表态显示，通胀依旧是美联储货币位空缺降幅超预期，显示劳动力参与率的提升，劳动力市场更价上行，再度引发对通胀的担忧，关注下周即将公布的通胀数而在消费方面，对于消费的担忧正逐渐升温，一是抵押贷款高利率对美国购房申请的需求造成抑制；二是旧金山联储日前的测算显示美国家庭的超额储蓄或将耗尽，这将对未来的消费景气度造成明显影响，也将推动劳动力回归市场；三是美联在高利率、通胀带来的生活成本增长、美国消费者储蓄正在耗尽等因素的作用下，消费意愿或将逐渐下降，从而负反馈至制造业活动；而与此同时服务业也逐渐受到需求疲弱的压带来的高融资成本也令银行贷款损失及债务违约风险仍值得关的进一步信息。目前通胀仍是美联储官员最为聚焦的点，关注2023年9月9日分析师：晏溶研究助理：温佳贝研究助理：黄舒婷加息有望暂停，消费端发力或将带动铜铝价格》指引，铜铝消费有望带来基本面改善本周LME市场，铜、铝、锌、铅、锡较上周分别下跌较上周分别上涨0.78%，铜、铝、锌、铅较上周分别下跌请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2宏观方面，本周多位美联储官员表态仍继续关注通胀数据，但整体表态较为谨慎，表示将根据数据决定，部分官员则基本面上，矿端增量方面，赞比亚政府恢复韦丹塔公司前达成集体谈判协议，避免了停产的可能性。另外，还存在一判受到抗议活动的干扰，除了临近社区及环保方面的抗议，还有工资谈判，关注后续谈判进展是否对其生产造成影响，其2022年铜产量约在35万吨；二是近年来全球矿业的收购增长，也令处于收购过程中的矿业资产面临不确定性，但收购完成之后有望带来产量的增长，包括赞比亚Mopani铜矿、博茨瓦纳Khoemacao铜矿。整体上，铜矿供应呈现增长及宽松态势，本周在进口铜矿流入的影响下TC环比上增长。但展望未来，南美主产国矿业私人投资不足及社会动荡进入检修的冶炼厂相对较少、新产能释放等因素影响之下，预使得对地产竣工端的消费预期有所提升，电网订单集中交货预计带动消费，同时传统旺季即将来临，消费预计得到提振。好转带动消费矿重回中国市场。而根据海关总署数据，早在印尼禁矿出口两个月前，自印尼进口铝土矿的量就降至0，而自几内亚进口铝土矿呈现增长，加之此次黑山铝土矿恢复生产及对我国出口，龙林歹矿区开采建设项目获批，项目规模为35万吨/年，来铝土矿的增量。电解铝方面，目前云南电解铝复产已经基本锭有所流入，而得益于铝水转换率的提升，铝库存虽有所增长，但仍在低位。消费端来看，铝板带箔开工受旺季影响开工向好；终端方面随着新能源应用增长，光伏型材、汽车型材等对铝消费的拉动增长，未来对地产依赖度有望继续下降，而地产端在政策出台之下有好转预期。整体上供应增幅显著放缓，叠加消费端旺季效应以及终端好转，铝基本预期制约消费表现供应端，本周原生铅及再生铅的开工率均较上周有所改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3导致价格抬升，均显示目前原料端的紧张仍带来成本支撑及产量增长的限制。而铅价上涨及目前下游旺季表现不及预期制约面临增长工费继续下行，一是葡萄牙Almina矿业因锌价低及加工费2025年第二季度才能恢复生产，其去年生产21.5万吨锌精矿，此外若低价持续将不排除继续减产中小矿山；二是澳大利于保养和维护状态。除此之外，仍需关注海外矿事故及品位长期下滑对未来增量的限制。而随着后续即将进入四季度，国内及预期，但在利润回升以及检修结束两个因素的作用下，预计低位，而终端在家电出口较好、地产措施出台以及旺季将至的购谨慎带动钒市价格下跌钼精矿价格较上周基本持平。钼铁价格较上周基本持平。本周钼市价格较为震荡，主因是上下游的博弈加剧。矿端挺价等因素的影响，致使供应并不宽裕；而消费端目前仍有较多进国际钼市价格的影响，因而整体价格较为震荡，且预计后续仍将维持，消费表现仍较重要。中期而言，近两年钼矿供应难放量，供应端受限之下持续关注需求表现。五氧化二钒价格较上周下跌4.98%。钒铁价格较上周下跌而下游虽即将进入旺季，但目前采购谨慎，下游采购价格下探，令钒市继续承压，后续关注地产政策是否带来消费的好转。中期而言，钒液流电池项目持续推出，需求增量空间广投资建议美国薪资通胀放缓而失业率上行，同时滞胀担忧再起，加息有望暂停，关注信贷紧缩风险及后续通胀数据变化对美联储【招金矿业】、【银泰黄金】、【赤峰黄金】、【灵宝黄请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4限。下游地产边际转暖，光伏及汽车型材需求较好，带动消费表现。受益标的：【云铝股份】、【中国铝业】、【神火股铜供应面临增长压力，消费端海外存在衰退担忧，但国内风险提示请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5正文目录1.美国滞胀担忧再起而加息暂停可期，铜铝消费端有望带来基本面改善 61.1.贵金属 61.2.基本金属 101.3.小金属 151.4.行情回顾 182.风险提示 20图目录图1SHFE黄金价格及库存（元/克,千克） 9图2COMEX黄金价格及库存(美元/盎司,金衡盎司) 9图3SHFE白银价格及库存（元/千克,公斤） 9图4COMEX白银价格及库存(美元/盎司,金衡盎司) 9图5金银比 10图6COMEX非商业净多持仓（张） 10图7SPDR黄金ETF持仓（金衡盎司） 10 10图9SHFE基本金属涨跌（2021.1.4为基期） 14图10LME基本金属涨跌（2021.1.4为基期） 14 14 14 15 15 15 15 15 15 17图20钨产品价格（万元/吨） 17图21钼精矿及钼铁价格（元/吨，万元/基吨） 17图22海绵钛价格（万元/吨） 17图23镁锭价格（元/吨） 18 18图25精铟价格（元/千克） 18图26铬产品价格（元/吨） 18图27精铋价格（元/吨） 18图28锑锭及锑精矿价格（元/吨） 18图29一周板块涨跌（%） 19图30有色细分行业周涨跌（%） 19图31个股涨幅前十（%） 20图32个股跌幅前十（%） 20请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6来基本面改善1.1.贵金属1.1.1.一周重点新闻1.“黑天鹅”逼近！美国三大车企工人或罢工近日，美国汽车工人联合工会（UAW）与美国三大车企——通用汽车、福特汽车和Stellantis集团进行合同谈判，要求给工人大幅加薪及其他权益。目前的劳议，工人或进行大规模罢工。目前已有多达97%的工人同意授权罢工。这一罢工威胁正引发市场越来越多的关注，因其被视美国经济和资本市场的一个潜在“黑天速做出反应，称该提议“侮辱人”。（金十数2.美国购房申请降至1995年以来最低高利率对买家需求的抑制效应。周三公布的数据显示，美国抵押贷款银行家协会近数十年来的最高水平。抵押贷款需求整体指标3.美超额储蓄或将耗尽消费景气度将明显减弱本轮美国经济周期的一大“动力引擎”——超额储蓄或将耗尽。据旧金山联联储银行经济研究部的分析师在博客文章中写道，尽管前景存在相当大的不确定国超额储蓄从高点回落，消费景气度也将明显减弱，对美国经济的贡献作用将趋于下行。与此同时，超额储蓄逐步消耗，也可能推动部分群体回归劳动力市场，对通胀产生一定的影响。（中国证券报）4.美联储褐皮书警告消费者“耗尽储蓄”请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7企业预计近期工资增长将普遍放缓。大多数地区的联系人表示经济增长是温和也显示出经济边缘出现了一些疲软的迹象。对商品的需求放缓正在对制造业产生压力，而高利率继续对房地产市场施加压力，不愿放弃低利率抵押贷款的消费者导致供应短缺。几乎所有地区都报告称待售房屋的库存仍然有限。一些地区有证据表明，消费者已经耗尽了过剩的储蓄，更多地转向借贷来为购买融资。大多数PMI数据暗示，滞胀风险正在上升，因为顽固的价格压力伴随着商业活动近乎停司报告称，由于利率上升和生活成本上升的影响，消费者变得不愿消费。然而，胀数据对9月议息会议的指引本周多位美联储官员的表态显示，通胀依旧是美联储货币政策的关注点，而关于9月是否加息整体态度较为谨慎，博斯蒂克表示需要让限制性政策发挥作用；而威廉姆斯则表示决定9月是否加息前需要的担忧，并表示将讨论维持在高利率多久而不是把利率提高至多高。目前市场预显示劳动力参与率的提升，劳动力市场更趋平衡有望缓解美联储对劳动力通胀的请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8而在消费方面，对于消费的担忧正逐渐升温，一是抵押贷款高利率对美国购房申请的需求造成抑制，美国抵押贷款银行家协会(MBA)购房申请指数下降至耗尽，这将对未来的消费景气度造成明显影响，也将推动劳动力回归市场；三是美联储褐皮书显示在美国强劲消费的同时出现了一些疲弱迹象，包括对商品需求的放缓给制造业带来压力，以及高利率对地产市场的压力，而消费信贷的增长及在高利率、通胀带来的生活成本增长、美国消费者储蓄正在耗尽等因素的作用下，消费意愿或将逐渐下降，从而负反馈至制造业活动；而与此同时服务业也逐渐受到需求疲弱的压力，两方面作用之下，再度引发对滞涨的担忧。此外，高利率带来的高融资成本也令银行贷款损失及债务违约风险仍值得关注。滞涨担忧升温及9月加息暂停的预期将支撑金价，而上行则需要看到美联储进一步的动作，以及9月议息会议所传达出的进一步信息。目前通胀仍是美联储官员最为聚焦的点，关注下周即将公布的通胀数据对9月议息会议的更多指引。受益标的：【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【银泰黄金】、【赤峰黄金】、1.1.3.价格及库存请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明101.2.基本金属1.2.1.一周重点新闻1.抗议活动使人们对CobrePanamá合同的批准产生怀疑外媒9月5日消息，政府与加拿大第一量子矿业公司（firstQuantumMinerals）的子公司MineraPanamá就其CobrePanaá铜矿谈判的第一周讨论因抗议和冲突而受到破坏，这增加了人们对其最终批准的怀疑。内阁批准的新合同面临着环保主义者和邻近社区对CobrePanaá铜矿日益强烈的反对，但同时也得到了2.赞比亚政府恢复韦丹塔公司KCM铜矿经营权请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11公司在Konkola铜矿（KCM）的经营权。韦并向所有员工一次性支付2500赞比亚兼首席财务官PushpenderSingla表示，他的公司已准备好为实增加4.黑山铝土矿企复产黑山矿重回中国市场吨。据Mysteel调研了解，黑山矿进口量大幅缩减主要是由于该国最大铝土矿商停产。但随着该企业的复产和中国对进口矿需求的增加，近期黑山矿又重新回到中5.中国铝业贵州第二铝矿燕龙林歹矿区开采建设项目获批中国铝业股份有限公司贵州第二铝矿燕龙林歹矿区开采建设项目符合国家产！（谨慎，表示将根据数据决定，部分官员则表达9月可以再度暂停加息观察后续数据，目前市场预期9月暂停加息仍是最大概率，关注下周基本面上，矿端增量方面，赞比亚政府恢复韦丹塔公司KCM铜矿经营权，未请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12议，避免了停产的可能性。另外，还存在一些不确定因素，一是第一量子旗下CobrePanamá与政府的谈判受到抗议活动的干扰，除了临近社区及环保方面的抗约在35万吨；二是近年来全球矿业的博茨瓦纳Khoemacao铜矿。整体上，铜矿供应呈现增长及宽松态势，本周在进口铜矿流入的影响下TC环比上行，港口铜库存增长。但展望未来，南美主产国矿业结束后产量增长带来的原料需求增加，新进入检修的冶炼厂相对较少、新产能释放等因素影响之下，预计国内冶炼产量仍将维持同环比增长。消费端，地产利好政策使得对地产竣工端的消费预期有所提升，电网订单集中交货预计带动消费，同时传统旺季即将来临，消费预计得到提振。受益标的矿端，黑山最大铝土矿商恢复生产，近期来自黑山的铝土矿重回中国市场。而根据海关总署数据，早在印尼禁矿出口两个月前，自印尼进口铝土矿的量就降产结束后，电解铝供应的增长将显著放缓。近期进口铝锭有所流入，而得益于铝受旺季影响开工向好；终端方面随着新能源应用增长，光伏型材、汽车型材等对铝消费的拉动增长，未来对地产依赖度有望继续下降，而地产端在政策出台之下有好转预期。整体上供应增幅显著放缓，叠加消费端旺季效应以及终端好转，铝基本面继续改善。受益标的：【云铝股份】、【中国铝业】、【神火股份】、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13消费表现供应端，本周原生铅及再生铅的开工率均较上周释放；再生铅方面也主要受益于炼厂的复产及提产，预计9月产量将环比继续增长。但8月部分地区铅精矿加工费出现下调，以及废电瓶供应紧张导致价格抬升，均显示目前原料端的紧张仍是带来成本支撑及产量增长的限制。而铅价上涨及目前下游旺季表现不及预期制约下游消费，制约铅价表现。铅锌矿的运行，预计2025年第二季度才能恢复生产，其去年生产21.5万吨锌精矿，此外若低价持续将不排除继续减产中小矿山；二是澳大利亚Jaguar锌矿将于程序，旗下四座矿山都处于保养和维护状态。除此之外，仍需关注海外矿事故及品位长期下滑对未来增量的限制。而随着后续即将进入四季度，国内矿将进入冬的预期。因而消费端表现较为重要，目前进口锌锭流入及国内供应增长之下库存仍在低位，而终端在家电出口较好、地产措施出台以及旺季将至的带动下，消费1.2.6.价格及库存本周LME市场，铜、铝、锌、铅、锡较上周分别下跌3.08%、2.50%、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明151.3.小金属请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明161.3.1.一周重点新闻企业在美国亚利桑那州的铜狼（CopperWolf）项目第二个金刚钻孔结果令人鼓钒钛股份公告，控股股东攀钢集团与陕钢集团签订钒钛磁铁矿冶炼技术服务等系列合作协议，公司与陕钢集团汉钢公司签订了《钒渣委托加工合同》和《钒产品购销协议》，就陕钢集团汉钢公司钒渣委托加工及钒产品购销事宜达成一致3.洛阳钼业24万吨铜本月底将发运完毕2024年刚果（金）铜产量预计达“预计本月底，刚果（金）24万吨左右的铜库存将发运完毕，基本完成消果（金）的整体铜金属产量有望达60万吨。洛阳钼业价格下跌钼精矿价格较上周基本持平。钼铁价格较上周基本持平。本周钼市价格较为震荡，主因是上下游的博弈加剧。矿端挺价延续，令原料面临紧张局面，而供应端还受到降雨偏多以及环保等因素的影响，致使供应并不宽裕；而消费端目前仍有较多进场招标，以及有对于传统消费旺季的预期，但受到价格较高及国际钼市价格的影响，因而整体价格较为震荡，且预计后续仍将维持，消费表现仍较重要。中期而言，近两年钼矿供应难放量，供应端受限之下持续关注需求表现。素，供应端相对过剩，而下游虽即将进入旺季，但目前采购谨慎，下游采购价格请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17下探，令钒市继续承压，后续关注地产政策是否带来消费的好转。中期而言，钒价格较上周基本持平。锑精矿价格较上周基本持平。二氧化锗、锗锭价格较上周较上周下跌0.57%。APT价格较上周下跌0.82%。白钨精矿价格较上周下跌1.3.3.价格变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明181.4.行情回顾1.4.1.行业板块表现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19从细分行业看，子行业中其他稀有金属、钨、铅锌、稀土及磁性材料、黄金1.4.2.个股表现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20基本金属、贵金属、除稀土外的小金属、除磁材外的金属新材料的上市公司中，周涨幅前五分别是云南锗业、安宁股份、斯瑞新材、光智科