证券行业8月快递资料点评：行业收入较快增长单票价格仍呈下行趋势

002023/09/25圖：快遞行業當月業收入同比增速（%）圖：網上商品零售額當月同比增速（%）行業方面，近日國家郵政局公佈2023年8月快遞行業運行情況，業務收入完成992.8億元，高，但消費復蘇的整體趨勢依舊向好。>從快遞行業收入來看，2023年8月快遞行業收入增速提升快於網上商品零售額增速，我們認為一方面是因為2022年8月快遞攬派受疫情管控影響，使得快遞業務量的基期較低。另一方面，去年貨單價較高的大件商品轉為線上銷售，對網上銷售額貢獻量較高，但對快遞收入的貢獻量較低，使得2022年8月網上商品零售額的基期偏高。>展望後續快遞行業收入情況，防疫管控放鬆及低貨值包裹需求的恢復將助力快遞業務收入的增長，而2022Q的4低基期將為增速提升奠定良好的基礎。增長，而2022Q的4低基期將為增速提升奠定良好的基礎。2.件量—快遞行業實現較快增長2.件量—快遞行業實現較快增長圖：各公司當月業務量同比增速（%）行業方面：5.86%同比、環比增速均明顯提升。向前看，低基數疊加消費旺季的到來，我們認為快遞件量將維持較快增長。資料來源：國家郵政局，群益金鼎證券整理資料來源：國家郵政局，群益金鼎證券整理件量—國際快遞件量維持高增件量—國際快遞件量維持高增從快遞地域來看：);際快遞同比均有增長，國際快遞增速更高。>從占比來看，2Q23以來國際快遞收入占比持續提升，8月國際快遞件占總量的2.32%，較2022年同期提升0.50pcts，恢復情況較好。件量—申通增速高於行業件量—申通增速高於行業圖：各公司當月業務量同比增速（%）公司方面：>件量端：申通件量同環比增速均高於行業。8月件量同比來看：申通（+24.0%）>行業（+17.7% 月開始件量同比增速保持領先，8月的降價也進一步提升了攬收端的競爭力，件量增速快於行3.市占率—申通市占率繼續提升3.市占率—申通市占率繼續提升圖：快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8圖：各公司當月市占率（%）行業方面：>市占率端：1-8月快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8為84.1，同比下降0.70，較1-7月下降0.2,我們推測部分量或由菜鳥獲得。長期來看，快遞企業前期資本投入逐步轉固後，全網產能利用率提升將加速行業出清，我們認為行業集中度穩中有升。公司方面：>市占率端：申通市占率繼續提升。8月市占率來看，圓通（15.6%）韻>達（14.5%）>申通(13.6%）>順豐（8.2%）。圓通市市場份額維持領先；而申通市占率延續上升趨勢，同比上升0.6pcts，環比上升0.3pcts；順豐同比下降1.8pcts，主要是因為出售豐網後低端電商件有所減少，環比來看順豐市占率基本持平，經營減少，環比來看順豐市占率基本持平，經營依舊穩健。圖：快遞行業當月單票收入（元/件）圖：國內快遞（同城+異地）單月均價圖：國際快遞件量及均價單月均價對比行業方面：價對比>單票端：8月快遞行業單票收入為8.90元/件，YOY-5.06%（同比減少0.47元/件），行業單票收入有些許企穩傾向。>從地區結構來看：國內、國際快遞走勢分化。8月國內單票收入5.02元/件，YOY-6.9%2.0%，國內價格競爭激烈，行業拐點仍需觀察；國際單票收入,主要是因為國際快遞單票收入有所回升，我們維持短期內國內快遞競爭激烈的判斷。單票收入—降價仍是主旋律單票收入—降價仍是主旋律圖：快遞企業固定資產年增加額對比（億元）圖：快遞企業單位固定資產產出量對比（件/元）>行業有供過於求的可能。2023年H1快遞企業新增固定資產明顯回落，企業投資於2022年基本實現轉固，行業產能較往年大幅提升。據我們觀察，今年61購8物節期間快遞中轉、派送端人手不足的情況明顯較少，我們認為短期行業有供大於求的可能。資料來源：公司公告，群益金鼎證券整理7>降價主因頭部快遞企業有提升產能利用率的訴求。2023年初以來頭部快遞企業降低單票收入以進一步獲得份額，行業逐步向整合期過渡。從經營結果來看，1H23申通、中通、圓通的單位固定資產產出量略有提升。短期來看，我們認為降價擴量仍為快遞企業的主要策略，單票資料來源：公司公告，群益金鼎證券整理7單票收入—圓通環比企穩單票收入—圓通環比企穩圖：快遞上市公司當月單票收入（元/件）公司方面：>單票端：圓通環比有所企穩。8月順豐單票收入為16.54元/件，YOY-6.6%轉增，經營穩健性明顯較好；8月除圓通外單票收入環比均下降，當前行業價格競爭尚未結束。單票收入—申通、韻達降幅明顯單票收入—申通、韻達降幅明顯圖：順豐單票收入（元/件）圖：圓通單票收入（元/件）圖：申通單票收入（元/件）圖：韻達單票收入（元/件）則，單票收入和成本同時降低9現象：A股快遞企業收入增速低於行業現象：A股快遞企業收入增速低於行業圖：快遞上市公司當月業收入同比增速（%）綜合來看，申通收入同比增速領先：）；（1.7%值得注意的是，8月A股快遞上市企業收入增速普遍低於行業，我們認為受①基期、②行業其餘競爭者、③國際快遞收入等因素影響。圖：快遞公司快遞業務收入及同比增速（%）從基期及增速角度來看：>從基期來看，2023年8月A股快遞企業（順豐、申通、圓通、韻達）YOY自4月6.5自4月6.5pcts縮小至8月的0.5pcts，我們認為與中通、京東等公司收入提升有關。圖：中通、京東收入增速跑贏行業圖：中通、京東收入增速跑贏行業2023年7-8月圖：京東物流外部客戶收入快速增長從標杆企業來看：口徑不含派費，若考慮派費的增量，則中通對行業收入的推動或更高。>京東外部客戶收入高速增長。年初以來京東物流淨利組織變革成立X、供應鏈、快遞快運、國際物流四大資料來源：國家郵政局，群益金鼎證券整理資料來源：國家郵政局，群益金鼎證券整理時間2023.12023.12023.42023.5時間2023.12023.12023.42023.5部門/主體財政部等國務院辦公廳一帶一路名稱《區域全面經濟夥伴關係協定》《關於跨境電子商務出口退運商品稅收政策的公告》《關於推動外貿穩規模優結構的意見》建立新時代全面戰略夥伴關係的《聯合宣言》RCEP對印尼正式生效自出口之日起6個月內因滯銷、退貨原因原狀退運進境的商品（不含食品免征進口關稅和進口環節增值稅、消費稅要支援外貿企業通過跨境電商等新業態新模式拓展銷售管道、培育自主品牌。哈薩克、塔吉克斯坦、吉爾吉斯、烏茲別克斯坦簽署《聯合宣言》2023.6《區域全面經濟夥伴關係協定》RCEP對菲律賓正式生效圖：A股跨境電商板塊營收及增速從業態來看，外貿發展動能加快釋放。>年初以來跨境電商政策支持力度持續增強，RCEP對印尼、菲律賓依次生效，為跨境電商未來發展打開空間。>上半年跨境電商保持快速發展，據商務部資料 ,進出口增長了16%，占整體外貿進出口的比電商板塊營收為例，2Q23營收為125億元，商主體超10萬家，傳統電商（淘寶、京東）、直播電商（抖音、快手）、社交電商（拼多多 )等電商平臺紛紛出海，產品+管道兩端持續發力，帶動了中國跨境快遞市場的發展。發力，帶動了中國跨境快遞市場的發展。國際快遞收入占比提升國際快遞收入占比提升從快遞地域來看： 7.0%增速優於國內快遞。>從收入占比來看，8月國際快遞收入占比為17.8%，較2022年同期提升1.8pcts。我們認為隨著跨境電商的發展，國際快遞業務收入占比將維持提升。資料來源：國家郵政局，群益金鼎證券整理資料來源：國家郵政局，群益金鼎證券整理順豐、極兔海外佈局領先順豐、極兔海外佈局領先從快遞企業來看：>順豐航空運力佈局領先。鄂州貨運航線轉場工作已在9月初步完成，鄂州花湖機場轉運中心成為順豐在全國最大的中轉分揀中心。目前順豐機隊規模達99架，航空航線近50條，在機隊、機場、搭建貨運樞紐等方面均領先。從時效性來看，國際快遞運輸對時效性要求更高，但國內快遞企業的航空運力略顯不足，目前圓通航空機隊數量共12架，京東有5架全貨機實現常態化運營，2023年9月19日京東航空開通首條國際貨運航線（越南），對比下順豐航空運力稀缺性凸顯。2021年順豐收購嘉裡物流，進一步完善了在東南亞的佈局。>從8月經營資料來看，順豐國際快遞件量為0.054億票（不含嘉裡物流聯網有限公司的海外本>極兔東南亞市占率領先。極兔於2015年在印尼成立，目前已深耕越南、菲律賓、新加坡、泰國等東南亞國家，2022年東南亞市占率為22.50%；近年來逐步向巴西、埃及及歐美等地發展 出海電商平臺合作，不僅與Temu（拼多多旗下跨境電商）在業務版圖上佈局重疊，2023年3月成為TikTok“泰國電商節”的指定物流商，我们认为极兔將持續享受電商出海紅利。>順豐、極兔兩者長期目標均定位為全球性綜合物流服務商，但極兔港股IPO披露，順豐持有1.54的%極兔股份，而5月極兔收購順豐旗下豐網，二者有進行協作的可能。從網路資源來看 ,極兔的末端網路建設更為完善，順豐跨境幹線運輸競爭力較強，不排除順豐、極兔將於國際快遞領域開展深度合作。各公司月度資料明細各公司月度資料明細表：各公司月度資料明細2023年8月公司資料業務公司當月值同比環比累計累計同比快遞業務收入（億元）順豐150.54.6%1.9%1218.210.1%31.97.6%2.9%244.119.8%圓通40.76.2%3.4%319.011.8%韻達35.2-9.9%1.7%279.4-5.3%快遞業務量（億件)順豐9.111.9%3.1%76.39.6%24.0%5.7%106.831.8%圓通14.5%3.0%132.118.9%韻達9.1%3.2%116.0-0.1%單票收入（元/件）順豐16.54-6.6%-1.1%15.970.5%2.10-13.2%-2.5%2.29-9.1%圓通2.34-7.3%0.5%2.42-5.9%韻達2.17-17.2%-1.3%2.41-5.2%市場份額（%）順豐圓通韻達8.2%-1.8pcts0.0%9.4pcts-0.5pcts13.6%0.6pcts0.3%13.1pcts1.6pcts15.6%-0.5pcts-0.1%16.2pcts0.4pcts14.5%-1.2pcts-0.1%14.2pcts-2.3pcts投資建議：關注具備競爭優勢的快遞企業投資建議：關注具備競爭優勢的快遞企業>行業競爭或加劇，提質、增效將成為當前重點短期來看，控價保量仍為重要目標。消費逐季復蘇背景下，各快遞企業有提升網路效率的要求，對件量的爭奪較為激烈。中期來看，快遞“服務戰”不斷升級，提質、降本將成為主旋律。當前各快遞企業不斷刷新配送時效，離不開“基礎設施幹+線物流數+位化管理”的綜合能力，行業競爭從簡單降價向供應鏈管理演進，中期看，市場可能關注快遞企業降本保盈的效果。長期來看，快遞企業出海尋求增量。相較於國內快遞市場競爭激烈，國際市場更有發展潛力。上游如淘寶