电子行业深度报告：存储行业拐点已至国产化主线确立

请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分增持（维持）投资要点容量提升以及备货潮，存储市场规模逐步恢复增长。存储颗粒2023Q3NAND2023Q2全球市场规模环比提升7.4%。伴随下游需求逐步回暖，是国产化进程加速。伴随下游AI服务器、新能源汽车等新需求及消费maty@证券分析师金晶jinj@行业走势7%4% -2%-5%相关研究请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 6 6 9 10 103.2.模组、IC设计厂商库存去化效果 11 13 13 15 17 18 19请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 4 5 5 5 6 7 7 8 8 9 12 12 12 13 13 14 14 14 15 15 15 16 16 18 10 10 11 17 18请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分1.周期判断：存储国产化进程加速，行业周期拐点已至市场总规模约为4799.9亿美元，其中存储芯片市场规模约为1344.1亿美元，占比近28%，仅次于逻辑芯片。存储芯片可分为非易失性和易失性两类，其中非易失性包括NANDFLASH和NORFLASH，易失性主要包括DRAM，根据CINNO数据，2022年存储市场规模细分结构中DRAM/NAND/NOR的市场图1：2022年全球集成电路市场规模细分结构占比模拟芯片微处理器逻辑芯片存储芯片数据来源：WSTS，东吴证券研究所图2：2022年全球存储市场规模细分结构占比NANDNOR数据来源：CINNO，闪存市场，东吴证券研究所储与长江存储，两家公司分别在DRAM与NAND请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图3：三大细分市场市占率情况数据来源：ICInsights，东吴证券研究所储市场回暖拐点确立。图4：全球DRAM季度市场规模（百万美元）三星美光海力士其他QoQ0数据来源：TrendForce，东吴证券研究所图5：全球NAND季度市场规模（百万美元）0海力士集团英特尔三星海力士集团英特尔西部数据美光其他其他QoQ2021Q12021Q32022Q12数据来源：TrendForce，东吴证券研究所存储行业现处于周期底部，有望恢复增长态势。以DRAM:DDR3/4GB/256Mx16价格周期为例，存储周期大致4年，本轮周期起始于20Q1，21Q3存储器价格见顶，至今降价7个季度。过去一次存储价格的周期底部位于2019年中旬，下行周期内跌幅超66%，随后产品价格触底反弹。目前产品的价格维度已经到达拐点，今年Q4至24年上半年，价格有望止跌上行。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 图6：DRAM:DDR3/4GB/256Mx16价格周期 0DRAM:DDR3/4GB/256Mx16（美元）本轮周期起点本轮周期底部本轮周期底部2019-07-312020-01-312020-07-312021-01-312021-07-312022-01-312022数据来源：iFinD，东吴证券研究所DRAM价格触底，环比跌幅缓慢收敛，跌价过多的低价颗粒涨势明显。DDR4请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图7：典型DRAM产品现货价格（美元） DDR416Gb(2Gx8)2666MbpsDDR48Gb(1Gx8)2666MbpsDDR48Gb(1Gx8)eTT DDR416Gb(2Gx8)eTTMbpsDDR48Gb(512Mx16)2666Mbps98765432102022-02-222022-05-062022-07-182022-09-262022-12-052023-02-202023-05-032023-07-142023-09-22注释：DDR416Gb(2Gx8)2666Mbps，DDR416Gb(2Gx8)eTTMbps，DDR48Gb(1Gx8)2666Mbps，DDR48Gb(1Gx8)eTT为主流DRAM；DDR48Gb(512Mx16)2666Mbps为利基DRAM数据来源：iFinD，DRAMexchange，东吴证券研究所图8：典型DRAM产品合约价格（美元）9876543210 DDR416Gb(2Gx8) DDR416Gb(2Gx8)DDR44GB256Mx16DDR34GB256Mx162020-01-312020-08-312021-03-312021-10-312022-05-312022-12-312023注释：DDR416Gb(2Gx8)，DDR48Gb(1Gx8)为主流DRAM；DDR44GB256Mx16，DDR34GB256Mx16为利基DRAM数据来源：iFinD，DRAMexchange，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图9：典型NAND产品现货价格（美元） 64Gb8GBx8MLC1Gb128MBx8SLC 32Gb4GBx8MLC2Gb256MBx8SLC3DFlash256GbTLC432102022-02-222022-05-062022-07-182022-09-262022-12-052023-02-202023-05-032023-07-142023-09-22注释：32Gb4GBx8MLC，64Gb8GBx8MLC，256GbTLC为主流NAND；2Gb256MBx8SLC，1Gb128MBx8SLC为利基NAND数据来源：iFinD，DRAMexchange，东吴证券研究所图10：典型NAND产品合约价格（美元）6543210128Gb16Gx8MLC32Gb4Gx8MLC64Gb8Gx8MLC2018-11-302019-06-302020-01-312020-08-312021-03-31注释：128Gb16Gx8MLC，32Gb4Gx8MLC，64Gb8Gx8MLC为主流NAND数据来源：iFinD，DRAMexchange，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图11：典型FlashWafer产品现货价（美元） 0FlashWafer1TbTLC FlashWafer1TbTLC FlashWafer256GbTLC FlashWafer128GbTLC2023-03-312023-04-242023-数据来源：中国闪存市场，东吴证券研究所2.2.未来趋势：底部已现，涨价趋势确立Flash全产品均价跌幅收敛至5~10%，位元出请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分表1：NAND和DRAM的市场需求情况数据来源：TrendForce，东吴证券研究所3.产业玩家：海外大厂持续减产，库存优化环比逐季改善3.1.海外大厂积极减产，加速布局HBM新产品收缩有望带来行业回温。根据TrendForce数据显示，2023年Q2三星/美动率分别降至77%/74%/82%，海力士与美光23年Q2的资本开支分别同比下降表2：部分存储厂商产能与资本支出规划月宣布围绕收益较低产品线减产，进一步削将DRAM和NAND晶圆的开工量减少约优化旧制程产线，灵2023年资本支出由120亿美元调减至70-75亿美元，减少（20%-30%）放缓技术升级，降低运营成本（裁员计的10%提升至请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分2023年资本支出减数据来源：TrendForce，东吴证券研究所相关高传输能力存储技术的需求，HBM成为存储巨头在下行行情中对业绩的重要扭转力量。海力士作为HBM产品领域的龙头，不断推动HBM产品表3：三大存储厂商HBM产品规划情况HBM厂商请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图12：存储模组厂商库存原材料情况概览数据来源：iFinD，东吴证券研究所图13：存储IC设计厂商存货商品情况概览数据来源：iFinD，东吴证券研究所储产品销量，业内厂商业绩有望恢复增长态势。图14：存储模组厂商2023年Q2业绩情况概览数据来源：iFinD，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图15：存储IC设计厂商2023年Q2业绩情况概览数据来源：iFinD，东吴证券研究所4.需求景气：存储下游多领域需求回暖，静待行业复苏图16：2022年中国存储下游应用占比44.8%数据来源：智研咨询，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图17：2022Q1-2023Q2全球笔电出货量0笔电出货量（万台）环比2022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源：Canalys，东吴证券研究所计行业整体下行空间有限，景气周期拐点或将图18：2022Q1-2023Q2全球智能手机出货量3210智能手机出货量（亿部）环比数据来源：Counterpoint，东吴证券研究所图19：2022Q1-2023Q2全球TWS耳机销量0TWS出货量（万台）环比数据来源：Canalys，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图20：2022Q2和2023Q2华为智能手表全球出货占比8%6%4%华为智能手表全球出货量占比数据来源：CounterpointResearch，东吴证券研究所图21：2022Q1-2023Q2中国AR/VR市场出货量AR出货量（万台）VR出货量（万台）50数据来源：IDC，东吴证券研究所图22：2022Q1-2024Q4全球服务器出货量出货量（万台）环比同比2022Q12022Q32023Q12023Q3E2024Q1E2024数据来源：TrendForce，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分TrendForce预计2022-2026年期间，AI服务器出货量复合增长率为2图23：2022-2026E全球AI服务器出货量出货量（万台）020222023E2024E2025E20数据来源：TrendForce，东吴证券研究所图24：AI服务器中存储器需求量数据来源：TrendForce，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分表4：2023AI服务器存储增量空间测算---数据来源：DramExchange，TrendForce，东吴证券研究所4.3.车载领域前景广阔，或成蓝海市场2023年汽车市场景气度上升，对多种车用存储器的需求与技术要求提升。车用存认为将加速国内厂商在车