有色-【有色】电解铝纳入碳市场渐行渐近水电铝、再生铝、高端阳极有望受益-碳市场系列报告之三（王招华-方驭涛）(微信)

【有色】电解铝纳入碳市场渐行渐近，水电铝、再生铝、高端阳极有望受益——碳市场系列报告之三（王招华/方驭涛）光大证券研究所光大证券研究2024-04-2607:02上海点击上方“光大证券研究”可以订阅哦点击注册小程序查看完整报告特别申明：本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。【有色】电解铝纳入碳市场渐行渐近，水电铝、再生铝、高端阳极有望受益——碳市场系列报告之三报告摘要事件：3月15日，生态环境部就铝冶炼行业的《企业温室气体排放核算与报告指南》和《企业温室气体排放核查技术指南》公开征求社会意见。电解铝纳入全国碳市场渐行渐近我们认为电解铝行业排放核算指南的推出意味着国内电解铝行业距离纳入全国碳交易市场的时间越来越近。若电解铝行业纳入全国碳交易市场将会给行业带来两个显著变化：1）火电铝企业面临显著的碳税成本压力，拥有更低碳排放的水电铝和再生铝将受益明显；2）铝企后续将增加对绿电使用的比例，并将通过技术升级降低吨铝电耗。1）水电铝受益明显。据安泰科，使用火电生产电解铝的吨二氧化碳排放量约13吨（电力生产环节11.2吨，电解环节1.8吨而使用水电生产吨二氧化碳排放量仅为1.8吨（仅电解环节有碳排放按照2024年4月22日国内碳价96.26元/吨计算，每吨水电铝有望节约碳税1078元成本。因此，使用水电比例较高的铝企将承担更低的碳税，或将拥有更多的碳排放交易指标。2）再生铝拥有更低的碳排放。据再生铝具有明显的节能减排优势，IAI统计，生产1t再生铝的碳排放量仅为0.2t。2022年我国再生铝产量865万吨，占电解铝和再生铝合计产量的17.7%，相较于海外仍有比较大的上升空间。考虑国内电解铝产能天花板的限制和碳排放后续更加严格，未来将会有更多企业布局再生铝。3）高端预焙阳极等节能减排技术方向有望受益。一方面铝企可以通过增加绿电（非化石能源）使用比例来降低自身碳排放；另一方面，铝企可以通过技术升级来降低电解过程中的吨铝电耗强度。电解环节目前主要的碳排放来自于阳极消耗和阳极效应。而高品质预焙阳极可以降低净耗，并延长换极时间，减少碳排放。同时，通过对电解槽的改造升级、相关材料替换亦有望降低碳排放。2021年能耗双控复盘2021年能耗双控和电力问题就一直扰动电解铝产能的释放。据百川盈孚统计，2021年年内电解铝企业已减产产能累计超过375万吨/年，其中因能耗双控和电力短缺而减产的产量达280.7万吨/年。2021年股票表现复盘：股价领先铝价先见顶，云铝股份涨幅最高铝行业上市公司股价整体与铝价走势一致，但股价领先铝价见顶，与历次周期股行情表现一致。从股价涨幅来看，云铝股份年内最高涨幅为189%，中国铝业涨幅为171%、神火股份涨幅为113%（统计区间为2021年初-当年股价高风险提示：铝行业碳排放政策推进进度不及预期风险；下游需求不及预期风险。发布日期：2024-04-24免责声明本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行