家用电器行业国企改革系列之四：四川长虹史(一)

内容目录我们为什么要关注长虹？ 3斟古：长虹何以变成今日的长虹 4起：一路高歌的中国彩电大王 4转：风云 变的液晶时代 6变：品类+出海 轮驱动 9酌今：长虹的进行时中，我们可以有什么期待？ 12今观：长虹的变与不变是什么 12演：如何展望么川长虹的未来 15风险难示 20努表目录努表1：么川长虹股权架构（股权结构截止到2023年6月30日） 3努表2：长虹股价复盘（左轴：股价：元，右轴：归母净利润：亿元） 4努表3：1992-2000间中国电视行业Cagr为16.2%（万） 5努表4：90年代长虹口号 5努表5：等离子显示屏及其结构示意努 7努表6：2007-2012年中国PDP/LCD电视销量情况（万 ） 7努表7：90年代末开始电视行业盈利能力开始下滑 7努表8：90年代末长虹现金比率直线下降 8努表9：1998年起长虹存货周转率直线下降 8努表10：海信与长虹争 8努表11：海信电视收入超越长虹（亿元） 9努表12：海信海 收入逐渐与长虹距离 近（亿元） 9努表13：长虹品类 展 10努表14：长虹海 扩张路径 11努表15：长虹海 重要子公 11努表16：长虹电视一览（收入：百万元） 12努表17：行业趋势下，长虹空调价格带上移 13努表18：美菱冰箱主力价格段难升明显 13努表19：长虹华意为产品结构升级进行产能及产线升级入 14努表20：长虹佳华一览 15努表21：长虹新任管理层 16努表22：长虹黑白电业务打渠道 17努表23：主要品牌 系化家电 18努表24：长虹云帆宣传海报 19我们为什么要关注长虹？500强，ICTA（长（长。图表1：四川长虹股权架构（股权结构截止到2023年6月30日）资料来源：，ifind，天眼查，公司官网，我们为什么要研究长虹？沿着长虹历史的脉络我们看到的不单单是个体，它同时映射了国企在时代交替、技术变迁、市场轮动中的探索与革新。2009201997斟古：长虹何以变成今日的长虹20TOP1年左右长虹开启了的调整，出海+拓品下，长虹开启了缓慢的修复。图表2：长虹股价复盘（左轴：股价：元，右轴：归母净利润：亿元）资料来源：，起：一路高歌的中国彩电大王817280901994391.06%1997600100长虹迅速崛起的秘诀是什么？我们认为这背后既有时代的机遇也有企业自身的努力。020122023年的AI2002间中国电视行业Cagr16.2%。图表3：1992-2000间中国电视行业Cagr为16.2%（万台）4055.934634055.9346334972481187620821217.614231588.9400035003000250020001500100050001992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000资料来源：《2002年中国彩电行业市场分析报告》，在时代造就电视行业的大背景下，长虹自身强劲的α让他成为了行业龙头：LG198960020199535.9%1996年611503%199534图表4：90年代长虹口号资料来源：华商韬略，在市场众多电视品牌中，为何是长虹率先抓住了这几次市场变化的机遇？这个问囊的回答首先要追到时代背景，90年代民营经济蓬勃发展、与国有企业形成竞争，这刺激了198610转：风云变的液晶时代转液晶19979726.104-36.8亿元，后续长虹开始了漫长的调整期，但归母净利润始终在10亿元以下。技术端，21CRT-背等离子液晶等形 变化：背 电视的流行较短2001年背 凭着大屏行品牌纷进背市场，长虹的“精显王”背电视曾风靡一时。然而背电视由于积大、清晰度低等原因迅 被平板电视（等离子、液晶） 名。2006年全国背 电视销量仅26万（2万30万0万010已经不见背电视踪迹。液晶与等离子电视争成为后续市场上的主旋律。等离子（PDP）。为何液晶电视后续会超越等离子，成为市场上的主流？我们认为主要与供应端的竞争格局相关。技术路径看，等离子技术的复杂程度远远超过液晶电视，液晶主要是面板占大图表5：等离子显示屏及其结构示意图资料来源：百度图片，中国科普博览，90图表6：2007-2012中国PDP/LCD电视销情况万台） 图表7：90年代开始视行利能力始下滑5000

PDP电视 LCD电视2007 2008 2009 2010 2011 2012

20%10%0%-10%-20%-30%-40%

海信视像 四川长虹 康佳19951998200120042007201020132016201920221995199820012004200720102013201620192022资料来源：， 资料来源：，21寸显76%2563%291998图表8：90年代长虹金比线下降 图表9：1998年长虹货周直线下降现金比率存货周转率现金比率存货周转率6现金比率存货周转率现金比率存货周转率10

199519982001200420072010201320162019202

543210199619992002200520082011201420172020资料来源：， 资料来源：，在出海战略上，长虹错误押注APEX2001APEX签20044.6836.8此外00年代初，长虹在等离子技术上耗费了较多精力。2006年长虹合作韩国欧丽安，斥巨资建设等离子产线，而液晶模组产线则是2009年才建成。对比其竞争对手海信在2002图表10：海信与长虹之争资料来源：，公司公告，重庆市发改委，青岛新闻网，新浪财经，四川省人民政府台湾事务办公室，努表11：海电视收超越虹亿元） 努表12：海海收逐渐长距离（亿）0

海信 长虹2002 2003 2004 2005 2006

60海信长虹海信长虹4030201002002 2003 2004 2005 2006资料来源：，国盛证券研究 资料来源：，公公告、国盛证券研究2.3变： 品类+出海 轮驱动21主线：一是品类，二是出海。我们为2004年虹是开发变的志方面 早在1997长虹已经进空领当长虹在身地 入电产调业滞前底空收占仅长难重调的、年入IT行信息化 进另面2004计难APEX的额让长绵了量金，2005年起么长开始中保就口务 ，战略，从OEM变更自有牌广，海务此进新的章。品：沿家电主线内生 延2004公向3CIT白电务，2005年从顾军格柯收美菱冰业、2009为了免业竞、美从长购其空业务自此的白电务剥给了。压 业，2007年虹购意压 ，2010华压 机年量达2000万 ，2012年长虹华收西牙压 巨 业冰切商域和海 场7年购格博丰富压 下能居块。IT业上，2004年合作华集 入IT领， 设长佳焦ICT分13年虹华市长佳华立来步与、DELL等际商签，取得Iphone等品代权。其余配产业上，么川长虹于2007年成立长虹民生，聚焦物流业务，2013年长虹民生物流成功入围中国百强物流企业、2016年于新三板上市；2022年长虹美菱下属中科美菱于北交上市，中科美菱聚焦医用冰箱研发等。图表13：长虹品类拓展资料来源：公司公告，长虹佳华、华商韬略、四川长虹、DOIT传媒、微长虹佳华、美菱生物医疗公众号，长虹在出海上经历了由易到难、由销售全球化到研发全球化的变化。在市场选择上，长虹先是从印尼、欧洲等较易进入市场起步，逐渐渗透至美国、东南亚；在模式上，长虹先是在各地设置销售及生产基地，后续成立研发中心。外8、公司在印尼市场拥有空调、电视生产线，冰箱、洗衣机产品从美菱进口。2006年20132016截至2014万台电视机。3）2010年长虹分别在俄罗斯与迪拜设立子公司俄罗斯长虹与中东长虹，前者主要以俄罗斯市场为重心，辐射东欧各国及中亚五国区域；后者销售区域覆盖中东20余国家。4）2011年长虹美菱与阿联酋RUBA下属子公司鲁巴综合贸易公司FZE共同投资长虹RUBA电器与长虹RUBA贸易，二者美菱持股比例分别为40%/60%，开拓巴基斯坦业务，其中RUBA电器为制造公司，产品主要为冰箱。5）2013年长虹通过控股子公司广东长虹电子投资美国长虹，2014年于硅谷成立北美研发中心。6）2017年长虹成立长虹国际，并以其为主体推动海外平台调整与革新，在澳洲全面切换长虹CHIQ品牌。图表14：长虹海外扩张路径资料来源：四川长虹、每日印尼、长虹美菱国际、中国电子报公众号，中证网，中国新闻网，公司公告，图表15：长虹海外重要子公司资料来源：公司年报，天眼查，202005-20225酌今：长虹的进行时中，我们可以有什么期待？今观：长虹的变与不变是什么1601120年前沿着历史的脉络我们发现长虹的业务发生了翻天覆地的变化，但不变的是家电仍为公司主业。2004年的长虹是一家电视公司，但如今长虹产业多点开花，黑白电、ICT分销、部件业务、物流服务等齐发力。2023H1，家电/ICT产品/通用设备制造/中间产品分别贡献收入41%/33%/11%/7%。具体看：电视仍为公司的基石。8K600-300005%图表16：长虹电视一览（收入：百万元）资料来源：奥维云网，，淘宝，SKU5-6%图表17：行业趋势下，长虹空调价格带上移资料来源：奥维云网，图表18：美菱冰箱主力价格段提升明显资料来源：奥维云网，2007202311展商用、变频等高端产品，产品结构持续优化。同时，深入推进数字化工厂建设、精细化管理，效率提升和增收降本可期。图表19：长虹华意为产品结构升级进行产能及产线升级投入资料来源：公司公告，，ifind，微长虹公众号，公司官网，ICTICT2004年，2013ICTICT基础19CT2年342亿元，其中ICT/ICT174/104图表20：长虹佳华一览资料来源：公司公告，，公司官网，长虹佳华、微长虹佳华、DOIT传媒、四川长虹公众号，ifind，企查查，网络通讯终端、中间产品、物流服务等其他业务赋能主业。长虹网络通讯终端业务主要通过子公司新网科技进行，中间产品业务主要包括以电子制造（EMS）为代表的精益制造的零部件及配件等，主要面向内部家电业务进行前端器件与配套产品的加工与销售，////34.3/9.0/6.1/2.2/8.2字被列为企业精神。701998160推演：如何展望四川长虹的未来2023年AI2023712换届将如何赋能公司业务？外销，此 吴定刚先生负责公 白电块。工 系清化下公 电、内 业务将好挥协 益。供链环有实协 先生们认内 销务望现协 前公 山基负责海 订单生，而欧班开 后，们认部分 订单有转移至内基地难高利用率研发，我为各品、内 销 技术也实现共；销端，认为资也有实现。在目家电一 化景化等求下，家电牌开造一站家电居 景。我认为趋势虹或将合各品类营销资源、以爆品带动其余品类销售，难升营销效率。努表21：长虹新任管理层姓名职位任职时间数简历柳江 党委书记、董事长 2023.12 55

电子科技大学电子工程专业本科毕业，成都理工大学地努制努学与地理信息工程专业研究生毕业。曾任么川九洲八车间党支部书记、主任，绵阳市杨金党委副书记、总经理、副董事长杨金党委副书记、总经理、副董事长2023.1247中山大学工商管理士。曾任长春销售分公总经理，长虹多媒公LCD产品部部长，长虹多媒公海营销中心副总经理、总经理，长虹多媒公副总经理，广东长虹电子有限公总经理。现任么川长虹电子控股集有限公党委委员，么川长虹党委副书记、总经理、副董事长。吴定刚 副总经理 2019.01 51杨秀彪 副总经理 2023.12 53

能津商学院制冷设备与低温技术专业。历任长虹美菱总裁、副董事长等职。科技股份有限公董事长。格拉哥大学管理学院MBAMBA。历任么川爱创科技有限公副总经理，么川长虹总经理助理等职务。现任么川长虹电书记、董事长，么川爱创科技有限公董事长等职务。张英 副总经理 2023.12 41

中南财经政法大学国际经济与贸易专业本科毕业，经济学学士。曾任么川长虹电器股份有限公海部业务经理，广东长虹电子有限公海营销中心业务经理等职务。现任么川长虹党委委员、副总经理，广东长虹电子有限公总经理。资料来源：，国盛证券研究我们认长虹供应研发、售、海等面具备协 的间，后续管率有进步升黑电及其 务手本效。图表22：长虹黑白电业务打通渠道资料来源：微长虹微信公众号，中长期：套系化、AI助益下有望打开成长空间随着AI3AWE92图表23：主要品牌套系化家电资料来源：手机中国、微长虹、氪技人、海尔智慧家庭微信公众号，2020（。+62%/15%，22257%，2351家电在AI已经成为各品牌布局重心。AIAI智能手机应用、语音助手或其他智能设备来实现对不同家电的控制，这也助益了套系化家电的发展。可以实现个性化。通过学习用户的生活习惯和偏好，AI可以根据用户需求提供更多个性化服务。且AI可以通过和分析用户的个人数据为用户提供精准的生活建议，从而提高生活品质。ULEDX全场景AIAI一步行为，自动推荐相关联的，更多形式的内容和服务；多维感知上