建筑行业4月继续看好基建龙头关注工业建筑和洁净室工程机遇

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u行情回顾：3月至今建筑板块跑输大盘 5基建投资开年强劲，建筑企业年报业绩分化 6基建投资迎开门红，公路铁路投资提速 6从年报关键指标观测建筑施工企业经营质效 7行业热点解读：绿色建筑、低空经济、洁净室 10绿色建筑：设备更新推动技改订单释放，绿色建筑迎来政策催化 10低空经济：低空经济写入政府工作报告，配套基建存在机遇 11洁净室：华力集康桥二期项目启动，关注高科技厂房建设机遇 13投资建议 17风险提示 17图表目录图3月至今SW建筑装饰指数走势（单位：） 5图近一年SW建筑装饰指数走势（单位：） 5图3月至今SW建筑细分板块涨跌幅（单位：） 5图3月至今建筑板块个股涨跌幅排名（单位：） 5图固定资产投资完成额累计值及同比增速 6图固定资产投资完成额构成（单位：） 6图广义/狭义基建投资增速（单位：） 6图分领域基建投资增速（单位：） 6图交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：） 7图交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动 7图部分建筑企业2023年收入及增速（单位：亿元，） 7图部分建筑企业2023年归母净利及增速（单位：亿元，） 7图部分建筑企业过去两年毛利率对比（单位：） 8图部分建筑企业过去两年期间费用率对比（单位：） 8图部分建筑企业2023年各类应收款增加值及与营收的比值（单位：亿元，） 8图部分建筑企业2023年末各类应收款净额及全年周转率（单位：亿元） 8图部分建筑企业2023年减值损失与增速（单位：亿元，） 9图部分建筑企业2023年减值与营收和业绩比值（单位：） 9图部分建筑企业过去两年经营性现金流净额（单位：亿元） 9图部分建筑企业过去两年净利润现金含量（单位：） 9图部分建筑企业收现比变化（单位：） 9图部分建筑企业付现比变化（单位：） 9图水泥熟料产能能效提升改造需求 10图中国中冶旗下中冶赛迪绿色智能超级电弧炉 10图绿色建筑产业链 11图英国考文垂电动垂直起降机场 12图Lilium研发的电动垂直起降飞机 12图太极实业分产品业务收入情况（单位：亿元） 13图太极实业分产品业务毛利情况（单位：亿元） 13图太极实业工程新签合同额和营业收入（单位：亿元） 14图公司净利率变化（单位：） 14图亚翔集成营业收入及增速（单位：亿元，） 15图亚翔集成新签合同额及增速（单位：亿元，） 15图深桑达A营业收入及增速（单位：亿元，） 15图深桑达A2023年H1收入结构（单位：） 15图柏诚股份营收及增速（单位：亿元，） 16图柏诚股份归母净利及增速（单位：亿元，） 16图圣晖集成营收及增速（单位：亿元，） 16图圣晖集成营收及增速（单位：亿元，） 16行情回顾：3月至今建筑板块跑输大盘3月至今建筑板块跑输大盘3月至（4月9日申万建筑装饰指数上涨0.40，同时期上证指数上涨1.11，建筑装饰指数跑输大盘0.71pct，在31个一级行业20。图月至今SW建筑装饰指数走势（单位：） 图近一年SW建筑装饰指数走势（单位：）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，33月至今建筑板块涨幅较大的细分行业为工程咨询服务（+9.17）、基建市政工程（+2.71）、国际工程（+0.45），跌幅较大的细分行业为钢结构（-3.69）、房屋建设（-3.15）、其他专业工程（-2.11）。个股方面，涉及低空经济相关规划设计标的深城交（+116.15）、蕾奥规划（22.70）和涉及金属资源的正平股份（47.88）、创兴资源（34.85）、华锡有色（30.98）表现较好。图月至今SW建筑细分板块涨跌幅（单位：） 图月至今建筑板块个股涨跌幅排名（单位：）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，基建投资开年强劲，建筑企业年报业绩分化基建投资迎开门红，公路铁路投资提速固定资产投资增长4.2投资主体信心环比企稳2024年1-2月全国固定资产投（不含农户完成额5.1万亿元同比增长4.2环比提升1.2pct从投资主体看国有及国有控股投资累计同比增长7.3环比提升民间投资累计同比增长0.4环比提升整体来看国有资产和民间资产投资信心不20232023图固定资产投资完成额累计值及同比增速 图固定资产投资完成额构成（单位：）资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局，基建增速环比提升，能源、交通领域增速维持高位且同环比显著改善。2024月广义基建投资同比增长8.95，环比提升0.7pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力热力燃气及水生产和供应业同比增长6.3环比提升0.4pct。从基建细分领域看电力热力燃气及水的生产和供应业投资同比增长25.3，比提升2.pc通输储邮业资比长10.比升0.pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增加0.4，环比提升0.3pct。图广义/狭义基建投资增速（单位：） 图分领域基建投资增速（单位：）资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局，20241-25814亿元，同比增长10.9，环比提升0.4pct。其中道路运输业投资完成额3972亿元，同比增长8.3，环比提升7.6pct，铁路运输业完成投资额814亿元，同比增长27，环比提升1.8pct。图交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：） 图交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局，从年报关键指标观测建筑施工企业经营质效202310业绩端中国交建表现亮眼营收+5.1业绩+23.6扣非业绩+58.2中国中冶中国铁建业绩下滑2023年样本建筑施工企业毛利率和期间费用率与上年变化不大，中国交建、安徽建工毛利率略有提升。图部分建筑企业2023年收入及增速（单位：亿元，） 图部分建筑企业2023年归母净利及增（单位亿元，）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图部分建筑企业过去两年毛利率对比（单位：） 图部分建筑企业过去两年期间费用率对比（单位：）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，周转效率：应收账款规模增幅较高，周转压力有所增大。20237家建筑施工企业各类应收款（应收票据及应收账款、合同资产、长期应收款）合计较上年末增长20.2，显著高于营收增速，反映建筑施工企业周转速度普遍有所下滑。710以内安徽建工应收款规模相对较高以周转率衡量，中国中铁周转效率较高，安徽建工周转压力较大。图2023

图16：部分建筑企业2023年末各类应收款净额及全年周转率（单位：亿元）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，20237建筑施工企业减值损失（包括信用减值损失和资产减值损失）规模普遍上升，7家企业减值合计较上年增加25.9，显著高于收入增速，且高于各类应收款规模增速其中安徽建工中国中冶减值计提规模增长较高达到97.3和80.4对业绩产生较大影响。中国交建减值损失计提较上年下降了13.8，中国中铁、中国铁建、中国交建、浦东建设减值损失与营收、业绩的比值相对较低，对业绩的挤压相对可控。图部分建筑企业2023年减值损失与增（单位亿元，） 图部分建筑企业2023年减值与营收和业绩比单位：）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，20237（/营业收入下降幅度较大，中国交建收现比有所改善；安徽建工、中国中冶、中国能建付现比下降幅度较大，浦东建设付现比有所上升。对于持续经营的公司，需要保持向分包商图19：部分建筑企业过去两年经营性现金流净额（单位：亿元） 图部分建筑企业过去两年净利润现金含量（单位：）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图部分建筑企业收现比变化（单位：） 图部分建筑企业付现比变化（单位：）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，行业热点解读：绿色建筑、低空经济、洁净室绿色建筑：设备更新推动技改订单释放，绿色建筑迎来政策催化313《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。在工业领域，提出加快推广能效达到先进水平和节能水平的用能设备，分行业分领域实施节能降碳改造。关于建筑行业，提出加快建筑和市政基础设施领域设备更新。围绕建设新型城镇化，结合推进城市更新、老旧小区改造，以住宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、环卫、城市生命线工程、安防等为重点，分类推进更新改造。具体涉及老旧住宅电梯、自来水厂及加压调蓄供水设施设备、供热设施设备的升级改造，以外墙保温、门窗、供热装置等为重点，推进存量建筑节能改造，推动地下管网、桥梁隧道、窨井盖等城市生命线工程配套物联智能感知设备建设等。《方案》推点行业设备更新改造有望加快工业工程技改订单释放，高能耗、高排放，且以存量技改项目为主的水泥工程、冶金工程有望受益；推进建筑和市政基础设施更新改造，绿建咨询服务和光伏幕墙有望受益。图水熟料能能提升造需求 图中国中冶旗下中冶赛迪绿色智能超级电弧炉资料来源：《水泥行业碳减排技术指南》，中国建筑材料联合会， 资料来源：公司官网，315202520230.220232以上，建筑用能中电力消费占比超过55，城镇建筑可再生能源替代率达到8，2027包括工业化建造，（包括建筑材料回收再利用下游为配套服务业：包括绿色建筑本身的节能、节水、节材和室内环境管理，以及以绿色1中国建筑材料联合会行业工作部,水泥行业碳减排技术指南[J].中国建材,2022.12.002.建筑为载体和主体开展的绿色相关综合服务业务。图25：绿色建筑产业链资料来源：建科院招股说明书，低空经济：低空经济写入政府工作报告，配套基建存在机遇20241～2200202510150202720500个左右临时起降场地、起降点。”表近期多地谋划和发布低空经济相关规划时间 地区文件名称 主要内容2026202650060020261～22024/2/6

量发展实施方案（2024～2026年）》

通用机场和200个以上垂直起降点，统筹引导企业开展垂直起降点建设。建成低空飞行试验基地，完善试验、试飞、检测、验证、适航、评定等功能20263～5100（二次20252024/3/5 规划及实施方案（二次）招标公告》

分布等格局尚未形成，各国、各城市均有机会探索打造独具特色的发展模式。为抢抓低空经济发展的战2024/3/11珠海

（征求意见稿）》

（公开渠道售票eVTOL150/200/300元/架次，每家企业每年度补贴总额不超过500万元。对经审批在本地新开设并常态化运营的无人机或400/5002000500012027到202510150施网初步形成。到2027年，建设20个左右通用机场和500个左右临时起降场地、起降点，全省低空智联基础设施网基本完备，便捷高效、智慧精准的低空飞行服务保障体系构建形成。到2025年，全省济实施方案（2024-2027通用飞机飞行力争达到1万小时，无人机飞行力争达到160万小时。到2027年，通用飞机飞行力争达2024/3/19安徽

年）及若干措施（意见稿）》

1.52002027800240（eVTOL）（FBO）和航材保障资料来源：各地政府官网，（3000）为主要活动区域，依托民用有人驾驶和无人驾驶航空器，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，主要的应用包括低空客货运输、低空作业飞行（消防、通信、医疗急救、测绘等）、低空休闲娱乐等。目前，低空飞行器目前主要分为eVTOL（电动垂直起降飞行棋）eVTOL图英国考文垂电动垂直起降机场 图研发的电动垂直起降飞机资料来源：NewAtlas， 资料来源：Lilium官网，2270亿元同比+4.1按照民航局口径，2022年民航基本建设投资1231亿元，同比+0.7，2018-2022年复合增速达到9.5。目前具备工程设计民航行业甲级资质的有中国民航机场建设集团（中交集团持股49）下属3家设计院，上市公司中华设集团具备乙级资质；具备机场场道专业承包一级资质的上市公司主要有中国中铁、中国铁建、中国能建、中国中冶、陕西建工。洁净室：华力集康桥二期项目启动，关注高科技厂房建设机遇根据上海市公42（（组成联合体中标《康桥二期集成电路生产线厂房及配套设施建设项目》，建设单988093.1070（98.81.7121960投标协议书约定的分工预计十一科技合同工作量占比为50.71对应金额约为50.1亿元，上海四建合同工作量对应金额48.7万元。表2：康桥二期集成电路生产线厂房及配套设施建设项目中标候选人(亿元）(亿元）(天)期（天）信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公 (亿元）(亿元）(天)期（天）信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公 第一中标候选人太极实业、上海建工98.811.70121960中国联合工程有限公司,上海建工五建集团有限公司 第二中标候选人上海建工98.961.69121960中国电子系统工程第二建设有限公司 第三中标候选人深桑达A98.871.67121960上海建工二建集团有限公司,上海市政工程设计研究总院（集团）有限公司上海建工98.991.70121960中船第九设计研究院工程有限公司中船科技98.931.70121960中国电子系统工程第四建设有限公司深桑达A98.921.70121860

设计周司,上海建工四建集团有限公司资料来源：上海市公共资源交易中心官网，十一科技是太极实业高科技工程业务经营主体。十一科技是太极实业的全资子公202227.7亿元占比78.6设计和咨询业务实现收入27.1亿元占比7.7公司设计和咨询业务以7.7的营收占比创造了57.8的毛利，是公司最核心的盈利业务。公12202382.8（46.4）、长鑫存储12英寸储存器晶圆制造基地26.2亿元项目等。图太极实业分产品业务收入情况（单位：亿元） 图太极实业分产品业务毛利情况（单位：亿元）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，152022亿元即康桥二期项目合同额预计将占公司新签订单的10左（以联合体中合同工作量金额计1219年均将产生15.0亿元的营业收入，占比约4，假设项目对应净利率2.5，预计2024/2025/20260.28/0.38/0.382023年公司归母净利润的4.1/5.5/5.5。图太极实业工程新签合同额和营业收入（单位：亿元） 图公司净利率变化（单位：）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，项目总承包、设计、土建施工、监理标段已落地，后续洁净包招标值得关注。康202421202442（十一科技、上海建工联合体）、设计（十一科技）、土建施工（上海建工）、监理（上海振南工程咨询）责任方，洁净室工程、纯水工程、化学品供应系统工程等专业工程尚未开始招标，后续专业包招标或涉及多家上市公司并对其产生较大影响，值得重点关注。表3：康桥二期集成电路生产线厂房及配套设施建设项目招标时间线时间 项目进展2024/2/1 建设和监理项目招标2024/2/2 勘察项目招标2024/3/12 1150建设项目中标候选人公示，信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司（十一科技）2024/3/29

和上海建工四建集团有限公司（上海建工四建）组成的联合体为第一中标候选人，总报价98.81亿元，其中设计报价1.70亿元，总周期1219天，设计周期60天。2024/4/2 建设项目中标结果公示，信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司与上海建工四建集团有限公司中标。资料来源：上海市公共资源交易中心官网，亚翔集成：曾与十一科技合作合肥长鑫项目。亚翔集成系主要为高科技产业提供2022412B项目》，中标金额8.3亿元，占十一科技总包合同的16.4，2024年2月，亚翔12中标金额7.28亿元，占十一科技总包合同的27.8。2023年公司实现营业收入32.0亿元同比+5.3实现归母净利润2.9亿元同比+90.5新签合同额53.9