项目的选择与决策课件

项目的选择与决策第一节项目的来源与选择第二节项目论证与项目评估2024/4/29第一节项目的来源与选择一、项目来源

1、市场需求

2、商业需求

3、消费的需求

4、科技的进步

5、法律要求

第三章项目的选择与决策2024/4/29二、项目选择

（一）项目选择的涵义及其原则

1、项目选择的涵义

对一个复杂的多因素的投资系统进行逻辑分析和综合判断的过程，它是一个涉及到分析论证、制定方案、评估方案和审批方案等诸多方面的一系列极为复杂的决策活动。第一节项目的来源与选择2024/4/292、项目选择的原则（1）科学性原则

（2）客观性原则（3）公正性原则（4）面向需求的原则（5）投入与产出相匹配的原则（6）资金时间价值的原则

第一节项目的来源与选择2024/4/29（二）项目选择的方法及其主要内容1、项目选择的方法定性分析与定量分析2、项目选择主要考虑的内容生产、市场、财务

第一节项目的来源与选择2024/4/29第二节项目论证与项目评估

一、项目论证（一）项目论证的涵义及其作用

1、项目论证

对拟实施的项目从“技术上的先进性；经济上的合理性、盈利性；环境上的安全性；实施中的可能性、风险性”进行全面科学的综合分析，为项目的决策提供客观依据而开展的一种围绕项目进行的技术、经济、政策、资源、环境分析研究的活动。

第三章项目的选择与决策2024/4/29

项目论证一般可分为三个阶段：（1）机会研究，也可称为投资机会鉴定。

（2）初步可行性研究。

（3）可行性研究。

第二节项目论证与项目评估

2024/4/292、项目论证的作用

（1）可行性研究是科学投资决策的依据。

（2）可行性研究是编制计划、设计，施工实施的依据。

（3）可行性研究是项目评估、筹措资金的依据。

（4）可行性研究是提高投资效益的重要保证。

第二节项目论证与项目评估

2024/4/29(二)项目论证的原则和内容

可行性

合理性

有益性

第二节项目论证与项目评估2024/4/292、项目论证的主要内容

（1）进行市场性方面的论证，以解决项目建设的必要性问题。（2）进行工艺技术方面的论证，以解决项目建设的技术可能性问题。（3）进行财务和社会经济分析，以解决项目建设的合理性问题。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29（三）项目论证的基本方法

1、SWOT分析

（1）SWOT分析的涵义

Swot四个英文字母代表Strength，Weakness，

Opportunity，Threat。其意思分别为：

S，强项、优势；W，弱项、劣势；

0，机会、机遇；T，威胁、对手。

第二节项目论证与项目评估

2024/4/29SWOT分析的涵义

从整体上看，SWOT可以分为两部分。第一部分为SW，主要用来分析内部条件；第二部分为OT，主要用来分析外部条件。另外，每一个单项如S又可以分为外部因素和内部因素，这样就可以对情况有一个较完整的概念了。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29（2）SWOT分析的内容

优劣势分析主要是着眼于项目自身的实力及其与竞争对手的比较，而机会和威胁分析将注意力放在外部环境的变化及对项目管理的可能影响上第二节项目论证与项目评估

2024/4/29①优势与劣势分析（SW）

竞争优势可以指消费者眼中一个项目或它的产品有别于其竞争对手的任何优越的东西，它可以是产品线的宽度、产品的大小、质量、可靠性、适用性、风格和形象以及服务的及时、态度的热情等。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29①优势与劣势分析（SW）

由于项目管理是一个整体，并且由于竞争优势来源的广泛性，所以，在做优劣势分析时必须从整个价值链的每个环节上，将该项目与竞争对手做详细的对比。需要指出的是，衡量一个项目及其产品是否具有竞争优势，只能站在现有潜在用户角度上，而不是站在项目管理的角度上。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29①优势与劣势分析（SW）

影响项目管理竞争优势的持续时间，主要的是三个关键因素：ⅰ、建立这种优势要多长时间?ⅱ、能够获得的优势有多大？ⅲ、竞争对手做出有力反应需要多长时间？第二节项目论证与项目评估

2024/4/29②机会与威胁分析（OT）。

环境发展趋势分为两大类：一类表示环境威胁，另一类表示环境机会。环境威胁,指的是环境中一种不利的发展趋势所形成的挑战，如果不采取果断的战略行为，这种不利趋势将导致公司的竞争地位受到削弱。环境机会,就是对公司行为富有吸引力的领域，在这一领域中，该公司将拥有竞争优势。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

环境分析

一种简明扼要的方法就是PEST分析【政治(Political)、经济(Economic)、社会和文化(Socialandcultural)、技术(Technological)四个单词的英文字头，即称为PEST分析法】：从政治（法律）的、经济的、社会文化的和技术的角度分析环境变化对本项目管理的影响。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

PEST

分析法

§1政治的／法律的：垄断法律；环境保护法；税法；对外贸易规定；劳动法；政府稳定性；§2经济的：经济周期；GNP趋势；利率；货币供给；通货膨胀；失业率；可支配收入；能源供给；成本；§3社会文化的：人口流动性；收入分配；社会稳定；生活方式的变化；教育水平；消费；§4技术的：政府对研究的投入；政府和行业对技术的重视；新技术的发明和进展；技术传播的速度；折旧和报废速度。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

哈佛大学教授迈克尔·波特的名著《竞争战略》中，提出了一种结构化的环境分析方法，有时也被称为“五力分析”。

环境分析第二节项目论证与项目评估

2024/4/29§1产业新进入的威胁：进入本行业有哪些壁垒？它们阻碍新进入者的作用有多大？本项目管理怎样确定自己的地位（自己进入或者阻止对手进入）？§2供货商的议价能力：供货商的品牌或价格特色，供货商的战略中本项目管理的地位，供货商之间的关系，从供货商之间转移的成本等，都影响项目管理与供货商的关系及其竞争优势。“五力”分析2024/4/29§3买方的议价能力：本项目管理的部件或原材料产品占买方成本的比例，各买方之间是否有联合的危险、本项目管理与买方是否具有战略合作关系等。§4替代品的威胁：替代品限定了公司产品的最高价，替代品对公司不仅有威胁，可能也带来机会。项目管理必须分析，替代品给公司的产品或服务带来的是“灭顶之灾”呢，还是提供了更高的利润或价值；购买者转而购买替代品的转移成本；公司可以采取什么措施来降低成本或增加附加值来降低消费者购买替代品的风险？“五力”分析2024/4/29§5现有项目管理的竞争：行业内竞争者的均衡程度、增长速度、固定成本比例、本行业产品或服务的差异化程度、退出壁垒等，决定了一个行业内的竞争激烈程度。显然，最危险的环境是进人壁垒、存在替代品、由供货商或买方控制、行业内竞争激烈的产业环境。“五力”分析2024/4/29现有项目管理的竞争力潜在的进入者供应方替代品购买方议价能力议价能力威胁威胁

波特的竞争力模型2024/4/29（3）SWOT分析的一般方法

分析时，应把所有的内部因素(包括公司的优势和劣势)都集中在一起，然后用外部的力量来对这些因素进行评估。这些外部力量包括机会和威胁，它们是由于竞争力量或企业环境中的趋势所造成的。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

可按以下步骤完成这个SWOT分析表：①把识别出的所有优势分成两组，划分的原则是：看看它们是与行业中潜在的机会有关，还是与潜在的威胁有关。

②用同样的方法把所有劣势分成两组。一组与机会有关，另一组与威胁有关。

③建构一个表格，每个占1/4。

④把公司的优势和劣势与机会或威胁配对，分别放在每个格子中。SWOT表格表明公司内部的优势和劣势与外部机会和威胁的平衡。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29★SWOT分析表第二节项目论证与项目评估

2024/4/29【案例分析】

用SWOT分析法分析国内一个培训机构（为便于分析，暂不考虑人文、政治等因素）。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

德赛国际培训中心是一个在国内外有一定知名度的培训机构之一，具有多项培训的资格。培训中心拥有一部分素质较好、积极肯干的员工；也有一批国外赠送的优良教学培训设备；参加培训的对象层次较高，既有政府官员，也有企业高管人员。国内外也有不少机构希望与该培训中心合作，共同开发市场和一些培训项目。该中心也有实力推出一部分新的培训项目。但是，培训中心面临的问题也不少：培训对象相对狭窄、培训师资不足、行政后勤人员较多、经济效益不高、激励机制不完善、人心不稳、管理不善等。最令人头痛的则是来自市场竞争的压力：培训结构不断增加、培训教材和课程日益成熟。

请对该培训中心今后的发展作一分析，并提出你的建议。【案例分析】2024/4/29案例分析S：优势1、有一部分素质较好、积极肯干的员工；2、有一批国外赠送的教学设备；3、培训项目层次较高；4、在国内外有一定的知名度，是层次较高的培训机构之一，具有多项培训的资格。W：劣势1、培训对象面较窄、产品单一；2、缺少自己的师资力量；3、少部分人员自身素质不高，4、行政后勤人员多，缺乏激励机制。5、管理还不够完善。

O：机会1、国内外有不少机构希望同该培训机构建立合作项目。2、具有开发新的培训项目的实力。

T：威胁

1、类似的培训机构增多，培训课程的内容雷同或相似，市场竞争压力大；

2、培训市场趋于成熟，但缺乏具有自己特色的培训项目。

2024/4/29【案例基本结论】

（l）设立单位的CI（企业文化）和整体发展理念。（2）认真进行市场调查，划分好自己的市场，找准自己的顾客群，加强联系和沟通。（3）建立一支有效的课题队伍，针对目前市场所需，设置一套好的教材和案例。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

（4）建立一支高素质的教师队伍，敢于并胜任高层次的课程。（5）利用自身的优势，迅速同国内外建立新的、有特色的合作项目。（6）在创造社会效益的同时，注意较大幅度地提高经济效益，并将其中相当一部分作为再发展资金。【案例基本结论】第二节项目论证与项目评估

2024/4/29（7）建立有效的激励制度和管理发展制度。最后一条最关键，那就是要调整机构，起用能人，并设重奖，激励员工为单位的发展做贡献。【案例基本结论】第二节项目论证与项目评估

2024/4/292、价值工程法

【略】（教材P：88）

第二节项目论证与项目评估

2024/4/293、静态评价法(又称简单分析法)

（1）投资回收期

项目投产后所获得的净收益抵补全部投资（包括固定资产投资和流动资资金）所需要的时间。它是反映项目财务上投资回收能力的重要指标。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29【例】:某项目的建设期为两年，第一年投资额210万元，第二年投资额160万元，第三年开始生产，当年的生产负荷为三分之二，第四年开始满负荷生产。正常生产年份的销售收入为360万元，经营成本与销售税金共计240万元，预计项目寿命期为8年，可收回残值40万元。如不考虑所得税，该项目的投资回收期是多少年？第二节项目论证与项目评估

2024/4/29年

份12345678现金流入量

240360360360360400现金流出量210160160240240240240240净现金流量－210－16080120120120120160累计净现金流量－210－370－290－170－5070190350解：根据题意计算出项目投资的简化现金流量表：单位：万元从建设期开始的项目投资回收期为：项目投资回收期

=6－

1＋

50/120

=5．42年=5年5个月2024/4/29

项目的投资回收期要与国家或行业、部门规定的基准投资回收期进行比较，只有项目的投资回收期小于规定的基准投资回收期才是可行的。否则就是不可行。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29（2）投资收益（利润）率

项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额(所得税前利润或者所得税后利润)或生产期内年平均利润总额占总投资额的比率。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

计算公式为：投资利润率=（年利润总额或年平均利润总额）/项目总投资×100%其中：所得税前年利润总额

=年销售利润

=年产品销售（营业）收入－年产品销售税金及附加－年总成本费用所得税后年利润总额

=年销售利润－所得税年销售税金

=年产品税＋年增值税＋年营业税＋年资源税＋年城市维护建设税＋年教育费附加总投资额

=项目建设投资＋流动资金投资＋建设期借款利息2024/4/29(3)投资利税率

投资利税率

=年利税总额（或项目生产期内的年平均利税总额）

/项目总投资×100%

其中：

年利税总额=年销售利润＋年销售税金及附加项目总投资额=

项目建设投资＋流动资金投资＋建设期借款利息第二节项目论证与项目评估

2024/4/29(4)资本金利润率资本金利润率=

（年利润总额或年平均利润总额）／资本金×100%

第二节项目论证与项目评估

2024/4/29【例】

某一项目建设期为3年，第一年投入1000万元，全部是自有资金；第二年投入800万元，全部是自有资金；第三年投入1000万元，全部是银行贷款。建设投资贷款利率为10%。该项目可使用20年。从生产期第三年开始，达到设计能力的100%。正常年份生产某产品10000吨，总成本费用1500万元。销售税金为产品销售收入的10%。产品销售价格为2500元／吨，并且当年生产当年销售，没有库存。流动资金为500万元，由银行贷款解决。问：该项目的静态盈利指标是多少?2024/4/29解：项目总投资额

=

项目建设投资＋建设期借款利息＋流动资金投资

=1000＋800＋1000（1＋10%）＋500=3400（万元）正常年份利润

=

年产品销售收入－年总成本费用－年产品销售税金

=2500－1500－2500×10%=750（万元）正常年份的利税

=

年产品销售收入—

年总成本费用

=2500—1500=1000(万元)2024/4/29根据以上数据，可计算静态盈利能力指标：

(1)投资利润率

=

正常年份利润总额/项目总投资×100%=750/3400=22.06%(2)投资利税率

=

正常年份利税总额/项目总投资×100%=1000/3400=29.41%(3)资本金利润率

=

正常年份利润总额/资本金总额×100%=750/1800=41.67%2024/4/29

项目的投资利润率要与行业部门的标准投资利润率或行业部门的平均利润率进行比较，只有在项目投资利润率大于或等于标准投资利润率时项目才是可行的。

即：项目投资利润率≥行业部门的平均利润率

则项目方案可行。第二节项目论证与项目评估

2024/4/294、动态评价方法

动态评价指标是指考虑了资金时间价值，将项目不同时点上的现金流量统一到计算期初计算评估的指标。动态评价法，又叫现值法分析，这种方法考虑了货币的时间价值和项目整个寿命期的净现值，并对不确定因素进行敏感性分析。因此计算比较复杂，但比静态分析法全面精确。大、中型贷款项目评估都要求做现值法分析。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29（1）动态评价法的准备知识

①项目的现金流量。项目的现金流量又称资金流量或现金流通量，它是项目在一定时期内（如一年或整个寿命期内）资金的流入（收入）和资金的流出（支出）的流通量。总的资金流入与流出之间的差额叫做净现金流量（或净资金流量）。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29ⅰ、项目的现金流入量主要包括：销售收入、回收的固定资产残值、回收的流动资金

（后两项在项目的最后一年中表现出来）第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

ⅱ、项目的现金流出量。主要包括：

固定资产投资、流动资金、经营成本（经营成本=销售成本－折旧）、销售税金及附加、企业盈利后的所得税、调节税等。

ⅲ、项目的净现金流量项目的净现金流量＝项目的现金流入量－项目的现金流出量第二节项目论证与项目评估

2024/4/29②资金的时间价值、现值、将来值、

折现率和折现系数

ⅰ、资金的时间价值。

A、资金时间价值的含义同等数量的资金随着时间的不同而产生的价值差异，时间价值的表现形式是利息与利率。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29B、资金时间价值的来源

剩余价值资金使用的机会成本第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

资金的时间价值,是指把资金投入到生产和流通领域，随着时间的推移，会发生增值现象，所增值的部分称为资金的时间价值。资金原值资金时间价值生产或流通领域存入银行锁在保险箱资金原值+资金原值第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

在生产流通领域，资金运动产生的增值是利率，其大小与利润率有关；存入银行的资金产生的增值是利息，其大小取决于利息率。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29C、资金时间价值的计算

资金时间价值的大小，主要取决于利率和计息期两个因素。所以，计算资金时间价值的方法，主要是计算利息的方法。利息计算的方法主要是：单利、复利、名义利率、实际利率。

第二节项目论证与项目评估

2024/4/29①单利。计算公式为：单利计算期末本利和=本金（1＋利率×期限）即:F=P（1＋i×t）

②复利。计算公式为：第二节项目论证与项目评估

2024/4/29【例】:

计算期的利息率为5‰，每一计息周期为月，

名义利率=5‰×12=6%③名义利率

名义利率=月利率×12个月=年利率

第二节项目论证与项目评估

2024/4/29④实际利率。

按照复利方法计算、以年为计息周期的利率，称之为实际利率。用公式表示为：或者表示为：第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

当n=1时，相当于每年计算利息一次，则:实际利率(ER)=名义利率(NR)；当n＞1时，则:实际利率(ER)＞名义利率(NR)。【例】:

计算期的利息率为12%，当计息期不同时，实际利率不同。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29表3－1实际利率计算对照表

计息期一年内计息次数（n）实际利率12个月112．0000％6个月212．3000％3个月412．5500％1个月1212．6825％1天36512．7475％1小时876012．7496％无限小∞12．7497％第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

ⅱ、现值、将来值（终值）

A、现值:未来的某一特定金额的资金，按一定的利率计算，折合到现在的价值。

现值的计算公式为：第二节项目论证与项目评估

2024/4/29由公式推倒可得：

为贴现因数，又称折现系数。

第二节项目论证与项目评估

2024/4/29【例】某项目在完工6年后需要一笔1000万元的资金，作为技术更新改造项目的基金筹款，年利率为10％。问：现在应该存入银行多少钱？解：=F（P/F，10％，6，）＝1000×0.5645＝564.5万元即：现在应该存入银行564．５万元。i％Ft

P=?i=10％P=?F=1000万元

t=6年2024/4/29B、将来值（终值）。

现在某一特定金额的资金，按一定的利率计算，到计算期末的本利和。

将来值（终值）的计算公式，就是复利计算的期末本利和。即：其中，是终值系数，也称复利系数。终值系数（即复利系数）可以用（F/P，i％，t，）＝表示。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29P=1000万元i％F＝？tP=1000万元i=10％F＝？t＝8年解：=P（F/P，10％，8，）＝1000×2.1436＝2143.6万元即：8年后该项目应连本带利归还商业银行2143．6万元。【例】某项目工程借得商业银行贷款1000万元，年利率为10％，8年后该项目应连本带利（复利计算的本利和）归还商业银行多少钱？第二节项目论证与项目评估

2024/4/29ⅲ、折现率、折现系数。

在计算现值时，用于计算复利的利率就是折现率；反映一个资金单位在不同时期的现值，称为折现系数。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29③

年金、年金终值和年金现值

ⅰ、年金

一定时期内，每间隔相等时间且收支固定的金额，称之为年金。也可通俗的理解为零存整取的本利和。年金用符号A表示。年金可以按照时间价值折算成年金终值和年金现值。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29ⅱ、年金终值

年金终值又称年金复利终值，它是指在一段时期内每间隔相等时间投入的等额资金，按照一定的利率计算到期末的本利和。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29计算公式为：年金终值=年金×年金终值系数

即：

公式中是年金终值系数，或年金复利因数。其中，年金终值系数（即年金复利因数）可以用（F/A，i%，t，）＝表示。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29【例】：某项目在完工投产后每年年终提取2000万元的利润作为生产发展基金，以10％的年利率连续3年存入银行。3年后该生产发展基金的终值为多少？

A=2000万元

Ai％F＝？ti=10%F＝？3年解：＝Α（F/A，10%，3，）＝2000×3．3100＝6620万元3年后该生产发展基金的终值为6620万元。3年2024/4/29ⅲ、年金现值

未来一定时间内，每间隔相等时间投入的等额资金，按照一定的利率计算，折合到现在的价值。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29计算公式为：年金现值=年金×年金现值系数

即：

公式中是年金现值系数，或年金折现系数。其中，年金现值系数（即年金折现系数）可以用（P/A，i%，t，）＝表示。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29【例】：某企业与另外两家公司商谈一套设备的的有偿转让问题。甲公司提出付款期为9年，逐年付给该企业100万元，且首次付款在设备使用期达1年之后即付款。乙公司提出立即一次性付款600万元。如果转让设备的企业考虑，可以将其收入按照10％的年利率投资，那么，企业应将设备转让给哪家公司？解：＝A（P/A，10%，9，）＝100×5．7590＝575．９万元＜600万元企业可考虑将设备转让乙公司。P=?A＝100万tP=?A＝100万t9年9年2024/4/29④偿债基金与投资回收值

ⅰ、偿债基金和偿债基金系数偿债基金是指为筹集若干年后所需要的一笔资金，按照一定的利率计算，每一计息期内应该提取的等额款项。偿债基金是年金终值的倒数。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29计算公式为：

公式中，为偿债基金系数。其中，偿债基金系数可以用（P/A，i％，t，）＝表示第二节项目论证与项目评估

2024/4/29【例】:某项目建成后计划在投产5年后再购买一套价值1000万元的设备。如果年利率为10％，从现在开始每年应该存入多少等额的资金？解：＝F（P/A，10%，5，）＝1000×0．1638＝163．8万元每年应该存入163．8万元的资金。

A=?i%FA=?F=1000万元i＝10%5年5年2024/4/29ⅱ、投资回收值和投资回收系数。

投资回收值是指在一定期限内回收一笔利率固定、时间间隔相等的固定资金额。投资回收值实际上是年金现值的逆运算。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29计算公式为：

公式中，为投资回收系数。其中，投资回收系数可以用（A/P，i，t，）＝表示。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29【例】:新建项目的期初投资为1000万元，在年利率为10％的条件下，要在10年内全部收回投资，该项目每年的平均利润应达到多少？Pi%A=?t

i＝10%P=1000万元A=?t10年10年解：＝P（A/P，10％，10，）＝1000×0．1627＝162．7万元该项目每年的平均利润应达到162．7万元。2024/4/29⑤资金时间价值计算的相互关系

六个不同的概念和计算公式，其共同点是：以复利计算的方法，在已知利率（i）、期限（n）的条件下，根据现值、终值或年金中的一个求另一个的值。

第二节项目论证与项目评估

2024/4/29复利计算已知条件所求数值表示方法一次支付复利终值系数现值（P）终值（F）（F/P，i，t，）复利现值系数终值（F）现值（P）（P/F，i，t，）等额支付年金终值系数年金（A）终值（F）（F/A，i，t，）偿债基金系数终值（F）年金（A）（A/F，i，t，）等额支付年金现值系数年金（A）现值（P）（P/A，i，t，）资金回收系数现值（P）年金（A）（A/P，i，t，）表3－2资金时间价值计算公式及其相互关系汇总表

第二节项目论证与项目评估

2024/4/29（2）财务净现值（FNPV）

财务净现值（FNPV），是指用设定的财务折现率将项目计算期内各年的净现金流量折现到建设期开始的年份（基准年）的现值之和。财务净现值是反映项目在计算期内盈利能力的动态论证指标。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29计算公式：

财务净现值=项目计算期内的净现金流量×折现系数式中：CI为现金流入量；CO为现金流出量；

(CI－CO)为第t年的净现金流量；

n为项目计算期；i为基准收益率或设定的收益率。

2024/4/29财务净现值

根据项目的现金流量表计算求得

第二节项目论证与项目评估

2024/4/29FNPV对项目进行判断的标准：

第一，当FNPV>0，说明项目的净收益在抵偿了投资者要求的最低收益后还有盈余，也就是说，在能够达到国家规定的基准收益率后还有盈余，因此项目可行。第二，当FNPV＝0，说明项目的净收益只够抵偿投资者要求的最低收益，也就是说，项目刚好能够达到国家规定的基准收益率，属于边缘可行项目，项目在一定条件下可行。第三，当FNPV<0，说明项目的净收益还不够抵偿投资者要求的最低收益，也就是说，项目还不能够达到国家规定的基准收益率，因此项目不可行。2024/4/29

确定项目论证中折现率的方法①银行利率。银行利率可以代表资金使用的机会成本，因此可以使用银行相同期限的利率作为折现率。②加权平均成本。根据企业不同的资金来源确定的资金成本反映了企业使用资金的平均成本水平，因此也可以使用加权平均成本来计算项目的财务净现值。③国家或行业主管部门规定的行业基准收益率。为了指导项目论证工作，国家计委与建设部制定并颁布了各行业的基准收益率，作为不同行业统一的标准实行。2024/4/29(3)财务净现值率(FNPVR)

财务净现值与项目总投资现值的比率，即单位投资现值的净现值。其计算公式为：为项目总投资的现值，与净现值采用同一折现率折现；

,n为项目建设期。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

财务净现值率是财务净现值的一个补充指标。因为净现值是一个绝对指标，它仅表明该项目按规定折现率计算的计算期内的绝对数量水平。在论证单个方案时，财务净现值率应大于零（分子项的净现值不能为负数）；在不同方案比选时，财务净现值率越高的方案越好。

第二节项目论证与项目评估

2024/4/29【例】某项工程项目的建设有两个投资方案，第一个方案的净现值为1500万元，其总投资现值为8200万元；第二个方案的净现值为1050万元，其总投资现值为5100万元。试选择最佳的投资方案。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29解：按照计算公式求得财务净现值率：

第一方案：FNPVR（1）＝1500∕8200×100％＝18．3％

第二方案：FNPVR（2）＝1050∕5100×100%＝20．6％

答：第一方案的净现值虽然大于第二方案（1500－1050＝450）,

但第二方案的总投资现值小于第一方案（5100－8200＝－3100）。第二方案的净现值率大于第一方案（20．6％－18．3％＝2．3％），故：第二方案为最佳方案。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29（4）财务内部收益率（FIRR）

财务内部收益率(FIRR)，本质上是一个折现率，是使项目计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。它表明用项目计算期内的净收益归还全部投资本金后所能够支付的最大投资利润率或借款利息率。其计算公式如下：

式中：CI为现金流入量；CO为现金流出量；

(CI－CO)t

为第t年的净现金流量；n为项目计算期。第二节项目论证与项目评估2024/4/29

用“插值法”计算项目内部收益率的步骤是：

①用实际的基准收益率或贷款利率，对拟建项目整个计算期内各年财务净现金流量进行折现计算，得出净现值。

②如果得到的净现值等于零，则所选定的折现率即为财务内部收益率。

③如果所得财务净现值为正数，就继续升高折现率再次试算，直到试算的净现值下降到接近于零为止。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29④如果所得财务净现值为一个负数，则应该选择—个更低一些的折现率进行试算。

⑤净现值负数过大，就再降低折现率进行试算，直到负数接近于零。

⑥当两个一正一负的净现值所对应的折现率之差≦5%时，则停止试算。然后根据这两个折现率，运用“插值法”求得精确的内部收益率。

用“插值法”计算项目内部收益率的步骤是：

第二节项目论证与项目评估

2024/4/29内部收益率“插值法”的计算公式为：

式中，i1

为偏低的折现率；i2

为偏高的折现率；

PV为偏低折现率时的净现值（正数）；NV为偏高折现率的净现值（负数）。其中，i1与i2之间的差值必须大于1%～2%，小于5%，否则便不能成立线性关系。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

通过图解法加深对内部收益率计算的理解FIRR

折现率i%

A

Bi

1

i2

PV

NV

图3－1财务内部收益率图解

净现值2024/4/29【例】：某公司以62万元购置了一台计算设备，估计设备的经济寿命期为5年，残值为0，第一年净收益为10．7万元，以后4年每年收益为21．4万元。

问：购买该设备的内部收益率是多少?第二节项目论证与项目评估

2024/4/29解：该项目的现金流量表如下所示：单位：万元

年份12345现金流入量10.721.421.421.421.4现金流出量62

净现金流量－

51.321.421.421.421.4第二节项目论证与项目评估

2024/4/29（1）使用插值法，先选择较低的折现率。

首先用i=20%的折现率试算：

公式为:

PV=21．4×

【

(P／A，20％，5)一

(P／A，20％，1)】－

51.3(P／F，20%，1)=21.4×

（2.991－

0.833）－

51.3×0.833=3.45

第二节项目论证与项目评估

2024/4/29（2）因为PV>0，所以，可选择一个更高的折现率来试算，试取i=25%计算：

NV=

21.4×【(P／A，25％，5)－(P／A，25％，1)

】－51.3(P／F，25％，1)=21.4×(2.689—0.800)－51.3×0.800=－0.62第二节项目论证与项目评估

2024/4/29（3）代入插值法,求得内部收益率:答：项目的内部收益率近似为24．24%。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29（5）动态投资回收期

动态投资回收期是按照现值法计算的投资回收期。在实际计算中，动态投资回收期可以直接从全部投资现金流量表中求得，计算公式如下：第二节项目论证与项目评估

2024/4/29【例】仍然使用上述在计算静态投资回收期时的例子。在现金流量表的基础上加上折现系数，得到净现金流量现值，其计算见下表(折现率取12％)

第二节项目论证与项目评估

2024/4/29项目动态投资回收期=7－1＋52.977/54.276=6.98年≈7年年

份12345678现金流入量

240360360360360420现金流出量210160160240240240240240净现金流量－210－16080120120120120160折现系数

*0.89290.7972.0.71180.63550.56740.50660.45230.4039净现金流量现

值-187.509-127.55256.94476.26068.08860.79254.27664.624净现金流量现值累计额-187.509-315.061-258.117-181.857-113.769-52.9771.29965.923第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

动态投资回收期与静态投资回收期相比，动态投资回收期考虑了现金收支的时间因素，能够反映资金的时间价值，因而比静态投资回收期能够更科学地反映资金的回收情况；但是动态投资回收期的计算比较麻烦，而且在折现率比较小时，与静态投资回收期相差并不大。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29(6)差额或者增量财务净现值法

如果两个互斥方案的计算期相同，则方案的比选可以直接按照差额法或者增量法进行差额或者增量财务净现值、差额或者增量内部收益率的比选。差额或者增量财务净现值的计算公式如下：

△PV=PV2

－PV1第二节项目论证与项目评估

2024/4/29【例】某项目投资计划有三个厂址选择方案，每个选址方案的财务现金流量情况如下表所示，假定项目所在行业的基准收益率为15％，试用净现值法比较和选择最优厂址方案。

各选址方案的财务现金流量表单位：万元

年份方案建设期生产期1234～1516A－

2040－

280050011002100B－

2800－

300057013102300C－

1500－

2000300

70013002024/4/29解：按行业基准收益率15％计算的各方案净现值为：PVA＝第1年净现值＋第2年净现值＋第3年净现值＋第4～15年净现值＋第16年净现值＝－2040（P/F，15%，1，）－2800（P/F，15%，2，）＋500（P/F，15%，3，）＋1100【（P/A，15%，15，）－（P/A，15%，3，）】＋2100（P/F，15%，16）＝500×0．658＋1100×(5．847－2．283)

＋2100（0．107）－2040×0．870－2800×0．756

＝329＋3920．4＋224．7－1774．8－2116．8

＝582．5(万元)2024/4/29PVA

=500×0．658＋

1100×(5．847－2．283)＋

2100（0．107）－2040×0．870－

2800×0．756=

329＋

3920．4＋

224．7－1774．8－2116．8＝582．5(万元)PVB=570×0．658＋

1310×(3．564)＋

2300（0．107）－

2800×0．870－

3000×0．756=586(万元)PVC=300×0．658＋

700×(3．564)＋

1300（0．107）－

1500×0．870－

2000×0．756=14.3(万元)显然，PVB

＞PVA

＞PVC

，所以，B方案是最优方案。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29（7）差额或者增量内部收益率

分子项为两个方案的净现金流量的差额。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

两个方案的增量内部收益率也可以按照下面的“插值法”公式计算：

简便的方法是运用“年金现值系数”的方法，通过查表得到△IRR的值。即：（P/A，△IRR，N，）

=（投资现值/年金现值，对应年份，）→△IRR第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

在差额内部收益率大于设定的收益水平时，应该选择投资额大的方案；反之，当差额内部收益率小于设定的收益水平时，应该选择投资额小的方案。差额财务净现值法与差额内部收益率法的结论是一样的。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29【例】已知方案A、B、C为三个互斥方案，其现金流量如表所示。若基准折现率为i=6%，试用差额内部收益率指标优选方案。各方案现金流量表单位：万元

年

末方

案01～20A—2000410B—4000639C—5000700第二节项目论证与项目评估

2024/4/29解：第一步，计算各方案的内部收益率：运用年金现值系数与折现率的关系求得内部收益率（P/A，IRR，n，）方案A：（P/A，IRRA，20，）=2000/410=4．87IRRA=20%方案B：（P/A，IRRB,0,）=4000/639=6．26IRRB=15%方案C：（P/A，IRRC,20，）=5000/700=7．14IRRC=X%第二节项目论证与项目评估

2024/4/29运用“插值法”计算IRRC，因为：IRRC=12%＋（7.47－7.14/7.47－6.26）×（15%－12%）

=12.8%三个方案的内部收益率都大于基准折现率。内部收益率(偏低)IRR1=12%年金现值系数=7．４７内部收益率（中）IRR中=X%年金现值系数=7．１４内部收益率(偏高)IRR2=15%年金现值系数=６．２６第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

第二步，按照投资现值增加的顺序排列，并依次计算各个方案的年收益（年金）差额：

各方案现值表单位：万元年

末方

案ABC投资现值

200040005000年收益（年金）

410639700内部收益率201512．8各方案现值差额表单位：万元方

案差

额B－AB投资差额

20001000年收益（年金）差额

229612024/4/29第三步，计算差额投资内部收益率：

依然运用年金现值系数与折现率的关系求得内部收益率（P/A，IRR，n，）

B－A方案（P/A，△IRRB－A，20，）

=2000/229=8．734运用“插值法”计算△IRRB-A，因为：内部收益率(偏低

)IRR1=8%年金现值系数

=9．818内部收益率（中）

IRR中

=X%年金现值系数

=8．734内部收益率(偏高

)IRR2=10%年金现值系数

=8．5142024/4/29IRRB-A=

8%＋（9.818－8.734/9.818－8.514）×（10%－8%）

=8%＋(1.084/1.304)×2%=9.66%

即：△IRRB－A=9．66%，因其大于基准折现率，

说明方案B优于方案A。同理，计算C－B方案（P/A，△IRRC－B，20，）

=1000/61=16．393

查表得：（P/A，2%，20，）=16．351故：△IRRC－B=2%，因其小于基准折现率，说明方案B优于方案C。结论：三个方案A、B、C中，最优选择是方案B。2024/4/295、不确定性分析

为了估计不确定性因素的变化对投资项目经济效益影响的程度，运用一定的方法对影响投资效益的不确定性因素进行计算分析，称为不确定性分析。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

项目结果产生不确定性的原因①物价变动；

②生产能力利用率的变化；

③工艺技术方案更改；

④建设工期与资金的变化；

⑤项目经济寿命变动；

⑥汇率的波动；

⑦国内外政策和规定的变化；

⑧其他不可预测的意外事件。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

项目不确定性分析的作用①明确不确定性因素对投资效益指标的影响范围，了解项目投资效益变动的大小。②确定项目论证结论的有效范围。③提高项目论证结论的可靠性。④寻找在项目效益指标达到临界点时，变量因素允许变化的极限值。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29（1）盈亏平衡分析

根据项目正常生产年份的产量、成本、产品价格及税金等数据，计算分析产量、成本和盈利三者之间的平衡关系，确定销售总收入等于生产总成本即盈亏平衡点的一种方法。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

项目盈亏平衡分析的方法

ⅰ、总成本费用的划分把项目正常生产年份的总成本费用划分为变动成本和固定成本。一些项目同时具有变动与固定成本的特性，即成本随产量变化，但是并不呈现正比例关系，而是线性关系，此时，我们可以再将这些成本项目进行分解，得到纯粹的变动成本与固定成本。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

盈亏平衡分析的假设条件

①项目的产量等于销售量。②总成本是产量的线性函数。③单位产品的变动成本与总固定成本在项目计算期内保持不变或相对稳定。④产品销售价格保持不变。⑤生产一种产品，如果项目生产多种产品，则假定产品组合即每种产品在总销售额中的比例不变。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

盈亏平衡分析的基本方法

代数分析法（数学分析法）根据假设条件，有：产品销售收入=产品销售价格×销售量

（S=P×Q）产品总成本

=产品固定成本＋单位产品变动成本×产品产量（TC=FC＋VC×Q）第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

在盈亏平衡点，项目产品的总成本费用等于产品销售收入:即:产品销售收入=产品总成本

S=TC

P×Q=FC＋VC×Q第二节项目论证与项目评估

2024/4/29我们可以分别得到以下四个关系式：第一，用实际产量（销售量）表示的盈亏平衡点：盈亏平衡时的产量=固定成本/产品单价－单位可变成本

QBEP=FC/P－VC第二，用销售收入（产值）表示的盈亏平衡点：盈亏平衡时的销售收入（产值）

=产品单价×【固定成本/产品单价－单位可变成】

SBEP=P×（FC/P－VC）第二节项目论证与项目评估

2024/4/29第三，以生产能力利用率表示的盈亏平衡点：

盈亏平衡时的生产能力利用率

=盈亏平衡时的产量/项目设计的年产量×100%=

固定成本×100%

【产品单价－单位可变成本】×项目设计的年产量=

固定成本×100%

年销售收入－年可变总成本R

BEP=FC/（P－VC）×Q×100%

RBEP=FC/（S－VC·Q）×100%第二节项目论证与项目评估

2024/4/29第四，以产品单价表示的盈亏平衡点：盈亏平衡时的产品单价

=（固定成本/项目设计的年产量）＋单位可变成本

P

BEP=（FC/Q）＋VC

第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

在实际工作中，还应按财税规定考虑销售税金的因素，设产品的单位税金为T，则完整的盈亏平衡公式如下:Q

BEP=FC/P－VC－TSBEP=P×（FC/P－VC－T）R

BEP=QBEP/Q=（FC/S－VC·Q－TQ）×100%=（FC/PQ－VC·Q－TQ）×100%(Q:年设计产量

TQ：年销售税金TQ：年销售税金)PBEP=（FC/Q）＋VC＋T第二节项目论证与项目评估

2024/4/29第五，项目安全度指标：价格安全度

=（原销售价格－保本价格）/销售价格×100%=（P－PBEP）/P×100%产量安全度

=（设计年产量－平衡点产量）/设计年产量×100%=（Q－QBEP）/Q×100%第二节项目论证与项目评估

2024/4/29【案例之一】

某项目建成投产后设计的年产量为18万吨，总成本为83200万元，其中总固定成本为11200万元，单位可变成本为4000元∕吨，销售单价为7000元∕吨。试计算该项目的实际生产量、生产能力利用率、销售收入、保本价格计算该项目的盈亏平衡点。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29【案例之二】

某项目设计年产量为12万吨，已知每吨销售价格为770元，每吨产品的税金为150元，单位产品的变动成本为250元，年总固定成本为1500万元。求盈亏平衡时的产量与生产能力利用率。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29

图解法

图解法也称图表法，相应的图称盈亏平衡图。用图来表达盈亏平衡点是一种直观简易的方法第二节项目论证与项目评估

2024/4/29盈利区亏损区

总成本（TC=FC+VC）

变动成本与税金S

BEPQBEP

产量（Q）销售收入（S=PQ）成本或收入固定成本（FC）BEP（VC＋T）图3－1盈亏平衡图第二节项目论证与项目评估

2024/4/29（2）敏感性分析

在项目经济分析过程中，从诸多不确定性因素中找出对项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分析、测算其对项目经济效益的影响程度和敏感性程度。基本的敏感性分析是单因素敏感性分析，它是指只变动一个不确定性因素，同时保持其他因素不变，考察项目财务经济效益指标的变化情况。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29①单因素敏感性分析的函数关系

财务净现值是项目评估的核心指标，把财务净现值的计算公式进一步细化为：第二节项目论证与项目评估

2024/4/29②单因素敏感性分析的步骤

第一，确定敏感性分析的研究对象

第二，选择不确定性因素

第三，计算分析变量因素对投资项目的效益指标的影响程度

我们用变化率指标来反映变量因素对投资项目的效益指标的影响程度，计算公式为：变化率=∣原方案效益指标的变化幅度∣/∣不确定的变量因素指标的变化幅度∣β=△y/△x第二节项目论证与项目评估

2024/4/29第四，绘制敏感性曲线图，找出敏感性因素

第五，明确敏感性因素变化的最大极限值

第二节项目论证与项目评估

2024/4/29（经济效益指标%）（基准收益率或社会折现率）其中：（－收益率，临界点）→（＋收益率%，临界点）为不确定性因素的变化幅度。（投资或成本、费用）

（内部收益率）（销售收入或价格、产量）

（－a%，临界点）0（+b%，临界点）（不确定性因素的变化率%）

敏感性分析图2024/4/29【例】敏感性因素的分析

某企业的建设规模为年产量10万吨，预测该产品平均售价为550元／吨，估算不含折旧的单位产品生产成本为350元／吨（其中固定费用约占30％），基建投资估算为6000万元，流动资产为销售收入的25％。建设期为2年，使用寿命期为5年，投产后上交销售税为年税率8％。试进行该项目的敏感性分析。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29解：1、确定分析对象和选择变量因素：

由于是在项目可行性研究的规划阶段进行敏感性分析，故采用静态投资收益率指标进行评价分析，分析的主要变量因素选择价格、投资、成本和产量四个因素。第二节项目论证与项目评估

2024/4/292、根据假设条件计算各项基本指标数值：

销售收入＝单价×产量＝550×10＝5500(万元)

年税金＝年销售收入×8％＝5500×8％＝440(万元)

流动资金＝销售收入×25％＝5500×25％＝1370（万元）

年总成本费用＝10×350＝3500(万元)

净利润＝年销售收入一年总成本费用一年销售税金

＝5500－3500－440＝1500（万元）第二节项目论证与项目评估

2024/4/29按上述基本数据计算出规划方案的投资收益率：第二节项目论证与项目评估

2024/4/293、列表计算各变量因素的变化率：

对产品价格、产量、投资与成本等四个变量因素，按土10％、土20％的变动幅度，分别计算出投资收益率的变化率(见表3－3)。第二节项目论证与项目评估

2024/4/29表3－3(A)不确定因素（价格）对静态投资收益率的影响分析单位：万元序号项

目规划方案价格因素变动－20%－10%＋10%＋20%1年销售收入550044004950605066002年总经营费350035003500350035003年税金4403523964845284净利润1560548105420662572基建投资60006000600060006000流动资金137511001238153816505全部投资737571007238751376506投资收益率（％）21．157．7214．5627．5033．627变量因素变动1％对投资收益率的变化幅度（变化率％）

－0．67－0．66＋0．64＋0．622024/4/29表3－3