【中概股回归动因和路径探究文献综述4000字】

中概股回归动因和路径研究国内外文献综述目录TOC\o"1-2"\h\u14519中概股回归动因和路径研究国内外文献综述 1191351关于中概股回归动因的相关文献 171872关于中概股回归路径的相关文献 2195223文献述评 324543参考文献 31关于中概股回归动因的相关文献（1）价值被低估。大部分中概股私有化退市的目的是寻求在国内资本市场重新上市，从2013年到2017年，深交所共有17家上市公司披露了涉及中概股回归的重组方案，李杲（2017）研究上述案例发现中概股回归方式受其自身经营状况、上市地和注册地等影响，回归的主要目的在于提高公司的业绩和估值。由于中美文化差异，以及商业模式的区别，海外投资者对于中概股企业的盈利模式以及企业发展战略不认可，导致中概股被低估（邓红军，2013），中概股选择从海外市场私有化退市，然后登陆A股市场寻求合理的估值；投资者观念对PE（市盈率）的评判标准影响较大，造成同一行业在中美两地估值有较大差异（朱英伦等，2018）；由于信息不对称，海外投资者对中概股企业的经营状况不够了解，不认同企业的财务数据，导致中概股价值被低估，交易量下滑，进而引起退市（白庆辉等，2015）；中概股企业价值受到不合理低估，中概股的价值被低估会对企业融资能力、市场运营以及企业发展战略造成直接影响（叶伟，2012），我国市场对于同行业企业的估值与美股相比普遍较高，估值造成的差异促使中概股企业选择回国内上市（Yea-MowChen等，2014）；从中概股回归案例来看，祝继高等（2015）选取2010至2013年从美国退市的中概股公司为样本，研究其私有化退市并回归上市的动因，发现公司主要为避免价值长期低估，减少公司维护成本，其投资者也能从中概股回归过程中获得资本溢价，股票成交量下滑和市场关注度低也是中概股回归的重要原因（孔宁宁等，2015）。（2）频繁遭遇做空。通过统计2010年到2015年中概股遭遇做空的案例，周傲等（2018）认为中概股财务造假、公司治理问题、公司信息披露不透明以及有争议的上市模式是引起做空机构攻击的主要原因；其中财务造假是做空报告攻击的核心问题，做空机构通过各种方式和途径证明其财务报告有问题，并通过做空获取巨额收益（韩洪灵等，2020）。做空行为本身作为一种市场修正机制，对资本市场出清是有利的，然而由于利益的驱使，做空机构恶意攻击中概股牟取暴利，在做空过程中已形成产业链，做空中概股成为机构牟利的主要方式（肖宇，2014）；以香橼、浑水为代表的做空机构通过做空中概股获取巨额收益，也吸引到更多的机构加入到做空中概股的行列，做空机构对中概股的恶意攻击导致中概股大规模私有化退市（刘丹阳，2019）。（3）公司治理与政策环境。部分中概股企业私有化退市是出于战略调整考虑，为了更好的聚焦业务，进行资源整合而选择退市（邓红军，2013）；中概股企业由于其自由现金流高，业绩压力较大，在美股上市维护成本远高于国内市场，经营业绩和上市成本的双重压力不利于公司长期发展和战略规划，从而选择退市（杨晓宇，2016）；在我国“新经济”模式的背景下，国家出台了一系列政策文件，引导和规范“四新”企业的发展，支持海外的创新型中概股企业回归上市，中概股的海外退市并回归A股市场反映了国内资本市场的制度创新，国内资本市场改革为中概股企业带来更大的市场机遇（王艳等，2018）。2关于中概股回归路径的相关文献中概股回归呈现出回归路径多元化的趋势。（1）借壳上市。中概股公司在完成私有化，拆除VIE架构成为内资公司后，借助在A股上市的壳公司上市；借壳上市能使企业掌握主动权，耗时较短，是中概股企业回归的首选方式（李明阳，2018）；从以往中概股回归案例来看，借壳上市是中概股企业回归的主流方式（叶贞贞，2016），王艳等（2018）通过事件研究法分析了奇虎三六零借壳江南嘉捷事件中宣布重大资产重组前后的短期市场效应，发现正效应显著，市场对其发展非常认可；然而许金（2021）认为壳公司质量不齐是借壳上市由来已久的弊端，壳资源的炒作催生了金融资产泡沫，另一方面，随着注册制的稳步推进，IPO准入门槛逐步降低，借壳上市已不具备明显优势（陈选娟等，2019）。（2）资产收购。资产收购可有效缩短资本运作的整体进程，投资者一方面透过A股上市平台完成对中概股的私有化，另一方面需调整A股上市平台的股权结构（胡旸，2016），该模式减少了退市、重大资产重组与A股再上市各环节之间的不确定性，使得各方利益得以有机协调；A股上市公司直接对境外上市公司发起收购，境外上市公司退市并成为A股上市公司的全资子公司，避免了私有化退市和拆除VIE结构的步骤（刘媛，2019）；胡旸还指出由于中美监管方式的差异，对于上市公司的资产和业务的认可不一致，会影响其重大资产重组的进程和确定性；王春艳等（2017）基于如家私有化案例的分析得出，首旅酒店通过资产收购的方式，创设境外通道来规避VIE架构拆除，通过私有化重大资产重组而非借壳方式完成如家上市A股，整个路径的选择独树一帜，从规避拆除VIE架构、创设境外通道完成私有化到定向增发、募集资金匹配上市资格,最后到私有化与A股上市同步完成，这一整体路径的选取都具备创新性。（3）IPO上市。IPO上市主要分为IPO整体上市和分拆上市。IPO整体上市最为直接，保证企业的股权结构清晰，但是花费时间长，上市门槛高（王雨薇，2017）；韩倩倩（2015）认为暴风科技作为首家解除VIE架构并成功在A股上市的中概股企业，自登陆创业板以来，创造连续39个涨停板的记录，暴风科技成功回归的案例将吸引更多中概股企业回归A股；企业把核心业务剥离后成立新公司，使得优质资产单独上市，母公司与子公司在分拆之后彼此独立，管理效率提高，企业融资能力得到加强（肖爱晶等，2019），沈佳烨等（2018）以“一拆三”形式成功回归A股的药明康德作为研究案例，分析得出分拆上市有效降低信息不对引起的企业估值低的风险，上市公司专注于主业经营，消除了公司间的“负协同”效应，并拓宽了融资渠道。（4）CDR（中国存托凭证）。CDR（中国存托凭证）可在二级市场交易，并可以通过增量发行方式进行融资，对于中概股来说，采取CDR方式是最方便快捷的主要方式（薛雅，2018）；CDR解决了困扰中概股回归的VIE架构、AB股、长期未盈利等障碍，在基本不改变法律框架基础上，采用CDR方式可以实现中概股回归A股，且中概股不需要从海外市场撤回，该创新路径有助于企业的长期发展，有利于维护中国公司在国际市场上的形象，加快中国资本市场国际化进程（皮海洲，2018；贾倩仪，2020）。3文献述评综上所述，学者们大多采用案例对中概股退市动因以及回归后上市路径展开研究。中概股回归动因主要归结于价值被低估、遭遇做空、海外上市维护成本高等几个方面，由于每个公司回归动因不完全相同，对动因的总结并不完善，需要结合具体案例进行分析以补充理论体系。上述对中概股回归动因的相关研究为本案例研究提供了分析思路，本文从估值、公司治理成本以及政策环境等角度分析中概股回归动因。学者们在中概股私有化回归方面的研究成果比较丰富，但是在回归路径的研究相对局限，鲜有针对回归路径选择问题的研究，一般都伴随着个案的介绍，且大多数案例的回归路径以借壳上市为主，IPO上市回归路径的研究成果较少。因此，本文全面概括中概股回归的动因以及可选择的路径，选择独角兽企业迈瑞医疗作为代表案例，探究其选择IPO回归上市的原因、过程以及回归后的效果，通过对该案例的全面剖析，为将回归的中概股企业提供参考。参考文献安青松.2013.民营企业红筹上市的现状与成因[J].中国金融.76-78.白庆辉.2015.中概股缘何掀起私有化浪潮[J].财会学习.1.陈选娟,安郁强,林宏妹.2019.借壳预期与上市公司壳资源价值[J].经济管理.140-157.戴丹苗,刘锡良.2017.中概股公司财务舞弊的文献综述[J].金融发展研究.11-19.邓红军.2013.中国概念股私有化退市的动因探析[J].商业会计.87-89.邓路,孙春兴.2017.市场时机、海外上市与中概股回归——基于分众传媒的案例研究[J].会计研究.59-65+97.丁岚,董秀良.2010.境外上市公司回归A股市场交叉上市动因研究[J].中国工业经济.108-117.杜静然,王瑞.2019.完美世界回归A股估值研究[J].会计之友.131-136.郭全中.2018.为什么推动“四新经济”中概股回归A股[N].中国经济时报.国务院办公厅.2017.关于创新管理优化服务培育壮大经济发展新动能加快新旧动能接续转换的意见.[Z].王昌林.2016.推动“四新经济”加快成长[N].经济日报.孔宁宁,王晶心.2015.中国在美上市公司私有化退市动因研究[J].财会月刊.77-79.李杲.2017.中概股私有化与分拆回归A股的特点与影响分析[J].证券市场导报.42-48.李淼.2016.中概股私有化新路径:世纪佳缘回归新三板[J].中国战略新兴产业.50-51.李青原,王永海,韩晖.2004.分拆上市与股东价值创造——“同仁堂”案例的再分析[J].经济管理.51-59.李行健,李广子.2017.中概股退市的动机及其溢价来源研究[J].经济科学.47-62.刘丹阳.2019.中概股回归动因及效果分析——以药明康德为例[J].中国管理信息化.120-123.刘显福.2019.VIE架构拆除过程中的税务问题与筹划空间[J].财会通讯.113-121.刘元,林爱梅,张宪.2016.中概股回归之路及启示——以分众传媒为例[J].财会月刊.100-102.马方,林贵,姜宛辰.2018.中概股回归的原因及对策分析[J].东北师大学报(哲学社会科学版).55-59.彭涛.2016.中概股回归国内资本市场问题研究[J].国际经济合作.92-95.皮海洲.2018.CDR为中概股回归铺平了道路[J].武汉金融.88.沈佳烨,郭飞.2018.中概股回归国内资本市场的路径及动因——药明康德“一拆三”回归的案例分析[J].财会月刊.95-102.王冠.2016.中概股回归:回家路上的价值重估机会[J].清华金融评论.75-77.王艳,罗莉,吴志伟.2018.市场时机与“中概股”回归[J].会计之友.7-13.王艳,吴志伟,罗莉,魏其芳.2018.资本市场真的欢迎“中概股”回归吗?[J].证券市场导报.4-11+29.吴秀波,杨一傲.2021.红筹企业回归A股市场发行上市的模式分析[J].新金融.29-34.吴秀波.2020.红筹企业发行CDR的历史沿革与发展前景分析[J].价格理论与实践.21-26+65.肖爱晶,耿辉建.2019.企业分拆上市的动因及绩效研究[J].财会通讯.52-56.肖宇.2014.中国概念股在美国被做空探因及对