电力行业月谈2024年4月期

0 报告摘要1证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明◼

2024年1-3月全国电力工业生产简况3月份，全社会用电量7942亿千瓦时，同比增长7.4%，2021-2024年三年CAGR为6.2%；全国规上电厂发电量7477亿千瓦时，同比增长2.8%，2021-2024年三年CAGR为4.4%

；发电设备平均利用小时281小时，同比减少19小时；新增装机容量1671万千瓦，比上年同期减少719万千瓦，主要电力企业电源及电网工程合计完成投资143亿元，同比增长11.5%

。1-3月份，全社会用电量1.53万亿千瓦时，同比增长11.0%，2021-2024年三年CAGR为6.8%；全国规上电厂发电量1.49万亿千瓦时，同比增长8.3%，

2021-2024年三年CAGR为6.2%；发电设备累计平均利用小时563小时，同比减少6小时，降幅1.0%；新增装机容量5272万千瓦，比上年同期多投产1761万千瓦，增幅50.2%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资1088亿元，同比增长9.2%，三年CAGR为15.4%。截至3月底，规上电厂装机容量26.64亿千瓦，同比增长12.0%，三年CAGR为8.4%。◼

投资建议用电侧，中电联预计2024年全社会用电量同比增长6%，3月份，全社会/一产/二产/三产用电增速环比虽有回落但仍维持高位，随着气温回暖，居民用电或受影响；发电侧，近期据受厄尔尼诺影响，南方出现强降雨天气（入汛以来华南地区降水较常年同期偏多一倍以上，为1961年以来的历史第二多；2024年以来，贵州全省平均降水量为164.2毫米，较常年同期偏多9.5%），强降水有望推动相应流域来水持续改善；因上年同期高基数及新能源挤压，火电增速回落；风光增速逐步释放，单月新增装机14.6GW，增速虽有回落但全年仍旧维持乐观装机预期。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能、中绿电。◼

关键指标用电量：增速虽有回落，但仍维持高位；宁、晋单月用电负增长。发电量：火电增速回落，南方强降雨有望推动区域水电改善；宁夏、内蒙古高增或反映风光增速兑现。利用小时：水风起，火核光落。新增装机：单月风光增速放缓，合计新增约14.6GW。工程投资：单月风光投资占比超六成，电网投资高增。◼

风险提示利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。目录CONTENT

S关键指标02电力简况01投资建议03风险提示042证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明01 2024年1-3月全国电力工业生产简况⚫

2024年1-3月全国发电量同比增长6.7%⚫

2024年3月全社会用电量同比增长7.4%⚫

2024年1-3月全社会用电量同比增长9.8%资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院5%0%-5%-10%15%10000800060004000200003月用电量-全社会（左轴）

YoY（右轴）亿kWh-10%0%25000200001500010000500001-3月用电量-全社会（左轴）

YoY（右轴）亿kWh15%10%5%0%-5%-10%20%0200010%

400020%600025%

8000⚫

2024年3月全国发电量同比增长2.8%3月发电量-全国（左轴）

YoY（右轴）亿kWh5%0%-5%-10%5000030%

2500020%

200001500010%10000亿kWh1-3月发电量-全国（左轴）

YoY（右轴）-10%-5%0%5%10%15%-100-50050100150h⚫

2024年1-3月全国利用小时同比下降2.8%△-1-3月利用小时-全国（左轴）YoY-1-3月利用小时-全国（右轴）-20%0%20%40%60%1000500025%

250020%

200015%10%

1500亿元-150

-15%⚫

2024年1-3月全国电力投资同比增长10.3%1-3月投资完成-电力（左轴） YoY（右轴）3证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 分产业用电量：增速虽有回落，但仍维持高位⚫

2024年3月第一产业用电量同比增长7.0%⚫

2024年3月第三产业用电量同比增长11.6%⚫

2024年3月第二产业用电量同比增长4.9%⚫

2024年3月居民生活用电量同比增长15.8%◼

2024年3月第一产业用电量96亿千瓦时，同比增长7.0%，较上年同期回落10.0个百分点，2021-2024年三年CAGR为12.4%；第二产业用电量5421亿千瓦时，同比增长4.9%，较上年同期回落1.5个百分点，2021-2024年三年CAGR为5.5%；第三产业用电量1365亿千瓦时，同比增长11.6%，较上年同期回落2.4个百分点，2021-2024年三年CAGR为10.3%；城乡居民生活用电量1060亿千瓦时，同比增长15.8%，较上年同期提高21.6个百分点，2021-2024年三年CAGR为4.5%。◼

分析点评考虑到基数效应消退，3月份，全国规上工业增加值、社零同比增速回落3.6个百分点，一产、二产、三产用电同比分4.1、4.8、4.1个百分点，用电增速环比虽有回落但仍维持高位。国家气象局报道，预计4月，全国大部地区气温偏高，随着气温回暖，居民用电增速或受影响。1201008060402003月用电量-第一产业（左轴） YoY（右轴）亿kWh 30%25%20%15%10%5%0%200010000别增长7.0%、4.9%、11.6%，较1-2月份同比增速分别回落

30004000同比分别增长4.5%、3.1%，较1-2月份同比增速回落2.5、

60002.4个百分点；同期全社会用电量同比增长7.4%，较1-2月份500060%40%20%0%-20%-40%0500100015003月用电量-第三产业（左轴）

YoY（右轴）亿kWh20%15%10%5%0%-5%-10%15%

80010%

6005%

4000%

200-5% 03月用电量-第二产业（左轴） YoY（右轴）亿kWh 25%120020%

1000亿kWh3月用电量-城乡居民生活（左轴）

YoY（右轴）资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院4证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 分产业用电量⚫

2024年1-3月第一产业用电量同比增长9.7%⚫

2024年1-3月第三产业用电量同比增长14.3%⚫

2024年1-3月第二产业用电量同比增长8.0%⚫

2024年1-3月居民生活用电量同比增长12.0%◼

2024年1-3月0%5%10%15%20%02000亿kWh1-3月用电量-城乡居民生活（左轴）

YoY（右轴）40%30%20%10%0%-10%-20%亿kWh1-3月用电量-第三产业（左轴）

YoY（右轴）30%

500025%

400020%

300015%200010%5% 10000% 00100200第一产业用电量289亿千瓦时，同比增长9.7%，较上年同期持平，2021-2024年三年CAGR为11.2%；第二产业用电量15056亿千瓦时，同比增长8.0%，较上年 300同期提高3.9个百分点，2021-2024年三年CAGR为6.0%；第三产业用电量4235亿千瓦时，同比增长14.3%，较上年同期提高10.3个百分点，2021-2024年三年CAGR为8.3%；城乡居民生活用电量3794亿千瓦时，同比增长12.0%，较上年同期提高11.8个百分点，2021-2024年三年CAGR为7.5%。400亿kWh1-3月用电量-第一产业（左轴）

YoY（右轴）-20%-10%

10000%0500010000150001-3月用电量-第二产业（左轴） YoY（右轴）20000

亿kWh 30%

400020%

300010%资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院5证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 分地区用电量：宁、晋单月用电负增长3月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：新疆（17.2%）、云南（16.1%）、四川（14.1%）、内蒙古（11.9%）、安徽（10.2%），排名后5位的地区为：宁夏（-3.8%）、山西（-1.3%）、辽宁（2.7%）、黑龙江（3.3%）、山东（3.5%）。1-3月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：新疆（17.7%）、西藏（16.8%）、安徽（15.2%）、海南（14.6%）、内蒙古（14.4%），排名后5位的地区为：宁夏（2.0%）、山西（3.4%）、黑龙江（4.1%）、山东（5.7%）、辽宁（5.8%）。20%15%10%5%0%10005000新

西

安

海

内

广

浙

福

江

贵

青

湖

河

广

上

江

吉

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四

陕

天

云

北

重

辽

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宁疆

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东

江

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苏

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西

海

西

林

南

南

肃

川

西

津

南

京

庆

宁

东

龙

西

夏古 江亿kWh⚫

2024年1-3月各省（区、市）用电量及其增速1-3月用电量

YoY-全国

YoY-分地区5%0%-5%20%

250015%

200010%

15008006004002000新

云

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安

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青

江

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西

福

河

海

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江

河

甘

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重

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湖

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广

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黑

辽

山

宁疆

南

川

蒙

徽

东

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江

西

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南

庆

津

京

北

西

西

东

龙

宁

西

夏古 江亿kWh⚫

2024年3月各省（区、市）用电量及其增速3月用电量

YoY-全国

YoY-分地区资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院证券研究报告6*

请务必阅读最后一页免责声明02 分电源发电量：火电增速回落，南方强降雨有望推动区域水电改善⚫

2024年3月火电发电量同比增长0.5%⚫

2024年3月光伏发电量同比增长15.8%◼

2024年3月规上水电发电量712亿千瓦时，同比增长3.1%，比上年同期提高18.6个百分点，

2021-2024三年CAGR为2.0%

；规上火电发电量5201亿千瓦时，同比增长0.5%，比上年同期回落8.6个百分点，

2021-2024三年CAGR为1.6%

；同9.4个百分点，

2021-2024三年CAGR为0.6%

；规上风电发电量1005亿千瓦时，同比增长25.0%，比上年期提高20.8个百分点，

2021-2024三年CAGR为19.8%

；规上光伏发电量311亿千瓦时，同比增长15.8%（公布值）/28.0%（计算值），比上年同期提高1.9个百分点（公布值）

/

回落2.7个百分点（计算值），

2021-2024三年CAGR为30.2%（公布值）

/30.2%（计算值）

。◼

分析点评广东、广西共17个国家气象观测站日雨量突破4月极值，珠电视电话会议上指出，2024年以来，全省平均降水量为164.2毫米，较常年同期偏多9.5%，入汛以来南方区域强降水有望推动相应流域来水持续改善。因基数效应以及新能源挤出效应强化，火电增速微长，核电0%10%20%30%40%⚫

2024年3月风电发电量同比增长25.0%3月发电量-风电（左轴）

YoY（右轴）亿kWh-10%0%10%20%01002003003月发电量-光伏（左轴）亿kWhYoY（右轴）30%30%

120020%

100010% 8006000% 400-10%

200-20% 02000核电发电量348亿千瓦时，同比下降4.8%，比上年同期回落

4001000800600⚫

2024年3月水电发电量同比增长3.1%3月发电量-水电（左轴）

YoY（右轴）亿kWh-10%0%10%20%10000江流域北江发生特大洪水；近期，贵州省地质灾害防治工作

20003000据中央气象台监测，今年入汛(4月1日)以来，华南地区降水

4000较常年同期偏多一倍以上，为1961年以来的历史第二多，60005000亿kWh3月发电量-火电（左轴）YoY（右轴）30%

400单月增速转负。资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院7证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 分电源发电量⚫

2024年1-3月水电发电量同比增长2.2%⚫

2024年1-3月风电发电量同比增长16.5%⚫

2024年1-3月火电发电量同比增长6.6%⚫

2024年1-3月光伏发电量同比增长17.5%◼

2024年1-3月规上水电发电量2102亿千瓦时，同比增长2.2%，比上年同期提高10.5个百分点，

2021-2024三年CAGR为2.4%

；期提高4.9个百分点，

2021-2024三年CAGR为3.7%

；落3.8个百分点，

2021-2024三年CAGR为3.9%

；期回落8.0个百分点，

2021-2024三年CAGR为15.3%

；规上光伏发电量783亿千瓦时，同比增长17.5%（公布值）/27.9%（计算值），比上年同期提高5.7个百分点（公布值）

/

提高0.2个百分点（计算值），

2021-2024三年CAGR为26.4%（公布值）

/26.4%（计算值）

。0%10%20%30%8006004002000亿kWh1-3月发电量-光伏（左轴）YoY（右轴）40%60%50%40%30%20%10%0%3000250020001500100050001-3月发电量-风电（左轴）

YoY（右轴）亿kWh20%15%10%5%0%-5%-10%-15%规上风电发电量2665亿千瓦时，同比增长16.5%，比上年同17001800核电发电量1039亿千瓦时，同比增长0.6%，比上年同期回

19002000规上火电发电量16028亿千瓦时，同比增长6.6%，比上年同210022002300亿kWh1-3月发电量-水电（左轴）

YoY（右轴）-10%0%10%20%050001000015000200001-3月发电量-火电（左轴）亿kWhYoY（右轴）30%

1000资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院8证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 分地区发电量：宁夏、内蒙古高增或反映风光增速兑现3月份，全国31个省（区，市）中发电量同比增速排名前5位的地区为：重庆（8.9%）、云南（8.6%）、宁夏（8.5%）、内蒙古（7.8%）、福建（7.7%），

排名后5位的地区为：湖南（

-14.3%）、西藏

（-10.8%）、江西（-7.6%）、山西（-4.1%）、北京（-3.0%）3月份，输入、输出电量差额排名前5位（净输入）的地区为：浙江、江苏、山东、广东、河北，排名后5位（净输出）的地区为：内蒙古、山西、新疆、宁夏、云南。1-3月份，全国31个省（区，市）中发电量同比增速排名前5位的地区为：上海（17.0%）、内蒙古（12.3%）、安徽（12.3%）、海南（11.9%），福建（10.9%），排名后5位的地区为：西藏（-5.0%）、四川（-0.6%）、湖南（0.3%）、黑龙江（0.3%）、吉林（0.4%）。1-3月份，输入、输出电量差额排名前5位（净输入）的地区为：江苏、浙江、广东、山东、河北、北京，排名后5位（净输出）的地区为：内蒙古、山西、新疆、云南、宁夏。8006004002000重

云

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北

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京

西

西

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南古 江亿kWh⚫

2024年3月各省（区、市）发电量及其增速3月发电量 YoY-全国YoY20%15%10%5%0%-5%-10%15% 250010% 20005%0% 1500-5% 1000-10%-15% 500-20% 0上

内

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陕

广

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西海

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龙

南

川

藏古 江亿kWh⚫

2024年1-3各省（区、市）发电量及其增速1-3月发电量

YoY-全国

YoY-分地区资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院证券研究报告9*

请务必阅读最后一页免责声明02 利用小时：水风起，火核光落◼

2024年1-3月-20%-10%0%10%20%30%-50050100h⚫

2024年1-3月风电利用小时同比下降3.2%△-1-3月利用小时-风电（左轴）YoY-1-3月利用小时-风电（右轴）-10%-5%0%5%10%-20-1001020h⚫

2024年1-3月光伏利用小时同比下降8.1%△-1-3月利用小时-光伏（左轴）YoY-1-3月利用小时-光伏（右轴）-20%

-30-10%0%10%20%-200-1000100200h⚫

2024年1-3月火电利用小时同比增长2.8%△-1-3月利用小时-火电（左轴）YoY-1-3月利用小时-火电（右轴）-20%

-100-10%0%10%20%

150-150-100-500全国水电设备累计平均利用小时555小时，比上年同期增加11小时，增幅2.1%；全国火电设备累计平均利用小时1128小时，比上年同期增 50加31小时，增幅2.8%；全国核电设备累计平均利用小时1828小时，比上年同期减少36小时，降幅1.9%；全国风电设备累计平均利用小时596小时，比上年同期减少19小时，降幅3.2%；全国光伏设备累计平均利用小时279小时，比上年同期减少24小时，降幅8.1%

。◼

2024年3月水电平均利用小时186小时，同比增加6小时；火电平均利用小时365小时，同比下降13小时；核电平均利用小时612小时，同比下降44小时；风电平均利用小时222小时，同比增加8小时；光伏平均利用小时110小时，同比下降10小时。100h⚫

2024年1-3月水电利用小时同比增长2.1%△-1-3月利用小时-水电（左轴）YoY-1-3月利用小时-水电（右轴）资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院10证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 装机容量⚫

2024年3月底规上水电装机容量同比增长2.3%⚫

2024年3月底规上风电装机容量同比增长21.5%⚫

2024年3月底规上火电装机容量同比增长4.3%⚫

2024年3月底规上光伏装机容量同比增长52.3%◼

截至2024年3月底全国规上水电装机容量38174万千瓦，同比增长2.3%，比上年同期回落4.2个百分点，2021-2024三年CAGR为5.3%；全国规上火电装机容量139019万千瓦，同比增长4.3%，比上年同期提高1.1个百分点，2021-2024三年CAGR为3.6%；全国核电装机容量5691万千瓦，同比增长0.3%，比上年同期回落4.0个百分点，2021-2024三年CAGR为3.7%

；全国规上风电装机容量45607万千瓦，同比增长21.5%，比上年同期提高9.9个百分点，2021-2024三年CAGR为16.8%

；全国规上光伏装机容量39369万千瓦，同比增长52.3%，比上年同期提高28.5个百分点，2021-2024三年CAGR为28.9%

。60%50%40%30%20%10%0%3月底装机容量-光伏（左轴）

YoY（右轴）万kW0%10%20%30%40%3月底装机容量-风电（左轴）

YoY（右轴）万kW0%2%4%6%8%

50000400003000020000100000500004000030000200001000003月底装机容量-水电（左轴）

YoY（右轴）万kW8%

400006%

300004%

200002%

100000% 010%

500000500001000001500003月底装机容量-火电（左轴）

YoY（右轴）万kW资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院11证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 新增装机：单月风光增速放缓，合计新增约14.6GW⚫

2024年1-3月水电新增装机同比下降33.3%⚫

2024年1-3月风电新增装机同比增长49.0%⚫

2024年1-3月火电新增装机同比下降20.7%⚫

2024年1-3月光伏新增装机同比增长35.9%◼

2024年1-3月全国规上水电新增装机容量181万千瓦，与上年同期相比减少90万千瓦，同比下降33.3%；全国规上火电新增装机容量639万千瓦，与上年同期相比减少167万千瓦，同比下降20.7%；全国核电新增装机容量0万千瓦，上年同期相比持平；全国并网风电新增装机容量1550万千瓦，与上年同期相比增加509万千瓦，同比增长49.0%；全国并网光伏发电新增装机容量4574万千瓦，与上年同期相比增加1208万千瓦，同比增长35.9%。◼

2024年3月水电新增装机77万千瓦，同比减少70万千瓦；火电新增装机131万千瓦，同比减少105万千瓦；核电无新增装机，同比持平；并网风电新增装机561万千瓦，同比增加104万千瓦；并网光伏新增装机902万千瓦，同比减少426万千瓦。1-3月新增装机-光伏（左轴） YoY（右轴）万kW 250%200%150%100%50%0%-50%-100%1-3月新增装机-风电（左轴） YoY（右轴）万kW 150%100%50%0%-50%-100%300020001000-100%

0-50%0%50%100%

5000400005001000150020001-3月新增装机-火电（左轴）

YoY（右轴）万kW100%

10000%

500-100%

0200%

150001002003004001-3月新增装机-水电（左轴） YoY（右轴）万kW 300%

2000资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院12证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 工程投资：单月风光投资占比超六成，电网投资高增⚫

2024年1-3月水电完成投资同比下降2.5%⚫

2024年1-3月风电完成投资同比增长15.8%⚫

2024年1-3月火电完成投资同比增长52.0%⚫

2024年1-3月伏完成投资同比下降0.3%◼

2024年1-3月全国水电工程完成投资额164亿元，同比下降2.5%

，比上年同期提高5.4个百分点，三年CAGR为-12.5%

；全国火电工程完成投资额192亿元，同比增长52.0%

，比上年同期提高48.3个百分点，三年CAGR为33.9%

；全国核电工程完成投资额200亿元，同比增长24.4%

，比上年同期回落29.1个百分点，三年CAGR为37.4%

；全国风电工程完成投资额288亿元，同比增长15.8%

，比上年同期提高0.9个百分点，三年CAGR为-3.9%

；全国光伏工程完成投资额521亿元，同比下降0.3%

，比上年同期回落178.0个百分点，三年CAGR为98.1%；全国电网工程完成投资766亿元，同比增长14.7%，比上年同期提高7.1个百分点，三年CAGR为12.4%

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2024年3月火、核、风、光单月完成投资与上年同期相比分别增加25、5、31、16亿元，水电单月完成投资同比减少23亿元，电网单月完成投资同比增加91亿元。风电、光伏单月分别完成投资额137、255亿元，约占电源投资额的22.6%、42.2%。60050040030020010001-3月投资完成-光伏（左轴） YoY（右轴）亿元 500%400%300%200%100%0%-100%01002003001-3月投资完成-风电（左轴） YoY（右轴）400 亿元 250%200%150%100%50%0%-50%1-3月投资完成-火电（左轴） YoY（右轴）250 亿元 60%200

40%150

20%100

0%50

-20%0 -40%1-3月投资完成-水电（左轴） YoY（右轴）300 亿元 100%250 80%200 60%150 40%20%100 0%50 -20%0 -40%资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院13证券研究报告*

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重点公司盈利预测与财务指标资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院预测；注：股价为2024年4月24日收盘价，黔源电力、华电国际、中国广核、龙源电力、川投能源、江苏国信、皖能电力、福能股份为23年年报实际值。用电侧，中电联预计2024年全社会用电量同比增长6%，3月份，全社会/一产/二产/三产用电增速环比虽有回落但仍维持高位，随着气温回暖，居民用电或受影响；发电侧，近期据受厄尔尼诺影响，南方出现强降雨天气（入汛以来华南地区降水较常年同期偏多一倍以上，为1961年以来的历史第二多；2024年以来，贵州全省平均降水量为164.2毫米，较常年同期偏多9.5%），强降水有望推动相应流域来水持续改善；因上年同期高基数及新能源挤压，火电增速回落；风光增速逐步释放，单月新增装机14.6GW，增速虽有回落但全年仍旧维持乐观装机预期。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际