ESG系列研究报告：可持续航空燃料(SAF)

内容目录一、航空业减排与SAF5（一）航空业减排四大措施 5（二）SAF有效助力航空业减排 6二、SAF技术路线7（一）四种生产工艺 71、82、G+FT 93、AtJ 94、PtL 9（二）生物柴油 9三、全球SAF行动11（一）美国的SAF政策方针 1、美国SAF大挑战 2、2022年美国《通货膨胀削减法（IRA） 12（二） 欧盟的SAF政策方针 121、欧洲绿色协议（TheEuropeanGreenDeal） 122、TheEUfitfor55package 13四、中国的SAF 13（一）中国的SAF相关政策 13（二）SAF产业链 141、生产商 152、供应渠道 153、航空公司与飞行实践 16（三）SAF面临的挑战 161.政策法规缺乏整体性 172、未明确统一的可持续性标准 173、扶持政策停留在宏观规划层面 17五、SAF相关标的梳理 18（一）嘉澳环保（603822.SH） 191、公司简介 192、公司ESG概况与SAF相关实践 20（二）卓越新能（688196.SH） 201、公司简介 202、公司ESG概况 22六、风险提示23图表目录图1：航空业减排主要措施 6图2：不同减排措施对航空业减排的贡献 7图3：极有可能吸引行业关注和扩大规模的四种技术工艺 8图4：中国SAF市场产业链 14图5：中国及亚洲其他地区部分HVO与SAF产能分布 15图6：中国SAF飞行实践 16图7：嘉澳环保营收情况 19图8：嘉澳环保归母净利润情况 19图9：嘉澳环保费用情况（万元，%） 20图10：嘉澳环保现金流情况（万元） 20图卓越新能营收情况 22图12：卓越新能归母净利润情况 22图13：卓越新能费用情况（万元，%） 22图14：卓越新能现金流情况（万元） 22表1：四类主要技术路线 8表2：各国SAF相关政策 表3：中国SAF相关政策 13表4：SAF概念相关企业梳理 18表5：SAF相关实践 20表6：卓越新能主要产品及用途 21一、航空业减排与SAF在全球范围内，全球航空业产生的二氧化碳排放量（9.14亿吨）约占人类排放总量（430亿吨80%的航空二氧化碳排1,500公里的航班排放的，对此没有实际的替代运输方式。2016年，联合国下属的国际民用航空组织（ICAO）通过了国际航空碳抵消和减排计划（CORA0520相关的目标，即到2050年将二氧化碳排放量在2005年的基础上减少50%。（一）航空业减排四大措施根据ATAG，航空业减排的主要措施由以下四个大方面构成：123、可持续航空燃料（F。所有航空公司都应研究有关可持续航空燃料的试飞机会，无论规模大小。4图1：航空业减排主要措施资料来源：ATAG，（二）SAF有效助力航空业减排2050的减SAFSAF。FF定减少二氧化碳排放和促进航空业可持续发展的目标。SAF不仅可以与传统燃油按一定比例混合SAF的生产过程涉及将生物制造的绿色航油与传统燃油混合，或者采用乙醇、甲醇等可再被视为一种插入式解决方案，意味着它可以完全替代传统航空燃料，而不需要对飞机进行任何改装。SAF2050年净零排放目标中发挥关键作20200.5%SAF，到203030%；2023年，欧洲议会批准了欧洲清洁燃料法案航空法规，要求到05%0070%SAF图2：不同减排措施对航空业减排的贡献资料来源：北大能源研究院，IATA，ATAG，WorldEconomicForum，二、SAF技术路线（一）四种生产工艺2021年10ASTMSAF9ASTMD7566认定的技7ASTMD16552HdroprcessdsersndaycdsH（Gs+sch-sc,T或G+T（cootoJ,J定的电转液工艺（oeroiud,L。这四类技术路线，是目前航空业普遍认为未来具有较大发展前景的路线，也是全球主要燃料提供商在重点关注的领域。表1：四类主要技术路线技术路线 原理 现状技术路线 原理 现状脂类和脂肪酸类加氢处理（HEFA）费托合成（G+FT）醇喷合成（AtJ）电转液路线（PtL）

（氢化裂化和分馏等流程。将含碳材料以合成气的形式分解为不同的单SAFG+FT工艺已通过ASTM烃的化合物（SPK/A）。将糖和淀粉类原料通过发酵产生醇类物质，或通过其他途径获得醇类物质，再通过脱水、低聚、加氢转化以及蒸馏转化为航空燃料。通过电解水产生氢气，再与CO2合成转化为PtL燃料成法。

SAF的生产是采用该技术路线，中国已经投产和预计投产的项目也均采用该路线。G+FT路线和AtJG+FT路SAF项目已开始进入商业化规模运行，香港国泰航空也参与了其早期投资。的技术途径不同而改变。仍处于中试线。ASTM认证体系中。不过，该路线具有显著的碳减排潜力。资料来源：北大能源研究院，图3：极有可能吸引行业关注和扩大规模的四种技术工艺资料来源：德勤中国，1、HEFA脂类和脂肪酸类加氢处理的技术路线（HEFA）是指将动植物油、废油或脂肪通过使用氢气（氢化）SAF，一般包括加氢脱氧、异构化、裂化和分馏等流程。在该过程的第一步，通过加氢脱氧，去除油品中存在的氧气。接下来，直链石蜡分子被裂解并异构为喷气燃料。HEFA食等潜在的粮食安全问题。目前全球范围内，该技术路线已处于成熟水平，绝大部分SAF的生产是采用该技术路线，中国已经投产和预计投产的项目也均采用该路线。2、G+FT（G+FT）SAF（农林废弃物或城市有机固体废物等为止G+TTMK/A。费托合成工艺本身比较成熟，其最初是应用于将煤炭和天然气等化石原料Shell、Sasol等公司均有此类项目，中国一些企业的煤制油G+FTSAF产品，要求原料不能是化石原料，而应是生物质、城市固体废物或工业废物等。目前，采用G+FTAtJ路线的项目，大多数均处于示范和中试阶段，FulcrumG+FTSAF项目已开始进入商业化规模运行，香港国泰航空也参与了其早期投资。3、AtJ醇喷合成的路线（AtJ）是指将糖和淀粉类原料通过发酵产生醇类物质，或通过其他途径获电转液路线（PtL）CO2合成转化为碳氢化合物燃料的过程。目前合成PtL燃料有两种合成路径，分别是费托合成法与甲醇合成法。该技术路线目前ASTMCO299%-100%的减排。（二）生物柴油欧盟、美国、印尼、马来等国生产生物柴油的主要原料为菜籽油、豆油、玉米油、棕榈油，方面解决了“地沟油”重回餐桌的食品安全难题；另一方面生物柴油对温室气体减排效果明显，85%。据中国科CO212.5-3.7PM2.5-PM10颗粒物排放总体降低，毒性明显下降。三、全球SAF行动205065%的减排将通过使用生物表2：各国SAF相关政策国家/地区 政策欧盟预计从2025年开始实施SAF任务（欧盟燃料计划）；EUREDⅡ（203040%；SAF有资格满足公路和铁路1.2的乘数EU欧盟碳排放交易体系,SAF被视为零排放生效英国预计从2025年起开始执行SAF任务；英国RTFO（为燃料供应商生产SAF提供证书）和UKETS（英国排放交易计划管理局，适用于SA的零排放系数）生效法国从2022年开始执行按体积计算的SAF任务；EUREDEUETS（欧盟排放交易计划）生效挪威2020年开始执行按体积计算的SAF任务瑞典减排义务生效——2021年减排0.8%，2030年减排27%；EUREDEUETS生效土耳其预计从2025年起开始执行SAF任务美国SAF大挑战，加州LCFS，美国RFS，2022年通胀抑制法案（促进国内SAF生产）生效加拿大清洁燃料管理条例生效，其中SAF创造信用额度哥伦比亚新气候行动法要求政府在国内促进SAF的发展巴西国内航班预计从2027年起采用SAF技术建议制定鼓励研究和采用SAF的计划阿联酋国家SAF路线图；宣布承认"积极激励措施"是扩大早期SAF设施规模的最合适工具中国民航局（CAAC）SAF2035年实现SAF10%205050%的可行性。印度有迹象表明将执行SAF任务规定泰国有迹象表明将执行SAF任务规定新加坡IAP报告建议建立"新加坡/东盟企业买家集群"，以创造需求信号；从2026年起，从新加坡出发的航班将被要求使用SAF，目标是SAF使用占比达到1%日本目标是到2030年，用SAF替代日本航空公司10%的消耗量成立工作小组，鼓励国内生产SAF马来西亚为促进国内SAF生产而成立的工作组澳大利亚计划成立国有-工业机构，制定实现航空净零增长的战略，包括与SAF相关措施新西兰预期承担“可持续性生物燃料义务”资料来源：ISCC，IATA，（一）美国的SAF政策方针1、美国SAF大挑战02年9（DODOTUDASAFSAF供应和应用、降低SAFSAF可持续性三项重点任务，从六大行动项出发，系统论述了政府和行业如何SAFSAFSAF的供应和最终用途，2030SAF302050SAF350亿加仑相当于到000%SAF50%的温室气体（GHG）减排。2.45SAF有关的项目。2.45SAFSAF项目6个行动领域，以解决整个供应链中的障碍。从原料供应创新到最终使用的整个供应链中的障碍最终用途：原料创新、转化技术创新、建立供应链、政策评估分析、促进最终使用、宣传进展和建立支持。2、2022年美国《通货膨胀削减法》（IRA）美国政府提供的生产支持将持续到2027年：2023年-2024SAF的混合信用额度（BTC）1.25SAF50%的温室气体排放；1%0.011.75SAF。2025年-2027年：清洁燃料生产信用额度（CFPC）0.0149.847%；47750千克COemmT0%。计划：4650万美元的赠款，用于开发和展示新航空技术，以提高燃油效率和减少排放。（二）欧盟的SAF政策方针1、欧洲绿色协议（TheEuropeanGreenDeal）欧盟委员会通过了一揽子建议，使欧盟的气候、能源、土地利用、交通和税收政策在2030年之前，将温室气体净排放量与1990年的水平相比至少减少55%。2、TheEUfitfor55package包含一系列相互关联的提案：更强大的欧盟排放交易体系来加速转型；欧盟航空燃料提案，来促进欧盟增加SAF供应和保证航空业的公平竞争环境；（D：旨在使清洁燃料在所有运输方式中更具吸引力；航空四、中国的SAF在碳达峰和气候变化议题日益重要的背景下，航空业减排提上日程。2021年，国际航空运772050200550%的目标；202210月，国际民航组织（ICAO）2050年20502023679届年度大会公布了关于2050（一）中国的SAF相关政策2021年，5万吨。民航业绿色转型要坚持能源低碳化，并将此作202310年2025年的几个关键目标：发布时间 发布机关 政策名称 主要内容表3：中国SAF相关政策发布时间 发布机关 政策名称 主要内容发布时间 发布机关 政策名称 主要内容发布时间 发布机关 政策名称 主要内容2021年10月 国务院 《2030年前碳达峰行动方案》2022年1月 民航局 《“十四五”民航绿色发展专项规划》2022年5月 国家发改委 《“十四五”生物经济发展规划》国家发改委、能源局

大力推进先进生物液体燃料、SAF等替代传统燃油，提升终端燃油产品能效。提出推动SAF商业应用取得突破，力争2025年当年SAF消费量达到2万吨,“十四五”期间消费量累计达到5;同时也针对节油减排提出预期性公里油耗降至0.293千克，运输航空吨公里CO20.886千克。《规划》中指出，在有条件的地区开展生物柴油推广试点，推进生物航空燃料示范应用。提出大力发展非粮生物质液体燃料。支持2022年6月等

《“十四五”可再生能源发展规划》

生物柴油、生物航空煤油等领域先进技术装备研发和推广使用。旨在编制满足国际通用要求并符合中国2023年7月 中国民用航空局 《航空替代燃料可持续性要求（征求意见稿）》工业和信息化部、科2023年10月 学技术部、财政部、 《绿色航空制造业发展纲要（2023—2035年）中国民用航空局

国情的航空替代燃料可持续性标准。开展可持续航空燃料在国产民用飞机上混比例的试点验证。资料来源：北大能源研究院，各政府部门发布政策，（二）SAF产业链SAF原料的可选性更大，因此生产商和原材料供应方也更加多元化。图4：中国SAF市场产业链资料来源：北大能源研究院，德勤中国，图5：中国及亚洲其他地区部分HVO与SAF产能分布资料来源：北大能源研究院，SAFHVO（第二代生物柴油市场比较活跃的企业有中国石（山东SAF试产；海新能科、中地油新能源等企业有计SAFSAFCO和CO2的工业尾气通过生物发酵直接转化为生物乙醇技术的商业化生产，并计划进一步用乙醇试SAFHVO产能，4E00SAF100万吨/2月，东华产业基地战略合作协议。SAF研发项目，中国科学院广SAF的工艺路线。2、供应渠道（中航油95%以上的国内航油供应。SAF的采购、销售和加注等环节仍是主要参与方。中国内地的航油采购来源，国内航班的航油主要来源于中国石油天然气集团有限公司（中石油、中国石油化工集团有限公司（中石化（中海油（包括国内航空公司飞往境外的航班保税油新加坡（）SAF，中航油目前也没SAF采购和加注服务。不过，中航油曾经全面参与了中国的四次试飞和商飞的航油供应（第五次是南航从法国接空客新飞机回国时使用了生物航油，尤其是01年第一次跟国航的试飞项目，专门在北京首都机场建设了用于SAF的收、储、混、发设施。同时，中航SAF201920202021年中航油分别与中科院广州能源所3、航空公司与飞行实践SAF商业飞行10月，由中国国航、中国石油、波音公司和霍尼韦尔UOP共同合作，中国首次航空可持续生物燃料验证飞行在北京首都国际机场成功实施。南航、/20162030SAF10%。图6：中国SAF飞行实践航空公司SAF使用目标使用SAF的飞行生态系统协作重要行动中国南方航空不详执行2次飞行(100%SAF)(2019年2月和2022年10月的交付飞行)不详使用中石化提供的首批国产SAF燃料中国东方航空不详2013年执行1次验证飞行(100%SAF)2022年执行1次交付飞行(5%SAF)不详计划2023年执行一系列由SAF提供动力的可持续航班飞行中国国际航空不详年执行次验证飞行(SAF)年执行次交付飞行(SAF)2022年完成首次商业货运航班飞行(100%SAF)年加入SAFUG料用户组织)国货航联手中国航油和菜鸟，于2022年成功完成中国大陆首个SAF商业货运航班的飞行中国大陆SAF的早期用户完成中国大陆首个SAF商业货运航班的飞行国泰航空承诺到2030年将SAF在燃料消耗总量中的占比提升至10%自年以来，执行次空客飞机交付飞行SAF)与国家电投签署了一份涉及4家SAF工厂的谅解备忘录启动试点企业SAF计划，覆盖DHL、汇丰银行、渣打银行等8位试点客户推出亚洲首个大型企业SAF计划成为首家投资美国可持续生物燃料开发商FulcrumBioEnergy的航空公司海南航空不详2015年执行一次商业客运航班飞行(50%SAF)2017年执行一次洲际客运航班飞行(100%SAF)不详完成中国大陆首个SAF商业客运航班的飞行多彩贵州航空不详2015年执行一次商业客运航班飞机(10%SAF)与空客公司签署关于2022年在中国推动使用SAF商业飞行的合作协议年的SAF项目获得工业和信息化部的万元拨款支持资料来源：德勤中国，（三）SAF面临的挑战SAF法治保障不足。中国现行的SAF制度规则以分散的调控政策为主，尚未SAF相关法治存在着三个问题——政策法规缺乏整体性、未明确统一的可持续性标准和扶持政策停留在宏观规划层面。11.政策法规缺乏整体性SAF是由可再生原料制成的航空替代燃料，是短期内实现化石燃料可持续替代的可行性方SAF。目前，中SAF的政策依据来源于多个部委文件和民用航空适航审定管理文件，与国家关于鼓2、未明确统一的可持续性标准中国的可持续性要求主要由民用航空行业标准进行规定。20237月，民航局适航审定司（征求意见稿ICAOSAF的针对性补贴、碳抵消制度等3、扶持政策停留在宏观规划层面2006的产业扶持政策还停留在宏观规划层面，缺乏有针对性的具体补贴措施。SAF生产、消费和使用的补贴规2022年中央和地方预算执行情况与2023SAF产业的补贴就更少SAF补贴没有到位，可能导致企业现金流短缺，进一步降低开发和生产的积极性。1管建强,陈诗麒.可持续航空燃料的规制现状、挑战与展望[J].北京航空航天大学学报社会科学版,2023,36(6):173-185.DOI:10.13766/j.bhsk.1008-2204.2023.1462五、SAF相关标的梳理SAFSAF实践和自身经（082.H（819.H。表4：SAF概念相关企业梳理产业链简称是否上市对应正股代码SAF实践生产商嘉澳环保是603822.SH202220万吨生物柴油产能项目开始投产；云港市灌云县临港产业区打造大型可持续航空燃料生产基地；携手霍尼韦尔公司投资新建连云港生物航媒生产基地。卓越新能是688196.SHHVO烃基生物柴油生产工艺，可通过进4E00步分馏组分产出生物航煤东华能源是002221.SZ2022产业基地战略合作协议；目前生物航油项目未启动海新能科是300072.SZ有计划新建SAF产能或者改扩建现有生物柴油产能用以生产SAF中石化宁波镇海炼化有限公司否-小规模SAF试产易高环保能源投资有限公司否-小规模SAF试产中地油新能源（山东）有限公司否-有计划新建SAF产能或者改扩建现有生物柴油产能用以生产SAF首钢朗泽否-利用富含CO和CO2的工业尾气通过生物发酵直接转化为生物乙醇技术的商业化生产，并计划进一步用乙醇试产生物柴油或SAF君恒生物否-首家取证的民营企业，也是首家进行常态化SAF生产炼制的企业供应商中国航空油料集（油）否-目前中国内地最主要的集采购、运输、储存、检测、销售和加注为一体化的航油供应渠道商，负责超过95%以上的国内航油供应。预计其在未来SAF的采购、销售和加注等环节仍是主要参与方。航空公司南方航空是600029.SH使用中石化提供的首批国产SAF燃料东方航空是600115.SH计划2023年执行一系列由SAF提供动力的可持续航班飞行中国国航是601111.SH中国大陆SAF的早期用户完成中国大陆首个SAF商业货运航班的飞行国泰航空是0293.HK推出亚洲首个大型企业SAF计划成为首家投资美国可持续生物燃料开发商FulcrumBioEnergy的航空公司海南航空是600221.SH完成中国大陆首个SAF商业客运航班的飞行多彩贵州航空否-2021年的SAF项目获得工业和信息化部的5,000万元拨款支持资料来源：，北大能源研究院，（一）嘉澳环保（603822.SH）1、公司简介202321.855.99%0.372.22%6.1344.81%；实现归母净利润-0.001399.3%。39,508.902022年上半年同37,626.9320221,878.642022年上半年同期下降18.60%2,348.00202226.95%；公司生物质能源产品主要出口欧盟地区。2023130,639.5142022年上136.58%，生物质能源销售收入116,779.832022年上半年同期增长88.88%。主要得益于公司全资子公司嘉澳绿色新能源新建生物柴油项目产能逐步释放。2000EN14214标准、ISCCDDC图7：嘉澳环保营收情况 图8：嘉澳环保归母净利润情况资料来源：， 资料来源：，图9：嘉澳环保费用情况（万元，%） 图10：嘉澳环保现金流情况（万元）资料来源：， 资料来源：，2、公司ESG概况与SAF相关实践截至4月21日，嘉澳环保ESG评级为BBB，ESG综合评分为7.1分，行业排名26/485。ESG管理实践的得分为4.24，其中，环境、社会和治理维度的得分分别为5.36、5.59、7.1。ESG争议事件的得分为2.86。表5：SAF相关实践时间 实践具体内容2022年7月嘉澳环保新增20万吨生物柴油产能项目开始投产。2022年9月28日公司的连云港嘉澳项目完成签约，此次新签约的嘉澳项目将于江苏省连云港市灌云县临港产业区打造大型可持续航空燃料生产基地。2022年携手霍尼韦尔公司投资新建连云港生物航媒生产基地。资料来源：《嘉澳环保2022年社会责任报告》，20227202.820229282022年，投资新建连云港生物航媒生产基地。作为国内领先的环保能源供应商，嘉澳环保10050万吨/生物质航空燃料产能的空白，项目投产后可实现温室减排200万吨。（二）卓越新能（688196.SH）1、公司简介20248.683.09%0.290359.23%202328.1235.29%；实现归0.7982.6%2023