风电行业2024年5月策略：估值底部景气改善在即

目录1、重要新闻 .-4-1.1、行业政策：风电下乡为陆上风电提供增长新动能41.2、海风行业重点新闻........................................................................................-5-2、行情复盘：估值及持仓处于历史低位，静待行业开工复苏7......................................................................................................-10-3.1、装机：风电装机持续高增，看好长期需求空间103.2、招标：风机招标逐步启动，看好行业长期需求3.3、吊装：2023年风机吊装重回高增，风机大型化不断加速133.4、全球风电：2023年装机景气度高，国内风电主机出海加速143.5、原材料价格：风电主要原材料价格进入下行通道，铜价仍然高企1618-18-图目录1、中国分散式风电新增和累计装机容量42、2024年以来风电设备（申万）指数、风电零部件申万指数走势73、2024年以来风电设备及风电零部件市盈率（TTM）情况74、风电行业持仓季度情况95、2012-2023年中国风电新增装机容量106、中国月度风电新增装机容量（单位：GW）....................................................-10-7、2012-2023年中国风电累计装机容量及占比108、2012-2023年中国风电发电量及占全社会用电量比例109、2021-2023年国内弃风率情况10、国内风电年度平均利用小时基本保持稳定、国内风电月度发电量（亿千瓦时）.................................................................--12、中国风电月度平均利用小时数13、国内风机公开招标统计（年度）12-14、国内陆风&海风风机公开招标统计（年度）1215、国内风机公开招标统计（季度）12-16、国内陆风&海风风机公开招标统计（季度）1217、2016-2023年风机投标均价1218、2017-2023年我国风电新增吊装容量1319、2017-2023年我国陆风及海风新增吊装量1320、2011-2023年中国新增陆上和海上风电机组平均单机容量（MW）13-21CR3、CR51422、国内主机厂市场份额1423、2015-2023年全球风电新增装机容量1424、2015-2023年全球陆风及海风新增装机量1425、2023-2028CAGR71526、2023-2028CAGR281527、2024-2028年各地区新增陆风装机容量预测（单位：GW）........................-15-28、2024-2028年各地区新增海风装机容量预测（单位：GW）........................-15-29、2018-2023TOP5出货量(GW1630、2018-2023TOP5市占率1631、中国风机出口新增和累计装机容量16图32、2021-2022年国内风机厂出口容量（MW） .-16-33、202413%（/2024419日）-17-34、20246%（/2024419日）...-17-35、202413%（/2024419日）17-36、20243%（/2024419日）..-17-37、20244%（/2024419日）..-17-38、20248%（/2024419日）....-17表目录12024年海风重点建设项目梳理52、主要标的季度涨跌幅83、2024Q1风电板块基金重仓持股及变动情况9报告正文1、重要新闻、行业政策：风电下乡为陆上风电提供增长新动能风电下乡文件正式下发，在陆上集中式风电发展放缓的背景下，分散式风电将成为陆风新增长极。2024325日，国家发展改革委等三部门发布《关于组织开展“千乡万村驭风行动”“十四五”（市、区、旗）域农村地区，以村为单位，就地就近开发利用风电，过20“千乡万村驭风行动”由电网企业实施保障性并网，上网电价按照并网当年新能源上网电价政策执行。根据100020MW测20GW。我国中东南部低风速区域有望成为分散式风电的主要市场，主要应用为小兆瓦风机。当前“三北”地区规模化开发为主，我国中东南部是低风速区，资源分布不连续，土地资源稀缺，与集中式风电相比，分散式风电单体规模往往相对较小，建设周期短，开发方式更为灵活，分散式在中东南部地区成为集中式的重要补充；且中东南部为我国电力负荷中心，消纳能力较强，无弃风无线损。前期已发布多项支持政策，降低项目开发成本，分散式风电初具规模。2021年，8.0GW702%，2022年分散式风电新增装机容量3.5GW，截至2022年年底，中国分散式风电累计装机容量接近13.4GW，同比增长35%。20225202310:。图1、中国分散式风电新增和累计装机容量资料来源：CWEA，【点评】就需求来看，分散式风电市场广阔，存量少，增速快，多项政策支持后20GW陆上风电的重要增量需求；从项目收益看，低风速发电技术的发展以及陆上风机招标价格显著下降，分布式风电的经济性和可行性得到显著提升，一旦建成并网发电，将带来稳定的现金流和利润；从产业链看，由于分散式风电多为低风速地区，适用风机多为小兆瓦风机，有利于风机厂小兆瓦风机的产能消化以及风机及零部件厂商盈利改善（小兆瓦风机盈利优于大兆瓦风机。、海风行业重点新闻2024年重点开工项目上看，202434.71GW，奠定未来海风开工景气度；44月海风风机招标1.95GW。202420247.34GW2.65GW、2.89GW、4.85GW、3.36GW、7.50GW、6.11GW34.71GW。20244120万千瓦海风项220kV、66kV1220kV66kV海缆；20244702MW电建浙江华能玉环2400MW海上风电项目风机招标，江苏国信大丰850MW海上风电项目风机招标。表1、各省2024年海风重点建设项目梳理省份2024年海风重点建设项目装机规模（单位：MW）总装机规模（单位：MW）华能汕头勒门（二）海上风电场项目594粤电青洲二海上风电场项目600中广核阳江帆石二海上风电场项目1000中广核阳江帆石一海上风电场项目1000广东三峡阳江青洲六海上风电场项目10007344三峡阳江青洲五海上风电场项目1000三峡阳江青洲七海上风电场项目1000国家电投广东湛江徐闻海上风电场300MW增容项目300大唐南澳勒门Ⅰ海上风电扩建项目350汕尾红海湾四海上风电示范项目500盐城国信海上风电850江苏盐城三峡海上风电800 2650盐城龙源海上风电项目1000象山1号海上风电场(二期)工程 504浙江瑞安1号海上风电场工程 300

2891苍南3号海上风电项目 798苍南1号海上风电二期扩建工程 204洞头2号海上风电项目 200岱山1号海上风电场工程 306玉环2号海上风电项目 504玉环1号南区海上风电场工程 75漳浦六鳌海上风电场二期项目 400宁德霞浦海上风电场B区项目 300连江外海海上风电场项目 700连江马祖岛外海上风电场 300莆田平海湾海上风电场DE区项目 400福建长乐外海K区海上风电场项目 550长乐外海J区海上风电场项目 650长乐外海I区（北）海上风电场项目 300宁德深水A区海上风电场项目 800平潭A区海上风电场项目 450华能山东半岛北BW场址海上风电项目 510国家能源集团国华半岛南U2场址海上风电二期项目 300山东 山东能源渤中海上风电项目（G场址） 900山东半岛北N2场址海上风电项目 900山东海卫半岛南U场址450MW海上风电项目 450华能临高海上风电项目 600申能CZ2海上风场示范项目 1200大唐海南儋州120万千瓦（CZ3）海上风电项目 1200海南 中海油新能源东方CZ7海上风电示范项目 1503.5龙源电力海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目 500明阳集团东方CZ9海上风电场示范项目 1500万宁1000MW漂浮式海上风电试验项目 1000金山海上风电场一期项目 306深远海风电示范项目 4300上海崇明一期海上风电项目 850横沙一期海上风电项目 650

4850336075046106合计 合计 34705资料来源：各省2024年重点建设项目清单，2、行情复盘：估值及持仓处于历史低位，静待行业开工复苏2024年以来风电指数弱于沪深300，跑输电力设备，主要是由于一季度处于传统-19.03%，风电零部件指数涨跌幅为300指数涨跌幅为+459%。图2、2024年以来风电设备（申万）指数、风电零部件申万指数走势资料来源：，（截至2024年4月19日）从市盈率来看，20239202392024419（申万（申万21.57x。图3、2024年以来风电设备及风电零部件市盈率（TTM）情况资料来源：，（截至2024年4月19日）2023年9月-12月，受益于江苏及广东海风审批加速，塔筒及海缆板块相对来说表现较好31%轴承板块相关标的受人形机器人等其他因素催化较多；20241-463%35%25%22%风机招标价格持续下降，风电主机板块和铸锻件板块盈利持续承压，导致2023月度涨跌塔筒板块海缆板块主机板块叶片变速器幅天顺月度涨跌塔筒板块海缆板块主机板块叶片变速器幅天顺大金泰胜海力天能东方中天亨通起帆宝胜金风明阳运达三一电气东方中材时代双一科威力风能重工风能风电重工电缆科技光电电缆股份科技智能股份重能风电电气科技新材技传动2023年9月-1%5%14%4%1%8%2%0%1%3%-3%6%-2%0%1%-7%-6%-4%7%-15%2023年10月3%7%7%9%1%6%-6%-7%8%4%-5%-11%-5%-2%-2%-5%-16%-3%8%-6%2023年11月-6%-9%-3%-4%-4%-3%-7%-6%-1%-1%-1%-4%-1%-1%2%-2%-3%-4%-4%-2%2023年12月-7%6%11%-5%1%4%-4%-4%1%-7%-8%-7%1%-2%1%0%-5%-4%7%-18%2024年1月-23%-29%-24%-29%-30%-17%-7%-8%-20%-15%-13%-28%-21%-12%-23%-2%-11%-12%-29%-27%2024年2月12%14%0%5%4%10%13%11%7%0%9%13%10%10%1%14%10%8%1%0%2024年3月2%-1%-3%10%-2%14%7%1%7%10%-1%-8%-3%-1%-6%-4%-2%34%69%15%2024年4月-2%-8%-6%-11%-5%-5%-7%8%-6%-8%2%-4%0%4%-11%14%10%-1%26%-16%2023年9-12月-11%8%31%4%0%16%-14%-16%9%-1%-16%-16%-7%-5%2%-13%-27%-14%19%-36%2024年1-4月-18%-28%-32%-29%-33%-6%1%8%-15%-11%-7%-30%-13%0%-37%25%9%35%63%-31%月度涨跌幅日月股份金雷股份通裕重工宏德股份铸锻件广大 吉鑫特材 科技恒润股份中环海陆海锅股份飞沃科技轴承润滑系统逆变器风电施工漂浮式新强联长盛轴承双飞股份五洲新春力星股份崇德科技盘古智能禾望电气中际联合亚星锚链2023年9月-2%6%-2%3%-3%0%-9%1%-2%-5%3%-4%-2%19%-2%-5%-10%-1%-3%2023年10月-11%5%-3%-6%-5%2%54%-7%-6%-12%19%-9%-6%-14%-4%-9%-13%6%-12%-4%2023年11月-8%-7%-2%4%0%4%-7%2%5%1%-11%15%9%32%11%8%-2%-4%10%1%2023年12月-5%-5%-1%-4%-7%2%-36%0%-10%-4%-3%-3%2%8%29%-6%-5%7%3%7%2024年1月-22%-33%-10%-28%-22%-21%-32%-27%-30%-24%-29%-24%-27%-41%-35%-29%-13%-16%8%-23%2024年2月11%7%8%26%3%-4%14%-10%-4%6%12%9%-6%21%3%10%-4%2%14%9%2024年3月9%6%-2%-15%-6%6%21%12%7%27%-6%8%9%10%3%2%0%8%-5%0%2024年4月1%-4%1%4%-9%-8%-23%-22%-13%-25%-6%-5%-14%-11%-10%-4%-6%-14%8%-4%2023年9-12月-23%-2%-8%-3%-15%8%-17%-4%-13%-18%6%-3%2%44%33%-7%-2%-22%-1%0%2024年1-4月-6%-30%-3%-18%-33%-28%-30%-43%-36%-24%-33%-14%-37%-31%-39%-21%-24%-24%22%-16%资料来源：，（截至2024年4月19日）风电行业仓位持续回落，2024Q1风电行业处于低配，低配比例为0.06%，低2021Q22021wind数据显示，20243312568.55A股市值占比为0.29%0.05pct；从公募基金重仓持股数据来看，2024Q1期末公募基金0.24%0.1pct0.06%，2021Q2以来新低。图4、风电行业持仓季度情况资料来源：，注：风电设备板块为申万电力设备风电设备；分析样本基于主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型。024年Q120.HK、日月股份、时代新材、海力风电、中环海陆、振江股份等；减仓股数最多的公司是泰胜风能、金风科技（0202.SZ、明阳智能、金雷股份、湘电股份、天顺风能等。表3、2024Q1风电板块基金重仓持股及变动情况公募基金持股公基金持市值最多 持公募基数量最多 公基金加最多 公基金减最多占流通股最多名称占比（%）名称市值（万元）名称（个）名称数量（万股）名称数量（万股）禾望电气11.98东方电缆301,468.26东方电缆108金风科技1,565.90泰胜风能-5,102.08（208.K）东方电缆9.90禾望电气121,686.05天顺风能27日月股份647.71（02202.Z）-1,647.01三一重能9.85湘电股份57,115.51禾望电气25时代新材259.30明阳智能-1,554.30海力风电4.29天顺风能54,719.18大金重工19海力风电72.64金雷股份-1,348.37湘电股份3.86三一重能50,113.70日月股份14中环海陆30.86湘电股份-1,116.99大金重工3.40大金重工46,155.85湘电股份14振江股份29.82天顺风能-539.86天顺风能3.02明阳智能42,691.82振江股份12海锅股份1.79禾望电气-510.842.02海力风电2.02海力风电18,477.17金雷股份11宏德股份0.27三一重能-258.97（208.K）明阳智能2.00金风科技14,638.28时代新材9大金重工-241.6402202.Z）振江股份1.57日月股份10,560.55海力风电9东方电缆-176.09资料来源：，注：分析样本基于主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）。3、风电数据跟踪、装机：风电装机持续高增，看好长期需求空间年全国风电新增装202312月全国风电新增装机量超预期，45%2024年风电装机继续维持高增趋势年1-3月全国风电新增装机量为同比增长49%。图5、2012-2023年中国风电新增装机容量 图6、中国月度风电新增装机容量（单位：GW）资料来源：， 资料来源：，年我国可再生能源总装机占发电总电量接近10%。2023441.3GW21%，占全国15%50%，历史性超过火电装机。2023885816%，9.6%。图7、2012-2023年中国风电累计装机容量及占比 图8、2012-2023年中国风电发电量及占全社会用电量比例资料来源：， 资料来源：，我国弃风现象逐步得到缓解。20232.7%0.5个百分点，124%22250.2%。从月度数据来看，全国风电发电量增速受风电月度平均利用小时增速较高。图9、2021-2023年国内弃风率情况 图10、国内风电年度平均利用小时基本保持稳定资料来源：iFind， 资料来源：，图、国内风电月度发电量（亿千瓦时） 图12、中国风电月度平均利用小时数资料来源：， 资料来源：，、招标：风机招标逐步启动，看好行业长期需求202220228.5GW2%3.8GW，427%2023年国内公开招标8%8.9GW40%。2024年Q1全国风电新增招标17.4GW，同比下降34%，其中2024年Q1海风风机招标1.2GW，同比下降27%；4月份新增海风招标1.95GW，海风招标端逐渐复苏。图13、国内风机公开招标统计（年度） 图14、国内陆风&海风风机公开招标统计（年度）资料来源：金风科技官网， 资料来源：金风科技官网，图15、国内风机公开招标统计（季度） 图16、国内陆风&海风风机公开招标统计（季度）资料来源：金风科技官网，中国风电新闻网，兴业证券经济与金融研究院

资料来源：金风科技官网，中国风电新闻网，兴业证券经济与金融研究院风机招标价格接近底部。风机招标价格持续下行一方面是由于头部整机厂竞争激烈，各家厂商竞争策略是以抢占市场份额为主；另一方面是由于风机大型化趋势加快，目前陆上风机招标已经以6MW以上机型为主，大型化下风机成本下降较快，近期风机招标价格已基本稳定。图17、2016-2023年风机投标均价资料来源：金风科技官网，、吊装：2023年风机吊装重回高增，风机大型化不断加速023EA，202379.4GW59%39%。图18、2017-2023年我国风电新增吊装容量 图19、2017-2023年我国陆风及海风新增吊装量资料来源：CWEA， 资料来源：CWEA，国内风机大型化不断加速。2023年我国新增装机的风电机组的平均单机容量为5.6MW25%5.4MW，同比增长25%，海上风电机组平均单机容量为9.6MW，同比增长29%。图20、2011-2023年中国新增陆上和海上风电机组平均单机容量（MW）资料来源：CWEA，2020年陆上风电“抢装”2021年海上风电“抢装CR3CR32019年差值（CR5-CR3）10.92023年差值（CR5-CR3）22.2%，后发企业追赶较快，比如运达股份、三一重能等，近年来市占率提升明显，不断缩短与TOP3企业的差距。具体来看，2023年风电整机商5.7GW4.9GW0.4GW、（0.2GW（.4GW。图21、国内风机行业CR3、CR5 图22、国内主机厂市场份额资料来源：CWEA， 资料来源：CWEA，3.4、全球风电：2023年装机景气度高，国内风电主机出海加速2023年全球风电装机景气度高。2023年，全球新增风电装机量创新高，达到116.6GW，50%，其中65%；2023年全球陆风装机量创有史以来新高，100GW，达到105.8GW54%2021年，2023年全球海上风电装机量最高，达到10.8GW23%。2023TW里程碑，总1021GW13%。全球风能理事会（GWEC）上调未5年全球风电新增装机，尤其是海上风电增速亮眼，预计2024-2028年18/24/29/31/37GW，2024、2025年迎来行业向上拐点。图23、2015-2023年全球风电新增装机容量 图24、2015-2023年全球陆风及海风新增装机量资料来源：GWEC， 资料来源：GWEC，图25、2023-2028年全球陆风新增装机容量CAGR为7%

图26、2023-2028年全球海风新增装机容量CAGR为28%资料来源：GWEC， 资料来源：GWEC，202365%5%4%3%2%106%2023年2022年相比，182%5年非洲&中东地区、欧洲新增陆上风电装机增速明显，亚洲和欧洲是全球海上风电快速发展的主要动力。图27、2024-2028年各地区新增陆风装机容量预测（单位：GW）

图28、2024-2028年各地区新增海风装机容量预测（单位：GW）资料来源：GWEC， 资料来源：GWEC，2023年，16.4GW的装机容量位居第一，其次为远景能源、、运达股份、202340、GE、西门子歌美飒、Nordex。图29、2018-2023全球整机企业TOP5出货量(GW) 图30、2018-2023全球整机企业TOP5市占率资料来源：彭博新能源财经， 资料来源：彭博新能源财经，风机龙头金风科技、远景能源出口优势明显。2023年国内风电机组出口容量为60%202315.6GW15.1GW0.5GW。2023年国618个国家出口了风机，具体来看