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PAGEPAGE4浅论经济基本面走向与资本市场之间的关联性当前中国股市这种逆向选择的机制不改变的话，我想即使股神巴菲特到中国股市来投资，也是赚不到钱的。中国投资者把时间和精力可能大都放到打听内幕消息上：谁在背后圈钱、谁在做庄？我觉得关键是当前资本市场没有给投资者一个最起码的诚信。走出中国熊市的第一步：改变“逆向选择”。最近在做一些中国股市的研究，研究主题很有意思：为什么中国有最牛的经济，却有最熊的股市？研究中的一个现象让我大跌眼镜。我们研究了国内公司上市前后几年资产回报率，发现上市公司在上市前四年，资产回报率基本稳定在12%；但在上市前一年，资产回报率来了一个大跳水，直接从12%跌到一年后的6%——与此同时非上市的同行业公司却一直保持在12%左右。这告诉我们国内上市制度太不合理，为什么？因为门槛太高。过高的上市门槛直接引发一个被经济学家叫做“逆向选择”的问题：一方面一些潜力大的好公司，因为当前没有盈利而被拒之门外；另一方面那些善于财务包装，甚至通过做假账让当前业绩亮丽的公司获得了上市机会。最近在美国上市的京东，就是体现前者的一个最好例子。翻看京东招股书，不少人会惊叹京东在过去的年度亏损之巨。但是京东在纳斯达克上市后，开盘第一天市值达到近300亿美元，也让创始人顿时身价百倍。美国投资者看中它什么了？看中了它将来强大的发展潜力。这就是成熟资本市场和当前中国股市的区别。在任何一个成熟的资本市场上，股价主要是反映一个公司将来的发展潜力，而不是看现在盈利状况。逆向选择反过来又使一些为了圈钱的公司把自己装扮得漂漂亮亮，红红火火地上市。这些公司为了能够跨过高上市门槛，往往去做一些牺牲长期效益的投资，更甚的是有些公司为了达到上市门槛，不惜做假账。云南绿大地，云南单板业绩丰收，证监会一查一大堆坏账，一大堆的假公章。万福生科董事长在被查出财务作假时说：“我们不想给投资者留下不好的印象嘛，虽然也不想这么做(财务造假)。我们前景是好的，后续发展也是好的股价再低都不算是在打折扣的抄底价。所以我认为中国股市要走

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