2023年环氧丙烷行业分析报告

2023年环氧丙烷行业分析报告20233目录一、环氧丙烷是聚氨酯工业重要原料 41、环氧丙烷主要用于生产聚醚多元醇 4\l“_TOC_250018“2、环氧丙烷生产工艺：氯醇法因环保政策受限 6\l“_TOC_250017“3、环氧丙烷价格：与聚醚价格相关度较大 10丙烯：对环氧丙烷价格起支撑作用 0\l“_TOC_250016“聚醚：与环氧丙烷价格走势全都 .2\l“_TOC_250015“4、2023-2023年环氧丙烷行业大事记 12\l“_TOC_250014“二、行业特征：产能集中度高，供给冲击扰动价格 13三、供需分析：进口占比20%，国内供给缺乏 161、环氧丙烷进口占比较高 16\l“_TOC_250013“环氧丙烷进口比例维持在20%左右，占比较高 16\l“_TOC_250012“进口环氧丙烷价格没有明显优势 .8\l“_TOC_250011“国产环氧丙烷质量达标 1.9\l“_TOC_250010“2、进口比例高的缘由：开工率和外供产能均缺乏 20〔〕开工率较低0\l“_TOC_250009“〔2〕外供产能缺乏 1\l“_TOC_250008“3、聚醚和环氧丙烷增产能根本匹配，行业规模将进一步扩大 22\l“_TOC_250007“环氧丙烷将来三年增产能超过100万吨 22\l“_TOC_250006“聚醚产能扩张速度与环氧丙烷匹配 4\l“_TOC_250005“四、行业景气程度较低，复苏来自宏观经济改善和建筑节能 25\l“_TOC_250004“1、宏观经济环境的改善 26\l“_TOC_250003“2、“65号文”不再执行，建筑节能将拉动环氧丙烷需求增长 27\l“_TOC_250002“3、进口替代还有很大空间 29\l“_TOC_250001“五、行业标杆分析：滨化股份 30\l“_TOC_250000“六、风险提示 32一、环氧丙烷是聚氨酯工业重要原料1、环氧丙烷主要用于生产聚醚多元醇环氧丙烷P，主要用于制备聚醚多元醇、丙二醇等，是重要的有机化工原料。它是聚氨酯材料、洗涤剂、非离子外表活性剂、油田破乳剂、阻燃剂、工业润滑剂和农药乳化剂等的主要原料，环氧丙烷的衍生物广泛应用于汽车、建筑、食品、烟草、医药及扮装品等领域。胶、弹性体聚醚多元醇〔PPG〕是环氧丙烷的主要下游。聚醚多元醇可与MDI或TDI反响，分别生成聚氨酯硬泡和聚氨酯软泡。聚氨酯硬泡主要用于建筑节能材料、冰箱〔冰柜〕冷链物流领域，聚氨酯软泡主要用在汽车坐垫、家具、沙发、床垫等。全球PPG占环氧丙烷消费70%左右，但我国消费的比例更高一些，2023年占总消费量的83%，11%。丙烷的终端下游是房地产、汽车、家具、冰箱冷柜等行业，与国民经济进展息息相关。下游房地产、汽车、家具、冰箱冷柜等行业景气度上升，会增加对聚氨酯的需求，刺激聚醚厂商增加生产，对环氧丙烷需求增加，带动环氧丙烷价格上涨。通过观看环氧丙烷价格和GDP季度同比走势，可以觉察，环丙价格与GDP走势有较强的全都性。2023 -2023年，房地产、家电、家具建筑材料等行业景气度向上带动了聚氨酯的消费我们认为，环氧丙烷与MDI、TDI等同为聚氨酯的重要原料，将受益于聚氨酯工业的高速成长。2、环氧丙烷生产工艺：氯醇法因环保政策受限保、转化率高，受到各国政府鼓舞，是行业将来的进展方向。要通过次氯酸与丙烯反响生成氯丙醇公司。全球环氧丙烷产能约有40%应用氯醇法工艺，中国氯醇法占比约70%。原料丙烯的纯度要求不高，从而可提高生产的安全性，建设投资少，1吨环氧丙烷产生40~50吨含氯化物的皂化废水和2吨以上的废渣，生产过程中产生的次氯酸对设备的腐蚀也比较设配套的烧碱装置。染过于严峻，政府对增氯醇法装置进展了限制。发改委2023年公布〔2023〕》中明确指出：限制建在100/年以下的氯醇法环氧丙烷和皂化法环氧氯丙烷生产装置。2种，分别由异丁烷或乙苯与丙烯进展共氧化反响，生成叔丁醇或苯乙烯，同时联产环氧丙烷。低〔联产品分摊本钱〕和环境污染较小等优点；缺点是工艺流程长，原料品种多，对丙烯纯度要求高，工艺操作需在较高的压力下进展，在共氧化法生产中，只是1个产量较少的联产品，每吨环氧丙烷要联产2.2-2.5吨苯乙烯或2.3势，共氧化法产生的污水COD值也比较高，处理费用约占总投资的10%。55壳牌、镇海炼化两套环氧丙烷装置承受共氧化法工艺。直接氧化法又称过氧化氢制环氧丙烷法〔HPPO，是在催化剂HPPO法的优点是工艺流程较简洁，副产品较少，不像氯醇法存在环境污染问题，也的特点，属于清洁工艺。缺点是催化剂本钱较高，工业化时间较短，工艺还需进一步完善。国际上已投产的HPPO法环丙装置有三套：2023年投产的韩国蔚山10202330万吨装置和202339我国还没有工业化的HPPO装置，但政府鼓舞进展该技术。工信部2023年出台的《石化和化学工业“”进展规划》指出，直接氧化法环氧丙烷技术〔HPPO〕将成为“”期间技术创2023年9布将承受赢创/伍德HPPO工艺建设30万吨/年的环氧丙烷装置。中10万吨/年生产装置。小结：波镇海炼化28.5万吨/年、中海壳牌29万吨/年，是国内仅有的两套使用共氧化法生产环氧丙烷的装置，国内暂无直接氧化法生产装置。3、环氧丙烷价格：与聚醚价格相关度较大〔超过均是影响环氧丙烷价格的重要因素。丙烯：对环氧丙烷价格起支撑作用75%左右。我们依据环氧丙烷-丙烯价差〔环氧丙烷价格-0.84×丙烯价格〕来观看环氧丙烷的盈利状况。观看以以下图可知，2023年金融危机期间，产品价格暴跌使环氧丙烷盈利大幅下滑，2023年四季度到2023年一季度是其盈利的低谷；2023年二季度开头，环氧丙烷下游需求显著上升，产品价格也逐步走高，环氧丙烷的盈利状况逐季度上升至正常水平；2023年一季度，在国内外多套装置检修的影响下，环氧丙烷价格消灭快速上涨，3月底到达了14700元/20232023进入2023年8环氧丙烷价格又快速反弹；2023年四季度，聚氨酯相关产品进入需求淡季，环氧丙烷价格下跌很快。2023年10月和2023年5反弹。聚醚：与环氧丙烷价格走势全都是环氧丙烷价格较高，价差较大的时候。结合前面的相关性分析，我素，聚醚产品价格较高，带动对环氧丙烷需求的上升，环氧丙烷价格也随之提高。4、2023-2023年环氧丙烷行业大事记二、行业特征：产能集中度高，供给冲击扰动价格SRI资讯公司的20233918918〔Dow〕〔LyondellBasell〕是全球最大的两家环氧丙烷生产公司，合计约占全球总产能43%，前562%，行业集中度较高。702023172.5万吨/192023122万吨，估量2023总产能在185万吨左右。宁波镇海炼化、中海壳牌产能排在前两位，滨化股份、方大化工、天津大沽石化等企业产能也在10万吨/年以上，产能前六位企业产能占全国总产能的70%，行业产能集中度较高。EllbaEastern25万吨装置、加坡Seraya16万吨装置、沙特PetroRabigh20陶氏泰国39万吨装置，是中国进口货源的主要生产装置。2023上半年环氧丙烷价格走强，缘由就是沙特PetroRabigh装置检修、日本地2023化学泰国工厂39万吨/年投产，对环氧丙烷价格造成了很大的冲击；2023年8降，产品价格走强。三、供需分析：进口占比20%，国内供给缺乏1、环氧丙烷进口占比较高环氧丙烷进口比例维持在20%左右，占比较高2023-2023年，环氧丙烷进口比例始终维持在20%左右，占比较高。虽然过去10年环氧丙烷行业产能扩张速度很快，但下游汽车、冷链物流、建筑节能材料软体家具制造等行业的高速进展，也带动了环氧丙烷的消费。国内产能无法满足对环氧丙烷日益增长的需求，需要通过进口来满足。2023年我国进口环氧丙烷 31.4万吨，占比19.32%，2023年1-11月已进口48万吨，超过去年全年，估量2023年环氧丙烷进口总量将超过50万吨。90%以上。环氧丙烷属于易爆危急品，需要由专用罐车、船装载，制约了其长途运输的力气，只能就近生产或从周边国家选购。泰国、加坡和沙特是我国环氧丙烷进口前三大国家，2023年1-11月，三个国家环氧丙42%、3520%，泰国进口比例上升很快。氧丙烷产能到达172.5万吨，消费量162.5万吨，产能大于消费量，外表上看供大于求，产能过剩，但经过分析可以觉察，表观消费量中有31.419.32%，国内只生产了130万吨的76.24为什么还要从其他国家进口环氧丙烷呢？是否是由于价格或者质量上的缘由，导致下游需要从国外进口环氧丙烷呢？进口占比高的缘由。进口环氧丙烷价格没有明显优势环氧丙烷一般进口关税为30%，最惠国关税5.5%，与东盟10国协定关税为0。进口国中，沙特享受最惠国待遇，泰国、加坡享受零50%从关税最惠国进口，余下从零关税的东盟10〔人民币〕=进口货源价格〔美元〕×当日汇率×〔50%×最惠国关税×进口增值税+50%×进口增值税〕”公式将美元计价的环氧丙烷折算成人民币。具有全都性，进口货源价格没有明显优势。这说明，价格因素并不是导致环氧丙烷进口比例较大的主因。国产环氧丙烷质量达标在聚醚的合成中，原料中的杂质会对反响过程产生不必要的干显的阻聚作用，而且会造成聚醚颜色变深，产生恶臭气味，同时，还会增大聚醚的毒性，降低聚醚下游产品聚氨酯的强度。因此，要对原常都规定要低于50mg/L。类似的杂质还有氯化物，聚醚厂商对氯化物的含量也有严格要求。0.05%以下。GB/T14491-2023很大的质量问题，含水、含醛值均超标，但随着技术手段的进展和行看，大局部主流厂商的产品质量已经到达标准，是符合标准的产品。因此，品质问题也不是导致环氧丙烷进口比例较大的缘由。2、进口比例高的缘由：开工率和外供产能均缺乏开工率较低70%，全球氯体开工率不高，无法满足国内的需求。依据盛大石化统计，承受氯醇3用共氧化法的工厂开工率较高，说明氯醇法装置整体开工率较低。2023高。我们估量，假设宏观经济回暖，行业开工率将会有所上升，但即使是行业景气度最高的2023年，开工率也只有约84%，2023年行业开78%，因开工率提升而增环氧丙烷供给有限。外供产能缺乏外供产能远低于名义产能外供产能是指满足厂商自用外能够最大限度供给市场的产能中海壳牌方大化工等主要环氧丙烷厂商，都有配套的聚醚生产线只有少量环氧丙烷用于外销导致在市场上流通的环氧丙烷远远低于实际产能。 2023年环氧丙烷名义产能有184.5112.4于实际产能。镇海炼化、滨化股份是市场上环氧丙烷主要供给商，它的影响。10.65吨环氧丙烷3、聚醚和环氧丙烷增产能根本匹配，行业规模将进一步扩大100万吨2023年47.6万吨增长至2023年172.520世纪80年月，我国先后引进了日本旭硝子玻璃公司、三井东压公司、昭和电工公司和美国陶氏公司技术，建成了万吨级氯醇法生产装置，奠定了我国环氧丙烷生产的根底。产能也从2023年的47.6万吨，增长到2023年172.513.742023年国内总产能占全球总产能约19%，规模较大。2023整指导名目〔2023〕》限制类条目中明确指出：限制建在100万吨/年以下的氯醇法环氧丙烷和皂化法环氧氯丙烷生产装置。目前上〕和直接氧化法〔HPPO，10万吨级以上〕装置为主。将来3年：仍有超过100万吨产能。将来增产能中，较大的有3024万吨工程和金陵亨斯曼24万吨工程，估量“”期间仍将有超过100万吨产能将要投产，行业仍保持较快产能增速。聚醚产能扩张速度与环氧丙烷匹配2023聚醚和环氧丙烷供需根本平衡。聚醚多元醇产能从2023年的842023295万吨，年复合增长率17.00%，快于环100万吨，按开工率59%测算，需环氧丙烷154万吨，按聚醚占环氧80%测算，2023184177万吨，供给根本平衡。将来聚醚产能根本与增环氧丙烷产能匹配。依据不完全统计，将来2-3150万吨，比较大10万吨、抚顺佳化10万吨、江苏钟山10万吨、金浦锦湖10万吨、常熟一统20万吨、隆化科技20万吨、江苏长华20万吨、德信联邦10万吨等工程。150万吨聚醚需要约100万吨环氧丙烷，两者增产能根本匹配。四、行业景气程度较低，复苏来自宏观经济改善和建筑节能2023氧丙烷均价从2023年1.5万元/吨的高位，跌至2023年的1.2万元，价差也从5600元/吨下滑至3319元/吨，1Q2023-4Q2023产品价格处于低位，反映行业景气程度较低。我们认为，行业真正实现复苏的关键因素来自于下游需求的改善，由两个因素打算：1、宏观经济环境的改善；2、建筑节能的推广落实；此外，随着国内环氧丙烷产能的进一步扩张，进口替代还有很大空间。1、宏观经济环境的改善2023-2023上半年，积、软体家具产量、汽车累计产量、家用电冰箱累计产量、冷柜累计企业开工率难以提升，全行业面临很大的困难。趋势，冰箱冷柜也有改善的迹象，汽车和家具行业增速平稳，汇丰制造业PMI连续三个月趋势向上，我们推断，行业最低迷的时期已经过去，随着宏观环境的回暖，对环氧丙烷的需求将有明显改善。2、“65号文”不再执行，建筑节能将拉动环氧丙烷需求增长近期公安部消防局发文指出，不再执行该部门2023年3月公布的“65号文”，“65号文”曾规定外墙保温材料必需承受燃烧性能为A级的材料，主要为无机材料。“65号文”取消后，外墙保温材料标准将恢复“46B2保温市场占比缺乏10%，而国外这一比例超过20%以上，因此从长远也有拉动作用。7-12万吨/年。1:13、进口替代还有很大空间将来环氧丙烷将走上类似MDI行业的进展道路，进口大幅下降甚至实现净出口。五、行业标杆分析：滨化股份环氧丙烷行业将获得快速进展。近看2023年，聚醚产能扩张为利的环境。基于以上缘由，我们看好环氧丙烷行业将来的进展。投资标的：滨化股份〔601678.SH〕。国内A股市场上涉及环氧、方大化工〔000818.SZ〕和沈阳化工〔000698.SZ〕。滨化股份环氧丙烷业务收入占比约50256.6聚氨酯材料的快速进展。三氯乙烯和烧碱产品生产商，具有近40年的烧碱和环氧丙烷生产经验。公司主要产品包括环氧丙烷、烧碱、三氯乙烯及各种助剂，下游应用于汽车、鞋革、冰箱冷柜、轻工、纺织、印染、医药、冶金、电力、环保等领域。2023162.5万吨，20.1812.42%。市，截止2023上半年，公司合计拥有42万吨/20万吨/年环氧丙烷、8/年三氯乙烯，12/年氯乙烯、1.7随着化工分厂搬迁，将来还将扩大19万吨烧碱，建成6万吨氯丙烯、8万吨聚醚、32023年12月11日公告打算建11000吨/年五氟乙烷工程、10万吨/年片碱工程、8万吨/年氧阴极高技术节能示范技术改造工程。的提升对公司业绩的提升有直接影响。假设环氧丙烷平均价格在12023元/吨，滨化股份2023年化EPS在0.73元左右。假设环氧丙烷价格涨至150002023年化EPS1.38我们推想滨化股份2023-2023每股摊薄收益分别为0.620.80和0.95元。相对于公司2023年1月14日10.61元的收盘价，2023-2023年动态市盈率分别为17倍、13倍、11倍。工程建设进度不达预期风险。六、风险提示1、原材料价格波动风险。主要原材料丙烯的价格对环氧丙烷价格有支撑作用，丙烯价格的下跌会带动环氧丙烷的下跌。2、下游需求恶化风险。聚氨酯主要下游如冰箱冰柜、制鞋、合成革等行业假设持续不景气，将会对环氧丙烷的需求带来不利影响。3、市场推广风险。“65号文”之后，聚氨酯保温材料又可以在外墙保温中推广使用，但外墙保温材料市场中仍有如EPS、XPS等竞争性产品，假设聚氨酯保温材料在外墙保温市场中的份额难以提升，将会对环氧丙烷需求产生不利影响。2023年金融IC卡行业分析报告2023年2月目录一、金融IC卡受益于政策利好，社保金溶化供给有利支撑 351、央行推动银行卡IC升级 352、安全与便利性是推动的主要因素 363、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 384、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 39二、金融IC卡将来几年有望保持复合90%增速增长 401、POS与ATM改造根本完成，IC卡放量供给便利条件 402、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大 41三、金融IC卡放量带来产业链投资时机 431、设备改造根本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期 432、制卡市场增量巨大，利好全行业增长 443、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升 46四、重点公司简况 471、东港股份：智能卡业务放量 482、恒宝股份：行业龙头，公司增长照旧稳健 493、天喻信息：招标进展顺当，金融IC与移动支付催化剂不断 504、东信和平：电信卡静待发令枪，金融IC卡放量快速放量 505、同方国芯：金融IC芯片国产化最大受益者 516、国民技术：立足安全芯片，进展移动支付 52IC1、央行推动银行卡IC升级本次磁条银行卡向IC卡升级，主要受到央行政策性推动。早在05年央行正式确认承受“乐观应对，审慎实施”的策略来推动金融IC卡；11年央行公布《中国人民银行关于推动金融IC卡应用工作的意见》〔简称《意见》，下同〕，IC升级的序幕。IC〔POS与ATM〕与改造，然后推动金融IC的普发以及普及。银联将首先实现增POS与ATM等终端支持金融IC卡，并推动全国性商业银行改造存量终端，12年底根本实现境内POS与ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持终端的同时，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行以及邮政银行开头发行金融IC卡，在12年底支持终端全部完成改造之后，全国性银行开头普发金融IC卡，2023年根本实现普及。2、安全与便利性是推动的主要因素与磁条卡相比，IC卡具有显著的优势，主要表达在安全以〔的进一步拓展〕。金融IC卡本身以IC存储密钥、数字证书等信息，在使用过程中具有更高的加密方式；与的问题；另外IC卡在防磁放水防静电方面的力气也明显更高，削减失磁造成损失。便利性主要表达在两个方面，首先在使用方面，金融IC卡分为功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比方交通卡、社保卡、移〔比方自动售货机、便利店甚至是菜场〕。在银行看来金融IC卡推广起来唯一的难点在于本钱方面，一方面IC卡本钱超过磁条卡的10一次支出较多的投入。对此我们认为随着金融IC卡逐步实现放量，制造本钱或消灭回落，且银行转嫁换卡本钱的难度并不大。同时，银行卡功能增多带来交易量的提升远比本钱的增加更加有利。可以说央行的政策是金融IC卡推动的重要因素之一，而央行决策的主要依据，或者说是吸引银行推动金融IC卡升级主要驱动因素还是金融IC付费场合功能，供给能多的自助效劳等。3、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同公布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》〔简称《通知》，下同〕，明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量到达8亿张，掩盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的合以及功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将发行超过6亿张社保金融卡。依据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”治理方法》〔简称《方法》，下同〕规定，人社部负责治理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的状况下，负责全省/市的可以交由地市级社保部门或是第三方机构担当。局部直辖市以及得到授权的地级市社保部门实行与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行担当。大局部的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进展选择。4、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同公布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》〔简称《通知》，下同〕，明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量到达8亿张，掩盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的合以及功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将发行超过6亿张社保金融卡。〔简称《方法》，下同〕规定，人社部负责治理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的状况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应力气，在得到人社部同意的状况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构担当。局部直辖市以及得到授权的地级市社保部门实行与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行担当。大局部的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进展选择。IC卡将来几年有望保持复合90%增速增长1、POS与ATMIC依据央行对于金融IC卡推广的打算，2023年之前相应的支持终端应当根本改造完毕；这为13年金融IC卡放量奠定了根底。依据媒体报道，截至2023年3季度末，全国金融IC卡累计发卡7455.7万张〔发行〕，2023年底增长206%。2023年第3季度增IC卡占增银行卡比率已到达15.05%。同期，终端改造方面，全国共布放POS终端65898ATM终端40.8万台，改造率为79.1%。POS终端和ATM终端改造均按打算完成，为2023年大规模发卡奠定坚实根底。2、金融IC90%以上增速增长，社保卡支撑力度大估量15年金融IC售量的快速增长。依据我们的推想，不考虑换卡需求13-15年金融IC卡渗透率将会有显著的提升，年均增速根本在100%左右；与此同时金融社保卡年均发卡量估量在1.5但市场确定的规模照旧格外巨大。具体的假设与测算过程参见以以下图。我们假设将来增银行卡量10%左右的增长，增速逐步放缓，金融IC卡的渗透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右〔均为增卡片13-15年金融IC11985随着金融IC卡的放量，卡片价格都会消灭确定的回落，目前一张金融IC卡的价格在9元左右，假设将来两年价格分别降到8、7元，则金融IC市场将从12年的10.3亿元提升到15年的51.08亿元，13-15年分别同比增长96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量会造成价格的下降，主要还是芯片等原材料价格下降驱动。由于芯片在金融IC卡占比超过70%，芯片价格的下降将推动金融IC卡整体价格下降；而其他材料费用以及制造费用〔包括折旧、人工等〕IC样毛利水平得以维持的概率较高。IC1、设备改造根本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期金融IC卡产业链主要分为芯片设计、卡片制造以及系统集成等IC卡推动的进程来看，系统集成版块快于IC卡推广速度，且应用软件以及运营维护长期收益；芯片与制卡环节与IC卡推广的进程根本同步。POS与ATM写终端逐步今年入稳定增长期；芯片与制卡环节随着金融IC卡快速放量，而进入爆发性增长的区间，这也是接下来重点关注的板块。另外随着金融IC卡的普发与普及，系统集成中的应用软件以及运营维护将获得更长时间尺度下的增长。制造环节，长期关注系统集成板块。2、制卡市场增量巨大，利好全行业增长从产能以及市场规模来看，恒宝股份、天喻信息、东信和平都有务量的增长。单，而竞争相对弱势的企业以也可以获得高速成长的空间。我们认为，由于市场空间巨大，且社保、金融等都是国家和社会头厂商生产，特别是山东、河南、四川等人口规模较大的省份，而累的厂商也可以获得确定的订单规模。5家以上，人口大省如山东、河南等社保工程中标企业更是到达8-9家。设银行IC卡中标企业超过4家的概率极大，其他银行或许也会是这样状况。估量将由国内厂商共享。3、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升依据央行与银联相关方面的要求，13年全年金融IC卡在增银行卡中的渗透率到达30%左右，全年增金融IC卡发卡量在2.3-2.51IC卡发卡总量相对较为平稳，约为6600万张，但由于1季度整体发卡量增速有所回落，同比增长缺乏5%，使得增金融IC卡渗透率提升提升到38%左右。估量全年增发卡量同比增速维持在10%甚至以上的概率较大，2季度开头银行或加大银行卡发行力度。依据1季度金融IC卡渗透率状况来看，全年超出30%预期的可能性较大，或超过35%，意味着将超出市场预期17%左右。四、重点公司简况我们认为央行推动的磁体卡向ICQuickPass规模的提升逐步提升。1、东港股份：智能卡业务放量金融IC展初期，规模相对较小，但相关产品已经得到了银联、人社部等的认证；本轮金融IC卡爆发为全行业性时机，招标规模大，且主体相对得山东、河南等人口大省社保金融卡〔图表13〕，并入围建行IC卡工程；我们初步估算，公司手持银行IC卡与社保金融卡总量有望在6800万张以上，这些订单有望在2023年之前全部释放，从而推动公司业绩快速增长！增长。而公司其他的业务——RFID和共性化印刷业务，亦有望保持稳步上升的态势。我们估量13-15年公司智能IC业务量分别到达500万，2500万，40002.4元/1季度智能卡业务开工率缺乏拖累业绩，剔除1季度则三个季度业绩同比增长超过60%。2、恒宝股份：行业龙头，公司增长照旧稳健龙头地位，金融IC放量，公司照旧是建设银行、中